#每周来晒 #8月CPI数据出炉 أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس قراءة تبدو هادئة على السطح، لكنها قد تخلق فرصاً كبيرة في الأسواق من الداخل. ارتفع التضخم الرئيسي بنسبة 0.4% على أساس شهري، متسارعاً بحدة من 0.1% في يوليو، بينما استقر معدل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي عند 3.4%، مطابقاً للتوقعات تماماً. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، ما يظهر أن صورة التضخم لا تتدهور بشكل كبير، لكنها أيضاً لا تهدأ بالسرعة الكافية لجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي المقبل واضحاً.
النقطة المهمة الأولى هي الفرق بين «مطابقة التوقعات» و«كون القراءة إيجابية». فقد كانت قراءة 3.4% للتضخم الرئيسي مسعّرة بالفعل في كثير من التوقعات، لذلك لا يمكن للسوق التعامل مع الرقم ببساطة باعتباره ضوءاً أخضر للأصول عالية المخاطر. وتكتسب الزيادة الشهرية إلى 0.4% أهمية لأنها تظهر تجدد ضغوط الأسعار، في حين تتحرك القراءة الأساسية السنوية البالغة 2.4% في الاتجاه الصحيح مقارنة بـ2.5% في يوليو. وبالنسبة إلى المتداولين، يخلق ذلك إشارة مختلطة: يستمر تراجع التضخم وفق المقياس الأساسي السنوي، لكن الزخم الشهري لا يزال مقلقاً لصانعي السياسات.
كما تغيرت معادلة الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير مقارنة بسردية الخفض الأيسر التي كان كثير من المتداولين يراقبونها في وقت سابق. ويتراوح سعر الفائدة المرجعي للبنك المركزي حالياً بين 3.50% و3.75%، وكانت الأسواق قد سعّرت بالفعل احتمالات معتبرة لتحرك بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 15-16 سبتمبر. وقد أبقت بيانات التوظيف القوية في أغسطس، ومكونات مؤشر أسعار المنتجين الأعلى من المتوقع، وقراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الشهرية البالغة 0.3%، توقعات السياسة النقدية شديدة الحساسية لكل إشارة تضخمية جديدة.
وهنا، في رأيي، تبدأ فرصة التداول الحقيقية. فبدلاً من التساؤل عما إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين «جيداً» أو «سيئاً» ببساطة، سأراقب رد الفعل في 3 أسواق في الوقت نفسه: Bitcoin وعوائد سندات الخزانة الأمريكية وNasdaq. وإذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة نحو منطقة 5% الأخيرة بينما ارتفع الدولار، فسيشير ذلك إلى أن المتداولين يفسرون تقرير مؤشر أسعار المستهلكين باعتباره تقييدياً للسياسة النقدية. وكانت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد اقتربت بالفعل من 5% قبل صدور البيانات، إذ بلغت 4.943% في 10 سبتمبر، بينما وصلت عوائد السندات لأجل 30 عاماً إلى 5.36%، ما يظهر مدى حساسية سوق السندات.
وبالنسبة إلى BTC وETH، فإن مستواي الرئيسي ليس قراءة مؤشر أسعار المستهلكين نفسها، بل هيكل الأسعار بعد صدور البيانات. فإذا حافظ Bitcoin على أدنى مستوى له في يوم صدور مؤشر أسعار المستهلكين واستعاد سريعاً نقطة المنتصف خلال الجلسة، فسيشير ذلك إلى أن شهية المخاطرة تستوعب ضغوط التضخم. أما الاختراق هبوطاً عبر أدنى مستوى في يوم صدور المؤشر، ولا سيما بالتزامن مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة الدولار، فسيكون إشارة دفاعية أقوى بكثير. وينبغي مراقبة ETH بالطريقة نفسها، لكنني أتوقع أن يتطلب تأكيداً أقوى على الإقبال على المخاطرة قبل اعتبار أي ارتداد مدفوع ببيانات مؤشر أسعار المستهلكين اتجاهاً مستداماً.
وتوفر أسهم التكنولوجيا الأمريكية مقارنة مثيرة للاهتمام. فعادةً ما تستفيد أسهم النمو عندما تتوقع الأسواق سياسة نقدية أكثر تيسيراً، لأن انخفاض معدلات الخصم يدعم ارتفاع التقييمات المستقبلية. لكن البيئة الحالية مختلفة: فإذا ظل التضخم عالقاً عند مستويات مرتفعة واستمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع، فقد تصبح قوة Nasdaq أقل موثوقية حتى مع بقاء أرباح شركات التكنولوجيا الفردية قوية. وهذا يجعل مقارنة رد الفعل بين العملات المشفرة وNasdaq مفيدة بشكل خاص. فإذا ارتفع BTC بينما واجه Nasdaq صعوبات، فقد تكون العملات المشفرة تُظهر شهية مستقلة للمخاطرة؛ أما إذا انخفض كلاهما مع ارتفاع العوائد، فمن المرجح أن تكون الحركة حدثاً واسعاً لتقليص الرفع المالي على مستوى الاقتصاد الكلي.
وهناك عامل آخر ينبغي ألا يتجاهله المتداولون: الطاقة. فقد تأثر تضخم أغسطس بشدة بانتعاش أسعار البنزين، بينما ظل النفط فوق 100 دولار للبرميل وسط الضغوط الجيوسياسية المستمرة. وهذا يعني أن قراءات التضخم القليلة المقبلة قد تظل عرضة للارتفاع حتى إذا لم يكن الطلب الأساسي مفرطاً. وبعبارة أخرى، لا يراقب الاحتياطي الفيدرالي الرقم الحالي البالغ 3.4% فحسب، بل يتعين عليه أيضاً أن يدرس ما إذا كان التضخم المدفوع بالطاقة سيبدأ بالانتشار إلى الأسعار الأوسع.
لذلك، فإن خطة التداول الخاصة بي بسيطة: لا تطارد شمعة مؤشر أسعار المستهلكين الأولى. حدد أعلى وأدنى مستوى في يوم صدور المؤشر، وحدد أقرب مستويات الدعم والمقاومة لـBTC، ثم قارن الحركة بتحرك Nasdaq وعوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وسيكون الاختراق المصحوب بانخفاض العوائد تأكيداً أقوى على الإقبال على المخاطرة. أما ارتداد BTC بينما تواصل العوائد الارتفاع، فيستحق مزيداً من الحذر. وينطبق المنطق نفسه على أسهم التكنولوجيا: فقوة الأسعار المدعومة بانخفاض العوائد أكثر إقناعاً من ارتفاع مؤقت في تداولات ما قبل افتتاح السوق.
أما رؤيتي الخاصة للسوق فتميل إلى التحفظ قليلاً في رد الفعل الأول. إن مطابقة مؤشر أسعار المستهلكين السنوي البالغ 3.4% للتوقعات أمر بنّاء، كما أن تراجع التضخم الأساسي السنوي إلى 2.4% مشجع، لكن الزيادة الشهرية البالغة 0.4% في التضخم الرئيسي والزيادة الأساسية البالغة 0.3% تتركان للاحتياطي الفيدرالي مساحة أقل لتجاهل ضغوط التضخم. لذلك، سأتعامل مع الحركة الأولى عقب صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين باعتبارها حدثاً للتقلب، لا اتجاهاً مؤكداً. وينبغي أن تأتي الفرصة الأفضل بعد أن يكشف السوق ما إذا كان يريد تسعير هذا التقرير على أساس أن «التضخم يستقر» أو أن «التضخم لا يزال مستمراً بدرجة تحول دون سياسة تيسيرية». وسيحدد رد الفعل هذا، لا قراءة 3.4% الرئيسية وحدها، الصفقة الأقوى.
@Gate_Square 
