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新韓證券研究員金孝鎮於7月14日發布報告，分析近期KOSPI下跌，並研判在任何市場反彈期間，單一股票槓桿型ETF投資人可能帶來的潛在阻力。金表示，近期KOSPI單獨暴跌過度，但也警告稱，聯準會（Fed）升息疑慮以及反彈時的賣壓，可能使指數出現的是緩慢修復，而非大幅上漲。KOSPI自6月上旬的創下紀錄高點以來，約在六週內下跌25%，盤中跌幅接近30%——金指出，這種幅度的修正代表與全球市場走勢脫鉤，且歷史上僅在極端的國內系統性危機中才會發生，例如匯率危機或信用泡沫崩潰；而這些都不適用於韓國目前的經濟情況。 新韓證券指出KOSPI8,200-8,400存在4.3兆韓元槓桿型ETF阻力 金認為，單一股票槓桿型ETF投資人賣出是限制指數向上反彈的關鍵因素。依新韓證券的估算，KOSPI8,200到8,400範圍內，聚集了投資人持倉最重的集中區，該區約有4.3兆韓元的槓桿型ETF買入成交量集中。往上延伸的8,400到9,000範圍同樣也含有大量可供出售的庫存。 以標的資產來看，SK海力士在約220萬韓元水位附近呈現密集買盤，而三星電子的持倉則集中在29萬韓元與36萬韓元兩個水位。金表示，當指數反彈

美元兌韓元（USD-KRW）匯率在 7 月 15 日因美國通膨數據顯著低於市場預期而下跌至 1,490 韓元區間。7 月 15 日首爾時間 6 點，USD-KRW 報 1,490.50 韓元，較前一個首爾交易日收盤的 1,493.00 韓元下跌 2.50 韓元；也較 24 小時前的 1,497.50 韓元下跌 7.00 韓元。下跌主因是 6 月美國消費者物價指數（CPI）顯示按月下降 0.4%，遠低於 -0.1% 的預測。低於預期的通膨表現引發美元指數與美國公債殖利率的急跌，美元指數一度大幅下探至 100.58，且 2 年期美國公債殖利率瞬間下跌超過 10 個基點。 USD-KRW 於首爾交易日內低點觸及 1,486.30 韓元 7 月 15 日早盤首爾交易期間，USD-KRW 匯率急挫至日內低點 1,486.30 韓元，創下自 5 月 12 日以來的最低水準，當天最低點為 1,474.80 韓元。急跌由多重因素推動，包括美元指數走弱、外資在韓國股市的買盤，以及 SK Hynix 自上午交易時段起在即期外匯市場進行的大規模美元拋售。匯率在盤初先急速下跌，隨後在倫敦交易時段逐步回升至接近

捷克財政部於 7 月 13 日將 Polymarket 列入《未經授權的網路遊戲清單》，並要求網路服務供應商在 15 天內封鎖對該平台的存取。根據該國《博彩監管研究所》週二公布的消息，財政部將 Polymarket 分類為未取得許可、在缺乏充分監督下運作的賭博。此舉延續了歐洲的監管趨勢，即將預測市場視為需取得國家許可的賭博產品；而這發生在幾天前，直布羅陀推出全球首個專門用於預測市場的監管框架之後。 捷克監管機構提到監督落差與市場完整性風險 《博彩監管研究所》主任 Jan Řehola 表示，財政部的分類反映出基本監督差異。「在合法賭博中，國家知道誰在經營遊戲、誰參與、哪些下注看起來可疑，以及哪些機制是用來保護玩家與維護市場完整性，」Řehola 說。「相較之下，預測市場幾乎對任何事件開放下注——從天氣到政治決策再到安全行動——但缺乏可比的監督。這並不是沒有風險的創新。這是一種不在規則之內的賭博產品。」 Řehola 指出預測市場結構中的一項具體風險：合約以真實世界結果進行結算，會產生影響這些事件，或利用非公開資訊交易的誘因。研究所指出，這項疑慮在其他司法管轄區也追隨 Polymarke

NH Nonghyup 產物與人壽保險（Property & Casualty Insurance）根據 15 日的保險業消息人士表示，延後原本打算用於再融資、於 21 日到期的 1000 億韓元（100 billion won）次順位債發行。公司董事會在 5 月已批准發行最高 1000 億韓元次順位債，但由於利率長期維持高檔，以及預期難以取得足夠的投資人需求，保險公司延後了發行時程。此舉反映南韓保險業更廣泛的困境：即便在 2026 年提供超過 5% 的年利率，大型保險公司仍難以吸引資本，因市場不確定性壓低對長天期工具的胃納。 NH Nonghyup 董事會於 5 月批准發行 1000 億韓元債券 NH Nonghyup 產物與人壽保險持有 1000 億韓元次順位債，附有於 21 日到期的買權，根據 15 日的保險業消息人士表示。公司董事會在 5 月批准發行最高 1000 億韓元次順位債，以再融資即將到期的債務。然而，保險公司因利率長期處於高檔，以及預期在取得足夠投資人需求方面將面臨挑戰，而延後發行時程。 利率負擔從 3.3% 增至逾 6% NH Nonghyup 於 2021 年 7

美股股市指數在 7 月 14 日（當地時間）收高。道瓊工業平均指數上漲 0.02% 至 52,508.27，標普 500 指數上升 0.38% 至 7,543.59，Nasdaq 指數攀升 0.90% 至 26,107.01。這波反彈出現於 6 月消費者物價指數（CPI）數據發布之後，顯示通膨年增 3.5%，低於市場預期 3.8%，也較 5 月的 4.2% 漲幅回落。通膨疑慮降溫，減少了市場對聯準會（FED）進一步升息的預期；同時，與 AI 相關的半導體類股帶動科技板塊走高。 美國 6 月 CPI 年增 3.5% 美國勞工部勞工統計局表示，6 月消費者物價指數（CPI）較去年同月上升 3.5%。這意味著相較於 5 月 4.2% 的升幅出現明顯降速，並且低於道瓊指數共識預估的 3.8%。分析師認為，通膨走緩的原因之一在於美國與伊朗停火備忘錄（MOU）於上個月簽署後，國際油價大幅下跌。低於預期的通膨數據，促使市場參與者下調對聯準會進一步升息的預期。 聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）在 7 月 14 日表示，央行不會容忍持續偏高的通膨水準，並重申價格穩定是首要任務。凱文·華許沒

CNBC 的吉姆·克雷默（Jim Cramer）在當地時間 14 日表示，目前的美國股票市場遠離了過去曾出現的泡沫式條件，當時是在網路泡沫（dot-com）崩盤之前；他也駁斥了對 AI 反彈過熱的擔憂。克雷默解釋稱，雖然部分股票看似存在投機性的波動，但這並不代表整體市場。他並指出利率相對偏低、企業獲利穩健，且估值遠比網路泡沫時期合理。這項評估出爐之際，美國消費者物價指數（CPI）低於市場預期，緩解了外界對在新任聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）上台後進一步緊縮的疑慮。 過去一年，隨著市場對 AI 投資的熱情推動，半導體與 AI 相關股票大幅上漲，美國股市刷新歷史新高。今年，記憶體晶片公司美光（Micron）與閃存（SanDisk）分別為 243% 與 644% 暴漲。今年。有些市場觀察人士已將目前的反彈類比為 1990 年代末的網路泡沫，並提出可能過熱的擔憂。 S&P 500 估值顯示較網路泡沫高點有 20% 落差 克雷默強調，目前的市場狀況與網路泡沫時代有顯著差異。根據 FactSet，在 2000 年網路泡沫高峰時，S&P 500 的遠期本益比（forward pric

Michael Burry，這位以電影《大空頭》中的真人模型而聞名的投資人，根據《商業內幕》（Business Insider）報導，他在 14 日（當地時間）透過自己的 Substack 表示，住宅不動產的長線投資報酬偏低：在計入維護成本後，過去 50 年的稅後獲利平均約為每年 4.5%。Burry 主張，擁有房屋的主要價值在於生活品質的改善，而非投資表現。Burry 因預測美國 2000 年代中期的房市泡沫崩盤而聲名大噪；這項預測帶來了可觀的獲利，並成為書籍與電影《大空頭》的基礎。 Burry 預估住宅不動產 50 年年化報酬 4.5% Burry 透過其 Substack 表示，住宅不動產的 50 年長線稅後報酬率在計入維護與修繕成本後約為每年 4.5%。他指出，這種報酬水準相當於投資等級債券。Burry 進一步補充，儘管過去 25 年房價大幅上漲，不動產報酬仍顯著落後於 S&P 500 指數的表現。 自 2001 年以來美國房價上漲 140%，而 S&P 500 漲幅超過 400% 根據聖路易斯聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of St. Louis）的

美國證券交易委員會（SEC）主席 Francis Lim 於 7 月 13 日（週一）提出一項調解框架，以解決影響多家上市公司的 Lopez 家族公司爭議，包括 ABS-CBN 與 First Gen。Lim 表示，他親自起草了一份路線圖，內容涵蓋有架構的調解－和解與仲裁，以避免衝突持續成為公開的公司爭端。這場家族內鬥已引發訴訟、董事會角力，以及圍繞 Federico「Piki」Lopez 被罷免出 Lopez Incorporated 最高層職位的各方對打媒體聲明，並伴隨 ABS-CBN 的詐欺指控。 SEC 主席 Lim 就 Lopez 爭議提出調解框架 Lim 表示，他在週一 Circle Forum 上說，他不希望 Lopez 家族「在大眾面前把髒衣服洗在公共場合，因為此處牽涉到公共利益」。他說：「我親自制定了可能和解的框架。如果你們雙方的和解不成功，我建議你們：進行有架構的調解－和解；若仍失敗，就走仲裁。」Lim 將一份模板提交給家族，供他們考慮以私下方式結案。SEC 成立了一個單一的臨時特別委員會來處理相關案件，而不是讓不同的 SEC 部門各自處理家族爭端的不同部分。 Li

美國銀行（Bank of America）警告稱，由於個別股票波動率與整體市場波動率之間的落差已擴大至接近網路泡沫時期的水準，美國股市面臨更高的衝擊風險。根據《Business Insider》在 14 日（當地時間）的報導，美國銀行在近期報告中表示：「個別股票與指數波動率之間的背離已接近網路泡沫期間所見的極端水準。」芝加哥期權交易所（CBOE）在 6 月公布的數據顯示，標普 500 指數成分股波動率指數（VIXEQ）與波動率指數（VIX）之間的價差擴大至創新高。這種背離格局在歷史上曾一再先於重大市場修正，包括網路泡沫的崩潰。 CBOE 數據顯示創紀錄的 VIXEQ-VIX 價差 VIXEQ 反映的是由構成標普 500 指數的個別股票之平均波動率，而 VIX 則是依據標普 500 選擇權價格計算，通常被稱為「恐懼指數」，用以代表整體市場波動率。就本文發布當時而言，VIXEQ 約為 50，較年初上漲 46%，而 VIX 仍約為 16，較同期僅上漲 13%。 美銀（BofA）將現況背離與網路泡沫時期相比 美銀指出，個別股票與指數波動率之間這種擴大的背離也曾在網路泡沫崩潰前立即出現。該行表示

南韓國家養老金服務局（NPS）在上個月推出類似獎勵，適用於國內股票與債券後，將以全州市（Jeonju）為基礎的激勵制度擴大至國內基礎建設投資資產管理機構的遴選。基金營運方為在全州設有辦公室的公司增加 1 分的計分優勢，而 NPS 總部也已遷往全州。該政策源自南韓總統李在明（Lee Jae-myung）去年年底下達的指示，要求在養老基金配置中對區域型資產管理機構提供獎勵。此擴大也反映南韓更廣泛的推動，將金融產業營運從首爾以外地區分散出去。 NPS 對以全州為據點的基礎建設投資管理機構新增 1 分計分優勢 國家養老金基金管理總部（National Pension Service Fund Management Headquarters）在國內基礎建設投資遴選的「批次審查」與「個案審查」兩種方式中，對在全州設有辦公室的資產管理機構推出 1 分獎勵。在批次審查流程中，會將「提案評估」與「口頭考試」成績以 50-50 的加權比例合併計算，用以排列頂尖管理機構名次；而全州辦公室的 1 分優勢會同時加入到兩個評估組成部分中。用於依據特定交易特徵評估個別投資候選人的個案審查評估表，也同樣納入了 1 分

Kraken 正在為美國交易者準備受 CFTC 規管的永續合約。該加密貨幣交易所的目標是將離岸風格的衍生品結構引入受規範的美國環境。這項開發代表著一種努力，讓位於美國的交易者能在美國商品期貨交易委員會（CFTC）監督下，取得永續合約產品的使用權。 Kraken 準備 CFTC 規管的永續合約產品 Kraken 正在開發永續合約產品，該產品將在 CFTC 規管下運作。此產品結構旨在讓美國交易者在受規範的框架內具備衍生品交易能力。交易所已透過其官方部落格 blog.kraken.com 宣布這些產品的準備工作。 永續合約的提供定位為離岸衍生品平台的 CFTC 規管替代方案。該產品目標是服務尋求受規範進入加密貨幣衍生品市場的美國交易者。 供美國市場使用的受規範衍生品結構 CFTC 規管的結構使 Kraken 的提供有別於未受規範的離岸衍生品平台。監管框架為提供給美國交易者的永續合約產品提供監督。Kraken 的做法是將在離岸市場存在的衍生品產品引入美國的監管環境。 該交易所的衍生品部門正在負責產品開發。對將提供給符合資格的美國交易者的永續合約，適用 CFTC 規管。 常見問題 Kraken

Barclays 於 14 日（當地時間）啟動對 SK Hynix American Depositary Receipts（ADR）的覆蓋，並設下目標價 330 美元——約為前一日開盤價 165.50 美元的兩倍。Barclays 分析師 Simon Coles 將偏多展望歸因於更廣泛的科技產業正面臨持續的記憶體短缺，他預期這將推動價格上漲並帶動營收。近期記憶體半導體產業的強定價能力已在近幾個月顯著擴大獲利率，成為近期半導體行情反彈的關鍵推動因素，儘管曾有短暫的盤整期。 Barclays 指出記憶體短缺是主要成長動能 根據 CNBC 在 14 日（當地時間）的報導，Barclays 對 SK Hynix ADR 啟動覆蓋，目標價為 330 美元。Barclays 分析師 Simon Coles 表示：「面向更廣泛科技產業所持續面臨的記憶體短缺，將作為股價上漲的驅動力」，並且表示：「隨之而來的價格上漲將推升營收。」近幾個月，記憶體半導體產業的強定價能力已顯著擴大公司預期的獲利率，成為近期半導體行情的核心推動因素；該行情目前已進入短暫盤整階段。 記憶體產業 ETF 自 4 月啟動以來累計

KB證券表示，三星電子（Samsung Electronics）股價在近期高點回落30%之後，出現了買入機會。分析師金東元（Kim Dong-won）於15日發表報告，維持該公司評估：AI基礎建設投資成長仍具可行性。分析師指出，此次下跌反映的是投資人對AI投資放緩的情緒疑慮，而非記憶體半導體產業結構出現基本面惡化。金表示，核心產業基本面（包含長線的AI基礎建設成長與記憶體供給短缺）與一個月前相比仍未改變。該券商在13日先前發出的報告中設定目標價格為600,000韓元並給出「買入」評等，不過本次報告未重述這些數字。 分析師：預估2027年為70年記憶體產業史上最緊缺的供給期間 金東元預測，明年將是記憶體半導體產業70年歷史中供給最緊缺的時期。分析師指出，供給短缺狀況很可能會持續至至少2028年，原因在於以高頻寬記憶體（HBM）為中心的激進投資，對一般用途DRAM的生產供給能力造成結構性限制。 根據金的預估，全球DRAM晶圓產量中HBM的占比，預計將從今年的15%擴大到明年的34%。分析師解釋，這意味著多數新增產能將集中在HBM，而一般用途記憶體的供給擴張實質上將受到有效限制。金表示，隨之

Kiwoom 證券將韓華海洋（Hanwha Ocean）股票目標價格下調至 144,000 韓元，較 7 月 15 日的 179,000 韓元下調，原因是該公司未能取得加拿大潛艦計畫（CPSP）。券商維持其「買入」（BUY）投資評等，認為由於美國海軍艦艇業務擴張，中長線成長預期仍然有效。分析師李韓奎（Lee Han-kyul）透過將過去造船景氣高峰估值上限（20x）的溢價幅度從 25% 下調至 15%，使目標本益比（PER）由 25x 調整至 23x。 Kiwoom 證券調整韓華海洋目標價格至 144,000 韓元 李韓奎在報告中表示，此次目標價格修正反映對加拿大潛艦計畫結果的失望，同時也承認來自美國軍事造船擴張的持續成長潛力。分析師下調歷史高峰造船類股估值所採用的溢價，進而使 PER 由 25 倍調整至 23 倍。 韓華海洋 Q2 展望顯示營收成長 45.9% Kiwoom 證券預測韓華海洋 Q2 綜合營收為 4.805 兆韓元，營業利益為 547.40 億韓元，分別較去年同期成長 45.9% 與 47.3%。營業利益預估高於市場共識，預估營業利益率（OPM）為 11.4%。李表示，

市場研究機構 IDC 於 8 日舉辦一場題為「記憶體市場展望：供給短缺何時結束」（Memory Market Outlook: When Will Supply Shortages End）的線上研討會，診斷指出，受限於供給緊張，記憶體市場的轉折點已被推遲到 2028 年下半年之後。IDC 的預測顯示，DRAM 供給短缺率將擴大至 2027 年第 4 季約 13%，而 NAND 短缺 3-4% 的情況將持續整個 2027 年。供給受限源於結構性產能配置改變：超過 30% 的 DRAM 容量增量被配置給 HBM、SOCAMM 等 AI 產品，且已有大量數量透過多年度長期供貨協議（multi-year long-term supply agreements）鎖定。 IDC 預測：記憶體供給短缺將在 2027 年前加深 IDC 在其線上研討會中的預測顯示，DRAM 供需滿足率實際上較去年 3 月該機構的預測有所下降。預計 DRAM 供給短缺率將擴大至 2027 年第 4 季約 13%，而 NAND 快閃記憶體短缺 3-4% 的情況則預期將持續整個 2027 年。 預測顯示，DRAM 生產成長

CNBC 主持人 Jim Cramer 週二表示，IBM 在一場重大的企業科技支出轉向中站錯邊；此前該公司因第二季財報表現不如預期，股價下跌 25%。公司已提前公布，營收、獲利以及軟體營收成長均未達華爾街預期；在下週預定發布財報前，IBM 執行長 Arvind Krishna 承認「公司曾『faltered』（表現失準）」，因為多筆大型客戶交易在該季度未能完成交割。Cramer 將這項落差歸因於企業愈來愈優先考量資安、硬體以及 AI 使用成本，而把其他科技專案的優先性降下來；他表示，即使 IBM 還在推動 AI 敘事，這種趨勢仍讓 IBM 處於不利地位。 IBM 先行公布第二季財報落空 IBM 股價在公司於下週預定發布財報前先行公布第二季結果不佳後，暴跌約 25%。營收、獲利以及軟體營收成長皆未達華爾街預期。執行長 Arvind Krishna 也承認公司在該季度因數筆大型客戶交易未能完成交割而「faltered」。 Cramer 指出三項 IT 支出優先順序正在施壓 IBM Cramer 表示，這項落差是最明確的跡象之一，顯示隨著 AI 支出加速，企業正在重新調整資金配置。他指出，企

韓華海洋預測，將在第 2 季首次突破 5,000 億韓元的季度營業獲利，受惠於高單價液化天然氣（LNG）運輸船的建造規模擴大。8 家韓國國內主要證券公司所形成的共識預測，第 2 季營收為 4.5841 兆韓元、營業獲利為 5,738 億韓元、淨利為 5,332 億韓元。這意味著營收年增 39.16%、營業獲利年增 54.39%、淨利年增 259.09%。此一預測顯示，脫離自去年以來維持的 3 兆韓元營收區間，同時開啟單季 4 兆韓元的營收新時代。 韓華海洋公布創紀錄的第 2 季獲利預估 韓聯社資訊中心（Yonhap Infomax）彙整了過去 1 個月內提交韓華海洋第 2 季獲利預估的 8 家國內證券公司的共識。預估營業獲利 5,738 億韓元將超越公司此前在第 1 季創下的 4,411 億韓元紀錄。分析師中最高的營業獲利預估為 6,580 億韓元。共識數據顯示，與去年同期間相比營收成長 39.16%，營業獲利與淨利分別年增 54.39% 與 259.09%。 來源：韓華海洋 商用船舶部門帶動獲利成長 證券分析師將獲利改善歸因於商用船舶部門。由於營運天數增加、以及生產力提升，交付量因此

韓國金融投資協會於 14 日召開緊急會議，邀請 10 家主要證券商代表出席，旨在提高槓桿型 ETF 的最低存款門檻，以加強投資人保護。該會議時間是在李在明總統出席的金融服務委員會報告前 1 天。目前，投資人需依照投資輪廓在證券帳戶中維持 500 萬至 1,000 萬韓元，才能交易槓桿型 ETF，該協會計畫提高這些門檻。此政策旨在因應槓桿型 ETF 交易所帶來的市場波動與虧損風險。 韓國金融投資協會提議提高槓桿型 ETF 存款門檻 該協會在聚焦三星電子與 SK Hynix 槓桿型 ETF 的緊急會議中宣布，計畫提高槓桿型 ETF 交易所需的基本存款金額。現行制度要求的最低存款介於 500 萬至 1,000 萬韓元，依投資人類型與風險輪廓而定。提出的增幅旨在為槓桿型 ETF 市場提高進入門檻。 外界對於將新標準套用至已持有槓桿型 ETF 部位的現有投資人存在疑慮。若對所有投資人一律提高存款要求，若投資人無法達到新門檻，可能只能被迫以承擔虧損的方式賣出，作為唯一的退出策略。其他風險還包括投資人為了符合存款計算而將帳戶中的其他股票占用，或新增保證金貸款，進而可能形成鼓勵更多舉債投資的循環。 證

凱西·伍德（Cathie Wood）、ARK Invest 的執行長，在 2022 年一場與 Peter McCormack 的播客訪談中透露，她在讀完中本聰的白皮書後，曾親自買入價值 10 萬美元的比特幣，每枚約 250 美元。她從未賣出過任何一枚幣。這項披露發生在比特幣約在 1.9 萬美元附近徘徊的時期，但以今天比特幣交易在約 63,020 美元的情況來看，這筆投資如今呈現出很不一樣的面貌。那筆購買發生在一個環境裡，多數華爾街都將該資產視為一時的風潮；而目前市場情緒也相似，極度恐慌指數（Fear and Greed Index）停在 22，表示極度恐慌。 凱西·伍德的比特幣投資報酬率 25,000% 以每枚 250 美元計算，10 萬美元的投資正好買到 400 BTC。這是個非常直觀的數字。今天，比特幣交易在約 63,020 美元。這 400 枚幣的價值超過 2,520 萬美元。這筆在多數華爾街仍將該資產視為風潮之際的 6 位數賭注，所帶來的報酬率超過 25,000%。 在比特幣於 2025 年 10 月觸及每枚 12.8 萬美元的歷史最高價時，同一持倉的價值將達到 5,120 萬

以英語名稱以「S」開頭的 7 檔 KOSPI 上市股票——Samsung Electronics、SK Hynix、SK Square、Samsung Electronics Preferred、Samsung Electro-Mechanics、Samsung Life Insurance 與 Samsung C&T——其合計市值占比從年底的 40.15% 上升至截至 6 月底的 62.31%。這項擴張由大型市值半導體股票的急漲推動。「S7」一詞也隨著這些公司的市場影響力成長而浮現，呼應美國市場的「Magnificent 7」科技股。 KOSPI 在 7 月修正前創下日內新高 在 S7 相關股票帶動下，KOSPI 盤中升至 9,385.59 的日內高點。6 月提出的對市場集中度的疑慮，於 7 月演變為劇烈修正。 證券業指數回升，重回 S7 站穩 證券業表示，若要帶動 KOSPI 反彈，需要領先股票迅速回穩。 常見問題 韓國市場的 S7 股票是什麼？ S7 指的是 7 家 KOSPI 上市公司，其英文名稱皆以「S」開頭：Samsung Electronics、SK Hynix、SK S