Gate 深度報導與加密市場分析

追蹤美國議員實際股票交易的政治主題 ETF，在期中選舉前受到關注。新韓投資證券的朴宇烈指出，以政治人物申報交易為基礎的 ETF，表現優於以政黨歸屬或捐款為基礎的 ETF。投資人正在研究民選官員買入哪些股票，而不是依賴政黨政綱。美國市場提供民主黨基金 NANC 和 DEMZ，以及共和黨基金 GOP 和 MAGA。 以政治人物交易為基礎的 ETF 表現優於政黨歸屬基金 朴宇烈表示，在美國推出的各種政治主題 ETF 投資組合中，追蹤政治人物實際交易活動的產品，表現優於以政黨支持或競選捐款為基礎的基金。民主黨投資產品包括 NANC ETF，該 ETF 追蹤民主黨議員申報的交易；以及 DEMZ ETF，持有向民主黨捐款占總捐款超過 75% 的標普 500 公司股票。共和黨投資產品則包括 GOP ETF，該 ETF 以共和黨議員申報的交易為基礎；以及 MAGA ETF，該 ETF 以共和黨競選捐款為核心。 朴宇烈分析指出，不論投資人支持哪一政黨，追蹤政治人物實際交易活動的投資組合都展現出較佳表現。他表示，如果投資人在選舉不確定性消除後關注受益股，現在正是關注議員實際買入哪些股票，而非政治口號的時機

現代汽車公司於 6 月 23 日收報 353,500 韓元，較今年 6 月 2 日盤中高點 787,000 韓元下跌 55.08%。此次下跌原因包括勞工罷工導致第三季減產 60,000 至 70,000 輛，以及韓元升值造成獲利能力下降。該公司在 CEO 投資者日宣布，將優先發展自動駕駛，而非機器人開發，逐步淡化先前推動股價接近 800,000 韓元的實體 AI 擴張敘事。包括 Samsung Securities、NH Investment & Securities 和 Meritz Securities 在內的八家券商，因獲利惡化與策略重新校準而下調目標價格。 八家券商下調現代汽車目標價格 Samsung Securities 將目標價格從 600,000 韓元下調至 500,000 韓元。NH Investment & Securities 將目標價格從 760,000 韓元下調至 620,000 韓元。Meritz Securities 將目標價格從 770,000 韓元下調至 680,000 韓元。Kyobo Securities 將目標價格從 800,000 韓元調整至 7

韓國家長正為就讀國小的子女開設股票帳戶，未成年人參與韓國股市的情況也隨之激增。45 歲的上班族權先生有一名就讀國小五年級的兒子。最近，孩子表示想嘗試投資，他便以孩子的名義開設了股票帳戶。根據韓國證券集中保管機構於 26 日發布的統計資料，截至去年年底，持有韓國國內上市股票的未成年股東達 769,624 人，較 2019 年的 98,612 人增加約 8 倍。這一趨勢反映出，在當前多頭市場中，社會對早期投資教育的興趣日益增加。家長希望教導孩子金融素養與健全的投資習慣，而不只是禁止孩子參與投資。金融主管機關也正因應相關風險，包括未成年人信用餘額從今年 1 月底至 6 月底增加 66.7%，並推動明文禁止未成年人進行信用交易。 權先生表示：「我曾想過國小生現在就投資股票是否妥當，但我決定與其無條件阻止，不如灌輸經濟概念並教導正確的投資方法。最近我們會一起讀書，也一起挑選要買的股票。」 韓國股票未成年股東人數自 2019 年增加約 8 倍 根據韓國證券集中保管機構於 26 日發布的資料，截至去年年底，持有國內上市股票的未成年股東人數為 769,624 人，高於 2019 年的 98,612 人

Volkswagen 於 21 日遭剔除出 Euro Stoxx 50 指數，這是這家歐洲最大汽車製造商 15 年來首次退出由 50 檔歐元區藍籌股組成的基準指數。同日，Nike 在納入 S&P 100 18 年後遭剔除，原因是這家全球最大的運動服飾公司市值暴跌。Volkswagen 的股價受到美國關稅壓力、產能過剩及中國銷售疲軟的影響，已跌至 2021 年高點的四分之一，其 380 億歐元市值僅相當於 3220 億歐元年營收的八分之一。Nike 的市值則從 2021 年 11 月的 2640 億美元降至 570 億美元，此前該公司終止了與百貨公司及鞋類零售商的批發合作，轉而透過自有 App 和直營門市直接銷售。指數重組反映出股票市場更廣泛地轉向 AI 與半導體公司，追蹤這些指數的被動型基金無論估值如何，都被迫賣出遭剔除的股票。 AI 與半導體公司取代遭剔除的股票 21 日有四家資訊科技公司納入 S&P 100：Dell、Palo Alto Networks、Arista Networks 和 SanDisk。Arista Networks 製造連接 AI 資料中心的交換器，而 San

機構投資者在秋夕假期前的16日至23日這六個交易日內，於韓國股市（KOSPI）淨買入價值4.7109兆韓元的股票，而個人投資者與外國投資者則同步賣出。隨著KOSPI在此期間上漲6.85%，買盤集中於包括三星電子與SK 海力士在內的半導體大型股。根據韓國交易所資料，機構投資者在六個交易日中的五天呈現買超，且有三天單日買入金額超過1兆韓元（16日買入1.2251兆韓元、18日買入1.5322兆韓元、21日買入1.5162兆韓元）。 在機構投資者買入期間，KOSPI在六個交易日中的五天上漲，並於21日睽違七個交易日後首次重返7,000點，且維持至假期前最後一個交易日。個人投資者同期淨賣出價值10.1542兆韓元的KOSPI股票，而外國投資者則賣出3.5129兆韓元。 機構投資者淨買入三星電子2.7兆韓元及SK 海力士6928億韓元 半導體藍籌股主導機構投資者的買盤。機構投資者在這六個交易日內淨買入價值2.7762兆韓元的三星電子股票，以及價值6928億韓元的SK 海力士股票。三星電機以5435億韓元的機構投資者淨買入額排名第三。三星電子與SK 海力士在此期間分別上漲14.89%與10.18%

根據 vaults.fyi 的 8 月報告，自動將存入的數位資產配置至去中心化金融協議鏈上機槍池的機槍池平台，在由管理者管理的架構中，總鎖倉價值達到 112.9 億美元。這項增長反映出市場正從完全透過智能合約自動配置，轉向採用由人員管理的投資策略；在這類策略中，專業管理者會選擇借貸市場、設定風險上限並調整資金配置。這項演進將傳統資產管理功能帶上區塊鏈基礎設施，目前已有 131 名管理者在 18 個協議中管理 856 個機槍池。 策略管理機槍池在 18 個協議中的總額達到 112.9 億美元 策略管理機槍池——由專業管理者管理投資目標、資金配置與風險上限——截至 vaults.fyi 8 月發布的《2026 年去中心化金融管理現況》報告，已在 856 個機槍池中持有 112.9 億美元。受調查的 18 個協議在過去一年中的總鎖倉價值增長 39%；同期，策略管理機槍池占供應端去中心化金融總鎖倉價值的比例從 5.24% 擴大至 12.51%。基於 Morpho 的策略管理機槍池占受調查資金的 46.2%，總額約為 52.2 億美元。 管理者設定投資目標與風險參數 在策略管理機槍池架構中，管理

NH Investment & Securities 研究員 Kim Hwan 指出，10 月全球股市的三大關鍵事件包括：聯準會貨幣政策方向、第三季企業財報季，以及 AI 公司 Anthropic 預計在 Nasdaq 上市。9 月聯準會會議升息，並釋放可能進一步升息的訊號。Kim 預期，如果油價穩定，聯準會將在 12 月再升息一次，而非接連大幅升息，因為 8 月核心通膨反映了包括電信費用上漲在內的一次性因素。 聯準會政策展望：若油價穩定，預期 12 月升息 9 月 FOMC 會議升息，並表示年內可能進一步升息。Kim 表示，如果油價不再持續大幅上漲，聯準會可能在 12 月再升息一次，而非接連升息。8 月核心通膨包含電信費用上漲等一次性因素，這意味著 9 月通膨數據可能呈現基期效應，降低了聯準會採取激進、連續升息措施的可能性。 第三季財報季：預估 S&P 500 每股盈餘年增 24% 10 月開始的第三季財報季，將聚焦於超大規模雲端服務商的業績與資本支出指引方向。近期市場針對 AI 開發步調調整的討論，使企業投資意願成為一項需要透過財報公告確認的關鍵變數。Kim 預期獲利將持續穩健改善

三星電子與 SK 海力士的槓桿 ETF 從 5 月 27 日至本月 23 日下跌 34% 至 53%，而標的股票僅下跌 4.52% 至 9.26%。這種分歧源於槓桿產品固有的負複利效應；這些產品以兩倍幅度追蹤每日報酬，而在價格反覆波動期間會侵蝕價值。韓國金融當局因應投機性投資活動，於 7 月 31 日將單一股票槓桿及反向產品的保證金要求提高至 3,000 萬韓元現金，先前則為包含可用證券在內的 1,000 萬韓元。 三星電子槓桿 ETF 下跌 34% 至 36% 根據韓國交易所於 26 日發布的資料，成交量最高的三星電子槓桿產品 KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage 在 5 月 27 日至本月 23 日期間，從 21,635 韓元下跌至 13,950 韓元，跌幅為 35.52%。TIGER 下跌 36.52%，ACE 下跌 35.91%，RISE 下跌 35.23%，PLUS 下跌 34.84%。期貨型產品 1Q 和 KIWOOM 分別下跌 36.74% 和 35.75%。同期，三星電子普通股從 299,000 韓元下跌至 28

韓國散戶投資人正透過結合每月 15 日與最後一個營業日配息的備兌買權型交易所交易基金（ETF），採用每月兩次的配息策略。這種投資方式將月中與月底配息產品搭配，創造穩定現金流；截至本月 18 日，今年以 KOSPI 200 為基礎的備兌買權型 ETF 吸引了大量資金，其中 KODEX 200타겟위클리커버드콜 獲得 2.5932 兆韓元、KODEX 200커버드콜액티브 獲得 7329 億韓元的個人淨買入。隨著韓國股市修正，KOSPI 200 追蹤產品的吸引力提升，進一步推動了這項策略；這些產品在持有標的股票的同時，透過出售買權收取權利金並創造收益。根據現行韓國法律，國內股票型備兌買權 ETF 享有稅務優勢，出售選擇權所收取的權利金被歸類為免稅的店頭衍生品收益，讓投資人即使在一般證券帳戶中，也能降低稅負。 KOSPI 200 備兌買權型 ETF 吸引數兆韓元個人資金流入 備兌買權型 ETF 持有標的股票，同時出售買權以收取權利金，並以此為投資人提供配息。尋求每月兩次現金流的韓國投資人，會結合國內股票型產品；近期市場調整期間，KOSPI 200 追蹤基金日益受到歡迎。代表性產品包括 KOD

根據 KOSCOM ETF Check 的數據，在截至 22 日的一週期間，韓國股市的停泊型交易所交易基金（ETF）獲得超過 1.8 兆韓元的淨流入。隨著國內股市的不確定性加劇，投資人尋求波動性較低的替代方案，因而帶動資金大幅流入。按流入額計算，排名前十的 ETF 中有六檔是停泊型產品，旨在獲取接近短期利率水準的報酬，同時將價格波動風險降至最低。業界觀察人士認為，市場在缺乏明確主導股票的情況下快速進行板塊輪動，並在箱型區間內波動，促使投資人採取更保守的立場。 KODEX Money Market Active 單週吸引 9781 億韓元流入，位居首位 截至 22 日，KODEX Money Market Active ETF 在所有國內上市 ETF 中吸引最多資金，該週的淨流入達 9781 億韓元。ACE Money Market Active 以同期 3239 億韓元的流入額位居整體第二。TIGER CD 1-Year Rate Active (Synthetic) ETF 以 2155 億韓元的淨流入額排名第四。相比之下，追蹤指數的 KODEX US Nasdaq 100 和 TI

根據 Farside 的數據，美國現貨以太坊 ETF 在 9 月 25 日（美國東部時間）錄得 8,700 萬美元的淨流入。從 9 月 21 日至 9 月 25 日的 5 個交易日期間，累計淨流入達 3082.7億美元。自 2024 年 7 月上市以來，這些 ETF 共吸引了 3215.4億美元的淨流入，且 9 月 25 日沒有報告任何資金流出。持續的流入趨勢始於 9 月 18 日，標誌著連續六個交易日出現正向資金流。 BlackRock ETHA 以 5,040 萬美元領先 9 月 25 日流入 BlackRock 的 ETHA 產品在 9 月 25 日錄得單日最大流入，吸引了 5,040 萬美元。Bitwise 的 ETHB 緊隨其後，流入 3,190 萬美元，Fidelity 的 FETH 則增加 470 萬美元。當日沒有任何產品出現資金流出。所有產品的合計淨流入總額為 8,700 萬美元。 自 9 月 18 日起連續六個交易日出現淨流入 目前的流入連續紀錄始於 9 月 18 日，並持續至 9 月 25 日，共計連續六個交易日。這段期間的累計淨流入達 3084.1億美元。9 月截

Meta 今年在 Connect 展示了持續擴充的智慧眼鏡產品線，員工和與會者在這場年度硬體與 AI 活動期間都全程佩戴這些裝置。該公司展示了配備六支麥克風但沒有相機的新款純音訊智慧眼鏡，以回應公司被指控銷售具備監控功能的「變態眼鏡」後浮現的隱私疑慮。展示重點集中在娛樂、通訊功能，以及與 Meta 個人代理系統 Muse 的整合；儘管這項技術仍處於利基市場，這家社群媒體巨頭仍將智慧眼鏡定位為核心產品類別。 Meta 推出配備六支麥克風的純音訊智慧眼鏡 Meta 在 Connect 展示了新的純音訊智慧眼鏡，內含六支麥克風但沒有相機，也不具備原生錄音功能。這款眼鏡明顯比 Meta 配備相機的型號更輕。Meta 員工強調其娛樂與通訊功能，包括播放音樂和撥打電話，而不需要使用者拿起手機。該產品目前尚未向大眾推出。 Muse AI Agent 將語音指令整合至眼鏡 這款純音訊眼鏡整合了 Muse，這是 Meta 的個人代理系統，能代表使用者執行任務。這項整合目前尚未公開提供，讓佩戴者能以語音向 Muse 下達指令。Meta 計畫讓使用者從數位化身中選擇一個，在通訊時代表該 AI Agent。該

外國投資人在 3 個交易日內淨買入價值 2.5 兆韓元的三星電子股票，標誌著半導體產業布局出現重大轉變。隨著投資人將資金從 SK 海力士轉出，兩家公司之間的淨交易額差距達 5 兆韓元，買盤也隨之激增。這項轉變發生在三星宣布全年股東回饋總額為 90 至 110 兆韓元之後，其中包括約 30 兆韓元的第 3 季股息；與此同時，市場也關注 HBM4 市場的布局進展，以及傳統 DRAM 價格的回升。 外國投資人將焦點從 SK 海力士轉向三星電子 在這 3 個交易日內，外國投資人淨買入價值 2.5 兆韓元的三星電子股票，同時減持 SK 海力士持股。兩家半導體製造商之間的淨交易活動差額達 5 兆韓元，顯示投資人在該產業的布局出現逆轉。 SK 海力士在 HBM（高頻寬記憶體）技術方面維持市場領先地位，而這項技術過去曾推動其股價表現。三星電子在 HBM 領域面臨競爭挑戰，市場參與者指出，該公司在這項技術領域仍處於追趕者地位。 投資人將焦點轉向三星在即將到來的 HBM4 市場世代中的地位，以及該公司在傳統 DRAM 生產方面的既有優勢。傳統 DRAM 價格在此期間呈現上漲趨勢。 三星電子宣布 90 至

美國聯準會在 16 日結束的聯邦公開市場委員會會議上，將基準利率上調 0.25 個百分點至 3.75% 至 4.00%，促使證券公司分析指出，在利率上升期間，本益比較低的股票可能更具相對吸引力。聯準會主席凱文·華許在會後表示，鑑於通膨持續高企，貨幣政策將進一步收緊。該分析將債券投資中的「存續期」概念——收回本金所需的期間——應用於股票投資。三星證券研究員金東永解釋，存續期較長的成長股在利率上升時面臨更大的估值跌幅，因為其理論公允價值高度取決於遙遠未來的收益，而在較高利率下，這些收益必須以更高幅度折現。 聯準會將利率上調 0.25% 至 3.75% 至 4.00%，暗示將進一步收緊政策 據金融投資業界消息，美國聯準會在 16 日結束的 FOMC 定期會議上，決定將基準利率上調 0.25 個百分點至年利率 3.75% 至 4.00%。聯準會主席凱文·華許在會後記者會上表示，「通膨仍處於高位」，暗示將採取進一步收緊貨幣政策的措施。當利率呈現上升趨勢時，由於無須承擔風險便可獲得的利息收入增加，股票的投資吸引力勢必下降。 股票存續期概念解釋成長股為何承受更大衝擊 成長股在升息期間受到的打擊更大。

Daishin Securities 分析師 Choi Jin-young 表示，若考量經通膨調整後的實際油價，油價突破每桶 100 美元所引發的迫在眉睫的衰退疑慮仍言之過早。該分析師指出，國際能源署警告油價飆升可能導致需求遭到破壞，但實際油價水準以及肥料與穀物價格走勢顯示，衰退風險目前仍偏低。Choi 解釋，儘管中東供應鏈中斷、俄羅斯生產設施問題及年底流動性效應正推高價格，裂解價差飆升也加劇了生產者物價指數的上行壓力，但 2005-2007 年及 2009-2013 年的歷史實際油價都曾高於目前水準，卻未引發迫在眉睫的衰退。 油價驅動因素指向潛在歷史新高 報告指出，近期中東供應鏈中斷加劇，加上俄羅斯石油生產設施的營運困難及年底流動性效應，可能推動油價明年創下歷史新高。由於裂解價差飆升，生產者物價指數的上行壓力正在累積。 歷史實際油價曾更高，卻未引發迫在眉睫的衰退 Choi 表示，經通膨調整後的實際油價在 2005-2007 年及 2009-2013 年期間都高於目前水準，卻未造成迫在眉睫的衰退。該分析師指出，這也是不能完全接受國際能源署相關說法的原因，因為該機構僅代表石油消費國家。

Hana Bank 於 18 日發行 1 億美元、期限 5 年的私募數位債券，首次在國內外幣債券發行中實現同日（T+0）結算。該債券運用分散式帳本技術，實現鏈上即時配售與付款處理，將結算時間從傳統的 3-5 個工作日大幅縮短。這項里程碑代表韓國快速擴張的數位債券市場取得最新進展；該市場自未來資產證券於 2 月完成首次發行後啟動，此後已有 POSCO International、Korea Housing Finance Corporation 和 KB Kookmin Bank 參與。 Hana Bank 運用分散式帳本技術實現 T+0 結算 此次債券發行由 Standard Chartered 獨家承銷，標誌著國內首檔透過分散式帳本技術實現同日結算的外幣債券。債券配售與資金流動均在分散式帳本上即時處理，消除了傳統債券發行通常需要 3-5 個工作日的結算期間。 數位債券是鏈上資產，其完整生命週期——從發行、分銷到管理——均在區塊鏈上運行。分散式帳本技術可實現 24 小時即時交易記錄，並消除結算流程中的資料分散，從而降低結算風險。這與傳統的鏈下方式形成對比，後者由存管機構等中介機構分別維

國內證券公司對三星電子股票發布了差異極大的目標價格預測。據金融數據提供商 FnGuide 26日資料，預測範圍介乎 270,000 韓元至 650,000 韓元，差距超過一倍。根據過去三個月的資料，國內券商給出的平均目標價格為 493,864 韓元，較23日秋夕假期前最後一個交易日的收盤價 285,500 韓元，約有 73% 的上漲空間。預測差異如此懸殊，發生在三星電子公布第三季業績約三週前，反映出分析師對記憶體半導體供需動態，以及盈利增長能否持續至 2028 年的看法分歧。 韓國投資證券與元大證券預測目標價格超過 600,000 韓元 韓國投資證券在7月31日發布的報告中，將目標價格訂為最高的 650,000 韓元，較同月稍早的 590,000 韓元上調 10.1%。研究員 Chae Min-sook 表示：「以五年為基礎的多年期合約，將降低重現過去週期中反覆出現的供應過剩的可能性。」 元大證券在23日發布最新的看漲預測，將目標價格從 530,000 韓元（6月1日）上調至 630,000 韓元，約上升 18.9%，在國內券商中排名第二高。該公司以三星電子預估的 2027 年每股帳面

GOPAX 這家南韓中型加密貨幣交易所的每日交易量已降至約 5 億韓元，市佔率也跌至 0.01–0.03%；相較之下，競爭對手 Coinone 和 Digitalex 在治理重組後持續擴張。隨著流動性危機加劇，該交易所與其他韓元交易所之間的價格差距擴大，比特幣的價格差異達數百萬韓元。業界觀察人士將 GOPAX 的營運受限歸因於自 2022 年 11 月起一直未獲解決的 GOPIE 事件。FTX 暴雷後，該事件導致用戶資產遭到凍結；儘管 2023 年已部分清償，目前仍有約 1,000 億韓元尚未償還。 GOPAX 每日交易量降至 5 億韓元 根據業界 26 日的數據，GOPAX 每日交易量已降至約 5 億韓元，平台流動性大幅降低。GOPAX 上比特幣的 24 小時交易量僅有 5,000 萬韓元，導致訂單簿稀疏、交易不活躍，與其他韓元交易所相比出現數百萬韓元的價格差異。包括 Ethereum（ETH）和 Sui（SUI）在內的山寨幣，也因流動性不足而與其他交易所產生價格差異。 GOPAX 在南韓的市佔率已跌至 0.01–0.03% 的低點。23 日，CoinMarketCap 數據顯示，D

Hanwha Systems 於 15 日與阿聯酋國營國防企業 EDGE 簽署諒解備忘錄，旨在推動整合型防空網路建設，包括引進遠程地對空飛彈系統（L-SAM）、追加採購中程地對空飛彈系統（M-SAM）Cheongung-II，以及 Chunmoo 多管火箭發射系統。此次合作旨在將業務範圍從個別武器系統出口擴大至當地生產與共同開發。證券分析師認為，這項合作將提升南韓國防產業的地位，並為國防產業的中長期成長奠定基礎；協議消息於 17 日傳出後，Hanwha Systems 股價上漲 12%。 Hanwha Systems 與阿聯酋 EDGE 簽署整合型防空合作協議 據業界於 26 日透露，Hanwha Systems 與阿聯酋國營國防企業 EDGE 於 15 日簽署有關整合型防空網路建設的諒解備忘錄。此次合作包括引進 L-SAM、追加採購 M-SAM Cheongung-II，以及引進 Chunmoo 多管火箭發射系統與其他 K-防務武器系統。 Yuanta Securities 研究員 Baek Jong-min 表示，業務範圍正擴大至反無人機系統（C-UAS）、包含雷達網路與感測器網路