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預測市場正在迅速從加密好奇心轉變爲嚴肅的金融基礎設施——然而，監管機構仍然無法決定它們是創新還是賭博。

馬薩諸塞州對Kalshi在NFL合同上的訴訟於2025年提出，盡管之前獲得了CFTC的批準，這突顯了州與聯邦監管之間的日益差距。與此同時，洲際交易所(ICE)對Polymarket的數十億美元投資將事件驅動交易推向了主流金融。

曾被視爲“合法賭博”的預測市場，如今吸引了機構資本，因爲監管機構急於界定投機何時結束，金融創新何時開始。

聯邦法與州法：誰來劃定界限？

爲了評估這些市場是否標志着金融創新的下一個階段，或者仍然是高風險投機，BeInCrypto與Rachel Lin (SynFutures)、Juan Pellicer (Sentora)和Leo Chan (Sportstensor)進行了交談。每個人都對2026年即將到來的預測市場所面臨的法律和經濟力量提供了不同的看法。

馬薩諸塞州對Kalshi NFL合約的挑戰暴露了聯邦與州監管之間的衝突。CFTC已批準這些合約，但該州將其歸類爲無執照賭博——這一爭議現在定義了事件市場如何適應美國法律。

“投資者最終應該信任聯邦商品期貨交易委員會（CFTC）的框架，該框架優先於州法律並明確批準了Kalshi的NFL合約。這爲在持續的州挑戰中提供了全國範圍的清晰度，” Sentora的研究主管Juan Pellicer表示。

Sportstensor的首席執行官Leo Chan補充說，碎片化的州級規則已經造成了體育博彩監管的混亂，並表示一致的聯邦指導將爲平台和參與者恢復清晰度。兩位高管一致認爲，統一的監管框架對機構採用至關重要。

成交量與價值：市場健康的真實指標

來自Dune的行業數據顯示，主要平台的每週交易量最近已超過$2 億，其中Kalshi佔據了大約60%的市場份額，Polymarket約佔35%，分別爲13億美元和$773 百萬，因爲無代幣模型主導了總鎖倉價值。

每週預測市場名義交易量 | Dune

批評人士指出，這些數據包括了往返交易，這會在沒有轉移真實風險的情況下誇大活動。行業領導者認爲，透明度必須超越原始交易量指標。

“僅靠交易量無法反映經濟現實，” SynFutures 的 Rachel Lin 說道。“我們應該報告時間加權的未平倉合約和淨名義結算——這顯示了在市場解決時真正轉移了多少風險。”

Lin補充道，流動性深度、獨特的資金交易者和保留率等指標幫助監管機構和機構區分真正的參與與表面的波動。Pellicer表示同意，並指出標準化的未平倉合約披露、交易者數量和持有期將增強信心，並證明這些市場轉移真正的風險，而不是產生噪音。

估值與投資者邏輯

Polymarket推出了一個金融中心，提供"漲/下跌"的股票和指數市場，並與Stocktwits合作，將結果預測直接嵌入股票頁面—將投資者情緒轉化爲可交易的概率。

Kalshi 的估值約爲 $2 億，而 Polymarket 報告的 90–100 億美元引發了關於可持續性的爭論。一些投資者認爲，考慮到快速增長，這些倍數是合理的；而其他人則將其視爲對未來網路效應的投機性押注。

“這些倍數是由快速擴張所證明的，”佩利克說。“Kalshi的年化交易量從$50 百萬達到$300 十億。預測市場可能會顛覆超過$1 萬億的傳統衍生品。”

Leo Chan 反駁道，Polymarket 的估值反映了其重構全球金融信息流的潛力——這是一種對集體預見能力進行貨幣化的長期投資，而非短期收益。

從體育博彩到金融基礎設施

Kalshi 的活動中超過 60% 仍然集中在體育領域，但多元化將決定機構是否將預測市場視爲金融工具。Lin 認爲，合法性將來自於傳統金融無法衡量的結果定價。

"機構不需要另一種方式來交易收益或宏觀事件——他們已經擁有了這些，"林說。“預測市場的真正價值在於量化傳統金融無法做到的事情：政策決策、技術突破和地緣政治風險。”

預測市場未平倉合約 | Dune

Chan指出，在選舉、大型體育賽季或突發新聞期間，採用率會激增——每次都會吸引新用戶。Pellicer補充說，可持續性取決於用戶的留存率：當大約30%的新用戶保持活躍時，“你就可以開始稱之爲有意義的採用。”

Polymarket與Stocktwits合作推出基於收益的市場，而X (前身爲Twitter)將其命名爲官方數據提供商。與此同時，xAI與Kalshi合作，擴大了預測市場在加密原生受衆之外的覆蓋範圍。

治理與透明度

國際貨幣基金組織警告說，透明度和治理的不足可能會在快速增長的金融市場中加劇操控風險——這一擔憂同樣適用於預測市場，因爲它們正在擴大。該行業必須採用機構級標準進行風險管理、保證金和信息披露，以發展成爲可信的金融公用事業。

"預測市場需要波動性調整的保證金、實時持倉披露和獨立審計，"Pellicer說。“這些改革將使它們從投機工具轉變爲可靠的對沖工具。”

Chan同意，表示預測市場的行爲與期權非常相似，應在類似的框架下進行監管。Lin強調，戰略投資者——從風險投資基金到金融機構——提供了至關重要的監管可信度和政策接入。

Pellicer補充道，像查爾斯·施瓦布、亨利·克拉維斯、彼得·蒂爾和維塔利克·布特林這樣的支持者帶來了資本和合法性，加速了政策參與和公衆接受度。主要支持者包括Founders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures和Coinbase Ventures —— 在新的“概率數據”資產類別中架起了加密原生資本與傳統資本的橋梁。

全球展望：超越美國

歐洲的MiCA框架對預測市場沒有明確定義，而新加坡和泰國則在賭博法下禁止它們。盡管如此，阿聯酋和香港等新司法管轄區正成爲受監管增長的試驗場。Chan指出，英國的平衡賭博法和“超金融化”文化可能填補MiCA的政策空白，並推動早期採用。

林認爲全球實驗是一種更廣泛的轉變，改變了經濟體對信息的價值評估。爲之前無法衡量的結果定價可能會重新定義市場——從交易資產到交易知識。陳建議這一發展軌跡可能會導致 “futarchy” 模型，在這種模型中，市場結果而非投票決定公共政策。

結論

國際貨幣基金組織2025年7月的展望預計全球增長爲3.0%——這一背景有利於風險資產和事件市場。隨着規則的更加明確，預測場所可能成爲機構和零售交易者的標準對沖工具。

預測市場正從投機邊緣向金融合法性邁進。ICE的投資和CFTC的批準標志着基礎設施的成熟，但法律碎片化和治理風險仍然存在。創新與賭博之間的界限仍然模糊——這更多是受到監管和信任的影響，而非技術。

如果透明度和監督與創新共同發展，事件合約可能會演變成投資者和機構的新型風險定價工具。在此之前，預測市場處於一個十字路口：部分實驗，部分基礎設施，以及對金融如何重視前瞻性的實時測試。