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Seoul OTC 是未上市股票交易平台 Seoul OTC Unlisted 的營運商，目前正尋求多家證券公司的參與，以在爭取場外交易（OTC）經紀業務核准的同時，實現股東結構多元化。該平台近期已完成金融監督院（FSS）外部評估委員會的審查，目前正在接受檢查，並努力將大股東的持股比例降至 30% 以下。場外交易經紀業務核准制度於去年 9 月透過修訂《資本市場法》施行令而新設，業務模式也從一對一經紀轉型為允許對未上市股票交易進行多方中介。 Seoul OTC 接洽證券公司參與持股 根據金融投資業界消息，Seoul OTC 近期向數家證券公司詢問參與持股的意向。一名證券公司官員表示，Seoul OTC 要求考慮引入新股東，以將大股東的持股比例降至 30% 以下。Seoul OTC 的大股東兼執行長 Yang Ju-dong 持有接近半數股份。繼 3 月從 Kyobo Securities 等公司完成 65 億韓元募資後，大股東的持股比例已降至 50% 以下。 Seoul OTC 自 2020 年獲金融服務委員會指定為創新金融服務以來，一直營運與證券公司帳戶連結的未上市股票交易平台。創新金

Elliott Management 對韓國提起的、涉及 2015 年三星物產－第一毛織合併案的國際投資爭端，目前仍在常設仲裁法院進行發回重審程序，可能涉及約 1600 億韓元的政府賠償責任。英國高等法院於 2025 年推翻先前有利於政府的仲裁裁決，裁定國民年金公團在《韓美自由貿易協定》下並非國家機關，但將案件發回，以判定僅青瓦台與衛生福利部的介入是否造成 Elliott 的損失。Elliott 於 4 月提交首份發回重審書狀，政府於 6 月和 7 月提交答覆，並於 7 月下旬在華盛頓特區舉行公開聽證會，目前尚未發布新的裁決。 英國法院因果關係認定問題推翻 1600 億韓元裁決並發回重審 Elliott 於 2018 年提起 ISDS 案件，指控韓國政府不當影響國民年金公團，使其投票支持三星物產－第一毛織合併，導致 Elliott 蒙受損失。仲裁庭於 2023 年裁定，政府必須向 Elliott 支付約 4849 萬美元的損害賠償，另加利息及法律費用；按 2 月匯率計算，總額約為 1600 億韓元，此後還會繼續累計額外的逾期利息。 政府在英國法院對該裁決提出挑戰。2024 年的一審判決

Growth Research 於 21 日發布報告，分析韓國市場從聚焦於三星電子和 SK 海力士，轉向小型股及中型股的趨勢。這兩家公司受記憶體價格大幅上漲帶動，佔 KOSPI 上半年漲幅的 78.3%，但自下半年開始，價格漲幅已放緩。該機構表示，隨著記憶體產業從價格驅動轉向數量驅動的成長，過去遭忽視的小型股及中型股可能更具吸引力。 KOSDAQ 公司上半年營業利益成長 62.2% 小型股及中型股的獲利正在改善。KOSDAQ 公司的營業利益今年上半年年增 62.2%。在 2020 年 BBIG 集中期之後，大型股於 2021 年下跌約 1%，而中型股及小型股則分別上漲約 9% 和 15%。Growth Research 表示，比起只關注價格下跌，更有必要挑選獲利持續成長、估值偏低，且市場需求一直遭忽視的公司。 Growth Research 點名三檔具獲利成長及估值吸引力的股票 Growth Research 根據獲利成長、估值偏低及市場需求遭忽視等標準，將 Daejoo Electronic Materials、Sunjin 和 Megastudy Education 列為值得關注的

Hana Securities 維持對 SK Gas 的「買進」評級，並給予 365,000 韓元的目標價格，預測今年的獲利模式將呈現「上半年較低、下半年較高」。分析師 Yoo Jae-seon 表示，預期下半年復甦的原因，在於第二季 LPG 衍生品評價損失自第三季起部分轉化為實際獲利，加上 PDH 業務的成本下降。這項展望反映出國內市場持續面臨挑戰，但預期核心業務和發電獲利率將有所改善，主要受下半年批發電價上漲所帶動。 Hana Securities 維持對 SK Gas 的買進評級 Hana Securities 發布 SK Gas 的評級，維持「買進」建議和 365,000 韓元的目標價格。該券商的分析聚焦於公司預期的獲利走勢，分析師 Yoo Jae-seon 形容今年將呈現「上半年較低、下半年較高」的模式。 LPG 衍生品與成本下降預期推動下半年復甦 Yoo Jae-seon 表示，儘管國內業務持續虧損，下半年表現仍將優於上半年。該分析師指出，第二季產生的 LPG 衍生品評價損失，預期自第三季起將部分反映為實際獲利。PDH 業務透過將子公司整合為單一業務部門，降低了共同費用及其

Meritz Securities 將 NHN 股票的目標價從 64,000 韓元上調至 80,000 韓元，同時維持「買進」評級，理由是預計自第四季起，國家級專案合約將帶動營收大幅成長。分析師 Lee Hyo-jin 於 21 日表示，NHN 第三季合併營收預估為 7,668 億韓元，營業利益為 536 億韓元，分別較去年同期增加 22.6% 和 93.8%。此次上調反映出，隨著光州和板橋現有資料中心據點持續挹注，雲端部門的成長預期將加速，原因是楊平設施已完成全年合約。 Meritz Securities 預估 NHN 第三季營收為 7,668 億韓元 Meritz Securities 的 Lee Hyo-jin 預估，NHN 第三季合併營收為 7,668 億韓元，較去年同期增加 22.6%；營業利益為 536 億韓元，較去年同期增加 93.8%。該分析師指出，網路遊戲支付限額提高及雲端部門擴張是正面因素。然而，由於參加東京電玩展等活動使相關成本恢復正常，第三季獲利成長預計將較前一季放緩，與第二季沒有重大活動的情況形成對比。 預期 NHN 雲端營收成長將於第四季加速 該分析師表示，

Hana Securities 於 21 日維持 SK Innovation 股票「買進」評級及 200,000 韓元的目標價格，並指出該公司子公司 SK E&S 繞過荷莫茲海峽的 LNG 供應鏈是其關鍵競爭優勢。該證券公司預測，SK Innovation 第三季將實現創紀錄的 3.1 萬億韓元營業利益，較市場共識的 1.9 萬億韓元高出 65%。分析師 Yoon Jae-sung 將這項樂觀展望歸因於 SK E&S 垂直整合的 LNG 價值鏈，以及南韓電力市場持續上升的電力批發價格（SMP）。SK Innovation 在上一個交易日收於 137,000 韓元。 SK E&S 營運繞過荷莫茲海峽的 LNG 供應鏈 SK E&S 持有美國 Woodford 氣田 49.9% 的權益，以及澳洲 Caldita Barossa（CB）氣田 37.5% 的權益。該子公司將這些氣田生產的天然氣液化後，供應至亞洲和歐洲的 LNG 市場，以把握套利機會。Yoon Jae-sung 表示，這種供應鏈結構在交易業務和發電業務方面都具備優勢。 Hana Securities 預測 SK Innovati

Korea Investment & Securities 於 21 日維持對 NC 的買入評級及 390,000 韓元目標價格，並指出今年下半年即將推出的 Aion 2 全網發布，可能成為公司的潛在轉折點。分析師 정호윤 表示，儘管 NC 憑藉 Lineage Classic 和休閒遊戲營收展現穩定的盈利成長，但受到市場冷淡反應影響，NC 股價經歷了大幅調整。該券商強調，Aion 2 全網發布的成功可能提升盈利貢獻與企業估值，而 NC 正在準備包括 Horizon Steel Frontiers 和 Guild War 3 在內的其他全網 MMORPG 發布。 Korea Investment & Securities 維持對 NC 的買入評級及 390,000 韓元目標價格 Korea Investment & Securities 的分析師 정호윤 表示，NC 憑藉 Lineage Classic 和休閒遊戲的高營收成長，展現穩定的盈利成長，但受到市場冷淡反應影響，股價經歷了大幅調整。該分析師建議持續關注該公司，並指出下半年發布 Aion 2 是一項重要事件，可能成為公司發展的轉

KIWOOM Asset Management 於 9 月對其 KIWOOM US S&P500 Momentum ETF 執行定期再平衡，在 99 檔成分股中替換了 54 檔。此次投資組合重組代表投資組合周轉率為 54.5%。此次再平衡遵循該 ETF 的方法，根據由 12 個月價格表現與波動率計算出的動能分數，從 S&P500 成分股中選出排名前 100 的股票；由於沒有特定產業權重限制，投資組合可隨市場領導地位變化而調整。 蘋果以 9.23% 權重成為最大持倉 蘋果以 9.23% 的權重新納入投資組合，成為該 ETF 的最大持倉。輝達與博通此前為主要持倉，但在再平衡後退出投資組合。 半導體權重下降 13.00 個百分點 資訊科技產業的組成在此次再平衡中出現顯著變化。半導體與半導體設備的權重下降 13.00 個百分點，而科技硬體的權重增加 12.10 個百分點。 美光科技的權重從 10.94% 降至 8.95%。英特爾與 AMD 的權重各自增加至 4.89%。戴爾科技、Marvell Technology 與 Lumentum 新納入投資組合。 在 IT 產業以外，醫療保健權重增加

BMO Capital Markets 於 18 日（美國當地時間）將 MACOM Technology Solutions（NASDAQ: MTSI）的評級從市場表現提升至優於大盤，同時維持 335 美元的目標價。分析師 Harsh Kumar 指出該股票的估值吸引力有所提升，並注意到其預期本益比從 6 月下旬的 50 多倍下降至目前約 29 倍，同時資料中心、工業及國防部門的基本面穩健。MACOM 提供高效能類比及射頻（RF）半導體產品，廣泛應用於資料中心、電信、國防及工業領域。 BMO 分析師指出估值壓縮與產業基本面 Harsh Kumar 表示，隨著 MACOM 的預期本益比從 6 月下旬的 50 多倍壓縮至約 29 倍，該公司的估值吸引力大幅提升。這位分析師強調，公司資料中心、工業及國防部門的基本面強勁，並指出太空產業是明年的關鍵成長動力。Kumar 預測，超大規模雲端服務商、雲端服務供應商（CSP）及 AI 實驗室擴大對運算與網路基礎設施的投資，將支撐該股票復甦。 資料中心營收成長預計於 FY2026 加速至 70% BMO 表示，MACOM 資料中心部門的營收成長率預計將

iM Securities 於 21 日維持 LG 新能源 55 萬韓元的目標價格及「買入」評級，表示儘管韓元兌美元匯率走弱，該公司的業績改善仍在持續。分析師 Park Jung-ha 指出，LG 新能源第 3 季營業利益達 3690 億韓元，年減 39%，但仍超出市場預期。該分析師將其韌性歸因於再生能源發電擴張帶動北美 ESS 需求增加、AIDC 投資加速，以及對中國供應鏈的監管強化，為韓國電池製造商創造有利環境。 LG 新能源公布第 3 季營業利益達 3690 億韓元 Park Jung-ha 表示，LG 新能源第 3 季營業利益為 3690 億韓元，較去年同期下降 39%。該分析師強調，儘管本季韓元兌美元匯率走弱，這項業績仍超出市場預期。 iM Securities 預測北美 ESS 訂單將持續擴大 Park 預測，韓國電池電芯製造商將持續在北美取得更多 ESS 新訂單。該分析師解釋，美國 ESS 市場正受惠於再生能源發電擴張及全面性的 AIDC 投資所帶動的需求成長，而對中國供應鏈的監管強化，正為韓國企業創造有利的商業環境。 LG 新能源計畫將生產線轉為以 ESS 為主 該分析

Meritz Securities 於 21 日將 Lotte Tourism Development 的目標價格從 30,000 韓元下調至 25,000 韓元，理由是與觀光振興開發基金相關的成本負擔引發疑慮，並對股價造成壓力。該券商維持「買進」投資評級，預測公司今年第三季在 VIP 客戶招攬帶動賭場營運指標改善的推動下，將創下歷史新高。Meritz Securities 分析師 Kim Min-young 強調，投注額與每位客戶投注額同步增加，比賭場淨銷售額數據更具意義。此次下調目標價格反映韓國賭場業者面臨的監管成本不確定性，但高價值客戶招攬帶來的營運動能持續增強，公司的財務表現也不斷改善。 Lotte Tourism Development 創下 8 月賭場營運增長 Lotte Tourism Development 8 月賭場訪客總數達 59,000 人，較去年同月增加 3.5%。投注額達 3,364 億韓元，年增 19.7%，月增 27.6%。每位客戶投注額從 7 月的 420 萬韓元上升至 8 月的 570 萬韓元，增加 35.6%。 8 月賭場淨銷售額達 462 億韓元，

元大證券於21日對三星物產啟動追蹤，給予「買進」評級，目標價格為510,000韓元，理由是預期建築部門盈利成長。分析師 Kim Do-yeop 表示，分部加總估值（SOTP）得出的企業價值為83.2兆韓元，較目前股價有45%的上漲空間。建築部門未來12個月的營業利益預估為9186億韓元，套用同業平均7.5倍的EV/EBIT，得出6.9兆韓元的估值，且未計入高科技設施成長的任何額外溢價。 元大證券將三星物產建築部門估值定為6.9兆韓元 Kim Do-yeop 使用分部加總估值法，計算出三星物產的合理企業價值為83.2兆韓元。建築部門的6.9兆韓元估值，是將同業平均7.5倍的EV/EBIT套用於未來12個月營業利益預估9186億韓元所得。該分析師指出，此估值未納入高科技設施成長的額外溢價。 三星物產營業利益預估明年達4.5兆韓元 Kim表示，合併營業利益預計將從今年的3.7兆韓元（年增11.9%）增加至明年的4.5兆韓元（年增22.0%）。建築部門營業利益預估將從去年的5360億韓元，上升至今年的7168億韓元（年增33.7%），並於明年達到9840億韓元（年增37.3%）。營業利益率（O

南韓金融服務委員會（FSC）自 8 日起恢復每週召開家庭貸款監測會議，下一次會議安排於秋夕假期前的 22 日舉行，原因是國內外利率升幅加快。FSC 重新啟動會議，以追蹤銀行家庭貸款增長率、利率趨勢，以及借款人轉向浮動利率房貸的需求變化；與固定利率產品相比，浮動利率房貸的利率相對較低。在美國聯準會於 16 日將基準利率上調 0.25 個百分點至 3.75% 至 4.00%——這是自 2023 年 7 月以來的首次升息——以及韓國銀行（BOK）於 7 月和 8 月兩度將政策利率上調至 3.00% 後，聯準會與韓國銀行的升息推升了國內市場利率與房貸成本，監測進一步加強。 FSC 每週監測貸款增長與利率趨勢 據金融業消息人士 21 日透露，FSC 與銀行業官員每週二開會檢視家庭貸款趨勢。這些會議因房地產政策優先事項，自 6 月起暫停，如今則檢視各銀行的貸款增長率、相對於年度管理目標的交易進度，並要求超過目標或增長過快的銀行作出說明。22 日的會議將聚焦於美國升息如何反映在國內市場利率與銀行借貸利率上，以及銀行債券殖利率與存款利率上升是否會進一步推高房貸利率。 聯準會與 BOK 升息後市場利率飆

日本銀行於 9 月 18 日將基準政策利率從 1.0% 上調至 1.25%，創下自 1995 年以來的最高水準。此次在貨幣政策會議上決定的 25 個基點升幅，是 2024 年繼 6 月調整後的第三次升息。日本銀行表示，此舉旨在調整貨幣寬鬆程度，以可持續的方式實現 2% 的通膨目標，但 9 名理事中有 2 人反對該決定。Daesin Securities 分析師預測，儘管緊縮週期仍在持續，利率將維持在 1.25% 至年底，理由是總裁植田和男強調要避免可能對經濟產生負面影響的快速升息。 日本銀行在分歧表決下將利率上調至 1.25% 在 9 月 18 日的貨幣政策會議上，日本銀行理事會以 7 比 2 投票通過將短期政策利率上調 25 個基點至 1.25%。該決定打破了一致同意的局面，兩名成員主張維持現行利率。日本銀行解釋，根據經濟與物價趨勢、風險因素及金融狀況，調整貨幣寬鬆程度是適當的，以可持續的方式實現 2% 的通膨目標。央行強調，必須防止核心通膨以可能破壞通膨趨勢、並在之後對經濟造成負面影響的方式升至 2% 以上，並表示將核心通膨穩定在 2% 左右是必要的。 Daesin Securit

日本銀行於 9 月 18 日將基準政策利率上調至 1.25%，創下 1995 年以來的最高水準，也是三個月內第二次升息。此次升息 25 個基點，延續 6 月將利率從約 0.75% 調升至 1.0% 的措施。BOJ 表示，此次調整旨在將通膨控制在 2% 的目標附近，同時防止持續性的價格上漲對經濟造成負面影響。Daesin Securities 分析師 Kong Dong-rak 預測，央行將在年底前維持 1.25% 的利率，並指出央行對快速升息持謹慎態度。 BOJ 於 9 月 18 日升息至 1.25% BOJ 於 9 月 18 日召開的貨幣政策會議決定，將利率從 1.0% 上調 25 個基點至 1.25%。這項決定並未獲得一致通過——9 名理事中有 2 人投票支持維持現行利率。BOJ 解釋，根據經濟與價格趨勢、風險因素及金融狀況，升息是為了確保 2% 的通膨目標能夠持續且穩定地實現。央行強調，將核心通膨穩定在 2% 附近非常重要，以避免通膨超過目標並損害經濟。 Daesin Securities 預測年底前不會進一步升息 Daesin Securities 於 9 月 21 日發布報告

Bitcoin 於 5 月 21 日上午 8:10 在 Bithumb 交易所回升至 1.11 億韓元，較 24 小時前上升 0.42%；此前在美國《Clarity Act》遭否決及利率上升後，Bitcoin 一度下跌至 1.03 億韓元。此次回升是由美國金融監管機構推進加密貨幣市場獨立監管框架所帶動。這波反彈發生之際，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 5 月 17 日向白宮管理及預算局（OMB）提交新的加密貨幣監管提案，而美國證券交易委員會（SEC）則針對股票代幣授予 5 年有條件監管豁免。 Bitcoin 於 5 月 21 日回升至 1.11 億韓元 Bitcoin 於 5 月 21 日上午 8:10 在 Bithumb 交易所報價 1.11 億韓元，較 24 小時前上升 0.42%。根據 CoinMarketCap 的資料，Bitcoin 在全球市場的價格為 $81,165。主要替代幣也與 Bitcoin 一同上漲：Ethereum 上升 1.58%，Solana 上漲 2.09%，Ripple 上漲 1.75%。韓國溢價為 -1.50%，表示 Bitcoin 在韓國的交易價

Kiwoom Securities 於 21 日表示，KT&G 的海外香菸業務正呈現量質並增的成長。分析師 Park Sang-jun 強調，雖然獲利增加部分源自美元走強的效益與漲價效應，但海外香菸業務的營業利益成長率自去年起已擴大至超過 50%，值得關注。KT&G 全公司的菸草營業利益成長率由去年的 6.7% 提高至今年第一季的 22.5%，主要受海外香菸業務對營業利益成長的貢獻增加所推動。 KT&G 擴大海外直營業務以推動獲利成長 Park 分析指出，海外香菸業務對營業利益成長的貢獻擴大，源自海外菸草業務中直營業務占比增加。他解釋，公司正擴大海外當地生產的比例，以提高在當地市場的滲透率，並推動成本效率改善與利潤組合最佳化。 哈薩克市占率自 2022 年的 5.1% 升至 9.6% Park 以哈薩克市場滲透率擴大為代表性案例。他表示，KT&G 自去年 3 月在哈薩克開始商業生產後，市占率已由 2022 年的 5.1% 提高至去年的 9.6%。他補充，哈薩克銷售子公司從 2022 年至去年，年均銷量成長 20%、營收成長 70%、營業利益成長 90%，呈現顯著的質性成長。該分析師預期

SK 海力士於 7 月透過在美國 Nasdaq 上市美國存託憑證（ADR）籌集約 265 億美元，這筆資金流入成為南韓外匯市場的重要美元供應來源。這家半導體製造商的募資，加上強勁晶片銷售帶動出口結算流入增加，加劇了美元兌韓元匯率的下行壓力。韓國銀行貨幣政策委員會另行評估外匯資金流動時，將 SK 海力士的資金單獨剔除，反映出半導體資金作為今年關鍵流動性來源的重要性。 SK 海力士 7 月透過 ADR 籌集 265 億美元 據外匯市場消息人士透露，SK 海力士於 7 月透過在 Nasdaq 上市 ADR 籌集約 265 億美元。這一金額超過 2020 年 COVID-19 疫情期間韓美貨幣互換安排下實際在國內供應的 198.72 億美元。 與 ADR 發行相關的美元出售，在資金結算前後分別於遠期和即期外匯市場進行；而強勁半導體出貨帶來的出口企業額外結算，則進一步強化了美元供應。並非所有募資所得都在首爾外匯市場兌換——部分資金以外幣直接支付投資用途，市場參與者指出，部分交易量可能是在市場外處理。 美元兌韓元匯率本月一度跌至 1,330 韓元區間，近期則反彈至約 1,380 韓元。 8 月外匯

南韓銀行於 9 月 21 日上調經濟成長預測，將此次上調歸因於前所未有的半導體熱潮。該央行目前預測 2026 年實質國內生產總值（GDP）成長率為 3.3%，2027 年為 2.9%，較三個月前分別上調 0.7 個百分點和 0.8 個百分點。此次修正源於半導體需求飆升，帶動出口成長與企業投資。半導體產業的動能正擴散至更廣泛的經濟領域，半導體製造中心的消費正在上升，設備投資也截至 7 月連續兩個月攀升。 南韓銀行因半導體強勁表現上調 GDP 成長預測 根據南韓銀行於 9 月 21 日發布的 8 月經濟展望，該央行對 2026 年和 2027 年實質 GDP 成長率的預測分別為 3.3% 和 2.9%。這些預測較三個月前的估計分別上調 0.7 個百分點和 0.8 個百分點，主要受到半導體出口激增及其連鎖效應的推動。 南韓銀行分析指出，在半導體出口量於 2026 年增加約 20%、2027 年增至十幾％中高位的樂觀情境下，成長率可能分別額外上升 0.2 個百分點和 0.6 個百分點。花旗銀行近期預測，南韓經濟將在 2026 年至 2028 年連續三年實現 3% 成長（3.7%→3.1%→3.

根據 9 月 21 日的報導，南韓首個對美策略性投資專案預計很快將公布。政府預定於 9 月 22 日上午 9:30 向國會說明 3,500 億美元對美投資框架下的首個專案。建設業股票因市場期待而上漲，建設業指數於 9 月 18 日收於 171.67，較前一交易日上升 0.78%。目前考慮中的專案包括德州 Encinal 燃氣複循環發電廠（裝機容量 6.3GW）、參與 8 個新核反應爐專案，以及阿拉斯加 LNG 開發。李在明總統於 9 月 18 日強調，投資必須符合商業合理性標準，並表示政府只會推動具商業可行性且符合國家利益的專案。 建設業指數在公布前上漲 0.78% 根據 Yonhap Infomax 產業指數資料（畫面編號 3200），建設業指數於 9 月 18 日收於 171.67，較前一交易日上升 0.78%。自 8 月下旬以來，該指數一直呈上升趨勢。當時，南韓首項聚焦於發電廠建設的對美投資成為市場討論的話題。 建設業指數每日趨勢 [來源：Yonhap Infomax] 具備複循環發電廠或核反應爐建設經驗的公司受到市場關注。Hyundai Engineering & Constr