Эта волна инфляции, похоже, снова на подходе. Федеральная резервная система в этом году скорее всего не снизит ставки и сохранит жесткую позицию; а если доходность по американским облигациям продолжит расти, весь финансовый рынок может действительно начать напрягаться.

Для рынка криптовалют это означает одновременное давление на две основные опоры. Ликвидность сокращается, а рискованность активов уменьшается.

Высокие ставки имеют смертельный эффект — они постоянно высасывают капитал. Все стремятся вложиться в такие безрисковые инструменты, как американские облигации. Доходность по десятилетним облигациям в 4.3% — это как предупредительная линия, и если она будет пробита, это означает, что рынок фиксированного дохода начнет переоценивать ожидания долгосрочного ужесточения, и деньги, которые могли бы пойти в биткоин и альткоины, будут жестко перетекать в американские облигации.

Более того, три источника инфляции, стоящие за этим, не решаются простым временным вмешательством. Рост цен на металлы — это базовые издержки промышленности, и в краткосрочной перспективе давления на снижение нет; потребность в электроэнергии для инфраструктуры ИИ взрывообразно растет — это долгосрочный структурный фактор; и есть вероятность, что Трамп вмешается в действия Федеральной резервной системы, что является непредсказуемой бомбой — это более болезненно, чем просто высокие ставки, потому что рынки не могут точно предсказать, как будет развиваться политика.

Линейка рыночных сценариев начала меняться. Раньше сценарий «ожидание снижения ставок → смягчение ликвидности → бум рискованных активов» уже не работает. Теперь на сцену выходит сценарий «застрявшая инфляция → удержание ставок на высоком уровне → опасения рецессии». Для активов с высоким бета, таких как биткоин, эта комбинация обычно смертельна.