Gate 深度報導與加密市場分析

美國半導體股在 6 月 23 日帶動大盤全面走跌，納斯達克綜合指數在美東時間上午 10:48 下跌 399 點至 25,766.67；標普 500 指數下跌 58.83 點至 7,413.96。跌勢源於亞洲記憶體晶片市場的大幅下挫，並在交易員為 6 月 24 日到期、預定公布的美光（Micron）2024 財年第三季財報作頭寸佈局後進一步加劇。此次拋售反映在聯準會於 6 月 17 日的 FOMC 會議上將其 2026 年底中位數聯邦資金利率（median federal funds rate）預估上調至 3.8%，高於 3 月的 3.4%，市場對人工智慧（AI）估值的壓力不斷升高。半導體產業位於 AI 投資循環的核心。6 月 23 日的下跌，測試了在經歷數月強勁反彈後，對 AI 基礎設施與記憶體晶片的需求是否能支撐目前估值。 iShares 半導體 ETF 下跌 6%，因記憶體晶片股走跌 iShares 半導體 ETF 在 6 月 23 日下跌約 6%，多檔大型晶片股承受沉重壓力。美光盤中跌幅約 8% 至 11%，在周一收盤 1,211.38 美元（此前在完成 Anthropic 供應

經濟學家 Nouriel Roubini 以預測 2008 年次級房貸危機而聞名，他於 6 月 23 日宣布推出 USAFi，這是一種由其 Atlas America Fund 支撐的代幣化數位證券。這項公告宣告了 Roubini 的態度轉變；他一直是加密貨幣與區塊鏈技術最具聲量的批評者之一。此舉反映出他認為 USAFi 與其他數位資產不同，因為它由美國國債、不動產、黃金以及農產品等真實資產支撐。 Roubini 曾批評區塊鏈是被過度炒作的技術 Roubini 以準確捕捉全球市場的曲折變化而著稱，並因是最早預測 2008 年次級房貸危機以及其後大蕭條（Great Recession）的人之一而被廣泛記得。他也在 2020 年就預測，COVID-19 引發的衰退將比 2008 年危機更嚴重。他對經濟下行的正確預測，讓他獲得「末日博士（Dr. Doom）」的稱號。 Roubini 一直是比特幣（BTC）等加密貨幣，以及支撐這些資產的區塊鏈技術，最具聲量的批評者之一。2018 年，Roubini 曾表示：「99% 的加密貨幣圈地盤是把一個他coin 交易給另一個他coin。」 他在 2019

Fundstrat 的 Tom Lee 預測，今年稍晚股市的市場條件將出現突然變化；這是在聯準會（Federal Reserve）於 6 月 17 日召開會議之後，新的聯準會主席 Kevin Warsh 在該日進行了他的首次記者會。Lee 提出了他預期將用來測試市場的四項催化劑：聯準會新設的「五個工作小組」審查流程帶來的審視、SpaceX、Anthropic 與 OpenAI 的 IPO 釋放股份、荷爾摩海峽（Strait of Hormuz）的供應鏈中斷，以及潛在的投機資本耗竭。儘管如此，Lee 在接受 CNBC 訪談時表示，目前股市條件仍然有利；在標普 500 指數達到 7,500、且風險偏好仍保持不變的情況下，從 SpaceX IPO 的 900 億美元（$90 billion）浮動量即可看出。 Lee 預測今年稍晚市場將出現突然變化 Lee 是在聯準會於 6 月 17 日會議後、接受 CNBC 訪談時做出上述評論；在該次會議上，新的聯準會主席 Kevin Warsh 移除了央行對利率的前瞻指引（forward guidance）。根據 Lee 的說法：「我們仍然相信，今年稍晚市

Intercontinental Exchange (ICE), the parent company of the New York Stock Exchange, and crypto exchange OKX launched a joint venture that will operate as a US-regulated broker dealer and futures commission merchant. Former New York Governor Andrew Cuomo will co-chair the venture alongside Trabue

印度金融情報機構（FIU-IND）據報已指示主要加密貨幣交易所，分享價值超過 10,000 美元、約等於 9.44 萬盧比（₹9.44 lakh）的場外（OTC）加密交易細節。此舉顯示對大型私人加密交易的監管關注度將更趨嚴格，並凸顯政府欲提升整個數位資產領域透明度的努力。 場外交易允許投資人不透過公開交易所的委託簿來買賣大量加密貨幣。這類交易常受到高資產淨值人士與機構青睞，因為它能降低市場衝擊並提供更多隱私。 為何監管者會聚焦場外（OTC）交易 根據近期報導，監管機構希望交易所能提供有關高價值場外 OTC 交易的詳細資訊。當局特別關注要辨識這些交易背後的實益擁有人，並確保參與者符合反洗錢要求。 主要關注重點包括： 價值超過 10,000 美元的場外加密交易 實益擁有人的驗證 記錄保存與交易監控 防止洗錢與逃稅 由於場外交易發生在常規市場活動之外，監管者往往將其視為較高風險交易。因此，當局正在加強監督，以防止數位資產被濫用於不法金融活動。 對加密交易所與投資人的影響 這項新指令可能要求加密貨幣交易所強化合規系統，並保存更詳細的交易記錄。此外，交易所也可能需要改進針對大型場外客戶的客戶驗證

2026 年 6 月 22 日，美伊在瑞士布尔根施托克完成首轮高级别会谈，美国财政部随即发布为期 60 天的临时通用许可，授权伊朗石油的生产、交付及销售。布伦特原油应声跌破 78 美元/桶——地缘政治溢价正在以前所未有的速度从能源市场出清。 然而，这场被市场寄予厚望的地缘“和平红利”，并未如愿转化为风险资产的普遍上扬。比特币在 6 月 22 日至 23 日的 24 小时内，从 65,500 美元大幅滑落至 62,000 美元区间。同一时间，CME FedWatch 数据显示，市场定价美联储年内至少加息两次的概率从 15.2% 飙升至 54%。 地缘政治退场，货币政策登场。加密市场的定价权，正在经历一场从霍尔木兹海峡到美联储会议室的 180 度转向。 地缘溢价的退潮为何未能提振风险资产 地缘政治溢价的消退通常被视为风险资产的利好——不确定性下降，资金从避险资产回流风险敞口。这一逻辑在 6 月中旬美伊签署谅解备忘录时曾短暂成立：比特币一度涨至 65,500 美元的两周高点。然而，当技术性会谈的细节陆续落地、美国正式签发石油出口许可后，市场的反应却从“庆祝”切换为“冷静”。 核心原因在于：地

貝利·吉福德（Baillie Gifford）於 2026 年 6 月 22 日（on June 22, 2026）以代號 $BAGEY 推出增強收益基金（Enhanced Yield Fund），作為在英國受監管架構下運作的原生發行鏈上債券基金。此舉使區塊鏈成為法定的所有權登記憑證，而非依賴傳統的場外登記系統。新的結構使其有別於先前幾代的代幣化基金：前者通常將區塊鏈代幣用作數位包裝器（digital wrappers），同時仍透過傳統行政系統保留正式的所有權紀錄；而此處則由代幣本身成為投資者所有權的權威紀錄。這反映了產業更廣泛的趨勢：將區塊鏈技術直接整合進受監管的金融產品，而不是把它疊加在既有系統之上。 Baillie Gifford 將區塊鏈建立為法定所有權登記憑證 增強收益基金旨在讓投資者可透過穩定幣（stablecoins）進行申購，同時保持符合英國監管要求。透過允許投資者使用數位資產參與並在區塊鏈上直接記錄所有權，基金目標是簡化投資流程並降低對傳統中介機構的依賴。 先前的代幣化投資產品通常依賴包裝結構：區塊鏈代幣僅代表在其他地方記錄的權益。在該模式下，正式所有權仍由由基金管理

根據 Bitcoinist 的說法，白宮已發布一項聚焦於保護聯邦系統，免於先進加密攻擊的行政命令。該命令鎖定關鍵基礎設施與敏感的政府資料，但並非直接針對公開區塊鏈。這項進展也在加密貨幣產業內重新引發討論：如何進行長期的後量子（post-quantum）安全規劃。因為區塊鏈網路依賴的加密假設，可能會因未來量子運算能力的理論挑戰而面臨風險。 白宮命令鎖定聯邦系統 該行政命令著重於提升聯邦系統、關鍵基礎設施與敏感資料，面對先進加密攻擊的備戰能力。依據該來源，該政策並未要求對公開區塊鏈網路（例如比特幣或以太坊）進行變更。該命令的重點是政府控制的系統，而非去中心化網路。 白宮的表述強調的是聯邦層級的就緒程度，而非立即對私部門提出要求。文章指出，該命令「旨在針對聯邦系統，而非直接針對公開區塊鏈」。 區塊鏈產業回應政策訊號 加密貨幣產業將該命令視為政策訊號，而非立即的監管強制措施。文章表示，「量子風險常以誇張的方式被討論，但實務問題更為審慎」。現代區塊鏈仰賴公鑰密碼學，而只要量子電腦具備足夠強的算力，就可能在網路來不及更新時，對其中部分假設造成挑戰。 該來源強調，「具備量子能力的攻擊並非日常交易層面

James Heckman，Roundtable（NASDAQ: RTB）創辦人兼執行長，告訴 Mario Nawfal，他已提出一個解決方案，以修復在 6 月 22 日宣布公司與 Coinbase 整合後，價值 2,000 億美元的媒體產業。Heckman 表示，新聞業被「撕裂」了：內容創作者在社交平台拍賣他們的資料、AI 彙整他們的內容的同時，失去了對作品的控制，並且被排除在經濟之外。專業媒體產業面臨的挑戰包括付款系統不透明、報酬延遲，以及對資料、智慧財產權、受眾和廣告主缺乏控制。 Roundtable 宣布於 6 月 22 日進行 Coinbase 整合 在 6 月 22 日，Roundtable 與 Coinbase 領導層宣布即時付款、不可變的即時報導，以及面向專業媒體產業的媒體流動性池（Media Liquidity Pool），當時 200 家出版商在 Cannes Lions 上線。該公告由 Coinbase 與 USDC 支援。Roundtable 是一個由 AI 驅動的 DeFi 媒體平台，創作者一旦獲得其作品的收益就會立刻收到付款，並透過 Coinbase 以 U

Ripple 透過來自盧森堡金融業監管委員會（Commission de Surveillance du Secteur Financier）的「綠燈信」（Green Light Letter）獲得加密資產服務提供商（Crypto Asset Service Provider, CASP）牌照的初步核准，朝向歐洲的全面 MiCA 合規邁進。該核准仍須遵守 CSSF 所設定的最終條件。若完成，該牌照將使 Ripple 能夠在 30 個國家的歐洲經濟區（European Economic Area, EEA）內提供受監管的加密資產與穩定幣支付服務，並可能擴大機構對其支付基礎設施以及 XRP 采用路徑的接觸。 Ripple 從盧森堡 CSSF 獲得 CASP 初步牌照 Ripple 表示，該 CASP 初步牌照將支持在 30 個 EEA 國家全面推出 Ripple Payments。該牌照將為銀行、金融科技與企業客戶提供一條受監管的路徑，以使用 Ripple 的加密資產支付服務。 該核准並非最終牌照，因為 Ripple 仍必須滿足 CSSF 其餘尚未完成的條件。「綠燈信」顯示該公司已通過歐盟

加密分析師 Ted 和 CW 預測，比特幣在形成週期底部之前，可能還會再出現一次下跌走勢。Ted 預期 BTC 在最後一波下跌前會形成另一個較低高點，而 CW 則指出一條長期回歸區間正在閃現歷史性底部訊號。這些預測是在比特幣跌破 75,000 美元支撐水準後，以及接近一個對數回歸區域之際提出；該區域在 2011、2015、2018 和 2022 年歷史上曾與主要市場底部相吻合。 Ted 預測：最終比特幣下跌前將出現較低高點型態 加密分析師 Ted 表示，比特幣很可能會再形成一個較低高點，這種型態將使更大的下行趨勢維持不變。在 X 的一篇貼文中，Ted 提到 BTC 多次未能重新站回 75,000 美元附近的阻力區，而上升趨勢線所提供的支撐已經轉弱。 在兩日圖上，BTC 已跌破上升趨勢線以及一個約在 75,000 美元附近的關鍵水平支撐水準。12 小時圖勾勒出可能的反彈嘗試；該嘗試或將在阻力下方形成較低高點，然後賣方再度掌控局面。 根據 Ted 的說法，這樣的走勢可能為再一次急劇下跌鋪路，並可能形成週期底部。若比特幣能夠重新奪回阻力區並建立更高的高點，偏空看法將會轉弱。交易者正在留意預期

眾議院金融服務委員會已安排 7 月 14 日就聯邦準備理事會（Federal Reserve）的半年度「貨幣政策報告」舉行聽證，該報告將包含新任聯準會主席 Kevin Warsh 的首次國會證詞；隨後 7 月 17 日在紐約再舉行一場聽證，聚焦《CLARITY 法案》（CLARITY Act）可能如何塑造數位資產與金融創新。參議員 Cynthia Lummis 正瞄準在 8 月休會前就《CLARITY 法案》在參議院院會進行表決，該法案推進需要 60 票。緊接在後的聽證旨在在立法窗口收窄的同時，維持對加密貨幣「市場架構」相關立法的動能。 眾議院金融服務委員會安排 7 月 14 日與 7 月 17 日聽證 眾議院金融服務委員會已安排 7 月 14 日就聯邦準備理事會的半年度「貨幣政策報告」舉行聽證；該場聽證也是新任聯準會主席 Kevin Warsh 將提交其首次國會證詞的時段。委員會同時也計畫於 7 月 17 日在紐約舉行聽證，聚焦《CLARITY 法案》可能如何塑造數位資產與金融創新。 在華府外舉行的 7 月 17 日場次，旨在凸顯業界在經濟上的利害關係，以及持續面臨監管不確定性所帶來

WTI 原油價格週二交易時低於每桶 $74；而布蘭特原油則維持在每桶 $78 以下，交易員在評估美國—伊朗談判以及其對全球能源供應的影響。此次價格走勢是在兩國達成臨時和平協議後，來自由衝突推升的高點出現了 40% 的下跌。如今一項為期 60 天的美國豁免允許全球買家購買伊朗原油及精煉燃料。 美國推出 60 天豁免以供購買伊朗原油 美國推出為期 60 天的豁免，允許全球買家（包括美國煉油商）購買伊朗原油與精煉燃料。伊朗在豁免宣布後的過去一週出口超過 3,000 萬桶原油與石油產品。科威特與阿拉伯聯合大公國已制定替代性的航運安排，以恢復區域內的供應流向。 霍爾木茲海峽週一記錄 35 艘船隻通行 海事追蹤公司 Kpler 表示，週一有 35 艘商用船隻穿越霍爾木茲海峽，創下衝突開始以來最繁忙的一天。目前的過境量約等於戰前活動的三分之一，儘管實際數字可能更高，因為部分船隻在追蹤轉發器被停用的情況下仍在運作。伊朗首席談判代表表示，霍爾木茲海峽「永遠不會回到戰前狀況」。 川普與伊朗就核查主張展開爭議 美國總統唐納德・川普週二表示，伊朗「已完全且徹底同意」允許進行廣泛的核查。副總統 JD Vance

科技記者與科幻小說作家 Cory Doctorow 發布了一本新書《The Reverse Centaur's Guide to Life After AI》，作為他先前關於技術退化（technology degradation）作品的後續。Doctorow 告訴 Ars Technica，這本書試圖「把胡扯從可驗證的現實中分離出來」，釐清圍繞 AI 討論的內容。該書提出「反向半人馬（reverse centaurs）」的概念——作為機器附屬物的工作者，而不是被機器加強、擴增的人——並針對人們擔憂的問題發聲：AI 工具正如何被部署在職場中，目的不是提升人的能力，而是削減人的自主性。 去年，Ars Technica 曾刊登一篇與 Doctorow 關於他新書《Enshittification: Why Everything Suddenly Got Worse and What To Do About It》的長篇採訪。Doctorow 承認自己並不喜歡談論 AI，但又總被要求發表意見。「我犯下了一個戰術性的錯誤：被迫一直談 AI，結果我都受夠了，」Doctorow 對 Ars 說。「所

Google 的搜尋引擎主導地位正面臨挑戰。DuckDuckGo 報告指出，其安裝率每週最高跳升至 40%；Microsoft 的 Bing 上季已達到 10 億用戶；而在過去一個月，Google 的搜尋流量下降超過 1%，同時 ChatGPT 流量增加。這家搜尋巨頭上週遭遇多位高層離職：Gemini AI 工程副總裁、共同負責人 Noam Shazeer 前往 OpenAI；而在週五，DeepMind 的副總裁兼工程院士 John Jumper 也離開前往 Anthropic，導致 Alphabet 股價週一下跌 5%。Google 仍掌控 90% 的搜尋市場，且其股價在過去一年已翻倍以上，但該公司正面臨來自 AI 驅動聊天機器人的壓力，以及不斷成長的使用者群，希望尋找非 AI 的搜尋替代方案。 Google 高層前往 OpenAI 與 Anthropic Gemini AI 工程副總裁、共同負責人 Noam Shazeer 上週宣布，他將離開 Google，加入 OpenAI。週五，DeepMind 副總裁兼工程院士 John Jumper 表示，他將離開前往 Anthropic。

Engram 週二從投資人募資 9,800 萬美元，包括 General Catalyst、Kleiner Perkins 與 Sequoia，以及 OpenAI 共同創辦人 Andrej Karpathy。這家成立 8 個月的創業公司目標是透過打造其所稱的「learned memory」（學習型記憶）來協助企業降低 AI 作業成本。此輪募資也反映出在美國企業界開始審視開發者未加馴化的 AI 使用方式之際，企業端 AI 部署對成本最佳化解決方案的需求正在形成。 Engram 從 General Catalyst 與 Sequoia 募得 9,800 萬美元 該創業公司週二宣布，已從 General Catalyst、Kleiner Perkins 與 Sequoia 募得 9,800 萬美元。近日加入 Anthropic 的 OpenAI 共同創辦人 Andrej Karpathy 也參與了本輪。這家 13 人的公司計劃使用這筆資金來支援算力與人才。 Engram 聲稱模型使用的 tokens 比前沿實驗室少 100 倍 Engram 表示，其模型能回憶與特定組織相關的工作流程與脈絡，

Cboe 已在美國受監管的衍生品市場推出針對比特幣與以太幣的連續期貨，旨在提供類似永續（perpetual）合約的曝險。這些以現金結算的產品目標是降低交易者定期展期期貨部位的需求；此功能在某種程度上模仿了離岸永續期貨的特性，同時仍能在國內的監管架構內運作。該掛牌反映出更大的市場趨勢：將加密衍生品需求「本土化（onshoring）」。過去這類需求多集中在離岸交易所，因為美國機構希望取得受監管的加密曝險管道。 Cboe 連續期貨採用現金結算與每日調整 這些產品採用長天期期貨結構，並具備每日現金調整功能。根據 Cboe 的說法，此設計在維持受監管框架的同時，能帶來類似永續曝險的實務效益。連續期貨並非等同於離岸永續期貨；後者在保證金、揭露與交易時段架構上有所不同。採用現金結算則移除了實物交割的需求，並簡化機構交易者的部位管理。 美國交易場所鎖定離岸衍生品需求 過去，大部分加密永續期貨的交易活動多發生在受嚴格監管較少的美國境外場域。Cboe 的掛牌為那些希望獲得類似曝險、卻不想轉往離岸交易所的機構補上了一個缺口。隨著機構對避險與策略性曝險的需求持續成長，美國交易所、券商與結算機構正將加密原生的市

鏈上調查員 ZachXBT 批評加密產業中的了解你的客戶（KYC）做法，稱其是用於調查的最沒用的資料類型之一，並威脅要公開用於避免過度監控的鏈上手法。ZachXBT 表示，KYC 往往是讓攻擊者受益，而不是使用者，特別是在公司遭駭時，且管理層對被竊的客戶資金不負法律責任。他並質疑，為何政府會實際上迫使人們在黑市上花 100 美元，換取基本隱私。該批評出現在對強制性的線上身分識別要求日益擔憂之際。ShapeShift 創辦人 Erik Voorhees 警告，KYC 可能很快就會成為使用電腦所必需的條件；而約翰霍普金斯大學加密學教授 Matthew Green 表示，年齡驗證正迅速成為幾乎每一項新的監管提案的一部分。 Voorhees 和 Green 警告擴大身分識別要求 ZachXBT 的評論源自 ShapeShift 創辦人 Erik Voorhees 的一篇貼文。Voorhees 警告，即使是使用電腦，也可能很快就需要 KYC。Matthew Green 是約翰霍普金斯大學的加密學教授，他表示年齡驗證正迅速成為幾乎每一項新的監管提案的一部分。Green 指出，這個問題並非關於年齡，

分析師 Zeitgeist 表示，應用於人工智慧的記憶體晶片需求，已遠超出目前全球產能，差距達數個數量級；這意味著，若以真實運算需求來估值而非依據歷史高點，記憶體製造商的庫存價值可能會上漲十倍。Zeitgeist 提供了一個投資例子：去年 9 月投入 50,000 美元買入 Micron 股票，至今約值 489,000 美元。該分析師將供需失衡歸因於 AI 加速器中固定的高頻寬記憶體（HBM）限制，以及 AI 代理的快速普及；相較於傳統聊天機器人，AI 代理每次會話所消耗的記憶體要多得多——而這種轉變發生在記憶體產量成長速度比使用量增長更慢的情況下。 AI 加速器面臨固定記憶體上限 每台 AI 加速器出廠時都配有固定數量的高速記憶體，部署後無法擴充。根據 Zeitgeist 的說法，一顆標準 H100 晶片配備 80 GB 的 HBM；更新世代最高可達 192 GB，而未來的 B300 將會有 288 GB。這個上限決定了單一加速器能同時處理多少請求。 該分析師解釋，主要的記憶體負載並非來自模型權重，而是來自 KV 快取——會話記憶，會隨著每個生成的 token 而成長。Zeitgei

Jamie Dimon 於 6 月 21 日警告稱，目前的股票多頭牛市類似「一點點海嘯」，並在外交關係委員會（Council on Foreign Relations）活動中指出，地緣政治緊張局勢是被低估的風險。摩根大通（JPMorgan）執行長點名，包含烏克蘭、伊朗、油價、俄羅斯與中國的衝突，屬於市場未充分反映的中長期威脅；儘管他也承認短期支撐因素，包括約 7,000 億美元的人工智慧（artificial intelligence）支出、4.3% 的失業率與 2% 的 GDP 成長。Dimon 的謹慎之言來自於華爾街指數已創新高之際，摩根大通的掌舵者在他所形容的、在投資人對日益升高的地緣政治壓力感到過度安逸的情況下，選擇站在相對較謹慎的一方。 Dimon 指出 7,000 億美元 AI 支出與地緣政治風險 Dimon 於 6 月 21 日在外交關係委員會活動中表示：「我們處在多頭牛市。就像一點點海嘯。當這種事發生時，要阻止它非常困難。」摩根大通執行長承認強有力的短期市場支撐，包括約 7,000 億美元的人工智慧資本支出、失業率接近 4.3%，以及國內生產毛額（gross domes