Gate 深度報導與加密市場分析

一個匿名加密貨幣錢包在 8 月 19 日白宮加密貨幣會議前幾小時，購入了價值約 953 萬美元的 5,000 ETH，並立即將全部持倉進行質押。這一時機引起了追蹤與政治事件同步的大額交易的鏈上分析師注意。這筆購買發生在分析平台 Lookonchain 於 8 月 17 日標記該錢包活動兩天後，使這筆交易看似提前押注於川普政府與加密貨幣產業高層之間的一場備受矚目的政策討論。買方選擇質押而非迅速出售代幣，表明其預期此次會議將為 Ethereum 帶來結構性利多結果。目前，加密貨幣市場在內線交易執法方面仍處於法律灰色地帶，且尚未建立任何將這筆購買與非公開資訊直接連結的證據。 匿名錢包購入 5,000 ETH 並質押持倉 鏈上分析平台 Lookonchain 首次於 8 月 17 日標記這筆交易。該錢包地址可在區塊鏈上公開查看，但持有者身分仍然匿名。在完成 953 萬美元的購買後，該交易員將完整的 5,000 ETH 持倉質押至 Ethereum 網路。質押會鎖定代幣以獲取收益，並表明中長期持有策略，而非準備迅速出售。購買後立即進行質押的決定，使這筆交易有別於一般針對新聞驅動價格波動的短線押注

黃金合約於 1 月 29 日升至每盎司 $5594.82，在一個月內飆升 28% 後創下歷史新高。價格隨後在 7 月底跌至每盎司 $4100，並於 8 月恢復上升趨勢。金價復甦恰逢美國升息可能性降低，以及韓國銀行 13 年來首次降息，為黃金投資創造了有利環境。 黃金合約於 1 月 29 日飆升至歷史新高 國際黃金合約於 1 月 29 日攀升至每盎司 $5594.82，較前一個月上漲約 28%。這標誌著金價在年初創下歷史新高。 金價在 7 月底跌至每盎司 $4100 在 1 月觸頂後，金價於接下來幾個月大幅下跌。到 7 月底，價格已跌至每盎司 $4100，抹去了先前的漲幅。 央行政策轉向支撐 8 月復甦 金價在 8 月扭轉走勢並重新上漲。這項上升趨勢受到兩項關鍵貨幣政策發展的支撐：美國升息的可能性降低，以及韓國銀行決定 13 年來首次降息。 常見問題 1 月 29 日至 7 月底期間，金價發生了什麼變化？ 黃金合約在一個月內上漲 28% 後，於 1 月 29 日飆升至每盎司 $5594.82 的歷史新高，隨後大幅下跌，至 7 月底降至每盎司 $4100。 為什麼金價在 8 月開始再次上漲

Circle Internet Group 於 8 月 19 日增加約 17.5 億美元的市值，原因是投資人對川普總統與加密產業高層，以及證券交易委員會和商品期貨交易委員會主席在白宮舉行會議作出反應。Circle 股價收於 78.59 美元，當日上漲 9.56%，使該公司的市值攀升至約 200 億美元。這波漲勢是在川普呼籲國會推進 CLARITY Act 後出現的；這項停滯中的市場結構立法旨在為美國數位資產建立更明確的管轄權。Circle 作為 USDC 的發行商，其股價反應反映出公司對美國加密政策的敏感度。USDC 是全球最大的美元支持型穩定幣之一，因此，規範穩定幣和數位資產市場的聯邦規則，與其成長前景直接相關。GENIUS Act 已經為支付型穩定幣建立聯邦監管框架，針對儲備、贖回和監管提供更明確的規則。 川普在 8 月 19 日會議上敦促國會推進 CLARITY Act 川普利用 8 月 19 日在白宮舉行的聚會，敦促國會推進 CLARITY Act。證券交易委員會主席保羅·阿特金斯和商品期貨交易委員會主席邁克爾·塞利格，與 Coinbase、Robinhood、Kraken 和

X Layer 推出 500 萬美元的 RWA 流動性激勵計畫，旨在深化其網路上代幣化現實世界資產的鏈上流動性。該計畫的第一輪已經啟動，預算為 30 萬美元，分為兩個項目：20 萬美元用於 RWA 穩定幣流動性池，10 萬美元用於 RWA 生態系代幣池。此計畫旨在改善現實世界資產的鏈上交易條件，並支持 X Layer 為 Web3 生態系強化資產發行、交易及流通基礎設施的使命。 X Layer 在兩個流動性項目中分配 $300K 第一輪計畫遵循特定參數，並依交易對類別而有所不同。對於 RWA 穩定幣池，符合資格的資產已於 8 月 24 日公布，激勵期間為兩週。流動性提供者可按照其在池內產生的總交易手續費中所占的比例獲得獎勵。激勵以每小時為基準計算，並可直接透過平台的收益詳情介面領取，公告的年化收益率最高可達 1000%。 對於生態系代幣交易對，激勵期間為 8 月 26 日至 9 月 2 日。符合資格的流動性池必須部署於 Uniswap 第 2、3 或 4 版，且每個獲選代幣僅可有一個獲激勵流動性池。獎勵根據每小時快照以穩定幣分配，只有積極產生交易手續費的流動性提供者才符合分配資格。 計

韓國簡便支付機構（한결원）於 20 日與 LINE NEXT 及 ICBC 簽署諒解備忘錄，將穩定幣支付導入 ZeroPay 商家網絡。該合作旨在啟用 LINE NEXT 的 Unifi Pay 穩定幣支付服務，讓外國旅客能在 ZeroPay 商家進行線下支付，提升其在韓國的支付便利性。ZeroPay 在全國擁有 220 萬個商家據點，此次整合標誌著穩定幣首次成為該平台的支付方式，使該網絡成為韓國金融科技與支付領域中，以數位資產為基礎的跨境交易測試平台。 韓國簡便支付機構與 LINE NEXT 及 ICBC 合作整合穩定幣 韓國簡便支付機構宣布與 LINE NEXT 及 ICBC 簽署業務協議，以提升外國旅客在韓國的支付便利性。根據協議，外國旅客將能使用 LINE NEXT 的 Unifi Pay 穩定幣支付服務，在 ZeroPay 商家進行線下支付。其運作方式為：使用者透過 Unifi Pay 使用穩定幣支付，之後由 ICBC 在海外以法幣收款，並以韓元向商家完成交易結算。在此安排下，商家不會直接持有或收取穩定幣。 Unifi Pay 為 220 萬個 ZeroPay 商家提供穩定幣

根據 S&P Global 於 20 日發布的報告，韓國機構投資者正採取日益防禦性的海外投資配置。這一轉變受到對美國股市估值過高、私人信貸與擔保貸款憑證（CLO）市場疲弱、利率長期維持高位的預期，以及與人工智慧（AI）相關的信貸風險等因素驅動。S&P Global 表示，韓國機構投資者正轉向高收益且多元化的投資，反映出日益增長的需求，包括優先保全資本、考量區域相對價值、採取符合基準的投資組合建構方式，以及選擇性地挑選投資標的。 S&P Global 報告凸顯防禦性配置的驅動因素 S&P Global 的「한국 투자자 심리」（韓國投資者情緒）報告指出，防禦性轉向背後有四項主要因素。報告列舉美國股市估值過高、私人信貸與 CLO 市場疲弱、利率長期維持高位的預期，以及與 AI 相關的信貸風險，作為韓國機構投資者關注的主要問題。S&P Global 指出，韓國機構投資者正將資金投入具備類似債券特徵、能在市場波動期間提供高度韌性的高品質收益型資產。 韓國投資者從美國重新配置至歐洲與國內市場 S&P Global 表示，許多韓國機構投資者正將投資從美國重新配置至歐洲或韓國國內市場。報告稱，投資者

Golfzon Holdings 控制股東 SJ Investment Holdings 的第二次要約收購面臨困境，原因是 Golfzon Holdings 股價於 20 日收於 7,600 韓元，連續第八個交易日高於本月第二次要約收購的每股 6,700 韓元要約價格。市場價格高於要約價格，降低現有股東應賣的誘因，也降低公司自願下市成功的可能性。外國投資人自 10 日起連續七個交易日淨買入，買進股票總值約 28 億韓元。市場分析認為，這反映出市場猜測，若可能進行第三輪要約收購，要約價格或將提高。此次要約收購是控制股東試圖讓 Golfzon Holdings 自韓國交易所自願下市的一環。 Golfzon Holdings 股價連續八個交易日高於要約價格 Golfzon Holdings 於 20 日在韓國交易所收於 7,600 韓元，這是本月連續第八個交易日收盤價高於每股 6,700 韓元的要約價格。今年稍早，股價在 4,000 至 5,000 韓元區間波動；6 月 29 日首次宣布要約收購後，股價大幅上漲，並在兩個交易日內升至 6,600 韓元區間，維持該水準至本月 7 日，也就是第二

根據 Koscom CHECK Expert+ 的資料，韓國個人投資人在 8 月 1 日至 8 月 19 日期間淨買入 1.67 兆韓元的海外交易所交易基金（ETF），相較之下，國內 ETF 的淨買入額為 2,181 億韓元。海外 ETF 的淨買入額約為國內 ETF 的 7.6 倍。這是自 4 月以來，投資人首次偏好海外 ETF 而非國內 ETF。在韓國市場波動加劇之際，投資人集中買入追蹤標普 500 指數和納斯達克 100 指數的美國指數 ETF；韓國市場在 7 月連續交易日觸發熔斷機制。 個人投資人淨買入 1.67 兆韓元的海外 ETF 根據 Koscom CHECK Expert+，個人投資人在 8 月 1 日至 8 月 19 日期間，淨買入 2,181 億韓元的國內市場 ETF，以及 1.67 兆韓元的海外市場 ETF。兩者的淨買入額相差約 7.6 倍。這是約 4 個月來首次出現偏好海外 ETF 而非國內 ETF 的趨勢，自 4 月以來未曾發生。4 月時，個人投資人淨買入 4,946 億韓元的國內 ETF，以及 3.17 兆韓元的海外 ETF。 美國指數 ETF 佔據淨買入排名

韓國交易所（KRX）於 20 日要求 Kakao 就其子公司 Kakao Mobility 傳出的 10 億美元美國首次公開募股（IPO）計畫作出說明，期限為當日下午 6 點。此次詢問源於外國媒體報導，稱 Kakao Mobility 已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交註冊聲明草案，考慮在美國上市。這項進展正值南韓實施雙重上市限制之際；政府已澄清，該限制也適用於海外市場上市，而 Kakao Mobility 此前因雙重上市爭議撤回了在國內進行首次公開募股的計畫。 韓國交易所設定下午 6 點期限，要求 Kakao 就美國首次公開募股報導作出說明 韓國交易所於 20 日正式要求 Kakao 就外國媒體報導 Kakao Mobility 計畫在美國進行 10 億美元首次公開募股一事作出說明。交易所將回應期限訂為當日下午 6 點。據外國媒體報導，Kakao Mobility 已以保密方式向 SEC 提交註冊聲明草案，計畫在美國市場上市。此類申報通常被解讀為正式提出上市申請前的初步程序。 韓國交易所總部 Kakao Mobility 此前因雙重上市爭議撤回國內上市計畫 Kakao Mobi

截至 18 日，南韓債券混合型交易所交易基金（ETF）在 72 項產品中的資產管理規模達 20.4327 兆韓元，較年初的 8.0802 兆韓元增加至 2.5 倍，根據 Korea Exchange Data Marketplace 於 20 日公布的數據。這波增長源自國內股市波動加劇，以及退休金帳戶的監管優勢帶動投資人資金流入增加。根據現行《勞工退休福利保障法》規定，確定提撥型及個人退休金帳戶對風險資產的配置上限為 70%；但債券混合型 ETF 由於至少持有 50% 債券，符合安全資產資格，使投資人能間接將股票總曝險提高至 85%。 債券混合型 ETF 資產一年增逾四倍 根據 Korea Exchange 數據，截至 18 日，債券混合型 ETF 的資產管理規模為 20.4327 兆韓元，較去年 8 月 18 日 51 項產品合計的 4.7248 兆韓元增加逾四倍。資產管理規模反映包括債券與股票在內的持倉總價值，其增加既可能來自價格上漲，也可能來自新投資人資金流入。產業分析指出，今年國內股市的上漲行情促成了這波擴張。 退休金規則推動混合型產品需求 《勞工退休福利保障法》限制確定提撥型

韓國國民年金公團於 7 月 20 日投資中國 AI 元件製造商 Zhiyi Innolight 的香港 IPO，當時距離美國國防部將該公司列為中國軍事企業僅一個月。NPS 與 BlackRock 關聯基金共同承諾進行 2.5 億美元的基石投資，這是首宗獲確認的退休基金投資遭列為中國軍事企業公司的 IPO。這項投資引發國內外爭議，焦點在於 NPS 是否適當評估了國家退休資產面臨的地緣政治風險；在美中戰略競爭升溫之際，批評者質疑決策過程缺乏透明度。 NPS 投資 Zhiyi Innolight 2.5 億美元香港 IPO 根據 8 月 20 日退休基金與投資銀行業界消息人士透露，NPS 於 7 月 20 日與 BlackRock 關聯基金及其他投資者簽署 2.5 億美元的基石投資協議，參與 Zhiyi Innolight 的香港 IPO。這項投資是在美國國防部於 6 月將 Zhiyi Innolight 列為中國軍事企業後進行，該公司因此被禁止參與美國國防部的直接採購專案。Zhiyi Innolight 生產 AI 資料中心使用的光收發器。NPS 在上市後面臨 6 個月的禁售期，期間不得短

Tether 需要重組其約 1,900 億美元儲備資產組合的約四分之一，才能根據這家穩定幣發行商截至 6 月 30 日披露的持倉，以及新聯邦框架允許的資產，滿足美國 GENIUS 法案的儲備資產要求。GENIUS 法案要求獲准的支付型穩定幣發行商使用一組範圍狹窄且流動性極高的資產維持儲備，排除貴金屬、比特幣、有擔保貸款和公開上市股票等類別。截至季末，Tether 約有 470 億美元儲備仍屬於不符合資格的類別，約占公司儲備資產的 25%。新的美國穩定幣監管框架制定了具體的儲備組成要求，外國穩定幣發行商必須滿足這些要求，才能維持對美國客戶的服務。 截至 6 月 30 日的 Tether 儲備組成 Tether 報告稱，截至 6 月 30 日，支持其代幣的資產約為 1,877.5 億美元，負債為 1,836.4 億美元，留下 41.1 億美元的儲備緩衝。USDT 的發行量約為 1,846 億美元。 這些儲備大多集中於流動性極高的美元資產。季末時，Tether 持有略低於 1,150 億美元的美國國庫券、約 186 億美元的隔夜逆回購協議，以及約 70 億美元的定期逆回購協議。 然而，約 4

SK Hynix 於前一天透過董事會決議宣布 40 萬億韓元的股份回購計畫。NICE Credit Rating 評估認為，儘管這是韓國上市公司單次最大規模的股份回購，但此舉在財務上仍屬可控。該信用評等機構在 20 日發布的報告中表示，股東回饋政策由 50% 上限轉為累計自由現金流（FCF）的 50% 以上，將擴大現金流出；但考量公司的現金創造能力與財務緩衝，對信用度的影響仍有限。SK Hynix 計畫註銷所有回購股份，並在 2025-2027 年期間將累計 FCF 的 50% 以上回饋給股東；若將 7 月透過發行美國存託憑證（ADR）籌得的約 40 萬億韓元計入，公司淨現金預計將超過 100 萬億韓元。 SK Hynix 儘管回購股份仍維持強勁財務狀況 NICE Credit Rating 報告指出，SK Hynix 今年上半年的利息、稅項、折舊及攤銷前盈餘（EBITDA）達到 105.9 萬億韓元，自由現金流總額為 72.8 萬億韓元。若計入 7 月透過發行 ADR 籌得的約 40 萬億韓元，該機構估計 SK Hynix 在開始股份回購前的淨現金已超過 100 萬億韓元。公司淨現金

Hanwha Investment & Securities 增持了韓國 Upbit 加密貨幣交易所營運商 Dunamu 的股份，截至 6 月底，其持股帳面價值達 1.5068 萬億韓元。該證券公司在上半年追加投資 5978 億韓元，將持股比例從 5.94% 提高至 9.84%。這項集中投資相當於該公司個別權益資本 2.2674 萬億韓元的 66.5%，引發市場對單一未上市公司估值變動造成資本波動的疑慮。 Hanwha Investment & Securities 將 66% 的權益資本配置於單一未上市公司 根據 Hanwha Investment & Securities 的半年度報告，該公司在上半年追加收購 Dunamu 1,361,050 股，投入 5978 億韓元。同期，這些持股的估值也增加了 1977 億韓元。 截至 6 月底，該公司的個別權益資本為 2.2674 萬億韓元，其中 Dunamu 持股占 66.5%。Hanwha Investment & Securities 的一名官員表示：「Dunamu 投資占我們權益資本超過 5%，屬於需要董事會決議的事項，並已經過董事

根據韓國交易所於20日發布的資料，截至本月19日，共有七家在 KOSPI 上市的公司更換最大股東。LX Holdings 與 Korea United Pharm 將持股轉讓給第二代家族成員，而 Hanwha Group 則透過分拆正式確立第三代的經營領域。這波接班潮反映出企業主家族在遺產稅負擔與維持控制權之間尋求平衡。隨著證券市場的世代交替加速，南韓財閥面臨稅務負擔與公司治理壓力。 LX Holdings 將 610 萬股轉讓給第二代 LX Group 主席具本俊將 610 萬股 LX Holdings 股份贈與長子、LX MDI 社長具亨模，使最大股東於10日由「具本俊及其他15人」變更為「具亨模及其他14人」。具主席計畫於下個月11日再轉讓 28.83億股。交易完成後，具社長的持股比例將升至 24.68%，而具主席的持股比例將降至 7.24%。LX Group 於2021年從 LG Group 分拆，並透過併購擴張，總資產從2020年的 7.18 兆韓元增加至去年的 13.35 兆韓元，增幅達 85.9%。 Korea United Pharm 完成 80 萬股贈與 創辦人姜德永

輝達（NVDA）股票週三下跌 1%，收於 $217.56，本週下跌 4%；該公司將在下週 8 月 26 日收盤後公布財報。華爾街預期其季度業績將再次超越預期並上調指引，Fiscal.ai 預測 2027 財政年度第二季營收為 914.8 億美元，較去年同期的 455.5 億美元增加逾一倍，調整後每股盈餘為 $2.07，高於 $1。Jefferies 稱 AI 需求訊號「極為穩健」，理由包括 Microsoft 和 Amazon 的雲端營收更強勁、SpaceX 即將採用全套輝達方案，以及 OpenAI 對算力的承諾將持續至 2030 年。分析師對輝達晶片的需求維持信心，因加速中的雲端支出與大型 AI 承諾進一步鞏固了該公司的市場地位。 分析師預期輝達股票季度業績將超越預期並上調指引 Jefferies 預期，在輝達「低估值與新產品週期」的推動下，季度業績將超越預期並上調指引，理由包括 Microsoft 和 Amazon 的雲端營收更強勁、SpaceX 即將採用全套輝達方案，以及 OpenAI 對算力的承諾將持續至 2030 年。Stifel 重申「買進」評級與 $282 目標價，意味著

根據對國民力量黨議員金相勳質詢的回覆資料，南韓政府機關於 20 日確認，若持有於個人錢包或海外交易所的數位資產產生收入，將須課稅。企劃財政部與國稅廳表示，無論數位資產儲存於何處，轉移或借貸數位資產所產生的收入均須課稅。數位資產課稅預定於 2027 年 1 月 1 日生效，並歸類為其他所得，扣除額上限為 250 萬韓元，稅率為 20%（含地方稅最高為 22%）。政府基於「有所得就有稅」的原則，維持按計畫實施課稅的立場；執政黨則表達反對，呼籲廢除或延後實施。 政府確認個人錢包與海外交易所均適用課稅 國稅廳表示：「居民轉移或借貸數位資產所產生的收入，無論持有於海外交易所或個人錢包，均須課稅。」企劃財政部補充表示：「居民轉移或借貸數位資產所產生的收入，原則上均須課稅。我們不區分收入來源於國內或海外，透過個人錢包進行時也同樣適用。」 課稅框架將數位資產收入歸類為其他所得，扣除額上限為 250 萬韓元，並適用 20% 的稅率；納入地方稅後，最高稅率將提高至 22%。兩個機關表示，質押、借貸、空投和硬分叉產生的收入，正考量其個別特性進行審查。交易所無償提供的數位資產若符合所得稅法所稱的獎品或贈品，將

根據中央大學崔勇玉教授在當日舉行的國會政策論壇上所述，韓國第 12 次長期電力供需基本計畫預測，2040 年年度用電量在基準情境下為 847.3 TWh，在上行情境下為 885.1 TWh，較初始預測增加約 27% 至 28%。上修主要源於 Samsung Electronics 和 SK Hynix 的半導體設施投資，以及第一階段有選擇地納入總計 10.8 GW 的 AI 資料中心用電需求。氣候團體質疑這些預測過於誇大，認為其依賴尚未確認的海外投資計畫，並忽視湖南等地區的再生能源剩餘容量。 第 12 次電力計畫預測 2040 年用電量為 847.3–885.1 TWh 規劃委員會提出了 2040 年的兩種情境。基準情境假設目前的經濟成長趨勢持續，並依計畫達成 2035 年國家溫室氣體減排目標（2035 NDC），預測年度用電量為 847.3 TWh。上行情境則納入 AI 擴張與經濟結構改革帶動的樂觀經濟成長，以及碳中和政策的落實，預測用電量為 885.1 TWh。 2040 年最大電力需求預測，在基準情境下為 158.4 GW，在上行情境下為 165 GW。這些數字較初始預測的 13