Gate 深度報導與加密市場分析

Greg Abel，波克夏海瑟威執行長，在 5 月 2 日於日本接受訪問時，概述了與 AI 成長相關的兩項核心變現策略：透過子公司 Berkshire Hathaway Energy（BHE）擴大 AI 資料中心的能源供應，以及增加對 Alphabet（Google 的母公司）的投資。Abel 認為，能源短缺是 AI 技術擴張的主要限制。截至第二季末，波克夏對 Alphabet 的持股價值約達 360 億至 380 億美元。此前，波克夏於 5 月參與 Alphabet 800 億美元的募資，進行了 100 億美元的大宗交易，並在直接諮詢 Warren Buffett 後以 6.5% 的折扣價完成交易。 Berkshire Hathaway Energy 以社區保障措施為前提，瞄準 AI 資料中心電力供應 Abel 判斷，能源短缺是 AI 技術擴張的最大障礙，並將 Berkshire Hathaway Energy 定位為向電力需求激增的大型科技公司供應能源的業者。他設定了一項前提，即現有零售客戶不得因資料中心能源合約而面臨電費調漲。 針對美國國內反對興建資料中心的聲音，Abel 強調需

NH Investment & Securities 研究員 Na Jung-hwan 在最近的一份報告中表示，國內 AI 平台與服務以及二次電池，有望成為韓國股市的領先板塊。報告指出，股價波動已達到峰值，目前正在消退；7 月的下跌是由過度槓桿與伽瑪對沖所驅動，而非投資者情緒。這項分析發布之際，市場正從恐慌驅動的拋售轉向穩定階段；隨著保證金要求提高，南韓的槓桿產品大幅減少，而美國交易商的伽瑪做空部位也在縮減。 7 月波動歸因於槓桿強制平倉，而非情緒 Na Jung-hwan 表示，7 月的下跌源於透過槓桿與伽瑪對沖累積的過度信貸，對沖賣壓在自我強化的循環中放大波動，而該循環目前正在穩定。這位研究員強調，這次下跌是信貸問題，而非情緒問題，進一步下跌的燃料大多已經耗盡。在南韓，單一股票槓桿產品的資產管理規模（AUM）在最低存款要求提高後大幅下降；在美國，交易商因賣出賣權而形成的伽瑪做空部位已經收縮，使先前將下跌轉化為額外賣壓的途徑變得狹窄。 半導體板塊引領 7 月 30 日後反彈，貢獻 15%pt 市值增長 半導體板塊帶動了 7 月 30 日低點後的反彈，對市值增長貢獻 15 個百分點，遠

NH Investment & Securities 將 S-Oil 目標價格上調 27.3% 至 210,000 韓元，理由是煉油業的有利環境持續時間長於預期。分析師 Choi Young-kwang 將此次上調歸因於，在供應吃緊以及中東生產商為爭奪市場份額而導致原油官方售價（OSP）結構性疲軟的情況下，煉油利差持續強勁。該券商維持「買進」評級，並預測 S-Oil 第三季營業利益將超過市場共識的 1.057 兆韓元，主要受惠於高檔煉油利差及成本結構改善。此次上修反映該券商將 S-Oil 2027 年營業利益預測提高 25.7%，依據是目前的產業動態預期將在中期持續。NH Investment & Securities 指出，中東石油生產商為捍衛市場份額而轉向具競爭力的定價策略，使 OSP 趨勢與原油價格走勢脫鉤，為煉油商創造結構性有利環境。 NH Investment & Securities 將 S-Oil 目標價格上調 27.3% 至 210,000 韓元 NH Investment & Securities 將 S-Oil 的目標價格從 165,000 韓元上調至 210,00

KOSPI 9 月 4 日收於 6,687.21 點，上漲 107.73 點或 1.64%；KOSDAQ 上漲 23.29 點或 2.95%，至 813.50 點，據 Newsis 報導。儘管美國市場在 9 月 4 日（當地時間）因強於預期的 8 月就業數據引發升息疑慮而下跌，韓國股市仍然上漲。分析師將韓國股市的漲勢歸因於韓元持續走強——韓元兌美元匯率下跌 8.9 韓元至 1,350.4 韓元——以及受 AI 基礎設施需求預期推動的半導體產業上漲。 美國市場因強勁就業數據下跌 美國市場 9 月 4 日（當地時間）收低。道瓊工業平均指數下跌 271.86 點或 0.51%，至 53,414.25 點；S&P 500 下跌 29.11 點或 0.38%，至 7,718.60 點；NASDAQ 綜合指數下跌 77.07 點或 0.29%，至 26,506.99 點，據紐約證券交易所報導。美國勞工部表示，8 月非農就業人數增加 162,000 人，大幅超過市場預期的 53,000 人。強於預期的就業數據引發市場評估，認為美國經濟足夠強勁，可以承受升息；市場也逐漸認為，聯準會有更大的升息空間來抑

iM Securities 研究員 Kim Jun-young 於 9 月 7 日發布報告指出，儘管近期全球政府債券殖利率波動，利率上升本身並不會導致不利於股票的環境。Kim 解釋，目前利率上升伴隨著名目成長率上升（通膨加上經濟成長的總和），因此相較於利率水準本身，利率相對於名目成長率的水準更為重要。這項分析發布之際，美國 10 年期國債殖利率正逼近象徵性的 5% 門檻，全球行情也正經歷加劇的波動。 名目成長率決定利率對股市的影響 Kim 在報告中表示，利率水準本身的重要性低於利率相對於名目成長率的水準。「目前利率上升伴隨著結合通膨與成長的名目成長率上升，」Kim 解釋道。這位研究員評估，股市可以吸收這種程度的利率上升負擔。 Kim 指出，儘管美國 10 年期國債殖利率在象徵性的 5% 水準可能出現機械式調整，但幅度不會太大。「只有當利率大幅超過名目成長率時，股票的資產吸引力才會受損，而我們尚未進入那個階段，」Kim 表示。「即使利率很高，相應的成長也正在浮現。」 分析顯示，目前利率仍低於名目成長率。Kim 解釋，股價反映的是名目盈餘，而非實質盈餘。「除非通膨造成需求破壞效應，否則通膨

Kookil Paper Manufacturing Co. 於 4 日收於 3,530 韓元，較其在股票合併以擺脫低價股身分後，於 5 月 20 日的 3,885 韓元掛牌價格下跌 9.1%。這家特種紙製造商受紙業低迷影響，2022 年至 2025 年連續出現年度虧損；此外，SM Group 子公司 Samra Midas 於 2024 年 1 月透過以每股 100 韓元的價格發行 10.5 億股新股完成收購，所造成的股權稀釋持續對估值造成壓力。作為 SM Group 母公司業務重組策略的一環，公司已核准更名為 SM Kookil，並於 2 日任命曾任職於 SM Heavy Industries 的 Ahn Jang-soon 為新任執行長。 Samra Midas 於 2024 年 1 月透過發行 10.5 億股收購 Kookil Paper SM Group 子公司 Samra Midas 於 2024 年 1 月在 Kookil Paper 接受法院接管期間收購該公司。此次收購透過第三方現金增資完成，Samra Midas 以每股 100 韓元的價格購買 10.5 億股新發行股

三星電子和 SK 海力士股票於 5 月 4 日上漲，此前野村證券評估兩家公司相對於內在價值均被嚴重低估。根據 Yonhap Infomax 綜合行情圖表資料，三星電子收於 255,000 韓元，上漲 2.20%；SK 海力士收於 1,647,000 韓元，上漲 3.20%。這波漲勢與費城半導體指數於當地時間 5 月 4 日大漲 3.38% 同步，記憶體相關股票在 OpenAI 發表下一代 GPT-6 Astra AI 模型後獲得提振。兩家韓國晶片製造商的股價均較近期高點下跌 30-40%，合計 55 兆韓元的股票回購計畫為股價提供下行支撐。 野村維持買進評級，目標價超過目前水準一倍 野村證券在 5 月 4 日發布的報告中，維持三星電子 670,000 韓元及 SK 海力士 4,700,000 韓元的目標價，並重申對兩檔股票的買進建議。該投資銀行表示，近期下跌已將兩家公司 2027 年預估本益比壓低至平均 3 倍。野村指出，主要大型科技公司正簽訂為期五年的長線合約，並支付 20-30% 的預付款，該行表示這提高了未來盈利的可見度。 OpenAI 發表 GPT-6 Astra，帶動美國記憶

美元兌韓元 1 個月不可交割遠期（NDF）據海外經紀商稱，9 月 4 日晚間收於 1,344.80 韓元，經掉期點調整後，較前一個首爾交易時段收盤價 1,350.40 韓元下跌 5.15 韓元。美元走強帶動美元兌韓元匯率下跌，原因是 8 月就業數據強勁，以及克里夫蘭聯準銀行總裁 Beth Hammack 發表鷹派聲明。美國勞工部報告指出，8 月非農就業人口增加 162,000 人，接近市場預期 56,000 人的 3 倍，而失業率維持在 4.1%。Hammack 在 7 月聯邦公開市場委員會會議中投下支持升息的異議票。她重申，通膨仍高於 3%，且勞動市場在接近她對充分就業估計值的水準上保持穩定，並表示現在「是採取行動的時候」。CME FedWatch 數據顯示，市場隱含的 9 月聯準會升息機率從 49.4% 上升至 58.6%；與此同時，美股下跌，道瓊工業平均指數下跌 0.51%，標普 500 指數下跌 0.38%，那斯達克綜合指數下跌 0.29%。 美國 8 月非農就業人口增加 162,000 人 美國勞工部於 9 月 7 日公布的數據顯示，8 月非農就業人口較前一個月增加 162,

Halla Cast 是一家成立於 1996 年、專精於韓國輕量化壓鑄材料的公司。截至第 2 季末，公司訂單積壓達 9207 億韓元。iM Securities 預測，在一家全網 AI 汽車製造商的電動化零部件及人形機器人零部件供應帶動下，公司將加速成長。該訂單積壓相當於公司去年全年營收的 5.9 倍，涵蓋顯示器（3156 億韓元）、自動駕駛（2855 億韓元）、電動化（2220 億韓元）、電池（440 億韓元）及機器人（303 億韓元），生產排程自第 3 季延續至 2029 年以後。iM Securities 分析師 Lee Sang-heon 將公司的成長展望歸因於 Halla Cast 的鎂壓鑄技術。該技術在維持強度及電磁遮蔽性能的同時，可製造較鋁製品輕 30% 的零部件，使公司成為這家未具名全網 AI 汽車製造商人形機器人計畫的供應商。公司於 2 月完成第 1 廠 C 棟、於 7 月完成第 2 廠的設施擴建，以因應日益增加的需求。 Halla Cast 報告五大事業部門合計 9207 億韓元訂單積壓 截至第 2 季末，Halla Cast 的訂單積壓總額為 9207 億韓元，分

Korea Investment & Securities 於 7 日將 NHN 的目標價格上調至 80,000 韓元，較先前的 63,000 韓元上漲 27%。該證券公司表示，NHN 首次透過具體數據展現資料中心的潛力。截至 4 日，NHN 股價在韓國證券市場收於 71,500 韓元。此次上調是在 NHN 公布第二季業績後進行，業績確認了其新近投入營運的楊平資料中心創造營收與盈利的能力，也正值市場對韓國 AI 資料中心業務的興趣日益升高之際。 Korea Investment & Securities 將 NHN 目標價格上調至 80,000 韓元 Korea Investment & Securities 於 7 日宣布上調 NHN 的目標價格，理由是其資料中心業務成果已獲驗證。該公司指出，儘管多數從事資料中心建設的企業因設施建造與營運所需時間較長，尚未展現具體成果，但 NHN 透過第二季業績證明了楊平資料中心創造營收與盈利的能力。Korea Investment & Securities 表示，資料中心業績將推動 NHN 未來的股價，並強調資料中心營收成長需要結構性且持續的擴張。

CME Group 計劃於 10 月推出兩項算力期貨產品，與 GPU 價格指數供應商 Silicon Data 合作，尚待監管批准。這些衍生品追蹤輝達 H100 和 B200 GPU 的每小時租賃價格指數。此次推出旨在因應 AI 計算資源需求激增，以及管理 GPU 租賃價格波動的需求。算力期貨代表 AI 時代新興的商品衍生品類別，CME Group 執行長 Terry Duffy 將算力描述為「21 世紀的新石油」。 CME Group 推出輝達 H100 和 B200 GPU 期貨產品 計劃推出的兩項算力期貨產品將追蹤輝達 H100 和 B200 GPU 的每小時租賃價格指數。Silicon Data 將提供基礎 GPU 價格指數。這些產品目前正在接受監管審查，預計於 10 月推出。 AI 開發商和資料中心使用算力期貨進行對沖 AI 開發商可以使用算力期貨，對沖 GPU 租賃成本上升的風險。提供 GPU 容量的資料中心營運商則可以對沖租賃價格下跌的風險。這些衍生品為需求端和供給端市場參與者提供風險管理工具。 算力期貨市場促成 GPU 抵押借貸和資料中心投資評估 算力期貨市場可作為 G

美國現貨 XRP ETF 截至 9 月 4 日累計錄得約 16.8 億美元的淨流入，代表這些產品開始交易以來募集的總資金。這些基金於 9 月 4 日持有合計近 14.8 億美元的淨資產，而該交易時段沒有產生淨流入或流出。累計流入數字反映數個月來持續的需求，包括第二季 4 月、5 月和 6 月期間吸收的 2.73 億美元，9 月初的每日活動則在流入、流出和中性交易時段之間交替。 XRP ETF 流入在第二季及 9 月初持續增加 根據 Evernorth 的 XRP 流動性研究，第二季的 2.73 億美元流入包括 4 月的 8159 萬美元、5 月的 1.3194 億美元和 6 月的 5946 萬美元。該季度每個月都產生正淨流量。 9 月最初幾個交易時段的每日資金流模式仍不均衡。這些基金在 9 月 3 日錄得 614 萬美元的淨流入，此前一天則出現 720 萬美元的淨流出。9 月 4 日的中性交易時段使累計流入維持在約 16.8 億美元，而已披露的機構 XRP ETF 持倉顯示，成熟的金融公司正參與該市場。 累計流入衡量自推出以來透過股份申購和贖回所產生的淨資金流，而合計淨資產也反映 XR

根據 KB Securities 於 7 日發布的報告，三星電子和 SK 海力士的股價在最近 3 個月內已從高點下跌 38%。KB Securities 分析師 Kim Dong-won 表示，明年的記憶體市場將面臨史上最緊張的供應環境，兩家公司的記憶體庫存截至今年第三至第四季均低於 10 天。供應短缺源自全球雲端公司持續飆升的 AI 基礎設施投資，推動記憶體需求超出可用生產能力。KB Securities 將三星電子和 SK 海力士列為半導體產業首選，並預測明年實際可銷售的記憶體數量可能耗盡。 三星電子和 SK 海力士股價下跌 38%，KB Securities 預測記憶體供應將出現歷史性短缺 KB Securities 於 7 日表示，明年的記憶體市場將面臨史上最緊張的供應環境。該公司將三星電子和 SK 海力士列為半導體產業首選。報告指出，兩家公司的記憶體庫存水位截至今年第三至第四季均降至低於 10 天。KB Securities 研究部主管 Kim Dong-won 表示，實際可銷售的記憶體數量可能在明年耗盡，需求復甦幅度將超過供應絕對不足的程度。 全球雲端公司推動 AI 基礎設

截至4日的過去一個月期間，次級電池 ETF 在國內股票 ETF 績效排名中名列前茅，其中 TIGER Secondary Battery TOP10 Leverage 的收益達 46.17%。這波上漲反映出投資人的注意力已從半導體轉向次級電池，原因是 AI 資料中心擴張推高電力需求，帶動能源儲存系統（ESS）需求上升。這標誌著次級電池產業正在復甦；此前，該產業曾因電動車市場暫時停滯而陷入困境。 次級電池 ETF 占據前十大績效中的四席 根據 KOSCOM ETF CHECK，截至4日的過去一個月期間，TIGER Secondary Battery TOP10 Leverage 以 46.17% 的收益，在國內股票 ETF 中排名第一。KODEX Secondary Battery Industry Leverage 以 39.02% 的收益排名第二。非槓桿次級電池 ETF 也錄得強勁漲幅，其中 TIGER Secondary Battery TOP10 達 22.56%（排名第8），RISE Secondary Battery Active 則達 21.51%（排名第10）。按一個月收

Linera 正在加密貨幣生態系統中的預測市場產業擴大至估計 450 萬個獨立錢包之際，提升其在該領域的地位。該平台的 Linera Markets 應用程式在測試階段處理了超過 8,500 萬筆最新成交，使用者數超過 50,000 人，而該公司目前正進行 $LNRA 代幣銷售。這項發展反映出使用者對遊戲化金融產品的需求日益增加，這類產品將娛樂元素與金融交易相結合。預測市場已從利基應用轉型為加密貨幣生態系統中的主流應用。 Linera Markets 在測試階段處理 8,500 萬筆最新成交 Linera Markets 在測試階段記錄了超過 8,500 萬筆最新成交，使用者數超過 50,000 人。該平台專注於遊戲化金融，為使用者提供預測市場領域中的互動式交易體驗。Linera 正在開發整合娛樂與金融元素的基礎設施，藉此利用使用者對金融產品日益提升的參與度。該公司的 $LNRA 代幣銷售正在進行中，消息指出，估值正在當前市場環境中趨於穩定。 常見問題 Linera Markets 在測試階段達成了哪些指標？ Linera Markets 在測試階段處理了超過 8,500 萬筆最新成交

韓國上市公司上半年錄得 353.6762 兆韓元的存貨資產。根據 FnGuide 彙整 1,850 家上市公司半年度報告的資料，較去年同期的 298.3172 兆韓元增加 18.6%。這一激增反映出各產業的趨勢分歧：半導體與出口導向產業預期需求持續成長，因而累積庫存；汽車與化學產業則在銷售疲弱之際面臨庫存增加。這種兩極化凸顯韓國出口經濟日益擴大的差距。三星電子與 SK 海力士等記憶體晶片製造商的庫存分別增加 39.9% 與 34.1%；與此同時，現代汽車與 Kia 的庫存也分別增加 5.7% 與 23.4%，但庫存周轉率均偏低。 三星電子與 SK 海力士推動半導體庫存擴張 三星電子上半年存貨資產達到 71.3891 兆韓元，高於去年同期的 51.0374 兆韓元，增加 39.9%。該公司營收從去年第二季的 74 兆韓元飆升至今年第二季的 171 兆韓元，增幅達 130%。SK 海力士的庫存增加 34.1%，達到 17.9857 兆韓元；截至去年上半年，其庫存一直維持在約 13 兆韓元。半導體產業的庫存成長源於強勁的記憶體需求與晶片價格上漲，各公司為預期中的銷售增加而囤積庫存。出口數據顯

根據韓國交易所於7日公布的數據，韓國證券股在下半年大幅下跌，KRX 證券指數截至4日下跌16.06%，與上半年42.73%的大幅升幅形成對比。包括 Kiwoom Securities、Samsung Securities、Mirae Asset Securities、Korea Financial Group 及 NH Investment & Securities 在內的主要券商股，均錄得雙位數跌幅。此次下跌源於日均交易量由上半年末的60.36 兆韓元暴跌87.8%至上月的7.3631 兆韓元，加上韓國銀行於7月及8月連續升息。據韓國金融投資協會表示，截至3日，投資者待投資資金由上半年接近140 兆韓元降至97.7615 兆韓元，原因是市場波動及存款利率上升，促使資金轉流入銀行。 市場調整加深，交易量暴跌87.8% 國內股市持續修正，使 KOSPI 與 KOSDAQ 市場的日均交易量降至上月的7.3631 兆韓元，較上半年末創下的60.36 兆韓元減少87.8%。同期，KRX 證券指數成分股中，Kiwoom Securities 下跌21.14%，Samsung Securities

Duksan Nepcore 自 8 日起展開為期 5 個營業日的機構需求預測，標誌著韓國新雙重上市規範下首個首次公開募股授權。該公司在母公司 Duksan Hi-Metal 5 月 29 日的股東會上取得股東同意，按投票權計算獲得 92.7% 的支持率，按已發行股份總額計算則獲得 72.8% 的支持率，均超過監管門檻。發行價區間訂為 12,400–14,600 韓元，意味著市值為 2352 億–2769 億韓元。本週 Neosapiens 也將於 9 日公布最終發行價格，另有六家中小型股公司進入機構需求預測，而 Elise Group 在 4 日提交修訂申報文件後，將其時程延後至 9 月 23 日–10 月 1 日。 Duksan Nepcore 獲得首個雙重上市授權 Duksan Nepcore 與主辦承銷商 Daishin Securities 將發行價區間訂為 12,400–14,600 韓元，目標市值為 2352 億–2769 億韓元。該公司是政府宣布雙重上市限制後首家通過交易所審查的公司。根據自上月 3 日起生效的新規範，除非母公司股東提供同意或建立等效保護措施，否則原則上

Liquid Network 於週日暫停營運，此前據稱的白帽駭客從其聯盟錢包提現約 4,000 枚比特幣，價值約 3.2 億美元。這筆提現是透過 SideSwap PAK（Peg-out 授權密鑰）進行的，導致比特幣側鏈暫停網路活動。Blockstream 是該網路的技術提供商，目前正透過鏈上簽署訊息聯絡相關人士。該安全事件此前已於 9 月 6 日在 X 的一則動態中宣布。Liquid 表示，SideSwap PAK 和其他密鑰均未遭到入侵，但該網路並未披露促成此次提現的根本漏洞。此次事件影響 LBTC（Liquid 的比特幣支援型代幣）營運，而根據該網路的聲明，在 Liquid 上發行的其他資產，包括 USDT、DePix 和真實世界資產，均未受到影響。 Liquid Network 暫停存款並停用跨鏈橋節點 Liquid Network 通知加密貨幣交易所暫停 LBTC 的存款和提現，此前該網路發生安全事件。該網路暫時停用跨鏈橋節點，阻止提交新交易。Liquid 在聲明中表示，在問題解決前，該側鏈實際上處於暫停狀態。一筆與該事件相關的比特幣交易中的鏈上訊息寫道：「我們是白帽駭客。請

John Lee，John Lee's Wealth School 的創辦人，於 9 月 3 日在首爾汝矣島的《國民日報》總部接受訪問，討論個人進行股票投資的必要性。Lee 表示，近期為退休作準備的投資教育需求有所增加，因此他每週有三至四天前往各地舉辦講座。這位曾管理數萬億韓元資產的前明星基金經理，如今專注於金融教育，認為與投資業的發展相比，韓國的金融教育仍然不足。 John Lee 倡導長線股票投資，而非快速致富策略 Lee 表示，沒有辦法在短期內透過股票投資致富。他解釋，預測股價走勢等同於賭博，並強調投資意味著持有公司。「股票投資的是時間，而不是猜測價格，」Lee 說。「隨著時間過去，風險會降低，投資者的財富會增加。」他建議持續購買交易所買賣基金（ETFs），認為這是最佳方法。 建議以 KOSPI 200 和 S&P 500 ETFs 建立簡單組合 當被問及 ETF 的選擇時，Lee 指定追蹤 KOSPI 200 和 S&P 500 的 ETFs。「兩種就足夠了，」他說。Lee 不建議投資專注於半導體或生物科技等特定產業的複雜 ETFs，表示簡單化較為理想。他建議每月投資 500,