Gate 深度報導與加密市場分析

KOSPI 上漲 4%，KOSDAQ 攀升 2.2%，外國投資人淨買入 8,000 億韓元，個人投資人則淨賣出逾 1 兆韓元。此次漲勢緊隨前一交易日 Nasdaq 上漲 2.7%，主要受到中東緊張情勢緩解、AI 相關財報強勁，以及投資人逢低買進半導體等因素推動。KOSPI 守住 6,500 點關卡，在全球市場轉向風險偏好的背景下於 6,600 點附近交易。 美國科技股因 AI 財報與半導體買盤上漲 Nasdaq 前一交易日跳升 2.7%，市場對中東緊張情勢緩解的預期、強勁的 AI 相關財報，以及逢低買進半導體等因素匯聚，推動科技股上漲。SOX 半導體指數飆升 7%，Micron 上漲 7%，Intel 攀升 10%。美國財政部長 Bessent 表示，未來一兩天內可能就荷姆茲海峽問題達成協議，促使油價下跌至每桶 75 美元左右。美日協調措施支持日圓，美元兌韓元匯率維持穩定。 SpaceX 與 AMD 超越市場共識預期，但因資本支出疑慮下跌 SpaceX 與 AMD 的業績均超越市場共識預期，但兩家公司股價仍因資本支出疑慮在盤後交易中下跌。在 SpaceX 的電話會議中，Elon Mus

摩根士丹利預測，2027 年 HBM（高頻寬記憶體）總需求將達約 6,077,256 千 GB，相當於 486.18 億 Gb，與 2023 年水準相比呈現爆炸性成長。主要驅動因素為輝達與 Google，其中輝達占 36% 的份額，Google 則以 35% 緊追在後，受其擴展 TPU v8i、v8t 和 v9 客製化晶片產品線所帶動。這項轉變反映出，產業正逐步從以 GPU 為核心的架構，轉向由包括 Google、Amazon 和 Microsoft 在內的超大規模業者開發的客製化 ASIC 解決方案。 輝達與 Google 主導 2027 年 HBM 需求分布 輝達維持最大份額，占 2027 年 HBM 總需求的 36%；Google 則以 35% 緊追在後，雙方幾乎勢均力敵。AMD 以 16% 排名第三，而 Meta 的客製化 MI450 晶片則單獨列出。MI450 採用 HBM4 12hi 規格，並向 Samsung 和 Micron 採購。AWS 占 5%，GUC 客戶群組占 3%，Microsoft 和 Meta 則各自占 2%。 輝達 Rubin R200 引領產品層級 H

南韓政府提出一項防止壓低股價的法案，針對長期維持低股價淨值比（PBR）的公司。根據提案，若公司在最近 13 個半年度中有 12 個半年度的 PBR 排名落在最低 25%（KOSPI）或 10%（KOSDAQ），其股權繼承與贈與移轉將面臨更高稅負，股票估值至少上調 30%。此措施旨在處理上市公司遭蓄意低估的疑慮，但業界團體對於低 PBR 自動代表股價遭壓低的前提提出異議。 政府建立兩階段 PBR 評估標準 政府概述了兩種用於識別股價壓低行為的評估方法。第一項標準適用於最近 13 個半年度中有 12 個半年度的 PBR 排名落在最低 25%（KOSPI）或 10%（KOSDAQ）的公司。第二項標準則檢視公司在過去一年內是否進行雙重上市、發行可交換債券或採取其他可能對股價造成負面影響的行為。對於這些公司，政府會檢視 3 年期間的股價，計算 6 個月、1 年、2 年及 3 年區間的平均價格。若目前股價比上述期間的最高平均價格低 30% 或以上，該公司將被認定涉及股價壓低行為。 稅務處罰將股票估值上調 30% 被認定符合股價壓低標準的公司，在計算繼承稅與贈與稅時將適用更嚴格的股票估值方法。稅務機

AMD 執行長蘇姿丰在 2026 年 8 月 4 日的財報電話會議上確認，由於上半年需求強於預期，公司的伺服器 CPU 供應仍然吃緊。AMD 在 2026 年持續增加 EPYC 供應，並計畫在下半年進一步提高出貨量；隨著額外生產產能投入運作，預計供應將在 2027 年全面恢復正常。公司第二季資料中心營收達 67 億美元，年增 107%，主要受 EPYC 處理器和 Instinct GPU 的強勁需求帶動。目前資料中心營收已占 AMD 總營收的 58%。 AMD 確認強勁需求下伺服器 CPU 供應受限 蘇姿丰在 2026 年 8 月 4 日的電話會議上表示，由於實際需求超過公司預測，AMD 的伺服器 CPU 供應在上半年仍受到限制。公司在 2026 年持續擴大 EPYC 生產，並計畫在下半年增加出貨量。蘇姿丰表示，待額外製造產能投入運作後，供應狀況將在 2027 年大幅改善。 第二季資料中心營收達 67 億美元 AMD 報告第二季資料中心營收為 67 億美元，較前一年同期增加 107%。公司將這項成長歸因於 EPYC 處理器和 Instinct GPU 的強勁需求。本季資料中心營收占 A

美國財長貝森特將日本通膨上升歸因於日圓疲軟，以及伊朗局勢所推動的能源價格上漲。日本銀行預測今年通膨率將達到 2.5%，同時將政策利率維持在 1.00%；這項決定在 7 月會議中以 8 比 1 的投票結果獲得支持。貝森特的診斷意味著貨幣穩定對控制通膨至關重要，這加大了日本政策制定者的壓力，要求他們透過結構性措施，而非反覆進行市場干預，來應對日圓持續貶值。 貝森特將日本通膨與日圓疲軟及能源成本連結 貝森特指出日本通膨加速的兩大主要原因。日圓貶值直接推高進口價格，而涉及伊朗的地緣政治緊張局勢則導致能源成本飆升。貝森特先前表示，日本將制定適當的政策回應，釋放出美國期待各方協調穩定貨幣的訊號。 儘管預測通膨率為 2.5%，日本銀行仍將利率維持在 1.00% 儘管預測今年通膨率為 2.5%，日本銀行仍將政策利率維持在 1.00%。7 月會議最終以 8 比 1 的投票結果支持維持利率不變，反映出政府對升息所帶來的債務償付成本的擔憂。日本銀行將於週三發布 6 月會議的會議紀要。 分析師傾向日本銀行收緊政策，而非反覆干預日圓 分析師認為，日圓若要持續升值，需要日本銀行升息，而不是進行零星的匯市干預。近期

Broadridge Financial Solutions 這家在紐約上市的金融科技公司宣布，其 Distributed Ledger Repo（DLR）平台在 7 月處理了超過 8 兆美元的交易。這個基於區塊鏈的附買回交易平台上個月平均每天處理 3,650 億美元，年增 28%。交易量成長反映出機構日益採用分散式帳本技術，以進行核心融資活動中的流動性與抵押品管理。 DLR 平台在區塊鏈上實現即時附買回交易結算 DLR 讓公司能夠在分散式帳本技術上結算附買回協議（repo）交易，同時在其現有的交易與交易後環境中運作。Broadridge 表示，該技術能讓代幣化抵押品在交易對手之間即時融資與移動，從而提升效率與流動性管理。 Broadridge 全球數位創新主管 Horacio Barakat 表示：「代幣化日益成為機構最佳化流動性與抵押品管理方式的一部分。DLR 持續證明，分散式帳本基礎設施能夠支援核心融資活動所需的規模、可靠性與互操作性。」 Broadridge 將區塊鏈應用案例擴展至附買回交易之外 除 DLR 外，Broadridge 也運用區塊鏈技術，為企業提供鏈上委託投票與治

SK Telecom 報告第 2 季營業利益為 5660 億韓元，營收為 4.3591 兆韓元，符合市場預期。這家南韓電信業者的 AI 資料中心（AI DC）業務推動成長，第 2 季 AI DC 營收達 1362 億韓元，年增 92.5%。財務長 Park Jong-seok 表示，公司透過穩定的電信營收鞏固基礎，同時建立快速擴展 AI DC 業務的框架。 SK Telecom 報告第 2 季營業利益為 5660 億韓元 SK Telecom 公布第 2 季合併初步業績，營收為 4.3591 兆韓元，營業利益為 5660 億韓元。這些業績大致符合 Yonhap Infomax 彙整的市場共識；根據過去一個月內提交的預測，證券公司對營收與營業利益的平均預估分別為 4.4078 兆韓元和 5490 億韓元。 年增方面，營收增加 0.47%，營業利益上升 67.34%。季增方面，營收下降 0.76%，營業利益成長 5.29%。 AI 資料中心營收年增 92.5% AI DC 業務是 SK Telecom 各項業務中成長最快的部門。第 2 季 AI DC 營收達 1362 億韓元，受惠於產能利

儘管多年來不斷發出警告，美元即將崩潰的預測卻一再未能成真。美元持續保持強勢，與美元承壓及股市估值創紀錄的現象並存；這些是彼此獨立但相互關聯的市場動態。全球資本持續流入美國資產，原因在於經濟成長與市場流動性集中於美國市場。所有這類購買行為都需要兌換美元，從而形成支撐美元相對於其他貨幣價值的結構性需求。 這項機制透過一項簡單的結構性要求運作。若要購買美國資產，投資人必須先將資本兌換成美元。這項兌換流程本身便會持續創造美元需求，不受市場情緒或投機活動影響。購買美國資產的行為將美元購買嵌入交易之中，對該貨幣形成持續的上行壓力。 美元承壓與股市強勁表現並存，並非相互矛盾，而是反映不同的市場動態。美元承壓反映財政與貨幣政策壓力，而股市表現則反映企業獲利與成長預期。全球資本配置決策優先考量取得美國成長與流動性的機會，使取得美元成為必要步驟，而非可有可無的投機行為。 常見問題 為什麼儘管有崩潰預測，美元仍維持強勢？ 美元的結構性需求源自這項要求：在購買美國資產之前，必須先將資本兌換成美元。尋求接觸美國成長與流動性的全球投資人，必須在交易流程中取得美元，從而持續創造需求。無論市場情緒所驅動的預測為何，這

Eugene Investment & Securities 分析師許在煥觀察到，近期全球股市出現市場廣度擴張的明顯跡象。S&P500 等權重指數本週創下歷史新高，今年以來上漲 14.9%，超越標準 S&P500 的 13.5% 報酬率，而道瓊與 S&P500 也創下歷史新高。在韓國市場，KOSDAQ 與小型股本週反彈，上漲股票數量超過下跌股票數量。這一轉變反映出供需週期的變化，因市場集中趨勢有所緩解，但半導體股票表現不佳，除 31 日外。市場參與者正在應對波動後的環境，基本面展望仍然正面，但高利率與受到動搖的長期信心，使復甦動態更加複雜。 S&P500 等權重指數創下歷史新高 S&P500 等權重指數近期創下歷史新高，今年以來上漲 14.9%，超越標準 S&P500 的 13.5% 漲幅。道瓊工業平均指數與 S&P500 也在同一期間創下歷史新高。等權重指數的優異表現顯示，市場參與已擴大至各個市場板塊，不再僅限於今年稍早主導市場的大型科技股。 韓國 KOSDAQ 與小型股本週反彈 韓國股市本週呈現分化趨勢，KOSDAQ 與小型股出現反彈。上漲股票數量超過下跌股票數量，顯示市場集中態勢

USD/JPY 自 2025 年 4 月起已脫離與美日 10 年期殖利率利差的傳統相關性。儘管殖利率差距縮小 1.0 個百分點至約 2.0 個百分點，接近 2021 年以來的最低水準，日圓仍持續走弱。分析師將此背離歸因於日本的債務負擔限制了日本銀行升息的能力，且日本銀行以 8 比 1 的票數決定維持目前的政策立場。 2025 年 4 月後 USD/JPY 與殖利率利差的相關性失效 在 2025 年 4 月以前，USD/JPY 的走勢與美日 10 年期政府債券殖利率差距密切一致。這種相關性反映了日圓利差交易的運作機制：投資人以低利率借入日圓，投資於收益率較高的美元資產。貿易衝突引發的波動觸發部位平倉，擾亂了匯率與利率利差之間既有的關係。 美日 10 年期殖利率利差收窄至 2.0 個百分點 目前美國 10 年期國債殖利率約比日本 10 年期政府債券殖利率高 2.0 個百分點。自 2025 年 4 月以來，這一差距已收窄 1.0 個百分點，接近 2021 年以來的最低水準。儘管這項差距縮小，日圓兌美元仍持續貶值。 日本銀行以 8 比 1 的票數在債務疑慮下維持利率不變 市場觀察人士認為，日圓

市場分析師預期，定於 12 日發布的美國 7 月消費者物價指數（CPI）數據將從 6 月的意外下降中反彈。先鋒集團經濟學家 Adam Sickling 表示，6 月多個產業出現的異常大幅下降，可能在 7 月回到近期趨勢水平。Sickling 指出，通膨正朝聯準會 2% 的目標邁進，但他表示，由於薪資成長壓力，通膨仍顯得僵固。 經濟學家預測 7 月 CPI 將在核心類別中反彈 先鋒集團的 Adam Sickling 指出，薪資成長是導致超核心通膨僵固的因素之一。超核心通膨是指排除住房成本後的核心服務通膨。Sickling 表示，基本價格壓力仍在持續，儘管生產力成長強勁，薪資成長率仍達 3.5%。他指出，目前幾乎沒有跡象顯示超核心通膨正改善至具有實質意義的水平。 美國銀行經濟學家 Stephen Juneau 表示，排除波動較大的能源價格後，核心商品通膨預計將放緩，但核心服務價格可能在 6 月下降後反彈至接近趨勢的水平。德意志銀行預測，7 月 CPI 月比將上升 0.15%。德意志銀行指出，6 月數據包含異常大幅的價格波動，因此了解這些價格有多少會在 7 月反轉非常重要。該銀行還表示，近期

選擇權市場參與者正在進行防禦性布局，因為 S&P 500 正在歷史高點交易，7900 附近出現大量買權賣出活動，而儘管指數上漲，VIX 仍維持在 16.39。交易商在 7500-7800 範圍內面臨集中的 Gamma 敞口，隨著指數上漲，需要增加對沖活動。S&P 500 已達到歷史新高，但追蹤 Nasdaq-100 的 QQQ ETF 並未跟隨創下新高，顯示板塊領導地位出現分歧，科技股跑輸更廣泛的市場強勢。 S&P 500 選擇權顯示 7900 附近出現大量買權賣出 機構參與者在 S&P 500 的 7900 附近進行了大量買權賣出活動，收取權利金，而非追逐進一步的上行空間。7500-7800 範圍內存在大量 Gamma 部位集中。維持 Delta 中性的造市商必須在指數上漲時賣出標的股票，可能在 7800 上方形成賣壓。7600-7620 區域代表先前的高點區域。 儘管指數上漲，VIX 仍維持在 16.39 VIX 收於 16.39，而 S&P 500 則上漲至新高，這與典型的反向相關模式出現背離。儘管指數表現強勢，市場參與者仍持續購買保護性選擇權並採取對沖策略。17 水準代表 VI

Sam C&S、KG Financial 和 YMC 於 2026 年 8 月 5 日公布 2026 年第二季財報，三家韓國上市公司的營收與獲利成長均超出市場預期。Sam C&S 在三家公司中表現最強，第二季營收為 313 億韓元（年增 67.4%）、營業利益為 95 億韓元（年增 171.4%）、淨利為 113 億韓元（年增 253.1%），各項指標均超越市場共識預期。財報優於預期，主要受用於 NAND、DRAM 和 HBM 生產的陶瓷 STF 產品需求增加、高毛利產品銷售帶來的營運槓桿，以及製造設施接近滿載的產能利用率所推動。KG Financial 第二季營業利益為 88 億韓元，較 70 億韓元的共識預期高出 25.7%，受惠於支付閘道與行動卡業務的成本效率改善及業務組合最佳化；YMC 第二季營收為 534 億韓元（年增 23.6%），主要受到 AI 半導體蝕刻製程對 SiC 元件需求成長的推動。這三家公司分別代表韓國股票市場小型股科技與金融服務產業的不同領域，在公布財報時，市值介於 586 億韓元至 8,635 億韓元之間。 Sam C&S 公布 2026 年第二季營收 31

韓國股市 KOSPI 和 KOSDAQ 於 8 月 5 日上午出現強勁的解套反彈，截至上午 10:00，KOSPI 上漲 3.74% 至 6,596.62 點，KOSDAQ 上漲 2.62% 至 801.16 點。這波反彈由隔夜美股上漲所觸發，尤其是半導體類股，其中費城半導體指數跳升 6.55%，主要晶片股漲幅介於 2.56% 至 10.84% 之間。然而，由於漲幅快速，買方程式交易暫停機制於上午 9:24 觸發後，KOSPI 經歷高度波動；該指數隨後從上午 9:30 達到的盤中高點 6,672.22 點回吐部分早盤漲幅，儘管外國投資者和機構買盤強勁，仍反映出獲利了結壓力。 KOSPI 和 KOSDAQ 於 8 月 5 日上午大幅上漲並呈現高度波動 截至 8 月 5 日上午 10:00，KOSPI 報 6,596.62 點，較前一交易日上漲 3.74%；KOSDAQ 則達到 801.16 點，上漲 2.62%。根據 Naver Finance，開盤後首小時的成交量相當可觀，KOSPI 約為 8.58 萬億韓元，KOSDAQ 約為 2.47 萬億韓元，顯示資金強勁流入，而不只是單純的跳空

七檔 KOSDAQ 主動型 ETF 在 8 月 3 日至 10 日的交易期間均錄得正報酬，績效最佳與最差者相差 11.36 個百分點。此次反彈緊隨 KOSDAQ 市場整體復甦，基金間的績效差異主要受到生技製藥及半導體零組件持倉比重不同所帶動。主動型 ETF 依靠基金經理人選股，而非追蹤指數；由於 Alteogen 等生技股及半導體供應鏈企業在該期間表現優異，各基金的績效因此出現顯著差異。 ACE K-Bio KOSDAQ Active 以 26.28% 週報酬率領先 根據韓國交易所 8 月 11 日公布的資料，ACE K-Bio KOSDAQ Active 在 8 月 3 日至 10 日期間錄得 26.28% 的報酬率，在七檔 KOSDAQ 主動型 ETF 中排名第一。TIGER KOSDAQ Active 的報酬率為 20.25%，其次為 TIME KOSDAQ Active 的 19.22%、MIDAS KOSDAQ Active 的 18.45%、KoAct KOSDAQ Active 的 17.73%，以及 PLUS KOSDAQ150 Active 的 17.37%。DS K

南韓金融監管機構將單一股票槓桿 ETF 的最低存款要求從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元，並於 7 月 31 日生效，導致交易額在 10 天內暴跌 81.2%。更嚴格的僅限現金存款規則旨在限制散戶接觸高風險產品，但市場觀察人士現在警告「氣球效應」，因為交易需求轉向監管較少的指數型槓桿產品。8 月 10 日，KOSDAQ 指數大漲 6.97%，KODEX KOSDAQ150 Leverage ETF 的交易額 40 天來首次超過 1 兆韓元，引發市場對波動性風險正在轉移而非減少的擔憂。 監管機構對單一股票槓桿 ETF 實施更嚴格的存款規則 金融主管機關自 7 月 31 日起，將單一股票槓桿 ETF 和 ETN 的基本存款門檻從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元。新規定要求存款僅限現金，取消先前可使用證券作為抵押品的選項。根據韓國交易所資料，16 個單一股票槓桿 ETF 產品的交易額從 7 月 31 日的 3.1518 兆韓元降至 8 月 10 日的 5923 億韓元。這些產品的市值在同一期間下降 42.3%，從 8.7766 兆韓元降至 5.0626 兆韓元，而淨資產則

自 2026 年 2 月底美以聯合軍事打擊伊朗以來，荷莫茲海峽的通航狀態便成為全球能源市場與地緣政治最核心的觀察指標之一。這條承載全球約四分之一海運石油貿易與約五分之一液化天然氣運輸的戰略水道，正在經歷自兩伊戰爭以來最嚴重的通航危機。與通航量同步變化的，是事件合約市場上資金對海峽恢復通航時間的定價。 據 Gate 事件合約資料顯示，截至 2026 年 8 月 11 日，市場資金押注荷莫茲海峽在 8 月 31 日前恢復正常的機率僅為 3%，9 月 30 日前為 14%，12 月 31 日前為 47%。而在 6 月時，12 月 31 日前恢復正常的機率一度高達 91%，目前已較高點大幅回落近 44 個百分點。 這一組機率數字並非隨機的市場情緒波動，而是成千上萬名參與者以真金白銀投下的「集體智慧」，是對複雜地緣局勢、軍事博弈與能源供應鏈的綜合定價。理解這些數字從 91% 跌至 47% 背後的邏輯，是理解當前全球能源市場風險定價的關鍵切入點。 美伊博弈處於什麼階段 美國副總統萬斯於 8 月 8 日公開表示，美伊衝突仍處於「博弈中段」，美方將綜合運用外交、經濟和軍事等多重工具，首要目標是恢復荷莫

韓國內閣週二批准了加密貨幣旅行規則修正案，取消現行適用於已註冊虛擬資產服務提供商（VASP）之間轉帳的 100 萬韓元（約 700 美元）門檻。修正案要求所有 VASP 之間的轉帳，無論交易金額為何，均須遵守旅行規則的資訊共享要求。金融情報單位表示，這些修正案旨在防止使用者將較大金額的轉帳拆分成多筆較小的交易，以規避申報要求。此次擴大監管範圍，是在發現有人利用現有門檻規避監管後進行的，其中一個案例是一名使用者向加密貨幣交易所存入約 2 億韓元後，分 216 筆進行提款，且每筆金額均低於 100 萬韓元。 韓國取消所有 VASP 轉帳的旅行規則門檻 內閣週二批准了《特定金融交易資訊申報及使用法》施行令的修正案。根據修訂後的規定，旅行規則將適用於已註冊加密貨幣服務提供商之間的所有轉帳，不設金額限制。接收平台必須取得每筆交易的發送方及接收方資訊；如必要資訊不可用，則可要求補充資料或拒絕轉帳。 金融情報單位引用一個具體案例說明規避門檻的情況：一名使用者向加密貨幣交易所存入約 2 億韓元後購買 Tether USDt（USDT），接著分 216 筆進行提款，且每筆交易的金額都低於 100 萬韓元

Trump Media & Technology Group 公布 2026 年第二季淨虧損 2 億 2.38億美元，其中數位資產和股權證券的 1 億 9040 萬美元未實現虧損占了大部分虧損。這項虧損源自會計規則，該規則要求公司在持有資產的價格跌破帳面價值時對其減記，導致該公司的加密貨幣曝險成為主要費用項目。這是該公司連續第二季受到數位資產波動影響；此前第一季也出現 3 億 3.69億美元的類似減記。 Trump Media 報告加密貨幣持倉出現 1 億 9040 萬美元未實現虧損 Truth Social 的母公司將虧損從第一季的 4 億 2.38億美元收窄。本季公司營收為 170 萬美元，調整後 EBITDA 虧損為 2 億 1.9億美元。這 1 億 9040 萬美元的未實現虧損，包括資產負債表上持有的數位資產、質押數位資產和股權證券。 該股於 8 月 10 日收於 9.39 美元，較前一交易日收盤價 10.21 美元下跌 8.03%。該股在盤後交易中進一步下跌 0.53%，至 9.34 美元。 Trump Media 執行長宣布 TAE 合併時程與 Truth API 上線 代

從醫療器材、汽車到電子產品等各行各業的公司，正積極遊說美國政府，以確保記憶體晶片供應，因人工智慧驅動的需求加劇短缺並推高價格。根據《紐約時報》8 月 10 日引述的 18 名匿名消息人士，企業與遊說人士已向政府提出各種措施，從傳統做法到聯邦政策干預都有，要求記憶體晶片製造商向特定產業分配更多晶片。正如多個貿易協會 6 月致函財政部長 Scott Bessent 與商務部長 Howard Lutnick 時所詳述，這些遊說行動反映出各界日益擔心記憶體供應失衡，將對更廣泛的美國經濟構成風險。 公司提議將《晶片與科學法》補助條件與《國防生產法》用於晶片分配 三名消息人士告訴該媒體，對記憶體有需求的企業要求晶片製造商向更多客戶供貨，作為依據 2022 年《晶片與科學法》（CHIPS Act）獲得補助的條件；該法旨在支持美國的半導體研究與製造。另有五名消息人士表示，企業要求川普政府運用《國防生產法》，將記憶體晶片分配給人工智慧以外的產業。這項聯邦法律於韓戰期間制定，允許總統在國家安全危機期間指示或優先安排民用產業的生產與採購。這些提案代表企業試圖利用聯邦機制來處理供應限制。 Apple 執行長形