China membatasi listing 'berkualitas rendah' untuk meredam ledakan IPO Hong Kong

China telah mengambil langkah untuk menghentikan perusahaan “berkualitas rendah” dari pencatatan di Hong Kong karena berusaha memperlambat tetapi tidak menghentikan ledakan IPO.

Otoritas Pengatur Sekuritas China (CSRC) telah memblokir pencatatan beberapa perusahaan dengan struktur offshore yang tidak transparan, sambil menegaskan bahwa pasar tetap terbuka untuk bisnis.

Ini menunjukkan bagaimana regulator belajar dari tahun 2015, ketika lonjakan penerbitan berkualitas rendah membantu memicu gelembung pasar, dan tahun 2021, ketika penindakan terhadap pencatatan offshore merugikan sektor swasta.

Bursa Hong Kong menjadi tempat pencatatan teratas di dunia pada tahun 2025 dan hampir 500 perusahaan dalam pipeline untuk listing tahun ini, rekor tertinggi.

Dalam pernyataan kepada Financial Times, CSRC mengatakan pembatasan tersebut disebabkan oleh “transparansi kepemilikan yang relatif rendah dan risiko kepatuhan yang lebih tinggi” di antara perusahaan red-chip, terutama yang mengadopsi struktur tersebut setelah aturan pencatatan offshore baru China berlaku pada tahun 2023.

Perusahaan red-chip adalah perusahaan yang didirikan di luar daratan China tetapi menjalankan sebagian besar bisnisnya di dalam negeri, sebagai solusi warisan yang memudahkan investor offshore mengakses perusahaan daratan.

CSRC mengatakan telah meminta sejumlah kecil perusahaan red-chip untuk membongkar struktur tersebut, menggambarkannya sebagai langkah regulasi standar yang tidak perlu diinterpretasikan berlebihan.

Wu Qing, ketua CSRC, menegaskan dalam sebuah briefing pada bulan Maret perlunya membatasi aplikasi yang cacat dan mencegah gelombang pencatatan yang seperti kawanan.

Bankir yang terlibat dalam IPO di daratan dan offshore mengatakan bahwa CSRC juga secara diam-diam membatasi kecepatan persetujuan pencatatan di luar negeri, termasuk transaksi A-to-H, untuk menghindari pasar yang terlalu panas dan koreksi potensial yang dapat merugikan investor kecil.

Transaksi A-to-H melibatkan perusahaan yang sudah terdaftar di daratan China dan menerbitkan saham offshore di Hong Kong.

Penerbitan baru di AS oleh perusahaan China juga mengalami hambatan sejak akhir tahun lalu, di tengah pengawasan dari CSRC dan standar pencatatan yang lebih ketat di Nasdaq, yang menunda atau menolak penawaran yang dianggap rentan terhadap manipulasi.

CSRC mengatakan sedang membantu Komisi Sekuritas dan Bursa AS menyelidiki skema pump-and-dump.

“Sedikit pendinginan dalam sentimen adalah hal yang tepat diinginkan oleh regulator,” kata seorang bankir IPO dari perusahaan sekuritas yang didukung negara.

Bursa Hong Kong, bersama dengan regulator keuangan wilayah tersebut, telah mengungkapkan kekhawatiran tentang kualitas informasi yang disampaikan oleh calon penerbit saham.

Mereka mengancam akan “menyebut dan mempermalukan” pengacara dan akuntan di balik prospektus IPO yang buruk atau tidak akurat, bersama bankir dan perusahaan yang terlibat.

Kekhawatiran lain, kata seorang penasihat pasar modal, adalah perusahaan teknologi muda yang menggunakan jalur khusus seperti Bab 18C dari aturan pencatatan Hong Kong untuk menjual saham sebelum mereka menghasilkan uang.

“Jika saya menjadi CSRC, saya akan sangat khawatir tentang perusahaan yang belum menghasilkan pendapatan ini,” kata penasihat tersebut. _
Kontribusi tambahan dari Wenjie Ding di Beijing_