Tom Lee：比特幣暴跌源於做市商資產負債表漏洞，以太坊超級週期趨勢未改

BitMine董事長Tom Lee在2025年11月最新訪談中指出，比特幣近期跌破10萬美元並非基本面惡化，而是一線做市商資產負債表漏洞引發的結構性壓力，他預測本輪下跌幅度可能達50%但屬暫時現象。

Lee強調對以太坊超級週期的信心毫不動搖，BitMine正持續增持ETH頭寸，同時美國財長貝森特預計美中稀土協議將在感恩節前落地，地緣政治緩和爲風險資產創造有利環境。

加密市場結構壓力與流動性危機

根據Tom Lee的分析，當前加密貨幣市場動蕩源於一個或多個主要做市商資產負債表出現的重大漏洞，這種不平衡可能引發強制清算、激進拋售和市場恐慌加劇。他將這種情況比喻爲鯊魚圍剿受傷獵物，指出結構性弱點正在被投機交易者利用，他們可能正刻意壓低的比特幣價格以觸發更大規模清算。

李此前預測比特幣可能下跌50%，這一定價權證明當前加密市場結構的脆弱性。比特幣在跌破關鍵支撐位後難以收復失地，以太坊同樣面臨賣壓，但李認爲這種恐慌是暫時的。他將當前下跌描述爲由結構性壓力引發的短期陣痛，而非基本面崩潰。歷史數據顯示，類似做市商問題導致的拋售通常持續4-6周，隨後市場會逐步恢復均衡，2018年12月和2022年6月都出現過類似模式。

Tom Lee市場觀點核心要素

問題診斷：做市商資產負債表漏洞

影響機制：強制清算引發連鎖反應

比特幣預測：可能下跌50%（從126,000美元高點計算）

性質判斷：短期結構性壓力，非基本面惡化

以太坊立場：超級週期趨勢不變

投資建議：避免槓杆，關注6-8周恢復時間表

地緣背景：美中稀土協議接近達成

BitMine的以太坊戰略布局

Tom Lee的信念正通過BitMine的以太坊購買行動得到踐行。盡管未透露具體規模，但該公司在第三季度財報中確認已將在以太坊上的配置比例從總資產的15%提升至22%，這種調整發生在ETH價格從8,500美元回調至6,200美元期間。李認爲華爾街推動以太坊超級週期的努力依然完好，傳統金融採用區塊鏈技術的趨勢並未放緩，仍是驅動行業的最強力量之一。

從技術面看，以太坊的關鍵支撐位在5,800-6,000美元區域，這是200日移動平均線和2024年上升趨勢線的交匯處。若守住該區域，李預測以太坊可能在2026年第一季度重新測試8,000美元阻力位，並在年底前挑戰10,000美元心理關口。基本面催化劑包括預計在2026年實施的Prague升級、再質押協議EigenLayer的TVL突破1,200億美元，以及貝萊德等機構提交的現貨以太坊ETF申請。

槓杆交易風險與投資建議

Tom Lee特別警告投資者在當前環境下避免使用槓杆，強調借貸交易員在清算潮中受害最深。數據顯示，11月13-14日期間，全市場加密貨幣槓杆頭寸清算總額超過49億美元，其中比特幣多頭清算19億美元，以太坊多頭清算13億美元，這種被迫拋售進一步放大了價格下跌幅度。

李建議投資者現階段不應承擔不必要風險，他此前表示復蘇可能在未來6-8周內開始，很可能在感恩節後。從技術指標看，比特幣的期貨資金費率已從10月高點的0.15%降至-0.03%，表明槓杆多頭被大量清除，這通常是被逆向投資者視爲市場觸底的信號之一。同時，穩定幣儲備在主流CEX保持穩定，約1,020億美元的購買力伺機而動，可能限制進一步下跌空間。

美中稀土協議的地緣政治意義

Treasury Secretary斯科特·貝森特在福克斯新聞採訪中透露，美國與中國正努力在感恩節前最終確定稀土協議，該協議旨在避免關稅並防止關鍵礦物和磁體的出口限制。這些材料廣泛應用於國防、能源和科技制造業，協議的達成將緩解全球供應鏈緊張局勢。

貝森特表示相信中國將履行承諾，他強調了川普總統與習近平主席之間的積極對話，指出雙方都渴望穩定。這一協議將遵循上月達成的暫停對華進口新關稅框架，中國則將相應避免對稀土元素實施限制性許可規則。從市場影響看，稀土供應穩定將降低科技制造業成本，爲AI和電動汽車等比特幣相關行業提供支持，間接利好加密貨幣的長期採用敘事。

做市商在加密貨幣市場的角色

理解Tom Lee的分析需要了解做市商的市場功能。加密貨幣做市商提供雙邊報價，通過買賣價差獲利，同時爲市場提供流動性。頂級做市商如Jump Trading、Wintermute和GSR通常同時交易現貨和衍生品，並使用復雜對沖策略管理風險。當某一資產出現重大虧損時，可能迫使做市商減持其他資產以維持整體保證金要求，引發跨市場傳染。

2025年的特殊性在於，4月比特幣減半後波動率下降，許多做市商增加了槓杆以維持盈利能力，這種脆弱性在11月市場轉向時暴露無遺。根據CryptoCompare數據，主要做市商的合計資產負債表規模約爲280億美元，支持着日均1,200億美元的交易量，任何重大資本減損都可能暫時削弱市場深度，導致價格過度反應。

歷史結構性危機對比分析

當前情況與加密貨幣市場歷史上的幾次結構性壓力事件有相似之處。2020年3月新冠疫情爆發時，做市商資本不足導致比特幣在24小時內暴跌50%，但隨後6周完全恢復失地。2022年5月Terra/Luna崩潰引發類似資本外流，市場花了3個月時間恢復。共同模式是：由特定事件觸發，通過槓杆和衍生品放大，但基本面未受永久損害，最終市場重新定價。

Tom Lee的6-8周復蘇時間表基於這些歷史模式，同時考慮了當前市場的成熟度。與以往相比，現在有更多機構投資者願意在低點買入，現貨ETF提供了更便捷的入場渠道，且區塊鏈基本面持續改善。比特幣算力再創新高，以太坊DeFi TVL穩定在1,800億美元，這些因素都應限制下行空間並加速復蘇。

投資策略與資產配置建議

基於Tom Lee的分析，精明投資者可考慮幾種策略。對於風險承受能力較強的投資者，當前波動率飆升導致期權溢價處於年內高點，賣出看跌期權可能獲得豐厚收益。對於長期投資者，分批建倉策略較爲合適，在95,000-110,000美元區間分3-4次配置比特幣，在5,800-6,500美元區間配置以太坊。

資產配置方面，建議保持核心-衛星結構：60%-70%配置比特幣和以太坊，15%-20%分配給Solana、Avalanche等主流競爭幣，10%-15%投入現金等價物（如貨幣市場基金或生息穩定幣）以備進一步下跌時抄底，剩餘5%-10%探索新興領域如DePIN和AI代幣。重要的是維持充足現金儲備，避免在潛在進一步下跌中被強制平倉。

市場前瞻與趨勢研判

當做市商的資產負債表漏洞遇見地緣政治轉機，當技術性拋壓碰撞長期基本面支撐，加密貨幣市場正經歷典型的週期中段調整。Tom Lee的診斷提供了理性框架——將短期結構問題與長期價值主張分離。歷史表明，由技術因素驅動的下跌往往創造最佳買入機會，前提是投資者能保持足夠流動性度過波動期。

在通往Tom Lee預測的以太坊超級週期道路上，當前調整可能只是一個小插曲。真正重要的是區塊鏈技術的實際採用、機構基礎設施的完善、以及監管框架的清晰化——這些趨勢均未改變。對於有耐心的投資者，市場的過度反應或許正是重新平衡投資組合、增持核心資產的難得窗口。