On-chain infrastructure tokens perform strongly: Why have ONDO, TAO, LINK, and SUI become market focal points?

Since the second quarter of 2025, there has been a clear divergence in capital flows within the crypto asset market. Unlike the short-term speculation dominated by meme coins in the past, this rotation in altcoins demonstrates a clear underlying logic: on-chain infrastructure tokens continue to attract sustained capital inflows.

As of May 26, 2026, according to Gate market data, project tokens such as ONDO, TAO, LINK, and SUI have maintained relative strength on a weekly basis. These assets are not confined to a single sector but cover foundational infrastructure areas such as data layers, AI encryption protocols, oracle networks, and high-performance public blockchains.

The market is no longer solely chasing stories at the application layer but is instead shifting the pricing focus downward to the underlying components that support the entire crypto ecosystem’s operation. This structural change warrants in-depth analysis.

资金为何从应用层转向基础设施层？

过去两个季度，DeFi 和 GameFi 等应用类代币的涨幅弹性普遍低于基础设施类资产。核心原因在于叙事周期的切换。

当市场对应用层的用户增长和收入预期产生怀疑时，资金会自然向上游迁移。基础设施层提供的是“铲子”而非“金子”——无论哪个应用赛道崛起，底层的数据传输、链间互操作、去中心化计算和预言机服务都是刚性需求。

机构资金偏好可预测性。相较于应用层的不确定性，基础设施协议的收入模型更容易量化：Gas 消耗、节点质押、数据请求次数等链上指标提供了更清晰的估值锚点。这种偏好正在驱动资金持续流入 ONDO 等数据层协议和 TAO 这类 AI 基础设施。

本轮“基础设施超周期”与过往有何本质不同？

2021 年的 L1 公链竞争和 2023 年的模块化区块链热潮，均可视为基础设施的阶段性繁荣。但当前阶段被部分市场参与者称为“超周期”，其差异性在于三个层面：

第一，跨赛道协同。上一轮的基础设施叙事相对孤立——公链竞争与预言机需求之间缺乏直接联动。而本轮中，高性能公链 SUI 的生态增长直接带动了对 LINK 跨链服务的需求，AI 加密协议 TAO 的子网架构又需要稳定的数据层支持。

第二，机构参与深度。本轮基础设施项目的融资结构中出现更多战略投资者，而非单纯的财务投资。这些机构对长期质押和节点运营的参与，降低了代币的流通抛压。

第三，收入验证能力。部分基础设施协议已进入正向现金流阶段，其链上收入足以覆盖开发与安全支出。这一变化使得“超周期”不仅仅依赖叙事驱动，而具备初步的经济基本面支撑。

机构关注 DePIN 与数据层协议背后的逻辑是什么？

DePIN（去中心化物理基础设施网络）和数据层协议在本轮周期中获得了超出预期的机构关注度。这一现象并非偶然。

从资产属性看，DePIN 项目通常具备实物资产锚定或硬件设备支撑，其代币经济模型天然带有供给硬约束。数据层协议则处于 AI 与加密的交汇点——大模型训练需要高质量、可验证的数据源，而 ONDO 等协议提供了去中心化的数据标注与验证机制。

机构投资者的视角更为务实：DePIN 项目的估值可以参考传统基础设施的 DCF 模型，数据层协议则对标 SaaS 的订阅收入指标。这种“可迁移估值框架”降低了尽调门槛，也解释了为何上述赛道在熊市环境中仍能获得持续融资。

基础设施的繁荣如何反哺应用层生态？

一个常见的误解是，基础设施超周期意味着应用层的彻底失宠。实际上，两者是共生关系。

基础设施能力的提升正在降低应用开发的门槛。以 SUI 为代表的并行执行公链，其最终确认时间和交易成本均显著优于上一代网络。这使得链上游戏、高频 DeFi 等此前难以落地的应用场景变得可行。

与此同时，LINK 的 CCIP 跨链协议和 TAO 的子网架构，为应用层提供了模块化的组件调用能力。开发团队无需从零搭建全部技术栈，而是像组装乐高一样组合不同的基础设施服务。

这种正向循环一旦形成，基础设施的估值中枢将获得应用层增长带来的二次支撑。市场当前对基础设施的定价，本质上是在提前反映未来三年应用生态爆发的预期。

当前阶段的主要估值分歧与风险存在于何处？

尽管基础设施超周期的叙事逻辑自洽，但并非没有争议。当前市场的核心分歧集中在两个维度。

第一，代币经济学的可持续性。部分基础设施项目的高 FDV（完全稀释估值）与低流通供应之间存在错配。若解锁计划过于激进，二级市场可能无法吸收新增供应。

第二，赛道拥挤度。DePIN 和数据层协议在过去 12 个月内涌现了大量同质化项目。并非所有协议都能获得足够的节点参与度和数据请求量，行业洗牌几乎是必然事件。

此外，宏观流动性环境仍是重要的外生变量。基础设施类代币的锁仓机制普遍较复杂，在流动性紧缩周期中，此类资产的调整幅度可能超过市场预期。

基础设施叙事的下一个演进方向在哪里？

基于当前的结构性轮动逻辑，可以推演出基础设施叙事的三个潜在演进方向：

数据可用性与互操作性。随着更多公链和 L2 网络上线，跨链消息传递与共享安全性的需求将持续增长。这将进一步强化预言机和跨链桥协议的网络效应。

AI 推理的链上验证。TAO 等 AI 加密协议目前主要解决训练算力分配问题。下一阶段，链上推理结果的可验证性将成为竞争焦点，推动零知识证明技术与 AI 基础设施的深度融合。

DePIN 的硬件标准化。当前 DePIN 项目多采用专用硬件，限制了网络的扩展速度。若行业能够推动硬件接口的标准化，DePIN 的节点部署成本有望大幅下降，加速网络效应形成。

总结

本次山寨币结构性轮动显示，市场定价重心正在从应用层故事转向链上基础设施的真实需求。ONDO、TAO、LINK、SUI 等代币的强势表现，并非孤立事件，而是资金对数据层、AI 加密协议、预言机网络和高性能公链长期价值的一次集中重估。

DePIN 与数据层协议获得机构关注，背后是可量化的收入模型与跨赛道协同效应。然而，高 FDV 下的代币解锁压力与赛道内同质化竞争，仍是不可忽视的风险因素。

基础设施超周期能否延续，取决于两个变量：应用层能否承接基础设施释放的能力，以及项目方能否在代币经济学层面实现供需平衡。当前阶段，观察链上收入数据和机构质押行为的变化，比追逐短期价格波动更具参考意义。

FAQ

Q: What is “infrastructure supercycle”?

A: It refers to the phenomenon in the crypto market where infrastructure tokens (such as oracles, data layers, AI encryption protocols, high-performance public chains) receive continuous capital inflows, and their strong performance spans multiple conventional market cycles. The current cycle is characterized by cross-sector collaboration, deep institutional participation, and initial revenue validation capabilities.

Q: Which types of infrastructure do ONDO, TAO, LINK, and SUI belong to?

A: Based on Gate market data as of May 26, 2026, these tokens represent: ONDO focuses on data layers and real-world asset (RWA) data verification, TAO targets decentralized AI computing networks, LINK is a cross-chain oracle and interoperability protocol, and SUI is a high-performance parallel execution public chain.

Q: Is the DePIN sector overheating?

A: Over the past 12 months, many new projects have emerged in the DePIN sector, but only a few have actual hardware network scale and stable cash flow protocols. Industry reshuffling is highly probable; it is recommended to focus on leading projects with real node deployment and revenue data.

Q: What are the investment risks of infrastructure tokens?

A: Mainly include: high FDV and low circulation mismatch in tokenomics, potential impacts of unlock schedules on secondary markets, homogenization competition within the sector leading to淘汰, and amplification effects of lock-up mechanisms during macro liquidity contraction.

Q: How to track the real demand changes in the infrastructure sector?

A: Pay attention to on-chain indicators such as total Gas consumption generated by protocols, daily data request counts, changes in node staking amounts, and whether protocol revenue covers operational costs. These data points better reflect underlying demand trends than price fluctuations.