Web3終極“作弊碼”：MetaMask推出原生穩定幣mUSD，直指4000萬美元年收益

在 Hyperliquid 的 USDH 開啓交易所原生穩定幣風潮後，Web3 錢包巨頭 MetaMask 也推出了其原生穩定幣 mUSD。該穩定幣由 Stripe 旗下發行商 Bridge.xyz 基於 M0 協議發行，並以短期美國國債作爲儲備支持。mUSD 的核心優勢並非來自技術或創新，而是其無與倫比的“分發”能力：憑藉每年 1 億用戶的龐大基數，mUSD 成爲首個原生整合在自托管錢包內、實現法幣購買、兌換和刷卡消費全閉環的穩定幣。盡管面臨 USDT 和 USDC 的雙頭壟斷，mUSD 上線不到一周市值已從 2500 萬美元增至 6500 萬美元，展示了“誰控制屏幕，誰控制代幣”的強大影響力，預示着 MetaMask 正將自身從一個“成本中心”的工具轉變爲一個年化盈利數千萬美元的“利潤引擎”。

“分發”的魔力：MetaMask 的獨家競爭優勢

在競爭激烈的穩定幣市場中，MetaMask 的 mUSD 憑藉分發渠道獲得了獨特的立足點。這與 Telegram 試圖將數億通訊用戶遷移到鏈上，或 Facebook 試圖用數十億社交媒體用戶基礎發行 Libra 的失敗案例形成了鮮明對比。

產品與用戶行爲的完美結合

MetaMask 擁有全球 1 億年度用戶，每月活躍用戶超過 3000 萬，這是任何競爭對手都難以匹敵的用戶基礎。更關鍵的是，mUSD 的整合與用戶在 MetaMask 中的核心行爲是完全一致的：

1、全閉環體驗： mUSD 是首個直接集成在自托管錢包中的穩定幣，允許用戶直接進行法幣購買（on-ramp）、代幣兌換（Swaps），乃至通過 MetaMask Card 進行店內消費。

2、消除了摩擦： 用戶不再需要跨交易所、跨鏈橋接或手動添加代幣，大大簡化了 DeFi 的入門流程。

這種產品與用戶行爲的高度對齊，使得 mUSD 的分發更加自然和有效。數據顯示，mUSD 市場規模在不到一周內便從 2500 萬美元增長到 6500 萬美元，其中近 90% 的流動性集中在 ConsenSys 旗下的 Layer 網路 Linea 上，顯示了 MetaMask 界面高效導流的能力。

監管合規與盈利引擎的轉變

MetaMask 的 mUSD 在設計之初就融入了監管合規和盈利最大化的考量，使其不僅僅是一種新的穩定幣，更是錢包商業模式的根本轉變。

監管合規框架

爲避免 Telegram TON 曾遭遇的監管困境，MetaMask 選擇與擁有良好背景的發行商合作：

1、發行方與協議： mUSD 由 Stripe 旗下的 Bridge.xyz 負責發行，並利用 M0 協議框架構建。

2、資產支持： 每個 mUSD 都由短期美國國債支持，並由受監管的托管機構持有，這確保了其資產的穩定性和合規性。

3、法律基礎： 這一結構使其從第一天起就符合美國新的 GENIUS Act 的法律框架，規避了早期穩定幣的監管風險。

從“成本中心”到“利潤引擎”

mUSD 的推出將爲 MetaMask 解鎖一條新的、被動且意義重大的收入來源。

1、捕獲利息收益： mUSD 的儲備資產（美國國債）產生的利息收益將流向發行方 ConsenSys。

2、潛在收入： 如果 mUSD 的流通市值達到 10 億美元，按保守估計 4% 的年化收益率計算，每年可帶來約 4000 萬美元的利息收入。這與 MetaMask 去年通過兌換費用獲得的 6700 萬美元收入相比，是一筆可觀的額外收入。

市場挑戰：雙頭壟斷與中立性爭議

盡管 mUSD 增長迅猛，但其市場前景並非沒有挑戰。

現有巨頭的主導地位

mUSD 進入的是一個高度集中的市場：Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 共同佔據了 3000 億美元穩定幣市場的近 85% 份額。

1、競爭環境： 盡管 Ethena 的 USDe 憑藉收益激勵已達到 140 億美元的供應量，但mUSD 難以直接挑戰 USDT 和 USDC 在流動性、交易所上市和用戶習慣上的巨大優勢。

2、策略定位： 與其說 mUSD 是 USDT/USDC 的直接挑戰者，不如說它是捕獲現有用戶價值的工具，類似於 Hyperliquid 的 USDH 旨在將交易所存款價值導回其生態系統。

錢包中立性與碎片化風險

mUSD 的推出模糊了錢包作爲“中立發送工具”的界限，並引發了關於利益衝突的擔憂。

1、中立性質疑： MetaMask 成爲了一個從用戶存款中獲利的“利潤生成業務單元”。如果 MetaMask 爲了推廣自家代幣而調整兌換流程，使 mUSD 的路由更便宜或優先顯示，可能會損害開放金融的原則。

2、市場碎片化： 如果每個去中心化錢包都開始發行自己的穩定幣，可能會導致市場上出現多個“圍牆花園”式的美元代幣，加劇市場碎片化，削弱目前 USDT/USDC 帶來的互換性和互操作性。

結語

MetaMask 憑藉其獨特的分發優勢和對用戶行爲的深度洞察，正成功地將 mUSD 整合爲網路中的默認穩定幣選項，實現了從工具到金融樞紐的華麗轉身。mUSD 上線首周的強勁增長，證明了其能夠克服早期發行障礙。然而，mUSD 的長期命運將取決於 MetaMask 如何平衡其巨大的分發優勢與錢包中立性之間的關係。在 USDT/USDC 的主導下，mUSD 只有在不犧牲用戶開放體驗的前提下，持續利用其用戶基數轉化爲真正的流動性和應用場景，才能在邁向數十億市值的道路上站穩腳跟。

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