美國財政部於 10 月 1 日星期四宣布，計畫在由流動性支持的回購操作中購買最多 60 億美元的 10 至 20 年期美國國債。該交易於東部時間下午 1:40 至下午 2:00 之間進行，涵蓋到期日介於 2037 年至 2046 年的債券。這項操作是財政部上月將回購計畫規模從 20 億美元提高至 60 億美元後，首次重大執行行動之一。財政部保留評估債券持有人報價並拒絕其認為不合適價格的權利。
正如財政部長 Scott Bessent 所強調，該計畫的主要目標是讓投資者更容易交易流動性較低的舊債券。這是一種市場上稱為「流動性支持」的機制，被視為財政部債務管理策略的一部分。乍看之下，該計畫似乎正發揮其功能；儘管債券殖利率近幾週有所上升，但據觀察，投資者在市場中發現交易困難時，仍能夠買賣而不必做出大幅價格讓步。
然而，市場參與者對該操作的規模及影響有不同看法。據 Reuters 報導，財政部在近期的操作中只接受了約一半的債券報價，每次都低於公布的回購上限。購買也集中於少數債券。這導致一些投資組合經理和分析師質疑，政府為何提高計畫規模，卻沒有充分運用其額度。
對此事的評估顯示，該計畫的主要目的不是直接壓低殖利率，而是支持市場運作。ING 分析師 Padhraic Garvey 表示，這種彈性是正常的，並說：「當市場條件不具吸引力時，財政部完全有理由減少購買，而且始終可以選擇增加購買。」Jefferies 的 Thomas Simons 指出，過去的長期回購操作吸引了 200 億至 300 億美元的報價，而最新一次操作的報價降至 104.7 億美元。他表示，較低的接受率可能部分是因為市場中相當大比例的流動性最低債券已經被撤出。
這項操作的另一個重要面向是目標債券的性質。計畫下回購的許多債券，都是在疫情期間、利率處於歷史低點時發行的低票息債券。由於目前市場殖利率高得多，這些債券的交易價格遠低於面值，因此難以大量交易。這同時帶來流動性提升和債務管理的機會。Aptus Capital Advisors 的 John Luke Tyner 表示，如果財政部能以面值 50% 至 60% 的價格回購這些債券，這可能是有效的債務管理措施。然而，應注意的是，財政部可能需要發行短期債務工具來為這些回購提供資金，而這些工具的殖利率遠高於被回購債券的票息。
總而言之，美國財政部 10 月 1 日的回購操作，是在計畫擴大後朝實現流動性支持目標邁出的一步。市場參與者持續關注的是財政部策略的一致性及其對長期債務管理的影響，而非操作的規模。未來幾天即將公布的通膨和就業數據，將更清楚地揭示財政部透過此類操作向市場提供支持的方向及成效。
本文不構成投資建議。分析基於公開可得資訊，且不保證未來結果。
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正如財政部長 Scott Bessent 所強調，該計畫的主要目標是讓投資者更容易交易流動性較低的舊債券。這是一種市場上稱為「流動性支持」的機制，被視為財政部債務管理策略的一部分。乍看之下，該計畫似乎正發揮其功能；儘管債券殖利率近幾週有所上升，但據觀察，投資者在市場中發現交易困難時，仍能夠買賣而不必做出大幅價格讓步。
然而，市場參與者對該操作的規模及影響有不同看法。據 Reuters 報導，財政部在近期的操作中只接受了約一半的債券報價，每次都低於公布的回購上限。購買也集中於少數債券。這導致一些投資組合經理和分析師質疑，政府為何提高計畫規模，卻沒有充分運用其額度。
對此事的評估顯示，該計畫的主要目的不是直接壓低殖利率，而是支持市場運作。ING 分析師 Padhraic Garvey 表示，這種彈性是正常的，並說：「當市場條件不具吸引力時，財政部完全有理由減少購買，而且始終可以選擇增加購買。」Jefferies 的 Thomas Simons 指出，過去的長期回購操作吸引了 200 億至 300 億美元的報價，而最新一次操作的報價降至 104.7 億美元。他表示，較低的接受率可能部分是因為市場中相當大比例的流動性最低債券已經被撤出。
這項操作的另一個重要面向是目標債券的性質。計畫下回購的許多債券，都是在疫情期間、利率處於歷史低點時發行的低票息債券。由於目前市場殖利率高得多，這些債券的交易價格遠低於面值，因此難以大量交易。這同時帶來流動性提升和債務管理的機會。Aptus Capital Advisors 的 John Luke Tyner 表示，如果財政部能以面值 50% 至 60% 的價格回購這些債券，這可能是有效的債務管理措施。然而，應注意的是，財政部可能需要發行短期債務工具來為這些回購提供資金，而這些工具的殖利率遠高於被回購債券的票息。
總而言之，美國財政部 10 月 1 日的回購操作，是在計畫擴大後朝實現流動性支持目標邁出的一步。市場參與者持續關注的是財政部策略的一致性及其對長期債務管理的影響，而非操作的規模。未來幾天即將公布的通膨和就業數據，將更清楚地揭示財政部透過此類操作向市場提供支持的方向及成效。
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