Gate 深度報導與加密市場分析

輝達、Alphabet 和 Meta Platforms 本週簽署了白宮的自願性 AI 安全協議，而微軟和亞馬遜出席了白宮午餐會但未簽署，蘋果則未列入出席者。這份一頁協議要求 AI 公司建立內部控制措施、與獨立稽核員合作，並成立董事會層級委員會來審查稽核結果，但未設定懲罰措施或實施期限。Meta 執行長馬克·祖克柏將企業 AI 定位為重要的新成長機會，稱 Meta Enterprise Platform 是公司業務的「下一個重要支柱」；Alphabet 執行長 Sundar Pichai 則強調 Gemini 4 Argon 將以更快但注重安全的方式推出；微軟執行長 Satya Nadella 將公司重新調整後的 Copilot 策略形容為「工作的新作業系統」。 輝達批准 1500 億美元股票回購計畫 輝達董事會批准額外 1500 億美元的股票回購額度，使剩餘授權額度提高至 2350 億美元，有效期至 2028 財政年度。這次增加是公司史上最大規模。輝達執行長黃仁勳上月在高盛會議上稱輝達是「全球第一且唯一的成長型價值股」。公司預計明年銷售的晶片數量約為今年的兩倍。黃仁勳在 CNBC 上

俄亥俄州州長 Mike DeWine 表示，該州將針對預測市場平台 Kalshi 與體育相關的交易執行賭博法，此前聯邦上訴法院作出裁決，拒絕阻止州監管行動。美國第 6 巡迴上訴法院於 9 月 25 日維持下級法院的裁決，駁回 Kalshi 提出初步禁制令的請求，認定該公司未能證明其體育合約屬於聯邦專屬管轄範圍。該裁決允許俄亥俄州繼續執法，包括俄亥俄州賭場管制委員會於 4 月提出的 500 萬美元罰款，該罰款針對未取得牌照經營體育博彩業務。爭議核心在於，Kalshi 的體育事件合約究竟是受聯邦監管的金融產品，還是需要取得牌照並遵守稅務規定的州級賭博活動。隨著預測市場擴展至傳統上受州賭博框架管轄的體育相關產品，俄亥俄州的立場反映出更廣泛的監管不確定性。 第 6 巡迴上訴法院於 9 月 25 日維持州監管權限 美國第 6 巡迴上訴法院於 9 月 25 日駁回 Kalshi 提出的初步禁制令請求，該請求旨在阻止俄亥俄州執行其監管規定。法院裁定，Kalshi 未能充分證明其體育事件合約屬於商品期貨交易委員會的聯邦專屬管轄範圍。上訴法院合議庭還認定，聯邦法律並未排除州賭博法適用於 Kalshi 的

加密貨幣 ETF 在 9 月 21 日錄得 9.9895 億美元的比特幣淨流入，創下自去年 10 月 6 日以來最大的單日流入量。以太坊和 XRP ETF 在 9 月下旬也吸引了大量資金，而財庫公司 Strategy 和 Bitmyne 將持倉擴大至創紀錄水平。這波資金流入發生在市場抵禦包括利率上升在內的逆風之後。隨著分析師預測價格可能在第四季及之後上漲，機構樂觀情緒正在蔓延。 比特幣、以太坊和 XRP ETF 創下 9 月流入紀錄 根據鏈上數據公司 SoSoValue 的資料，美國比特幣現貨 ETF 的資金流入自 9 月 17 日起加速。9 月 21 日，淨流入達到 9.9895 億美元（約 1.36 兆韓元），創下自去年 10 月 6 日以來最大的單日流入量。在 9 月 21 日至 25 日當週，比特幣 ETF 錄得 23.9 億美元（約 3.25 兆韓元）的淨流入，為 2026 年最高的單週總額。 XRP ETF 延續流入勢頭，在 9 月底吸引了 7559 萬美元（約 1030 億韓元）的資金；此前，8 月底的流入量為 1.1 億美元。以太坊 ETF 僅在 9 月 21 日就錄得

三星證券於 3 日發布第四季韓國股市投資策略報告，指出半導體材料、零組件與設備，以及電力基礎設施是關鍵投資主題。該券商預期，上半年由三星電子與 SK 海力士領漲、價格上漲帶動的國內股市升勢，可能在下半年擴大至材料與設備供應商，因為 AI 資料中心投資將推動記憶體半導體產能擴張。分析師申承鎭表示，雖然上半年是以三星電子與 SK 海力士為中心、由價格帶動的漲勢，但下半年隨著資本支出擴大，效益將擴散至材料、零組件與設備領域，市場可能受惠於出貨量增加。 三星證券將半導體材料與 AI 基礎設施列為第四季主題 三星證券的報告提出三項投資構想：記憶體半導體、半導體材料／零組件／設備，以及 AI 基礎設施價值鏈。三星證券研究中心投資資訊團隊主管申承鎭說明，下半年的市場動能將從價格驅動的上漲，轉向有利於材料與設備供應商的數量驅動成長。報告指出，與 AI 資料中心投資相關的產業，包括多層陶瓷電容器（MLCC）、儲能系統（ESS）、再生能源、核電與建築業，在下半年已展現增強的上升動能。 針對半導體材料與設備，報告強調，由產能擴張帶動的訂單週期仍至關重要。三星證券評估，雖然半導體價格上漲可能無法維持過去一年的

Anchorage Digital 本週裁減 17% 的員工，根據 10 月 2 日發布的 Cointelegraph 報告，該公司在全球約 400 名員工中裁撤了約 68 個職位。執行長 Nathan McCauley 在市場持續低迷之際通知員工裁員消息。這家獲聯邦特許的美國數位資產銀行今年稍早估值達 42 億美元，並於 2021 年成為第一家獲得美國貨幣監理署國家信託特許狀的加密貨幣公司。 Anchorage Digital 裁減 68 個職位 根據 10 月 2 日發布的報告，Anchorage Digital 執行長 Nathan McCauley 本週通知員工裁員消息。當時該公司在全球約有 400 名員工，意味著約有 68 個職位遭到裁撤。此次裁員歸因於影響數位資產產業的市場低迷。 Anchorage Digital 於 2021 年取得首張國家信託特許狀 Anchorage Digital 於 2021 年成為第一家獲得美國貨幣監理署國家信託特許狀的加密貨幣公司。這家獲聯邦特許的數位資產銀行今年稍早估值達 42 億美元。此後，該公司已發展成為大型加密貨幣託管機構。 Anch

KB Securities 分析師 Choi Yong-hyun 預測，除了 HYBE 外，南韓娛樂類股在 Q3 將跑輸大盤，而該公司將 HYBE 指定為其產業首選股。該分析師估計，娛樂產業 Q3 營業利益為 1690 億韓元，年減 1.1%；專輯銷量季減 30% 至 770 萬張，而演唱會觀眾人數則增加 57.9% 至 280 萬人。儘管觀眾人數增加，該預測指出，外匯不利因素以及演唱會場次增加帶來的固定成本上升，將對獲利造成壓力。截至上月 30 日，HYBE、SM、JYP 與 YG Entertainment 股票均以歷史估值低點交易，收盤價分別為 156,900 韓元、82,200 韓元、37,650 韓元與 43,200 韓元。 KB Securities 預測 Q3 娛樂產業營業利益為 1690 億韓元 KB Securities 預測娛樂產業 Q3 營業利益為 1690 億韓元，年減 1.1%。該公司估計專輯銷量將達 770 萬張，較前一季減少 30%；演唱會觀眾人數則將增至 280 萬人，季增 57.9%。分析師 Choi Yong-hyun 表示，儘管演唱會觀眾人數增加，

三星電子在 9 月 22 日至 28 日期間成為南韓最受投資人關注的公司。在 9 月 29 日除息日之前，該公司在分析師報告搜尋量和股票搜尋量方面均排名第一，並將於當日派發總額約 30 兆韓元的第三季特別股利。該股於 9 月 29 日收盤上漲 0.93% 至 272,500 韓元，打破連續六季在除息日下跌的紀錄。證券分析師表示，持續受到關注的原因包括 DRAM 和高頻寬記憶體（HBM）生產的結構性成長，以及市場持續預期公司將推出股東回報政策。第三季股利包括定期季度股利，金額約為三星電子通常每季派發約 2.45 兆韓元股利的 10 倍。 三星電子主導南韓分析師報告與股票搜尋 根據金融資訊提供商 FnGuide，9 月 22 日至 28 日期間搜尋次數最多的分析師報告，是 KB Securities 的三星電子報告《DRAM 增加越多，就越稀缺》，共有 622 次搜尋。Yuanta Securities 的三星電子報告《記憶體價格成長放緩 vs. 週期延長！》以 525 次搜尋排名第三，而 Kiwoom Securities 的《聚焦 HBM 與晶圓代工的中長期成長》以及 Daishin

Ethereum 第二層網路 Blast 於 10 月 2 日宣布關閉，理由是營運成本超過收入，且無法以具經濟可持續性的方式營運。該平台敦促使用者在 10 月 26 日前將資產提現至 Ethereum 主網。Blast 表示，從財務角度而言，繼續維持該鏈已不可行，因此決定以安全且有序的方式結束營運。 Blast 在恢復提現前啟動 Lido 資產回收 Blast 將先完成存放於 Lido 的資產回收，之後才會啟用提現。在此回收過程中，提現功能將暫時停用，預計持續約一週。Lido 資產回收完成後，提現功能將恢復，並設有 24 小時等待期。在 Blast 網頁應用程式或漸進式網頁應用程式中持有餘額的使用者，必須將這些資產轉移至 Ethereum 主網。 Blast 設定 10 月 26 日提現期限及關閉後存取方式 透過 Blast 現有介面進行的提現將支援至 10 月 26 日。此日期之後，使用者仍可在 Ethereum 主網上直接與 Blast 跨鏈橋智能合約互動，以提現資產。Blast 表示將提前提供詳細說明，並敦促使用者儘可能在 10 月 26 日前完成提現。 常見問題 Blast 於

韓國首次公開募股市場第三季募資金額達 4984 億韓元，較去年同期的 1.193 兆韓元下滑 58%，但 KOSDAQ 上市公司數量回升至 16 家，相較之下，第一季為 9 家、第二季為 8 家。9 月上市的 7 家公司，包括 Skylabs、Neosapiense 和 Wiseplanet Company，首日股價全數大漲，受較低估值及散戶積極參與推動。市場收縮源於沒有 KOSPI 上市案，以及第三季公司債發行量下滑 43% 至 8.778 兆韓元，低於一年前的 15.379 兆韓元；韓國銀行與美國聯準會連續升息，使借款成本持續維持高位。另一方面，韓國前三季化妝品出口額達 111 億美元，年增 31.1%，使 9 個月累計金額達到去年全年 114.2 億美元的 97%；其中對美國出貨額增加 40.6% 至 23.5 億美元，而中國占比降至 14.2%，儘管出口額增加 0.4% 至 15.8 億美元。消費者技術協會宣布將於 CES 前夕，也就是 1 月 5 日，舉行「新記憶體經濟」會議；CES 將於 1 月 6 日至 9 日在拉斯維加斯舉行，重點探討 AI 需求如何將記憶體生產從消費型

南韓 M&A 市場截至第三季累計交易額達 62.0530 兆韓元，僅 9 個月便超越去年全年 61.3989 兆韓元的總額。這波成長由大規模 AI 基礎設施投資及半導體產業重組所推動，收購融資利率則以優先級融資計算達 7%。在韓國銀行連續升息及全球利率上升、借貸成本可能進一步攀升之際，買方與賣方皆加速完成交易，以鎖定交易條件。 AI 基礎設施投資推動 9 個月內 62 兆韓元 M&A 激增 AI 資料中心及核心技術資產的兆韓元級交易推動市場成長。Deloitte Anjin 以 2.0442 兆韓元的經手交易額在財務顧問排名中居首，超越 Samil PwC。在法律顧問領域，Kim & Chang 以 46.97% 的市場占有率維持領先地位，為 28 筆總值 8.6772 兆韓元的交易提供顧問服務。大型交易的集中化重塑了顧問市場動態，少數大型交易決定了整體業績排名。 中國在全球供應短缺之際停止石油產品出口 儘管美伊及俄烏兩大衝突持續造成供應短缺，中國卻突然停止石油產品出口。全球煉油產能排名第三的俄羅斯因烏克蘭能源衝突造成國內燃料短缺，將汽油出口限制至明年 1 月下旬，柴油出口限制至 10

中國本月暫停向包括美國在內的多個國家出口石油產品。據路透社報導，國營煉油商 PetroChina 於 9 月 30 日取消了原定於 10 月出貨的大量汽油和航空煤油。主要民營煉油商浙江石化（ZPC）在假日期間也未安排出貨。這項暫停措施旨在穩定國內供應，而分析師表示，中國正利用其能源主導地位增加對美國的壓力。此次出口暫停恰逢俄羅斯和中東的煉油中斷，推動亞洲各市場的石油產品價格大幅上漲。 PetroChina 於 9 月 30 日取消 10 月出貨 中國國營石油煉油商 PetroChina 於 9 月 30 日取消了原定於 10 月出貨的大量汽油和航空煤油。路透社報導，取消出貨影響了運往美國及其他國家的交付。主要民營煉油商浙江石化同樣未在假日期間安排任何出貨。國營和民營煉油商協同暫停出貨，顯示這是有意的政策轉變，而非營運中斷。 出口暫停後新加坡燃料價格飆升 新加坡的亞洲燃料基準價格立即對中國暫停出口作出反應。據來源稱，汽油價格上漲 7.4%，柴油價格上漲 3.1%。價格飆升反映出區域市場供應日益緊張，而這些市場過去仰賴中國出口的石油產品。俄羅斯和中東同時發生的煉油中斷進一步放大了影響；在中

Gentle Monster 營運商 Iicombined 未支付 464 名員工夜間及假日工作的 4.3 億韓元工資。根據韓國雇用勞動部的調查，該公司另有 115 起違反延長工時規定的案件。該公司濫用裁量工時制度，要求員工超過約定工時工作，卻不提供額外報酬，包括要求產後未滿一年的員工超過法定加班上限。國會氣候、環境與勞工委員會正討論在本月的國政監查中傳喚執行長 Kim Han-guk 作為證人。未支付的工資問題仍未解決，主要涉及前員工，其中一些人聲稱追溯補發的款項僅有幾千至幾萬韓元。 Iicombined 未支付 464 名員工 4.3 億韓元工資 韓國雇用勞動部的調查顯示，營運 Gentle Monster 的 Iicombined 未支付 464 名員工夜間及假日工作的 4.3 億韓元工資。該公司共有 115 起違反延長工時規定的案件。Iicombined 濫用裁量工時制度，要求員工超過約定工時工作，卻未提供額外報酬。調查確認，該公司曾要求產後未滿一年的員工進行超過法定上限的延長工時。未支付的工資問題仍未解決，主要涉及前員工。一些前任及現任設計師表示，追溯補發的款項僅從幾千韓元到

根據公司發布的業務報告與半年度報告，DB Securities 的合併資產規模從 2017 年底的 6.9983 兆韓元增加至 2025 年年中的 16.0382 兆韓元，增幅超過一倍。股東權益資本同步從 7078 億韓元增至 1.45 兆韓元，但借款、債券發行與金融資產營運同時擴張，提高了資本緩衝所必須吸收的風險。淨資本比率從 315.68% 提高至 421.31%，但總風險金額也從 1587 億韓元大增至 4056 億韓元，形成資金成本波動與估值變動如今對資本適足性具有更大影響的結構。 DB Securities 在八年間將資產擴大至 2.3 倍 DB Securities 的合併資產從 2017 年底的 6.9983 兆韓元增加約 2.3 倍至 2025 年年中的 16.0382 兆韓元。同期股東權益資本增加約 2.0 倍，從 7078 億韓元增至 1.45 兆韓元。保留盈餘從 2226 億韓元增至 6237 億韓元，公司並在 2025 年上半年將 1500 億韓元的混合資本證券計入資本。實收資本維持在 2122 億韓元不變。 資產擴張分為三個明顯階段。合併資產從 2017 年底

韓國銀行業面臨債券發行激增的疑慮，市場分析師表示，存款流入及潛在的監管干預可能緩解供給壓力。上個月底，活期存款達到 675.5249 兆韓元，較 8 月的 664.74 兆韓元增加超過 10 兆韓元；與此同時，定期存款也從約 1,015 兆韓元增加至 1,016 兆韓元，韓聯社 Infomax 於 10 月 3 日報導。利率上升促使資金流入銀行存款，而家庭貸款量上個月下降，降低了銀行的資金需求。分析師指出，未來每月超過 7 兆韓元的銀行債券到期額造成再融資壓力，但存款增加及類似 2022 年樂高樂園事件應對措施的潛在監管措施，可能抑制債券發行進一步激增。 存款增加與貸款下降降低銀行資金需求 市場分析師指出，存款餘額增加是限制銀行債券發行需求的因素之一。NH 投資證券研究員 Choi Sung-jong 表示，銀行存款增加及利率上升，可能抑制一般銀行債券發行進一步激增。Choi 表示，儘管以大型企業為核心的企業貸款有所增加，但在考量風險加權資產（RWA）及資產健全性管理的情況下，激進放貸仍受到限制。儘管市場利率上升推動存款流入，上個月家庭貸款下降也進一步降低了銀行的資金需求。 金融當局在

PUMP 是基於 Solana 的代幣發行平台 Pump.fun 的原生代幣，由於平台收入增加，加上公司持續執行以收入為基礎的 PUMP 回購計畫，一週內上漲約 48%。截至韓國時間 2 日上午 10 點，根據 CoinMarketCap 數據，PUMP 交易價格為 $0.005790（約 8 韓元），較一週前上漲 47.78%。價格飆升由 Pump.fun 的回購計畫推動，該計畫將平台收入的 50% 用於從市場上購買並銷毀 PUMP 代幣。Pump.fun 作為 Solana 區塊鏈上的代幣發行平台運作，平台收入增加將直接擴大用於購買 PUMP 代幣的資金。 PUMP 單週上漲 47.78% 至 $0.005790 截至韓國時間 2 日上午 10 點，根據 CoinMarketCap 數據，PUMP 的交易價格為 $0.005790（約 8 韓元），較一週前上漲 47.78%。該代幣的市值為 26.9 億美元（約 3.6645 兆韓元），24 小時交易量達 3.2894 億美元（約 4481 億韓元）。 PUMP 的上行動能自 9 月下旬開始變得明顯。根據數位資產數據分析服務 Blo

Tesla 第三季交付 486,532 輛車，超越公司彙整的 461,974 輛共識預期，股價週五上漲約 5%。Rivian Automotive 同期交付 19,248 輛車，較去年同期增加約 46%，也高於接近 18,000 輛的預期，但股價仍下滑約 3%。The Future Fund 的 Gary Black 將 Tesla 超預期的表現主要歸因於較高的汽油價格，而 Gerber Kawasaki 的 Ross Gerber 認為結果尚可，但仍遠低於過去預期的數百萬輛年化速度；Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 則將 Tesla 交付量年減 2% 解讀為電動車寒冬正在消退的證據。 Tesla 公布第三季交付 486,532 輛，Rivian 公布 19,248 輛 Tesla 本季總交付量約比公司彙整的共識預期 461,974 輛高出 25,000 輛。產量為 464,391 輛，因此交付量約比產量高出 22,000 輛。這項數字仍較去年同期的 497,099 輛下降約 2%；當時買家爭相趕在美國聯邦電動車稅額抵免到期前購車，使交

特斯拉第三季交付 486,532 輛車，超過公司彙整的 461,974 輛共識預期約 25,000 輛；與此同時，中國電動車巨頭 BYD 同期售出 1,323,065 輛新能源車，其中包括 762,478 輛純電動車。這些交付結果公布之際，傳統汽車製造商 Ford 和 GM 報告美國電動車銷量大幅下滑：Ford 下降 80.2% 至 6,047 輛，GM 下降 61.7% 至 25,473 輛，均較一年前同期下滑。傳統汽車製造商去年同期的數據受到買家爭相趕在美國聯邦稅收抵免到期前申領該抵免的推升。第三季表現突顯全球電動車市場日益擴大的競爭差距，BYD 在純電動乘用車交付量方面持續擴大對特斯拉的領先幅度，約多出 276,000 輛。 特斯拉第三季交付 486,532 輛車，BYD 售出 762,478 輛純電動乘用車 特斯拉第三季交付 486,532 輛車，較公司彙整的 461,974 輛共識預期高出約 25,000 輛。公司生產了 464,391 輛車，因此交付量比產量多出 22,141 輛，特斯拉持續消化庫存。總交付量較第二季增加 1.3%，較一年前的 497,099 輛下降 2.1

根據提交給國會政務委員會的資料，10 家韓國主要證券公司自 2024 年起至今年 8 月共發生 113 起 IT 系統故障，導致向 19,055 名受影響客戶支付 69.89 億韓元的賠償金。超過半數的事件（51.3%）是由程式錯誤造成，促使外界呼籲證券公司加強資訊科技基礎設施投資及預防性檢查。這些資料由金融監督院提供給國民力量黨議員朴俊泰。 程式錯誤占 IT 系統故障逾半數 程式錯誤是韓國證券公司 IT 系統故障的主要原因，共造成 58 起事件，占總計 113 起案例的 51.3%。外部因素造成 31.9% 的故障，系統故障占 15.9%，與人為因素相關的事件則占 0.9%。這些事件造成的損失總額為 73.29 億韓元，證券公司實際支付的賠償金為 69.89 億韓元。 Kiwoom 證券支付 38 億韓元賠償金 在 10 家主要證券公司中，Kiwoom 證券的賠償金額最高，自 2024 年起因 13 起事件向客戶支付 38.02 億韓元。這超過 10 家公司支付賠償金總額的一半。韓國投資證券以 12.05 億韓元的賠償金排名第二，其次為 Samsung 證券的 8.39 億韓元及 M

Micron 報告 FY2026 第 4 季創紀錄的季度營收 542.3 億美元，年增 379%，超越市場預估的 510 億美元，帶動韓國半導體股票上漲。這家美國記憶體晶片製造商調整後每股盈餘 33.42 美元也超越預期，其 FY2027 第 1 季營收指引 615 億美元，顯著高於 570 億美元的共識。AI 基礎設施投資擴張正推動高頻寬記憶體（HBM）與一般用途記憶體的需求，促使市場預期半導體熱潮可能長期延續。韓國半導體股票反應正面，三星電子與 SK 海力士均錄得漲幅，而設備與材料供應商則出現雙位數漲幅，因投資人預期記憶體製造商將增加生產設施投資。 Micron 報告 542.3 億美元第 4 季營收 Micron 於上月 30 日（當地時間）公布 FY2026 第 4 季業績，營收達 542.3 億美元，較去年同期成長 379%，創下公司季度營收紀錄。該數字超越市場約 510 億美元的預期。調整後每股盈餘達 33.42 美元，也超越分析師預估。公司提供 FY2027 第 1 季營收指引 615 億美元，遠高於市場約 570 億美元的共識。Micron 表示，以 AI 資料中心為核

南韓散戶投資人 9 月集中買進美國基準指數 ETF，同時淨賣出韓國基準指數 ETF 和槓桿 ETF。隨著 KOSPI 維持區間震盪，這一轉變促使個人投資人透過交易所交易基金將資金轉向美國市場。南韓 ETF 市場總淨資產在 9 月底達到 457.7 兆韓元，較 8 月底增加 7.5 兆韓元，其中三星資產管理和未來資產管理在此期間占淨資產增長的 88%。 散戶投資人 9 月淨買進美國指數 ETF 根據 ETF Check，9 月個人投資人淨買進最多的 ETF 是未來資產管理的 TIGER US S&P500，淨買進金額為 4733 億韓元。三星資產管理的 KODEX US Nasdaq100 和 KODEX US S&P500 緊隨其後，金額分別為 2561 億韓元和 2543 億韓元。 備兌買權 ETF 也名列淨買進額前列。未來資產管理的 TIGER Dividend Covered Call Active 獲得散戶 2116 億韓元的淨買進，而三星資產管理的 KODEX 200 Covered Call Active 吸引了 1776 億韓元。 個人投資人淨賣出三星資產管理的 KODE