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南韓零售債券市場在 J.R. Global REIT 和 Joongang Group 發生違約後仍處於凍結狀態。儘管恐慌性拋售有所緩和，低評級公司債發行人的借款成本仍居高不下。Lotte E&C 2027 年 10 月到期的 A 級債券截至前一交易日的收益率為 5.937%，而 2 年期 BBB+ 公司債與國債的利差為 357.2 個基點，創下自 2024 年 4 月以來的最高水準。持續的高收益率環境迫使低評級公司從發行債券轉向銀行貸款，因投資人的避險情緒持續限制其進入公開債務市場。 Lotte E&C 與 Korea Land Trust 債券收益率仍居高不下 根據 Yonhap Infomax 的即時定價數據，Lotte E&C 2027 年 10 月到期的 A 級債券截至前一交易日的收益率為 5.937%。該收益率曾在 5 月攀升至 7.201%，但自上月底以來一直在 5% 區間的中高位交易。Korea Land Trust 約 1 年後到期的 A 級債券截至前一交易日的收益率為 5.628%，低於上月底的 6% 區間，但與違約前的水準相比仍然偏高。 JTBC 2028 年 2

根據 Yonhap Infomax 的數據，2025 年前 7 個月南韓企業債券發行量大幅萎縮，公開發行總額為 50.2 兆韓元，較 2024 年同期下降 15.6%。同期到期金額達 53.9 兆韓元，使淨發行量從 2024 年 1 月至 7 月的 13 兆韓元淨發行，轉為 2025 年的 3.7 兆韓元淨贖回，變動幅度約為 16.7 兆韓元。這一萎縮反映出利率水準居高不下，以及企業債券殖利率與銀行貸款利率之間的利差擴大，促使發行人優先償還債務，而非籌集新資金。金融監督院的數據顯示，2025 年上半年發行的企業債券中，有 72.9% 用於償還債務，凸顯企業更重視再融資，而非投資。 淨發行量一年內反轉 16.7 兆韓元 根據 Yonhap Infomax 的發行與到期統計，2025 年 1 月至 7 月的企業債券公開發行總額為 50.2 兆韓元，較 2024 年同期約 59.5 兆韓元下降 15.6%。同期到期金額達 53.9 兆韓元，超過新發行量。以淨額計算，市場從 2024 年 1 月至 7 月的 13 兆韓元淨發行，轉為 2025 年的 3.7 兆韓元淨贖回，變動幅度約為 16.7

KB Kookmin Card 正準備於本月提交企業資訊查詢業務的正式許可申請，此前已於上月取得初步授權。這家發卡公司計畫運用商家銷售數據與信用分析能力進入該業務領域，並使收入來源多元化。此項計畫源自 2024 年 12 月《專門信用金融業法》的修正，該修正將企業信用查詢業務增列為信用卡公司可兼營的業務。 KB Kookmin Card 推進許可程序 KB Kookmin Card 計畫於本月召開臨時董事會議與股東會議，以核准企業資訊查詢業務登記所需的公司章程修正案。該公司於 3 月向金融服務委員會申請初步授權，經過徵求意見與審查程序後，於上月的例行會議中取得初步授權。這家發卡公司打算在完成公司章程修正案後，最早於本月向金融服務委員會提交正式許可申請。 監管框架促成信用卡公司進入市場 企業資訊查詢業務是在《信用資訊法》修正案於 2020 年 8 月生效時，作為新的服務類別設立，並將信用評等服務細分開來。該業務涉及蒐集、整合、分析及處理企業資訊，以提供給客戶。信用卡公司則是透過 2024 年 12 月《專門信用金融業法》的修正，進入此業務領域；該修正將企業信用查詢業務增列至允許發卡公司兼

韓國政府於 13 日宣布監管改革，以促進半導體、電池、生技及食品製造業領域約 4.3 兆韓元的企業投資。副總理兼企劃財政部長具潤哲主持緊急經濟司令塔會議及經濟部長會議，公布「以現場為中心的企業投資及創新支援方案（第一階段）」。相關措施針對因法規及許可程序延宕、且有立即投資需求的專案，包括簡化龍仁半導體產業聚落的建築許可，以及允許電池回收企業進入龜尾及浦項國家產業園區。 政府簡化龍仁半導體產業聚落建築許可，促進 2.5 兆韓元投資 政府將改善建築許可規定，以促進龍仁半導體產業聚落約 2.5 兆韓元投資的提前落實。根據現行《建築法》及「一地一許可」原則，工廠建設期間每次新增其他建築物時，都必須修改既有建築許可。政府將於今年下半年推動修訂《建築法》，允許一定面積以上的產業園區擴建建築取得獨立許可，不受既有許可限制。 政府將為半導體企業捐助、營運示範測試平台的支援法人提供稅務支援。《限制特別租稅法》將新增特別條款，自 2027 年至 2031 年，免徵 Trinity Fab 等示範支援法人取得資產或收益的贈與稅。這項措施預計支援約 8000 億韓元的投資落實。 龜尾及浦項產業園區開放電池回收

未來資產證券於 12 日的電話會議上宣布，第二季淨利為 1.8959 兆韓元。執行長 Lee Kang-hyuk 表示，由於海外業務產生的收入超過總收入的 20%，因此將公司形容為「出口公司」。該券商的海外子公司在第二季貢獻了 6091 億韓元的稅前利潤，佔稅前總利潤的 24%，主要受美國、香港、倫敦和印度業務強勁表現的推動。公司表示，正尋求進入包括美國、香港、新加坡和日本在內的已開發市場 WM 券商業務，利用全球對以韓國半導體為主題的市場日益增長的興趣，以及線上交易和 ETF 投資的擴張。 未來資產證券第二季錄得 1.8959 兆韓元淨利 未來資產證券錄得第二季淨利 1.8959 兆韓元。這一數字超過韓國五大銀行——Shinhan、Kookmin、Hana、Woori 和 NH——同期淨利的總和。該公司的海外子公司創造了 6091 億韓元的稅前利潤，佔稅前總利潤的 24%。美國、香港、倫敦和印度業務均取得強勁成果。 Robinhood 第二季淨利為 5.73 億美元，換算成韓元約為 7900 億韓元。未來資產證券同季度的獲利約為 Robinhood 的 2.4 倍。 未來資產尋求進入

韓國盤前市場在隔夜美國半導體股上漲，以及市場對聯準會維持利率不變的預期升溫帶動下大幅上揚。Samsung Electronics 與 SK Hynix 領漲，盤前指數較前一交易日上漲 2.76%。此次漲勢是在 Micron、SanDisk 和 NVIDIA 等美國主要晶片股表現強勁之後出現的；此外，美國 7 月消費者物價指數數據符合預期，將 9 月維持利率不變的機率推升至 60.1%。這是韓國市場連續第四個交易日上漲，不過在荷莫茲海峽通行談判持續進行之際，油價小幅走高。 Samsung Electronics 與 SK Hynix 領漲盤前市場 根據 NextTrade，Samsung Electronics 盤前交易價格為 266,000 韓元，較前一交易日上漲 10,500 韓元，漲幅為 4.11%。SK Hynix 上漲 73,000 韓元，漲幅為 4.85%，至 1,577,000 韓元。其他主要成分股也紛紛上漲，Samsung Electro-Mechanics 上漲 6.37%，Hyundai Motor 上漲 2.20%，Doosan Enerbility 上漲 2.49

BIP-54 的正式名稱為 Consensus Cleanup，提議對 Bitcoin 的核心規則進行四項狹義變更，旨在彌補既有弱點與非典型邊界案例，而不新增功能。F2Pool 共同創辦人 Wang Chun 於 8 月 10 日表示反對該提案，稱其礦池不會事先為此發出支援訊號，使高門檻的礦工啟動流程變得更加複雜。這場爭論發生在 BIP-110 失敗之後；該提案同樣針對非金融資料儲存，但在未能吸引有意義的礦工支援後，於區塊 961,635 附近停滯。 該提案的作者是與 Chaincode Labs 有關聯的 Bitcoin Core 貢獻者 Antoine Poinsot，以及長期投入 Bitcoin 開發的 Matt Corallo。Corallo 於 2019 年首次提出更廣泛的構想。Poinsot 在 2023 年底與 2024 年初重新推動並擴展了這項工作，該提案於 2025 年 4 月正式獲指定為 BIP-54。經過測試與實作工作後，規格於 2026 年 5 月標記為完成。 BIP-54 針對 Bitcoin 的四項共識弱點 第一項修正針對 Bitcoin 挖礦難度可能遭受的

韓國交易所於 13 日依據要求股價維持在 1,000 韓元以上的新制仙股標準，將 27 檔股票指定為管理股。此次指定是在這些股票長期低於該門檻交易後作出，並觸發了有關下市風險的監管警告。作為回應，受影響的 23 家公司宣布實施股份合併，以暫時符合價格要求。批評者認為，這些合併是在未解決企業基本競爭力的情況下人為抬高股價，引發了對此類措施在交易所執法框架下可持續性的疑慮。 27 檔股票因符合仙股標準而面臨管理股指定 根據韓國交易所於 13 日公布的資訊，27 檔股票因符合仙股標準而被指定為管理股。該標準適用於長期低於 1,000 韓元交易的股票，標誌著這項規則首次大規模適用。管理股狀態是對潛在下市的正式警告，將使相關公司受到更嚴格的監管審查與交易限制。在市場品質與投資人保護受到關注之際，交易所的執法反映出其對低價股的監督日益嚴格。 23 家公司在批評聲中實施股份合併 在 27 檔被指定的股票中，23 家公司選擇實施股份合併，作為應對仙股指定的即時措施。股份合併透過反向分割減少流通在外股數，機械式地提高股價，使公司無須改善營運，便能在技術上符合 1,000 韓元的門檻。市場觀察人士批評這種

美股上漲，此前 7 月消費者物價指數（CPI）符合市場預期，標普 500 指數上漲 0.26%，那斯達克指數上漲 0.54%。7 月 CPI 年增 3.4%，核心 CPI 年增 2.5%，低於 6 月的 2.6%，緩解了市場對聯準會升息的擔憂。AI 基礎設施公司領漲，CoreWeave 和 Supermicro Computer 分別飆升 19.28% 和 19.02%，SK Hynix ADR 也跳漲 9.01%，投資人對 AI 投資擴張的樂觀情緒進一步升溫。 當日交易中，道瓊工業平均指數下跌 21.58 點（0.04%）至 53,770.27 點，標普 500 指數上漲 20.30 點（0.26%）至 7,748.50 點，那斯達克綜合指數上漲 143.04 點（0.54%）至 26,588.49 點。根據 CME FedWatch Tool，9 月聯邦公開市場委員會會議維持利率不變的機率升至 60%。在此之前，市場反映維持利率不變與升息 0.25 個百分點的機率相近。 CoreWeave 和 Supermicro Computer 因強勁業績飆升 19% CoreWeave 和

Okinselec 是半導體測試解決方案專家，於 13 日宣布成立台灣分公司，以強化其全球半導體市場策略。該公司旨在提升服務全球客戶的能力，並加速進軍人工智慧（AI）半導體及非記憶體市場，拓展核心記憶體業務以外的領域。台灣是全球最大的半導體產業聚落，擁有全球晶圓代工龍頭台積電（TSMC），以及眾多無晶圓廠設計公司和委外半導體封裝測試（OSAT）公司，使其成為下一代半導體供應鏈的關鍵樞紐。 台灣分公司瞄準全球半導體聚落 Okinselec 看中台灣聚集全球半導體基礎設施，選定台灣作為策略基地。該地區除了有台積電，也聚集了無晶圓廠設計公司及 OSAT 公司，使其成為下一代半導體供應鏈的核心所在地。公司表示，台灣分公司將作為拓展下一代半導體測試業務的關鍵策略樞紐。 Okinselec 擴大記憶體與非記憶體領域的產品組合 Okinselec 以最大產能運轉老化測試插座生產設施，以滿足前端半導體市場不斷增長的需求。需求增加主要源自低功耗雙倍資料速率（LPDDR）DRAM 採用率提高，以及傳統 DRAM 需求上升。作為公司新成長動力的下一代測試設備連接器及探針連接器，營收比重已從去年不到 2% 增

美國銀行經濟學家 Aditya Bhave 在 7 月消費者物價指數月增率為 0.1%、年增率維持在 3.4% 且符合華爾街預期後，維持今年聯準會升息三次的預測。Bhave 認為，聯準會去年降息過於激進，是為了對沖勞動力市場疲弱但尚未完全實現的風險，如今需要撤回其中 75 個基點的降息幅度。美國銀行在 6 月逆轉立場，放棄維持利率不變的預測，恢復原本預測升息三次的看法，理由是在新任聯準會主席凱文·沃許任內通膨持續惡化。 美國銀行 6 月逆轉立場，主張撤回 75 個基點的降息幅度 美國銀行在 6 月逆轉立場，放棄維持利率不變的預測，恢復原本預測升息三次的看法。該銀行指出，在新任聯準會主席凱文·沃許任內通膨持續惡化。Bhave 認為，聯邦公開市場委員會如今需要撤回去年降息的 75 個基點。 「我們認為，他們需要撤回那 75 個基點的降息幅度。他們是在對沖勞動力市場下行風險，但這種風險並未真正實現，」Bhave 告訴 CNBC。 長期借貸成本也讓他的主張更顯迫切。他指出，30 年期美國國債殖利率接近 5.25%，與今年稍早聯準會維持利率不變、債券市場出現不利反應時的水準相近。Bhave 警告

根據 KOSCOM CHECK 數據，8 月初個人投資人押注韓國股市上漲，而外國投資人則布局股市下跌。8 月 3 日至 12 日期間，個人投資人淨買入 1,622 億韓元的 KODEX 200（追蹤 KOSPI 200）以及 886 億韓元的 KODEX Leverage（2 倍 KOSPI 200 敞口）。外國投資人淨買入 1,142 億韓元的 KODEX 200 Futures Inverse 2X（KOSPI 200 下跌時可獲得 2 倍報酬）。KOSPI 在此期間下跌 0.25%，8 月 12 日收於 6,579.04 點，低於 7 月 31 日的 6,595.45 點。 個人投資人優先選擇備兌買權 ETF 以獲取穩定收益 8 月 3 日至 12 日期間，個人投資人淨買入最多的 ETF 是 KODEX 200 Target Weekly Covered Call，金額為 2,452 億韓元。其他備兌買權產品也名列前茅：KODEX 200 Covered Call Active（第 7 名，900 億韓元）、RISE Korea Value-Up Weekly Fixed Cov

Samsung Electronics 和 SK hynix 的股價在高槓桿信用部位遭到清算後，已較高點下跌逾 40%。根據 KB Securities 13 日發布的報告，以 12 日收盤價計算，兩家公司 2027 年的本益比分別降至 3.7 倍和 3.2 倍。KB Securities 研究主管 Kim Dong-won 將兩家公司形容為「極度低估區」，並指出，預期到 2027 年，Samsung Electronics 和 SK hynix 的營業利益將分別成長至 2025 年水準的 13.2 倍和 8.2 倍。儘管記憶體產業預期將在涵蓋逾 60% 產量的超大規模雲端服務商長期供應合約推動下復甦，這位分析師仍將估值遭壓縮歸因於市場尚未反映近期獲利改善的預期。 KB Securities 預估 Samsung Electronics 2027 年營業利益為 57.5 兆韓元，SK hynix 為 38.9 兆韓元 KB Securities 預估 Samsung Electronics 2027 年營業利益為 57.5 兆韓元，SK hynix 為 38.9 兆韓元。報告指出，這些

Taiyo Yuden 股票週三上漲 7.51%，此前 Situational Awareness 透過 8 月 12 日提交的監管申報，披露了其在這家日本電容器製造商中的持股。這家對沖基金提交的九份持股變動報告涵蓋 6 月至 8 月期間進行的交易，但由於遭到追繳保證金，相關持倉在 8 月初前已大幅平倉。Situational Awareness 是一家由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 負責、專注於人工智慧的基金。該基金在原始披露期限逾一個月後才提交報告，造成公開宣布時間與實際持股狀況之間的落差。 Situational Awareness 於 8 月 12 日提交九份持股變動報告 Situational Awareness 於 8 月 12 日提交九份持股變動報告，涵蓋 6 月至 8 月期間執行的交易。這家專注於人工智慧的對沖基金於 6 月 29 日首次超過 5% 的披露門檻，持有 Taiyo Yuden 5.99% 的股份。該基金持續增持，持股比例於 7 月 22 日達到 16.61% 的峰值。隨後持倉反轉，於 7 月 30 日降至 15.22

Michael Burry，這位因電影《大賣空》中的現實人物原型而知名的投資者，在 12 日（當地時間）警告，美股異常的平靜可能預示未來將出現大規模拋售，並建議投資者避免使用槓桿。據 CNBC 報導，Burry 引用了 BTIG 技術分析師 Jonathan Krinsky 的分析，指出紐約證券交易所已連續 182 個交易日沒有出現「80% 下跌成交量日」——即紐約證券交易所總成交量中超過 80% 來自下跌股票的情況。這是至少 30 年來最長的連續紀錄，比先前的紀錄約長 50 個交易日。Burry 強調，這項技術指標應與他自 2025 年 11 月以來一直撰文探討的市場基本面問題一併看待。 紐約證券交易所創下 182 天未出現廣泛拋售日的紀錄 根據 Krinsky 截至 12 日的分析，紐約證券交易所已連續 182 個交易時段未出現 80% 下跌成交量日。這是至少 30 年來最長的此類期間，比先前紀錄約多出 50 個交易日。Krinsky 表示，如果這種模式持續到年底，這將是至少 30 年來首次出現整整一年都沒有發生一次這種現象的情況。過去 30 年來，這類交易日平均每年至少出現 5

根據 iM Securities 報告，隨著北美需求增長速度超出預期，韓國電池製造商 LG Energy Solution 和 Samsung SDI 正加速轉向 ESS（Energy Storage System，儲能系統）生產。上半年，北美 ESS 電池出貨量達到 76 GWh，年增 83%；LG Energy Solution 和 Samsung SDI 的合計出貨量增加 159% 至約 15 GWh，使其市場占有率從 14% 提升至 20%。iM Securities 分析師 Jung Won-seok 表示，即使排除美國安全港效應，強勁的基本需求仍是推動市場成長的主因。LG Energy Solution 的目標是在 2026 年底前將 ESS 產能提升至超過 50 GWh，並在 2027 年底前提升至超過 70 GWh；Samsung SDI 則計劃在 2027 年底前達到超過 30 GWh。報告指出，全球 AIDC（AI Data Center，人工智慧資料中心）ESS 需求預計將從 2025 年的 12 GWh 飆升至 2030 年的 272 GWh。Samsung S

IBK Securities 於 13 日維持對 Duksan Neolux（韓國股市代號：213420）的「買進」評級，目標價為 69,000 韓元，理由是該公司核心 OLED 材料業務的獲利能力有所改善，且高價值 Black PDL 材料的應用持續擴大。該券商分析師 Kang Min-gu 指出，母公司與子公司預計都將創下歷史新高的業績，而該股估值仍處於歷史低點。Duksan Neolux 報告 2024 年第二季合併營收為 946 億韓元，年增 16.9%，營業利益為 185 億韓元，年增 80.0%，符合市場預期。該公司經營韓國 OLED 顯示器材料業務，向智慧型手機與顯示器面板製造商供應材料。 Duksan Neolux 報告 2024 年第二季營收成長與獲利能力改善 Duksan Neolux 2024 年第二季個別營收達 523 億韓元，年增 9.6%，營業利益增加 21.2% 至 123 億韓元。Kang Min-gu 表示，該公司核心 OLED 材料業務的獲利能力改善已獲得確認。儘管第二季是顯示器產業的淡季，且智慧型手機需求下滑，但海外客戶提前生產旗艦面板，推動了業績

SK Securities 於 13 日分析韓國上市公司 Justem（417840），預測隨著該公司向三家全球整合元件製造商擴大供應第一代氮氣吹掃產品，業績將持續成長。研究員 Heo Seon-jae 表示，上半年新訂單金額達 718 億韓元，超過去年全年 544 億韓元的訂單金額。這項擴張反映出 IDM 客戶優先在現有產線提升良率，而新晶圓廠的建設則需要一段時間，才能對量產產生貢獻。 Justem 第二季營業利益與利潤率創下紀錄 Justem 第二季營收達 293 億韓元，年增 159.3%；營業利益達 93 億韓元，年增 345.9%。營業利益率達 31.6%，營業利益與營業利益率均創下單季紀錄。研究員 Heo 表示，供應以三家全球 IDM 的第一代 N₂ Purge 產品為中心，且已擴展至所有客戶。營業利益大幅改善，主要原因是營收成長帶來的營運槓桿效應，以及韓元兌美元匯率上升所產生的匯兌效應。 Micron、SK Hynix 與 Samsung Electronics 擴大產品訂單 客戶營收分布顯示，Micron 佔 50%、SK Hynix 佔 30%、Samsung Ele

SK Securities 於 8 月 13 日將 Mirae Asset Securities 的目標價格從 51,000 韓元下調至 42,000 韓元，理由是與 SpaceX 股票估值相關的盈利波動性增加。分析師 Jang Young-im 表示，此次下調反映了風險溢價擴大以及股權資本成本上升。儘管目標價格下調，SK Securities 仍維持「買進」評級，因為 Mirae Asset Securities 第二季淨利達 1.8959 兆韓元，大幅超出市場預期 25.9%。 Mirae Asset Securities 第二季盈利創紀錄 Mirae Asset Securities 第二季淨利達 1.8959 兆韓元，年增 370.1%，季增 90.3%。該數字超出市場共識預期 25.9%。本季合併稅前利潤總額為 2.5287 兆韓元。金融資產公允價值計量收益達到創紀錄的 1.6407 兆韓元。 SpaceX 估值推動第二季大部分盈利 SpaceX 估值收益占第二季 2.5287 兆韓元稅前利潤中的 1.6242 兆韓元。排除與 SpaceX 相關的收益後，合併稅前利潤為 9,

SM Investments Corporation 計劃在 2027 年前將其約 34% 的 Atlas Mining 持股劃轉給 Dominion Holdings，這是公司在 8 月 12 日（星期三）舉行的業績簡報會上表示的。SMIC 總裁兼執行長 Frederic DyBuncio 表示，此舉旨在退出採礦業，同時透過上市實體 Dominion Holdings，讓該業務繼續由 Sy 家族控制。Atlas Mining 一直是 SMIC 組合投資的主要貢獻者，組合投資目前占集團收益的 11%，高於 7%，並推動 SMIC 上半年淨收入增長 8% 至 P459 億。這項劃轉符合 SMIC 退出採礦業的策略目標，但在這項關鍵收益來源退出後，2GO 物流和再生能源業務將需要填補缺口。 Atlas Mining 帶動組合投資對 SMIC 的收益貢獻升至 11% SMIC 財務執行副總裁 Franklin Gomez 表示，在銅價和金價走強的助益下，Atlas Mining「真的強勢回歸」。組合投資目前占 SMIC 收益的 11%，高於 7%；Atlas 在簡報會上被形容為主要貢獻者。S