Gate 深度報導與加密市場分析

三星電子於 5 月 29 日收漲 0.93%，報 272,500 韓元，儘管公司第三季股息總額達 30 兆韓元，仍打破連續六季在除息日下跌的紀錄。股價從早盤走弱、跌至 266,000 韓元後回升，表現優於下跌 0.17%、報 176,500 韓元的 SK 海力士。市場分析師將這項韌性歸因於投資人預期，除目前股息之外還會有額外的大規模股東回饋，抵銷除息影響以及包括美國國債收益率超過 5.2% 和 OpenAI 暫停下一代 AI 模型訓練在內的不利外部因素。 三星電子打破連續六季除息日下跌模式 根據 5 月 29 日韓國交易所的資料，三星電子股價從早盤低點 266,000 韓元回升，收於 272,500 韓元，較前一交易日上漲 0.93%。該股在 28 日下跌 5.43%。這是三星電子連續六季下跌後，首次在除息日收高。 SK 海力士則表現相反，收跌 0.17%，報 176,500 韓元，受到 Solidigm 雙重上市問題的影響。KOSPI 指數下跌 18.93 點（0.27%），收於 2,670.81 點。外國投資人在證券市場淨賣出 2.903 兆韓元，個人投資人與機構投資人則分別淨買入

根據 CryptoQuant 的數據，比特幣 6 個月至 10 年長期持有者群體已重新回到整體獲利狀態。該群體已脫離低於 1.0 的壓力區間，標誌著這類持有者進入復甦階段。這項轉變反映出獲利能力指標有所改善，並可能在比特幣測試關鍵阻力位時影響更廣泛的市場情緒。 長期持有者脫離壓力階段 6 個月至 10 年持有者群體已從低於 1.0 的壓力區間轉入獲利區間。CryptoQuant 的鏈上數據顯示，該群體目前持有的比特幣整體處於獲利狀態，表明持有部位達 6 個月至 10 年的持有者，其狀況有所改善。MVRV（市值與已實現價值）比率是用於追蹤這項轉變的獲利能力指標。CryptoQuant 專門提供鏈上數據分析，並提供交易者用於評估市場狀況的指標。 比特幣測試 64,000 至 65,000 美元阻力區間 比特幣持續在 64,000 至 65,000 美元的價格區間內交易，該區間被視為關鍵阻力位。長期持有者獲利能力的復甦，正值加密貨幣測試此區域之際。交易者將觀察 6 個月至 10 年持有者群體在這些價格水準上的反應，因為他們的行為歷來與市場趨勢轉變相關。 常見問題 比特幣 6 個月至 10 年

Big Wave Robotics 和 Global Technology 於 29 日收盤時的股價均大幅高於首次公開募股價格，標誌著韓國股票首次公開募股市場出現反轉。根據韓國交易所數據，Big Wave Robotics 收於 29,900 韓元，較其 18,000 韓元的首次公開募股價格高出 66.11%；Global Technology 收於 18,220 韓元，較其 10,000 韓元的首次公開募股價格高出 82.20%。強勁表現受到投資者高需求推動，Big Wave Robotics 的散戶認購競爭比率達 1375.34:1，吸引約 4.9512 兆韓元認購款項。這與 8 月形成鮮明對比：截至 29 日收盤，當月 6 家新上市公司中有 5 家股價低於首次公開募股價格，僅 Ingeniaterapeutics 上漲。 Big Wave Robotics 和 Global Technology 締造強勁的 9 月 29 日上市表現 Big Wave Robotics 和 Global Technology 於 29 日均在 KOSDAQ 市場上市。Big Wave Roboti

Ethereum 共同創辦人維塔利克·布特林在近期一場關於該平台發展的討論中，闡述了以先進密碼學、隱私保護和去中心化計算為核心的網路長期願景。提議中的架構將保留區塊鏈的安全特性，同時更加依賴密碼學證明和鏈下計算來驗證大規模運算結果。這項轉型讓 Ethereum 未來的發展方向有別於早期的區塊鏈設計，包括 Bitcoin 的模型以及十多年前推出的網路初始架構。 布特林描述 Ethereum 向密碼學計算轉型 根據布特林所闡述的發展路線圖，預計將有多項技術促成這項架構轉型。其中包括基於 SNARK 的驗證、PeerDAS、權益證明 (PoS) 的改進、多方區塊建構、平行交易處理，以及其他隱私機制。這些變更旨在提升網路驗證大量運算的能力，而不要求每位參與者執行所有底層工作。密碼學證明可以讓 Ethereum 確認運算的有效性，同時減少基礎層需要直接處理的資料量和運算量。 布特林表示，目前被討論為未來里程碑的 Hegotá 升級，可能會是最後一次採用類似網路早期使用者所熟悉之傳統升級模式的重大 Ethereum 分叉。後續發展預計將更加重視遞迴式 STARK、自動化形式驗證，以及因應量子計算潛

Daiwa Securities 是日本最大的投資銀行，於 2011 年取得監管許可後營運 15 年，如今已退出韓國債券市場。其債務資本市場部門的關閉源於長期的業績差距；該公司的最後幾筆交易是在去年為 Shinhan Bank 和 KT 承銷武士債券。此次退出反映出韓國資本市場更廣泛的結構性挑戰：少數美國和歐洲投資銀行已建立主導地位，前三大公司連續兩年取得超過 40% 的市場份額，使韓國成為包括中國、日本、澳洲和新加坡在內的亞洲主要債券發行國中，市場集中度最高的國家。 前三大投資銀行連續兩年控制韓國債券市場逾 40% 根據 Bloomberg 的韓國離岸債券承銷排名資料，HSBC、花旗集團全球市場證券和 Credit Agricole 自去年起連續位居前三名。這三家公司的合計市場份額連續兩年超過 40%，在包括中國、日本、澳洲和新加坡在內的亞洲主要離岸債券發行國中，集中度最高。 寡占結構不僅延伸至債券市場，也存在於其他資本市場領域。2010 年代期間，Daiwa Securities、Nomura Financial Investment 和 HSBC Securities 等公司曾競

AriBio Holdings 與 AriBio 根據監管披露，於 29 日透過董事會決議終止合併協議。取消合併的原因是，合併公司的基準股價低於法定收購價格，引發股東大量行使股份收買請求權的風險。兩家公司最初於 2024 年 8 月簽署合併協議，並計畫於明年 1 月 6 日召開股東會，以核准該交易。 AriBio Holdings 與 AriBio 於 2024 年 8 月簽署合併協議 AriBio Holdings 與 AriBio 於 2024 年 8 月簽訂合併協議，由 AriBio Holdings 作為存續公司。兩家公司隨後多次修訂協議。AriBio Holdings 直到 6 月仍持續向金融監督服務院提交更正後的證券申報書，以發行合併新股。7 月，監管機關要求對申報文件進行額外更正。 股價疑慮促使合併取消 AriBio Holdings 表示，合併公司的基準股價低於依相關法律計算的收購價格。該公司也指出，被合併公司的基準股價受到額外獨家經銷權協議的影響而出現波動。公司預期，在證券申報書生效後繼續召開臨時股東會，將引發股東大量行使股份收買請求權，增加相關風險。 合併終止後取消

BitMine Immersion Technologies 報告稱，截至週日持有 6,001,302 顆 Ether，佔 Ethereum 1.221 億枚代幣總供應量的 4.9%，接近其 5% 的持有目標。這家 Ethereum 金庫公司在 7 月 13 日至 9 月 28 日期間發布的 12 次每週更新中，累計收購約 259,000 ETH，平均每週約 21,600 ETH。按照這一購買速度，BitMine 還需要約 4.8 週才能收購剩餘的 103,700 ETH，以達到供應量的 5%。該公司此前預計在 2026 年底達到 5% 的門檻，但在 5 月刻意放慢了購買速度。BitMine 的累積策略使其成為最大的機構 Ethereum 持有者之一，同時公司也在擴大其質押與託管業務。 BitMine 報告持有 600 萬枚 ETH，接近 5% 供應量目標 BitMine Immersion Technologies 宣布，截至週日持有 6,001,302 ETH，佔 Ethereum 1.221 億枚代幣總供應量的 4.9%。檢視該公司於 7 月 13 日至 9 月 28 日發布的

SpaceX 的 Starship 於 5 月 28 日（當地時間）完成首次軌道飛行，上午 8:49 從德州 Starbase 發射，並在約 30 分鐘後進入軌道，但該公司股價下跌 2.16%，收於 145.47 美元。投資人關注的是 Starship 能否成為可行的商業發射載具，以及 SpaceX 的 AI 基礎設施業務能多快增加營收和盈利。股價一度在衛星部署期間上漲至 150.80 美元，但在任務完成後回吐漲幅，反映市場更重視未來的商業應用，而非技術里程碑。 Starship 於 5 月 28 日首次進入軌道並部署衛星 Starship 於 5 月 28 日上午 8:49（當地時間）從德州 Starbase 發射，約 30 分鐘後進入軌道。隨後，該載具以約每分鐘一枚的間隔部署了 26 顆 Starlink V3 衛星。在衛星部署過程中，SpaceX 股價攀升至盤中高點 150.80 美元。 SpaceX 股價下跌 2.16%，收於 145.47 美元 任務的主要目標完成後，SpaceX 股價回吐盤中漲幅，下跌 2.16%，收於 145.47 美元。業界觀察人士將股價下跌歸因於市場此

韓國交易所於 29 日發布立法預告，公告修訂 KRX 黃金市場營運規章及施行細則，以支援韓國銀行購買黃金。這些變更整合 KRX 黃金市場的交易、儲存及結算系統，讓中央銀行得以參與。修訂內容規定非實物業者使用交易系統的技術要求，並為外匯存底黃金持有量建立專用託管基礎設施。 KRX 擴大韓國銀行使用報價輸入制度的權限 修訂內容釐清，包括韓國銀行及銀行在內的非實物業者，現在可以使用交易所內的報價輸入制度。此前，只有實物業者中的自買自賣會員能夠使用該制度。這項監管變更讓韓國銀行得以直接參與市場。韓國交易所正在設立「韓國銀行專用分離託管帳戶」，以符合外匯存底黃金條塊的儲存要求。 修訂內容明確規定韓國銀行購買黃金的限制 修訂內容規定，韓國銀行只能透過與黃金條塊供應商進行議價大宗交易來購買黃金條塊。中央銀行不得透過 KRX 黃金市場的交易所競價交易方式轉售所購買的黃金。這些限制界定了中央銀行交易在交易所框架內的運作界線。 外匯存底黃金提領適用增值稅豁免 韓國銀行從 KRX 黃金市場提領為累積外匯存底所購買的黃金時，將免徵增值稅。施行細則反映了這項稅務處理規定。該豁免僅適用於為外匯存底用途而提領的黃金

根據韓國交易所 29 日發布的資料，截至前一日，南韓 ETF 市場的總淨資產降至 456.6064 兆韓元。該數字較 6 月 19 日創下的 528.7755 兆韓元歷史高點減少 72.1691 兆韓元（13.6%）。這次收縮發生在 KOSPI 超過兩個月未能重新站上 7100 點之後，三星電子和 SK 海力士等主要持股的股價下跌，拖累了 ETF 估值。在此背景下，6 檔小型 ETF 已被或將被下架，原因是其資產規模連續超過一個月低於 500 億韓元的監管門檻。 Kiwoom 與 Korea Investment 下架 6 檔低於 500 億韓元門檻的 ETF Kiwoom Asset Management 本月下架了 3 檔 ETF：KIWOOM K-Semiconductor North America Supply Chain、KIWOOM K-Secondary Battery North America Supply Chain，以及 KIWOOM China Domestic Consumption TOP CSI。Korea Investment Trust Manage

元大證券於 9 月 29 日將韓國科瑪的目標價格由 160,000 韓元上調至 185,000 韓元，理由是儘管管狀容器供應短缺，這家化妝品 ODM 製造商第 3 季的獲利仍具韌性。分析師李承恩預測，第 3 季營收為 8,336 億韓元（年增 22%），營業利益為 977 億韓元（年增 67.6%），略高於 921 億韓元的共識預估。該目標價格是將 19 倍本益比套用於未來 12 個月預估每股盈餘，反映出公司在 2024 年 6 月至 8 月期間觀察到的訂單擴張與產能成長。李承恩表示，現有化妝品品牌增加的訂單及新的全球客戶專案，將支撐獲利成長至 2027 年。 元大證券預測第 3 季營收為 8,336 億韓元 元大證券估計，韓國科瑪第 3 季個別公司營收為 4,300 億韓元（年增 34%），營業利益為 680 億韓元（年增 15.8%）。李承恩指出，管理層在第 2 季業績電話會議中預測，第 3 季訂單將超過第 2 季水準，但由於暑假導致營業日少了 5 天，因此給出的營收指引為 4,300 億韓元，與第 2 季相近。該分析師表示，雖然訂單成長提高了營收超越指引的可能性，但管狀容器供應中

Shinhan Asset Management 將於下月 7 日推出「SOL Global DRAM Semiconductor Plus」，這是一檔投資全球記憶體半導體公司的韓國股票 ETF。此前，美國上市的「Roundhill Memory ETF」（DRAM）上市後六個月內，韓國散戶投資者淨買入了價值 7.8797 億美元（約 1.1 兆韓元）的份額。這檔新的韓國 ETF 聚焦於包括三星電子、SK 海力士和 Micron 在內的主要記憶體企業，並納入全球半導體設備製造商，同時支援以韓元交易及透過退休金帳戶投資。 韓國投資者買入 7.8797 億美元的美國 DRAM ETF 根據韓國證券保管院 29 日公布的資料，國內投資者在 Roundhill Memory ETF（DRAM）上市後六個月內，淨買入金額達 7.8797 億美元（約 1.1 兆韓元）。這檔 DRAM ETF 於 4 月 2 日在芝加哥期權交易所（Cboe）BZX 交易所上市。隨著記憶體價格飆升及相關股價上漲，該 ETF 吸引了韓國投資者的需求。 韓國投資者持有的金額達 9.4802 億美元，在海外 ETF 中排名

Binance 將輝達和特斯拉加入其 bStocks 產品，據加密貨幣評論員 @Route2FI 稱。這項擴展代表 Binance 正透過股票代幣，推動加密貨幣交易與傳統股票市場融合。Binance 的 bStocks 產品陣容目前已涵蓋主要科技和汽車公司的股票，反映出將傳統股票整合至加密貨幣平台的更廣泛趨勢。 Binance 將輝達和特斯拉加入 bStocks 平台 加密貨幣評論員 @Route2FI 強調了 Binance 將輝達和特斯拉加入其 bStocks 產品的消息。這項擴展讓使用者能在 Binance 平台上交易這些股票的代幣化版本。將傳統股票整合至加密貨幣交易平台，代表兩個過去相互分離的市場正逐漸融合。相關資訊另有提及一場截止日期為 10 月 1 日的交易大賽，但未指明年份。包括 TACO 在內的代幣化資產，也在這場競賽的背景下被提及。 目前交易活動顯示成交量低迷 Binance 擴展 bStocks 尚未導致相關代幣出現明顯的價格變動。根據來源，目前交易量仍然偏低。缺乏顯著波動，表示公告發布後市場的即時活動有限。來源資料未提供交易量或價格變化的具體數據。 Binance

NexChange 是一家為籌備成立分割投資場外交易所而設立的法人，於 29 日正式啟動，並任命西江大學商學研究所特聘教授鄭裕信為首任執行長。此次啟動源於 10 月開始的監管核准流程，當時提交了受益憑證投資經紀業務的初步核准申請，並於 2 月取得初步核准，隨後於 8 月提交完整核准申請。該交易所計劃從音樂 IP、飛機引擎及房地產貸款債券開始，營運分割投資產品的場外分銷市場，以解決韓國分割投資市場長期存在的流動性與價格發現難題。 21 家投資機構支持 NexChange 啟動 包括 NextTrade、MusicCow Invest、Shinhan Investment & Securities、Blue Earth 及 Samsung Securities 在內，共有 21 家投資機構參與 NexChange 的成立。該聯盟包括分割投資公司、證券公司、中小企業專門證券公司、IT 公司及鑑價公司。NextTrade 與 21 家投資機構於 29 日召開 NexChange Co., Ltd. 首次股東大會，通過公司章程及董事任命案。隨後召開的董事會任命鄭裕信為首任執行長。 NexChan

Bitcoin 交易於 83,000 美元至 83,600 美元的範圍內；聯準會於 9 月 16 日將政策利率上調至 3.75% 至 4%，此前一天，美國參議院於 9 月 15 日否決了 CLARITY Act。該加密貨幣在立法受挫後反彈，但在升息後面臨壓力，因為 18 名聯準會官員中有 16 名預期今年將進一步升息。Polymarket 數據顯示，民主黨在 2026 年期中選舉中取得國會兩院控制權的機率為 61%。然而，Bitcoin 的價格仍取決於聯準會的政策決定，而非隨著政治預測的變化而波動，因為在缺乏統一數位資產法律框架的情況下，監管碎片化仍在持續。 聯準會升息的影響超過 CLARITY Act 遭否決 聯準會於 9 月 16 日將政策利率上調至 3.75% 至 4%，直接收緊流動性。18 名聯準會官員中有 16 名預期今年將進一步升息，顯示限制性政策可能持續。Bitcoin 在參議院於 9 月 15 日否決 CLARITY Act 後反彈；若監管不確定性是市場的主要關注點，這將是反直覺的走勢。相較於參議院投票失敗，利率決策的影響更大，因為儘管立法結果如此，Bitcoin 的價

南韓政府債券殖利率在 5 月 29 日下跌，此前副總理兼企劃財政部長李亨一宣布，若國庫債券殖利率過度上升，政府將實施緊急回購措施。政府穩定市場的承諾，緩解了投資人對前一交易日殖利率大幅上升的擔憂。殖利率下跌之際，澳洲儲備銀行升息，但暗示進一步緊縮的空間有限；與此同時，包括稅收收入分配及美國國庫債券殖利率居高不下在內的國內外因素，持續影響南韓債券市場。 南韓國庫債券殖利率於 5 月 29 日全面下跌 南韓 3 年期國庫債券殖利率於 5 月 29 日收於 4.076%，較前一交易日下降 0.043 個百分點。5 年期殖利率下降 0.069 個百分點至 4.276%，10 年期殖利率則下跌 0.063 個百分點至 4.476%。 殖利率下跌反映海外利率變動，以及前一日大幅上升後的部分反轉。澳洲儲備銀行將基準利率上調 0.25 個百分點，但在隨後的記者會上暗示進一步升息的可能性很低，導致澳洲政府債券殖利率下跌。南韓國內債券殖利率也因應這些發展而擴大盤中跌幅。 玉山證券研究員李在亨將這些變動形容為「美國利率與國內利率之間的脫鉤趨勢」，並補充說，「絕對利率水準本身處於具有吸引力的區間」。針對政府的

NEAR Intents 阻止了超過 5000 萬美元的 Bitget 被竊資產經由其基礎設施轉移的嘗試，並凍結了約 50.3 萬美元已進入其基礎設施的資產。此次介入行動是在 9 月 24 日 Bitget 遭受攻擊後進行的，該交易所估計此次攻擊影響了多條區塊鏈上價值 3.875 億美元的資產。NEAR Intents 的自動化篩選系統在資產進入其跨鏈流動性網路前，識別並拒絕了總額超過 5000 萬美元的交易；另有一筆與該攻擊相關、價值 50.3 萬美元的資產在被凍結前已進入該系統。 NEAR Intents 篩選系統在結算前拒絕交易 NEAR Intents 表示，與攻擊者相關的地址在此次入侵後，曾試圖透過其跨鏈流動性基礎設施轉移被竊資金。其自動化篩選系統在資產進入 Intents 流動性網路前，識別並拒絕了總額超過 5000 萬美元的交易。另有一筆與該攻擊相關、價值 50.3 萬美元的資產確實進入了該系統，之後才被識別並凍結。 NEAR Intents 的設計是讓使用者指定期望的結果，例如將某條區塊鏈上的資產兌換成其他地方的另一種資產，而無需手動執行每個中間的橋接和兌換步驟。被稱為

Daeduck Electronics、Amotech 和 Eugene Technology 成為 MK Signal 推薦的 AI 價值鏈股票中表現最佳的股票。MK Signal 是《每日經濟新聞》推出的 AI 驅動股票服務，追蹤約 8,000 檔韓國和美國股票。在 22 日至 28 日期間，Daeduck Electronics 領漲，報酬率達 23.12%；MK Signal 實盤 4 於 21 日推薦該股票，並在股價達到目標價格後賣出。隨著 AI 半導體產業擴張，市場預期半導體基板將出現供應短缺，推動股價上漲；據報導，Daeduck——一家半導體印刷電路板（PCB）製造商——正與 Tesla 和 Marvell 洽談長期供應協議。 Daeduck Electronics 以 23.12% 報酬率領先 MK Signal 實盤 在 22 日至 28 日期間達到目標價格並被賣出的五檔股票中，Daeduck Electronics 報酬率達 23.12%，排名第一。專注於中小型成長股的 MK Signal 實盤 4 於 21 日建議買入 Daeduck。該公司製造連接晶片與主機板、

K 娛樂 ETF 和股票截至 5 月 23 日大幅下跌，儘管 K 文化在全球持續崛起。根據 Koscom ETF Check 數據，ACE KPOP Focus ETF 年初至今下跌 44.03%，HANARO Fn K-POP&Media 下跌 46.17%，Kiwoom KPOP ETN 同期下跌 43.03%。此次下跌源於大型娛樂公司過度依賴 BTS 等既有智慧財產、培育新藝人的能力薄弱，以及未達成財務目標，包括 JYP Entertainment 第二季營收為 1,831 億韓元，較去年同期下降 15%，低於市場預期。股市表現與 K-food、K-beauty 和 K-content 日益增長的國際需求形成鮮明對比，突顯娛樂產業的文化影響力與投資者情緒之間存在脫節。 K 娛樂 ETF 截至 5 月 23 日年初至今下跌 43-46% 根據 Koscom ETF Check，ACE KPOP Focus ETF 截至 5 月 23 日年初至今下跌 44.03%，該基金對南韓四大娛樂公司 HYBE、SM、JYP 和 YG 的持股比例均超過 20%。HANARO Fn K-POP&M

韓國企業面臨日益加劇的再融資壓力，商業本票（CP）利率於 29 日飆升至年內新高，其中 A1 級 91 天期 CP 利率達到 3.38%。利率飆升源於結構性錯配：企業將再融資需求集中在季底，而貨幣市場基金（MMF）投資人為結算而提取資金，導致短期企業債務的主要融資來源收緊。短期 CP 利率與長期公司債成本同步上升，使韓國企業的融資管道更加狹窄，迫使各個期限的利息負擔提高。 A1 級 CP 利率達到 3.38%，創年內新高 根據韓國金融投資協會的資料，A1 級 91 天期 CP 利率於 29 日收在 3.38%。自 18 日的 3.26% 起，該利率僅在 6 個交易日內就上升 0.12 個百分點。這一數值超過年初高點 3.27%，並較 5 月低點 3.05% 高出 0.33 個百分點。持續上升的趨勢標誌著今年最高的頂級評級短期企業債務融資成本。 MMF 提取資金與再融資需求推動利率飆升 企業紛紛發行 CP，但投資人基礎卻有所收縮，造成利率上行壓力。季底時，企業與金融機構會從 MMF 提取資金，以確保結算所需的現金，而 MMF 是 CP 工具最大的投資目的地。與此同時，持有到期 CP 債務