Gate 深度報導與加密市場分析

全球資產管理公司 Franklin Templeton 在一份於當地時間 19 日發布的報告中判斷，美國國債已脫離安全資產的地位，進入吸納本身就需要支付溢價的時代。Franklin Templeton 全球投資策略師 Christy Tan 表示，全球金融危機的特徵是安全資產短缺，而當前環境則反映出吸納安全資產的難度，因各國債務規模已達極限，使買方能夠要求政府擔保債券提供更高溢價。這項結構性轉變體現在 10 年期的期限溢價從過去的零或負值飆升至約 1.3 個百分點，說明當私人部門吸收增加的債務供給時，市場要求的補償成本大幅上升。 期限溢價飆升反映市場補償轉變 Tan 解釋，這項轉型不僅代表美國國債殖利率的週期性波動，也代表美國國債供給與市場為吸收供給所要求的價格之間出現結構性變化。過去維持在零或負值的 10 年期期限溢價，近期飆升至約 1.3 個百分點，顯示隨著私人部門消化增加的債務量，補償成本大幅上升。 美國債務占 GDP 比率超越二戰後高峰 聯準會的數據顯示，美國聯邦政府的債務比率（公共債務相對於 GDP）已超越二戰後 106% 的高峰。Tan 指出，國會預算辦公室預測，在現行法律

自2022年10月低點起，美股四年多頭累計上漲近120%，在AI與科技股推動下走強。歷史顯示，超過四年的牛市第五年多半仍上漲，平均近19%，最大回檔約14%。如今遠期本益比降至約19倍，成長與AI資本支出成為主力。風險包括長端利率上升、加息與地緣衝突。瓊斯警告2027年資金流可能最不利，巨量IPO與新股供應或成市場風險因素。

Tether 執行長 Ardoino 回應參院 PSI 報告，稱涉伊朗的 846 個錢包中 84% 以 USDT 流通，且 99% 在標記後先行凍結；報告指 39 地址中 34 個至 2024 年才凍結，期間逾 3400 萬美元 USDT 流出。Ardoino 亦稱自 4 週前已凍結，且 2026 年凍結近 5.5 億美元伊朗相關 USDT。Blumenthal 要求調查 Tether 是否違反制裁，並質疑 Cantor Fitzgerald 的持股是否影響監管獨立。

據彭博社報道，谷歌前首席執行官埃里克·施密特（Eric Schmidt）透過對 Anthropic 的早期股票投資，持有這家 AI 公司約 1% 的股份；若 Anthropic 以接近 2 兆美元的目標估值完成 IPO 股票上市，施密特的回報倍數將達 A 輪入場估值的 4,300 倍以上。 施密特的 2021 年 A 輪入場：持股約 1%，是否減持尚不明 依據 Pitchbook 數據，施密特於 2021 年 Anthropic A 輪融資時首次投資，當時公司估值為 4.61 億美元（約 30.85 億元人民幣）；知情人士表示，他在此輪投資金額為數千萬美元，目前持有約 1% 股份。知情人

Pump.fun 與 PreStocks 推出『股票整合』，以八家預 IPO 的追蹤代幣作為報價資產，採用 Custom Pairs；PUMP 代幣單日上漲 8.41%。然而美國 SEC 視此為合成衍生品，公民受限使用，亦引發 Vitalik Buterin 的流動性與監管爭議。

泰國移民警察10月16日於曼谷高級住宅區逮捕37歲吳姓中國籍男子，指控其參與跨國洗錢網，透過133餘個銀行帳戶處理逾5億人民幣交易，並提供加密貨幣與外幣兌換等後勤。吳男逾期居留近3年8個月，疑以偽造文件、改裝車牌等手段逃避追查，待泰方程序完畢後遣返；中國通緝令及相關指控另案處理。

比特幣回吐隔夜漲幅，暫報81,450美元；CFTC 指控 CME 未證明永續合約新政損害，駁回起訴資格。摩根大通把 JPM Coin 上線以太坊，供機構結算測試。其他焦點含 BNB 新 Layer1 論壇、Sophon 停運、Glamsterdam 升級、Ramp 申請美 OCC 信託牌照、Cardano 導入新語言，以及美股波動與中期選舉前景。

CoinDCX 共同創辦人 Sumit Gupta 呼籲改革印度的加密貨幣稅制，並指出，由於交易員轉移至境外交易所，印度可能損失 ₹5714.7 億的潛在稅收。根據 Gupta 分享的 TIOL Knowledge Foundation 報告，加密貨幣交易須繳納高達 1% 的 TDS（源泉扣繳稅）以及對利潤徵收的 30% 稅款，正促使印度交易員離開國內交易所。所得稅部門會對加密貨幣交易收取 1% 的 TDS，並對盈利徵收 30% 的稅款，且不允許交易員以虧損抵銷收益，使稅務負擔對活躍交易員而言尤其沉重。 Sumit Gupta 的稅制改革建議 根據 TIOL Knowledge Foundation 報告，Sumit Gupta 主張將 1% 的 TDS 降至 0.01%，以留住國內交易所的交易員。報告指出，較低的稅務負擔將鼓勵交易員從境外平台回流。此外，報告建議允許交易員以加密貨幣虧損抵銷收益，並將未使用的虧損遞延。報告也呼籲重新考慮 30% 的稅率，並堵住所得稅法規漏洞，避免境外平台規避稅款扣繳。報告進一步指出，降低 1% 的 TDS，可能讓政府在五年內徵收約 ₹12600 億的資

Morningstar 於 10 月 19 日（當地時間）發布報告，指出約一個月前開始出現債券市場拋售驅動因素的重大轉變。分析發現，財政健康疑慮已超越人工智慧支出，成為推高債券殖利率的主要力量。報告指出，在 2025 年 1 月 1 日至 10 月 8 日期間，政府債務負擔較高的國家經歷了更大幅度的債券殖利率上升，而這種相關性在 9 月 15 日之後變得尤其明顯。 統計分析揭示債務與殖利率的相關性 Morningstar 比較了主要國家 1 月 1 日至 10 月 8 日期間十年期政府債券殖利率的變化，以及根據 2025 年數據計算的各國政府債務佔 GDP 比率。分析顯示，債務負擔較高的國家在此期間經歷了更大幅度的債券殖利率上升。 Morningstar 對數據套用簡單線性迴歸分析後估計，一國政府債務佔 GDP 比率每增加 10 個百分點，債券殖利率就會額外上升 0.04 個百分點。報告以政府債務佔 GDP 比率為 124% 的美國為例。若美國的比率與丹麥大幅較低的 27% 相同，美國十年期公債殖利率的升幅將比實際水準低 0.4 個百分點。殖利率不會上升 110 個基點，而是約上升 7

2026 年 1 月至 9 月，稅務局將 365 家從事挖礦的公司和個體企業家納入登記冊，同時將 375 名參與者從中移除。截至 2026 年 10 月 1 日，登記冊中共有 1473 名參與者。 根據顧問公司 Quattor Advisory 的估算，在被移出登記冊的參與者中，65% 自願放棄挖礦，另有 32% 停止經營業務。其餘參與者則因公司管理層資訊不實或破產而退出登記冊。 個體企業家數量減少 挖礦者數量的主要降幅來自個體企業家。9 個月內，個體企業家的數量減少 50 人，降至 819 人。在被移出登記冊的 254 名個體企業家中，有 54.7% 自行申報停止加密貨幣挖礦。相較之下，法人實體的數量增加 40 家，達到 654 家。 挖礦活動減少的原因 Quattor Advisory 管理合夥人海克・馬爾季羅相表示，目前一些挖礦者正在出售設備。據他估計，小型企業家並未獲得原本預期的收入。電力和設備維護成本仍然很高，而設備本身也在逐漸老化。 挖礦活動減少的其他原因包括 2026 年初比特幣挖礦獲利能力下降、俄羅斯當局切斷網路，以及能源部計畫將挖礦者的電費提高 2 至 5 倍。 俄羅

根據鏈上市場分析公司 Glassnode 的資料，超過 40% 的大市值山寨幣目前槓桿水位接近今年高點。自本月稍早槓桿率達到峰值以來，市場已經歷回調。中市值山寨幣的槓桿率也正接近年度高點；若跌勢持續，槓桿升高的環境可能使多倉面臨強制平倉風險。 Glassnode 報告：山寨幣槓桿率達到年度高點 Glassnode 的資料顯示，超過 40% 的大市值山寨幣目前槓桿水位接近今年高點。中市值山寨幣的槓桿率也正接近年度高點。自本月稍早槓桿率達到峰值以來，市場已經歷回調。Glassnode 是一家鏈上市場分析公司，負責監測加密貨幣市場趨勢、槓桿指標與交易員情緒。 常見問題 有多少比例的大市值山寨幣處於年度槓桿高點？ 根據 Glassnode 的資料，超過 40% 的大市值山寨幣目前槓桿水位接近今年高點。 山寨幣的槓桿率何時達到峰值？ 山寨幣的槓桿率在本月稍早達到峰值，此後市場已經歷回調。

根據韓國金融投資協會於 10 月 12 日至 15 日進行的調查，超過 93% 的南韓債券市場參與者預期韓國銀行貨幣政策委員會將在 22 日的會議上維持基準利率不變。這項針對來自 53 家機構的 100 名受訪者進行的調查，反映出市場預期央行在連續兩次升息後將暫停行動，以評估其影響。韓國金融投資協會於 20 日發布 2026 年 11 月債券市場指標報告，顯示儘管韓國與美國貨幣政策存在不確定性，以及美國期中選舉帶來波動，市場情緒仍有所改善。 調查顯示 93% 預期韓國銀行將於 22 日維持利率不變 韓國金融投資協會於 10 月 12 日至 15 日對債券持倉及管理專業人士進行調查。在來自 53 家機構的 100 名受訪者中，93% 預測貨幣政策委員會將在本月會議上維持基準利率不變。其餘 7% 預期將升息。該協會表示，市場參與者希望評估連續兩次升息的影響，是維持利率不變預期壓倒性占優的原因。 11 月債券市場情緒指數上升 9.4 點至 99.1 11 月的綜合債券市場情緒指數（BMSI）達到 99.1，較前月上升 9.4 點。在韓國與美國貨幣政策不確定性，以及美國期中選舉導致波動加劇等國

美國銀行股跌勢延續至 19 日，儘管主要銀行公布強勁的第三季業績，仍錄得連續 6 週下跌。KBW Nasdaq Bank Index 自 9 月初以來下跌 11%，創下 2008 年金融危機以來銀行業最長的持續跌勢。即使摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行第三季合計錄得 76 億美元的貸款損失準備，年減 3%，同期實際貸款損失也下降 5%，而貸款增長率接近 10%，市場仍出現拋售。對全球信用組合經理人進行的一項調查顯示，市場疑慮升溫，60% 的受訪者預期企業違約將在未來 12 個月增加，85% 預期北美垃圾債券利差將在未來 3 個月擴大。持續疲軟反映出投資人日益擔憂利率持續走高對借款人的影響，儘管銀行高層形容目前的信用狀況穩定，部分商業領域除外。 主要銀行第三季公布較低的貸款損失準備 根據 Yahoo Finance 20 日的報導，四家美國主要銀行第三季錄得 76 億美元的貸款損失準備，較一年前下降 3%。儘管貸款增長率接近 10%，同期實際貸款損失仍下降 5%。KBW Nasdaq Bank Index 於 19 日小幅走低，延續已持續 6 週的跌勢。該指數自 9 月初以來下跌

根據公共採購服務的 KONEPS 平台於 10 月 20 日發布的報導，韓國國稅廳於 10 月 6 日公布了追蹤大型虛擬資產投資者年終持倉系統的初步規格。該專案預算約為 13.82 億韓元（約 100 萬美元），旨在強化交易分析與稅務稽查能力。隨著外界持續爭論加密貨幣稅制是否將於 2027 年 1 月生效，加密貨幣產業與跨黨派政治人物均開始呼籲延後實施。 國稅廳編列 13.82 億韓元建置虛擬資產追蹤系統 國稅廳於 10 月 6 日公布了營運及維護「2027 數位鑑識資料復原系統與整合虛擬資產分析系統」專案的規格。該專案預算約為 13.82 億韓元，即約 100 萬美元，涵蓋虛擬資產交易分析與數位鑑識系統維護的成本。 該專案包括對持有大量虛擬資產的投資者進行年終持倉統計管理。稅務機關將「虛擬資產大額持有者年終統計」列為系統營運與管理項目之一，其他項目還包括使用者、資產類型及各交易所交易報表的統計。此舉延續國稅廳 2 月推動建置整合虛擬資產分析系統的計畫。該計畫預算約為 30 億韓元（約 220 萬美元），用於分析各虛擬資產的交易量、按交易類型劃分的使用者統計，以及各交易所的資金流向。

Eric Schmidt（Google 和 Alphabet 前執行長）持有 Anthropic 約 1% 的股份。據 Bloomberg 於 2026 年 10 月 19 日發布的報導，Anthropic 是 Claude 模型背後的人工智慧公司。這筆持股源自 Schmidt 於 2021 年參與 Anthropic 的 A 輪融資，當時該公司的估值為 4.61 億美元。Anthropic 在 2026 年 5 月完成一輪融資後，私人估值達到 9650億美元，目前正準備進行首次公開募股。投資人情緒顯示，其估值可能介於 1.5 兆美元至 2 兆美元之間。 Schmidt 的 A 輪投資與潛在回報 據報導，Schmidt 於 2021 年投資 Anthropic 的 A 輪融資數千萬美元。當時，該公司的估值為 4.61 億美元。如果 Anthropic 的首次公開募股估值達到預測區間上限 2 兆美元，Schmidt 的持股價值最高可能約為 200 億美元。Schmidt 的淨資產最近估計介於 575 億美元至 674 億美元之間。如此規模的意外之財可能使他的淨資產增加約三分之一。 Ant

據報導，OpenAI 執行長山姆·阿爾特曼在 2026 年 10 月 19 日至 20 日與員工進行內部討論時，概述了先進 AI 建造競賽可能如何結束的三種情境。這些情境包括建立類似核能監管機構的全球監管機構、將領先的 AI 實驗室整合為單一實體，或由一家公司透過遞迴式自我改進（RSI）取得如此大的支配地位，以至於能夠干擾競爭對手的硬體。阿爾特曼將第三種情境稱為「糟糕」。這些言論反映了業界對 AI 安全與權力集中的持續擔憂，而阿爾特曼自 2026 年 9 月中旬以來一直公開談論這些問題。 阿爾特曼描述三種 AI 發展情境 阿爾特曼描述的第一種情境，是建立一個仿效核能監管機構的國際監管機構。這個實體將跨境監督 AI 的發展與安全。 第二種情境聚焦於將領先的 AI 實驗室整合為單一實體。阿爾特曼將其描述為一種協調機制，頂尖參與者將共享安全標準與實務，而不是彼此競爭以更快推出產品。 第三種情境聚焦於遞迴式自我改進（RSI），也就是 AI 系統在自我強化的循環中改進自身設計。阿爾特曼描述了一種情況：率先實現 RSI 的公司可能取得市場支配地位，而在最極端的版本中，甚至可能干擾競爭對手的 GPU