大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據伊朗 SNN 通訊社報導，一艘位於哈盧爾島附近的伊朗油輪於 9 月 5 日遭飛彈擊中，目前尚未傳出人員傷亡。這起事件發生在早先有關附近發生爆炸的報導之後，但在波斯灣海域上方並未觀察到煙霧或火勢。

據共同社報導，9 月 4 日，日本經濟產業大臣赤澤亮正與美國商務部長霍華德・盧特尼克及美國貿易代表賈米森・格里爾重申，日本將履行承諾，截至 2029 年投資 5,500 億美元於包括石油與天然氣、關鍵礦產及核能在內的美國戰略產業。美國確認將維持對日本汽車徵收 15% 的關稅，並豁免對現有關稅稅率超過 15% 的產品加徵額外關稅（不疊加條款）。 日本計畫中的投資包括 3 月宣布、價值 730 億美元的第二階段計畫，其中包括由 GE Vernova 與日立建造小型模組化反應爐（SMR），總值最高達 400 億美元。兩國也同意加強關鍵礦產供應鏈合作。

南韓產業通商資源部宣布，截至 9 月 5 日 13:00，該國累計出口額已達 7094 億美元，超越 2025 年創下的前一年度紀錄 7093 億美元。這項里程碑由半導體出口熱潮所推動，截至 8 月的出貨額達 2182 億美元，約為去年同期的 2.7 倍。南韓比 2025 年提前 117 天創下這項紀錄，在全球保護主義與供應鏈重組持續之際，僅用 248 天便突破前一年度全年總額。 半導體出口較去年同期增至 2.7 倍 截至 8 月，半導體出口總額達 2182 億美元，約為去年同期的 2.7 倍。自 1 月以來，各月份出口額均創下該月份的最高紀錄。6 月，南韓成為首個單月出口額突破 1000 億美元的國家。同期間，電腦周邊產品成長 262.2%，石油產品增加 40.7%，無線通訊裝置上升 28.1%。 中國與美國採購帶動區域出口成長 1 月至 8 月，對中國出口額達 1453 億美元，較 2025 年同期增加 76.1%。對美國出口總額為 1274 億美元，較去年同期增加 57.0%。對香港的出貨額激增 170.7%，對台灣出口成長 61.3%，對馬來西亞的出口額在這 8 個月期間增加

根據官方貿易統計，南韓 2026 年 1 月至 9 月的出口額達到 7094 億美元，創下歷史新高。這一數字超越了該國過去所有年度出口紀錄。

據中國物流與採購聯合會，8 月中國大宗商品價格指數達到 132.3 點，較上月上升 2.8%，同比上升 18.4%，因國內外需求復甦，且極端天氣的影響減弱。 在受監測的 50 種重點大宗商品中，8 月有 27 種價格較上月上漲。乙二醇、柴油和焦煤漲幅居前，分別上升 18.2%、10.1% 和 8.9%。

近期交易中，隨著金價攀升至每盎司 4,500 美元，中央銀行加快購買黃金；在美國長期債券殖利率上升及財政赤字疑慮加劇之際，金價一個月內上漲近 10%。中國人民銀行 7 月增持 640,000 盎司黃金，使其連續買進紀錄延長至 21 個月；韓國銀行則在中斷 13 年後，於第二季恢復購買黃金。這波升勢反映出市場更廣泛地轉向非美元資產，也就是所謂的貨幣貶值交易，投資者尋求通膨避險及投資組合多元化，以抵禦傳統資產的波動。 黃金可對沖股票、債券及美元的波動，其龐大的交易量使中央銀行和機構投資者能將其視為更廣泛投資組合中的獨立資產類別。隨著美國財政健康疑慮升溫，黃金作為通膨避風港的作用日益增強。 中國將黃金購買紀錄延長至連續 21 個月 中國人民銀行 7 月持有 7,608 萬盎司黃金，較前一個月增加 640,000 盎司。這項持續 21 個月的購買模式符合中國多元化外匯儲備、降低對美元依賴及強化人民幣地位的策略。去年黃金約占該央行儲備資產的 8%，顯著低於全球央行平均 27% 的比例。 韓國銀行中斷 13 年後恢復購買黃金 韓國銀行第二季透過 ETF 小規模購買黃金，創下 13 年來首次購買紀錄

據美國汽車協會稱，美國柴油零售價格於 9 月 5 日（星期五）飆升至每加侖 5.85 美元，創下歷史新高。普通汽油價格也攀升至每加侖 4.15 美元。BlockBeats 報導指出，柴油庫存已降至歷史低點，而過去四週的出口量平均為每日 177 萬桶，較去年同期增加 31%，進一步加劇國內供應緊張。自美伊衝突升級以來，柴油價格已上漲 56%。距離期中選舉不到兩個月，燃料價格飆升對川普政府降低能源成本的主要競選承諾構成重大政治挑戰。

據 BlockBeats 報導，美國 8 月非農就業人數增加 162,000 人，遠高於預期的 56,000 人，重新點燃市場對聯準會 9 月升息的押注，升息機率升至 60% 以上。數據凸顯聯準會內部分歧，而川普總統持續公開施壓，要求降息。 日圓成為本週另一個焦點。美元兌日圓匯率一度逼近 160，隨後回落至約 155。日本銀行總裁植田和男表示，9 月會議將討論升息的可能性，市場也從押注匯市干預轉向押注升息。與此同時，日本 10 年期政府公債收益率突破 3%，創下自 1996 年以來的最高水準。隨著市場重新評估利率預期，全球債券收益率也大幅上升。在美伊緊張局勢升級，以及荷姆茲海峽中斷風險再起的背景下，WTI 原油一度飆升至每桶 90 美元以上，布蘭特原油也突破每桶 95 美元。

根據金十數據，9 月 5 日，美國五角大廈獲得了向 NABEP 營運的 17 個委內瑞拉油田優先購買原油的權利，並可按成本價而非市場價格購買其產量的 20%，其餘產量則按市場價格購買。此外，五角大廈還取得了該合資企業 35% 的質押權。

根據阿根廷總統 9 月 4 日的聲明，阿根廷政府已對涉嫌在馬爾維納斯群島（福克蘭群島）進行石油與天然氣勘探及開採的 45 個實體啟動行政處罰。執法對象包括與阿根廷大陸礁層非法碳氫化合物活動有關的公司、個人股東及服務提供商。

韓國股市將在 9 月 7 日至 11 日迎來關鍵一週，KOSPI 在美伊軍事緊張局勢與貨幣政策不確定性之後，將面臨加劇的波動，市場焦點轉向即將發布的美國 8 月消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）數據。波動源自不斷升級的美伊對峙，推動西德州中級原油（WTI）突破每桶 90 美元，並將美國 10 年期國債殖利率推升至 4.8%，引發避險情緒升溫。儘管面臨地緣政治阻力，韓國市場基本面仍然穩健，8 月出口達 982.5 億美元（年增 68.7%），半導體出口則激增 209%；與此同時，KOSPI 未來 12 個月預估本益比為 5 倍，處於極度低估區間。 美伊緊張局勢引發波動後，KOSPI 反彈 上週，隨著美軍襲擊拉拉克島上的伊朗飛彈基地，促使伊朗發動報復性空襲，KOSPI 出現劇烈波動。WTI 原油突破每桶 90 美元，重新引發通膨疑慮，並將美國 10 年期國債殖利率推升至 4.8%。隨著 VKOSPI（KOSPI 200 波動率指數）飆升至 40 點以上，風險偏好大幅惡化。 本週後半段，美聯儲官員，包括理事 Christopher Waller 與紐約聯儲主席 John Wi

烏克蘭總參謀部表示，烏克蘭於 9 月 5 日發動的攻擊，導致俄羅斯兩座主要煉油廠停運。此次行動標誌著在持續的軍事行動期間，對俄羅斯能源基礎設施發動的一次重大打擊。 與此同時，據報導，包括川普特別代表在內的美國和平特使預計將於 9 月 6 日抵達基輔。川普表示，美國特使將向俄羅斯提交一項結束衝突的計畫，但和平談判的細節仍不確定。

據 BlockBeats 報導，川普總統於 9 月 5 日星期五在白宮表示，美國已在霍爾木茲海峽擊沉多艘船隻，並在控制這條戰略水道的同時開採大量石油。川普補充說，美國可能很快會攻擊霍爾木茲山，並表示政府「基本上已接管伊朗」。 川普將美國與伊朗可能爆發的軍事衝突形容為小規模軍事行動，而非戰爭，並表示如果伊朗局勢進一步惡化，美國將果斷回應。

根據韓國領先的商品追蹤平台 ETFCheck，隨著地緣政治緊張局勢升高，原油相關 ETF 本週報酬率最高。由 Samsung Asset Management 管理的 KODEX WTI Crude Oil Futures (Hedged) 過去 7 天上漲 9.93%，其次為 TIGER Crude Oil Futures Enhanced (Hedged)，上漲 9.62%。 ETF 報酬率飆升，反映國際油價大幅上漲。西德州中級原油價格於 9 月 2 日升至每桶 91.01 美元，週漲幅達 9%；當時美伊軍事衝突升級，市場對石油供應中斷的擔憂也日益加劇。儘管大盤下跌，散戶投資者仍積極買入 KODEX 200 Target Weekly Covered Call ETF，淨流入達 1,415 億韓元，押注市場將反彈。

Sangsangin Securities 預測，今年下半年國際油價平均將達每桶 89 美元，第四季平均價格可能達到每桶 91 美元，原因是 11 月美國期中選舉前波動性增加。分析師 Choi Ye-chan 在 9 月 3 日發布的大宗商品投資策略報告中表示，穩定價格的措施正逐漸耗盡。西德州中級原油（WTI）僅在 1 日當天就飆升逾 5%，突破每桶 90 美元，原因是美伊對峙再起，且石油波動率指數（OVX）同日反彈至 49。 美國戰略石油儲備降至 1982 年低點 根據報告，美國戰略石油儲備（SPR）目前為 2.9 億桶，是自 1982 年以來的最低水準。3 月獲授權釋出的 1.72 億桶中，目前僅剩 4600 萬桶。Choi 指出，按照目前每週釋出 450 萬桶的速度，現有獲授權釋出的數量將在 11 月初的期中選舉前後耗盡。這位分析師表示，現階段難以重現 2022 年的情況，當時拜登政府釋出了 1.8 億桶，汽油價格在選前下跌了 20%。 期中選舉前汽油價格超過每加侖 4 美元 美國普通汽油價格已超過每加侖 4 美元，使政府在 11 月 3 日期中選舉前承受壓力。根據 RealCl

根據 Sangsangin Securities 9 月 3 日發布的研究，隨著不斷升高的美伊緊張局勢籠罩市場，西德州中級原油單日暴漲逾 5%，突破每桶 90 美元。波動率指數 OVX 反彈至 49。與此同時，美國戰略石油儲備已暴跌至 2.9 億桶，降至 1982 年以來的最低水準，限制了川普政府在 11 月選舉前管理油價的政策工具。 全美汽油價格已攀升至每加侖 4 美元以上，進一步加劇政治壓力；據 Real Clear Politics，川普總統的支持率為 39.5%。Sangsangin 預測第四季原油平均價格為每桶 91 美元，而近期緩解價格壓力的主要手段，可能是華盛頓與德黑蘭達成重新開放荷莫茲海峽的協議。

美股於 9 月 4 日下跌，此前 8 月非農就業人口增加 162,000 人，遠超市場預估的 56,000 人。道瓊工業平均指數下跌 271.86 點至 53,414.25 點，標普 500 指數下跌 29.11 點至 7,718.60 點，納斯達克綜合指數下跌 77.07 點至 26,506.99 點。意外的就業增長引發市場對聯準會升息的押注升溫，9 月升息的機率由前一日的 49.4% 上升至 58.4%。中東地緣政治緊張局勢，包括葉門政府軍與胡塞叛軍在曼德海峽附近的衝突，加劇了市場波動，並推動油價連續第五個交易日上漲。 美股因就業數據超出預期而下跌 美國三大股指在紐約證券交易所收低。美國勞工部報告顯示，8 月非農就業人口增加 162,000 人，幾乎是市場共識 56,000 人的三倍。失業率維持在 4.1%，符合預期。6 月和 7 月的就業數據合計上修 55,000 人。7 月最初公布的就業人數減少 23,000 人，後修正為增加 21,000 人。 8 月就業增長創下 3 月以來最強勁的增幅，當時非農就業人口增加 214,000 人。Janus Henderson 組合經理 Br

伊拉克石油部表示，該國很快將接收汽油運送，以因應數日前出現的國內供應短缺。石油部長 Basim Mohammed Khudair 表示，需求已從每日 3,300 萬公升飆升至 3,800 萬公升，增加 500 萬公升，原因是民眾的擔憂。

根據 Gas Buddy，美國柴油零售均價於 9 月 3 日達到每加侖 5.848 美元的歷史新高，超越 2022 年 6 月 17 日創下的每加侖 5.819 美元前高。

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