Gate 深度報導與加密市場分析

韓國央行預測，未來 3 到 5 年，南韓在先進記憶體半導體生產方面領先中國的優勢將進一步擴大。這是韓國央行中國經濟團隊於 9 月 3 日發布的一份報告所指出的。這項預測發布之際，中國今年前 7 個月的半導體出口在 AI 需求帶動下翻倍，引發外界對包括 CXMT、YMTC、SMIC 和 Huawei 在內的韓中晶片製造商之間競爭加劇的擔憂。韓國央行報告強調，儘管中國企業在籌資和技術發展方面取得進展，但在良率和產能方面仍存在顯著差距；此外，中國大多數先進記憶體產出是供應國內市場，而非直接在出口市場上競爭。 前 8 個月南韓對中國半導體出口激增 根據中國經濟團隊的 Lee Jun-ho 和 Jeon Min-geun 撰寫的韓國央行報告，南韓對中國的半導體出口今年大幅反彈，前 8 個月占出口總額的 37%。韓中半導體貿易順差在今年上半年增加逾一倍，達到 112 億美元，高於長期維持的每月平均 50 億美元。 報告將雙邊半導體貿易增加歸因於與韓國企業在中國生產基地的連結，並指出，當中國半導體出口擴大時，南韓的直接出口（在南韓生產）和加工貿易出口（在中國進行額外加工）也會同步增加。從地理分布來看

博通公布季度營收為 295.9 億美元，每股盈餘為 3.32 美元。執行長 Hock Tan 預測，AI 相關營收明年將翻倍至 1,100 億美元，隔年還會再次翻倍。財報公告發布之際，美股在連續 4 個帶單天數下跌後反彈，而美元兌韓元匯率在隔夜交易期間一度跌破 1 美元兌 1,360 韓元。強勁的 AI 營收展望，以及 SK 海力士發行 ADR 後將美元資金帶回韓國，推動了匯率變動。美國 10 年期國債殖利率維持在 4.78%，聯準會官員表示，近期債券市場的變動是由 AI 驅動的經濟成長，而非通膨疑慮所致。 美國股市反彈，國債殖利率穩定在 4.78% 美股在連續 4 個帶單天數下跌後首次反彈。美國 10 年期國債殖利率維持在 4.78%，較前一個交易日小幅下降。 川普總統表示，近期恢復的對伊朗軍事行動不會持續太久。然而，華盛頓的政治分析人士評估，這場衝突可能走向曠日持久的戰爭，而非迅速解決。共和黨策略師、曾任川普政府國務院官員的 Matthew Bartlett 評估：「政府沒有贏得這場戰爭或撤出的計畫。」 紐約聯準銀行總裁 John Williams 判斷，近期國債殖利率上升源自 A

Humax Holdings 在 8 月 28 日的臨時股東會上通過了與其子公司 Humax 的合併案，合併將於 10 月 1 日生效。此決定是在 Humax Holdings 的市值自 3 月 6 日起持續低於 200 億韓元門檻後作出的，這也觸發了 7 月 1 日生效的韓國交易所強化退市規定下的退市風險。根據新規定，市值連續 30 個帶單天數低於 200 億韓元的 KOSDAQ 上市公司將被指定為管理項目；若在 90 個帶單天數內未能於連續 45 個帶單天數恢復至門檻以上，將立即面臨退市。Humax Holdings 於 1997 年 4 月 16 日在 KOSDAQ 上市，並在 2009 年分拆後成為控股公司，目前持有 Humax 35.6% 的股份，為其最大股東。 Humax 將於 10 月 1 日合併吸收 Humax Holdings 根據金融監督院的電子公示系統，Humax 正在推進吸收合併 Humax Holdings，合併將於 10 月 1 日生效。Humax Holdings 股東已在 8 月 28 日的臨時股東會上批准合併案。在行使股份購買權及完成債權人異議程序後，

SK Securities 維持對 Lotte Holdings (004990) 的「買進」評級及 ₩33,000 目標價格，並指出高股息率及集團整體盈利能力改善是支撐股價的關鍵因素。分析師 Choi Kwan-soon 表示，目前股價較淨值 (NAV) 折價 29.5%，市淨率 (PBR) 為 0.3 倍，限制了進一步下行風險。該評估是在 Lotte Holdings 公布上半年合併業績後作出：營收為 ₩7.7153 兆（年增 1.1%）、營業利益為 ₩175.1 十億（年增 9.3%），淨利則轉虧為盈，達 ₩79 十億，主要受食品部門海外成長，以及包括 Lotte Chemical 在內的權益法子公司盈利能力改善所推動。SK Securities 強調便利商店子公司 Korea Seven 的業績反轉，其第二季錄得 ₩4.1 十億營業利益，終結連續 11 季虧損，並指出 Lotte Holdings 的股東回報政策為：股利加庫藏股註銷，占個別淨利 35% 以上。 SK Securities 維持 Lotte Holdings 買進評級及 ₩33,000 目標價格 SK Secur

Equinix 週三宣布與輝達建立合作夥伴關係，透過名為 Equinix Inference Exchange 的新服務，讓客戶能在 Together AI 的開源雲端平台上執行 AI 模型。這家資料中心共置服務商的股票今年已上漲 33%，推升其市值至 1,000 億美元，成為最具價值的資料中心房地產投資信託。根據高盛研究，超大規模雲端服務商預計到 2030 年將在 AI 基礎設施上支出超過 5 兆美元；這項交易讓 Equinix 能透過在全球 77 個都會區、橫跨 281 座設施提供彈性的運算選項，從 AI 基礎設施熱潮中獲益。 Equinix 宣布與輝達合作推出 AI 推論平台 Equinix 週三與輝達簽署協議，讓客戶能透過 Together AI 的開源雲端平台使用 AI 推論功能。這項名為 Equinix Inference Exchange 的新計畫將於 2027 年第一季推出。Equinix 負責 AI 生態系策略的副總裁 Maryam Zand 表示，Together AI 將擔任名義賣方，並向使用該服務的終端客戶收費。融資細節尚未公開。 週三在舊金山舉行的一場活動中，

FBI 查扣了約 $560,000 的加密貨幣，並接管了據稱由 Hamas 用於募集捐款的線上基礎設施，司法部於週二宣布。調查人員根據日期分別為 2025 年 3 月 25 日、6 月 25 日和 10 月 10 日的三份搜查令，追蹤並沒收了這些資金。據稱，這些加密貨幣原本用於 Hamas 的軍事部門 Al Qassam Brigades。這次查扣是當局多年來致力於瓦解與 Hamas 有關的加密貨幣募資行動的一部分。 FBI 查扣加密貨幣並接管 Hamas 募資基礎設施 司法部表示，這些資金原本用於 Al Qassam Brigades。法院文件指稱，一個加密群組聊天室引導支持者前往 AlQassam.ps。該網站透過不斷更換的錢包地址募集捐款。在相關行動中，FBI 查扣了募資網站的網域和伺服器，使探員能夠攔截捐款，並取得數千名曾聯絡 Hamas、表示願意捐款人士的資訊。 「Hamas 依賴加密貨幣和線上平台向世界各地的捐款人募集資金，」FBI 網路部門助理主任 Brett Leatherman 在一份聲明中表示。「FBI 將持續運用其權限攔截非法資金，並防止恐怖組織利用數位網路為其行

Mirae Asset Group 決定留任 Oh Se-jin 擔任 DigitalX 執行長。DigitalX 是 Mirae Asset 近期收購的加密貨幣交易所。這項決定維持了現有管理層的延續性，因為在收購前，Oh 的任期已確定至 2028 年底。Mirae Asset 的內部評估肯定了 Oh 的產業專業知識與對組織的了解。此次留任是在 Park Hyun-joo 董事長將額外投資直接與獲利目標掛鉤之後做出的。 根據金融與加密貨幣產業消息人士於 3 日透露，Mirae Asset 在收購 DigitalX 後，並未另行啟動更換 Oh 的程序。Oh 在 2025 年底 Korbit 臨時股東大會上獲得第三任期。他於 2020 年首次出任執行長，歷經兩次續任後，任期延長至 2028 年底。Korbit 當時的內部決策優先考量管理層延續性與組織穩定性，以因應虛擬資產服務提供商（VASP）的牌照續期與監管變化。 DigitalX 2024 年營業虧損 154 億韓元 DigitalX 2024 年的財務表現顯示，營收為 97.6 億韓元，較前一年增加約 12%。營業虧損達 154 億韓

韓國等權重交易所交易基金在 7 月 1 日至 9 月 1 日期間的表現優於傳統市值加權 ETF，當時半導體股票波動使市場劇烈震盪。KODEX 200 Equal Weight 上漲 2.34%，而 KODEX 200 在同一期間下跌 22.15%，儘管兩者追蹤相同的成分股。表現差異源自組合建構方式不同，市值加權基金高度集中於三星電子（33.46%）和 SK 海力士（26.42%），兩者在 7 月至 8 月的下跌期間都經歷了大幅下跌。等權重 ETF 將持股平均分配至所有成分股，並每季重新平衡以維持一致的配置比例。這種方式降低了波動曝險，在半導體巨頭三星電子於 7 月至 8 月下跌 21.86%、SK 海力士下跌 36.11% 的期間尤其明顯。 韓國等權重 ETF 相較市值加權 ETF 取得 25 個百分點優勢 根據韓國交易所 7 月 1 日至 9 月 1 日的資料，KODEX 200 錄得 -22.15% 的效益，而 KODEX 200 Equal Weight 在同一期間上漲 2.34%。TIGER 200 Equal Weight 上漲 2.70%，相較之下 TIGER 200 下跌

Ultragenyx Pharmaceutical（RARE）股價週三盤後交易暴跌 46%，此前該公司宣布，其實驗性 Angelman 症候群藥物 apazunersen 未能在後期臨床試驗中達標。該股在正常交易時段收於 $26.53，盤後隨即下滑至約 15 美元。apazunersen 亦稱為 GTX-102，其後期 Aspire 研究未達到主要終點或關鍵次要終點；接受治療的兒童在認知測驗或更廣泛的日常功能評估上，改善幅度均未優於對照組。Angelman 症候群是一種罕見的遺傳性腦部疾病，在 Ultragenyx 所能觸及的市場中約影響 60,000 人，目前沒有任何獲准治療能減緩疾病本身的進程。 Aspire 試驗結果顯示接受治療的兒童沒有改善 Aspire 研究納入了 129 名年齡介於 4 至 17 歲、患有最常見遺傳型 Angelman 症候群的兒童。參與者被隨機分配接受藥物或假手術治療，為期 48 週。該藥物透過鞘內注射進入脊髓液。接受治療的兒童在標準化認知測驗上的改善並未超越對照組。他們在一項旨在評估多個日常功能領域的綜合分數上也未展現優勢，該分數包含五項個別評量。安全性

9 月 2 日，隨著日圓飆升以及加幣走強，美元走弱，美元兌日圓下跌 0.909% 至 158.769。美東時間下午 4 點，美元指數下跌 0.120% 至 99.565。日圓突然上漲引發市場猜測日本當局進行匯率查詢，而疲弱的美國就業數據與聯準會官員偏鴿派的評論，進一步對美元造成下行壓力。加拿大央行將利率維持在 2.25%，但警告油價上漲帶來的通膨風險升高，加幣因此上漲 0.417%。 日圓因匯率查詢猜測而飆升 9 月 2 日紐約交易期間，美元兌日圓匯率大幅下跌，盤中一度觸及 158.202 日圓低點，之後以 158.769 日圓收盤，較前一交易日的 160.226 日圓下跌 1.457 日圓（0.909%）。歐元兌日圓匯率下跌 0.927% 至 183.97 日圓。市場參與者將這一突然變動歸因於日本當局可能進行匯率查詢。匯率查詢是指政府或中央銀行向金融機構詢問目前可交易的匯率水準，並被視為干預市場的前兆。 Manulife Investment Management 全網資產配置聯席投資長 Nathan Thooft 表示：「無論這是實際干預，還是僅透過匯率查詢進行的口頭干預，這項回應

美元於 9 月 2 日走弱，日圓飆升且加元走強，美元指數（DXY）下跌 0.120 點至 99.565（美東時間下午 4 點）。在市場揣測日本當局進行匯率檢查——這是貨幣干預的前兆——之際，USD-JPY 匯率下跌 1.457 日圓（0.909%）至 158.769 日圓，此前該貨幣對在日內短暫觸及 158.202 日圓。美國 8 月 ADP 私部門就業人數弱於預期（增加 3.8 萬人，預測為 4.7 萬人），且紐約聯準會主席 John Williams 發表鴿派評論，導致美國公債收益率下滑，美元持續承壓；加拿大央行（BOC）將利率維持在 2.25%，但警告通膨仍「過高」，並表示如有需要已準備好收緊政策，之後加元走強。 USD-JPY 因匯率檢查揣測下跌 1.457 日圓 根據 Yonhap Infomax，USD-JPY 匯率於 9 月 2 日美東時間下午 4 點跌至 158.769 日圓，較前一個紐約收盤價 160.226 日圓下跌 1.457 日圓（0.909%）。該貨幣對在紐約交易時段大幅下跌，觸及日內低點 158.202 日圓。市場參與者將這一突然走勢歸因於日本當局可能進行匯

Full Sail 是運作於 Sui 區塊鏈上的去中心化金融協議。該協議週二宣布，在涉及預言機提供商 Switchboard 的安全事件導致三個自動化金庫合計虧損約 91,000 美元後，將停止營運。該協議於週六披露了這起事件，並立即暫停存款與提現，同時調查原因。此次停止營運源於一宗疑似入侵事件，影響 Switchboard 基於 Move 的預言機實作；這些實作為包括 Sui、Aptos、IOTA 和 Movement 在內的多個區塊鏈上的去中心化金融應用程式提供關鍵價格資料。 Full Sail 停用存款並啟動逐步停止營運流程 Full Sail 表示，週二已開始逐步停止營運，並立即停用新存款與流動性提供者獎勵申領。完成最終安全檢查後，該協議的常規資金池預計將進入僅可提現模式。 該協議表示，補償受影響使用者目前是其首要任務。Full Sail 計畫使用剩餘的協議自有流動性進行補償，而團隊已承諾填補任何不足，以確保社群存款者在其他索賠之前獲得償還。 Full Sail 週六確認資金已遭損失，並在調查原因期間暫停存款與提現。該協議之後表示，攻擊者從其三個金庫中移除了約 91,000 美

美國商務部長 Howard Lutnick 表示，川普政府正在考慮制定有針對性的半導體關稅，旨在迫使晶片製造商在美國設立生產設施。Lutnick 表示，在美國生產半導體的公司將可獲得關稅豁免，而在海外製造的公司則必須支付關稅才能進入美國市場。這項政策是更廣泛措施的一環，目前已促成 1.2 兆美元的製造業投資承諾，其中包括 TSMC 的 2,600 億美元和 Micron 的 2,500 億美元；政府的目標是在川普任期結束前，將半導體生產占比從 1% 提高至 40%至50%。 Lutnick 在關稅計畫下要求 Samsung 和 SK 海力士在美國設廠 Lutnick 向 Bloomberg 表示，Samsung 和 SK 海力士必須在美國境內建造生產設施。他表示，台灣政府將於下週宣布一項額外 200 億至 300 億美元的美國投資計畫。Politico 報導，美國政府正在研究將關稅範圍擴大至含有半導體的產品，包括筆記型電腦和資料中心伺服器。 Lutnick 表示，川普政府任期開始時，美國的半導體生產占比約為 1%。Bloomberg 解讀，這項關稅策略是利用關稅豁免來降低資料中心建設成

美國公債殖利率於 9 月 2 日（美國東部時間）表現分化，10 年期殖利率盤中觸及 4.8210%，為 2023 年 11 月以來最高水準，之後回落並收於 4.7950%，下跌 0.10 個基點。2 年期殖利率下跌 0.80 個基點至 4.3860%，30 年期殖利率則持平於 5.2670%。在 ADP 私人就業數據弱於預期，以及紐約聯邦準備銀行總裁 John Williams 發表鴿派評論之際，油價反彈帶來的上行壓力遭到抵銷，殖利率因此回落。在本交易日前，美國公債殖利率已連續 5 個交易日上升，反映市場持續擔憂通膨與貨幣政策走向。 10 年期公債殖利率觸及 4.8210% 後回落 根據 Yonhap Infomax 的海外利率盤中畫面，截至 9 月 2 日美國東部時間下午 3:00，10 年期公債殖利率報 4.7950%，較前一交易日下午 3:00 的基準值下跌 0.10 個基點。殖利率在歐洲交易時段攀升至 4.8210%，創下 2023 年 11 月以來最高水準。10 年期與 30 年期殖利率截至前一交易日已連續 5 個交易日上升。公債殖利率在歐洲交易時段展現強勢後，於紐約交易時段

根據 Hana Bank，韓元兌日圓匯率在 2 日盤中跌至每 100 日圓 854.13 韓元，為 2023 年 11 月以來的最低水準。這次下跌較 6 月 5 日的高點 974.62 韓元低 12%，已帶動韓國消費者與投資人增加日本旅遊預訂及日圓存款。日圓走弱直接降低韓國旅客在日本的消費成本，而其他人則預期日後日圓反彈，持續累積日圓。 7 月赴日韓國旅客創紀錄達 89.47 萬人 隨著匯率下跌轉化為即時的成本節省，日本旅遊需求大幅上升。目前兌換 100,000 日圓約需 850,000 韓元，相較於 6 月初的 970,000 韓元，可節省 120,000 韓元，相當於仁川至東京航線的單程廉價航空機票。根據日本國家旅遊局（JNTO），7 月共有 89.47 萬名韓國人造訪日本，年增 31.9%，創下歷年 7 月最高紀錄。1 月至 7 月累計入境人次達 656.98 萬，較前一年增加 20.3%。Skyscanner 資料顯示，前往東京的平均來回機票價格為 360,000 韓元，部分廉價航空業者提供低至 110,000 韓元的單程票價。 社群媒體平台上可看到旅客討論最佳貨幣兌換時機，並

多檔美國國債交易所交易基金於 9 月 2 日觸及 52 週低點，長線美國國債收益率飆升至數十年高點。此次跌勢影響追蹤 10 年期及 30 年期美國國債的 ETF。美國 10 年期國債收益率於 9 月 1 日（當地時間）升至 4.812%，創前一年 1 月以來的最高水準。收益率上升會降低現有固定利率債券的相對投資吸引力，導致價格下跌。市場分析師認為，收益率飆升的原因包括伊朗衝突延長引發的通膨疑慮、龐大的國債負擔，以及為 AI 基礎設施投資而增加的企業債券發行量。 美國國債 ETF 於 9 月 2 日創下 52 週低點 根據韓國交易所 9 月 3 日的資料，多檔美國國債 ETF 於 9 月 2 日同時觸及 52 週低點。追蹤 10 年期美國國債的 ETF，包括 ACE US 10-Year Treasury Active、KODEX US 10-Year Treasury Futures、KODEX US 10-Year Treasury Active (H) 以及 ACE US 10-Year Treasury Active，均創下一年來的最低價格。 追蹤 30 年期美國國債的 ETF

輝達在第二季業績公布後，面臨外界對循環融資疑慮的審查。此次業績顯示，應收帳款增長速度超越營收擴張。KB Securities 發布分析，回應投資人對輝達客戶資金安排的擔憂——這家晶片製造商向客戶提供資本支持，客戶隨後購買其 AI 晶片——此舉可能誇大已報告銷售的品質。爭議核心在於，輝達的營收增長是否反映真實市場需求，或部分由公司自身的融資活動所推動；KB Securities 則從投資回收能力而非泡沫風險的角度來闡述這個問題。 儘管營收增長 17.9%，輝達第二季應收帳款仍激增 54.9% KB Securities 發布報告，分析輝達第二季的財務指標，這些指標引發了循環融資疑慮。輝達第二季營收較上一季增加 17.9%，但同期應收帳款攀升 54.9%。應收帳款週轉天數（DSO）從約 46 天延長至 60 天，而自由現金流（FCF）利潤率則從 59.5% 收縮至 22.2%。輝達將應收帳款增長歸因於與 OpenAI、CoreWeave 和 NeoCloud 簽訂的大型跨季度合約採用了較長的付款期限。KB Securities 將應收帳款增加描述為營收認列與款項收取之間的時間差，而非壞帳，

三星生物製劑和 Vuno 股票在宣布增資後大幅下跌：三星生物製劑在 28 日下跌 6.78% 至 1,486,000 韓元，而 Vuno 在 31 日暴跌 24.46% 至 5,590 韓元。下跌源於投資人對股權稀釋的擔憂。三星生物製劑計畫發行 227 萬股新股（約占現有股份的 4.9%），而 Vuno 計畫發行 630 萬股新股（約占現有股份的 45%）。韓國整體生技產業今年走弱，KRX TOP Bio 10 指數從 1 月 2 日至 9 月 2 日下跌 19.6%。 三星生物製劑宣布 3 兆韓元增資 三星生物製劑在 28 日開市前決定進行 30090 億韓元的有償增資，採股東配售方式，並公開發行未認購股份。該股在宣布當日收於 1,486,000 韓元，下跌 6.78%；相較之下，宣布前一天 27 日的收盤價為 1,594,000 韓元。市值一天內減少約 5 兆韓元。 該公司將發行 227 萬股新股，約占現有已發行股份的 4.9%。計畫發行價格為 1,322,000 韓元，折價 15%。三星生物製劑前一日收於 1,501,000 韓元。 該公司表示，增資將支持未來的成長投資。在募集資

LlamaRisk 已在 Aave 上推出 LlamaGuard PT 風險甲骨文，旨在提升去中心化借貸中的抵押品風險管理。該工具整合 Chainlink 的 CRE 技術，動態管理 Aave 平台上的 PT 抵押品風險。此次整合旨在提升使用者進行抵押品借貸時的風險評估能力。抵押品借貸是去中心化金融的重要組成部分，而有效管理抵押品風險對確保借貸活動的安全至關重要。 LlamaGuard PT 整合 Chainlink CRE 進行抵押品風險管理 LlamaGuard PT 採用 Chainlink 的 CRE 技術，提供 PT 抵押品風險的動態管理。Aave 是一個去中心化金融協議，允許使用者借出和借入加密貨幣。LlamaGuard PT 等風險甲骨文的推出，為借貸活動中的抵押品管理提供支援。此次整合使該工具成為 Aave 服務中的風險評估功能，服務於尋求去中心化借貸抵押品風險管理解決方案的使用者。 常見問題 Aave 上的 LlamaGuard PT 是什麼？ LlamaGuard PT 是由 LlamaRisk 建立並在 Aave 上推出的風險甲骨文。它採用 Chainlink 的