21世紀経済報道記者 易妍君近く2か月余り、「Heavy Assets（重資産）」と「Low Obsolescence（低淘汰率）」をキーワードにしたHALO取引がウォール街で話題となっている。「AI技術の急速な進化による軽資産モデルの破壊への懸念」から、資金はソフトウェア分野からエネルギーや公益事業など高参入障壁・需要堅実な分野へ流れている。これをA株市場に映すと、年初から現在まで、石油化学・非鉄金属・基礎化学・電力などのセクターが好調だ。「A株はHALOの論理と高度に一致している」と博時基金の首席株式戦略アナリスト陳顕順は21世紀経済報道の記者に述べた。現在の投資戦略としては、次の3点に焦点を当てることが考えられる：**高い壁垒・高配当・低資本支出のリーディング企業を優選すること。**また、偽重資産や景気サイクルのピークにある銘柄を避け、ポートフォリオのヘッジとしてポジションを厳格に管理し、高値追いの感情的な過熱を避けること。金利や政策の価格設定、需給の状況に注目し、キャッシュフローと配当をコアとした評価指標を用い、短期的なテーマの変動を薄める。戦略そのものに目を向けると、関係機関の分析によれば、**HALO取引の本質は実体の硬資産の確実な再評価であり、重資産の壁垒・低技術淘汰・永続的なキャッシュフローを核とした長期的な配置戦略**であり、短期的なテーマ取引ではない。また、ある機関は、中国は世界で最も完全な製造業体系と膨大なインフラストラクチャーのストック、先進的な資源品の生産能力を持ち、HALO投資のパラダイム下で独自の価値を有すると判断している。2026年初頭、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの国際的な著名投資銀行は、HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence、重資産・低淘汰率）投資を主要戦略として推進し始めた。**HALO取引の核心は、「AI技術の不確実性の中で、AIに代替されにくく、技術的衝撃に耐え、長期的に安定した資産を見つけ出し、投資のロジックを成長性追求から確実性と希少性へとシフトさせること」**だと中金公司の戦略研究チームは指摘している。産業レベルに焦点を当てると、HALO資産は多くが産業チェーンの上流に位置し、エネルギーや原材料、物流などの基礎サービスを提供する重資産産業をカバーしている。これらの産業は前期に巨額の資本支出を行い、参入障壁も非常に高い。これは「高いリセットコスト・高い建設壁・技術的に破壊されにくい実体の硬資産」に属する。米国株市場では、2026年以降、資金は重資産分野へ明確に移行している。機関の統計によると、年初から現在まで、米国のS&P500指数のエネルギーセクターは25%以上上昇し、市場をリードしている。工業・素材・公益事業も指数を上回るパフォーマンスを示している。一方、米国のソフトウェアセクターは高値から30%以上下落している。富国基金は、AI時代の「逆の物語」——HALO資産がシステム的な価値再評価の機会を迎えていると指摘する。「HALO取引の台頭は、市場が『AI技術の急速な進歩により、ソフト企業を代表とする知力集約型企業のビジネスモデルが破壊されるリスク』を懸念していることに起因している。これに対し、重資産・低淘汰リスクのHALO資産は、将来の収益の相対的な確実性を享受でき、市場資金の関心を集めている」と中欧基金の株式研究部のマクロ研究グループの上級研究員鄭思恩は述べている。中信保誠基金の関係者はさらに分析し、HALO取引の台頭の背景には、市場がAIの確実性と希少性を再評価していることがあると指摘する。具体的には、第一に、AIによる軽資産産業の破壊に対する防衛的需要の高まりが、実体資産の壁や技術の遅いイテレーションを持つHALO資産（例：電力網、油ガス・非鉄金属）への資金シフトを促している。第二に、AIの発展に伴う実体資産の堅実な需要、すなわち重資産インフラの必要性だ。第三に、世界的なサプライチェーンの再構築と地政学リスクのプレミアムにより、油ガスや鉱物などの重要資源の希少性が高まっている。第四に、高金利環境下でのキャッシュフロー志向の高まりだ。過去にはグローバル資金が軽資産のテクノロジー株に流れたが、今や鉱山や電力網、精製などの実体投資は不足し、高金利が常態化する中、既存資産を持ち即時に豊富なキャッシュフローを生むHALO企業の高配当・安定したキャッシュフローが市場の好みとなっている。一部の機関は、HALO戦略を「AI時代の『物理的な基盤』と『避難所』」に例えている。これは、長期的な論理的裏付けを持つと考えられるか。中信保誠基金の関係者は、HALO取引は「主流戦略になり得る潜在力を持つ」とし、その核心はAI時代における「実体資産」の不可欠性と、長期的な防御と攻撃のバランスにあると述べる。HALO資産は技術サイクルを超える能力を持ち、AI産業の発展により成長性も注入され、「価値＋成長」の二重属性を持つ銘柄へと進化し得る。陳顕順は、「HALO取引の本質は、高金利とAIの再構築サイクルの下で、実体の硬資産の確実な再評価を行うことにあり、重資産の壁・低技術淘汰・永続的なキャッシュフローを核とした長期配置戦略であり、短期的なテーマ取引ではない」と見ている。国際的なトップ投資銀行に推奨されるHALO取引は、A株市場においても展開の余地があるのか。A株市場の関連資産の動きを見ると、Windのデータによると、3月10日までに申万石油化学・石炭・非鉄金属・基礎化学・電力設備・公益事業指数は年初から10%以上上昇し、申万の一級産業指数をリードしている。特に、申万石油化学・石炭・非鉄金属の上昇率はそれぞれ22.82%、19.59%、18.55%と高く、前期の上昇を牽引した。基礎化学と電力設備もそれぞれ16.96%、13.53%上昇している。鄭思恩は、「国内においても、AI技術の進展による伝統的な知力集約型企業の破壊リスクは存在し、海外のHALO取引は国内市場に映し出される可能性がある」と指摘する。彼は、「HALO資産には二つの核心的特徴がある。それは重資産と低淘汰率であり、A株市場においてこれらの特徴を満たす資産は、主に上流の資源採掘、中流の化学、金属冶金・公益事業などの業界に集中している」と述べる。また、上述の中信保誠基金の関係者も、「HALO戦略はA株市場に適用可能であり、A株は製造業・エネルギー・非鉄金属などの世界的に先進的なHALO資産を有している」と分析している。具体的には、4つの主要セクターに分けられる：第一に、エネルギーと電力。AIデータセンターのエネルギー消費増加により、電力需要は堅実であり、電力網設備・石油・原子力・水力などの細分セクターが該当。第二に、独占的供給を持つ資源・材料。AIやエネルギー転換に伴う基礎材料の需要増（銅・アルミ・レアアースなど）が背景。上流資源は寡占的で技術進化も遅く、非鉄金属・石炭・基礎化学などが含まれる。第三に、インフラと公益事業。不可欠な道路権や市政の需要が安定し、インフレ耐性も高い。鉄道・水道・公益事業などが該当。第四に、通信インフラ。5G・6Gやデータ伝送の物理的ノードを担い、「収益化」モデルを採用し、需要は堅実。通信塔やデータセンター基盤など。さらに、AIの発展との関係で、前海開源基金はHALO資産を「防御型」と「攻撃型」に分類している。**防御型HALO資産の核心価値は「破壊されにくさ」**であり、具体的にはエネルギー・基礎材料・公益・交通・国防・軍事など。市場のボラティリティが高まると、資金はこれらの「避難所」に流れる傾向がある。一方、**攻撃型HALO資産の核心価値は「AIの発展とともに需要が拡大」**であり、工業金属・電力設備・電力網・油運・物流などに分布。これらはHALOの「硬資産」属性を持ちつつ、AIの恩恵も享受できるため、「攻守両面に対応可能な選択肢」として位置付けられる。世界の実物資源需要の観点から、富国基金は中国資産がHALO投資のパラダイム下で独自の価値を持つと判断している。「**今後、世界の製造業の能力再構築やAI産業の拡大に伴う資本支出の増加が、長期的に実物資源の需要を引き上げる。中国は世界最完整の製造業体系と膨大なインフラストラクチャー、先進的な資源生産能力を持ち、HALO投資のストーリーにおいて特に価値が高まるだろう**」と同基金は述べている。投資の観点からも、富国基金は、「HALO資産の『逆の物語』はAI技術革新への反対ではなく、その社会経済への影響に対するヘッジと共生を意味する」と指摘。技術革新の『創造的破壊』の過程で、「反転しにくく、外部への波及性の高い投資分野」を軸にしている。HALO資産の価値再評価が進む一方、投資にはリスク管理も必要だ。中信保誠基金の関係者は、「HALO資産への投資は『盲目的な追随』を避け、評価の妥当性・業界の景気動向・政策の方向性の三点に注意すべき」と助言する。具体的には、第一に、A株の特性を踏まえ、米国株のロジックを単純に模倣せず、政策調整や内需の回復を考慮した調整が必要。第二に、セクターの変動リスクに注意し、高値追いを避ける。HALO資産は景気循環株が多いため、ピーク時の追買は避けるべきだ。第三に、バランスの取れた配分を心掛け、過度な集中を避ける。第四に、政策や地政学リスクに注意し、エネルギーや非鉄金属などのHALO資産は環境規制やエネルギー政策、地政学的対立の影響を受けやすいため、動向を注視し、適宜ポジションを調整すべきだ。鄭思恩は、「HALO資産の配置には、長期的に低淘汰率の特徴を持つかどうかを重視すべき」と指摘。例えば、従来の石炭火力発電所は重資産だが、新エネルギー発電技術の進展や世界的な排出基準の厳格化により、長期的には新たな課題に直面する可能性がある。富国基金も、「一部のコモディティや中間財の価格はすでに大きく上昇しており、高値での変動リスクもある。価格の景気と業績の実現の共振に注意し、長期的な技術革新の『灰色のサイ』に警戒すべきだ」と述べている。さらに、陳顕順は、経済構造の分化や金利サイクルの変化予想により、HALO取引が盛り上がっていると指摘。「全面的に市場を支配するわけではないが、防御的なコア資産として組み入れることは有効だ」とも述べている。「A株は自然に適合し、実体資産の比率が高く、国有企業のキャッシュフローも安定している。政策支援のハードテクノロジー基盤とも高い親和性を持つ。現在の配置戦略としては、次の3点に集中すべきだ：高い壁垒・高配当・低資本支出のリーディング企業を優選し、偽重資産や景気ピークの銘柄を避け、ポジションを厳格に管理し、利率や政策の動向、需給の状況を注視し、キャッシュフローと配当を評価の軸とし、短期的なテーマの変動を薄めること」—陳顕順の分析。
Heavy Assets on the Rise! Electricity Surges Over 13% YTD, This Investment Strategy Goes Viral
21世紀経済報道記者 易妍君
近く2か月余り、「Heavy Assets（重資産）」と「Low Obsolescence（低淘汰率）」をキーワードにしたHALO取引がウォール街で話題となっている。
「AI技術の急速な進化による軽資産モデルの破壊への懸念」から、資金はソフトウェア分野からエネルギーや公益事業など高参入障壁・需要堅実な分野へ流れている。
これをA株市場に映すと、年初から現在まで、石油化学・非鉄金属・基礎化学・電力などのセクターが好調だ。
「A株はHALOの論理と高度に一致している」と博時基金の首席株式戦略アナリスト陳顕順は21世紀経済報道の記者に述べた。現在の投資戦略としては、次の3点に焦点を当てることが考えられる：**高い壁垒・高配当・低資本支出のリーディング企業を優選すること。**また、偽重資産や景気サイクルのピークにある銘柄を避け、ポートフォリオのヘッジとしてポジションを厳格に管理し、高値追いの感情的な過熱を避けること。金利や政策の価格設定、需給の状況に注目し、キャッシュフローと配当をコアとした評価指標を用い、短期的なテーマの変動を薄める。
戦略そのものに目を向けると、関係機関の分析によれば、HALO取引の本質は実体の硬資産の確実な再評価であり、重資産の壁垒・低技術淘汰・永続的なキャッシュフローを核とした長期的な配置戦略であり、短期的なテーマ取引ではない。
また、ある機関は、中国は世界で最も完全な製造業体系と膨大なインフラストラクチャーのストック、先進的な資源品の生産能力を持ち、HALO投資のパラダイム下で独自の価値を有すると判断している。
2026年初頭、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの国際的な著名投資銀行は、HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence、重資産・低淘汰率）投資を主要戦略として推進し始めた。
**HALO取引の核心は、「AI技術の不確実性の中で、AIに代替されにくく、技術的衝撃に耐え、長期的に安定した資産を見つけ出し、投資のロジックを成長性追求から確実性と希少性へとシフトさせること」**だと中金公司の戦略研究チームは指摘している。
産業レベルに焦点を当てると、HALO資産は多くが産業チェーンの上流に位置し、エネルギーや原材料、物流などの基礎サービスを提供する重資産産業をカバーしている。これらの産業は前期に巨額の資本支出を行い、参入障壁も非常に高い。これは「高いリセットコスト・高い建設壁・技術的に破壊されにくい実体の硬資産」に属する。
米国株市場では、2026年以降、資金は重資産分野へ明確に移行している。
機関の統計によると、年初から現在まで、米国のS&P500指数のエネルギーセクターは25%以上上昇し、市場をリードしている。工業・素材・公益事業も指数を上回るパフォーマンスを示している。一方、米国のソフトウェアセクターは高値から30%以上下落している。
富国基金は、AI時代の「逆の物語」——HALO資産がシステム的な価値再評価の機会を迎えていると指摘する。
「HALO取引の台頭は、市場が『AI技術の急速な進歩により、ソフト企業を代表とする知力集約型企業のビジネスモデルが破壊されるリスク』を懸念していることに起因している。これに対し、重資産・低淘汰リスクのHALO資産は、将来の収益の相対的な確実性を享受でき、市場資金の関心を集めている」と中欧基金の株式研究部のマクロ研究グループの上級研究員鄭思恩は述べている。
中信保誠基金の関係者はさらに分析し、HALO取引の台頭の背景には、市場がAIの確実性と希少性を再評価していることがあると指摘する。
具体的には、第一に、AIによる軽資産産業の破壊に対する防衛的需要の高まりが、実体資産の壁や技術の遅いイテレーションを持つHALO資産（例：電力網、油ガス・非鉄金属）への資金シフトを促している。第二に、AIの発展に伴う実体資産の堅実な需要、すなわち重資産インフラの必要性だ。
第三に、世界的なサプライチェーンの再構築と地政学リスクのプレミアムにより、油ガスや鉱物などの重要資源の希少性が高まっている。第四に、高金利環境下でのキャッシュフロー志向の高まりだ。過去にはグローバル資金が軽資産のテクノロジー株に流れたが、今や鉱山や電力網、精製などの実体投資は不足し、高金利が常態化する中、既存資産を持ち即時に豊富なキャッシュフローを生むHALO企業の高配当・安定したキャッシュフローが市場の好みとなっている。
一部の機関は、HALO戦略を「AI時代の『物理的な基盤』と『避難所』」に例えている。これは、長期的な論理的裏付けを持つと考えられるか。
中信保誠基金の関係者は、HALO取引は「主流戦略になり得る潜在力を持つ」とし、その核心はAI時代における「実体資産」の不可欠性と、長期的な防御と攻撃のバランスにあると述べる。HALO資産は技術サイクルを超える能力を持ち、AI産業の発展により成長性も注入され、「価値＋成長」の二重属性を持つ銘柄へと進化し得る。
陳顕順は、「HALO取引の本質は、高金利とAIの再構築サイクルの下で、実体の硬資産の確実な再評価を行うことにあり、重資産の壁・低技術淘汰・永続的なキャッシュフローを核とした長期配置戦略であり、短期的なテーマ取引ではない」と見ている。
国際的なトップ投資銀行に推奨されるHALO取引は、A株市場においても展開の余地があるのか。
A株市場の関連資産の動きを見ると、Windのデータによると、3月10日までに申万石油化学・石炭・非鉄金属・基礎化学・電力設備・公益事業指数は年初から10%以上上昇し、申万の一級産業指数をリードしている。
特に、申万石油化学・石炭・非鉄金属の上昇率はそれぞれ22.82%、19.59%、18.55%と高く、前期の上昇を牽引した。基礎化学と電力設備もそれぞれ16.96%、13.53%上昇している。
鄭思恩は、「国内においても、AI技術の進展による伝統的な知力集約型企業の破壊リスクは存在し、海外のHALO取引は国内市場に映し出される可能性がある」と指摘する。
彼は、「HALO資産には二つの核心的特徴がある。それは重資産と低淘汰率であり、A株市場においてこれらの特徴を満たす資産は、主に上流の資源採掘、中流の化学、金属冶金・公益事業などの業界に集中している」と述べる。
また、上述の中信保誠基金の関係者も、「HALO戦略はA株市場に適用可能であり、A株は製造業・エネルギー・非鉄金属などの世界的に先進的なHALO資産を有している」と分析している。
具体的には、4つの主要セクターに分けられる：第一に、エネルギーと電力。AIデータセンターのエネルギー消費増加により、電力需要は堅実であり、電力網設備・石油・原子力・水力などの細分セクターが該当。第二に、独占的供給を持つ資源・材料。AIやエネルギー転換に伴う基礎材料の需要増（銅・アルミ・レアアースなど）が背景。上流資源は寡占的で技術進化も遅く、非鉄金属・石炭・基礎化学などが含まれる。
第三に、インフラと公益事業。不可欠な道路権や市政の需要が安定し、インフレ耐性も高い。鉄道・水道・公益事業などが該当。第四に、通信インフラ。5G・6Gやデータ伝送の物理的ノードを担い、「収益化」モデルを採用し、需要は堅実。通信塔やデータセンター基盤など。
さらに、AIの発展との関係で、前海開源基金はHALO資産を「防御型」と「攻撃型」に分類している。**防御型HALO資産の核心価値は「破壊されにくさ」**であり、具体的にはエネルギー・基礎材料・公益・交通・国防・軍事など。市場のボラティリティが高まると、資金はこれらの「避難所」に流れる傾向がある。
一方、**攻撃型HALO資産の核心価値は「AIの発展とともに需要が拡大」**であり、工業金属・電力設備・電力網・油運・物流などに分布。これらはHALOの「硬資産」属性を持ちつつ、AIの恩恵も享受できるため、「攻守両面に対応可能な選択肢」として位置付けられる。
世界の実物資源需要の観点から、富国基金は中国資産がHALO投資のパラダイム下で独自の価値を持つと判断している。
「今後、世界の製造業の能力再構築やAI産業の拡大に伴う資本支出の増加が、長期的に実物資源の需要を引き上げる。中国は世界最完整の製造業体系と膨大なインフラストラクチャー、先進的な資源生産能力を持ち、HALO投資のストーリーにおいて特に価値が高まるだろう」と同基金は述べている。
投資の観点からも、富国基金は、「HALO資産の『逆の物語』はAI技術革新への反対ではなく、その社会経済への影響に対するヘッジと共生を意味する」と指摘。技術革新の『創造的破壊』の過程で、「反転しにくく、外部への波及性の高い投資分野」を軸にしている。
HALO資産の価値再評価が進む一方、投資にはリスク管理も必要だ。
中信保誠基金の関係者は、「HALO資産への投資は『盲目的な追随』を避け、評価の妥当性・業界の景気動向・政策の方向性の三点に注意すべき」と助言する。
具体的には、第一に、A株の特性を踏まえ、米国株のロジックを単純に模倣せず、政策調整や内需の回復を考慮した調整が必要。第二に、セクターの変動リスクに注意し、高値追いを避ける。HALO資産は景気循環株が多いため、ピーク時の追買は避けるべきだ。第三に、バランスの取れた配分を心掛け、過度な集中を避ける。第四に、政策や地政学リスクに注意し、エネルギーや非鉄金属などのHALO資産は環境規制やエネルギー政策、地政学的対立の影響を受けやすいため、動向を注視し、適宜ポジションを調整すべきだ。
鄭思恩は、「HALO資産の配置には、長期的に低淘汰率の特徴を持つかどうかを重視すべき」と指摘。例えば、従来の石炭火力発電所は重資産だが、新エネルギー発電技術の進展や世界的な排出基準の厳格化により、長期的には新たな課題に直面する可能性がある。
富国基金も、「一部のコモディティや中間財の価格はすでに大きく上昇しており、高値での変動リスクもある。価格の景気と業績の実現の共振に注意し、長期的な技術革新の『灰色のサイ』に警戒すべきだ」と述べている。
さらに、陳顕順は、経済構造の分化や金利サイクルの変化予想により、HALO取引が盛り上がっていると指摘。「全面的に市場を支配するわけではないが、防御的なコア資産として組み入れることは有効だ」とも述べている。
「A株は自然に適合し、実体資産の比率が高く、国有企業のキャッシュフローも安定している。政策支援のハードテクノロジー基盤とも高い親和性を持つ。現在の配置戦略としては、次の3点に集中すべきだ：高い壁垒・高配当・低資本支出のリーディング企業を優選し、偽重資産や景気ピークの銘柄を避け、ポジションを厳格に管理し、利率や政策の動向、需給の状況を注視し、キャッシュフローと配当を評価の軸とし、短期的なテーマの変動を薄めること」—陳顕順の分析。