Игра после промежуточных выборов: политика Трампа и глубокое влияние на ФРС и глобальные активы

С приближением промежуточных выборов в США в ноябре 2026 года президентство Трампа стоит перед критической развилкой. Эти выборы не только определят контроль над Конгрессом, но и глубоко повлияют на политическое пространство и выбор стратегии Трампа на следующие два года. На фоне постоянного падения экономических опросов и упорствующего инфляционного давления администрация Трампа может прибегнуть к более агрессивным методам давления, что создаст серьезное испытание для независимости денежно-кредитной политики ФРС и, в свою очередь, через канал ожиданий процентных ставок и ликвидности глубоко повлияет на логику ценообразования криптовалют, таких как биткоин и эфириум, а также драгоценных металлов, таких как золото и серебро.

I. Политический ландшафт после промежуточных выборов и стратегия реагирования Трампа

Промежуточные выборы 2026 года пройдут 3 ноября и переизберут все 435 мест в палате представителей и 35 мест в сенате. По историческим закономерностям правящая партия обычно терпит поражение на промежуточных выборах — с 1930-х годов правящая партия в среднем теряет 28 мест в палате представителей и 4 места в сенате. В настоящее время республиканцы имеют только незначительное большинство в обеих палатах Конгресса, и если они потеряют 3 места в палате представителей, то потеряют контроль над палатой представителей.

Данные опросов крайне неблагоприятны для республиканцев. Большинство избирателей недовольны экономической ситуацией в США и экономическими результатами администрации Трампа, рейтинг одобрения Трампа упал ниже 40%, приближаясь к самому низкому уровню во время его двух сроков. Более того, избиратели глубоко недовольны высокими затратами на жизнь, и только около 30% граждан считают, что Трамп достиг ожидаемых результатов в решении проблемы инфляции. Некоторые аналитики указывают, что рейтинг поддержки Трампа по вопросам экономики впервые отстает от его общего рейтинга одобрения, что означает, что экономические показатели становятся "встречным ветром", сдерживающим его администрацию, а не "подпорой", как во время его предыдущего срока.

Столкнувшись с этой дилеммой, стратегия реагирования Трампа может следовать двойному пути:

Внутренние действия — усиление исполнительной власти для давления на ФРС. Чтобы создать впечатление экономического улучшения перед промежуточными выборами, Трамп срочно нуждается в среде низких процентных ставок для стимулирования роста. Это объясняет, почему он постоянно публично требует от ФРС "немедленного снижения ставок" и даже инициировал уголовное расследование председателя ФРС Пауэлла через Министерство юстиции. Трамп также требовал от Верховного суда разрешить ему смещение члена совета директоров ФРС Кука, пытаясь расчистить путь для снижения ставок.

Внешние действия — возможное принятие более жесткой дипломатической позиции. В условиях неблагоприятной динамики выборов Трамп может прибегнуть к внешним интервенциям для мобилизации избирателей и отвлечения внутреннего внимания. Ранее направление войск для контроля над Мадуро преследовало цель привлечь латиноамериканских избирателей. Если республиканцы потеряют контроль над палатой представителей после промежуточных выборов, Трамп, для укрепления своего политического наследия, может продолжить испытание конституционных границ, и реализация его политики будет в большей степени зависеть от исполнительных приказов, а не от законодательства Конгресса.

II. "Тройное давление" на ФРС и перспективы политики

ФРС находится под "тройным давлением" со стороны политических сил, возможного отскока инфляции и замедления экономического роста.

С политической точки зрения, подрыв Трампом независимости ФРС уже вышел за традиционные границы. Помимо публичных требований снизить ставки до 1%, правительство даже инициировало уголовное расследование против Пауэлла. Учитывая, что Верховный суд может не поддержать произвольное увольнение членов совета директоров ФРС, Трамп скорее всего переформатирует направление денежно-кредитной политики путем назначения нового председателя ФРС в мае. Рынок широко ожидает, что преемник будет более "уступчивым" и будет сотрудничать с министерством финансов в проведении политики стимулирования.

С экономической точки зрения, США сталкиваются с риском "стагфляции". Последние данные показывают, что занятость вне сельского хозяйства в феврале неожиданно сократилась на 92 000 человек, уровень безработицы вырос до 4,4%; в то время как годовой прирост базового индекса PCE в январе расширился до 3,1%, достигнув новой высоты за год. Пересмотренное значение годовых сезонных поправок ВВП четвертого квартала 2025 года было значительно снижено до 0,7%. Эта комбинация "высокой инфляции и низкого роста" поставила ФРС в тупик: снижение ставок может способствовать инфляции, но без снижения может ускорить экономический спад.

С точки зрения рыночных ожиданий, окно снижения ставок сместилось на значительный период. Трейдеры фьючерсов в настоящее время ожидают, что ФРС снизит ставки только один-два раза в этом году, а первое снижение может быть отложено на сентябрь. Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие учреждения уже скорректировали свои прогнозы — если цены на нефть не упадут, первое снижение ставок может даже быть отложено до конца года. Это резко контрастирует с предыдущими оптимистичными рыночными ожиданиями относительно начала снижения ставок в середине года.

Стоит отметить, что ФРС может применить оперативную стратегию "стабильности в названии, ослабления на деле". В то время как базовая ставка остается неизменной, ФРС уже прекратила количественное ужесточение в декабре 2025 года и запустила программу покупки государственных облигаций в размере 400 млрд долларов в месяц — это по существу "скрытое количественное смягчение". Ожидается, что в 2026 году активы ФРС расширятся на 500-600 млрд долларов. Эта комбинация "стабилизации цен и ослабления объема" позволяет ФРС сохранить видимость ястребиной позиции, одновременно впрыскивая ликвидность на рынок.

Более агрессивный путь заключается в том, что если инфляция приведет к потере контроля над долгосрочной процентной ставкой, ФРС может возобновить контроль кривой доходности — установить потолок процентной ставки и неограниченно покупать государственные облигации. Это искусственно снижает номинальную ставку и образует глубокую отрицательную реальную ставку в условиях высокой инфляции, становясь самым мощным катализатором определения цены различных активов.

III. Биткоин и эфириум: двойной нарратив, движимый ликвидностью

Для биткоина и эфириума позиция ФРС по ликвидности намного более важна, чем сама резолюция о процентной ставке. Исторические данные показывают, что при каждом снижении ставки ФРС на 1 процентный пункт биткоин получает среднее повышение на 13%-21%, которое может расширяться до 30% при благоприятных условиях; в цикле смягчения эфириум работает более агрессивно с историческим ростом 300%-500%.

В краткосрочной перспективе публичное давление Трампа уже оказало прямое воздействие на крипто-рынок. После того, как Трамп опубликовал сообщение в Truth Social 13 марта с требованием к ФРС "немедленного снижения ставок", биткоин быстро преодолел отметку 70 000 долларов, выросший на 2,4% за 24 часа. Это показывает, что рынок остается высокочувствительным к любым сигналам, которые могут указывать на смягчение.

Однако краткосрочные колебания по-прежнему подавлены геополитическими рисками. Конфликт на Ближнем Востоке продолжает поднимать цены на энергоносители, и если цены на нефть останутся на высоком уровне, инфляционное давление лишит ФРС политического пространства для предварительного смягчения. Участники рынка предупреждают, что геополитическая напряженность может привести к массовым продажам на фондовом рынке США и биткоина, и даже спровоцировать каскадную ликвидацию, которая может привести биткоин ниже 60 000 долларов.

В среднесрочной перспективе макроэкономическая логика яснее. Соучредитель BitMEX Артур Хейс указывает, что хотя рынок широко верит, что война благоприятна для биткоина, сущность этого "благоприятствует печатанию денег для биткоина". Он недвусмысленно заявил, что не будет увеличивать долю биткоина до тех пор, пока ФРС не смягчит денежно-кредитную политику и не возобновит "печатание денег". Это означает, что как только ФРС четко перейдет к смягчению — будь то через снижение ставок, расширение баланса или контроль кривой доходности — это станет оптимальным моментом для покупки крипто-активов.

Нарратив эфириума богаче. Помимо движущей силы ликвидности, привлекательность доходов от стейкинга будет выделяться в среде низких процентных ставок. Если реальная ставка становится отрицательной, активность экосистемы DeFi может значительно возрасти, позволяя эфириуму проявить сильную эластичность по сравнению с биткоином. Устойчивый приток в спотовые ETF также обеспечивает структурную поддержку рынка — в настоящее время 172 объединенные компании владеют биткоином, а размер стейблкоинов достигает 137,7 млрд долларов.

В целом, 2026 год может стать "переломным моментом" для криптовалют. При базовом сценарии (снижение на 50 базовых пунктов) биткоин, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 85 000-110 000 долларов; если произойдет поворот в направлении ястреба (снижение на 100-150 базовых пунктов, отрицательная реальная ставка), целевые цены учреждений указывают на 138 000-250 000 долларов.

IV. Золото и серебро: многофакторная игра между реальной процентной ставкой и спросом на безопасность

Динамика золота и серебра будут зависеть от результатов противостояния между ожиданиями по реальной процентной ставке и спросом на геополитическую безопасность.

Краткосрочные подавляющие факторы: всплеск инфляции укрепил рыночные ожидания относительно "более высоких и более длительных" ставок, что привело к восстановлению индекса доллара выше отметки 100, достигнув годовых максимумов. Укрепление доллара и рост доходности госдолга оказывают сильное давление на цены на золото. На прошлой неделе международные цены на золото упали на 1,88%, а фьючерсы серебра упали на 3,52%. Кроме того, введенные планы польского центрального банка по продаже части золотых резервов для финансирования оборонных расходов также усилили краткосрочные колебания на рынке.

Однако геополитические риски обеспечили поддержку на уровне дна. Обострение израильско-американских войск в конфликте с Ираном создает значительную неопределенность, непрерывно стимулируя спрос на безопасность на рынке драгоценных металлов. Аналитики ING указывают, что, несмотря на неблагоприятную среду процентных ставок, геополитическая неопределенность по-прежнему обеспечивает рынку достаточный риск-премиум, что может помочь укрепить дно цен на драгоценные металлы.

Среднесрочная основная логика заключается в ослаблении репутации доллара США и перспективах реальной процентной ставки. С момента конфликта России и Украины в 2022 году и замораживания США иностранных валютных резервов России, спрос мировых центральных банков на золото четыре года подряд достигает рекордов. Эта тенденция "дедолларизации" продолжится в 2026 году, и центральный банк Польши недавно объявил о намерении закупить еще 150 тонн золота.

Более мощный катализатор — это политический поворот "пусть экономика перегревается". Аналитики указывают, что администрация Трампа может отказаться от плана фискального сокращения и вместо этого сделать ставку на снижение долга за счет высокого роста. Если инфляция приведет к потере контроля над долгосрочной процентной ставкой, ФРС может внедрить контроль кривой доходности, искусственно зафиксировав номинальную ставку. В среде высокой инфляции с закрытой номинальной ставкой реальная ставка будет глубоко отрицательной — это рассматривается как наиболее ключевой движущий фактор роста цены на золото. На основе этого пути некоторые аналитики предсказывают, что золото может достичь 6000 долларов в 2026 году, а серебро может преодолеть отметку в 130 долларов.

Двойной характер серебра (драгоценный металл + промышленный металл) придает ему дополнительную эластичность в волне энергопереходов и инвестиций в ИИ. Но в краткосрочной перспективе следует опасаться риска пузыря инвестиций в ИИ — в 2025 году важным двигателем роста экономики США является огромный объем инвестиций в ИИ, и существует неопределенность в отношении того, сможет ли это продолжаться в 2026 году.

V. Заключение и перспективы

С точки зрения конца первой половины 2026 года можно нарисовать следующую макроэкономическую картину:

Промежуточные выборы — водораздел. Если республиканцы потерпят поражение, Трамп потеряет законодательный канал Конгресса, и центр политики полностью переместится на двухтрактную стратегию административных приказов, оказывающих давление на ФРС, и жесткой внешней политики для отвлечения внимания от внутренних противоречий. ФРС столкнется с беспрецедентным политическим давлением, и ее независимость будет подвергнута серьезным испытаниям.

Траектория политики ФРС демонстрирует характеристику "ястреб в названии, голубь в действительности". На поверхности, где базовая ставка остается неизменной, активы баланса уже тихо расширились. Действительный момент политического поворота может произойти в сентябре или конце года, в зависимости от эволюции данных инфляции и геополитической ситуации.

Основные движущие факторы цен активов переформатируются: криптовалюты наиболее чувствительны к ликвидности ФРС, истинное начало бычьего рынка требует увидеть возобновление "печатания денег"; золото реагирует на ожидания реальной процентной ставки, и если контроль кривой доходности будет внедрен и реальная ставка будет глубоко отрицательной, цена золота встретится с эпической тенденцией роста.

В конечном счете, направление цен всех активов вернется к фундаментальному вопросу: сможет ли США найти выход из болота "стагфляции"? Если стратегия "прорыва через рост" Трампа сработает, рискованные активы выиграют от восстановления экономики; если политические ошибки приведут к углублению стагфляции, свойство золота как убежища вновь засверкает. Для инвесторов понимание эволюции политической логики и денежно-кредитной политики после промежуточных выборов будет ключом к навигации по волатильности рынка в 2026 году.