Tiger Research：Может ли биткоин, резко упавший в условиях геополитического кризиса, по-прежнему называться «цифровым золотом»?

Этот отчет подготовлен Tiger Research, февраль 2026 года. После воздушных ударов Ирана цены на золото выросли, а цена биткоина резко упала. Можем ли мы еще считать биткоин «цифровым золотом»? Мы рассмотрим, какие условия должны быть выполнены, чтобы биткоин стал «следующим золотом».

Ключевые моменты

Каждый раз при геополитическом кризисе цена на золото растет, а биткоин резко падает. После шести таких тестов утверждение о «цифровом золоте» никогда не подтверждалось данными.

Страны накапливают золото, но исключают биткоин из резервов. Для инвесторов биткоин обладает асимметрией: он падает вместе с акциями, но не растет при их росте. Три структурных асимметрии мешают биткоину занять статус «защитного актива»: избыток деривативов (структура рынка), доминирование трейдеров с кредитным плечом (состав участников) и отсутствие повторяющихся моделей поведения (накопление поведения).

Биткоин не является защитным активом, но он — «полезный актив в кризисе»: при закрытии границ, банкротствах банков он действительно может играть роль.

Если эти три асимметрии сократятся, биткоин может перестать быть копией золота и стать новым «следующим золотом». Передача поколений и распространение алгоритмов — ключевые факторы, способные ускорить этот процесс.

1. Является ли биткоин «цифровым золотом»?

28 февраля 2026 года США и Израиль нанесли воздушные удары по Ирану. После объявления операции цена на золото сразу выросла. В то же время цена на биткоин в тот же день резко упала до 63 000 долларов, а затем за один день восстановилась.

Та же ситуация вызвала противоположные реакции.

Во время геополитических потрясений, таких как войны, поведение биткоина отличается от золота.

Биткоин после первоначального падения обычно быстро восстанавливается, но цепная реакция принудительных ликвидаций с использованием кредитного плеча усиливает падение. В конфликте Иран-Израиль цена биткоина за день снизилась до 9,3%, а во время войны в Украине — до 7,6%. В то же время цена золота за тот же период выросла.

Биткоин в кризисе — один из первых активов, падающих при возникновении проблем. Можем ли мы по-прежнему называть его «цифровым золотом»?

2. Биткоин не является «цифровым золотом» для государств или инвесторов.

Изначальный замысел биткоина — не стать «цифровым золотом». В белой книге Сатоши Накамото 2008 года название — «Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System». Его цель — обеспечить механизм переводов, а не хранение стоимости.

Концепция «цифрового золота», популярная с 2020 года в эпоху нулевых процентных ставок и количественного смягчения, связана с опасениями девальвации валют. В этот период биткоин стал рассматриваться как средство хранения ценности. Однако на практике ни государства, ни инвесторы не воспринимают его как «цифровое золото».

2.1. Суверенные государства: накапливают золото, но не рассматривают биткоин

Данные Всемирного совета по золоту показывают, что центральные банки стран ежегодно покупают золото. Но ни один крупный ЦБ не включает биткоин в свои резервы.

Некоторые могут возразить, что в марте 2025 года США официально создали «стратегический резерв биткоинов» по указу. В документе даже говорится, что «биткоин часто называют ‘цифровым золотом’». Но детали иные. Резерв ограничен активами, конфискованными через уголовные и гражданские процедуры. Правительство не покупает новые биткоины, а лишь хранит конфискованные, не продавая их.

Стоит отметить, что по мере снижения привлекательности американских облигаций Европа и Китай активно покупают золото, но биткоин пока не входит в их список альтернатив.

2.2. Инвесторы: падает — не растет

Вторая половина 2025 года — важный период. Индекс Nasdaq достиг рекордных высот, а биткоин с октября рухнул с 125 000 долларов более чем на 30%. Эти активы начали расходиться.

Но проблема не в расхождении, а в направлении. Биткоин при падении рынка тоже падает, а при росте — не растет. Для инвесторов это худший сценарий: владение активом, который рискует снизиться, но не дает выгоды при росте. Биткоин — не защитный актив, даже как рискованный, его привлекательность вызывает сомнения.

3. Почему биткоин не стал «цифровым золотом»

Защитные активы — это не только активы с ростом цен. С академической точки зрения, это активы, у которых в периоды сильной рецессии их корреляция с другими активами падает до нуля или становится отрицательной. Важен предсказуемый отклик на кризис. По этому критерию разрыв между золотом и биткоином очевиден.

Золото отвечает всем четырем требованиям. Биткоин — только одному: фиксированный объем предложения. Ликвидность условна. Остальные два требования не выполнены. Три структурных асимметрии объясняют этот разрыв.

Структурная несимметрия рынка: физический спрос на золото поддерживает его цену, а фьючерсный кредитный плечо низкое. В случае биткоина деривативов примерно в 6,5 раз больше, чем спотовых сделок, и он торгуется круглосуточно, что делает его одним из первых активов, продаваемых в кризис.

Асимметрия участников: в кризис покупатели золота — терпеливый капитал, такие как ЦБ, пенсионные фонды и суверенные фонды. В то время как рынок биткоина доминируют трейдеры с кредитным плечом и хедж-фонды, которые в кризис чаще всего уходят первыми.

Асимметрия поведения: модель «покупать золото при кризисе» повторялась десятилетиями и стала закрепленной. Биткоин требует времени, чтобы завоевать такую же доверие.

4. Опасность, но доказанная полезность

Что касается безопасности, трудно назвать биткоин «цифровым золотом». Но его роль в кризисе — бесспорна.

После начала войны в Украине в 2022 году Центробанк Украины сразу ограничил электронные переводы и снятие наличных. Банки закрылись, люди не могли снять деньги. Некоторые беженцы носили с собой флешки с мнемоническими фразами биткоина, пересекали границу. По прибытии в Польшу они через биткоин-АТМ или P2P обмены обменивали его на местную валюту для жизни.

ООН также начала выдавать стабилкоины USDC беженцам и организовала программу обмена через Western Union. В 2026 году во время операции «Эпический гнев» утечка средств крупнейшей криптобиржи Ирана Nobitex после воздушных ударов выросла на 700%.

Эти случаи показывают, что люди обращаются к биткоину не потому, что он — защитный актив, а потому, что он способен функционировать при сбоях в финансовой системе.

В финансах «защитный актив» — это актив, который сохраняет стабильность цен во время кризиса. Это отличается от понятия активов, которые можно использовать в кризис. Биткоин явно обеспечивает функции передачи и перевода в условиях войны, но не гарантирует свою цену. Настоящее защитное актив — это не только практичность, а предсказуемость ценового поведения. Биткоин обладает первым качеством, но не вторым.

5. Сценарий «следующего золотого века» биткоина

В каждом кризисе поведение биткоина противоположно золоту. Ни государства, ни инвесторы не воспринимают его как «цифровое золото». Но в регионах с закрытыми границами и закрытыми банками его практическая ценность очевидна. Учитывая этот потенциал, если сократятся три основные асимметрии, откроется путь к «следующему золотому веку».

5.1. Изменение структуры рынка

Объем деривативов в 6,5 раза превышает спотовую торговлю, что вызывает цепные распродажи при кризисах. Недавние данные показывают снижение открытых позиций по фьючерсам и признаки смещения ценового механизма в сторону спотовых рынков и ETF. Но главный вопрос — восстановится ли кредитное плечо в следующем бычьем цикле.

5.2. Перемещение участников

После одобрения ETF на спотовую торговлю в 2024 году институциональный капитал массово вошел в биткоин, сделав его мейнстримовым активом. Но возникает парадокс: чем больше институциональных инвесторов включают биткоин в портфели, тем легче его одновременно продать при росте риска. Повышение доступности биткоина ведет к исчезновению его независимой волатильности — это парадокс финансовизации.

Аналогично, золото через ETF стало мейнстримом, но в кризис его поведение противоположно акциям, потому что «покупка при кризисе» — устоявшаяся модель за полвека. Чтобы разрушить этот парадокс, структура участников должна измениться с доминирования кредитных трейдеров на терпеливый капитал.

Есть важный, часто игнорируемый фактор — поколенческая смена. Когда поколение Z начнет наследовать и управлять реальным богатством, золото может остаться «убежищем» для их родителей. Для этого поколения первый актив — не акции, а криптовалюты. Для тех, кто впервые сталкивается с активами в виде биткоина, при кризисе они, скорее всего, выберут его, а не золото. Такой сдвиг участников может начаться не с решений институтов, а с изменений в поведении поколений.

5.3. Изменение поведения и накопления

После шока Никсона модель «покупать золото при кризисе» сформировалась примерно за 50 лет. Нужно ли биткоину столько же времени? Не обязательно. Текущий конфликт США и Ирана — шестой по счету тест, и результат снова одинаков: резкое падение внутри дня и затем восстановление. Повторение этого сценария укрепляет веру в то, что «он упадет, но обязательно восстановится».

Ключевой переменной является алгоритм. Сегодня значительная часть торгов биткоином осуществляется ИИ-агентами и алгоритмической торговлей. Если стратегия «покупать биткоин при кризисе» будет встроена в эти алгоритмы, то эта модель может сформироваться без человеческого поведения. В таком случае доверие будет заложено не в людей, а в код.

Биткоин пока не является «цифровым золотом». Но если структура рынка, состав участников и модели поведения изменятся на базе его доказанной практической ценности, он может стать «следующим золотом». Он не копия золота, а новый класс активов.