Gate 深度報導與加密市場分析

Hana Securities 分析師 Lee Jae-man 於 8 月 18 日表示，由於股價折價幅度過大且外資持股比例下降，三星電子股價可能引領 KOSPI 反彈。該報告將三星電子與 Apple 自 2012 年後由成長股轉型為股息股的過程進行比較。三星電子 2024 至 2026 年的股東報酬占自由現金流約 50%，相比之下，Apple 的歷史平均值為 121%。這項分析考量到外國投資者在下半年重新調整韓國股票投資組合時，傾向優先關注下一年的獲利成長。 Apple 從成長股轉型為股息股的歷史 Hana Securities 將 Apple 視為三星電子潛在發展軌跡的案例研究。2010 至 2012 年期間，Apple 的淨利潤成長超過 70%，使其成為代表性的成長股。股價在此期間上漲 110%，Apple 也成為全球市值最大的公司。 獲利成長放緩後，Apple 透過股息與股票回購強化股東報酬政策，改變了投資者對公司的看法。股東報酬占自由現金流的比率上升至平均 121%。2019 至 2021 年期間，當 Apple 的高股息股形象日益明確時，其股價在 3 年內上漲 201%。

CoreWeave、Nebius 和 IREN 作為滿足 AI 基礎設施需求的新型雲端業者，正經歷驚人的成長。CoreWeave 在過去七個季度中，每一季的營收年增率都達到 100%，而 IREN 在過去六個季度的成長率一直維持在 350% 以上。AI 開發的激增大幅推升了對雲端容量的需求，帶動 Amazon Web Services 和 Microsoft Azure 等超大規模雲端業者，以及已成為按需運算容量重要來源的新型雲端業者強勁成長。隨著 CoreWeave 和 Nebius 剛公布季度業績，而 IREN 預計將於下週公布業績，一項趨勢正逐漸浮現：隨著這些公司迅速擴充資料中心容量，成本正與銷售額同步飆升。 CoreWeave 和 Nebius 報告三位數營收成長 CoreWeave 上季銷貨成本上升 180%，與前兩季的增速相當。Nebius 的銷貨成本上升 344%，創下歷史最高增速。新型雲端業者是較新一代的雲端供應商，透過擴充容量來補足超大規模雲端業者。AWS、Microsoft Azure 和 Google Cloud 都報告了超出預期的成長，顯示需求強勁。 擴充容量之

保險及退休基金淨買入14日發行的韓國住宅金融公社（KHFC）2.3萬億韓元抵押貸款擔保證券，市場參與者推測三星電子退休基金在所有到期期限均有進場。這些買入涵蓋2年至30年期；在此前12日進行拍賣時，30年期MBS的結算利率低於通常的上限利率。自6月以來，半導體公司已成為債券市場的主要參與者，SK Hynix也已確立重要的市場地位，因此這筆交易受到更高度的關注。 保險及退休基金涵蓋七種到期期限，買入2.3萬億韓元 根據Yonhap Infomax場外投資人交易資料（畫面編號4565），保險及退休基金買入2,000億韓元的2年期MBS、1,000億韓元的3年期MBS、2,000億韓元的5年期MBS、3,000億韓元的7年期MBS、6,000億韓元的10年期MBS、6,000億韓元的20年期MBS，以及3,000億韓元的30年期MBS。該批證券的發行拍賣於前兩個交易日，即12日進行。三星電子的退休基金存款由三星生命保險持有，並由Samsung Asset Management負責投資管理。 MBS拍賣後，30年期政府債券價格走強 30年期MBS在12日的拍賣中，以低於典型上限利率的利率結算。

Lotte Chilsung Beverage 的酒類業務營收占比在今年上半年維持在 20.0%。這標誌著該比例連續三年停留在 20% 水準，引發市場對長期衰退的擔憂。酒類業務在 2023 年占總營收的 26%，之後於 2024 年降至 21.2%，去年再降至 20.0%。公司將今年的酒類營收目標設定為 7,700 億韓元，低於 2024 年實現的 8,134 億韓元。由於飲酒趨勢改變，以及經銷商倒閉增加，整體韓國酒類市場估計萎縮 1% 至 2%。 Lotte Chilsung 酒類營收停滯於 7,700 億韓元目標 根據 Lotte Chilsung Beverage 的半年度報告，該公司的合併酒類業務營收占比在今年上半年為 20.0%。按個別基準計算，酒類營收從 2024 年的 8,134 億韓元下降 7.5% 至去年的 7,527 億韓元。今年上半年酒類營收達 3,893 億韓元，年增 1.9%，但較 2024 年上半年的 4,170 億韓元低 6.6%。 公司今年 7,700 億韓元的酒類營收目標低於 2024 年的水準。證券公司預測成長有限，Kyobo Securities

據韓國交易所資料，截至18日，專注於機器人與實體 AI 的韓國上市 ETF 主導月度報酬率排名前五名。過去集中於半導體的市場資金，在獲利改善、政府政策支持及中國機器人企業上市等因素推動下，已迅速轉向機器人與 AI 相關產品。分析師將機器人股視為當前輪動行情中崛起的領導族群，顯示市場動能已超越單純的主題式買進。 常見問題 是什麼原因導致韓國 ETF 報酬轉向機器人領域？ 據韓國交易所資料，截至18日，月度報酬率排名前五名的韓國 ETF 由機器人與實體 AI 產品主導，主要受到該產業獲利改善、政府政策支持，以及中國機器人企業上市等因素共同推動。 與韓國半導體股相比，機器人股的表現如何？ 過去集中於半導體的市場資金，已迅速轉向機器人與 AI 相關 ETF。分析師指出，機器人股已成為輪動行情中崛起的領導族群，顯示市場已突破單純的主題式買進模式。

SK Ecoplant 第 2 季儘管申報合併營業利益為 53360 億韓元，仍錄得 21210 億韓元的個別營業虧損，原因在於公司針對專案融資債務及知識產業中心營運提列準備。這家建設公司在上半年將 25000 億韓元的或有 PF 負債轉列為損失準備，並新增提列 13010 億韓元的損失準備，為去年同期 1550 億韓元的八倍。這項財務結果公布之際，公司正因 7 日發生的仁川松島公寓露台坍塌事故而受到審查。 SK Ecoplant 第 2 季合併獲利，但個別營運虧損 SK Ecoplant 向金融監督院提交的文件顯示，公司第 2 季錄得 53360 億韓元的合併營業利益及 51510 億韓元的營收。合併業績受到 Essencor 和 SK Airplus 等半導體子公司的強勁表現支持。若排除子公司、以個別基礎計算，公司錄得 21210 億韓元的營業虧損。 公司上半年將 25000 億韓元 PF 債務轉列為準備 根據半年度報告，SK Ecoplant 在上半年將 25000 億韓元的專案融資債務從或有負債轉列為損失準備。公司於 5 月承接了與釜山 Homeplus 海雲台開發案相關的 2

韓國個人投資者 7 月淨買入價值 45 億美元（約 6 兆韓元）的美股，數據來自韓國證券存託院，並由 CNBC 於 8 月 17 日（當地時間）引述。這些買入發生在韓國股市進行修正期間。投資者將交易場所轉向美國市場，卻沒有降低對風險資產或槓桿產品的曝險。CNBC 分析指出，韓國投資者只是改變了交易市場，並未改變投資方式。 SK Hynix ADR 7 月買入金額達 8.4 億美元 在韓國投資者 7 月淨買入的 45 億美元美股中，約有 8.4 億美元集中於 SK Hynix 的美國存託憑證（ADR）。儘管 SK Hynix 的國內股票可在韓國本地市場直接買入，SK Hynix ADR 仍是韓國投資者買入量第二高的美國證券。 Acadian Asset Management 副總裁 Owen Lamont 表示，韓國投資者沒有合理理由購買本國股票的美國 ADR，並稱此舉「完全瘋狂」。Lamont 指出，SK Hynix ADR 近期的交易價格較國內股票溢價約 10%，呈現異常波動。他分析稱，這是「市場泡沫的典型症狀，類似於網路泡沫時期台灣和印度企業身上出現的現象」。 槓桿 ETF 主導美

Samsung Electronics 與 SK Hynix 高階主管的持股情況，正由一個新上線的網站追蹤。隨著股價上漲，這些持股的估值也大幅攀升。業界人士於 18 日表示，該網站根據金融監督院電子公示資料，顯示高階主管個人的持股數量、近期變化，以及按照韓國目前股價計算的估值。股價上漲，源於人工智慧資料中心投資擴大及高頻寬記憶體需求成長，帶動記憶體市場環境改善。 Samsung Electronics 高階主管持有價值數百億韓元的股份 在 Samsung Electronics，執行長兼社長 Roh Tae-moon 持有最多股份，共 124,280 股。以 14 日 274,500 韓元的收盤價計算，估值約為 341 億韓元。副董事長兼執行長 Jeon Young-hyun 持有 43,256 股，估值約為 119 億韓元；副董事長 Jung Hyun-ho 持有 45,978 股，價值約為 126 億韓元。負責裝置解決方案部門管理戰略的社長 Kim Yong-kwan 持有 42,148 股，估值約為 116 億韓元。 SK Hynix 高階主管的股票估值達數百億韓元 在 SK H

截至 14 日止的最近 1 個月內，散戶投資人買入了總額 1.0418 兆韓元的 3 檔 Mirae Asset 美國指數 ETF，這是韓國交易所於 18 日發布的數據。這 3 項產品——TIGER US S&P500、TIGER US NASDAQ100 及 TIGER US Dividend Dow Jones——在投資人尋求分散投資美國主要指數之際，吸引了大量散戶需求。在此期間，TIGER US S&P500 的散戶淨買入額在所有 ETF 中排名第一，反映出即使股市持續波動，投資人對廣泛參與市場的需求仍然強勁。 散戶投資人單月買入 1.04 兆韓元的 TIGER US ETF Mirae Asset 資產管理於 18 日宣布，截至最近 1 個月，其 3 檔旗艦美國 ETF 的散戶淨買入額超過 1 兆韓元。韓國交易所截至 14 日的數據顯示，散戶投資人淨買入 TIGER US S&P500 6,099 億韓元、TIGER US NASDAQ100 2,988 億韓元，以及 TIGER US Dividend Dow Jones 1,331 億韓元，合計淨買入額達到 1.0418 兆

Hyperliquid Policy Center 與 Douro Labs 於 8 月 17 日提交聯合意見，敦促美國證券交易委員會廢除《全國市場系統規則》第 611 條，該規則通常稱為跨價交易規則或訂單保護規則。這些組織主張，該規則對最佳可得價格的傳統定義，無法有效適用於以區塊鏈為基礎的市場。第 611 條於 2005 年作為《全國市場系統規則》的一部分採納，通常禁止交易場所按照劣於其他地方顯示之受保護報價的價格執行交易，並協助確立全國最佳買價與賣價，成為美國股票交易執行的重要參考點。SEC 本身已於 6 月 11 日提議取消第 611 條，以及限制鎖定與交叉報價的第 610(e) 條，而案卷 S7-2026-20 的公眾意見徵詢期於 8 月 17 日截止。 Hyperliquid Policy Center 與 Douro Labs 主張 NBBO 框架不適用於區塊鏈市場 Hyperliquid Policy Center 與 Douro Labs 主張，第 611 條假設的市場架構，與去中心化金融根本不同。傳統交易所會持續發布買價與賣價，並可透過證券資訊處理機構彙總，以確定 N

哈佛大學的投資部門截至 6 月 30 日持有貝萊德旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）3,044,612 股，價值 1.014 億美元。根據其最新的 Form 13F 申報，持倉量與 3 月 31 日相同。在 2025 年第四季哈佛管理公司減持其比特幣 ETF 持倉 21%，以及 2026 年第一季再減持 43% 後，此決定標誌著減持暫停。哈佛剩餘的 IBIT 持倉占其整體捐贈基金不到 0.2%；該捐贈基金在 2025 財政年度末的價值為 569 億美元。 2026 年第二季的持股數量維持不變，但由於比特幣和 IBIT 下跌，以美元計算的持倉價值約減少 1,560 萬美元。哈佛在 3 月 31 日至 6 月 30 日期間既未增持，也未減持該持倉。 哈佛較 2025 年 9 月高峰減持比特幣 ETF 持倉 55% 哈佛於 2025 年第二季首次揭露比特幣 ETF 持倉，持有約 190 萬股 IBIT，價值 1.167 億美元。截至 2025 年 9 月底，該捐贈基金的持倉增加逾三倍，達到 681 萬股，價值 4.429 億美元。當時，比特幣成為哈佛公開揭露的最大美

Hanmi Semiconductor 於 18 日宣布，將以 560 億韓元向 Mercury 購買位於仁川朱安國家產業園區、面積 6,230 坪的工廠，並將其設立為第 8 工廠，總投資額達 1,300 億韓元，以擴大 AI 半導體設備的生產能力。隨著全球 AI 基礎設施部署加速，對高頻寬記憶體（HBM）及先進封裝設備的需求也隨之增加，此項投資正是為了因應這股需求。該設施將在完成翻修及先進製造基礎設施安裝後，目標於 2027 年第二季開始量產；這也代表公司在投入 1,000 億韓元建設第 7 工廠後，約一年內進行的第二次重大產能擴充。 Hanmi Semiconductor 以 560 億韓元收購 6,230 坪工廠 1,300 億韓元的總投資額中，包括向 Mercury 購買工廠的 560 億韓元。公司選擇收購現有設施，以縮短建設時程，並迅速因應客戶對設備的需求。位於仁川朱安國家產業園區的 6,230 坪基地，將在開始於 2027 年第二季量產前進行翻修，並安裝先進生產基礎設施。 第 8 工廠將生產熱壓鍵合機與 AI 封裝設備 第 8 工廠將生產用於高頻寬記憶體（HBM）的熱壓鍵合

Samyang Foods 公布第二季營收為 7703 億韓元，營業利益為 1762 億韓元，分別年增 39.3% 和 46.7%，主要受惠於其 Buldak 品牌在美國和歐洲的海外銷售強勁。證券分析師表示，這些結果證明全球需求持續強勁，並建議買進該股票，指出其相對於成長前景及即將擴建的中國嘉興工廠而言估值偏低。該公司第二季海外營收達 6458 億韓元，單季海外營收首次超過 6000 億韓元；美國銷售額首次突破 2000 億韓元，歐洲營收則季增 46% 至 1132 億韓元。 Samyang Foods 第二季海外營收創下 6458 億韓元紀錄 Samyang Foods 第二季海外營收達 6458 億韓元，較前一年增加 46.7%，創下新的季度紀錄。美國銷售額首次超過 2000 億韓元，季增 12%；儘管市場滲透率已高，Buldak 在主流零售通路的需求仍然強勁。歐洲子公司營收增至 1132 億韓元，較前一季增加 46%，為未來結構性成長擴大了客戶基礎。中國銷售額則受惠於零食店與線上通路擴張，季增 9%。 分析師稱中國工廠擴建與估值偏低為買進催化劑 Korea Investment

根據獨立研究公司 ARIS 於 18 日發布的分析，KOSDAQ 上市公司 Venueg 持有價值最高達 1.1 兆韓元的 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票。報告估計，Venueg 約持有 150 萬股 Samsung Electronics 股票及 40,000 股 SK Hynix 股票，合計價值將視股價情境介於 7,200 億韓元至 1.1 兆韓元之間。Venueg 目前的市值約為 2,061 億韓元，意味著其僅上市股票持倉的價值就大幅超過公司市值。ARIS 將這項估值差距歸因於公司集中持有主要半導體製造商的股權，而這些股權在合併財務報表中被分類為按公允價值計入損益的金融資產。 ARIS 估計 Venueg 股票持倉價值最高達 1.1 兆韓元 ARIS 估計，當 Samsung Electronics 股價分別為 400,000 韓元、500,000 韓元和 600,000 韓元時，Venueg 持有的 Samsung Electronics 股票價值分別為 6,000 億韓元、7,500 億韓元和 9,000 億韓元。至於 SK Hynix，報

Upbit 母公司 Dunamu 與 Bithumb 這兩家南韓最大的加密貨幣交易所，根據向金融監督院提交的文件，2026 年上半年營收與獲利大幅下滑。Dunamu 的合併營業收入年減 49.1%，至 4,081 億韓元（2.89 億美元）；Bithumb 的營業收入則下降 48.7%，至 1,688 億韓元（1.2 億美元）。這些跌幅反映全球加密貨幣市場持續低迷，比特幣在上半年下跌逾 30%，而南韓投資者的資金轉向國內股票市場，基準 KOSPI 在同一期間上漲逾一倍。 Dunamu 與 Bithumb 公布 2026 年上半年財務業績 根據 Dunamu 向金融監督院提交的文件，其營業利益下降 79.7%，從 5,491 億韓元（3.89 億美元）降至 1,115 億韓元（7,900 萬美元）；淨利則下降 74.1%，至 1,084 億韓元（7,700 萬美元）。 Bithumb 也呈現類似的低迷情況。其上半年營業利益下降 83.4%，從 901 億韓元（6,400 萬美元）降至 149 億韓元（1,100 萬美元）。Dunamu 仍維持獲利，而 Bithumb 則從一年前的 550

歐洲聯盟於 7 月 23 日批准對俄羅斯的第 21 套制裁方案，將加密貨幣交易禁令擴大至分布於喬治亞、巴拿馬、阿拉伯聯合大公國、馬紹爾群島、吉爾吉斯與白俄羅斯的 14 個離岸平台。該方案引入限制措施，禁止俄羅斯人與白俄羅斯人在歐盟境內的加密資產服務提供商中持有所有權、行使控制權或擔任管理職位，並於 8 月 25 日生效。這些措施旨在堵住所謂的漏洞，防止俄羅斯公民透過加密貨幣交易規避現有制裁。自衝突開始以來，這些新規定建立在先前針對俄羅斯金融活動所推出的 20 套制裁方案之上。 歐盟將交易禁令擴大至六國的 14 個加密貨幣平台 該制裁方案將交易禁令擴大至在喬治亞、巴拿馬、阿拉伯聯合大公國、馬紹爾群島、吉爾吉斯與白俄羅斯營運的 14 個加密貨幣服務平台。歐盟也將 4 個與 A7 俄羅斯盧布網路相關的實體列入制裁名單，英國政府已於 5 月對這些實體採取制裁措施。這些新增措施切斷了歐盟金融體系與協助規避制裁的以非洲為基地的機構之間的聯繫。 這些措施是在第 20 套制裁方案之後推出的，該方案針對整個俄羅斯加密貨幣產業。目前的方案擴大了執法機制，將範圍納入系統性協助俄羅斯規避制裁的第三國平台。 所

Google Cloud 與 Solana Foundation 將於 21 日在首爾舉辦「Google Cloud X Solana AI Agentic Hackathon」Demo Day 決賽。約 10 支通過初賽的決賽隊伍將展示結合人工智慧（AI）代理與區塊鏈支付系統的服務。活動將於首爾 Google for Startups Campus 舉行，各隊伍將展示基於 Solana 鏈上支付基礎設施與 Google Cloud AI 技術打造的 AI 驅動商務解決方案。本次黑客松聚焦於「代理式商務」，AI 代理可在預先定義的條件與限制內，自主執行支付與商業交易，而無需個別取得人類授權。 黑客松聚焦於基於 Solana 的代理式商務 Google Cloud 於 18 日表示，Demo Day 預定於 21 日在首爾 Google for Startups Campus 舉行。本次黑客松由 Google Cloud 與 Solana Foundation 共同主辦，由梨花女子大學區塊鏈社團 Ewha Chain 籌辦，區塊鏈研究公司 Four Pillars 擔任研究合作夥伴。 本

Kim Min-seok 於 5 月 17 日在大田會展中心以 54.07% 的最終得票率當選南韓民主黨新任黨魁。Kim 提出的「4+1 改革任務」於 2 月 22 日公布，其中包括引入穩定幣及制定《數位資產基本法》等數位資產改革措施。民主黨計畫在黨代表大會後加速《數位資產基本法》的立法進程，該法案自 3 月起一直被無限期延期。Kim 表示，「有必要推動以建立數位資產主權為核心內容的金融改革」，並具體提及推動《數位資產基本法》、將韓元計價穩定幣制度化、將代幣化證券的發行與流通制度化，以及同步推動投資人保護。民主黨曾於 3 月同意透過黨政協議提出《數位資產基本法》，但以包括中東局勢在內的理由無限期延後。 Kim Min-seok 以 54.07% 得票率當選民主黨黨魁 Kim Min-seok 於 5 月 17 日在位於大田儒城區的大田會展中心舉行的黨代表大會上，當選民主黨新任黨魁。Kim 以 54.07% 的最終得票率當選。 Kim 提出包括穩定幣制度化在內的數位資產改革 Kim 於 2 月 22 日公布「4+1 改革任務」，其中包括金融改革領域下的數位資產相關措施。Kim 當時表示：

參議院多數黨領袖 John Thune 於 8 月 8 日針對 CLARITY Act 提出終止辯論動議，並安排於 9 月 15 日下午 2:15 進行程序性投票，以推動數位資產法案送交參議院全院審議。該動議提出之時，正值參議院即將進入 8 月 10 日至 9 月 11 日的休會期，期間議員將返回各自選區，並於 9 月 14 日復會。白宮數位資產委員會執行主任 Patrick Whitt 於 8 月 11 日表示，政府致力於在 9 月通過 CLARITY Act。提出終止辯論動議可確保該法案留在參議院議程中，儘管早先有人擔心，隨著 11 月中期選舉接近，立法進程將陷入停滯。關鍵政策爭議仍未解決，包括涉及總統 Donald Trump 數位資產商業利益的道德規範，以及遭到擔心存款競爭力受損的地區銀行反對的穩定幣報酬規則。 Thune 在休會前提出終止辯論動議 Thune 於 8 月 8 日提出終止辯論動議，並安排於 9 月 15 日進行投票，以結束有關推進 CLARITY Act 全院審議動議的辯論。參議院需要 60 票才能通過終止辯論動議、結束冗長辯論並推進至全院投票。根據參議院的休會

根據韓國交易所（Korea Exchange）數據，儘管 KOSPI 股市在 8 月 18 日反彈並突破 7,000 點關卡，8 月的日均成交金額與成交量仍創下今年最低。8 月日均成交金額為 25.745 兆韓元，創下今年最低的月度水準；日均成交量則降至約 3.21 億股，與前一年 8 月的水準相當。在 7 月市場崩跌及槓桿投資損失後，個人投資者的活躍度大幅下降，導致成交量與成交金額下滑；與此同時，該指數主要受到外資買進包括 Samsung Electronics 與 SK Hynix 在內的大型半導體股的帶動，從 5,000 點區間回升並突破 7,000 點。 8 月 KOSPI 日均成交金額降至 25.745 兆韓元 韓國交易所數據顯示，KOSPI 8 月日均成交金額為 25.745 兆韓元，創下今年最低的月度水準。日均成交量也降至約 3.21 億股，與前一年 8 月的 3.18 億股相當。與今年稍早市場活動達到高峰時相比，這已大幅下滑；當時 5 月（50.2150 兆韓元）與 6 月（50.3470 兆韓元）的日均成交金額均超過 50 兆韓元。7 月成交金額降至 36.8750