Gate 深度報導與加密市場分析

Dunamu 是南韓加密貨幣交易所 Upbit 的營運商，宣布計畫在與 Naver Financial 完成全面換股後推動首次公開募股（IPO）。該公司表示，目前尚未決定將在哪個國家的股市上市。根據 Dunamu 的聲明，與 Naver Financial 完成換股後，首次公開募股將立即推進，兩家公司計畫盡快讓 Naver Financial 股票在證券市場掛牌。這項於去年 9 月啟動的換股協議，對 Dunamu 的估值約為 15 兆韓元，對 Naver Financial 的估值約為 5 兆韓元，換股比例為每 1 股 Dunamu 股票換取 2.54 股 Naver Financial 股票。 Dunamu 確認換股完成後的首次公開募股時程 Dunamu 於 24 日表示，計畫在與 Naver Financial 完成全面換股後上市。該公司否認有關在 Nasdaq 上市的猜測，並澄清「尚未決定將在哪個國家推動上市」。兩家公司計畫在換股完成後一年內成立 Naver Financial 的首次公開募股委員會。與換股相關的股東會預定於 11 月 19 日召開，換股日則訂於 12 月 31

Shein 計畫在香港進行首次公開募股，透過出售約 2.8 億股 B 類股籌集最高 17.7 億美元，每股定價介於 HK$47.60 至 HK$49.50 之間，根據公司週一提交的文件。按該價格區間上限計算，此次發行對這家快時尚零售商的估值接近 270 億美元。公司將於 8 月 31 日公布最終價格，股票預計於 9 月 1 日開始交易。根據路透社報導，Shein 的估值已從 2022 年的 982 億美元，以及 2023 年和 2024 年 4 月的 640 億美元大幅下滑。 Shein 估值從 2022 年高峰下滑 根據路透社報導，該公司在 2023 年和 2024 年 4 月的估值為 640 億美元，較早期私人募資輪中 Shein 在 2022 年獲得的 982 億美元估值大幅下滑。China Market Research Group 董事總經理 Shaun Rein 上月告訴 CNBC，投資者和消費者已不再像過去那樣對這家超快時尚零售商感到興奮。 Shein 設定香港首次公開募股定價與交易日期 Shein 將在香港首次公開募股中出售約 2.8 億股 B 類股，每股定價介於 HK

Hana Securities於8月24日指出，韓國股市能否延續漲勢取決於三項變數：三星電子與SK海力士的股票回報、NVIDIA財報，以及美國利率。KOSPI在7月下跌後，自8月低點上漲31.4%。該證券公司表示，三星電子宣布的90-110兆韓元股東回饋計畫可能支撐市場底部，但NVIDIA財報預期偏高，以及對美國長期利率的疑慮，可能限制市場進一步上漲。 三星電子與SK海力士宣布股東回饋計畫 根據Hana Securities的分析，三星電子提出今年總額90-110兆韓元的股東回饋計畫，約為2020年創下的20.3兆韓元前次紀錄的五倍。三星電子將在第三季執行約30兆韓元的現金股利，其中包括定期股利；其餘60-80兆韓元將透過股利、庫藏股買回及註銷等方式回饋股東，具體方案將於2027年1月前確定。三星電子另行核准15兆韓元的庫藏股買回計畫，用於員工薪酬，該計畫不會減少流通在外股數。 SK海力士比三星電子更早開始買回庫藏股。8月20日至11月19日期間，SK海力士將買回約2,407萬股、總值40兆韓元的股份，並全數註銷，約占已發行股份的3.3%。Hana Securities評估，SK海力士

克里夫蘭聯邦儲備銀行的研究人員發現，相較於人口統計因素，對未來報酬的信念才是推動美國家庭持有加密貨幣的主要因素。經濟學家 Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion 和 Yuriy Gorodnichenko 撰寫的一篇工作論文揭示，加密貨幣持有者預期平均年報酬率為 22%，而非持有者僅預期 7%。這項研究根據數萬個美國家庭的調查回覆，顯示這種預期差距比年齡、收入或教育程度更能準確預測持有狀況；這與股票和債券等傳統資產形成鮮明對比，對傳統資產而言，個人的財務狀況通常更為重要。 研究發現，兩組人在風險認知上存在顯著差異。現有加密貨幣持有者認為這類資產的相對風險低於非持有者。根據這篇工作論文，雙方多數人都承認，自己其實沒有多少依據可以做出任何預測。 比特幣績效資料使參與者的加密貨幣曝險意願提高 47% 這項研究納入了一項受控實驗，參與者獲得了比特幣過去 12 個月的績效資料。相較於對照組，他們表達持有加密貨幣曝險的意願提高了約 47%，其中許多人之後確實買入。這種反應主要出現在那些表示自己先前因不熟悉而避開這個領域的人身上。那些早已認定加密貨

輝達正計劃參與 Perplexity 新一輪融資，該輪融資將使這家 AI 公司估值達到 300 億美元。路透社週一援引 The Information 的報導稱，這家晶片製造商首次投資這家 AI 新創公司是在 2023 年底。科技評論家 Ed Zitron 批評這項舉措，並在 X 上發文表示，輝達「基本上是在救助 AI 產業中的任何人，以抬高他們的估值，並讓他們持續購買運算資源」。據報導，這項投資正值輝達準備於週三發布季度業績之際；在此前一週的艱難交易中，NVDA 股價連續六個交易日下跌，累計跌幅達 4.8%。輝達一直在 AI 和雲端產業中達成投資兼晶片採購交易，引發外界批評，認為這些安排正在支撐其銷售額和估值，同時造成更廣泛的市場風險。 Perplexity 曾以 AI 研究能力聞名，但隨著 ChatGPT 和 Claude 推出研究模式，並受益於更廣大的消費者基礎，Perplexity 已逐漸失去優勢。Ed Zitron 在後續發文中補充表示，輝達「正在花掉每一美元，以阻止任何知名 AI 公司倒閉，因為光是這種觀感就會對 AI 敘事造成致命打擊。」 輝達達成 60 億美元 Pool

根據韓國交易所的數據，截至19日，近期價格大幅上漲的數檔韓國股票，其放空部位有所增加。儘管價格動能向上，這些部位仍然擴大，反映出投資人對這些股票未來走勢抱持不同預期。此現象凸顯韓國股市中相互對立的策略：有些投資人押注漲勢延續，而放空者則預期價格將出現修正。 韓國交易所公布19日淨放空部位數據 根據韓國交易所，截至19日的淨放空部位數據顯示，部分股票的放空部位有所增加，而這些股票的價格較上月底上漲。該交易所追蹤放空部位，以監測個別證券的市場活動與投資人持倉情況。 特定股票價格與放空部位同步增加 數據顯示，與上月底相比，某些股票的股價與放空部位同時增加。這種模式顯示，部分市場參與者買進並推動價格上漲的同時，其他投資人則建立或擴大放空部位，押注未來價格下跌。持倉分歧反映出投資人對這些證券近期漲勢能否持續抱持不同看法。 常見問題 韓國交易所公布了19日放空部位的哪些資訊？ 韓國交易所公布，與上月底的數據相比，部分價格上漲股票的淨放空部位有所增加。 為什麼價格上漲的股票，其放空部位也會增加？ 這種增加反映出投資人預期分歧：有些投資人押注價格將持續上漲，而放空者則預期未來會出現價格修正，從而在韓國

根據 8 月 24 日的報告，韓國央行正在估算潛在成長率，這可能對貨幣政策產生方向相反的影響。如果潛在成長率從下降趨勢中反彈，由此造成的國內生產總值缺口縮小，可能意味著適當的基準利率應該降低，從而對中短期利率施加下行壓力；另一方面，中性利率上升則可能普遍推高市場利率。韓國央行官員表示，經濟基本面改善可能有利於基準利率上行。韓國央行總裁 Shin Hyun-song 於 7 月 16 日表示，較高的潛在成長率可能為較高利率提供正當理由。 泰勒規則框架顯示對利率的雙重影響 根據泰勒規則，央行應根據經濟成長與通膨情況設定基準利率；當國內生產總值缺口（實際成長率減去潛在成長率）縮小並進入負值區間時，基準利率就需要設定在低於名目中性利率的水準。若只考慮國內生產總值缺口這項變數，潛在成長率上修將使缺口縮小，並對利率形成下行壓力。然而，泰勒規則中的中性利率部分則朝相反方向變動。中性利率是指在維持通膨穩定的同時，使產出等於潛在產出的實質利率；名目中性利率則是在此基礎上加上預期通膨率計算而得。 韓國央行研究將 AI 生產力與較高的中性利率連結 韓國央行經濟研究院於 8 月 11 日發布題為「AI 與 R

韓國銀行正在修訂其潛在成長率估計，這一過程可能影響韓元中長期的估值。該央行先前於 2024 年 12 月估計，2024—2026 年的平均潛在成長率為 2.0%，理由是勞動年齡人口減少、全要素生產力成長放緩，以及資本投資動能減弱。市場參與者認為，若向上修訂，可能透過提高對韓國經濟的成長預期，增強以韓元計價資產的投資吸引力，但短期匯率波動仍將由資本流動與部位配置所主導。 市場參與者將成長率估計與資產重估連結 一家外國銀行的外匯交易員表示，應從長期角度看待潛在成長率調整。該交易員表示：「若向上修訂，可能整體上對以韓元計價資產的預期收益產生正面影響，進而影響匯率。」該交易員補充，近期半導體相關投資增加可能會產生影響，但「目前仍難以判斷這實際上會讓潛在成長率提高多少」。 美元兌韓元匯率近期跌破 1,400 韓元，並觸及 1,380 韓元區間，創下年內低點。韓國銀行副總裁權敏洙於 7 月 21 日表示，儘管短期資本流動對近期匯率波動產生了重大影響，但「從根本上來說，從基本面角度看，美元兌韓元匯率下行是合理的」。 一名外國避險基金官員指出，潛在成長率上升「基本上是促使收益率曲線變陡的因素，但受到美

Moderna（NASDAQ：MRNA）和 Merck（NYSE：MRK）於 23 日（當地時間）宣布，其個人化 mRNA 癌症疫苗的第三期臨床試驗取得成功，據《華盛頓郵報》（WP）報導。來自加州、73 歲的網球教練 Mark Owick 在 2023 年接受第三期黑色素瘤切除手術後，因面臨高復發風險而參加試驗，並完成為期一年的治療。該試驗將個人化疫苗與免疫療法藥物 Keytruda 結合；這款疫苗是透過分析他的腫瘤基因突變所設計。這項宣布為美國食品藥物管理局（FDA）核准史上首款以 mRNA 為基礎的癌症治療，開啟了正式的監管途徑。 患者在一年的治療期間經歷嚴重副作用 Owick 在 2023 年接受黑色素瘤手術後，因面臨高復發風險而自願參加試驗。醫療人員分析他的腫瘤組織基因，以設計一款針對其獨特突變的疫苗，接著讓他在一年內同時接受疫苗和 Keytruda 治療。 治療過程帶來了嚴重副作用。Owick 在首次注射後立即出現極度疲倦、噁心、頭痛以及全身肌肉疼痛。「這些症狀比現有的 COVID-19 疫苗嚴重得多——足足花了一週才恢復正常，」他表示。「那是一段非常艱難的時期，但我逐漸適應

根據韓國交易所資料，SK Telecom 的股價於 24 日下午 2:13 上漲，原因是美國 AI 公司 Anthropic 推進了被描述為迄今規模最大的首次公開募股計畫，而 SK Telecom 持有該公司的股權。股價走勢反映了市場對 Anthropic 投資可帶來數兆韓元估值收益的預期，以及兩家公司未來擴大業務合作的預期。分析師將此發展形容為 SK Telecom 因其策略性 AI 投資定位而進入股票重新評估階段。 SK Telecom 股價上漲與 Anthropic 股權持倉相關 隨著 SK Telecom 對 Anthropic 的股權投資使其有望從這家 AI 公司的 IPO 進程中受益，SK Telecom 股價已呈現上升走勢。韓國交易所於 24 日下午 2:13 報告了股價變動，正值市場對 Anthropic 公開募股計畫的關注升溫之際。市場觀察人士將股價上漲歸因於投資人預期 SK Telecom 持有的這家美國 AI 公司股權將帶來可觀的估值收益，預估金額達數兆韓元。 Anthropic 推進規模最大 IPO 這家總部位於美國的 AI 公司 Anthropic 正在加快準

根據金融監督院24日的公告，教育公司Daekyo執行長Kang Ho-jun在5日至11日連續5個交易日內，購買了價值超過3.15億韓元的公司股票。由於Daekyo股價一直低於1000韓元，這些購買行為正好發生在可能被指定為管理股的期限前5日。此次買進活動適逢韓國交易所發出管理股指定警告，該警告是由新的低價股下市規定觸發；根據規定，連續30個交易日低於1000韓元交易的股票將被指定為管理股。Daekyo隨後實施了每2股合併為1股的股票合併，將面額從500韓元提高至1000韓元，但由於公司上半年營業虧損達73億韓元，市場對其持續惡化的財務表現仍抱持疑慮。 Kang Ho-jun在五個交易日內購買298,796股 根據金融監督院電子公告系統，執行長Kang在5日至11日連續5個交易日內，以3.1581億韓元購買了298,796股Daekyo股票。收購資金來自勞動所得及個人資產。他的個人持股從26,000股增加至324,796股，持股比例也從0.03%提高至0.40%。他的每股收購價格從第一天的967韓元上升至最後一天的1099韓元，平均購買價格為1057韓元。 韓國交易所根據低價股規定發出

責任金融科技研究所與加密貨幣託管基礎設施提供商 Safeheron 週一宣布一項試點計畫，測試用於數位資產錢包與鏈上轉帳的後量子基礎設施，參與者包括來自歐洲、中東與亞洲的銀行及金融監管機構。該試點旨在因應量子電腦可能削弱目前金融系統所使用的公鑰密碼學這項新興威脅。全球金融主管機關正準備因應量子相關安全風險，香港金融管理局以 2030 年為目標，讓香港銀行業全面做好量子安全準備，而國際清算銀行 2025 年的一份報告則呼籲協調遷移至後量子系統。 試點在 NEAR 測試網路上採用 ML-DSA-65 標準 該試點在具備抗量子能力的 NEAR 測試網路上，採用支援 ML-DSA-65 的多方計算協議。ML-DSA-65 是由美國國家標準暨技術研究院發布的後量子數位簽章標準。責任金融科技研究所表示，參與的監管機構包括阿布達比全球市場、不丹格雷富金融服務辦公室及馬耳他金融服務管理局。Bison Bank 與 DK Bank 則以金融機構身分參與。 監管機構與銀行採取不同的參與角色 銀行將在共用的應用程式環境中測試錢包生成與轉帳。監管機構將在第一階段進行觀察，之後參與治理工作流程，不同機構的參與程

菲律賓能源部宣布自 8 月 25 日起調漲燃料價格，汽油每公升上漲 P1.08，柴油每公升上漲 P2.31，煤油每公升上漲 P0.95。相關調整於 8 月 24 日的記者會上公布。此次漲價源於 8 月 10 日至 14 日交易期間全球原油價格上漲，杜拜原油每桶上漲約 $8.90，加上持續的美伊緊張局勢及荷莫茲海峽航運受干擾的影響。作為石油產品淨進口國，菲律賓仍容易受到全球油價波動及主要供應航線地緣政治干擾的影響。 DOE 宣布 8 月 25 日的具體價格調整 能源部於 8 月 24 日的記者會上宣布 8 月 25 日至 31 日當週的以下燃料價格調整： 汽油 – 每公升上漲 P1.08 柴油 – 每公升上漲 P2.31 煤油 – 每公升上漲 P0.95 前一週的漲價抵銷了更早前的降價 最新一輪漲價接續上週的燃料價格上漲，當時汽油於 8 月 18 日每公升上漲 P2.49，柴油上漲 P3.84，煤油上漲 P5.01。這次漲價抵銷了更早前的降價，當時石油公司將汽油泵價每公升調降 P4.70、柴油調降 P4.30、煤油調降 P4.88。 全球原油價格在 8 月 10 日至 14 日交易期間上

LS ELECTRIC 於 24 日披露，已取得一份價值約 2,309 億韓元的追加合約，向一家北美大型科技公司供應 AI 資料中心的電力基礎設施設備。該合約價值較 6 月簽署的原始 1,064 億韓元合約增加逾一倍。此前，LS ELECTRIC 成功依據初始合約交付配電系統，客戶因此要求增加供應量。合約期間自 6 月 8 日至 2027 年 1 月 30 日，將支援北美 AI 資料中心電力基礎設施的擴建。 LS ELECTRIC 將合約價值增至 2,309 億韓元 LS ELECTRIC 於 24 日透過公告宣布合約擴大。6 月簽署的原始合約價值為 1,064 億韓元。客戶要求增加設備供應量，使合約價值增至約 2,309 億韓元，超過初始金額的兩倍。LS ELECTRIC 表示，合約擴大歸因於其依據初始合約成功交付配電系統，符合這家全球大型科技公司的品質標準與嚴格交付時程。合約期間自 6 月 8 日至 2027 年 1 月 30 日。 LS ELECTRIC 位於德州的 Bastrop Campus［來源：LS ELECTRIC］ LS ELECTRIC 運用美國生產基地維持供應鏈穩

巴基斯坦虛擬資產監管局（PVARA）在公告加密貨幣交易所和虛擬資產服務提供商（VASP）相關規章後，開放了許可申請入口網站。根據 PVARA 的許可網站，於 3 月 5 日或之前提供虛擬資產服務的公司，必須在 9 月 5 日前提交無異議證明（NOC）申請，否則必須停止營運。PVARA 在巴基斯坦聯合通訊社於週六發布的新聞稿中表示，截止日期後仍未提交申請卻繼續營運，將構成違法行為。此舉使巴基斯坦的加密貨幣框架從立法階段進入執行階段，要求境內外 VASP 進入正式許可程序，或停止在該市場提供服務。 PVARA 為現有虛擬資產服務提供商設定 9 月 5 日截止期限 PVARA 表示，許可申請窗口已正式開放，為企業進入巴基斯坦受監管的虛擬資產市場建立明確途徑，並制定消費者保護、治理、合規和市場完整性的明確標準。該框架涵蓋交易所、託管、經紀交易商服務、借貸、衍生品、資產管理、代幣發行和挖礦相關服務等活動。 VASP 可在當地註冊成立公司前申請 NOC，或進入監管沙盒，在 PVARA 監督下測試產品，之後再申請正式許可證。獲得許可的服務提供商必須將客戶持有的資產與自有資產分開保管，且未經書面同意不

南韓財政部長朴洪根於 8 月 24 日表示，超額稅收不必存入未來應對基金。朴洪根是在國會預算結算特別委員會進行綜合政策質詢時作出上述表示，回應民主黨議員安道杰的擔憂。安道杰指出，若在未編列追加預算的情況下將超額收入存入該基金，可能會限制國會的預算審查權。這番表態回應了外界持續針對政府所提議的未來應對基金，以及其對財政透明度和立法監督影響的爭論。 朴洪根釐清超額收入的運用選項 財政部長朴洪根解釋，超額稅收有多種可能用途。朴洪根在聽證會上表示：「超額稅收可以有多種用途。可以存入基金，也可以編列追加預算。」朴洪根補充說，超額收入也可以依照過去的做法，透過結算帳戶處理為歲計盈餘。部長的言論直接回應了議員安道杰的擔憂，即繞過追加預算程序可能削弱國會的預算審查權。 財政部長駁斥「秘密資金」批評 朴洪根否認未來應對基金可能成為政府秘密資金的批評。朴洪根表示：「絕對不是那樣。國會的預算審查權自然會依照法律和憲法受到尊重，而且該基金將依照相關規定編列與執行。」部長是在反對黨擔心政府可能透過擬議中的基金機制，過度擴張行政部門財政管理權限之際作出回應。 朴洪根捍衛地方教育財政穩定措施 針對地方教育財政補助可

KB Securities 於 6 月承銷 Donghwa Enterprise 發行的全部 400 億韓元公司債，儘管機構投資者完全沒有認購，這已是該證券公司連續第三年擔任主承銷商。根據 24 日金融投資業界消息，Donghwa Enterprise 債券的機構訂單從 2024 年的 150 億韓元暴跌至去年的 10 億韓元，今年更降至 0 韓元。KB Securities 以年收益率 6.50%、2027 年 12 月 1 日到期的條件，承接全部 400 億韓元發行量，依靠零售銷售網路分銷遭機構投資者拒絕的債券，同時取得承銷手續費，並在韓國 BBB 級公司債市場維持長期客戶關係；該公司 1 月至 8 月的承銷金額排名第一。 Donghwa Enterprise 債券的機構需求降至 0 韓元 Donghwa Enterprise 於 6 月發行第 25 期無擔保公司債，金額為 400 億韓元，到期日為 2027 年 12 月 1 日，票面利率為 6.50%。Korea Ratings 和 NICE Credit Rating 給予該債券 BBB+ 信用評級，KB Securities

比特幣週末跌破 7.6 萬美元，交易者在快速上漲後獲利了結。BTC 於 8 月 23 日跌至日內約 7.56 萬美元的低點，隨後在交易時段稍晚回升至 7.7 萬美元上方，較前一輪上漲期間觸及的近 7.95 萬美元高點下跌約 5%。在此回落之前，比特幣於 8 月 19 日在約 6.4 萬美元附近交易，隨後突破 7 萬美元、7.4 萬美元和 7.5 萬美元，獲利了結也隨之出現。這波上漲受到美國國債殖利率下滑、ETF 強勁需求及歷史性軋空的推動，比特幣最終在一週內上漲超過 20%。 多頭強制平倉取代上週的軋空 衍生品市場促成了比特幣最新波動的多空兩面。這波上漲最初在約兩天內迫使市場清算超過 40 億美元的看跌加密貨幣部位，由於交易所自動平倉槓桿空頭，進一步形成買盤壓力。隨著價格反轉，槓桿多頭部位反而變得脆弱。 8 月 23 日的市場數據顯示，當日約有 5320 萬美元的比特幣部位遭到強制平倉，其中約 4480 萬美元——或 84%——來自多頭部位。以太幣錄得約 5640 萬美元的強制平倉，其中包括 4320 萬美元的多頭部位。強制平倉方向的轉變相當重要。上週的走勢因交易者被迫買入比特幣以平倉

伊朗於23日（當地時間）威脅要攻擊在中東營運的美國民營石油公司，這是德黑蘭首次明確點名民用能源企業為潛在攻擊目標。伊朗最高國家安全委員會秘書莫森・雷扎伊表示，這項威脅是為了回應川普政府的金融制裁。《電訊報》報導稱，這代表伊朗的言論出現前所未有的升級，因為先前的軍事行動只針對美軍基地，而非商業企業。 伊朗官員威脅攻擊中東的美國石油公司 莫森・雷扎伊告訴國營媒體，伊朗目前尚未攻擊任何美國經濟利益。「到目前為止，我們只打擊了軍事基地，但如果美國試圖施加經濟制裁，我們將攻擊伊朗周邊及其他地區的美國石油公司和經濟公司，」雷扎伊表示。他強調，如果川普總統實施制裁計畫，伊朗的反制將會「如同地震」。雷扎伊補充說，參與美國金融制裁的盟國也將被視為對手，其利益將受到損害。 美國能源公司在海灣地區持有重要股份 美國主要能源企業在中東海灣國家維持大規模業務。ExxonMobil、Chevron 和 ConocoPhillips 持有大型 LNG（液化天然氣）專案的股份，或與國營石油公司合作營運合資油田。油田服務公司 SLB 和 Baker Hughes 也在該地區設有多座核心設施。《電訊報》評估稱，伊朗若對中