無常損失

無常損失是在去中心化金融（DeFi）領域，自動化做市商（AMM）的流動性提供者所面臨的一項獨特風險。當流動性提供者將資產對投入 Uniswap、SushiSwap 或 Curve 等 AMM 協議，只要這些資產的相對價格出現波動，就會產生無常損失。這種損失被稱為「無常」，因為只要資產價格回到最初存入時的水準，損失會消失；但若在價格變動後提領資產，則損失會變為永久。

其運作機制是以 AMM 的恆定乘積公式（如 x*y=k）為基礎，該公式要求池中的所有資產乘積維持固定。當外部市場價格有所變動，套利者便會與資金池進行交易，使池內價格逐步向市場價格看齊，導致資產比例出現變化。與單純持有（HODLing）相同資產相比，流動性提供者可能因此遭遇損失。資產波動幅度越大，無常損失也越高。例如，若某資產相對另一資產的價格上漲 100%，流動性提供者約會面臨 5.7% 的無常損失。

這種損失有幾項關鍵特色：首先，價格偏離幅度越高，損失就越大，而且損失與價格上漲或下跌的方向並無關聯。其次，高波動性的交易對面臨更高無常損失風險。第三，各協議通常以交易手續費及額外代幣獎勵來抵消此類損失，使得長期提供流動性在許多情況下仍具獲利空間。此外，像 Curve 等協議則為穩定幣等低波動性資產設計專屬 AMM 模型，大幅減少無常損失。

針對未來發展，新型 AMM 設計正不斷湧現，例如 Uniswap V3 引入的集中流動性功能，讓提供者能將資金集中於特定價格區間，以分散及控管風險。動態費率模型也逐漸成熟，可依據市場波動自動調整費率。此外，愈來愈多複雜避險策略與專屬保險商品正在開發，以協助流動性提供者控管無常損失風險。預期未來將有更多創新解決方案因應這項固有挑戰。

這是 AMM 設計的本質特徵，而非缺陷，象徵了 DeFi 中風險與回報間的精細平衡，並提醒所有參與者務必理解潛在風險。儘管存在上述挑戰，AMM 協議依然是 DeFi 生態系統的核心支柱，使眾多用戶能參與去中心化交易。對流動性提供者而言，理解無常損失、評估潛在收益，並根據自身的風險承受能力做出明智判斷至為重要。