Samsung Electronics 報告第三季初步營業利益為 107.4 萬億韓元，約合 801 億美元，較去年同期增加 782.5%。這是首家季度營業利益突破 100 萬億韓元的南韓企業，也是全球最大記憶體晶片製造商連續第四季創下紀錄。營收約為 195 萬億韓元，年增 126.59%。利益數字超過券商先前約 101.7 萬億韓元的預估，但該股隔日仍收在當日最低點。看來，這項創紀錄的利益早已充分反映在股價中。
人工智慧基礎設施相關的記憶體需求，正推動利益大幅成長。隨著資料中心擴張，高頻寬記憶體和伺服器 DRAM 的需求已超過供給。Samsung 的 HBM 位元出貨量季增近 50%，HBM4 營收較前一季增加逾三倍。該公司的 HBM 市占率從第一季的 21% 升至第二季的 33%，其 HBM4 晶片預計將在 2026 年下半年供應給 Nvidia 的 Vera Rubin AI 加速器。分析師估計，Samsung 記憶體部門第三季的營業利益率達到 76%，是該業務有紀錄以來最高的水準之一。
讓當前局勢變得不那麼單純的是一項關鍵支撐來源的結束。Samsung 於 8 月宣布以至多 15 萬億韓元進行約 5329 萬股的庫藏股計畫，到 10 月初已斥資約 14.16 萬億韓元購買約 5380 萬股，提前完成原定批次。庫藏股一直是該股的重要需求來源，而計畫結束引發了由什麼填補缺口的問題。公司表示將持續購買，直到達到 15 萬億韓元的上限，但這只留下有限的額外買盤。現在市場關注的是，股利政策或其他股東回饋措施是否會接替，成為下一個支撐來源。
宏觀背景又增添了另一層壓力。外國投資人 9 月賣出超過 20 萬億韓元的韓國股票，其中 Samsung Electronics 就占了 4.89 萬億韓元。賣壓集中在大型半導體股，並打擊了整體市場的風險偏好。同一期間，美國 10 年期國債殖利率升破 5.3%，這是自 2002 年以來首次達到的水準。當無風險利率處於如此高的水準時，持有股票的機會成本會上升，資金往往會流向較安全的資產。若要扭轉這項趨勢，可能需要兩項條件：國債殖利率下降，以及第三季財報季確認記憶體週期仍在擴張。
Samsung 面臨的未解問題，是第四季能否在這兩方面都交出成果。TrendForce 預期，明年 HBM 平均售價將上漲 121%，推動因素包括 HBM4 占比提高，以及 HBM4E 生產在 2027 年下半年的逐步擴大。DRAM 和 NAND 價格也預計將在第四季季增。若這些預測成真，帶動本季創紀錄的利益動能可能延續。但該股對財報的反應顯示，市場正跳過目前的業績，轉而關注此週期的持久性。記憶體業務具有週期性，而供給緊張時推升利益的相同定價能力，可能在產能追上需求時反轉。第四季定價數據和公司 HBM 市占率，將是決定目前成長速度能否持續的變數。
本文不構成投資建議。分析以公開可取得的資訊為基礎，並不保證未來結果。
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#SamsungQ3OperatingProfitSurges782.5% 
