Gate 深度報導與加密市場分析

截至上個月，南韓對美國的貿易順差已飆升至超過 674 億美元，超越去年全年約 495 億美元的順差。貿易、產業暨能源部長金正官在 10 月 22 日的簡報會上表示，半導體熱潮推動了這一增長，也為南韓敲定去年同意的 3500 億美元美國投資承諾細節帶來談判挑戰。金正官表示，如果談判是在今年而非去年進行，美國可能會要求南韓投入 5500 億美元，與日本的承諾相當，原因是貿易失衡已進一步擴大。 半導體熱潮擴大南韓對美貿易順差，超越去年總額 根據南韓國際貿易協會的數據，以及金正官部長的引述，南韓對美國的貿易順差截至上個月已達 674 億美元，超過去年全年 495 億美元的順差。金部長在 10 月 22 日的簡報會上指出，南韓去年順差「低於 500 億美元，但今年看來將超過 1000 億美元」。相比之下，日本今年上半年對美國的貿易順差年減 23.4%，降至 3.1 兆日圓。金部長解釋，南韓是根據去年的貿易狀況同意投資 3500 億美元，而日本則承諾投資 5500 億美元。他強調，「維持去年達成的協議最為重要」。 據消息人士指出，美國政府對三星電子和 SK 海力士在南韓國內進行大型「超級計畫」投資

Bitcoin 正在測試 64,000 美元至 65,000 美元的阻力區間，賣方正守住這個關鍵區域的上限。買方多次嘗試突破 65,000 美元，但面臨強勁阻力，使市場維持謹慎態勢。交易員正密切關注斐波那契回調水平與技術指標，以評估 Bitcoin 能否恢復上行動能，或賣壓是否會持續。 Bitcoin 在 65,000 美元水準面臨賣方阻力 Bitcoin 的價格正在 65,000 美元附近波動，遭遇賣方的重大阻力。儘管買方多次嘗試突破這一水準，市場仍然充滿不確定性。64,000 美元至 65,000 美元的範圍被視為短線市場方向的關鍵區域，而上限則可觀察到強勁的賣方防守。整體加密貨幣市場呈現動能各異的態勢，增加了 Bitcoin 短期前景的複雜性。 斐波那契回調水平引導交易員分析 斐波那契回調水平被認為是交易員評估潛在價格走勢的重要工具。分析師強調，這些技術指標對判定支撐與阻力區域相當重要。移動平均線也被列為評估市場動態的相關指標。交易員正利用這些工具應對當前 65,000 美元的阻力，並判斷 Bitcoin 能否維持上行動能，抑或可能進一步下跌。 常見問題 Bitcoin 目前正在

南韓貿易、產業暨能源部長金正官透露，德州燃氣複循環發電廠計畫是該國美國投資倡議下的首個計畫，預計可實現 15% 區間中段的內部報酬率（IRR）。金部長於 22 日出席國會委員會會議時表示，這項 223 億美元的計畫將在七年內分期投入資金，且較大部分資金將集中於初期建設階段。這項披露正值南韓實施規範對美國戰略投資的特別法之際，而德州發電計畫將作為該框架下的首個倡議。 德州燃氣發電計畫目標為 15% 區間中段的內部報酬率 根據貿易、產業暨能源部於 1 日發布的消息，金部長於 22 日表示，德州計畫的 IRR 預計將落在 15% 區間中段。該計畫總成本為 223 億美元，將在約七年內分期撥付，年度投資金額將根據建設進度而有所不同。預計初期建設階段將投入相對較多的資金。 金部長解釋了投資理由：「我們認為這項計畫值得推動，因為我們確認周邊項目的內部報酬率最高達 20%。」確保穩定收益的基礎將是長期購電協議（PPA），但買方尚未最終確定。鑑於資料中心的電力需求強勁，當局決定尋找能提供更有利價格的買方，而不是急於簽訂合約。 金部長表示，美方已就執行 PPA 作出承諾，並解釋道：「PPA 要簽訂多少、

川普於 30 日（當地時間）要求聯準會理事鮑爾辭職，理由是其管理聯準會總部翻修工程不善。川普在 Truth Social 發文表示，鮑爾應辭去聯準會理事會職務，並引用監察長辦公室（OIG）關於翻修工程成本超支的報告。OIG 報告發現，這項耗資 24 億美元的工程沒有刑事違法情事，但指出聯準會在成本管理和監督方面存在缺失。川普的要求延續了他一貫批評聯準會領導層及利率政策的立場。 OIG 報告指出聯準會翻修工程存在管理缺失 監察長辦公室於 30 日發布報告，表示聯準會耗資 24 億美元的總部翻修工程沒有刑事違法或行政違規情事。然而，OIG 指出聯準會在成本管理和工程監督方面存在問題。川普在 Truth Social 貼文中引用這份報告，表示 OIG 發現「翻修工程的管理存在缺失」。川普寫道，鮑爾「連一棟建築都管理不好」，不應被允許管理「他的高利率政策」。 川普指示司法部長審查翻修成本 川普宣布，他已指示司法部長 Todd Blanche 審查 OIG 報告，並決定針對成本超支採取何種行動。川普表示，這座「相對較小的建築群」超出數億美元預算，根據報告，目前成本至少達到 25 億美元，而且仍看

美國國債價格於 9 月 30 日（美國東部時間）呈現分化走勢，短期票據小幅上漲，而長期債券下跌，導致收益率曲線變陡。截至美國東部時間下午 3 點，10 年期美國國債收益率上升 3.70 個基點至 5.2930%，而 2 年期收益率下跌 0.20 個基點至 4.8870%，據 Yonhap Infomax 海外利率數據顯示。這種分化走勢出現之際，8 月通膨數據帶來緩解——總體與核心個人消費支出（PCE）價格指數月增率分別為 0.3% 和 0.2%，低於市場預期——但實質（經通膨調整後）PCE 月增 0.6%，為自 3 月以來的最強增幅。強勁的消費增長強化了市場對美國經濟具韌性的看法，儘管地緣政治緊張局勢持續，促使長端債券遭到拋售。30 年期收益率上升 4.40 個基點至 5.6380%，連續第 7 天上漲，並觸及自 2002 年 6 月以來的最高水準。 30 年期美國國債收益率觸及 2002 年 6 月以來最高水準 30 年期美國國債收益率在交易期間維持於 5.60% 區間，上破前一日高點並觸及 5.6380%。這標誌著 30 年期收益率達到自 2002 年 6 月以來的最高水準。10

Strike 在最近發布的一則推文中，凸顯了 2015 年至 2025 年間取得比特幣所需勞動成本的重大轉變。2015 年，取得一枚比特幣約需要一天半的工作時間；到了 2025 年，所需成本已相當於超過一年的薪資。該組織將這項變化歸因於比特幣日益成熟，以及隨著這項資產受到主流關注，其價值不斷提升。目前，更廣泛的加密貨幣市場在主要資產之間呈現分化訊號，動能差異正影響投資者情緒，以及大眾對比特幣可及性的看法。 Strike 比較十年間比特幣的勞動成本 Strike 的分析提供了比特幣十年間勞動成本演變的快照。該組織指出，2015 年，個人只需工作一天半即可取得一枚比特幣；到了 2025 年，這項成本已增加至相當於超過一年的薪資。Strike 是一家專注於提供以加密貨幣，尤其是比特幣為基礎之金融解決方案的公司。這項比較反映了加密貨幣領域持續發生的變化，因為投資者與分析師正以通膨上升及勞動市場動態為背景，評估比特幣的價值。隨著更多人投入加密貨幣市場，不斷增加的勞動成本可能會影響大眾觀感與投資策略。 常見問題 Strike 強調了比特幣勞動成本的哪些方面？ Strike 強調，2015 年取得一

Søren Kyhl 在接替創辦人 Ken Villum Klausen 擔任北歐數位銀行 Lunar 的執行長僅四個月後，便宣布辭職。Lunar 於週三確認 Kyhl 離任，並任命營運長 Gitte Roskær 與財務長 Robert Stambro 擔任臨時共同執行長，同時由董事會尋找永久接任人選。Kyhl 過去曾任 Saxo Bank 副執行長兼營運長，於 6 月 1 日加入 Lunar。他表示，在花費數個月檢視公司業務、優先事項及下一階段策略後，他相信公司需要不同的領導方式。這家放款機構仍處於虧損狀態，而其 1 月提出的 2026 年實現獲利目標已無法達成。 Kyhl 加入 Lunar，帶領公司走出創辦人主導階段 Kyhl 是特意受邀來帶領 Lunar 走出創辦人主導階段的。Lunar 於 5 月宣布任命時表示，他的任務包括在北歐各國擴大規模、強化商業與營運執行力、拓展借貸業務，以及推動銀行邁向獲利。Klausen 自 2015 年創辦 Lunar 以來一直負責經營，將公司從金融科技新創企業發展為一家持牌銀行，服務超過 100 萬名註冊使用者。Kyhl 在 Saxo Bank

美國證券交易委員會正提議修改合格投資人規範，委員加密老媽表達了對這項倡議的支持。擬議改革旨在讓更多目前受現行規則限制的個人獲得投資機會。加密老媽透過社群媒體分享了她對該提案的看法，顯示監管正朝向更具包容性的投資框架發展。這項倡議反映了 SEC 內部對投資人取得投資機會的態度不斷演變，尤其是在數位資產市場持續發展並與傳統證券市場並行之際。 委員加密老媽支持監管改革 委員加密老媽一直公開倡議調整界定合格投資人的標準。她的公開聲明顯示，她支持放寬現行限制，並將此視為在維護投資人保護的同時促進創新的措施。加密老媽的立場與 SEC 內部更廣泛的討論一致，即調整監管框架，以因應傳統證券市場與新興數位資產市場的發展。這位委員的倡議反映了她持續努力在監管監督與擴大市場參與機會之間取得平衡。 常見問題 SEC 正提議對合格投資人規範做出哪些變更？ SEC 正提議修改合格投資人的定義與標準，目標是讓更多人獲得投資機會。 為什麼委員加密老媽支持這些監管變更？ 委員加密老媽支持放寬現行對合格投資人定義的限制。這是她更廣泛倡議採取更具彈性的監管措施之一，旨在促進創新，同時確保投資人受到保護。

NH 投資證券於 1 日維持 SK 海力士每股 340 萬韓元的目標價格及「買入」投資評級，理由是 AI 時代的記憶體需求持續增長。分析師柳永浩表示，儘管外界對高頻寬記憶體（HBM）合約及與主要客戶之間的品質問題存在一些爭議，但隨著客製化比例擴大，該公司的主導供應地位將從 HBM4E 開始進一步鞏固，品質問題也有望得到充分解決。這家南韓半導體記憶體製造商目前正因 HBM 產品品質問題受到審視，但券商預計，隨著新一代記憶體產品進入量產，該公司的市場領導地位將進一步增強。 NH 投資證券預測 SK 海力士第三季營收為 93.2 兆韓元 NH 投資證券預測 SK 海力士第三季合併營收為 93.208 兆韓元，年增 281.2%，營業利益則大增 538.6% 至 72.699 兆韓元。分析師柳永浩在報告中指出，獲利略低於市場共識是受到匯率影響，而非基本面出現問題。該分析師表示，過去對平均售價（ASP）不利的 HBM，隨著 HBM4 數量增加，將從第三季開始轉為有利於獲利的因素。 SK 海力士 HBM4 數量增加將使 ASP 自第三季起轉為正面 分析師柳永浩表示，由於近期特定應用積體電路（ASI

南韓 KOSPI 指數今年初受 AI 上漲行情帶動而大幅飆升，如今在全球主要股票指數的年初至今收益排名中已跌至第二名，單月表現則排名第 12。根據 Investing.com 截至前一日的數據，KOSPI 年初至今累計收益為 62.26%，落後於台灣 TAIEX 指數的 66.29%，差距為 4.03 個百分點。在最近一個月期間，KOSPI 僅上漲 0.26%，落後於美國 Nasdaq 指數 1.62% 的漲幅及日本 Nikkei 指數 0.88% 的漲幅。儘管市場先前預期半導體獲利將有所改善，但利率壓力上升與半導體供應疑慮拖累了該指數的動能，導致漲勢放緩。KOSPI 一度在年初至今漲幅中領先主要指數，但隨著近幾週漲勢減速，已將第一名讓給台灣。 KOSPI 年初至今收益跌至第二名，落後台灣 TAIEX 根據 Investing.com 對主要股票指數的比較，截至前一日，KOSPI 年初至今累計收益達到 62.26%，排名第二，落後於台灣 TAIEX 指數的 66.29%。兩個指數之間的差距為 4.03 個百分點。KOSPI 一度在年初至今漲幅中領先全球主要指數，但近期隨著上行動能放緩，

美國小型股在第三季跑輸大型股，Russell 2000 落後 S&P 500 超過 9 個百分點，創下 2020 年第一季 COVID-19 疫情期間以來的最大差距。CFRA 策略師 Sam Stovall 指出，利率上升是拖累小型股表現的主要因素，因為小型公司通常更依賴借款，且利率上升時面臨更高的利息支出負擔。儘管第三季表現疲弱，Russell 2000 年初至今仍上漲超過 13%，顯示近期的跑輸僅部分逆轉了上半年累積的漲幅。 利率上升推高小型股借款成本 CFRA 策略師 Sam Stovall 指出，利率是拖累小型股的核心因素。正在擴大營運的公司需要資本來興建新設施和招募員工，而依賴債務融資的公司則會在利率上升時面臨增加的利息支出。與大型股同業相比，小型股公司往往更依賴借款，因此更容易受到利率上升的影響。Russell 2000 與 S&P 500 在第三季的表現差距，反映了小型股對利率環境日益提高的敏感度。 華爾街分析師評估個別股票基本面 券商正根據小型股目前相對盈利的估值、業務改善趨勢，以及取得新客戶合約的潛力進行評估。分析師並未等待利率穩定，而是評估個別公司是否能在面臨全產業

Stellar 透過 Denelle Dixon 發表的聲明宣布，將代幣化的策略重心從發行轉向實際效用。這項轉變旨在為金融機構提供用於鏈上資產發行及基礎設施控制的工具。這項發展符合金融業整合區塊鏈技術以提升營運效率的趨勢。 Stellar 的資產發行區塊鏈平台 Stellar 是一個旨在促進跨境交易與資產發行的區塊鏈平台。該平台的基礎設施旨在支援金融機構管理數位資產。根據公告，Stellar 正在強化自身能力，為機構提供管理鏈上資產的控制工具。 常見問題 Stellar 宣布了哪些關於代幣化的事項？ Stellar 宣布將代幣化的策略重心從發行轉向實際效用，旨在為金融機構提供用於鏈上資產發行及基礎設施控制的工具。 Stellar 的區塊鏈平台旨在用於什麼？ Stellar 是一個旨在促進跨境交易與資產發行的區塊鏈平台，重點在於支援金融機構管理數位資產。

Brils 是一家機器人模組化平台解決方案公司，今日（1 日）以每股 19,500 韓元的發行價及約 221.6 億韓元的市值在 KOSDAQ 市場上市。該公司透過發行 120 萬股新股籌集 234 億韓元，IBK Investment & Securities 擔任主承銷商。此次 IPO 需求強勁，Brils 上月 17 日至 18 日進行散戶公開募股期間，申購比例達 1676.26:1，113,800 件申請的申購保證金總額約為 4.9031 萬億韓元。Brils 運用工業機器人、協作機器人及自主移動機器人 (AMRs)，為汽車、二次電池及半導體等製造領域提供涵蓋設計、軟體開發、生產、安裝及售後服務的完整機器人系統解決方案。該公司的核心競爭優勢在於，將累積自超過 1,300 個專案的技術模組化，使其能夠客製化應用於客戶的生產流程。 Brils IPO 創下 1676:1 的散戶申購比例 Brils 於上月 17 日至 18 日進行散戶公開募股，申購比例達 1676.26:1。113,800 件申請的申購保證金約達 4.9031 萬億韓元。發行價定為每股 19,500 韓元，為 16

韓國的 ETF 市場在 5 月下旬推出三星電子和 SK 海力士的單一股票槓桿及反向 ETF 產品後，擴大至 533 兆韓元，隨後在 7 月的修正階段大幅收縮。根據韓國金融投資協會的資料，市場規模在 7 月下旬降至 398 兆韓元，之後截至上月 28 日回升至 459.1848 兆韓元。在 Korea Premium Weeks 2026 活動上發言的業界專家強調，有必要將重點從量化成長轉向質化改善，包括培養長期投資組合投資文化，以及賦予資產管理公司更大的營運彈性，以因應快速的市場變化。 韓國 ETF 市場在 398 至 533 兆韓元之間波動 韓國金融投資協會報告指出，國內 ETF 市場在 6 月 22 日達到 533.2361 兆韓元。這是受到 5 月下旬推出單一股票槓桿 ETF 後，半導體相關產品集中度提高所推動。市場隨後在 7 月下旬的修正階段收縮至 398.0339 兆韓元。截至上月 28 日，市場已回升至 459.1848 兆韓元，但整個 8 月持續在 450 兆韓元左右橫向波動。 Kiwoom Securities 全球研究團隊主管 Kim Jin-young 在 Kore

Mirae Asset Securities 對 LIG Defense & Aerospace（LIG D&A）設定 112 萬韓元的目標價格，並給予買進評級。分析師 Jung Se-hoon 將此展望歸因於防衛產業需求增加與供應短缺所推動的飛彈持續溢價。這項評估是在 LIG D&A 展現其導引武器於美伊衝突中的性能，以及市場持續從中東擴展至東南亞與歐洲之後提出的；公司在龜尾與金泉持續進行的設備投資，也反映出其對未來需求的信心。 Mirae Asset Securities 對 LIG D&A 設定 112 萬韓元的目標價格 Mirae Asset Securities 對 LIG D&A 給予買進評級，目標價格為 112 萬韓元。Mirae Asset Securities 研究員 Jung Se-hoon 表示，隨著需求增加與供應短缺的市場情況在該領域日益明顯，飛彈溢價預計將持續。他指出，LIG D&A 的導引武器在美伊衝突中展現出色性能，目前業務也已開始從中東擴展至東南亞與歐洲。考量導引武器生產擴張一向較為保守，Jung 將公司持續在龜尾與金泉進行設備投資，解讀為公司相信未來需

韓國國民成長基金第二輪銷售於 9 月 30 日開始，首日銷售額達 2140 億韓元，為 6000 億韓元目標的 35.7%。這一冷淡反應與 5 月推出的第一輪形成鮮明對比，第一輪在五天內售罄。市場分析師將投資者興趣低迷歸因於截至 9 月 30 日第一輪基金平均 0.71% 的收益，反映近期股市下跌。這項政府支持的投資產品要求五年的鎖定期，旨在促進韓國股市成長，當局將承擔最高 20% 的損失。 股市下跌期間第一輪基金收益為 0.71% 韓國金融投資協會報告指出，截至 9 月 30 日，由未來資產、三星資產管理和 KB 資產管理管理的第一輪國民成長基金共有 15 檔，平均基準價格為 1007.14 韓元。相較於最初的 1000 韓元設定價格，這代表 0.71% 的收益。表現最佳的基金達到 1008.4 韓元，最低則為 1006.52 韓元。 這些基金在 6 月 12 日推出後，因股市表現不佳而下跌 3.9%，之後在 9 月 30 日前恢復至正值區間。在同一期間，KOSPI 指數下跌 15.8%，KOSDAQ 指數下跌 16.8%。市場觀察人士指出，政府的損失吸收機制——承擔最高 20% 的

Mirae Asset Securities 於 1 日對 LIG Defense & Aerospace（LIG D&A）股票給予買進評級，並設定 112 萬韓元的目標價格。分析師 Jung Se-hoon 表示，導彈產業受需求成長與供應短缺推動，溢價趨勢有望持續。LIG D&A 的導引武器在美伊衝突中展現壓倒性性能，目前正從中東拓展至東南亞與歐洲，而持續在龜尾與金泉進行的設備投資，反映出公司對未來需求的信心。 Mirae Asset Securities 將 LIG D&A 股票目標價格設定為 112 萬韓元 Mirae Asset Securities 分析師 Jung Se-hoon 對 LIG D&A 給予買進評級，並設定 112 萬韓元的目標價格。Jung 表示：「在導彈領域，需求成長與供應短缺的產業敘事最為明顯，溢價趨勢預計將持續。」該分析師指出，LIG D&A 的導引武器在美伊衝突中展現壓倒性性能，目前已進入從中東拓展至東南亞與歐洲的初期階段。Jung 補充表示：「考量導引武器設施擴建具有保守特性，持續進行的龜尾與金泉設備投資，應解讀為公司對未來強勁需求的信心。」 LI

Bitwise 投資長 Matt Hougan 分析了為何加密市場在美國參議院於 9 月 15 日否決推進 Clarity Act 後反而上漲，當時有 49 名參議員投下贊成票，50 名投下反對票。Hougan 在週三發布的一份備忘錄中主張，儘管加密產業未能獲得聯邦法律層面的明確性，但法案未能通過，反而讓產業得以避免可能扼殺主要領域的妥協。投票後，證券交易委員會和商品期貨交易委員會推出了 Hougan 認為比擬議法案更有利於產業的措施。監管受挫卻與市場上漲同時發生的悖論，讓加密貨幣支持者和批評者都感到困惑。 參議院投票後，比特幣和以太幣錄得兩位數漲幅 自 9 月 15 日投票以來，比特幣上漲近 11%，以太幣上漲約 12%，而較小型代幣的漲幅更大。加密貨幣市場總市值約為 2.95 兆美元，較 9 月 15 日的 2.65 兆美元上漲近 11%。許多人原本預期參議院否決將抹去投票前一個月加密貨幣市場反彈所帶來的漲幅，但結果恰恰相反。 Clarity Act 遭否決數日後，SEC 發布創新豁免 SEC 在 9 月 15 日投票數日後發布為期五年的「創新豁免」，允許透過鏈上平台有限度交易代幣

截至上月底，歐洲機構投資者持有的韓國股票增至 702 兆韓元，年增 137.2%，超過 KOSPI 114.1% 的漲幅，金融監督院表示。三星電子和 SK 海力士股價上漲，促使歐洲資產管理公司達到持倉上限，因此需要重新平衡投資組合。在倫敦設有辦事處的韓國證券公司表示，歐洲對韓國股票的興趣日益升高。與去年相比，投資者會議的出席率有所提高，機構客戶提出的分析性問題也更加深入。 歐洲投資者持有 702 兆韓元的韓國股票 金融監督院表示，包括英國、盧森堡、愛爾蘭和荷蘭在內的九個歐洲國家投資者，截至上月底合計持有 702 兆韓元的韓國上市股票，較去年同期增加 137.2%，超過同期 KOSPI 114.1% 的漲幅。 韓國交易所倫敦辦事處負責人 Han Joong-seok 表示，歐洲投資者今年的看法已經改變。Han 表示：「截至去年，他們對韓國仍抱持『觀望』態度，但今年韓國已成為他們無法忽視的市場。與當地投資銀行舉行的投資者關係會議，出席率較去年高出許多，問題的深度也有所提升。」 在倫敦設有據點的韓國證券公司包括 Korea Investment & Securities、Samsung Se