Gate 深度報導與加密市場分析

韓國銀行經濟研究院金融與貨幣研究室主任 Hwang In-do 於 2 日發表研究結果，指出人口老化會降低銀行資本比率並提高違約風險。該研究於韓國銀行中區總部舉行的一場由韓國銀行、經濟政策研究中心（CEPR）和經濟合作暨發展組織（OECD）共同主辦的研討會上發表。Hwang 以 1973 年至 2023 年 38 個 OECD 國家的資料進行分析後得出結論，人口老化會透過獲利能力下降和風險承擔增加等管道，削弱銀行的健全性。 韓國銀行研究將人口老化與銀行資本弱化及違約風險上升相關聯 Hwang 對 1973 年至 2023 年 38 個 OECD 國家的分析顯示，包括老年扶養比在內的指標表明，隨著人口老化加劇，人均所得成長率和實質利率會下降。Hwang 表示：「人口老化會產生負面影響，而在房地產貸款占比較高的地區，這種影響似乎更大。」他補充指出，鑑於韓國銀行業對房地產市場的曝險程度較高，韓國銀行業需要保持警惕。 研究發現，由於存貸利差收窄，人口老化會導致銀行淨利差遭到壓縮。隨著人口老化導致實質利率下降，以及存貸利差縮小造成銀行獲利能力下滑，銀行可能會提高風險承擔程度，以彌補損失。 房地產

根據紐約時報，清崎在致富教育播客承認因龐大房地產持倉而負債約12億美元；前妻金清崎稱此數字被誇大，兩人各以不同LLC隔離投資風險，被他稱為防火牆；顧問John Puul警告此槓桿遠高於宣稱，若上升勢頭無法持續，對普通投資者如電鋸般切割，甚至可能破產。

日本投資銀行在 10 年期國債殖利率升至 3% 後，以虧損出售政府債券，創下自 1996 年以來的最高水平。山口金融集團帶頭拋售，原因是市場預期日本銀行升息速度將快於預期，促使銀行出售長期債券，並轉向期限為 5 年或以下的債券。這引發市場對日本資金大規模從海外債券市場回流的擔憂。自 1990 年代末以來，日本機構一直是海外債券市場的主要買家，資金回流可能使全球政府融資面臨不穩定。 山口金融集團在殖利率飆升之際出售虧損債券 據彭博社報導，山口金融集團宣布計畫從其 2.04 兆日圓的金融資產投資組合中，額外出售日本政府債券。這家地區性金融集團正在處分估值出現虧損的債券，並將資金重新配置至期限為 5 年或以下的債券。 該公司在上一個會計年度因處分債券而錄得數百億日圓的虧損。山口金融原本計畫在 5 年內完成虧損債券的清算，但已將時間表壓縮至 1 年。然而，升息速度快於預期，迫使其進一步出售債券。執行長椋梨圭介表示：「我們將原定 5 年完成的虧損處理壓縮至 1 年內，但市場變動太快，僅靠這樣仍不足夠。」 日本 10 年期政府債券殖利率在交易期間升至 3%，創下自 1996 年以來的最高水平。債券

Strive 的 SATA 股票透過比特幣國庫策略融資，近九日持續增購比特幣，8/24–28日增1,800枚、持倉至23,156枚。SATA 為年化約13%之浮動利率永續股，槓桿約3x–4.5x。TD Cowen 上修 ASST 目標至32美元，預計三季再增約4,300枚比特幣。風險在於市場信心動搖時交易可能突然停止。

韓國交易所（KRX）於14日推出盤後股票交易市場，讓投資人可在下午4點至晚上8點進行即時股票交易。新市場取代既有的盤後單一價格交易制度，該制度原本於下午4點至6點運作，每10分鐘批次撮合一次，並適用以前一交易日收盤價為基準的±30%價格限制。繼另類交易所 Nexttrade（NXT）之後，KRX 也加入延長交易時段的行列，預計將加速韓國市場採用24小時交易制度，便利散戶投資人在下班後交易，並回應正常交易時段結束後發布的公告。 KRX 盤後市場導入即時撮合並擴大價格限制 據金融投資業界消息，KRX 最近準備了證券市場及 KOSDAQ 業務規章施行細則的部分修正案。原本於下午4點至6點進行的盤後單一價格交易將被廢止，改由盤後市場於下午4點至晚上8點運作。 投資人將體驗到的最大變化是撮合方式。此前的盤後單一價格交易會收集委託單，並每10分鐘批次撮合一次。在盤後市場中，撮合方式將改為與正常交易時段相同的即時撮合。 價格限制也將擴大。此前的盤後單一價格交易以當日收盤價為基準，價格限制在±10%以內；盤後市場則以前一交易日收盤價為基準，適用±30%的價格限制。這與正常交易時段的漲跌停限制一致。 委

根據 9 月 1 日下午發布的通知，南韓企劃財政部將 9 月 20 年期國債標售從 9 月 22 日提前至 9 月 9 日。此次標售將推出 26-10 系列債券，而非目前的基準 25-9 系列。此次調整旨在防止潛在的市場擠壓，因為 26-10 系列將於 9 月 10 日成為新基準，而目前未償餘額僅為 2,420 億韓元。該部認為，在基準轉換前有必要增加供應，以確保市場具備充足的流動性。 財政部將標售日期提前兩週 根據 9 月 2 日債券市場消息人士的說法，原定於 9 月 22 日進行的標售已由企劃財政部提前至 9 月 9 日。標售通知將於 9 月 4 日發布。此次調整將原本規劃的定期發行改為提前發行，標售時間比 26-10 系列於 9 月 10 日成為新基準早一天。 26-10 系列在基準轉換前面臨供應有限 26-10 系列目前僅有約 2,420 億韓元的未償餘額，來自上月進行的提前發行及非競爭性認購選項。按照原定時程，26-10 系列將於 9 月 10 日起以這一有限的發行額成為基準。原定於 9 月 22 日進行的定期標售將額外供應 6,000 億韓元，這引發了市場對約 10 天空檔

Capital Research and Management Company 披露，截至上月 26 日持有 Shinhan Financial Group 23,568,346 股股票，持股比例為 5.02%。該披露使 Capital Group 成為 Shinhan Financial 的第三大機構股東，僅次於國民年金公團和 BlackRock。截至 6 月，Capital Group 是全球最大的主動型資產管理公司，管理資產超過 3.6 兆美元。自去年底以來，該公司一直根據企業績效分析進行選擇性投資，持續增持 Shinhan Financial 股票。 Capital Group 披露持有 Shinhan Financial 5.02% 股權 Capital Research and Management Company 於上月 26 日提交主要股東持股申報，顯示其持有 Shinhan Financial Group 23,568,346 股股票。根據 Shinhan Financial 有表決權股份總數 469,450,239 股計算，持股比例為 5.02%。CRMC 是 Ca

南韓政府於上月 1 日撤回個人儲蓄帳戶（ISA）稅制改革方案，距離最初宣布僅一個月。此次撤回取消了原擬議的 5 年契約期限，以及引發年輕投資人和社會大眾強烈反彈的年度繳款額度結轉限制。最終版本維持現行制度，允許年度繳款額度結轉至後續年度，並取消除最低 3 年期限以外的契約期間限制。政策轉向旨在維持 ISA 支持國民累積資產的核心宗旨，同時回應社會疑慮。ISA 帳戶已成為南韓主要的投資工具，證券公司在今年上半年吸引了 99.5% 的新開戶者，新開立帳戶總數達 207 萬個，帳戶餘額增加 74%。 政府維持現行 ISA 結轉制度並取消契約期限限制 金融投資業界於 2 日表示，政府已於上月 1 日公布修正後的稅法修正案。最終版本維持現行制度，允許年度繳款額度結轉至後續年度。除最低 3 年期限外，契約期間將不設任何限制。這些變更部分回應了以年輕人和投資人為中心的社會反彈。 政策撤回後，證券公司面臨系統開發浪費 證券公司原已根據最初的改革方案開始開發資訊科技系統，並重新規劃產品上市及銷售策略。政策撤回使公司先前完成的開發工作付諸東流，也迫使其取消客戶指南及行銷策略。證券公司占國內 ISA 新開戶

9月1日，華為、小米、榮耀同步調整主力機型價格。華為 Mate 80 基礎款 4699→5499，頂配 8999→9999；小米 17 系列起售 4799→5099，Pro Max 起售+500；Redmi K90 Max 3499→3899，K90 至尊 3299→3699，Turbo 5 Max+200；榮耀 Power2 由 2699 漲至 3199，Magic8 版本漲價。成本壓力與記憶體晶片漲價為主因；Counterpoint 預測全球手機出貨 2026 年降 14.3%，2027 年再降 1.4%，高端相對穩健，大眾下滑。

現貨比特幣交易所交易基金（ETF）在 2025 年 8 月吸引了 35 億美元的淨流入，創下自 2024 年 7 月以來最強勁的月度表現。分析師 Nate Geraci 表示，這波資金激增反映出機構對受監管比特幣曝險的需求升溫。資金流入也與比特幣在同月上漲 25% 的走勢同步發生。持續通膨與高利率等總體經濟因素正影響傳統投資工具，並推動機構增加投資意願。這項趨勢顯示，比特幣作為受監管金融產品中的合法資產類別，正獲得日益廣泛的接受；此外，涉及財政部長 Scott Bessent 等人士的持續監管討論，也正在形塑市場環境。 機構投資者推動 35 億美元比特幣 ETF 資金流入 2025 年 8 月現貨比特幣 ETF 的 35 億美元資金流入，代表機構採用加密貨幣投資工具的重要里程碑。機構投資者透過這些 ETF 產品尋求受監管的比特幣曝險，而非直接持有加密貨幣。總體經濟環境在推動這項需求方面發揮了核心作用，因為持續通膨與高利率降低了傳統儲蓄及投資選項的吸引力。現貨比特幣 ETF 為機構與散戶投資者提供受監管的途徑，使其能取得比特幣曝險，同時避免直接持有加密貨幣所涉及的營運複雜性。2025 年

根據 Oxford Economics 於當地時間 9 月 1 日發布的預測，川普政府將採取一切可用措施，防止美國 10 年期國債殖利率突破 5% 門檻。截至當日，在投資人通膨疑慮升溫、且美伊軍事衝突重新爆發之際油價飆升的推動下，10 年期國債殖利率已攀升至 4.79%。10 年期國債殖利率既是衡量市場對政府管理國債能力信心的指標，也是投資人要求的通膨風險補償。 通膨疑慮推動國債殖利率上升 美國消費者對通膨的疑慮已達前所未有的程度。根據美國汽車協會的資料，美國平均汽油價格在整個 8 月都高於每加侖 4 美元，創下史上首次連續整整一個月高於此門檻的紀錄。10 年期國債殖利率決定美國政府在國債上必須支付的利息；當投資人對政府償債能力的信心降低、通膨疑慮升高時，便會要求更高的殖利率作為風險補償。 財政部長宣布擴大債券回購 Oxford Economics 表示，財政部長 Scott Bessent 宣布擴大長期債券回購計畫，顯示政府願意採取任何手段來維持低利率。該機構指出：「財政部可用於購買債券的資源有限，這造成了可信度問題，也是債券殖利率在宣布後立即再次上升的主要原因。」Oxford Ec

韓國中小企業聯合會於 2 日（韓國時間）宣布，穩定幣可作為提升出口中小企業貿易結算與清算效率、降低交易成本的工具。韓國中小企業聯合會常務副會長吳基雄在首爾汝矣島 KBIZ Hall 舉行的「改變貿易結算未來的穩定幣」研討會上發表上述言論，並強調，鑑於出口企業在中小企業中占有相當大的比重，有必要探討穩定幣如何應用於貿易結算。這項聲明發布之際，韓國政府正探索如何將價值穩定型虛擬資產整合至該國的交易體系，產業相關人士則正探討穩定幣在新興數位經濟中的作用，並與 AI 技術並列考量。 韓國中小企業聯合會確認穩定幣有助出口企業降低成本 吳基雄強調，穩定幣有潛力改變有大量海外交易的中小企業支付架構。吳基雄在研討會上表示，穩定幣讓出口企業得以提前做好準備，在提升生產力與效率的同時，將交易成本降至最低。這位常務副會長指出，韓國許多中小企業都是出口導向型企業，因此，探索穩定幣在貿易結算與清算中的應用，對該產業尤其重要。 韓國政府探索將虛擬資產整合至交易體系 吳基雄提及政府目前正在進行的數位資產制度化討論。他表示，政府似乎正廣泛考慮如何將價值穩定型虛擬資產（數位資產）納入韓國的交易框架，並強調業界有必要共同

騰訊發布 Hy4 預覽版，採用 7,700 億 MoE 架構、上下文超過 100 萬 Token；每次推理約啟動 490 億活躍參數。內部 163 位專家盲測 203 任務得分 2.99/4，略高於 GLM-5.3 與 Kimi K3。另實現遞歸式自我改進，端到端吞吐量較基線提升 31.8%。提供兩週免費試用與 API 定價等。

9月1日，Uniswap（$UNI）單日漲幅逾12%，至5.88美元；Robinhood Chain單日DEX交易量約15.6億美元，Uniswap貢獻約76%。DeFi TVL為873.5億美元，DEX日成交87.9億。自7月啟動的$UNI銷毀機制，10日內銷毀逾30萬美元，累計近1.6億美元；六週內代幣化股票交易約15億美元。

9月15日參院預定就《CLARITY 法案》進行程序性投票，若通過可為全院表決鋪路。法案旨在建立加密市場監管框架、劃分SEC與CFTC職責、規範註冊並強化AML；穩定幣獎勵條款與特朗普家族加密資產倫理條款為核心爭議。業界對通過態度謹慎，懷俄明峰會表態偏悲觀；若未通過規則制定仍有助於提升市場確定性。

人民力量黨黨魁張東赫於 9 月 2 日在國會舉行記者會，呼籲針對涉及單一股票槓桿 ETF 核准的涉嫌遊說展開國會調查，並啟動特別檢察官調查。張東赫將這場爭議稱為「ETF Gate」，並指出青瓦台政策室長金永範和金融監督院院長李燦鎮的子女都在未來資產管理任職。張東赫表示，外界懷疑金永範突然辭職可能與未來資產的遊說有關，並要求追究政府金融政策體系的責任。 張東赫指控未來資產就 ETF 核准程序進行遊說 張東赫在記者會上表示，金永範在躲過內閣改組後突然辭職，如今外界開始質疑，他是否因被發現涉及未來資產遊說而離職。張東赫表示：「如果金永範如此執意推動單一股票槓桿 ETF，是因為受到未來資產遊說的影響，那麼這件事不能只以金永範辭職收場。這是李在明政府的 ETF Gate，必須透過調查揭開真相。」 張東赫強調，金永範不可能單獨造成如此重大的事件，從青瓦台國政企劃室到金融委員會及金融監督院的整條政策線，都必須接受是否涉入此事的調查。張東赫還表示，總統李在明的指示、共謀行為及責任也必須接受檢視。 人民力量黨要求金永範以證人身分出席作證 張東赫宣布，計畫推動國會調查及特別檢察官調查，以徹底揭開真相。他表