大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據金十期貨 9 月 9 日報導，Eldorado Gold 位於薩斯喀徹溫省的 McIlvenna Bay 鋅礦預計將在未來幾週內達到全面商業化生產。與此同時，LME 3 個月期鋅合約價格 4 年來首次突破每噸 4,000 美元。自 3 月以來，隨著各國尋求足夠的鋅供應以用於鋼材鍍鋅，該金屬價格每噸上漲了 1,000 美元。 該礦預計在 18 年的礦山壽命期間，每年生產 5,400 萬磅鋅、4,100 萬磅銅、444,000 盎司白銀和 20,000 盎司黃金。Eldorado Gold 已向該項目投資 9.52 億美元。

根據摩根士丹利 9 月 9 日的說法，隨著俄烏及中東衝突為市場前景蒙上陰影，石油交易員對較長期部位日益謹慎。交易員正將衍生品持倉集中於 3 至 6 個月的較短期限，並採取更有紀律的風險管理方式。隨著地緣政治緊張局勢升高，他們如今更加挑剔，從廣泛的衍生品曝險轉向特定工具。 摩根士丹利全球石油交易聯席主管 Brendan Ross 表示：「人們對風險有了更清晰的掌握。他們確切知道自己想要什麼，以及哪些是浪費。這導致流動性枯竭，尤其是在期限較長的合約中。」 長期市場流動性降低正形成回饋循環，導致大多數交易集中於近期；實體市場與金融市場之間也出現顯著脫節，尤其是在成品油方面。

路透社報導，布蘭特原油價格近期達到每桶 $99.35，在市場持續擔憂中東供應的情況下，接近 $100 關口。與此同時，日圓兌美元匯率由約 160 下跌至 154.2 至 155.7 的區間，創下自 2 月以來的最強表現。日圓升值歸因於市場預期日本銀行可能升息，以及重新評估是否有必要進行干預，但目前尚未確認任何新的官方行動。此發展之際，市場參與者持續關注可能影響大宗商品與貨幣市場的地緣政治發展和央行政策訊號。 布蘭特原油因供應擔憂接近 $100 布蘭特原油價格正接近每桶 $100 關口，近期已達到 $99.35。價格接近這一心理關口之際，市場持續擔憂中東供應。截至 9 月 30 日，當前市場對原油在 12 月結束前創下新歷史最高價的定價仍處於低位，但較前一日略有上升。市場對潛在新歷史最高價的支撐，似乎與當前價格走勢一致。 日圓升至自 2 月以來最強水準 日圓兌美元匯率由約 160 下跌至 154.2 至 155.7 的區間，代表日圓創下自 2 月以來的最強表現。日圓升值歸因於市場預期日本銀行可能升息，以及重新評估是否有必要進行干預。目前尚未確認日本銀行採取任何新的官方行動。 市場參與者關

根據市場數據，美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢今日（9 月 9 日）加劇：美軍在哈爾克島附近襲擊伊朗油輪，伊朗革命衛隊則威脅要對科威特與巴林附近的船隻進行報復。與此同時，胡塞武裝攻擊了沙烏地阿拉伯南部的能源設施，引發火災。這些局勢升級引發了人們對經由荷莫茲海峽的供應中斷的擔憂，甲醇合約價格創下歷史新高。 伊朗甲醇產量正處於極低水準，僅有 8 套裝置以部分產能運行，產量只有正常日產量的 45%。地緣政治衝突與預期自 11 月起出現的天然氣短缺相互疊加，引發市場對第四季進口中斷的強烈擔憂。在國內，隨著節前補庫，下游需求正在增強；另一方面，沿海甲醇製烯烴（MTO）裝置因原料成本飆升而大多已停止運行，進一步收緊供應狀況。

根據金10數據中心，芝加哥商品交易所（CME）9 月 8 日金屬大宗商品交易量報告已更新。

根據 CME 於 9 月 9 日發布的數據，9 月 8 日貴金屬與能源合約表現分歧。黃金交易量達 252,583 張合約，未平倉合約為 411,498 張，交易量增加 33,011 張，未平倉合約減少 1,486 張；白銀交易量增加 13,167 張至 59,088 張合約，而未平倉合約減少 836 張至 103,288 張合約。銅、WTI 原油和布蘭特原油的交易量與未平倉合約均有所上升，其中銅交易量大增 60,241 張至 102,799 張合約，未平倉合約增加 8,876 張至 297,563 張合約。WTI 原油交易量增加 567,868 張至 1,322,250 張合約，未平倉合約增加 23,284 張至 1,940,112 張合約；布蘭特原油交易量增加 137,239 張至 264,554 張合約。

Robin Brooks，布魯金斯學會資深研究員、國際金融協會（IIF）前首席經濟學家兼高盛外匯策略主管表示，布蘭特原油 95 美元的價格是反映伊朗逐步失去對荷莫茲海峽控制權的「合理價格」。布蘭特原油 11 月合約於 9 日收於 97.92 美元，上漲 0.92 美元（0.95%），中東緊張局勢連續第二天升溫。Brooks 表示，這一價格水平不太可能回到 2024 年初的高點，當時末日般的預測推動價格大幅上升。市場已學習如何因應供應鏈中斷，南韓轉向大規模進口加拿大石油就是這種調整的一個關鍵例子。 Brooks 提出市場展望改變的三大原因 Brooks 提出了油價極不可能回升至今年年初高點的三個原因。首先，在年初提出的「末日般預測」完全落空後，市場已對油價上漲論述產生懷疑。他表示：「市場認為那些論述是欺詐性的。」並解釋這是市場情緒轉變的原因。 其次，越來越多人意識到美國制裁正對伊朗造成重大打擊，伊朗政權可能會真正有意願重返談判桌。他表示：「這與年初的情況完全不同」，並補充說：「這將透過提高達成持久和平協議的可能性，成為穩定油價的因素。」 第三，他指出，市場已透過反覆試錯學習如何應對供應鏈

自 7 月 2 日以來，美國油價已飆升 41%，接近每桶 95 美元，根據 @KobeissiLetter 的報告。此次飆升歸因於地緣政治緊張局勢和全球需求增加。預測市場目前顯示，截至 9 月 30 日，原油創下新的歷史最高價的機率為 1.8%，反映出市場謹慎看漲的情緒。 預測市場數據顯示創下歷史最高價的機率偏低 預測市場顯示，原油在 9 月 30 日前創下新的歷史最高價的 YES 結果機率為 1.8%。這一數字較前 24 小時的 1% 有所上升。12 月 31 日的市場顯示，該機率為 10.5%，低於一週前的 14%。 地緣政治緊張局勢和全球需求推動價格上漲 根據 @KobeissiLetter 的報告，自 7 月 2 日以來，油價 41% 的漲幅歸因於地緣政治緊張局勢和全球需求增加。主要市場影響因素包括 OPEC、國際能源署，以及中東地區的地緣政治事件。生產削減、地緣政治緊張局勢與全球需求變化之間的平衡，持續形塑市場預期。 常見問題 是什麼原因導致美國油價自 7 月 2 日以來飆升 41%？ 根據 @KobeissiLetter 的報告，美國油價已飆升 41%，接近每桶 95 美元

據消息人士透露，伊拉克正尋求在 9 月 9 日的 OPEC+ 產能審查期間，大幅提高其石油產量配額至每日 600 萬桶，旨在以此基準制定未來的產量目標。OPEC+ 已委託外部顧問評估每個成員國可達到的最大產能；預計評估將於 9 月底完成，並在 11 月石油部長會議上獲得批准。伊拉克此前曾在 6 月暗示，如果無法確保足夠高的基準配額，可能會退出 OPEC+。

根據 @KobeissiLetter，美國油價自 7 月 2 日以來已飆升 41%，截至 9 月 9 日，每桶價格接近 $95。這波大幅上漲歸因於地緣政治緊張局勢與全球需求增加的共同作用。

樂天化學和大韓油化截至 9 日下午 1:24 分別飆升 12.89% 和 11.23%，在全球能源價格飆升之際，帶動韓國石化股上漲。西德州中級原油（WTI）突破每桶 93 美元、布蘭特原油接近 100 美元，漲勢受到中東緊張局勢升級推動。擁有石腦油裂解中心（NCC）業務的韓國石化公司受惠於煉油利差改善，以及下游石化產品供應短缺，儘管個人投資人拋售，仍吸引機構投資人買進。 KOSPI 在石化股帶動下守住 7000 點上方 根據韓國交易所資料，KOSPI 指數截至 9 日下午 1:24 報 7049.09 點，較前一交易日上漲 94.57 點（1.36%）。該指數在前一日未能突破 7000 點後，嘗試穩定在 7050 點上方。個人投資人淨賣超 1.8826 兆韓元，外資賣超 1194 億韓元，機構投資人則買超 7148 億韓元。三星電子和 SK 海力士的股票回購吸收了獲利了結賣單。 KOSDAQ 指數同時上漲 14.63 點（1.80%），至 826.51 點。外資和機構投資人分別淨買超 1765 億韓元和 232 億韓元，個人投資人則淨賣超 2001 億韓元。 在市值前列的半導體股中，三

據日本石油協會（PAJ）資料，日本商業原油庫存截至 9 月 5 日從前一週的 1,246 萬千公升下降至 1,145 萬千公升，減少約 101 萬千公升。煉油廠可運轉產能利用率（BPSD）從前一週的 82.6% 上升至 82.9%，而設計產能利用率（BPCD）則從 77.6% 下降至 76.6%。

根據美國銀行的預測，到 2030 年，美國將面臨 230 吉瓦的發電容量短缺，而公用事業公司預計僅增加 93 吉瓦。隨著多個產業的需求持續上升，這一缺口反映出人們對能源供應容量日益增加的擔憂。

根據韓國交易所數據，9 月 9 日，中東緊張局勢推高原油價格，帶動南韓煉油及石化股大幅上漲。KOSPI 指數上漲 1.36%，至 7,049.09 點，煉油及石化公司領漲。Lotte Chemical (011170) 上漲 12.89%，至 64,800 韓元；Korea Petrochemical Industries (006650) 上漲 11.23%，至 108,000 韓元。西德州中級原油價格突破每桶 93 美元，布蘭特原油價格接近每桶 100 美元，帶動整個產業的買盤興趣。

根據金十對 34 位經濟學家的調查，波蘭央行預計將於週三把基準利率維持在 3.75%，因燃料價格已推動通膨率更接近央行的容忍上限。持續的中東衝突限制了全球石油和天然氣的供應，加速了波蘭及其他能源進口國的價格上漲。

截至交易日上午 11:01，南韓政府債券收益率出現分化。3 年期基準收益率上升 0.3 個基點至 3.901%，10 年期收益率則下降 1.9 個基點至 4.381%。外國投資者淨賣出 2,683 份 3 年期債券期貨，並淨買入 1,946 份 10 年期期貨，因亞洲交易時段國際油價攀升至 94 美元範圍。油價在 9 月 8 日美國中央司令部摧毀 5 艘伊朗油輪後大幅上漲，此前伊朗伊斯蘭革命衛隊曾對美國海軍艦艇發動彈道飛彈攻擊；WTI 原油收於每桶 93.03 美元，連續第六天上漲，而布蘭特原油結算價為 97.92 美元。首爾債券市場人士表示，中東緊張局勢升級以及原油價格持續面臨上行壓力，放大了南韓債券市場的波動性。 外國投資者淨賣出 3 年期債券期貨，淨買入 10 年期期貨 外國投資者在交易時段淨賣出 2,683 份 3 年期南韓國庫債券期貨，並淨買入 1,946 份 10 年期期貨。3 年期債券期貨較前一交易日持平於 103.11，而 10 年期債券期貨上升 18 個跳動點至 105.31。一名證券公司債券交易員表示，由於交易清淡，外國投資者的部位配置影響力較平時更大。該交易員指出

據阿布達比國家石油公司（ADNOC）一名高階主管表示，自伊朗戰爭爆發以來，貨物保險成本已升至貨物價值的 5-6%。保費上升反映出在持續地緣政治緊張局勢下，該地區海運的風險評估提高。

中國國家統計局於 9 月 9 日發布 8 月通膨數據，顯示消費者物價指數（CPI）同比上升 0.8%，高於 7 月 0.5% 的增幅；生產者物價指數（PPI）則上升 3.8%，高於 7 月的 3.5%。該數據代表政府例行的每月經濟監測，兩項指數均顯示增長加速。這標誌著 CPI 月度趨勢出現逆轉，在 7 月下降 0.1% 後，環比轉為正增長 0.4%，反映出中國經濟各領域更廣泛的價格壓力。 中國 8 月 CPI 顯示食品與非食品價格走勢分歧 8 月食品價格同比下降 1.4%，非食品價格上升 1.2%。消費品價格和服務價格均上升 0.8%。地區差異顯示，城市通膨率為 0.8%，農村為 0.7%。1 月至 8 月全國 CPI 平均較去年同期上升 0.9%。 按月計算，食品價格上升 0.4%，非食品價格上升 0.3%。消費品價格上升 0.6%，服務價格上升 0.1%。 8 月生產者物價指數同比上升 3.8% 8 月生產者物價指數同比上升 3.8%，高於 7 月的 3.5%。環比方面，PPI 上升 0.4%。代表原材料成本的工業生產者購進價格指數同比大幅上升 5.8%，環比上升 0.3%。在 1

根據中國國家統計局資料，8 月中國消費者物價指數（CPI）年增 0.8%，高於 7 月的 0.5%。生產者物價指數（PPI）年增 3.8%，高於前一個月的 3.5%。按月計算，CPI 上升 0.4%，PPI 上升 0.4%。食品價格下跌 1.4%，非食品價格上漲 1.2%；其中，消費品與服務價格均上漲 0.8%。

週二，美國股市指數下跌，中東地緣政治緊張局勢推高油價，市場等待本週稍晚公布的關鍵通膨數據。標普 500 指數收跌 0.6%，道瓊工業平均指數下跌 1.2%，那斯達克 100 指數下跌 0.1%。在華盛頓與德黑蘭於週末發生軍事交鋒後，布蘭特原油收於每桶約 98 美元，西德州中級原油則創下自 3 月以來最長的連漲紀錄。 8 月生產者與消費者價格數據將於週四和週五公布，交易員密切關注，因為這些數據可能影響聯準會 9 月的利率決策。根據 CME Group 的 FedWatch 工具，9 月 15 日至 16 日會議後升息 25 個基點的可能性為 59%。