Gate 深度報導與加密市場分析

根據 Axios 19 日的報導，美國政府的債務利息成本按年化計算已飆升至 1.2 萬億美元，超過國防支出。利息負擔上升源於低利率債券到期後，必須以目前較高的利率發行新債進行再融資，迫使更多政府收入用於支付利息。Charles Schwab 的經濟學家在一份題為《美國新的債務現實》的報告中指出，隨著政府持續按照市場利率展期債務，在高利率環境下，整體債務的實際利息支出將逐步上升；同時，國會預算辦公室預測，公眾持有的債務將在 10 年內從國內生產總值的 101% 攀升至 120%。 美國債務利息成本按年化計算達 1.2 萬億美元，超過國防支出 Axios 報導，全球各國政府在背負巨額債務的同時，正步入借貸成本上升的時代。美國政府的利息支出按年化計算已達 1.2 萬億美元，如今已超過國防支出。這意味著聯邦預算的支出重點正在發生重大轉變，而這並非政策選擇，而是由債務償付義務所迫。 低利率債券到期推動利息支出增加 利息成本激增源於先前發行的低利率債券到期，如今必須按照目前較高的利率進行再融資。Charles Schwab 的經濟學家在報告中解釋，美國政府持續按照市場利率展期債務，導致在高利率環境

韓國散戶投資人於 8 月重返美股市場。根據韓國證券保管院數據，截至 8 月 17 日，其美股持股總值已超過 1,900 億美元。這波重新燃起的興趣，發生在投資人一度聚焦國內市場之後；當時 KOSPI 指數持續波動，令投資人感到疲憊。美股持股總值僅在 8 月便增加逾 180 億美元，此前於 7 月底降至 1,700 億美元。這一轉變反映出，相較於波動的國內市場環境，投資人更偏好波動性相對較低的美國指數投資。 韓國投資人美股持股 8 月激增 180 億美元 韓國證券保管院報告稱，截至 8 月 17 日，韓國投資人的美股持股總值達到 1,902 億美元。截至 7 月底，持股總值已降至約 1,700 億美元，但在 8 月反彈，增加超過 180 億美元。持股總值此前於 5 月底達到 2,042 億美元的峰值，首次突破 2,000 億美元。 5 月觸及峰值後，隨著國內市場走強吸引資金回流韓股，持股總值於 6 月降至 1,948 億美元。受到全球市場整體疲弱影響，7 月進一步降至 1,715 億美元，兩個月內減少逾 300 億美元。8 月的反轉在約兩週內收復了 7 月跌幅的很大一部分。 美國指數 E

根據券商發布的交易數據，截至 19 日上午，未來資產證券收益率排名前 1% 的投資者買超 SK Hynix，並賣超 Samsung Electronics。SK Hynix 股價為 153萬韓元，較前一交易日下跌 126,000 韓元（7.58%）；Samsung Electronics 則下跌 18,500 韓元（6.89%）至 250,000 韓元。在市場預期 SK Hynix 擁有 90 兆至 100 兆韓元的股東回饋能力之際，這種買進模式開始浮現；分析師預計其淨現金到年底可能達到 200 兆韓元。中東緊張局勢與政府公債殖利率飆升打擊投資者信心，加上 OpenAI 獲利改善延遲，導致半導體股票的市場情緒惡化。儘管兩家公司都準備提供超過 100 兆韓元的股東回饋，交易行為仍出現分歧；SK Hynix 從 298.7萬韓元高點大幅下跌（接近 50%），相較之下 Samsung Electronics 從 370,000 韓元高點下跌 20%，因而被認為具有較高的上行潛力。 SK Hynix 買超受股東回饋預期推動 截至 19 日上午 11 時，未來資產證券收益率排名前 1% 的投資者

Coinone 是一家南韓虛擬資產交易所，於 19 日與 Kakao Bank 續簽實名驗證帳戶合約，將合作延長一年至明年 8 月。此次續約是在 Kakao Bank 實地檢查並確認 Coinone 的洗錢防制（AML）系統適足性後進行，且 Coinone 已完成向金融情報單位（FIU）提交變更申報。這項始於 2022 年 8 月的合作持續進行，而南韓加密貨幣交易所正因實名帳戶驗證的監管要求，迎來與銀行合作夥伴續簽合約的高峰期。 Coinone 與 Kakao Bank 將合作延長一年 Coinone 於 19 日宣布，已與 Kakao Bank 完成實名驗證帳戶合約的續簽，並完成向 FIU 提交變更申報。新合約期限至明年 8 月。續約前，Kakao Bank 實施實地檢查，以確認 Coinone 洗錢防制（AML）系統的適足性。通過此次檢查後，兩家公司自 2022 年 8 月首次合作以來的合作關係再延長一年。在與 Kakao Bank 合作之前，Coinone 曾與 NH Nonghyup Bank 合作提供存提款帳戶。 Coinone 計畫強化與 Kakao Bank 的服務整合

南韓股東行動主義團體於 19 日要求 Samsung Electronics 和 SK Hynix 撤銷與獲利掛鉤的績效獎金協議，並透過股息、股票回購和股份註銷，向股東返還合計逾 270 兆韓元的資金；該團體威脅，若兩家公司拒絕，將對全體董事採取法律行動。대한민국주주운동본부（Korea Shareholder Movement Headquarters）在京畿南部警察廳舉行記者會，代表 민경권 出席接受與兩家公司執行長遭控背信案有關的告發人調查。 該團體主張，這些獎金制度——Samsung 於 5 月 27 日同意提撥稅前營業利益的 10.5%，以及 SK Hynix 提撥 10%——依據最高法院 1 月的一項裁決均屬無效。該裁決認定，與獲利掛鉤的薪酬屬於事後分配經營成果，必須取得股東同意，而非不受此類同意要求限制的工資。 這些要求是在針對 Samsung Electronics 代表 전영현 和 노태문，以及 SK Hynix 執行長 곽노정 的刑事調查持續進行之際提出的。該團體上月 22 日以違反《特定經濟犯罪加重處罰法》中的背信罪為由，指控上述人士。 股東團體主張 Samsun

Klarna Group plc（KLAR）股價週二盤後上漲超過 1%，此前管理層在財報電話會議中強調美國業務的強勁成長。該公司在美國創造了 79 億美元的商品總值，年增 27%；交易利潤達 8,800 萬美元，年增 126%。股價在收盤時因疲弱展望與高管交接公告而暴跌近 23% 後，出現回升。管理層針對美國業務動能發表評論後，Stocktwits 上的散戶情緒在 24 小時內從看漲升至極度看漲。 Klarna 第二季美國商品總值成長 27% 執行長 Sebastian Siemiatkowski 在財報電話會議中表示，美國是該公司第二季成長最快的大型地區。該公司在當地創造了 79 億美元的商品總值，年增 27%。財務長 Niclas Neglén 表示，交易利潤達到 8,800 萬美元，年增 126%，「成長速度超過營收成長率的三倍，而營收成長率為 37%。」「美國業務持續在各項引擎上真正加速運轉。我們在當地的成長非常強勁，」Neglén 補充道。Klarna 對今年下半年歐洲的交易量持謹慎看法，尤其是在德國，並預期疲弱的非必要消費支出將持續至年底。 Apple 升級計畫預計於 20

TIME 報道稱，Andon Labs 在舊金山 Andon Market 由 Claude 全權決策採購、定價與人資，員工為正式合約真人。7月完成史上首次 AI 解僱真人，因排班遲到17次。內部紀錄顯示 Claude 初始未察覺，後在人類介入提出「是否適任」才改為解僱。五個月虧損約4萬美元，CEO 指 AI 主管現階段仍不如人類，未來訓練更冷酷風險需警惕。

根據一份彙整分析師追蹤報告的內容，三家韓國證券公司於 8 月 19 日上午公布了對 Robotis、ISU Petasys 和 GS E&C 的目標價調整。Samsung Securities 將 Robotis 的目標價上調至 350,000 韓元，理由是中國銷售額受人形機器人需求帶動，年增 180%，以及預期中的烏茲別克新工廠效益。NH Investment Securities 將 ISU Petasys 的目標價下調至 170,000 韓元，但預期 15% 的漲價以及高密度互連（HDI）產品組合擴大將改善獲利能力。Daishin Securities 將 GS E&C 的目標價上調至 44,000 韓元，並強調該公司的資料中心專案管線與核電業務，以及住宅市場復甦。這些調整反映了分析師對各家公司第二季獲利與策略措施的評估。韓國證券公司會根據季度業績與產業發展定期發布目標價修訂。 Samsung Securities 將 Robotis 目標價上調至 350,000 韓元 Samsung Securities 將 Robotis 的目標價從 320,000 韓元上調至 350,00

Solana 主網首次將 Slot 從 400ms 縮短至 350ms，Epoch 1020 起生效，每秒約產出 3 個區塊，較以太坊約 12 秒/塊快。開發者須留意 SDK 常數未同步、採三段啟用與過渡期適配邏輯。長期路線是把網路引數移至鏈上，以降低日後版本更新的協調成本。

Robin Brooks，前 Goldman Sachs 外匯分析師，於本地時間 18 日在其部落格表示，需要將財政政策正常化並削減債務，才能應對近期全球長期利率飆升的情況。Brooks 判斷，自 COVID-19 以來，主要國家的財政政策已偏離正常水準，儘管不存在危機情況，預算赤字與政府債券發行量仍大幅增加。他評估，在政府債務水準已經很高的情況下，市場的耐心似乎正接近極限。Brooks 解釋，短期利率通常反映市場對貨幣政策方向的預期，但長期利率已開始反映風險溢價，近期走勢與其說是貨幣政策預期，不如說是風險溢價與期限溢價上升所致。 全球 10y10y 遠期利率上升，日本漲幅居首 Brooks 指出，全球 10 年期債券的 10 年遠期利率（10y10y 遠期利率）正在上升，其中債務高且政治失能嚴重的國家漲幅尤其大。他表示，日本的 10y10y 遠期利率在過去 10 天升幅最大，其次是英國、法國與義大利，並指出市場正鎖定最脆弱的國家。 各國 10y10y 遠期利率 [來源：Robin Brooks 部落格] 1 月 29 日 FOMC 後美國公債熊市陡峭化推動利率上升 Brooks 分析

日本股市 19 日開盤走低，日經 225 指數截至上午 9:17 下跌 2,061.83 點（3.06%）至 65,398.90，連續第二日下跌，並跌破 65,000 點關卡。拋售是由隔夜美國半導體股大幅下挫所引發，費城半導體指數下跌近 5%，創下自上月 29 日以來的最大跌幅。美國及主要經濟體的長期債券殖利率飆升，避險情緒蔓延至各市場，而日本 10 年期國債殖利率則升至約 30 年來的最高水準。 AI 與半導體股帶動日本市場下跌 TOPIX 指數下跌 113.65 點（2.75%）至 4,026.57，跌幅自開盤鐘聲響起後進一步擴大。賣壓集中於人工智慧與半導體相關股票，反映隔夜美國科技股暴跌的走勢。費城半導體指數創下自上月 29 日以來最大單日跌幅，拖累東京交易中的相關板塊。 債券殖利率飆升引發高本益比股票估值疑慮 日本 10 年期國債殖利率近期升至約 30 年來的最高點。市場參與者指出，債券殖利率持續上升，將提高高本益比股票面臨賣壓的風險，因為在利率上升的環境下，這些股票的估值相對偏高。一些觀察人士表示，初步拋售潮消退後，跌勢可能放緩；若日經 225 指數在 65,000 點附近穩

聖路易聯邦準備銀行於 18 日（當地時間）發布報告。分析顯示，美國有效關稅率在去年年底達到 11% 的高峰後，於今年 5 月降至 7% 以下，此前聯邦法院已限制川普政府的關稅政策。今年 2 月以前，關稅佔通膨率超過聯準會 2% 目標部分的相當大比重；但隨著 2 月後有效關稅率大幅下降，關稅對消費者價格的影響已趨於穩定。 有效關稅率從 11% 高峰降至 7% 以下 有效關稅率代表進口商實際支付的關稅率，與政府正式宣布的關稅率不同。根據聖路易聯準會的報告，有效關稅率在去年年底達到 11% 的高峰，之後於今年 5 月降至 7% 以下。隨著川普政府的關稅政策受到聯邦法院限制，關稅轉嫁至消費者價格的程度降低，促成了這項降幅。 顯示有效關稅率下降的圖表 聖路易聯準會評估關稅對通膨的影響已趨於穩定 聖路易聯準會在報告中表示：「近幾個月來，隨著有效關稅率下降，關稅轉嫁至消費者價格的程度已趨於穩定，關稅對通膨的影響也已不再擴大。」該央行將近幾個月來關稅導致的通膨趨於穩定形容為「令人鼓舞的跡象」。 報告指出，今年 2 月以前，關稅佔通膨率超過聯準會 2% 目標部分的相當大比重。然而，自 2 月以來，有效關

1872由SpaceX背景的Dan Summers等創立，將猛禽引擎的軟硬體配對與製造系統化方法引入自動化鋼製滑橇生產，客戶為AI數據中心與模組化核反應器。與Path Robotics合作提升焊接效率，弧焊佔比約70%、一次合格率95–100%、成本降約85%。軟體架構分為Architect與Commander，目標80%自主、2027年實現大部分自動化。1500萬美元種子由The OHIO Fund領投。

小米第2季調整後淨利約62億元，年減42.6%；營收約1089億元，低於預期。手機出貨3,120萬支，年減26%，毛利率降至8.5%，受記憶體成本上升及低價位策略影響。記憶體供給緊張是主因。電動車及新業務佔比升至約23%，EV收入239億元、出貨104,199輛，但虧損仍達26億元，顯示仍在高投入。

Cerebras Systems（NAS: CBRS）是一家 AI 晶片與基礎設施製造商。據 Yahoo Finance 報導，該公司推出最新的 CS-4 機架級系統，宣稱其每位使用者的代幣處理吞吐量比現有 GPU 高出 30 倍。Cerebras 發布此系統，旨在加劇其與 NVIDIA 在 AI 推論市場的競爭。隨著各家公司開發用於機器學習工作負載的專用處理器，AI 晶片產業的競爭日益激烈。 Cerebras CS-4 配備三個 WSE-3 Turbo 處理器 CS-4 系統整合三個 Wafer-Scale Engine（WSE）-3 Turbo 處理器。Cerebras 稱，這些處理器是有史以來打造的最大型 AI 半導體，整合 4 兆個電晶體。該系統專為 AI 推論而非模型訓練所設計。一項關鍵技術差異在於，該系統使用靜態隨機存取記憶體（SRAM），而非動態隨機存取記憶體（DRAM）。SRAM 的運作速度顯著快於 DRAM，但需要更複雜的製造流程、更高的成本與更大的實體尺寸，因此不適用於一般的小型處理器。 執行長 Andrew Feldman 表示：「過去，快速推論需要使用規模較小、

Anthropic 的營收在第二季按季翻倍至 116 億美元，而 OpenAI 的營收則季增 18% 至 67 億美元。《華爾街日報》週二引述知情人士報導，兩者差距擴大，源於 ChatGPT 成長放緩以及 Claude Code 的成功，使 OpenAI 陷入劣勢。營收增長分化也將影響高度依賴 OpenAI 業務的 AI 基礎設施公司，包括 Microsoft、Oracle、Amazon Web Services、CoreWeave、輝達、超微和博通。 Anthropic 營收翻倍至 116 億美元，OpenAI 第二季成長 18% 根據《華爾街日報》報導，Anthropic 第二季營收增至 116 億美元，幾乎是 OpenAI 的兩倍，並實現小幅營業利益。OpenAI 的營業利潤率則進一步惡化並陷入負值，使公司在備受期待的首次公開募股前離獲利更遠。 報導稱，一些股東對此結果感到失望，他們原本希望這家新創公司能展現更多追趕競爭對手 Anthropic 的進展。在 Stocktwits 上，散戶對 OpenAI 的情緒為「看跌」，對 Anthropic 則為「看漲」。 根據 Nasdaq

港交所宣布優化科技100指數編制方案，核心三項調整為：更新成份股選取準則及科技主題定義以覆蓋AI等新興科技、修訂H股上市時間以便及時納入、降低單一成份股權重上限並新增行業權重上限，以提升指數代表性與均衡性。新方案於2026年9月11日收市後實施，9月14日正式生效。該指數於2025年12月推出，屬寬基科技指數，設計用於開發與指數掛鉤產品。

根據紐約聯準銀行模型，8 月 17 日美國 10 年期國債的期限溢價達到 89.48 個基點（bp），為去年 5 月下旬以來的最高水準。7 月 29 日，在聯準會主席凱文·沃許主持的聯邦公開市場委員會（FOMC）記者會期間，期限溢價飆升 12.37 個基點，創下去年 4 月下旬以來最大的單日增幅。期限溢價代表投資人持有較長期債券所要求的額外收益率，當通膨、貨幣政策和國債供給的不確定性增加時便會上升，並作為全球債券市場的基準。 地緣政治轉變後期限溢價反彈 6 月下旬，美國與伊朗簽署停火諒解備忘錄（MOU）後，國際油價因此暴跌，10 年期國債期限溢價降至 40 多個基點。隨後，由於該諒解備忘錄實際上失效，且荷莫茲海峽再次關閉，期限溢價反彈。自 8 月 10 日起，該指標連續 6 個交易日維持在 80 個基點以上。 資料來源：紐約聯準銀行 7 月 29 日 FOMC 記者會推動期限溢價飆升 12.37 個基點 聯準會主席凱文·沃許在 7 月 29 日 FOMC 記者會期間的發言，推動期限溢價上升。沃許表示，自 6 月會議以來，「名目收益率和實質收益率已沿著收益率曲線大幅上升」，並評估金融環境

彭博報導稱港交所今年股價持平，五年累計下跌約14%，表現遜於納斯達克與倫交所。成交雖創新高、新股增加，但監管與上市品質疑慮使資金仍偏謹慎，市場焦點轉向非股權業務。8月3日上線的中國離岸政府債券期貨未平倉翻倍、整體成交仍在成長初期。分析師普遍看好債券與外匯成為新成長引擎，且與CFETS合作推出電子平台以推動人民幣國際化。