El olfato del cazador de elefantes: a16z invierte 2.000 millones de dólares en la próxima era de Web3

Mientras toda la industria de las criptomonedas aún tiembla en un invierno frío, cuando innumerables VC optan por esperar y ver, ese que llaman “el inversor más audaz de Silicon Valley”, a16z, vuelve a levantar su rifle de caza.

Según la revista Fortune, a16z crypto está recaudando aproximadamente 2 mil millones de dólares para su quinto fondo, con la intención de completar la recaudación en la primera mitad de 2026. Aunque esta cifra es la mitad de los 4.5 mil millones de dólares del “monstruo” de 2022, en el entorno actual del mercado sigue siendo suficiente para captar la atención de toda la industria. En el sector Web3, también de gran importancia, el cuarto fondo de VC Dragonfly, anunciado el 17 de febrero, tiene un tamaño de solo 650 millones de dólares.

a16z en el sector Web3 tiene un estilo de inversión único, y casi siempre apuesta por todas las tendencias calientes. Según Fortune, esta vez la recaudación de fondos de a16z es muy apurada, con solo 3 meses de ventana y enfocada exclusivamente en proyectos relacionados con blockchain.

Nos preguntamos: ¿qué han visto exactamente?

La revolución de dos programadores en el capital de riesgo

Para entender las decisiones de a16z hoy, debemos remontarnos al invierno de 2009.

La sombra de la crisis financiera aún no se había disipado, y en Silicon Valley el ambiente era pesimista. Dos técnicos ya financieramente libres, Marc Andreessen y Ben Horowitz, decidieron fundar una firma de capital de riesgo en el peor momento posible. Su primer fondo tenía un objetivo de 300 millones de dólares, con una aportación personal de 15 millones cada uno.

¿Cómo veían entonces el mundo los VC? “Es una mala idea, no deberíamos hacerlo”, recuerdan Horowitz y Andreessen en retrospectiva.

Además de considerar que 300 millones era una cifra demasiado audaz, en el memorando de recaudación de a16z había una frase que hizo reír a todos: “Creemos que el talento tecnológico es el recurso número uno, por lo que construiremos un equipo de plataforma para servir a los fundadores”. En ese momento, los colegas pensaban que esto aumentaría los costos y reduciría los retornos, además de ir en contra de la regla de oro de los VC tradicionales: “pocos pero selectos”.

Hoy en día, casi todos los VC principales imitan esa “idea tonta”, y esa es la esencia de a16z: atreverse a decir “sí” cuando otros dicen “no”.

En 2009, a16z participó en la adquisición de Skype con 65 millones de dólares. En ese momento, eBay estaba en medio de una disputa de patentes con los fundadores de Skype, y todos decían que era demasiado arriesgado. Menos de dos años después, Microsoft compró Skype por 8.5 mil millones de dólares.

En 2010, el socio de Benchmark, Matt Cohler, ridiculizó a a16z por comprar acciones de Facebook y Twitter en el mercado secundario, llamándolo “especulación de futuros de cerdo”. ¿Y qué pasó? Groupon salió a bolsa por 17.8 mil millones de dólares, Facebook por 104 mil millones y Twitter por 31 mil millones.

En 2015, un periodista de The New Yorker transmitió las dudas de sus colegas: a16z quería que sus primeros cuatro fondos generaran retornos de 5 a 10 veces, con un valor total de la cartera de varios billones de dólares. Andreessen hizo un gesto de desprecio: “Eso es tontería. Nosotros buscamos cazar elefantes, perseguir a los grandes”.

Hoy, el valor total de la cartera de los cuatro primeros fondos de a16z alcanza los 853 mil millones de dólares, superando ampliamente la meta inicial. La expresión “cazar elefantes” se convirtió en un clásico en la industria del VC, y los fundadores de a16z siguen usando sus experiencias para motivar a los emprendedores: lo que parece estúpido al principio, a menudo es la verdadera innovación.

Esa es la intuición de los cazadores de elefantes.

La estrategia temprana en el sector cripto

En 2013, cuando la mayoría aún consideraba Bitcoin como un “juego de geeks”, a16z lideró la ronda de financiación Serie B de Coinbase. En ese entonces, ni siquiera existía Ethereum.

Ocho años después, Coinbase salió a bolsa en Nasdaq, alcanzando una valoración de hasta 85.8 mil millones de dólares. a16z realizó una venta de acciones por 4.4 mil millones de dólares y aún mantiene un 7% de participación.

No fue suerte, sino una estrategia anticipada.

En 2018, el mercado de criptomonedas sufrió su primera gran caída, con Bitcoin bajando de casi 20,000 a poco más de 3,000 dólares. En ese momento, a16z lanzó su primer fondo de criptomonedas, Crypto Fund I, con 300 millones de dólares.

Con la misma cantidad, esta vez nadie cuestionó su audacia o modelo, y la selección de proyectos fue suficiente para silenciar a los escépticos de Web3. Entre 2018 y 2021, los fondos de criptomonedas de a16z invirtieron en MakerDAO (ahora Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.

Según datos de DefiLlama, Sky, Compound y Uniswap, tres proyectos DeFi, superaron los 11.4 mil millones de dólares en TVL, representando casi el 12% del total de TVL en DeFi. Aunque muchos nombres que conocíamos hace cuatro o cinco años han quedado en el olvido, no se puede negar que su brillo pasado aún influye en el Web3 actual.

El primer fondo, a finales de 2021, ya había multiplicado por 11 su valor inicial, convirtiéndose en uno de los fondos más exitosos de a16z. Aunque en 2022 cayó un 40%, los inversores aún obtuvieron beneficios.

El éxito de Crypto Fund I convirtió a a16z en el VC de criptomonedas más destacado. En 2020, su segundo fondo alcanzó 515 millones de dólares; en 2021, el tercero, 2.2 mil millones; y en 2022, el cuarto, 4.5 mil millones. Con más de 7.6 mil millones en total, a16z se consolidó como la firma de VC en criptomonedas más grande del mundo. Proyectos como Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, que invirtieron después, casi siempre se convirtieron en líderes en sus respectivos sectores.

Por supuesto, a16z también persigue tendencias y ha cometido errores. En la predicción del mercado, apostaron fuerte por Kalshi; en sus inversiones en Celo, Chia, Dfinity, Farcaster, también hubo decisiones equivocadas.

En esta fase, a16z mantiene una actitud bastante negativa hacia proyectos como铭文 y Meme, invirtiendo millones y hasta miles de millones en “tokens de VC” que han sufrido pérdidas sin precedentes. Sin embargo, las narrativas de Layer 2, LSD, re-staking y interoperabilidad, que son las únicas historias “nativas de Web3”, han sido todas absorbidas por a16z.

Se puede decir que tienen un aire de elitismo arrogante, pero difícilmente se les puede considerar inexpertos.

La doble vida de una “empresa mediática”

En el mundo de Web3, casi con toga y corona, a16z nunca ha dejado de ser polémica.

En 2015, Benedict Evans, ex socio de a16z, bromeó diciendo: “a16z es una empresa de medios que gana dinero con capital de riesgo”. Esta frase se convirtió en un clásico de las críticas hacia a16z.

En 2021, lanzaron Future.com, una plataforma de medios centralizada, intentando construir un “imperio de contenido” en tecnología. Sin embargo, tras 18 meses, el proyecto cerró. La caída de Future.com no hizo que a16z abandonara su estrategia mediática. Al contrario, ajustaron su enfoque: de crear medios centralizados a construir un “ecosistema de medios” descentralizado.

En abril de 2025, a16z adquirió Turpentine, una red de podcasts de Erik Torenberg. Fue una operación típica de adquisición y reclutamiento de talento, con a16z expandiendo su negocio de medios y redes, y Erik Torenberg uniéndose para liderar inversiones y el equipo de medios. Siete meses después, lanzaron oficialmente a16z New Media.

En su artículo en la web, “¿Qué es el Nuevo Medio?”, a16z afirma que su objetivo es crear la mejor operación de medios “turnkey” en el ámbito de inversión de riesgo, ayudando a los fundadores de su portafolio a ganar en la guerra de narrativas y, más importante aún, evitar los medios tradicionales.

En la era de la IA, la barrera para desarrollar productos se ha reducido casi a cero, pero la capacidad de contar historias ha adquirido una prioridad inesperada. Gigantes como Anthropic, OpenAI, Netflix y Microsoft están expandiendo sus equipos de comunicación y narración. Si en redes sociales ves con frecuencia la idea de que sin IA no se puede sobrevivir, seguramente proviene de estas grandes empresas de IA.

En un tiempo en que un producto puede estar listo en horas, quien logre venderlo a través de una buena historia, será quien sobreviva.

He escuchado a muchos que critican a a16z, diciendo que no tienen talento real, que muchas veces solo cuentan historias para atraer a los inversores y esperar que otros compren el paquete. Pero ahora, esa capacidad de contar historias se ha convertido en un recurso escaso en la era de la IA. Quizá, la misma capacidad de a16z para anticipar tendencias sea en sí misma una historia que se cuentan a sí mismos, pero recientemente escuché una historia muy interesante:

a16z es un VC amigable con los nerds, que busca a aquellos que, por falta de habilidades sociales, no han tenido suerte en la vida. Estas personas suelen ser poco elocuentes, pero tienen ideas muy innovadoras, muchas de las cuales parecen imposibles o contrarias a la corriente principal. Sus defectos les dificultan destacar en el campo de la prueba humana, pero a16z los ha encontrado y reunido.

Cuando estos individuos se juntan, generan reacciones químicas intensas, y la visión única de a16z se enriquece.

La lógica es simple: estas personas no necesitan enfrentarse a guerras comerciales complejas, sino que actúan como consejeros detrás de los generales en la línea de frente. Su visión y calma les permiten encontrar caminos alternativos. Y lo más importante, nadie en el equipo duda de una idea extraña al principio, porque quizás parezca loca a los demás, pero el equipo sabe que puede ser la mejor respuesta.

¿A dónde irá la inversión de 2 mil millones de dólares?

Desde octubre de 2024, el mercado de criptomonedas ha sufrido una caída significativa, con una pérdida de más de 2 billones de dólares en capitalización total. En este entorno, muchos VC de criptomonedas han optado por reducir su exposición.

Pero a16z ha decidido, en cambio, aumentar su apuesta en contra de la tendencia.

Chris Dixon ha mencionado varias veces que el 95% de los activos en su portafolio de a16z crypto son de inversiones realizadas en el pasado. Creen que en el capital de riesgo, vender activos de calidad demasiado pronto es la peor decisión. Para Dixon, blockchain es la próxima infraestructura de Internet, y la industria cripto está en una larga “fase de cimentación”, similar a cómo la publicación del artículo sobre redes neuronales en 1943 sentó las bases para la IA actual, y la plena adopción tomará décadas.

“Estamos pensando en esto en una escala de siglos”, dice Katherine Boyle, socia de a16z.

Desde esta perspectiva, la actual caída del mercado puede ser la mejor oportunidad para posicionarse. Valuaciones más razonables, acceso a proyectos de calidad y menor competencia. Y lo más importante, a16z puede haber identificado una o varias nuevas tendencias con potencial explosivo.

Fortune menciona que a16z prefiere no extender demasiado sus rondas de recaudación y solo invierte en proyectos relacionados con blockchain.

Podemos intuir que lo que quieren comunicar es que han visto nuevas tendencias y quieren posicionarse rápidamente, pero que necesitan al menos 2 mil millones de dólares, no solo unos pocos.

Muchos especulan que invertirán en stablecoins, tokens RWA, pagos, Crypto+AI y otros sectores populares. Pero yo creo que han visto algo diferente, aunque todavía no lo sabemos.

Aunque no lo han dicho explícitamente, en un tuit del 7 de febrero, Chris Dixon dejó algunas pistas:

“Prevemos que las aplicaciones financieras serán las primeras en despegar, por eso invertimos en Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap y Morpho, pero las aplicaciones no financieras también llegarán pronto.”

Que las aplicaciones financieras sean las primeras no es casualidad, sino una cuestión de orden lógico: solo cuando mucha gente entre en el mercado, surgirán nuevas aplicaciones.

La falta de regulación y legislación en el sector cripto ha llevado a la industria por un camino equivocado. Cuando la regulación llegue, las buenas ideas expulsarán a las malas.

Esas épocas de caos han dado lugar a los mayores logros, y lo mismo ocurrió con Internet y la IA.

Quizás a16z ha visto una o varias nuevas áreas con potencial, o quizás esos 2 mil millones no se invertirán en nuevas tendencias, sino en seguir apoyando proyectos que parecen muertos o en acumular en el mercado secundario, como en los primeros tiempos de a16z.

a16z sigue allí, haciendo muchas cosas que la mayoría no entiende. Pero tú, ¿seguirás confiando en esta vez?

La fuerza de la confianza

¿Es a16z un evangelista de Web3 o un astuto recolector de beneficios?

Quizás no exista una respuesta definitiva.

Desde cierto punto de vista, a16z ha obtenido enormes beneficios del auge de las criptomonedas. Solo una inversión en Coinbase les reportó más de 7 mil millones de dólares. Pero, por otro lado, sin instituciones como a16z apostando en etapas tempranas, sin su apoyo financiero a emprendedores considerados locos, ¿podría Web3 haber llegado a su escala actual?

Su apoyo ha ayudado a muchas startups a superar momentos difíciles. Su lobby ha conseguido regulaciones más amigables para la industria. Su contenido ha educado a generaciones de emprendedores y desarrolladores.

En esta fase atípica del mercado, hemos visto resistencia hacia los VC. a16z también intentó usar reservas de UNI para impulsar LayerZero como la opción de interoperabilidad de Uniswap, pero el mercado pareció preferir apoyar a Wormhole para contrarrestar a los VC.

A finales de 2021, Elon Musk bromeó en X: “¿Alguien ha visto Web3? No puedo encontrarlo”. Jack Dorsey respondió con sarcasmo: “Quizás esté entre la A y la Z”.

Hoy, esas bromas parecen tener toda la razón. El concepto de Web4.0 ya está en la mesa, y Web3 aún no se ha definido claramente. Muchos socios de grandes VC de cripto están dejando el sector, fundadores de proyectos se retiran, y los inversores se vuelcan a las acciones y mercados tradicionales.

a16z ha decidido confiar en Web3.

Yo mismo he tenido dudas en los últimos años, pero en los momentos difíciles siempre recuerdo las historias de éxito de los grandes empresarios: seguir lo que hacen los más inteligentes del mundo, y hacer lo mismo.

Ahora, los más inteligentes del mundo seguramente están trabajando en IA, pero algunos siguen apostando claramente por cripto. Como tú y yo, no vemos un potencial claro ni una esperanza definitiva, y quizás no podamos ver el futuro. Lo que podemos hacer es vigilar de cerca los proyectos en los que invierte ese nuevo fondo de 20 mil millones cuando comience a desplegarse.

Al fin y al cabo, en estos 15 años, ese “cazador de elefantes” ha demostrado una cosa: cuando otros todavía discuten si el elefante existe, ellos ya han apretado el gatillo.