Gate 深度報導與加密市場分析

南韓各產業正面臨中國製造商在半導體與二次電池領域日益激烈的競爭，其中中國的 CXMT 在一般 DRAM 市場的市占率已位居全球第四。南韓有 97% 的無水氟化氫從中國進口，而中國企業掌控全球 70%至80% 的精煉鋰與三元前驅體產能。這種供應鏈依賴造成雙重挑戰：南韓企業必須在高階市場維持技術優勢，同時因應美國 Non-PFE 規範將電池元件中允許的中國原材料含量從 2026 年的 40% 降至 2030 年的 15%。競爭已從價格競爭演變為結構性的供應鏈競賽。南韓電池材料生產商 Ecopro BM 在提交的證券申報文件中表示，公司已申請增資 1.2 兆韓元，以確保自主採購鎳所需的資金。 中國跨產業執行多階段工業策略 中國的產業發展策略在多個產業遵循一致模式。政府提供大量資金，支持企業度過量產階段，不論初期是否虧損。開始生產後，企業利用中國國內市場實現規模經濟，並創造營收，持續投入研究與開發。政府保護政策使國內企業得以在早期競爭階段存續。在取得足夠的技術能力後，企業進入全球市場——初期以具成本競爭力的產品取得市占率，之後透過研發提升技術能力並超越競爭對手。這種做法已經影響南韓的太陽能板、

散戶投資人於 20 日淨賣出價值 936 億韓元的 Samsung Electronics 和 SK Hynix 槓桿產品，當日這兩檔韓股分別大漲近 10% 和逾 12%。隨著 16 檔個股槓桿 ETF 產品的交易量達到 1.0574 萬億韓元，重返 1 萬億韓元以上，投資人也進行了獲利了結。個股槓桿 ETF 於 5 月下旬推出，在被指控放大市場波動後面臨更嚴格的監管審查，相關規定已於上月 31 日收緊。 個股槓桿 ETF 交易量重返 1 萬億韓元以上 根據金融資料提供商 Yonhap Infomax，16 檔個股槓桿 ETF 產品（包括 2 檔反向產品）於 20 日的交易量達到 1.0574 萬億韓元。這較前一日的 7816 億韓元增加 35.2%。該數字在 18 日錄得 1.1951 萬億韓元後，時隔兩日重返 1 萬億韓元以上。 按產品來看，KODEX SK Hynix Single Stock Leverage 的交易量最高，達 3682 億韓元，其次為 SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X，達 2403 億韓元。TIGER S

KB Securities 於 21 日預測，Samsung Electronics 的營業利益今年將達到 381 兆韓元，明年則達到 575 兆韓元。該證券公司估計，根據其 2024—2026 年股東回報政策，將三年累計自由現金流的 50% 分配給股東，公司的特別股息可能超過 100 兆韓元。KB Securities 分析師 Kim Dong-won 表示，Samsung Electronics 目前的本益比為 4 倍，隨著持續的記憶體供應短缺，以及與超大規模資料中心營運商簽訂長期供應協議，估值正常化進程將加快，其股價可能在 300,000 韓元左右企穩。 KB Securities 預測 Samsung Electronics 今年營業利益達 381 兆韓元 KB Securities 預測，Samsung Electronics 的營業利益將從 2024 年的 33 兆韓元及去年的 44 兆韓元，增加至今年的 381 兆韓元及明年的 575 兆韓元。該證券公司將預期增長歸因於短期內不太可能解決的記憶體供應短缺。新記憶體工廠的建設及全面投產至少需要三年時間，而超大規模雲端服務商對

JPMorgan 於 20 日（美國當地時間）開始追蹤 UMB Financial（NASDAQ: UMBF），給予「增持」評級，並將 2027 年 12 月目標價設定為 $180。分析師 Anthony Elian 強調，這家總部位於堪薩斯城的區域銀行擁有多元化的非利息收入結構，這是其主要優勢。根據 JPMorgan 的分析，UMB Financial 透過策略性投資於手續費型業務，降低了對傳統利息收入的依賴，使其收入穩定性優於同業銀行。 UMB Financial 手續費收入超越區域銀行同業 據 CNBC 報導，JPMorgan 分析師 Anthony Elian 在一份研究報告中表示，手續費收入約占 UMB Financial 總收入的 30%。這一數字大幅高於 JPMorgan 分析的區域銀行同業 20% 中位數。Elian 指出，UMB Financial 透過降低對傳統利息收入的依賴，提升了獲利穩定性。 業務組合拓展至傳統商業銀行以外 JPMorgan 的分析顯示，UMB Financial 已拓展至傳統商業銀行業務以外。該銀行已進軍商業金融、消費金融、私人財富管理及機構金

AI 模型公司 Anthropic 正準備最早於本月底向公眾提交首次公開募股申請文件，Yahoo Finance 於 21 日報導。這份申請將首次對外披露 Anthropic 的詳細財務狀況，包括季度營收成長和主要業務部門。此舉使 Anthropic 有望領先競爭對手 OpenAI 進入公開市場，而 OpenAI 預計將於今年年初或年底尋求首次公開募股。 Anthropic 在首次公開募股申請中瞄準 SpaceX 等級的估值 Yahoo Finance 引述 Bloomberg 報導稱，Anthropic 旨在達到或超越 SpaceX 於 6 月首次公開募股時所達成的 750 億美元估值。Anthropic 在 5 月的募資輪中獲得 600 億美元的公司估值，當時籌集了 400 億美元。OpenAI 於 3 月以 1,570 億美元的估值籌集了 700 億美元。 Anthropic 最近一季營收成長 14 倍 據 Yahoo Finance 引述 Bloomberg 報導，Anthropic 最近一季創造了 67 億美元營收，較去年同期成長 14 倍。《華爾街日報》本週稍早報導，Ope

Marvell Technology（MRVL）股價週四上漲近 6%，此前多家分析師上調評級，且該公司與 Alphabet 旗下 Google 達成策略性晶片供應協議。BMO Capital Markets 首次對該股發布研究評級，給予「優於大盤」評級；UBS 將目標價上調至 310 美元；Jefferies 則指出，在這家晶片製造商定於 8 月 27 日發布財報前，投資基本面正持續改善。此次漲勢受到 Marvell 宣布認股權證協議的推動；根據協議，Google 將獲得購買 Marvell 最高價值 122 億美元股票的權利，以換取晶片採購承諾。華爾街券商在下週業績公布前，對 Marvell 的資料中心與客製化矽晶片業務展現日益增長的信心。 華爾街券商發布看多評級並上調目標價 BMO Capital Markets 首次對 Marvell 發布研究評級，給予「優於大盤」評級，並設定 250 美元的目標價，與該股週四收盤價一致。該公司將 Marvell 視為資料中心基礎設施的半導體供應商，特別指出其為超大規模業者提供光網路解決方案所扮演的角色。 UBS 將 MRVL 股票的目標價從 3

Kiwoom Securities 報告指出，第二季業績公布後，韓國股市的獲利動能正從半導體擴散至其他產業。運輸、IT 硬體、建築與機械業的第三季獲利預測迅速改善，而半導體僅達到已被大幅推高的預期。隨著 AI 驅動的成長延伸至晶片製造商以外的基礎設施與設備供應商，這種多元化創造了產業輪動機會。 2024 年與 2025 年 KOSPI 營業利益預測上修 Kiwoom Securities 分析師 Choi Jae-won 在報告中表示，第二季業績公布後，獲利動能正從半導體集中轉向更廣泛的產業。KOSPI 2024 年的營業利益預測，已從 7 月初的 937 兆韓元上升 5.2% 至目前的 986 兆韓元。2025 年的預測則在同一期間從 1,247 兆韓元上升 5.1% 至 1,311 兆韓元。 超越市場預期的公司比例有所增加。在約 250 家具備獲利預測的 KOSPI 上市公司中，61.8% 的第二季營業利益高於共識預期，較第一季的 55.6% 上升 6.2 個百分點。按獲利金額計算，KOSPI 第二季營業利益超出市場預測 4.1%。 第二季產業表現因成本壓力與 AI 需求而分化 各

倫敦金屬交易所（LME）銅價於 17 日創下每噸 14,850 美元的歷史新高，隨後連續兩天下跌至約 14,180 美元，原因是大規模實物交割緩解了即時供應緊張。全球大宗商品交易商 Trafigura 及其他公司向 LME 倉庫交付大量銅，使 17 日可立即提取的庫存增加 20,000 噸至 123,100 噸，創下自 4 月以來最大的單日增幅，並使逆價差從每噸 545 美元收窄至每噸 248 美元。此次回落發生在短期供應獲得緩解之後，但分析師指出，礦山老化與投資不足造成的結構性供應短缺仍持續存在，支撐銅價維持上漲趨勢。 Trafigura 實物交割緩解 LME 供應擠壓 根據韓國資源資訊服務（KOMIS）21 日的資料，LME 銅現貨價格於 17 日升至每噸 14,850 美元後回落。Samsung Futures 表示，Trafigura 及其他大宗商品交易公司向 LME 倉庫交付大量銅，緩解了供應擠壓。Samsung Futures 研究員 Ok Ji-hoe 表示，可立即提取的庫存於 17 日從 103,075 噸增加至 123,100 噸，創下自 4 月以來的最大增幅。現貨與

韓國政府債券期貨在 8 月 21 日夜盤交易中下跌，回吐了美國財政部擴大長天期債券回購所帶來的漲幅。根據首爾債券市場資料，3 年期債券期貨下跌 4 跳至 103.18，10 年期債券期貨下跌 29 跳至 105.28。此次下跌發生在所謂的「貝森特賣權」效應僅維持一天後消退之際。美國財政部長 Scott Bessent 意外擴大長天期債券回購後，美國國債殖利率全面上升；此外，市場預期美國將對伊朗施加經濟壓力，也推升了油價。 3 年期與 10 年期債券期貨夜盤下跌 3 年期政府債券期貨夜盤收於 103.18，較前一日正常交易時段收盤價下跌 4 跳。外國投資人淨賣出 9 口，個人投資人淨買入 9 口。3 年期債券期貨交易量由前一交易時段的 200 口減少至 96 口。 10 年期政府債券期貨收於 105.28，下跌 29 跳。外國投資人與金融機構分別淨買入 28 口與 67 口，銀行則淨賣出 70 口。個人投資人也淨賣出 25 口。10 年期債券期貨交易量由 71 口增加至 179 口。 美國國債殖利率上升，貝森特回購效應消退 同一時期，美國國債殖利率全面上升，其中長天期債券殖利率漲幅領先。

美元兌韓元匯率於 8 月 21 日上午 6 點回升至 1,390 韓元中段，報 1,396.00 韓元，較前一日首爾市場收盤價 1,392.60 韓元上升 3.40 韓元。匯率在前一天下跌至 1,390 韓元以下、創下年度低點後反彈，受到美元走強與油價上漲推動。美國財長 Scott Bessent 宣布擴大美國公債回購操作，每次規模可能超過 40 億美元；但其對長期債券殖利率的影響很快消退，殖利率恢復上行趨勢，並與涉及伊朗的地緣政治緊張局勢一同促使美元走強。 與 24 小時前的前一日早上 6 點相比（1,389.10 韓元），匯率上升 6.90 韓元。受日圓疲軟與美國公債殖利率反彈影響，美元自紐約交易時段起走強，美元兌韓元也同步波動。 公債回購效果消退，債券殖利率恢復上升 美國公債殖利率上升，迅速削弱了美國財政部擴大的長期公債回購計畫所帶來的影響，成為支撐美元走強的因素。Scott Bessent 當天表示，每次回購操作規模可能超過 40 億美元，且他「有許多工具可用」，但仍未能控制長期殖利率上升。 川普政府宣布 8 月 24 日對伊朗採取經濟行動 地緣政治緊張局勢加劇了國際油價上漲。

五家南韓主要銀行將在住戶下個月入住前，把瑞草區方背洞 D.H. Bangbae 公寓大樓的集體尾款貸款總額度從 5,000 億韓元提高一倍至 1 兆韓元。此次額度擴大，是在金融當局近期決定將住房供應相關集體貸款，包括重建、都市更新搬遷費，以及新建社區的中期付款與尾款貸款，從個別金融機構的總貸款管理目標中分離出來後進行的。這項透過 8 月 13 日措施宣布的政策轉變，將家庭貸款增長目標從 1.5% 提高至 3.0%，讓銀行能夠將更多放款能力配置於住房供應，同時不影響其個別額度限制。 銀行提高 D.H. Bangbae 額度並降低利率加點 金融業消息人士於 21 日透露，Hana Bank 於前一日將 D.H. Bangbae 尾款貸款額度從 1,000 億韓元提高至 3,500 億韓元。KB Kookmin Bank 將額度從 1,000 億韓元提高至 3,000 億韓元，Shinhan Bank 則將額度從 1,000 億韓元提高至 1,500 億韓元。這三家銀行也將貸款利率加點下調 0.1 個百分點。加上 Woori Bank 與 NH Nonghyup Bank 原先各自提供的 1

Hana Securities 於 8 月 21 日維持 KCC 股票的「買進」評級及 730,000 韓元目標價，預測公司今年的股利殖利率可能達到 6.1%。分析師 Yoon Jae-seong 表示，Samsung Electronics 預計發放的 120 兆韓元特別股利，將透過 Samsung C&T 流向 KCC，大幅提升股東報酬。這項分析是在 KCC 宣布「2026 年企業價值提升計畫」後提出，該計畫推出了將股利分配與 Samsung C&T 特別股利連結的新股利結構。 KCC 宣布與 Samsung C&T 掛鉤的新股利政策 KCC 確認將在現有股利政策中加入「與 Samsung C&T 特別股利掛鉤的特別股利」。公司維持每股 6,000 韓元的最低股利，另加額外股利（當單獨營業利益超過 1,000 億韓元時，按利潤的 10% 計算）。KCC 持有約 1,700 萬股 Samsung C&T 股票，持股比例為 10.49%。根據新政策，KCC 將把 Samsung C&T 超過每股最低 2,500 韓元的特別股利收入中至少 50% 用於股東報酬。 Samsung Elec

韓國銀行於 8 月 21 日發布 2026 年 7 月生產者物價指數，顯示受國際原油價格下跌影響，該指數較上月下降 0.4%，較去年同月上升 7.7%。工業產品價格下降 0.5%，其中石油產品下跌 5.1%，化學產品下降 1.3%，對生產者物價形成下行壓力。韓國的生產者物價指數衡量原材料、中間財與最終產品的價格變化，是觀察製造業通膨趨勢的重要指標。 工業產品與能源價格推動 7 月物價下跌 工業產品價格於 7 月下降 0.5%。煤炭與石油產品下跌 5.1%，化學產品價格下降 1.3%。電力、瓦斯、水與廢棄物管理價格較上月下降 0.6%，其中住宅電價下跌 11.8%。服務價格也下降 0.4%，主要受到金融與保險服務價格下跌 7.1%的影響。 農產品與服務業呈現不同趨勢 農林漁產品價格於 7 月上升 1.5%，其中農產品價格上漲 2.4%。排除食品與能源的核心指數較上月下降 0.2%，較去年同期上升 8.0%。按特殊分類別，食品價格較上月上升 0.7%，生鮮食品價格上漲 3.5%。能源價格下跌 3.6%，而 IT 價格上升 0.2%。 國內供應與總產出價格指數於 7 月下跌 國內供應價格指數

Samsung Securities 在該公司於前一交易日披露 2026 年企業價值提升計畫後，仍將 KCC 維持為該產業的首選。該計畫正式確立潛在投資資產出售安排，並推出將從 Samsung C&T 收到的特別股利中的超過 50% 重新分配給股東的政策。Samsung Securities 分析師 Cho Hyun-ryeol 對該計畫給予正面評價，指出股東回報政策的方向更加積極。該計畫以 KCC 作為 Samsung C&T 主要股東的地位為基礎，設立股利重新分配機制，將 Samsung C&T 的特別股利——定義為每股股利總額減去 2,500 韓元——在任何投資資產出售前返還給 KCC 投資人。 KCC 分四個階段安排庫藏股註銷 KCC 承諾分四個階段註銷 11.74億股庫藏股。公司已於 2026 年第 2 季完成第一階段，其餘三個階段預定於 2026 年第 4 季、2027 年第 1 季及 2027 年第 3 季進行。該註銷計畫已納入公司先前公布的股東回報架構，且在 2026 年披露中維持不變。 KCC 在 2026 年計畫中正式確立投資資產出售可能性 2026 年計畫明確記載

三星電子預計最快於本月宣布詳細的股東回饋計畫，該計畫將以目前的 2024-2026 年三年股東回饋政策為基礎。此公告發布之際，SK hynix 最近公布了規模達 40 兆韓元的庫藏股買回及註銷計畫。隨著人工智慧（AI）記憶體熱潮推動自由現金流（FCF）大幅增加，市場注意力已轉向三星電子。公司目前的政策承諾，將三年期間累計 FCF 的 50% 回饋給股東。 三星電子 2026 年額外回饋估計超過 100 兆韓元 根據韓聯社 Infomax 彙整的 15 家國內證券公司資料，這些公司在過去一個月內提供了三星電子的 FCF 預測，2026 年 FCF 預測平均為 236.6 兆韓元。最高預測為 304.4 兆韓元，最低為 122.4 兆韓元，中位數為 251 兆韓元。 三星電子目前的股東回饋政策適用期間為 2024 年至 2026 年，將三年期間產生的累計 FCF 的 50% 回饋給股東。公司每年支付約 9.8 兆韓元的固定股利，若從三年累計 FCF 的 50% 中扣除固定股利後仍有剩餘資金，則會提供額外回饋。 三星電子在今年 3 月公布的企業價值提升計畫中表示，2024-2025 年已支付

現代汽車總裁兼執行長 José Muñoz 於 20 日（當地時間）宣布，公司正在審查將喬治亞州工廠的產能從 500,000 輛提高至 2028 年最多 800,000 輛的計畫。Muñoz 表示，川普政府的關稅政策是加速此次擴張的關鍵因素。此次產能增加是截至 2028 年 260 億美元美國投資計畫的一部分。現代汽車的目標是在 2030 年前將當地生產比例提高至 80% 以上。 現代汽車目標在 2028 年前達到 700,000 至 800,000 輛產能 Muñoz 於 20 日（當地時間）接受 CNBC 訪問時表示，現代汽車集團美國 Metaplant（HMGMA）可在 2028 年前將原定的 500,000 輛產能提高至 700,000 至 800,000 輛。他強調：「除了我們總部所在的韓國之外，美國是我們在全球最重要的市場。」 CNBC 指出，如果 HMGMA 將產能擴大至 700,000 至 800,000 輛，將成為美國單一廠址產能最大的組裝廠，超越由 Tesla 和 Toyota Motor 營運的工廠。 公司計畫截至 2028 年投資 260 億美元 產能擴張是截至

聯準會於20日宣布，主席凱文·華許將於東部時間28日上午10點（韓國時間晚上11點）在傑克遜霍爾經濟研討會上發表主旨演講。聯準會在其網站確認了這項安排，表示華許將在主題為「金融創新：對支付與政策的影響」的研討會上發表演說。該研討會將於27日至29日舉行。這場演講被視為利率政策方向的潛在指標而受到關注，尤其是在華許上任後取消前瞻指引之後，近期外界批評溝通落差是導致美國國債殖利率上升的因素之一。 聯準會確認傑克遜霍爾研討會日程與主題 聯準會於20日在其首頁發布了確認後的日程。研討會第一天通常以招待會和晚宴作結，主要活動則於隔日由聯準會主席的主旨演講揭開序幕。 今年的傑克遜霍爾研討會將於27日至29日舉行，為期三天，主題聚焦於「金融創新：對支付與政策的影響」。 市場關注華許取消前瞻指引後的溝通 華許上任後取消了前瞻指引。近期評論指出，聯準會主席的溝通落差是美國國債殖利率上升的因素之一。 常見問題 凱文·華許將於28日幾點在傑克遜霍爾發表演說？ 凱文·華許將於28日東部時間上午10點發表主旨演講，對應韓國時間晚上11點。 今年傑克遜霍爾研討會的主題是什麼？ 研討會主題為「金融創新：對支付與政策

Deere & Company（NYSE: DE）是全球最大的農業機械製造商，於 8 月 20 日（美國當地時間）發布超出市場預期的財政第三季業績（5 月至 7 月）後，股價上漲 6%。該公司公布每股盈餘為 5.10 美元，超越倫敦證券交易所集團（LSEG）預估的市場共識 4.70 美元；營收達到 110 億美元，高於市場共識的 107.3 億美元。Deere 將強勁表現歸因於核心農業設備部門的強勁需求與強大的定價能力，儘管整體宏觀經濟仍存在不確定性。 Deere 公布高於市場預期的第三季業績 據 CNBC 報導，Deere 公布財政第三季（5 月至 7 月）每股盈餘為 5.10 美元，超越 LSEG 市場共識的 4.70 美元。本季營收總計 110 億美元（約 15.34 兆韓元），高於市場共識的 107.3 億美元。該公司表示，儘管整體宏觀經濟存在不確定性，其核心農業機械業務的強勁需求與強大的定價能力推動了盈餘表現。 Deere 上調全年淨利潤指引 Deere 上調了全年淨利潤指引的下限。該公司將全年淨利潤範圍設定為 47.5 億美元至 50 億美元，高於先前指引下限的 45 億美