Báo cáo thang độ xám: các yếu tố tích cực cho thị trường - cạnh tranh trong ngành và sự gia nhập của tài chính truyền thống

Tác giả: Zach Pandl, Grayscale;

• Trong tháng qua, đà tăng của tiền điện tử đã mở rộng từ Bitcoin sang các phân khúc thị trường khác, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh - không gian tiền điện tử FTSE Grayscale, hoạt động tốt nhất kể từ giữa tháng Mười.
• Thị trường hiện đang xem xét một triển vọng lạc quan hơn, với các nhà giao dịch tiền điện tử tích cực dường như nắm giữ các vị thế mua khi lãi suất mở hợp đồng tương lai tăng và chi phí đòn bẩy tăng. Nếu tin tức tích cực không tiếp tục, nguy cơ thất vọng thậm chí còn lớn hơn.
• Đáng khích lệ, lạm phát tháng 10 thấp hơn dự kiến sẽ khiến Fed tiếp tục trì hoãn. Nếu lãi suất thực đã đạt đỉnh và chúng tôi tiếp tục thấy tiến bộ trong việc phê duyệt ETF giao ngay tại thị trường Mỹ, chúng tôi tin rằng định giá tiền điện tử có thể tiếp tục phục hồi.

Cuộc biểu tình tiền điện tử bắt đầu với Bitcoin đã mở rộng và hiện đang được phản ánh trong hầu hết các phân khúc thị trường khác. ** Ngoài sự lạc quan về sự chấp thuận ETF Bitcoin giao ngay và nhu cầu về Bitcoin như một giải pháp thay thế kỹ thuật số cho vàng, hiệu suất thị trường gần đây đã làm nổi bật nhiều chủ đề khác, bao gồm cạnh tranh giữa các nền tảng hợp đồng thông minh, những tiến bộ trong phát triển trò chơi video gốc blockchain và nỗ lực mã hóa từ các công ty tài chính truyền thống. **

Theo FTSE Grayscale Crypto Sector Index Series, tổng định giá tiền điện tử đã tăng 40%** trong khoảng thời gian từ ngày 15/10 đến ngày 13/11 (Biểu đồ 1). Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử dẫn đầu thị trường cho đến tháng 10/2023, nhưng kể từ đó nó đã tụt hậu khi đà tăng của thị trường mở rộng ra ngoài Bitcoin. Ngược lại, trong tháng trước, không gian tiền điện tử hợp đồng thông minh đã hoạt động tốt hơn thị trường rộng lớn hơn, được hỗ trợ bởi giá tăng vọt cho mã thông báo Solana (SOL) và một số tài sản nền tảng hợp đồng thông minh khác. Tính đến ngày 15/10/2023, tổng vốn hóa thị trường của chuỗi Chỉ số công nghiệp tiền điện tử FASE Grayscale đã tăng từ 890 tỷ USD lên 1,2 nghìn tỷ USD.

Triển lãm 1: Ngành công nghiệp nền tảng hợp đồng thông minh đã hoạt động tốt hơn gần đây

! [JIrCeCFQ8wvnXrYUCP3sJhmlUSy2xDYKrfpzOSzE.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-80f24aeb11-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137171”) Nguồn: FTSE, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 14/11/2023.

Cạnh tranh giữa các nền tảng hợp đồng thông minh, một chủ đề lớn trong thị trường tiền điện tử vào năm 2021, gần đây đã xuất hiện trở lại. Đặc biệt, SOL đã tăng giá hơn 150% kể từ giữa tháng 10 (Phụ lục 2), có thể là do thông báo của Firedancer tại hội nghị Solana Breakpoint hàng năm, một ứng dụng khách xác thực mới được phát triển bởi Jump Crypto để cải thiện độ tin cậy của mạng. ** Trong số các nền tảng hợp đồng thông minh Lớp 1, Solana có số lượng người dùng hoạt động hàng ngày lớn thứ ba và số lượng nhà phát triển toàn thời gian lớn thứ hai và nhiều nhà đầu tư dường như coi chuỗi này là đối thủ cạnh tranh mạnh nhất với Ethereum. **

Triển lãm 2: Solana vượt trội so với đối thủ

! [7p3WXYJW0fwifDNvFb1CEIysgKpXEra4nX9V6NkB.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-33c1873d24-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137183”)

Nguồn: FTSE, Coin Metrics, Grayscale Investments.

Các cổ phiếu khác đã vượt trội hơn bao gồm Illuvium (ILV) và ImmutableX (IMX). Illuvium đã phát triển một bộ trò chơi khoa học viễn tưởng có thể tương tác dựa trên blockchain ImmutableX; Dự án thông báo rằng trò chơi của họ sẽ có mặt trên Epic Game Store vào ngày 28 tháng 11.

Ngoài ra, việc token hóa tài sản của các tổ chức TradFi tiếp tục là trọng tâm của những người tham gia thị trường. ** Mặc dù hầu hết các hoạt động sẽ diễn ra trên các blockchain riêng tư / được phép, nhưng nó cũng có thể có một số tác động đến thị trường tiền điện tử. Đặc biệt, các nhà phát triển Chainlink hy vọng rằng Giao thức tương tác chuỗi chéo (CCIP) của nó có thể giúp kết nối hai hệ sinh thái. Kể từ ngày 15/10, token LINK của Chainlink đã tăng 94%.

Sau khi giá tăng, các nhà giao dịch tiền điện tử tích cực hiện dường như nắm giữ khá nhiều vị thế. Lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin đã đạt mức cao nhất kể từ mùa xuân năm 2022 và chi phí đi vay trên cả nền tảng tập trung và phi tập trung đã tăng vọt vào ngày 13/11 (Biểu đồ 3). Trong những tuần gần đây, cũng đã có dòng vốn đáng kể vào các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền điện tử toàn cầu (ETP), cả sản phẩm tiền mặt bên ngoài thị trường Hoa Kỳ và các sản phẩm tương lai tại thị trường Hoa Kỳ. Kể từ ngày 15 tháng 10, Grayscale Research ước tính rằng tổng dòng vốn ròng của ETP tiền điện tử là khoảng 990 triệu đô la, chủ yếu vào các sản phẩm Bitcoin.

Hình 3: Đòn bẩy đắt hơn trên các nền tảng tập trung và phi tập trung

! [g0fcFBkAasH2MLpg7lMDFhtsurgMeZ1uSIt5PE94.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-f03fdb4d6a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137185”)

APY vay USDC trên Aave V3 trên ETH. Aave là một trong những nền tảng cho vay phi tập trung lớn nhất. Nguồn: DeFi Llama.

Định giá tiền điện tử hiện được chiết khấu với triển vọng lạc quan hơn, điều đó có nghĩa là nếu tin tức đến trở nên kém thuận lợi hơn, nguy cơ thất vọng sẽ lớn hơn. May mắn thay, dữ liệu mới nhất tiếp tục di chuyển theo hướng tích cực. Ví dụ, lạm phát giá tiêu dùng thấp hơn dự kiến trong tháng 10, điều mà chúng tôi kỳ vọng sẽ làm tăng khả năng Fed sẽ hoàn thành việc thắt chặt (lợi suất trái phiếu giảm mạnh sau báo cáo). Theo quan điểm của chúng tôi, việc Fed tăng lãi suất đang gây áp lực lên định giá tiền điện tử và việc kết thúc quá trình này có thể giúp hỗ trợ sự phục hồi của thị trường. Chúng tôi tin rằng định giá tiền điện tử có thể tiếp tục phục hồi nếu lãi suất thực đạt đỉnh và chúng tôi tiếp tục thấy tiến bộ trong việc phê duyệt ETF giao ngay tại thị trường Hoa Kỳ. **

Biểu đồ 4: Lãi suất thực thấp hơn sẽ hỗ trợ sự phục hồi của tiền điện tử

! [iR9lrvwvHbmWOJly1feCv1sk35tWfkPt2mf981Tq.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-af7ea9766a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137186”)

Nguồn: Bloomberg. Lãi suất hiệu quả là lợi suất TIP 2 năm. Dữ liệu tính đến ngày 14/11/2023.