Glassnode Insights: มีบิทคอยน์จำนวนเท่าไรที่จะขายได้?
บทสรุปผู้บริหาร
วิเคราะห์กองทุน Flow ที่ได้รับมอบหมายจากตลาดหุ้นชั้นนำในสหรัฐฯ และเอเชีย แสดงให้เห็นถึงการสะสมทรัพย์ที่แข็งแกร่งในช่วงเวลาการซื้อขายในเอเชีย ในขณะที่ตลาดในสหรัฐฯ แสดงให้เห็นความต้องการที่อ่อนแอในปี 2023
ใช้กรอบที่นำเสนอในบทความนี้เพื่อระบุช่วงเวลาของการขยายตัวของความต้องการ (หรือการหดตัว) โดยใช้แนวคิดของ ‘hot supply’ ซึ่งแยกออกมาจากปริมาณเหรียญที่มีส่วนร่วมในการค้นหาราคา
การวิเคราะห์พฤติกรรมของผู้ถือระยะสั้นในปี 2023 ชี้ให้เห็นว่าจิตวิญญาณของตลาดได้เปลี่ยนแปลงจากสภาพแวดล้อมที่ลดลงในปี 2022 โดยการเริ่มต้นการระเบิดล่าสุดได้กระตุ้นจากต้นทุนที่เป็นฐานให้เส้นทางการเคลื่อนไหวของตลาด ซึ่งเป็นการสนับสนุน
วิเคราะห์อารมณ์ในภูมิภาค
ในสัปดาห์ที่ผ่านมา สำนักงานความปลอดภัยและแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์แห่งชาติ (SEC) ได้ใช้ความกดดันกับสองตลาดเงินสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ในสัปดาห์นี้มีการยื่นขอใบอนุญาต ETF บิทคอยน์สปอตจำนวนมากที่นำโดย Blackrock ผู้จัดการสินทรัพย์ระดับโลกที่ใหญ่ที่สุด ในการตอบสนองนี้ BTC ได้ขึ้นราคาจาก 25,000 เหรียญสูงสุดถึง 31,000 เหรียญขึ้นไป มาถึงระดับสูงใหม่ในปี
การชุมนุมนำโดยนักเทรดในสหรัฐอเมริกา🔵 ตามด้วยนักเทรดในยุโรป🟠 และสุดท้ายนักเทรดในเอเชีย🔴
เราสามารถสำรวจกรอบการเปลี่ยนแปลงในระดับภูมิภาคเหล่านี้ได้โดยการประเมินการไหลของเหรียญผ่านสถาบันรับเงินทางฟีอะต์ (เว็บไซต์สำหรับแลกเปลี่ยนเงิน) เพื่อทำเช่นนี้ เราได้แยกวิเคราะห์สามแลกเปลี่ยนชั้นนำจากภูมิภาคสหรัฐฯ และเอเชียตามอันดับของ CoinGecko
US (On-shore): Coinbase, Kraken และ Gemini
เอเชีย (ที่อยู่นอกฝั่ง): Binance, OKX และ Houbi
การเน้นที่การโดยล่าสุดของ BTC netflow สำรวจพบรูปแบบที่น่าสนใจในพฤติกรรมของพวกเขา ในช่วงต้นของตลาดของวัว 2020-2021 LUNA และ FTX ทำให้การสะท้อนแบบเดียวกันของการสะสมและการตั้งความสำคัญต่อการเก็บรักษาด้วยตนเอง ส่วนใหญ่ของแลกเชนได้สัมผัสการถอนสุทธิรายวัน 5k-10k BTC
อย่างไรก็ตาม ในหลายๆ ครั้ง ไบนานซ์ได้แสดงพฤติกรรมที่ตรงกันข้าม เมื่อมีการเข้ามาของปริมาณที่มากพร้อมกับเหตุการณ์การขายตลาดและแนวโน้มการลดลง ส่วนหนึ่งอาจเป็นเพราะนักลงทุนย้ายการถือครองออกจากแลกเปลี่ยนที่มองว่าเป็นความเสี่ยง (เช่น FTX) และไปทางแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก
เรายังสามารถจัดหมวดหมู่การแลกเปลี่ยนตามที่ตั้งที่ใช้ในการดำเนินการ (ทางบก vs นอกบก) และรวมยอดสุทธิทั้งหมดสำหรับแต่ละหมวดหมู่
กราฟต่อไปนี้แสดงผลรวมของการไหลเข้าและการไหลออกรายเดือนสำหรับแต่ละภูมิภาค จากกราฟเราสามารถสังเกตได้ว่าทั้งสองภูมิภาคเคยเห็นการไหลออก (การสะสม) ในช่วงการค้นพบช่วงด้านล่างระหว่างพ.ย. 2022 และ ม.ค. 2023 ในทางกลับกันหลังจากการเกิดปัญหา LUNA และในเวลามากของปี 2023 แลกเปลี่ยนชายฝั่งนอกได้เห็นการไหลเข้า ในขณะที่แลกเปลี่ยนชายฝั่งในประเทศกำลังเห็นการไหลออกเนื่องจากนักลงทุนที่มีต้นทุนในสหรัฐฯ สะสมหรือเป็นกลาง
ผู้สังเกตการณ์สามารถใช้ตัวบ่งชี้นี้เพื่อติดตามการเปลี่ยนแปลงในอารมณ์ตลาดภูมิภาคเมื่อพวกเขาตอบสนองต่อปัจจัยภายนอก ตัวอย่างเช่นหลังจากที่พิพากษา SEC ต่อ BinanceUS และ Coinbase ได้ถูกประกาศ ทั้งสองภูมิภาคตอบสนองกับการแก้ไขราคาผ่านการถลอกออกจากตลาดที่สังเคราะห์ ในปัจจุบัน การถลอกของบิทคอยน์ในตลาดนอกฝั่งกำลังแสดง -37.7k BTC/เดือน ในขณะที่ความกดดันในการซื้อของตลาดในประเทศลดลงเป็น -3.2k BTC/เดือน
การประเมินความต้องการผ่านการจัดหาที่มีความร้อน
“จดหมายข่าวล่าสุดของเราได้เน้นถึงการโอนทรัพย์จากนักลงทุนที่มีความต้องการใช้เวลาสูงไปสู่ผู้เก็บฮอล์เลอร์ แบบแผนการเพิ่มความไม่เหมือนกันนี้เป็นส่วนประกอบหลักของตลาดของบิตคอยน์ที่เป็นไปในทุกการเติบโตของตลาดโควต้า อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ ‘ที่ต้องการเพิ่มขึ้น’ สามารถส่งผลให้มีการค้นพบราคาที่ดีขึ้น ความยั่งยืนของแนวโน้มยังขึ้นอยู่กับการเข้าร่วมตลาดของความต้องการใหม่ที่เข้าสู่ตลาด”
โดยให้ความสำคัญกับฝั่งความต้องการ เราพยายามสร้างกรอบการติดตามการขยายตัวของความต้องการ (หรือการหดตัว) โดยใช้เมตริกบนเชือก ในการบรรลุเป้าหมายนี้เราจะวัดเสถียรภาพของการส่งมอบ ซึ่งมีความเคลื่อนไหวอย่างหนักแทนความต้องการ
💡 การวัดการไหลเวียนของเงินทุนสามารถวัดจากการเปลี่ยนแปลงขนาดของพื้นที่ที่มีกิจกรรมมากของการเคลื่อนไหวของเงินทุน
กล่าวอีกอย่าง คือเมื่อความต้องการใหม่ป้อนเข้าสู่ตลาด นักลงทุนที่มีอยู่โดยทั่วไปจะตอบสนองโดยการทำธุรกรรมและการกระจายเหรียญของพวกเขาในราคาที่สูงขึ้น การใช้จ่ายของเหรียญที่เก่า 🟦, ดังนั้นจึงจำเป็นต้องขยายของข้อมูลเหรียญที่มีอายุน้อย 🟥 บริเวณ
เราเริ่มต้นด้วยการกำหนด ‘young supply’ ว่าเป็นเหรียญที่ถูกย้ายในช่วง 155 วันที่ผ่านมา (Short-Term Holders) ซึ่งมีโอกาสสูงที่จะถูกใช้ในอนาคตใกล้ชิด อย่างไรก็ตามเราสามารถมองลึกเข้าไปและแยกออกมาเฉพาะส่วนย่อยที่เป็นส่วนสำคัญและมีความเคลื่อนไหวสูงสุดของ young supply ซึ่งเราจะกำหนดให้เป็น ‘Hot Supply’
การจัดหาที่มีความร้อน เป็นส่วนหนึ่งของการจัดหาที่มีความเร็วของหนึ่งหรือมากกว่า หนึ่งความเร็วมากกว่าหนึ่งหมายความว่าโดยเฉลี่ยเหรียญแต่ละเหรียญในพื้นที่นั้นเคลื่อนที่มากกว่าหนึ่งครั้งต่อวัน โดยใช้สูตรต่อไปนี้เราสามารถคำนวณความเร็วของส่วนหนึ่งอะไรก็ได้ของเหรียญ i
ความเร็ว_i = ปริมาณรายวัน_i / ขนาดการจัดจำหน่าย_i
แผนภูมิด้านล่างแสดงความเร็วเฉลี่ยตลอดกาลสำหรับตลาดต่อไปนี้:
ตลาดอนุสัญญาฟิวเจอร์ถาวร 🔵 (ความเร็ว = ปริมาณการซื้อขายหารด้วยดอกเบี้ยที่เปิด)
Spot Market (<1w coins) 🔴 (ความเร็ว = ปริมาณการทำธุรกรรมบนโซนแบ่งด้วยปริมาณที่มี< 1 สัปดาห์)
ตลาดสด (น้อยกว่า 1 ล้านเหรียญ) 🟠 (ความเร็ว = ปริมาณการทำธุรกรรมบนเครือข่ายหารด้วยปริมาณสินค้า < 1 ล้าน)
ความเร็วของตลาดฟิวเจอร์ต่อเนื่องและสินค้า < 1 สัปดาห์มากกว่าหนึ่ง หากเราพิจารณาเหรียญจากช่วงอายุถัดไป (1 เดือน) ความเร็วลดลงต่ำกว่าหนึ่ง เสริมสร้างความคิดเชื่อว่าเหรียญที่เก่ากว่าจะมีโอกาสในการใช้จ่ายต่ำกว่า
เพื่อให้เห็นถึงความสำคัญของ Hot Supply 🟥 นี้ เราจะนำเสนอเขตส่วนนี้ในเชิงนิยมต่อ Perpetual Open Interest 🟪 Total Circulating Supply 🟧 และ (อาจจะ) Lost Supply ⬛ สิ่งที่น่าสนใจคือ ตลอดประวัติศาสตร์ของ Bitcoin กระบวนการตั้งราคาได้ถูกขับเคลื่อนโดยส่วนเล็กน้อยของ Total Circulating Supply
ด้วยขนาดมัธยฐานของ 0.67M BTC และค่าสูงสุดของ 2.2M BTC การจัดหาร้อนแสดงถึงระหว่าง 3.5% ถึง 11.3% ของการจัดหาทั้งหมด สิ่งนี้เทียบเท่ากับปริมาณของเหรียญที่สามารถจะสูญหายได้ (1.46M BTC ~ 7.2%) ซึ่งเป็นเหรียญที่ไม่มีธุรกรรมตั้งแต่ราคาการซื้อขายบิทคอยน์ครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2010
ค่าดอกเบี้ยเปิดตลาดอย่างถาวร (472k BTC) และคลังสินค้าร้อน (511k BTC) ก็มีขนาดเท่าเทียมกันเช่นกันตามที่แสดงด้านล่าง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปริมาณประมาณ 983k BTC (~$29.5B) ในปัจจุบัน ‘พร้อมให้บริการ’ สำหรับการขาย โดยมียอดขายที่เป็น BTC สปอตได้รับส่วนหนึ่งเกือบครึ่งของจำนวนนี้
เรายังสามารถสาธารณะให้เห็นความสัมพันธ์ระหว่างการกระทำของราคา และการเปลี่ยนแปลงในส่วนของการส่งออกและดอกเบี้ยเป็นนาน แผนภูมิด้านล่างมองไปที่การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิภายใน 90 วันในพื้นที่เหล่านี้ ที่เราสามารถระบุทิศทางและขนาดของการไหลเข้าสู่ 🟥 และออกจาก 🟩 ตลาด
ตลอดการทำธุรกรรมของตลาดมีความเป็นไปได้ว่ามีมูลค่าระหว่าง 250k ถึง 500k BTC ที่ถูกนำเข้าตลาด ในช่วงเวลาที่ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง จะมีมูลค่าในอัตราเดียวกันที่สะสมและถูกลบออกจากตลาดนานพอที่จะออกจากกลุ่ม Hot Supply (ที่ซื้อมาและถือไว้โดย HODLers)
ผลกระทบต่อการกระทำราคาที่เกิดขึ้นจากการขยายตัวของการส่งอุณหภูมิร้อนเป็นแสดงในแผนภูมิด้านล่าง มีทั้งหมดเจ็ดรายการสำคัญ เวฟ การนำเข้าทุนของเหรียญ Bitcoin ในระยะเวลา 5 ปีที่ผ่านมามีความหลากหลายตั้งแต่ 400k BTC ถึง 900k BTC ต่อไตรมาส ซึ่งเป็นการเชื่อมโยงกับการเคลื่อนไหวของตลาดระหว่าง 26% ถึง 154%
จากแผนภูมินี้เรายังสามารถเปรียบเทียบผลกระทบที่เป็นไปได้จากการขายของแหล่งที่มาสำคัญ เช่น กอกซ์ (137k BTC) และจับขโมย บิทคอยน์ ถือโดยรัฐบาลสหรัฐ (204k BTC) จากนั้นเราสามารถเห็นได้ว่า รับเข้ามาในไตรมาสเดียวกันของการต้องการที่เหมือนกันอาจสามารถดูดซับการกระจายทั้งหมดจากแหล่งทั้งสองได้
ตอบสนองต่อพื้นฐานต้นทุน On-Chain
ในรายงาน WoC 18 ของเรา เราได้แสดงถึงความสำคัญของพฤติกรรมของผู้ถือระยะสั้น ที่จุดหมุนรอบซิโคล ผ่านปี 2023 มีทั้งหมด 2 จุดตัดกันใหญ่ระหว่างราคาและ Short Term Holders-Cost Basis 🔴 ที่มันให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่ง
อัตราการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์สําหรับพื้นฐานต้นทุนผู้ถือ🟥ทั้งระยะยาว🟦และระยะสั้นลดลงสู่ศูนย์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลที่มั่นคงถึงประมาณ 26,000 ดอลลาร์ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าจิตวิทยาของนักลงทุนได้เปลี่ยนไปจากความคิดของหมีในปี 2022 และไปสู่การรับรู้ถึงระดับจุดคุ้มทุนเป็นโอกาสในการสร้างตําแหน่งแทนที่จะออกจากสภาพคล่อง
เรายังสามารถเห็นการตอบสนองที่แข็งแกร่งในตัวชีวัดการถือครองระยะสั้น MVRV โดยการตอบสนองอย่างแรงจากระดับ MVRV เท่ากับ 1
อัตราส่วนนี้อยู่ที่ 1.12 ในปัจจุบัน แสดงให้เห็นว่าโดยเฉลี่ยกลุ่มผู้ถือระยะสั้นกำลังนั่งอยู่ในกำไร 12% ความเสี่ยงของการแก้ไขตลาดมักเพิ่มขึ้นเมื่อตัวชี้วัดนี้เกินระดับระหว่าง 1.2 (~$33.2k) และ 1.4 (~$38.7k) เนื่องจากนักลงทุนกำลังเข้ามาในกำไรที่ยิ่งใหญ่ขึ้น
เพื่อปิด พวกเรามองไปที่พฤติกรรมการใช้จ่ายของผู้ถือระยะสั้นตลอดปีนี้ ที่นำเสนอในตัวบ่งชี้ STH-SOPR พวกเราได้วาดแผนภาพของแถบบนและแถบล่างโดยใช้แถบเบ่งเบาสเท่า ± 90 วันเป็นเครื่องมือในการระบุจุดตอบสนองที่เป็นไปได้ ในหลายๆ ครั้งในสัปดาห์ที่ผ่านมา เราสามารถระบุการอ่อนเพลียของผู้ขายสปอตที่เกิดขึ้นด้านล่างของแถบล่าง 🟢 รวมถึงต่ำสุดสุดที่ตั้งที่ $25.1k ก่อนการฟื้นตัวกลับขึ้นไปเกิน $30k
สรุปและข้อสรุป
เมื่อมีการยื่นใบสมัคร ETF ระดับสถาบันของสหรัฐฯ อย่างมากในช่วงเวลานี้ พบเห็นสัญญาณเริ่มต้นของความต้องการจากสหรัฐฯ ซึ่งเป็นการกลับมาหลังจากช่วงเวลาที่ผู้ใช้ในสหรัฐฯ ลดลงในปี 2023 โดยตลาดแลกเปลี่ยนชั้นนำในเอเชียเป็นผู้สะสมเงินสุดแรงในปีนี้
ด้วยโอกาสของผู้เข้าซื้อที่ใหญ่ใหม่ของ BTC สดบนโต๊ะ เราได้พัฒนากรอบการประเมินปริมาณ BTC ที่มีพร้อมใช้งาน และชุดเครื่องมือสำหรับการประเมินการขยาย (หรือหด) ของความต้องการใหม่
เราปิดโดยการตรวจสอบพฤติกรรมของกลุ่มผู้ถือระยะสั้นและสังเกตว่าจิตวิทยาการตลาดของพวกเขาดูเหมือนจะเปลี่ยนไปจากตลาดหมีบลูส์ของปี 2022 การกระทําของพวกเขาพูดถึงการรับรู้ใหม่เกี่ยวกับระดับ ‘จุดคุ้มทุน’ เป็นโอกาสในการเพิ่มตําแหน่งแทนที่จะชําระบัญชีในสภาพคล่องทางออกที่มีอยู่
คำประกาศ: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อเป็นข้อมูลและเป็นวัตถุประสงค์ในการศึกษาเท่านั้น การตัดสินใจในการลงทุนจะไม่สามารถขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่และคุณต้องรับผิดชอบด้วยตนเองสำหรับการตัดสินใจในการลงทุนของคุณเอง
