#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Nous nous éloignons des hausses de prix chaotiques et soudaines déclenchées par la panique liée à des pénuries d’approvisionnement ; nous entrons plutôt dans une période d’expansion structurellement saine, portée par l’IA, qui devrait durer jusqu’en 2027.
Les dynamiques qui pilotent ce cycle expliquent pourquoi le marché est resté résilient malgré le ralentissement de la demande des consommateurs.
Hausse des prix au T2 2026 et ralentissement au T3 : Le deuxième trimestre 2026 a été exceptionnel pour les fabricants de mémoire ; toutefois, le ralentissement au troisième trimestre indique que les consommateurs atteignent les limites de leur pouvoir d’achat.
DRAM traditionnelle : hausse moyenne de 74 % ; la croissance devrait se modérer pour se situer dans une fourchette de 13 % à 18 %.
DRAM serveurs : +60 % à +67 % ; soutenue par des modules DDR5 hautes performances ; les prix spot s’échangent avec des primes importantes par rapport aux prix des contrats.
DRAM mobile : ~80 % ; a connu un pic marqué, mais les fabricants de smartphones (OEM) ajustent désormais les calendriers d’approvisionnement et réduisent leurs configurations en raison des coûts.
NAND Flash : ~60 % (contrat global) ; de fortes divergences sont observables. Les prix spot des wafers ont reculé de 3 % à 4 % en juin, mais les segments des SSD d’entreprise et du stockage mobile (+70 % à +80 %) ont maintenu le marché.
Changement structurel tiré par l’IA : pourquoi cette fois-ci est-elle différente ? Historiquement, les cycles de mémoire ont été marqués par des schémas de type « boom-and-bust » : les fournisseurs accumulent des capacités excédentaires, la demande des consommateurs pour les PC et les smartphones baisse, et les prix atteignent des planchers très bas.
Ce cycle est fondamentalement remodelé par deux forces clés :
Accords à long terme (LTA) : Les opérateurs de centres de données hyperscale et les principaux fournisseurs de services cloud US (CSP) ne s’appuient plus uniquement sur les achats du marché spot ouvert. Ils signent des contrats de 3 à 5 ans incluant des planchers de prix stricts pour se protéger des ralentissements. Par exemple, tandis que des fournisseurs comme SK Hynix et Micron ont signé de grands LTA en début d’année pour sécuriser des allocations de produits, Samsung a adopté une position plus agressive visant à atteindre des plafonds de prix plus élevés.
Basculement de capacité (cannibalisation) : La demande insatiable en High Bandwidth Memory (HBM) et en DDR5 serveur avancée signifie que les fabricants déplacent la capacité physique de leurs wafers, de la production de DRAM PC et mobile traditionnelle, vers ces secteurs. Même si la demande en électronique grand public s’affaiblit, l’offre globale reste contrainte, car les sites de production (fabs) se concentrent sur la fabrication de puces IA à plus forte marge.
Perspectives des fournisseurs
La vision de Bernstein met en avant les gagnants de cette stratégie de production très diversifiée et centrée sur l’IA :
Samsung, SK Hynix et Micron (Outperform) : Ces trois entreprises sont les principaux bénéficiaires du boom HBM et DDR5 ; elles disposent d’importants carnets de commandes sécurisés au titre des Accords à long terme (LTA), ce qui lisse leurs trajectoires de revenus jusqu’en 2027.
SanDisk (Outperform) : Très avantagé grâce à sa position structurelle exceptionnellement solide dans les contrats de SSD d’entreprise, offrant un plancher de prix élevé (~0,29 $/GB) qui le protège des variations mineures des prix des wafers NAND.
Kioxia (Cautious/Underperform) : Exposée à des marchés de flash commodité plus volatils, hors LTA, et moins protégée du fléchissement du segment des wafers côté consommateurs.
La phase « fusée » des sursauts mensuels de prix touche à sa fin, mais ne confondez pas cela avec la fin du marché haussier. Le niveau de base structurel des prix de la mémoire reste élevé. Une normalisation totale n’est pas attendue avant la fin 2027 ou en 2028, car de nouvelles capacités de production construites arrivent enfin en ligne.
Nous nous éloignons des hausses de prix chaotiques et soudaines déclenchées par la panique liée à des pénuries d’approvisionnement ; nous entrons plutôt dans une période d’expansion structurellement saine, portée par l’IA, qui devrait durer jusqu’en 2027.
Les dynamiques qui pilotent ce cycle expliquent pourquoi le marché est resté résilient malgré le ralentissement de la demande des consommateurs.
Hausse des prix au T2 2026 et ralentissement au T3 : Le deuxième trimestre 2026 a été exceptionnel pour les fabricants de mémoire ; toutefois, le ralentissement au troisième trimestre indique que les consommateurs atteignent les limites de leur pouvoir d’achat.
DRAM traditionnelle : hausse moyenne de 74 % ; la croissance devrait se modérer pour se situer dans une fourchette de 13 % à 18 %.
DRAM serveurs : +60 % à +67 % ; soutenue par des modules DDR5 hautes performances ; les prix spot s’échangent avec des primes importantes par rapport aux prix des contrats.
DRAM mobile : ~80 % ; a connu un pic marqué, mais les fabricants de smartphones (OEM) ajustent désormais les calendriers d’approvisionnement et réduisent leurs configurations en raison des coûts.
NAND Flash : ~60 % (contrat global) ; de fortes divergences sont observables. Les prix spot des wafers ont reculé de 3 % à 4 % en juin, mais les segments des SSD d’entreprise et du stockage mobile (+70 % à +80 %) ont maintenu le marché.
Changement structurel tiré par l’IA : pourquoi cette fois-ci est-elle différente ? Historiquement, les cycles de mémoire ont été marqués par des schémas de type « boom-and-bust » : les fournisseurs accumulent des capacités excédentaires, la demande des consommateurs pour les PC et les smartphones baisse, et les prix atteignent des planchers très bas.
Ce cycle est fondamentalement remodelé par deux forces clés :
Accords à long terme (LTA) : Les opérateurs de centres de données hyperscale et les principaux fournisseurs de services cloud US (CSP) ne s’appuient plus uniquement sur les achats du marché spot ouvert. Ils signent des contrats de 3 à 5 ans incluant des planchers de prix stricts pour se protéger des ralentissements. Par exemple, tandis que des fournisseurs comme SK Hynix et Micron ont signé de grands LTA en début d’année pour sécuriser des allocations de produits, Samsung a adopté une position plus agressive visant à atteindre des plafonds de prix plus élevés.
Basculement de capacité (cannibalisation) : La demande insatiable en High Bandwidth Memory (HBM) et en DDR5 serveur avancée signifie que les fabricants déplacent la capacité physique de leurs wafers, de la production de DRAM PC et mobile traditionnelle, vers ces secteurs. Même si la demande en électronique grand public s’affaiblit, l’offre globale reste contrainte, car les sites de production (fabs) se concentrent sur la fabrication de puces IA à plus forte marge.
Perspectives des fournisseurs
La vision de Bernstein met en avant les gagnants de cette stratégie de production très diversifiée et centrée sur l’IA :
Samsung, SK Hynix et Micron (Outperform) : Ces trois entreprises sont les principaux bénéficiaires du boom HBM et DDR5 ; elles disposent d’importants carnets de commandes sécurisés au titre des Accords à long terme (LTA), ce qui lisse leurs trajectoires de revenus jusqu’en 2027.
SanDisk (Outperform) : Très avantagé grâce à sa position structurelle exceptionnellement solide dans les contrats de SSD d’entreprise, offrant un plancher de prix élevé (~0,29 $/GB) qui le protège des variations mineures des prix des wafers NAND.
Kioxia (Cautious/Underperform) : Exposée à des marchés de flash commodité plus volatils, hors LTA, et moins protégée du fléchissement du segment des wafers côté consommateurs.
La phase « fusée » des sursauts mensuels de prix touche à sa fin, mais ne confondez pas cela avec la fin du marché haussier. Le niveau de base structurel des prix de la mémoire reste élevé. Une normalisation totale n’est pas attendue avant la fin 2027 ou en 2028, car de nouvelles capacités de production construites arrivent enfin en ligne.
