🚨 重要 🚨

AI の再評価が間もなく到来します。ほとんどの企業は生き残れないでしょう。

はっきり言います：あなたはすでに AI 株に遅れています。

私たちは新たな技術サイクルの始まりにいるのではなく、すでに深く巻き込まれています。ガートナーは昨年、生成型 AI を幻滅の谷に正式に位置付けました。2025年には、平均的な企業が GenAI に 190 万ドルを費やす見込みですが、CEO のうち 30%未満が ROI に満足していると答えています。これは重大な警告信号です。

それにもかかわらず、市場はこれらの企業の評価額を、まるで彼らが長期的に勝ち続けるかのように見積もっています。

計算してみましょう。AI 関連の上場企業の時価総額は約 21 兆ドルから 23 兆ドルです。これらの評価額が妥当であることを証明するには、10% の年率リターンを前提に、毎年約 2.2 兆ドルの利益を生み出す必要があります。しかし、彼らの現在の純利益の合計は約 4200 億ドルで、その大部分は AI からではありません。

投資家たちは、存在しない未来の利益に対して 5 倍のプレミアムを支払っています。これは、誰もモデル化できないタイムラインに基づいており、すでに崩壊している経済単位の中での話です。

OpenAI は現在最も重要な AI 企業の一つかもしれません。1ドル稼ぐごとに約 1.69 ドルを使っています。今年は 140 億ドルの赤字を見込み、2029年までに累計 11500 億ドルの赤字を出す予定です。同社は約 8300 億ドルの評価額で資金調達を行い、1000 億ドルを調達しています。これはアルゼンチンの GDP と同規模ですが、WeWork のようなスピードで資金を燃やし続けるビジネスです。

一方、超大規模クラウドサービス企業は、今年 AI の資本支出に 6500 億ドルから 6900 億ドルを投入する計画であり、Amazon だけでも 2000 億ドルを支出しています。問題はシンプルです：2025年に稼働するデータセンターの年間減価償却コストは 400 億ドルですが、現在の稼働率では 150 億ドルから 200 億ドルの収入しか生み出せません。この計算は全く成り立ちません。

ドイツ銀行のグローバル市場調査によると、投資家の57%が AI の評価崩壊を 2026年最大のリスクと見ています。その中の一人の戦略家は率直に言います：「AI とテクノロジーのバブルリスクはすべてを凌駕しています。」

これはまるでインターネットバブルの再現のようです。ただし、文字が違うだけです。1999年、会社名の後に「.com」を付けるだけで一夜にして数十億ドルの時価総額が増えました。今日では、財務報告の電話会議で「AI」と言及するだけで同じことが起きます。感情はまったく同じです。モルガン・スタンレーは、今年1月以降、個人投資家が約 7000 億ドルを株式市場に注ぎ込み、2000年のバブル時の5倍のスピードだと推定しています。

インターネットバブルの崩壊は、インターネットが間違っていたことを証明しませんでした。それは、評価の重要性と、現実の期待が再構築される前に勝者を選ぶことがほぼ不可能であることを証明しました。シスコは2000年の時価総額ピーク時に 5550 億ドルに達しましたが、20年かけてやっと回復しました。アマゾンは2001年には株価が数セントしかありませんでしたが、静かにしているうちに 2 兆ドルの企業へと成長しました。

これが私が注目しているポイントです。

再評価が来るとき、それは非常に厳しいものになるでしょう。護城河や収益のない純粋な AI 企業は押しつぶされるでしょう。存在しない数字を基に、70倍の将来売上高を推す企業はゼロに落ちるでしょう。

しかし、その後の展開こそが本当の上昇余地です。生き残るのは、真のエコシステム、粘着性の高い製品、AI 以外のキャッシュフロー、そして十分な資産負債表を持つ企業です。今回のサイクルの中での Amazon や Google、そして全体の技術スタックを支えるインフラプレイヤーを思い浮かべてください。

尻が落ち着き、真の収益化が始まるとき、これらの生き残りは単なる数千億ドルの価値を超え、万億ドル単位で評価されるでしょう。この技術は破壊的です。ただし、市場が想定するほど速く、または普遍的ではありません。

私は AI を悲観していません。私が悲観しているのは、まだ不確定なことに対して確信を持つ人々のその確信です。

忍耐強く待ちましょう。サイクルがいつも通りに進むのを見守りましょう。本当のチャンスは、他の人が諦めるときにどの株を持つべきかを知ることにあります。

その瞬間が来たら、私はどこに資金を投じるつもりかをお伝えします。

多くの人が、私に早くついていけばよかったと後悔するでしょう。