Gate 深度報導與加密市場分析

KB Securities 維持對 SK Hynix 股票的買進評等，並將目標價格定為 4.2 億韓元，發布日期為 1 月 15 日；預測由於 AI 資料中心投資擴張所驅動的記憶體供給短缺，至少會持續到 2028 年。研究主管金東元表示，近期股價下跌源自心理層面的擔憂，而非基本面出現變化。SK Hynix 股票在三週內自近期高點下跌 36%，原因是市場擔憂 AI 投資放緩；不過分析師認為，考量到長期 AI 產業成長前景與記憶體供需基本面未改變，這次下跌反而是買入良機。 記憶體供給短缺預估至 2028 年 金東元表示，綜合考量大型科技公司未來的投資計畫與爆發式的 AI 需求，記憶體供給短缺很可能至少持續到 2028 年。他解釋，明年設備投資將集中於高頻寬記憶體（HBM），實質上限制通用型記憶體新產能的擴張。金指出，大型科技公司與記憶體公司之間的長期供貨合約（LTA）預計將於明年起更明顯啟動，將產生預先鎖定產能的效果。他表示，供應給一般客戶的記憶體供應短缺，預計到 2027 年將接近幾乎為零的供給水準。 Meta 擴大 AI 資料中心計畫至 14GW 金駁斥市場近期對 Meta 可能削減

根據 Binance 現貨交易與衍生品業務主管 Shunyet Jan 的說法，Binance 預期下一階段的成長將來自支付與金融服務，而非單靠加密貨幣交易本身。Jan 表示，穩定幣正在改變使用者與數位資產互動的方式，促使平台從單一交易場域，擴展為以支付、資產取得與日常加密使用為核心的更廣泛金融生態系。該策略反映整個數位資產市場的更大轉變：在當地貨幣或銀行體系較不可靠的國家，穩定幣正愈來愈多地被用於轉帳、清算、刷卡消費，以及取得與美元連動價值。 穩定幣推動 Binance 漸進的成長模式 Jan 表示，Binance 的成長尚未到達天花板，但驅動因素正在改變。加密活動的支持不再僅靠投機交易，而是更多來自穩定幣在支付與轉帳中的使用。「我不覺得已經真的走平了，」Jan 說。「發生的是，其中很大一部分是由穩定幣使用所推動。」 這個差異對投資人很重要，因為穩定幣活動可能帶來與交易帳戶交易不同的商業模式。交易收入高度仰賴波動、代幣上架、衍生品需求與散戶風險偏好。支付與金融服務則更仰賴使用者餘額、交易頻率、刷卡使用、清算流程以及平台信任。 對 Binance 來說，這意味著交易所可以嘗試把龐大的使

KOSPI 指數在 14 日因極端日內波動收盤上漲 49.90 點（0.73%），至 6856.83；根據金融新聞的報導，並附有韓聯社影像，畫面顯示首爾中區 Hana Bank 的交易室人員。這一小幅上漲發生之際，投資人存款帳戶出現了 27 兆韓元的提現。分析師指出，國內市場已經經歷自 COVID-19 期間以來最大的修正，且依現行評估，價格負擔已顯著降低。 KOSPI 記錄 27 兆韓元投資人存款提現外流 投資人存款帳戶在近期市場調整期間出現 27 兆韓元的淨流出。此次提現與 KOSPI 自 COVID-19 市場中斷以來最大幅度的修正同時發生。14 日的交易活動反映了這項資金流動，指數在大幅波動後最終收在 6856.83。 COVID-19 時期修正後 市場估值負擔趨緩 市場分析師表示，修正階段結束後，價格負擔已大幅緩解。該評估將這次調整形容為自 COVID-19 期間以來最大，且目前的估值反映了重新定價（repricing）過程。14 日的 0.73% 上漲同樣發生在估值壓力降低的背景之下。 常見問題 14 日的 KOSPI 發生了什麼事？ 根據金融新聞的報導，KOSPI 在 1

伊朗法律與國際事務副外長卡澤姆・加里巴巴迪（Kazem Gharibabadi）於14日（當地時間）表示，伊朗不會成為最先向美國提出談判的國家。根據伊朗國營 IRNA 通訊社報導，加里巴巴迪強調，伊朗不會因壓力而在霍爾木茲海峽的原則立場上後退。此表態發生在戰略水道中，圍繞航運路線管理的緊張局勢持續之際；伊朗與阿曼近期在馬斯喀特就北方與南方通行走廊的議題舉行了談判。 伊朗拒絕美國對霍爾木茲海峽立場的施壓 加里巴巴迪解釋，他接到一通來自歐洲外交部官員的電話，該官員要求伊朗回到談判桌並履行其義務。他回應說：「我告訴他，你似乎沒有正確掌握目前的現實。伊朗並沒有離開談判桌。」 這位副外長批評美國的策略，稱：「如果美國認為透過加大施壓與軍事行動，就能讓伊朗提出談判要求，那是大錯判。如果美國認為伊朗會因這些行動而從霍爾木茲海峽的立場後退，或透過這些行動放鬆目前正在執行的限制措施，那同樣也是錯誤的判斷。」 加里巴巴迪提議改由替代航運路線通往阿曼 加里巴巴迪將批評矛頭指向阿曼就海峽管理所提出的作法。他表示：「阿曼作為沿海國之一，擁有自身的權利與權限。然而，它也必須考量伊朗正處於戰時局勢的現實，並且不應採

Polymarket 於 2026 年 6 月 29 日推出一份預測合約，詢問美國財政部是否會在 2026 年 12 月 31 日前進行正式的區塊鏈交易，且排除試點或概念驗證實驗。該合約的出現，接續一系列具體的機構里程碑：Tradeweb 在 2026 年完成了使用 Canton Network 的現場鏈上美國財政部交割，與 Franklin Templeton 以及 Virtu Financial 進行結算；DTCC 則於 2026 年 7 月宣布計劃，先行推出代幣化資產的交易，並將於 2026 年 10 月在 Russell 1000 股票與美國公債之間全面投入正式產線。這些發展背後，是美國財政部市場未償還證券規模已超過 30 兆美元，區塊鏈倡議者將其定義為代幣化技術的最大潛在市場。財政部長 Scott Bessent 於 2026 年 3 月向國會提交 GENIUS Act 報告，內容指出數位資產在全球創新與經濟發展中扮演至關重要的角色。 財政部 GENIUS Act 報告概述數位資產建議 財政部於 2026 年 3 月提交至國會的報告，評估了四個科技支柱，以對抗數位資產中的非法

Apyx 協議在 2026 年 2 月完成一輪價值 3 億美元的策略性融資，兩輪皆為超額認購，總共募集 300 萬美元，且零風險投資（VC）參與。該協議於 2026 年 2 月在以太坊主網推出，作為首個以股息支撐的穩定幣產品；其將 8% 年化收益率（APY）提供給收益型 apyUSD 代幣，該代幣由來自上市數位資產金庫公司的優先權益股息支撐，例如 Strategy。到 2026 年 2 月，穩定幣市場約達 3,100 億美元，但其中約 85% 的資金閒置且未產生收益，形成 Apyx 以其股息支撐結構所瞄準的市場缺口。 Apyx 以股息支撐穩定幣模型實現 8% APY Apyx 採用雙代幣模型，其中 apxUSD 作為不產生收益的合成美元，目標是提供深度二級市場流動性並用於 DeFi 擔保；而 apyUSD 則是收益型對應代幣，價值來自數位資產金庫優先權益所支付的股息累積。底層抵押品包含如 STRC 這類工具：由 Strategy 發行的浮動利率永續優先股票。截至 2026 年 3 月，根據 CoinLaunch 對專案的分析，apyUSD 已穩定提供 8% APY，且其 30 天平均值

GRVT 是一種混合式去中心化交易所，建立在零知識應用鏈之上，並計劃在其第 2 季活動於 6 月 30 日結束後不久進行代幣生成事件。該交易所將社群與空投配置從總供應量的 22% 提高至 28%，而第 2 季參與者的分配從 12% 提高至 18%。GRVT 從投資人處募得 3,300 萬美元，包括 Delphi Ventures 與 Hack VC，私募投資人持有總供應量的 19.9%。該平台持有由百慕達金融管理局核發的、用於鏈上衍生品交易所的首張 Class M 許可證，使其有別於監管環境中未持照的去中心化交易所競爭者。 GRVT 將社群代幣配置提高至 28% GRVT 的總供應量固定為 10 億枚代幣。私募投資人於多輪出資超過 3,300 萬美元後，持有 19.9%。社群與空投配置現為 28%，較先前規劃的 22% 提高。 「數字會自己說話，但對我們最重要的是，建立了這股動能的社群，就是最能從中獲益的那個社群，」聯合創始人兼執行長 Hong Yea 對 The Block 表示。 第 2 季參與者獲得總供應量的 18%，較先前規劃的 12% 提高。剩餘的 72% 依照在 GRVT

三星電子與 SK 海力士股票已回調，促使證券分析師引用歷史新低的本益比（P/E，PER）作為被低估的證據。三星的 12 個月遠期 PER 為 4.41x，SK 海力士為 4.69x，兩者都顯著低於其各自的 10 年平均值 11.84x 與 7.28x。儘管這些低 PER 數值，多數在計算記憶體晶片製造商目標價格的分析師仍改用市淨率（PBR）而非 PER，反映出對於目前獲利水準是否能在週期性的記憶體半導體產業中持續的疑慮。根據資料供應商 FnGuide，近三個月內發布 SK 海力士目標價格的 24 家證券公司中，有 18 家採用基於 PBR 的方法。 三星電子 12 個月遠期 PER 觸及 10 年低點 分派 根據證券資訊供應商 FnGuide，三星電子的 12 個月遠期 PER 共識為 4.41x、SK 海力士為 4.69x，均以收盤價計算。過去 10 年間，三星的 12 個月遠期 PER 平均為 11.84x，標準差為 3.86。當前遠期 PER 對應 10 年分布的最低 2.719 個百分位。SK 海力士的 10 年平均 12 個月遠期 PER 為 7.28x，顯著高於目前水準。K

韓國國防股在 7 月 15 日下跌，原因是美伊地緣政治緊張局勢升溫；其中 Hanwha Aerospace 下跌 6.84% 至 872,000 韓元。跌幅反映市場對大型國防合約的預期降低，因中東地區的不穩定使合約談判變得更為複雜。川普宣布對通過荷姆茲海峽的貨運加收 20% 的費用，並正式通知國會恢復對伊朗的軍事行動，進而在國防採購環境中帶來不確定性。 Hanwha Aerospace 與國防股出現全面下跌紀錄 根據韓國交易所（Korea Exchange）在 7 月 15 日的資料，Hanwha Aerospace 在例行交易中以 872,000 韓元收盤，較前一個交易日下跌 64,000 韓元（6.84%）。該股在盤中交易下探至 863,000 韓元。Hanwha Aerospace 的股價跌破 900,000 韓元關卡，這是自 2024 年 12 月 26 日以來的首次（來源中 7 月 15 日日期未註明年份）。該股原本一直穩定在 100 萬韓元以上，自今年 6 月大田（Daejon）廠房發生爆炸後，進入下行走勢。 多數國防股與 Hanwha Aerospace 一同走弱。LIG

韓國鋼鐵股在 7 月 14 日的本益比對淨值比率（PBR）為 0.39x，為 17 個 KRX 產業指數中最低，依據韓國交易所資料。POSCO Holdings 為 0.42x，Hyundai Steel 為 0.18x，SeAH Besteel Holdings 為 0.56x，顯著低於 Daishin Securities 彙整的全球鋼鐵公司平均 0.9x 以及市場平均 1.8x。長期折價反映中國產能過剩與低價出口、國內建築市場走弱，以及股東權益報酬率（ROE）偏低等因素。市場預期隨著中國低價出口量下降、產品價格上升、AI 基礎設施需求擴大以及原材料成本趨於穩定而逐步觸底回升。 鋼鐵股在市場下跌期間顯示相對韌性 本月，POSCO Holdings 下跌 4.3%、Hyundai Steel 下跌 6.6%、SeAH Besteel Holdings 下跌 12.8%。在市場急劇下滑期間，該等股票相較於較廣泛的 KOSPI 指數展現出相對韌性。本月外資分別淨買入 POSCO Holdings 與 SeAH Besteel Holdings 42 億 5890 萬韓元、33.43 億韓

南韓散戶投資人於 5 月 10 日（當地時間）在半導體公司於那斯達克（Nasdaq）上市後，透過美國存託憑證（American Depositary Receipts, ADR）買入約 136 萬股 SK 海力士（SK Hynix），據 5 月 15 日韓聯社（Yonhap News）引用九家主要韓國本土券商的數據。這些買入總額達 3,389 億韓元（KRW），其中約 84,000 名投資人僅透過上述券商參與。若加上使用其他證券公司的投資人，持有 SK Hynix ADR 的韓國散戶投資人總數估計將接近 10 萬人，持倉規模約達 4,000 億韓元（KRW）。該 ADR 上市所代表的是一筆 265 億美元的發行，為美國市場僅次於上個月 SpaceX 的 857 億美元首次公開募股（IPO）。 南韓散戶投資人透過本土券商買入 136 萬股 SK 海力士 ADR 透過九家主要韓國證券公司，南韓散戶投資人買入的 136 萬股，佔該 ADR 上市中提供的 1.779 億股總量的 0.76%。上市當天的買入額 3,389 億韓元（KRW），反映約 84,000 名投資人透過這些券商參與。Mira

金價在 14 日美國東部時間下午 2:33 上漲超過 1%，原因是美國 6 月消費者物價指數（CPI）跌幅比預期更大，削弱了升息押注，並提升了黃金的吸引力。CME 的紐約商品交易所（COMEX）上的 8 月交割黃金期貨（GCQ6）報每盎司 $4,064.90，上漲 $59.20 或 1.48%，較先前 $4,005.70 的收盤結算價上升。消費端通膨下滑緩解了對價格上漲的擔憂；2 年期公債殖利率盤中下跌 9.30 個基點，10 年期殖利率下跌 4.10 個基點，儘管出現部分回檔，仍維持強勁的下行走勢。 美國 6 月 CPI 月減 0.4% 根據美國勞工部數據，6 月所有項目 CPI 在季節調整後按月下跌 0.4%。跌幅超過市場預期的下跌 0.1%。這是自 2020 年 4 月以來最大的單月降幅，當時 CPI 下跌 0.8%。不包含食品與能源的核心 CPI 與前月相比持平，為 0.0%。5 月核心 CPI 曾上漲 0.2%，顯示物價漲幅的步調出現放緩。 隨通膨疑慮降溫，公債殖利率下滑 較溫和的通膨數據推動公債殖利率走低。2 年期殖利率較前一日收盤下跌 9.30 個基點，而 10 年期殖利

五個領先的 AI 模型——Kimi K26、ChatGPT 5.6 Sol、Claude Fable 5、Grok 4.3，以及 Gemini Pro——被要求使用貝葉斯機率分析來評估「比特幣創建者中本聰（Satoshi Nakamoto）」究竟是單一個人還是一個團體。這些模型給出的「單一創作者」估計介於 45% 到 70% 之間；其中 25 個百分點的差距，更多揭示的是 AI 的推理模式，而非中本聰的實際身分。只有 ChatGPT 5.6 Sol 將其機率調整為一致的 54% 單一估計；而 Kimi K26 是唯一偏向團體解釋的模型：其給出 50%（團體），而單一創作者為 45%。所有五個模型都以一致的文風與程式碼風格作為主要證據基礎，然而其中四個模型未能正確對齊其自身貝葉斯情境百分比。該實驗凸顯：當 AI 系統面對比特幣匿名創作者這個長達十七年的謎題時，它們在結構化不確定性方面的方式可能大不相同。 五個 AI 模型使用貝葉斯分析評估中本聰身分 每個 AI 模型都收到相同的提示，要求它建構一棵簡單的貝葉斯情境樹，辨識「中本聰是單一個人」或「屬於一個團體」的三個最可能情境，為每個情境指

本月截至前一日，KOSPI 跌幅達 19.11%，同時市值由 1,312.79 兆韓圓下滑至 5,616.75 兆韓圓，韓國交易所（Korea Exchange）表示。半導體類股的走弱推動了下跌，KRX 半導體指數期間下跌 22.80%，三星電子下跌 21.26%，SK 海力士則下跌 27.81%。分析師指出，受「半導體高峰」疑慮以及 AI 帶動的半導體反彈後續的地緣政治風險影響，投資人情緒轉弱。 KOSPI 本月市值損失 1,312 兆韓圓 韓國交易所數據顯示，截至前一日收盤，KOSPI 市值為 5,616.75 兆韓圓，較上月月底接近 7,000 兆韓圓下滑。這個月的 1,312.79 兆韓圓跌幅伴隨本月截至前一日指數下跌 19.11%。 期間，KRX 半導體指數下跌 22.80%。在相同期間，三星電子下跌 21.26%，SK 海力士下跌 27.81%。該來源將半導體股的波動歸因於近期「半導體高峰」理論，使投資人情緒受到壓抑，同時疊加地緣政治風險。 分析師評估即使估值疑慮仍屬超賣狀態 IBK 投資與證券（IBK Investment & Securities）研究員卞俊浩表示：「考

被稱為「Pyeong-on」的 50 歲韓國股息投資人，在於 2020 年 3 月 20 日的市場崩盤後改造策略之後，每月能產生 500 萬韓元的股息。這位近期退休的投資人持有超過 40 億韓元的資產，每年產生 6000 萬韓元的股息收入。他轉向以股息為主的投資，使他能在後續經歷 33% 的 Nasdaq 下跌時維持持倉。 這位投資人的整體現金流（包含房地產租金收入）超過年收入 1 億韓元的上班族水準。他透過 YouTube 頻道「Single FIRE」分享自己的投資旅程，提供經濟與投資資訊。 投資人於 2020 年退出市場後改造策略 在 2020 年 3 月 20 日，於新冠肺炎衝擊期間市場觸底時，Pyeong-on 賣掉了他所有的股票持倉。市場在他退出後不久便反彈，迫使他以更高價格回補買回股份。兩年後，當 Nasdaq 指數下跌約 33% 時，他的行為完全改變了。他沒有再賣出，而是繼續買入股票。 「因為每個月增加股息的樂趣，我甚至沒有注意到下跌，還在不知不覺中度過了回檔，」他表示。「我非常明確地意識到，股息就是能夠承受下跌的力量。」 投資組合涵蓋 24 檔，兼具成長與股息類別 這

南韓散戶在單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）中，於 9 個帶單天數、期間從 7 月 1 日到 7 月 13 日，約損失 8.8337 兆韓圓。根據 F&N Guide QuantiWise 與 Mirae Asset Securities 的資料，損失發生在本月期間 KOSPI 波動加劇的情況下，且由 Mirae Asset Management 與 Samsung Asset Management 管理的 4 個主要 Samsung Electronics 與 SK Hynix 槓桿 ETF 產品之資產管理規模（AUM）從 6 月 30 日的 14.3518 兆韓圓降至 7 月 13 日的 8.9389 兆韓圓，跌幅為 37.72%。市場專家認為，損失源於市場波動升高與槓桿 ETF 結構中固有的機械式再平衡流程相互疊加，放大了期間標的個股與 KOSPI 指數的價格波動。 Samsung Electronics 與 SK Hynix 槓桿 ETF AUM 在 9 個帶單天數內下滑 37.72% 這 4 個 Samsung Electronics 與 SK Hynix 單一股票槓桿

南韓央行於 7 月 15 日公布其 2026 年 6 月進出口價格指數，顯示以韓元為基準的進口價格在月比下跌 4.4%——自 2022 年 12 月以來降幅最為顯著。出口價格月比維持不變 0.0%，但年比上漲 48.9%。進口價格大幅下跌主要受國際油價走跌推動，杜拜原油 6 月平均每桶 79.45 美元，較 5 月的 103.15 美元下滑。這也意味著與 5 月形成顯著轉變——5 月進口價格曾月比上漲 0.2%。 進口價格錄得自 2022 年 12 月以來最大月度跌幅 根據南韓央行的初步數據，6 月以韓元為基準的進口價格較 5 月下跌 4.4%，並較去年同期上漲 20.6%。4.4% 的月度降幅是自 2022 年 12 月以來最大。按類別看，原材料價格下跌 10.3%，中間財下跌 3.2%，而資本財與消費品各上漲 1.6%。煤炭與石油產品出現 19.0% 的價格大幅下跌，採礦產品則下跌 11.3%。以合約幣種為基準，進口價格月比下跌 6.4%，年比上漲 9.5%。 出口價格在半導體放緩下呈現月度持平增長 6 月以韓元為基準的出口價格在月比維持不變 0.0%，同時年比攀升 48.9%——

EthSystems 是一家以營利為目的的實體，專注於為機構級以太坊打造機密系統。該公司於週二宣布成立，獲得以太坊金庫持有人 Bitmine 與 SharpLink，以及 Consensys 執行長 Joe Lubin 的支持。該公司由非營利的以太坊基金會（Ethereum Foundation）分拆而出，由共同創辦人 Mo Jalil、Oskar Thorén 和 Aaryamann Challani 領導；他們先前曾在以太坊基金會的「機構級隱私任務小組」工作。EthSystems 旨在提供能讓銀行、資產管理公司與受監管機構在以太坊上進行大規模金融活動的技術，同時保留機密性。此次分拆發生在以太坊社群進行重大重組之際，包括以太坊基金會上個月裁撤其員工的 20%，以及由同一批投資人支持多個新成立的倡議組織。 EthSystems 推出面向機構的商業隱私解決方案 EthSystems 提供技術，使機構能在不向整個網路暴露諸如交易資訊、部位或客戶身分等敏感細節的情況下執行交易。公司表示，它可能會使用零知識證明來打造這些機密系統。團隊在文中寫道：「商業模式很簡單：量身定制的顧問服務，聚焦於為機

伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）於當地時間 14 日宣布，該組織針對美軍在波斯灣的巴林與科威特的軍事基地進行大規模空襲。IRGC 海軍與航太部隊表示，這些攻擊是作為「納斯爾 2 行動（Operation Nasr 2）」第三階段的一部分，使用飛彈與無人機，在宣布前幾小時同步發動。該行動被描述為對當天下午較早時，美方攻擊多處伊朗沿海基地的報復。此次攻擊目標包括波斯灣的謝赫·伊薩空軍基地（Sheikh Isa Air Base）以及科威特的阿里·阿爾·薩勒姆空軍基地（Ali Al Salem Air Base），IRGC 聲稱已摧毀或損壞武器儲存機庫，以及 MQ-9 無人機部署區域。此番升級反映了與霍爾木茲海峽封閉以及美伊軍事對抗相關的持續地區緊張局勢。 IRGC 在波斯灣與科威特對美軍基地發動攻擊 IRGC 宣布，在此次行動中，「摧毀了多座儲存敵方武器、海軍艦艇與飛機零組件的機庫，位於波斯灣的謝赫·伊薩空軍基地」。聲明亦詳述，該部隊「在科威特的阿里·阿爾·薩勒姆空軍基地，攻擊 MQ-9 無人機部署區域，摧毀或損壞了眾多無人機」。IRGC 強調，這些攻擊是對美方在 14 日早些時候對伊朗沿海

以 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票為基礎的槓桿與反向交易所交易產品，已在南韓市場引起關注。截至 14 日，這些單一股票產品在兩家公司的普通股合計市值中占比僅 0.36%，但在其交易量中占比達 59.8%。根據東國大學商學院教授李俊燮所引用的資料，與整體 KOSPI 指數相比，這些產品的市值占比為 0.18%，但交易量占比則為 38.4%。 三星與 SK Hynix 槓桿產品的交易量集中度 市值占比與交易活躍度之間的落差，已成為韓國討論單一股票槓桿與反向產品的焦點。李俊燮教授指出，儘管三星電子與 SK Hynix 的槓桿產品在整體市值中的比重極小，卻主導了這兩檔股票的每日交易量。截至 14 日，這些產品的交易量達到兩家公司合計交易活動的 59.8%，但其在市值中的占比僅為 0.36%。 以整體 KOSPI 市場來衡量，這種集中現象更為明顯。這些相同產品在持有僅 0.18% 指數總市值的同時，卻占據了 KOSPI 交易量的 38.4%。 常見問題 三星與 SK Hynix 的槓桿 ETF 產品占其交易量的比例是多少？ 截至 14 日，基於三星電子與 SK