归零不哭
#Galaxy 研究：2025 沒有白走，真正的加密拐點在 2026
不出所料，比特幣在 2025 年底，幾乎回到了年初的位置。
這不是失敗，而是一次高強度“再定價年”。
前 10 個月是真牛市：
監管鬆動、#ETF 吸金、鏈上活躍度爆發，BTC 在 10 月衝到 12.6 萬美元歷史新高。
但高潮之後，市場沒有繼續加速，反而進入了——
輪動、降槓桿、重估值、洗結構。
宏觀預期反覆、敘事切換、槓桿清算、大戶減倉，
價格回落、情緒降溫，到 12 月 #BTC 回到 9 萬美元附近。
看起來“沒賺到錢”，
但 2025 年做成了一件更重要的事：
👉 真正的機構基礎設施開始落地。
Galaxy 的結論很清晰：
2025 是鋪路年，2026 才是起飛年。
一、比特幣：更像黃金，而不是高波動投機品
Galaxy 給 BTC 的核心判斷很“冷靜”：
2026 年可能很平淡
但 2027 年前後，25 萬美元是可見的目標
期權市場已經給出信號：
👉 BTC 的長期波動率正在結構性下降
看跌期權的隱含波動率開始高於看漲
這是“成熟宏觀資產”的典型特徵
類似黃金、利率、大宗商品
一句話：
比特幣正在從“成長型資產”，走向“貨幣型資產”。
當機構准入 + 宽鬆貨幣環境疊加，
BTC 的角色會越來越像——
非美元體系下的價值對沖工具。
二、公鏈的核心變化：不再“中立”，開始“賺錢”
2026 年，公
查看原文不出所料，比特幣在 2025 年底，幾乎回到了年初的位置。
這不是失敗，而是一次高強度“再定價年”。
前 10 個月是真牛市：
監管鬆動、#ETF 吸金、鏈上活躍度爆發，BTC 在 10 月衝到 12.6 萬美元歷史新高。
但高潮之後，市場沒有繼續加速，反而進入了——
輪動、降槓桿、重估值、洗結構。
宏觀預期反覆、敘事切換、槓桿清算、大戶減倉，
價格回落、情緒降溫，到 12 月 #BTC 回到 9 萬美元附近。
看起來“沒賺到錢”，
但 2025 年做成了一件更重要的事：
👉 真正的機構基礎設施開始落地。
Galaxy 的結論很清晰：
2025 是鋪路年，2026 才是起飛年。
一、比特幣：更像黃金，而不是高波動投機品
Galaxy 給 BTC 的核心判斷很“冷靜”：
2026 年可能很平淡
但 2027 年前後，25 萬美元是可見的目標
期權市場已經給出信號：
👉 BTC 的長期波動率正在結構性下降
看跌期權的隱含波動率開始高於看漲
這是“成熟宏觀資產”的典型特徵
類似黃金、利率、大宗商品
一句話：
比特幣正在從“成長型資產”，走向“貨幣型資產”。
當機構准入 + 宽鬆貨幣環境疊加，
BTC 的角色會越來越像——
非美元體系下的價值對沖工具。
二、公鏈的核心變化：不再“中立”，開始“賺錢”
2026 年，公
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