#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
美國經濟 9 月僅增加 29,000 個工作職位，不到經濟學家預期約 90,000 個的一部分，也較 8 月向下修正後的 133,000 個增幅大幅放緩。失業率從前一個月的 4.1% 小幅上升至 4.2%，略高於 4.1% 的共識預期。這是勞動市場開始從疫情衝擊中復甦以來最疲弱的非農就業數據，而公布時的背景是油價居高不下、30 年期美國國債殖利率達 5.6%，以及聯準會本輪週期已經升息一次。
報告的細節幾乎沒有帶來安慰。7 月非農就業人數下修 31,000 個至減少 10,000 個，意味著經濟當月流失了工作職位。家庭調查顯示，更多人進入勞動力市場，導致失業率上升，即使招聘已經停滯。薪資成長數據好壞參半，勞動參與率則維持不變。僅看標題數字就能知道，雇主已從謹慎招聘轉向完全猶豫。
市場反應立即出現，而且乍看之下違反直覺。股指期貨上漲，標普 500 指數期貨上漲 0.9%，那斯達克指數期貨上漲 1%。隨著交易員押注聯準會在 10 月會議維持利率不變的機率提高，美國國債殖利率下滑。數據公布後幾分鐘內，比特幣和黃金都大幅跳升，因為投資人解讀疲弱數據降低了進一步緊縮的必要性。美元兌多數主要貨幣走弱。
這種反應告訴你市場原本押注的是什麼。共識預期是，勞動市場仍具韌性，能夠承受再次升息。結果市場得到的卻是一份顯示經濟正快速失去動能的報告。聯準會的雙重使命要求其在控制通膨與最大化就業之間取得平衡，而 29,000 個工作職位的數字讓就業這一面的考量更難被忽視。在本週稍早疲弱的 PCE 數據公布後，10 月升息的機率已降至約 37%，就業數據公布後又進一步下滑。
背景與數字本身同樣重要。這份報告發布之際，更廣泛的總體經濟風暴正持續發展。30 年期美國國債殖利率升至 5.595%，為 2002 年以來最高。房貸利率已升至 7.6%。受中東緊張局勢影響，油價已飆升至 100 美元以上。聯準會在 9 月 16 日升息，這是三年來首次升息。上述每一股力量都對招聘形成阻力，而 9 月非農就業報告是第一個顯示這些阻力確實開始產生影響的硬數據。
接下來你應該關注什麼？前兩個月的修正數據將在下一份報告中定案，如果 8 月和 9 月的數據再次被向下修正，整體情況將更加疲弱。聯準會 10 月 28 日的下一次會議將是關鍵事件，而市場目前已將暫停升息定價為基本情境。但聯準會一再表示其決策取決於數據，單一份疲弱的非農就業報告不會自動改變政策路徑。如果通膨數據持續降溫，且勞動市場維持疲軟，暫停升息的理由將更為充分。如果通膨意外上升，聯準會即使面對疲弱的就業數字，仍可能升息。
坦白說，這些數據顯示美國勞動市場降溫的速度快於預期，而市場將其視為買進風險資產的理由，因為這降低了進一步升息的機率。這是合理一致的反應，但其前提是聯準會將就業置於通膨之上。這項假設是否成立，取決於下一份通膨數據以及聯準會自身的溝通。目前，數據已完成其所需發揮的作用：它已將討論從「還要升息幾次」轉變為「緊縮週期是否已經結束」。這是一項重大轉變，並將在未來幾週影響市場行為。
本文不構成投資建議。分析基於公開可得資訊，並不保證未來結果。
美國經濟 9 月僅增加 29,000 個工作職位，不到經濟學家預期約 90,000 個的一部分，也較 8 月向下修正後的 133,000 個增幅大幅放緩。失業率從前一個月的 4.1% 小幅上升至 4.2%，略高於 4.1% 的共識預期。這是勞動市場開始從疫情衝擊中復甦以來最疲弱的非農就業數據，而公布時的背景是油價居高不下、30 年期美國國債殖利率達 5.6%，以及聯準會本輪週期已經升息一次。
報告的細節幾乎沒有帶來安慰。7 月非農就業人數下修 31,000 個至減少 10,000 個，意味著經濟當月流失了工作職位。家庭調查顯示，更多人進入勞動力市場，導致失業率上升，即使招聘已經停滯。薪資成長數據好壞參半，勞動參與率則維持不變。僅看標題數字就能知道，雇主已從謹慎招聘轉向完全猶豫。
市場反應立即出現，而且乍看之下違反直覺。股指期貨上漲，標普 500 指數期貨上漲 0.9%，那斯達克指數期貨上漲 1%。隨著交易員押注聯準會在 10 月會議維持利率不變的機率提高，美國國債殖利率下滑。數據公布後幾分鐘內，比特幣和黃金都大幅跳升，因為投資人解讀疲弱數據降低了進一步緊縮的必要性。美元兌多數主要貨幣走弱。
這種反應告訴你市場原本押注的是什麼。共識預期是，勞動市場仍具韌性，能夠承受再次升息。結果市場得到的卻是一份顯示經濟正快速失去動能的報告。聯準會的雙重使命要求其在控制通膨與最大化就業之間取得平衡，而 29,000 個工作職位的數字讓就業這一面的考量更難被忽視。在本週稍早疲弱的 PCE 數據公布後，10 月升息的機率已降至約 37%，就業數據公布後又進一步下滑。
背景與數字本身同樣重要。這份報告發布之際，更廣泛的總體經濟風暴正持續發展。30 年期美國國債殖利率升至 5.595%，為 2002 年以來最高。房貸利率已升至 7.6%。受中東緊張局勢影響，油價已飆升至 100 美元以上。聯準會在 9 月 16 日升息，這是三年來首次升息。上述每一股力量都對招聘形成阻力，而 9 月非農就業報告是第一個顯示這些阻力確實開始產生影響的硬數據。
接下來你應該關注什麼？前兩個月的修正數據將在下一份報告中定案，如果 8 月和 9 月的數據再次被向下修正，整體情況將更加疲弱。聯準會 10 月 28 日的下一次會議將是關鍵事件，而市場目前已將暫停升息定價為基本情境。但聯準會一再表示其決策取決於數據，單一份疲弱的非農就業報告不會自動改變政策路徑。如果通膨數據持續降溫，且勞動市場維持疲軟，暫停升息的理由將更為充分。如果通膨意外上升，聯準會即使面對疲弱的就業數字，仍可能升息。
坦白說，這些數據顯示美國勞動市場降溫的速度快於預期，而市場將其視為買進風險資產的理由，因為這降低了進一步升息的機率。這是合理一致的反應，但其前提是聯準會將就業置於通膨之上。這項假設是否成立，取決於下一份通膨數據以及聯準會自身的溝通。目前，數據已完成其所需發揮的作用：它已將討論從「還要升息幾次」轉變為「緊縮週期是否已經結束」。這是一項重大轉變，並將在未來幾週影響市場行為。
本文不構成投資建議。分析基於公開可得資訊，並不保證未來結果。
