#Polymarket每日热点 Liệu Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của ông Waller sẽ đi về đâu?
Việc thay đổi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, được thị trường quan tâm từ lâu, đã hoàn tất, người kế nhiệm Kevin Waller vừa chính thức tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng. Dựa trên các phát biểu trước đây của ông, cũng như áp lực lạm phát hiện tại của Mỹ đang trở lại, thị trường dự đoán rằng sau khi nhậm chức, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chuyển sang chính sách thắt chặt, thậm chí thị trường hợp đồng tương lai lãi suất còn bắt đầu dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay. Vậy, Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của ông Waller sẽ đi về đâu?
Kevin Waller từng làm trợ lý nghiên cứu cho nhà Nobel Milton Friedman, theo chủ nghĩa tiền tệ, khác xa với các chính sách của Yellen, Powell. Nhóm của Yellen, Powell cho rằng lạm phát xuất phát từ các cú sốc cấu trúc và bên ngoài như tắc nghẽn chuỗi cung ứng, vòng xoáy tiền lương-giá cả, quá nóng nhu cầu. Nhưng Waller cho rằng bản chất là phát hành tiền quá mức + chi tiêu tài chính quá đà, công thức MV=PQ của Friedman mới là chân lý. Muốn kiểm soát lạm phát chỉ cần thắt chặt tổng lượng tiền, đó cũng là một trong những lý do chính sách của ông ủng hộ thu hẹp bảng cân đối.
Ben Bernanke đã mở ra chính sách QE một cách lịch sử sau khủng hoảng tài chính, sau đó Yellen đã làm nó trở thành bình thường, Powell trong nhiệm kỳ đã mở rộng quy mô (trong đại dịch, QE vô hạn khiến bảng cân đối của Fed tăng gần 9 nghìn tỷ USD), dẫn đến việc ngân hàng trung ương mờ nhạt ranh giới với Bộ Tài chính, gián tiếp dung túng cho Quốc hội chi tiêu không giới hạn. Waller đã từng chỉ trích điều này: “Fed giống như một cơ quan chính phủ chung, chứ không phải ngân hàng trung ương chuyên trách, sự lệch lạc này dẫn đến sai lầm hệ thống.”
Một điểm khác biệt lớn giữa Waller và ba Chủ tịch Fed trước đó là cơ chế ra quyết định. Nhóm của Yellen, Powell coi PCE cốt lõi là chỉ số quan trọng nhất của Fed, ảnh hưởng lớn đến chính sách tiền tệ, nhưng Waller cho rằng PCE cốt lõi chỉ là “ước lượng sơ bộ” về xu hướng giá cả, không hoàn toàn tin tưởng dữ liệu. Trong giai đoạn đầu sự nghiệp, Waller chịu ảnh hưởng lớn từ quan điểm của Greenspan, cả hai đều không phải kiểu học thuật điển hình, Greenspan là một trong những Chủ tịch Fed dài nhất trong lịch sử, thiên về tin tưởng vào cơ chế điều chỉnh tự nhiên của thị trường, giảm thiểu can thiệp của Fed, giống như một người theo chủ nghĩa kinh nghiệm, dựa vào “cảm giác + thống kê” để quyết định lãi suất. Triết lý của Waller có thể là sự kết hợp giữa Paul Volcker và Greenspan.
Trước Bernanke, các Chủ tịch Fed đều tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng, sau đó mới chuyển về Fed để thể hiện tính độc lập. Lần này, Waller trở lại Nhà Trắng để tuyên thệ, điều này rất đáng suy nghĩ, không loại trừ khả năng ông muốn thể hiện sự kính trọng đối với Greenspan.
Waller phản đối nhóm của Yellen, Powell vì cho rằng Fed nói quá nhiều. “Hướng dẫn dự báo trước + biểu đồ điểm + họp báo sau cuộc họp” là quy trình cực kỳ minh bạch khiến hành vi của Fed thường bị thị trường dự đoán, khi dữ liệu không phù hợp sẽ gây dao động mạnh, dẫn đến việc Fed bị thị trường dự đoán chi phối, uy tín bị giảm sút. Chính sách của Waller có thể sẽ trở lại phong cách “mơ hồ” của Greenspan, dự kiến sẽ loại bỏ họp báo định kỳ, bỏ biểu đồ điểm, cắt giảm hướng dẫn dự báo, đưa Fed trở lại “ngân hàng trung ương bí ẩn” (phong cách sớm của Volcker-Greenspan).
Waller rõ ràng mang hình ảnh của “cải cách”, có thể là nhân vật khác biệt lớn nhất trong vài thập kỷ gần đây của Fed, với triết lý khác xa ba Chủ tịch trước đó, có nghĩa là không thể dựa vào khung dự báo dựa trên dữ liệu truyền thống để kỳ vọng chính sách tiền tệ dưới thời Waller. Trong tương lai, Fed rất có thể sẽ điều chỉnh phương pháp thống kê lạm phát (loại bỏ giá trị cao nhất và thấp nhất, tạo ra trung bình có trọng số, giúp lạm phát phù hợp để giảm lãi suất). Trump đã thể hiện sự ủng hộ bất thường đối với tính độc lập của Fed, có thể phản ánh niềm tin vào khả năng giảm lãi suất trong tương lai. Dự luật “Great America” đã được Hạ viện thông qua với mức tăng ngân sách 10% so với trước, rõ ràng ngân sách của Mỹ năm nay vẫn duy trì ở mức cao, áp lực phát hành trái phiếu vẫn lớn, tổng quy mô trái phiếu Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD chỉ còn là vấn đề thời gian. Trong bối cảnh đó, dù Trump không còn công khai gây áp lực giảm lãi suất, áp lực trả lãi trái phiếu vẫn sẽ tạo ra giới hạn mềm cho khả năng tăng lãi suất của Fed. Trump có thể sẽ thúc đẩy giảm lãi suất bằng cách sớm chấm dứt xung đột Trung Đông, giúp giá dầu giảm nhanh, tạo điều kiện cho Fed hạ lãi suất.
Cuối tuần trước, đàm phán Mỹ-Iran có tiến triển tích cực, khả năng phục hồi của eo biển Hormuz, đúng vào thời điểm Kevin Waller mới nhậm chức, không hoàn toàn trùng hợp, mà còn tạo điều kiện cho phát biểu đầu tiên của Chủ tịch mới vào tháng 6 theo xu hướng ôn hòa hơn.
Về tuyển dụng, ngày 9 tháng 9 năm 2025, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố kết quả sơ bộ về sửa đổi chuẩn mực hàng năm: giảm 911.000 việc làm phi nông nghiệp mới trong giai đoạn từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 so với dữ liệu ban đầu công bố theo tháng — tương đương với việc trước đó đã báo cáo thừa khoảng 76.000 việc làm mỗi tháng, trung bình tháng ban đầu là 147.000, sau điều chỉnh giảm còn gần như cắt đôi còn khoảng 71.000/tháng. Đây là lần điều chỉnh giảm lớn nhất trong lịch sử của BLS (kể từ năm 2002). Cụ thể, hầu hết các ngành tư nhân đều bị điều chỉnh giảm, cho thấy vấn đề không phải do ngành nào đó bất thường, mà là do đánh giá quá cao hệ thống. Vấn đề cốt lõi là dựa vào dữ liệu thuế thu nhập gần như toàn bộ (dữ liệu UI) để buộc phải điều chỉnh dữ liệu phi nông nghiệp hàng tháng dựa trên mẫu và mô hình. Điều này cho thấy thị trường lao động Mỹ đã bắt đầu yếu đi từ năm 2024.
Việc điều chỉnh giảm dữ liệu phi nông nghiệp lần này trực tiếp dẫn đến việc Fed bắt đầu hạ lãi suất lần nữa vào tháng 9 năm ngoái, thúc đẩy đà tăng mạnh của vàng bạc. Và từ đó, việc Mỹ điều chỉnh giảm mạnh dữ liệu việc làm năm 2023 của năm 2024 đã khiến Powell, người luôn thận trọng trong việc hạ lãi suất, đã hạ lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2024, vượt xa dự đoán của thị trường. Có thể thấy, chỉ cần điều chỉnh giảm dữ liệu phi nông nghiệp trong quá khứ là có thể mở ra cơ hội hạ lãi suất.
Dữ liệu của BLS cho thấy, tháng 4 năm nay, Mỹ tạo ra 115.000 việc làm mới, tháng thứ hai liên tiếp vượt dự đoán của Phố Wall. Đồng thời, dữ liệu tháng 3 cũng đã được nâng lên 185.000, tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,3%. Nhìn bề ngoài, thị trường lao động thể hiện sức mạnh bất ngờ. Nhưng phân tích kỹ hơn, có thể thấy phần lớn là việc làm tạm thời, còn việc làm lâu dài ổn định như việc làm gia đình đang giảm sút rõ rệt. Thị trường lao động thực tế của Mỹ có thể không mạnh như dữ liệu thể hiện.
Thông thường, Chủ tịch Fed mới nhậm chức trong tháng đầu tiên sẽ giữ nguyên chính sách. Nhưng phần lớn Chủ tịch Fed đều đưa ra hướng dẫn dự báo trước và biểu đồ điểm. Waller trước đó đã rõ ràng phản đối biểu đồ điểm, cho rằng Fed nên thống nhất phát ngôn, không để các thành viên tự ý thể hiện ý kiến, điều này khá giống phong cách của Greenspan trước đây. Trong lễ nhậm chức, Kevin Waller nhấn mạnh về cải cách, rất có thể sẽ trở thành người gây đột phá trong lịch sử Fed.
Tổng thể, Fed có thể sẽ điều chỉnh phương pháp thống kê lạm phát, giảm dữ liệu phi nông nghiệp trước đó để tạo điều kiện hạ lãi suất, Waller có thể sẽ không phát đi tín hiệu rõ ràng ban đầu, nhưng sẽ vượt qua ý kiến đa số, khiến việc hạ lãi suất của Fed đến sớm hơn dự kiến.
Việc thay đổi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, được thị trường quan tâm từ lâu, đã hoàn tất, người kế nhiệm Kevin Waller vừa chính thức tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng. Dựa trên các phát biểu trước đây của ông, cũng như áp lực lạm phát hiện tại của Mỹ đang trở lại, thị trường dự đoán rằng sau khi nhậm chức, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chuyển sang chính sách thắt chặt, thậm chí thị trường hợp đồng tương lai lãi suất còn bắt đầu dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay. Vậy, Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của ông Waller sẽ đi về đâu?
Kevin Waller từng làm trợ lý nghiên cứu cho nhà Nobel Milton Friedman, theo chủ nghĩa tiền tệ, khác xa với các chính sách của Yellen, Powell. Nhóm của Yellen, Powell cho rằng lạm phát xuất phát từ các cú sốc cấu trúc và bên ngoài như tắc nghẽn chuỗi cung ứng, vòng xoáy tiền lương-giá cả, quá nóng nhu cầu. Nhưng Waller cho rằng bản chất là phát hành tiền quá mức + chi tiêu tài chính quá đà, công thức MV=PQ của Friedman mới là chân lý. Muốn kiểm soát lạm phát chỉ cần thắt chặt tổng lượng tiền, đó cũng là một trong những lý do chính sách của ông ủng hộ thu hẹp bảng cân đối.
Ben Bernanke đã mở ra chính sách QE một cách lịch sử sau khủng hoảng tài chính, sau đó Yellen đã làm nó trở thành bình thường, Powell trong nhiệm kỳ đã mở rộng quy mô (trong đại dịch, QE vô hạn khiến bảng cân đối của Fed tăng gần 9 nghìn tỷ USD), dẫn đến việc ngân hàng trung ương mờ nhạt ranh giới với Bộ Tài chính, gián tiếp dung túng cho Quốc hội chi tiêu không giới hạn. Waller đã từng chỉ trích điều này: “Fed giống như một cơ quan chính phủ chung, chứ không phải ngân hàng trung ương chuyên trách, sự lệch lạc này dẫn đến sai lầm hệ thống.”
Một điểm khác biệt lớn giữa Waller và ba Chủ tịch Fed trước đó là cơ chế ra quyết định. Nhóm của Yellen, Powell coi PCE cốt lõi là chỉ số quan trọng nhất của Fed, ảnh hưởng lớn đến chính sách tiền tệ, nhưng Waller cho rằng PCE cốt lõi chỉ là “ước lượng sơ bộ” về xu hướng giá cả, không hoàn toàn tin tưởng dữ liệu. Trong giai đoạn đầu sự nghiệp, Waller chịu ảnh hưởng lớn từ quan điểm của Greenspan, cả hai đều không phải kiểu học thuật điển hình, Greenspan là một trong những Chủ tịch Fed dài nhất trong lịch sử, thiên về tin tưởng vào cơ chế điều chỉnh tự nhiên của thị trường, giảm thiểu can thiệp của Fed, giống như một người theo chủ nghĩa kinh nghiệm, dựa vào “cảm giác + thống kê” để quyết định lãi suất. Triết lý của Waller có thể là sự kết hợp giữa Paul Volcker và Greenspan.
Trước Bernanke, các Chủ tịch Fed đều tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng, sau đó mới chuyển về Fed để thể hiện tính độc lập. Lần này, Waller trở lại Nhà Trắng để tuyên thệ, điều này rất đáng suy nghĩ, không loại trừ khả năng ông muốn thể hiện sự kính trọng đối với Greenspan.
Waller phản đối nhóm của Yellen, Powell vì cho rằng Fed nói quá nhiều. “Hướng dẫn dự báo trước + biểu đồ điểm + họp báo sau cuộc họp” là quy trình cực kỳ minh bạch khiến hành vi của Fed thường bị thị trường dự đoán, khi dữ liệu không phù hợp sẽ gây dao động mạnh, dẫn đến việc Fed bị thị trường dự đoán chi phối, uy tín bị giảm sút. Chính sách của Waller có thể sẽ trở lại phong cách “mơ hồ” của Greenspan, dự kiến sẽ loại bỏ họp báo định kỳ, bỏ biểu đồ điểm, cắt giảm hướng dẫn dự báo, đưa Fed trở lại “ngân hàng trung ương bí ẩn” (phong cách sớm của Volcker-Greenspan).
Waller rõ ràng mang hình ảnh của “cải cách”, có thể là nhân vật khác biệt lớn nhất trong vài thập kỷ gần đây của Fed, với triết lý khác xa ba Chủ tịch trước đó, có nghĩa là không thể dựa vào khung dự báo dựa trên dữ liệu truyền thống để kỳ vọng chính sách tiền tệ dưới thời Waller. Trong tương lai, Fed rất có thể sẽ điều chỉnh phương pháp thống kê lạm phát (loại bỏ giá trị cao nhất và thấp nhất, tạo ra trung bình có trọng số, giúp lạm phát phù hợp để giảm lãi suất). Trump đã thể hiện sự ủng hộ bất thường đối với tính độc lập của Fed, có thể phản ánh niềm tin vào khả năng giảm lãi suất trong tương lai. Dự luật “Great America” đã được Hạ viện thông qua với mức tăng ngân sách 10% so với trước, rõ ràng ngân sách của Mỹ năm nay vẫn duy trì ở mức cao, áp lực phát hành trái phiếu vẫn lớn, tổng quy mô trái phiếu Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD chỉ còn là vấn đề thời gian. Trong bối cảnh đó, dù Trump không còn công khai gây áp lực giảm lãi suất, áp lực trả lãi trái phiếu vẫn sẽ tạo ra giới hạn mềm cho khả năng tăng lãi suất của Fed. Trump có thể sẽ thúc đẩy giảm lãi suất bằng cách sớm chấm dứt xung đột Trung Đông, giúp giá dầu giảm nhanh, tạo điều kiện cho Fed hạ lãi suất.
Cuối tuần trước, đàm phán Mỹ-Iran có tiến triển tích cực, khả năng phục hồi của eo biển Hormuz, đúng vào thời điểm Kevin Waller mới nhậm chức, không hoàn toàn trùng hợp, mà còn tạo điều kiện cho phát biểu đầu tiên của Chủ tịch mới vào tháng 6 theo xu hướng ôn hòa hơn.
Về tuyển dụng, ngày 9 tháng 9 năm 2025, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố kết quả sơ bộ về sửa đổi chuẩn mực hàng năm: giảm 911.000 việc làm phi nông nghiệp mới trong giai đoạn từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 so với dữ liệu ban đầu công bố theo tháng — tương đương với việc trước đó đã báo cáo thừa khoảng 76.000 việc làm mỗi tháng, trung bình tháng ban đầu là 147.000, sau điều chỉnh giảm còn gần như cắt đôi còn khoảng 71.000/tháng. Đây là lần điều chỉnh giảm lớn nhất trong lịch sử của BLS (kể từ năm 2002). Cụ thể, hầu hết các ngành tư nhân đều bị điều chỉnh giảm, cho thấy vấn đề không phải do ngành nào đó bất thường, mà là do đánh giá quá cao hệ thống. Vấn đề cốt lõi là dựa vào dữ liệu thuế thu nhập gần như toàn bộ (dữ liệu UI) để buộc phải điều chỉnh dữ liệu phi nông nghiệp hàng tháng dựa trên mẫu và mô hình. Điều này cho thấy thị trường lao động Mỹ đã bắt đầu yếu đi từ năm 2024.
Việc điều chỉnh giảm dữ liệu phi nông nghiệp lần này trực tiếp dẫn đến việc Fed bắt đầu hạ lãi suất lần nữa vào tháng 9 năm ngoái, thúc đẩy đà tăng mạnh của vàng bạc. Và từ đó, việc Mỹ điều chỉnh giảm mạnh dữ liệu việc làm năm 2023 của năm 2024 đã khiến Powell, người luôn thận trọng trong việc hạ lãi suất, đã hạ lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2024, vượt xa dự đoán của thị trường. Có thể thấy, chỉ cần điều chỉnh giảm dữ liệu phi nông nghiệp trong quá khứ là có thể mở ra cơ hội hạ lãi suất.
Dữ liệu của BLS cho thấy, tháng 4 năm nay, Mỹ tạo ra 115.000 việc làm mới, tháng thứ hai liên tiếp vượt dự đoán của Phố Wall. Đồng thời, dữ liệu tháng 3 cũng đã được nâng lên 185.000, tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,3%. Nhìn bề ngoài, thị trường lao động thể hiện sức mạnh bất ngờ. Nhưng phân tích kỹ hơn, có thể thấy phần lớn là việc làm tạm thời, còn việc làm lâu dài ổn định như việc làm gia đình đang giảm sút rõ rệt. Thị trường lao động thực tế của Mỹ có thể không mạnh như dữ liệu thể hiện.
Thông thường, Chủ tịch Fed mới nhậm chức trong tháng đầu tiên sẽ giữ nguyên chính sách. Nhưng phần lớn Chủ tịch Fed đều đưa ra hướng dẫn dự báo trước và biểu đồ điểm. Waller trước đó đã rõ ràng phản đối biểu đồ điểm, cho rằng Fed nên thống nhất phát ngôn, không để các thành viên tự ý thể hiện ý kiến, điều này khá giống phong cách của Greenspan trước đây. Trong lễ nhậm chức, Kevin Waller nhấn mạnh về cải cách, rất có thể sẽ trở thành người gây đột phá trong lịch sử Fed.
Tổng thể, Fed có thể sẽ điều chỉnh phương pháp thống kê lạm phát, giảm dữ liệu phi nông nghiệp trước đó để tạo điều kiện hạ lãi suất, Waller có thể sẽ không phát đi tín hiệu rõ ràng ban đầu, nhưng sẽ vượt qua ý kiến đa số, khiến việc hạ lãi suất của Fed đến sớm hơn dự kiến.
