DXYと外国為替

8月、海外機関は中国国債の保有額を約160億元増やし、購入は4カ月連続となった。現在の総資産は20.3兆元に増加した。

中国人民銀行によると、外国機関は8月終了時点で、中国の銀行間市場に3.19兆元の債券を保有していた。

Guru ClubとLSEGのデータによると、9月16日のアジア取引序盤、各市場が同日後半に発表される米連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を待つ中、アジア通貨はドルに対して下落した。フェデラルファンド先物は、25ベーシスポイントの利上げが実施される確率を92％と織り込んでおり、利上げとなれば2023年以来初めてとなる。 ドルは日本円に対して0.2％高の155.43円となり、韓国ウォンに対しては0.6％高の1,370.92ウォンとなった。一方、豪ドルは米ドルに対して0.1％安の0.7125米ドルとなった。

Guru Clubによると、インドネシア・ルピアは9月16日に1米ドル＝17,740ルピアまで下落し、9月2日以来の安値を記録した。

『求是』誌に掲載された署名記事で、中国人民銀行の潘功勝総裁は、マクロプルーデンス管理の枠組みを強化し、金融システムの安定性を高めるための措置を示した。記事では、経済成長、構造調整、金融リスクの防止の関係を適切に調整しつつ、中央銀行のマクロプルーデンス機能を強化し、政策手段を多様化することを強調している。中国人民銀行は、システミックな金融リスクのモニタリング、評価、早期警戒を強化するとともに、株式市場、債券市場、外国為替市場全体の安定した運営を維持しながら、重点分野や主要機関のリスク解消に取り組む。

ロビン・ブルックス氏は、元ゴールドマン・サックスの為替アナリストで、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合が市場を失望させ、ロング金利を押し上げると予測した。ブルックス氏は、公開予定の会合が連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォッシュ氏にとって「悪夢」になると述べた。同氏によると、記者たちはウォッシュ議長に対し、市場が予想するほど連邦準備制度理事会が利上げを行うのかどうかを執拗に問い続ける一方、ウォッシュ議長は納得のいく回答を示せず、状況は複雑化するという。 ブルックス氏、連邦準備制度理事会議長ウォッシュ氏の記者会見での苦境を予測 ブルックス氏は9月15日、自身のX（旧Twitter）アカウントとSubstackで分析を公表し、「明日の会合は連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォッシュ氏にとって悪夢のようなものになる」と述べた。同氏は、記者会見で記者たちがウォッシュ議長に対し、市場が予想するほど連邦準備制度理事会が利上げを行うのかどうかを繰り返し尋ねる一方、ウォッシュ議長は市場を納得させる回答を示せないだろうと予測した。ブルックス氏は、これによって状況が複雑化し始めると結論づけた。 連邦準備

Jin10によると、中国人民銀行の潘功勝総裁は9月16日、『求是』誌に署名入りの記事を発表し、金融合計の成長率の鈍化は、マクロレバレッジ比率を安定した水準に維持するのに役立つと述べた。潘氏は、中国のマクロレバレッジ比率が近年急速に上昇したのは、安定した経済成長を支える反景気循環的なマクロ経済政策の強化に加え、低インフレによって名目GDP成長率が押し下げられていることが原因だと指摘した。また、金融の成長が実体経済の需要を上回るのを防ぐため、ショートとロングの懸念のバランスを取る必要があると強調した。そうなれば、遊休資本の増加やレバレッジの上昇、経済効率の低下につながる可能性がある。

9月16日、中国人民銀行の潘功勝総裁は『求是』誌に論文を発表し、金融政策フレームワークの転換について説明した。中央銀行は、特に単一チャネルの融資指標を中心とする数量目標を重視しない方針に転じ、代わりに金融総量を観測・参考指標として扱う。政策では価格を基準とした調整を優先し、市場志向の金利形成・調整・伝達メカニズムの強化を目指すとともに、政策金利の有効性を高め、金融セクターにおける「内巻」型競争を抑制する。

ビットコイン（BTC）はさらに軟調に推移し、9月16日時点で約75,900ドルとなっている。「CLARITY法案」は米国上院の投票で可決されず、年内に成立する確率は一桁台まで低下した。米国の著名な暗号資産弁護士であるJake Chervinsky氏は、「悪法なら、ない方がましだ」と述べた。カザフスタンは、国家レベルの暗号資産分析センターを設立すると発表した。 マクロイベント & 暗号資産市場の注目点 1、米国上院は「CLARITY法案」について、クロージャー（cloture）手続きに関する投票を実施した。この投票では、議事妨害を克服し、本会議での正式な審議および修正案の審議に入るために60票が必要だったが、最終的に賛成49票、反対50票で否決された（60票の基準を大きく下回り、単純過半数にも届かなかった）。出席した民主党議員および無所属議員は全員が反対票を投じ、共和党議員4名（Susan Collins、Josh Hawley、Jerry Moran、Thom Tillis）も反対票を投じた。民主党上院議員のChris Coons氏は投票しなかった。Tillis氏はその後、再審議動議を

中国人民銀行の潘功勝総裁が9月16日に『求是』に発表した論文によると、実体経済への金融支援の強さを測る指標として、信用の伸びだけを用いることはもはや適切ではない。論文では、発展段階の異なるテクノロジー企業は、資金調達ニーズやリスク特性も異なると指摘している。研究開発に依存する初期段階のベンチャー企業は、プライベートエクイティやベンチャーキャピタルから資金提供を受ける一方、後期段階の企業は銀行融資、債券、株式による資金調達を利用できる。金融市場は、高リスク・高収益のイノベーション産業に適した資金調達手段を提供し、従来の銀行融資に代わる有益な選択肢と資金調達手段の多様化をもたらしている。この変化は、中国の金融システムにおける継続的な構造変化を示している。

Cointelegraphによると、ウォール街の主要機関22社のうち19社が、米連邦準備制度理事会（FRB）は9月に50ベーシスポイントの利上げを実施すると予測しており、その大半が0.5％の利上げを見込んでいる。 ゴールドマン・サックスは25ベーシスポイントの利上げを予測している一方、バンク・オブ・アメリカ、ドイツ銀行、RBCは75ベーシスポイントの利上げを予想している。50ベーシスポイントの利上げを予想する機関には、JPモルガン、モルガン・スタンレー、バークレイズ、シティグループ、HSBC、UBSなどが含まれる。

韓国のFXスワップ市場では6月下旬からプラスのベーシスが示現し、USD/KRW為替レートが1,550 KRW近辺まで長期的に上昇する間に続いていたマイナスのベーシスから大きく転換した。プラスのベーシス、すなわちFXスワップにおけるKRWのインプライド金利が実際のKRW金利を上回る状態は、主に半導体輸出の急増による大幅な経常黒字を背景に、市場のドル流動性が潤沢であることを反映している。FXスワップ価格と現物為替レートの水準とのこの乖離は、歴史的にトレンドの反転と相関している。例えば2003～2004年には、同様のプラスのベーシスが示現した後、為替レートが長期的に下落した。現在のプラスのベーシスは、外国人投資家や機関投資家にとって、ドルの資金調達市場に直接アクセスするよりも、KRWを調達してUSDにスワップする方がコスト効率が高くなっていることを示しており、従来KRW債券需要を支えていた裁定取引の構造が逆転している。 FXスワップの価格決定要因とベーシスの計算 FXスワップ価格は、KRW金利、USD金利、そして通貨選好を反映するベーシスという3つの要因によって決まる。通常の状況では、市場参

USD/KRWのFXスワップ市場では、6月下旬にプラスのベーシス水準が見られ、通貨流動性の動向に変化が生じたことが示された。1か月物FXスワップは、KRWとUSDの1か月物金利差が1％となった局面でプラス水準で取引され、ベーシスは1％を超えた。この現象は、半導体輸出の急増による大幅な経常収支黒字を背景に、韓国の金融システム内でドルの流動性が潤沢になったことを反映している。FXスワップにおけるプラスのベーシスは、通常のマイナスのベーシス環境からの反転を示しており、ドル保有者がスワップ取引を通じてKRWを調達する際のコストが、市場の金利差から想定される水準を上回っていることを示唆する。 FXスワップ市場の仕組みとベーシスの計算 FXスワップの価格は、KRW金利、USD金利、そして通貨選好を反映するベーシスという3つの変数によって決まる。通常の環境では、市場参加者はKRWよりもUSDの保有を選好するため、ベーシスはマイナスとなる。USDを先に受け取る側は、USD金利にベーシスを加えた金利を支払う。為替レートが1 USD＝1,400 KRWで、1年物USD金利が5％、1年物KRW金利が4％の場

中国人民銀行によると、9月16日、中央銀行は数量入札方式により、固定倍率で7日物リバースレポ取引を1,100億元実施し、プライマリーディーラーからの需要を完全に満たした。さらに、6,000億元の翌日物リバースレポ取引も実施した。

韓国銀行経済研究院の研究者であるLee Chan-ho氏とShim Hye-jin氏は、中央銀行の準備資産の再構成の動向を分析した「地政学的分断とグローバル準備資産の再構成」と題する報告書を発表した。同報告書は、この動向を「脱ドル化」ではなく、「ドル中心のシステム内におけるポートフォリオの分散」と定義している。2022年に西側諸国がロシアの外貨準備を凍結したことにより、準備資産の管理における金融制裁と資産凍結リスクの重要性が浮き彫りになった。研究者らは、名目上の通貨構成比だけでは、準備資産の実際の危機対応能力や地政学的リスクへのエクスポージャーを適切に評価できないと指摘し、具体的な商品や満期構造を検討する必要性を強調した。 金融制裁リスクを背景に中央銀行が金保有を拡大 同報告書は、2022年に西側諸国がロシアの外貨準備を凍結したことで、準備資産運用における金融制裁と資産凍結リスクの重要性が高まったと指摘した。信用格付けと流動性に優れた資産であっても、制裁下では利用制限を受ける可能性がある。同報告書は、主要準備通貨の国債と金の間にはトレードオフが存在すると説明している。準備通貨の発行国の

『金持ち父さん 貧乏父さん』の著者ロバート・キヨサキは9月15日、Xを通じて「史上最大の暴落が始まった」と警告した。株式市場と債券市場の暴落は2026年にまず欧州と日本で始まり、現在は世界市場へと広がっているとし、今回の暴落の要因として、AIブームのバブル、イラン戦争、世界各国の過剰債務、そしてベビーブーム世代の退職によって生じる巨額の資金換金圧力を挙げた。キヨサキは、ビットコイン、金、銀を資産の保全先とすることを推奨している。 「史上最大の暴落」を引き起こす4大要因 キヨサキは2026年9月15日のX上の声明で、2002年に出版した著書『金持ち父さんの予言』の目的は、投資家が株式市場と債券市場の大暴落に事前に備え、犠牲者にならないようにすることだったと述べた。投稿では4つの引き金を明確に列挙し、暴落は欧州と日本から始まり、世界へと広がっていると指摘した： AIブーム：キヨサキは「過度に煽られたAIバブル」が今回の暴落の引き金の一つだと指摘 イラン戦争：地政学的衝突が世界の金融市場への外部圧力となる 世界的な過剰債務：各国政府と中央銀行が長年にわたって積み上げてきた巨額の債務負担 ベビ

9月16日に公表された韓国銀行経済研究院の報告書によると、地政学的リスクを背景とした中央銀行による外貨準備の調整は、脱ドル化ではなく、ドル中心のシステム内でのポートフォリオ分散を意味する。同報告書は、準備資産を通貨構成だけに基づいて評価することは、危機対応能力や地政学的リスクへのエクスポージャーを正確に評価するうえで不十分であり、政策当局は具体的な資産の種類や満期構成を検討しなければならないと指摘した。 同報告書は、2022年に西側諸国がロシアの外貨準備を凍結して以降、金融制裁のリスクが高まり、高品質で流動性の高い資産でさえ利用可能性が制限されていることを強調している。世界の準備資産の動向を見ると、金保有高が増加し、通貨の分散も進んでおり、制裁リスクにさらされる国ほど金への配分を増やしている。ただし同報告書は、準備資産の再構成が必ずしもドルの国際的機能を弱めるわけではなく、ドル準備は非ドル資産よりも通貨下落圧力を効果的に緩和すると注意を促している。

公式の基準値によると、9月15日、中国人民元は米ドルに対して42ポイント上昇し、6.7628元となった。これは2023年2 月3日以来の元高水準となる。

ソウルの債券市場は、連邦公開市場委員会（FOMC）会合を前に、慎重な姿勢を維持した。グローバルな投資銀行は、今年2回以上の利上げを見込むコンセンサスへと見通しを調整しており、主要国の国債利回りが急上昇する中、債券価格の下落が加速するとの懸念が高まっている。市場参加者は、連邦準備制度理事会が予想されている利上げを上回る追加の金融引き締めを示唆した場合、米国債の利回り曲線がどのように反応するかを注視している。この変化は、利払い費が膨らむ中、根強いインフレと財政の持続可能性に対する懸念が高まっていることを反映している。 グローバルなコンセンサスが複数回の利上げへシフト グローバルな投資銀行は、今年2回以上の利上げを見込むよう予測を修正した。最近の傾向では、金融当局が強い引き締め姿勢を示すと、ショートおよび中期金利がロング金利よりも速く上昇するため、利回り曲線はフラット化する傾向がある。市場関係者は、このパターンが続くのか、それとも財政懸念によってロング国債の金利が制御不能な水準まで上昇するのかを見守っている。 米国連邦政府の利払い費が国防予算を上回る 米国会計検査院（GAO）によると、202

米連邦準備制度理事会が9月15～16日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、3年ぶりの利上げに踏み切るとの期待が高まる中、韓国ウォンの底堅さに市場の注目が集まっている。韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁は先月末、ジャクソンホール会合の終了時に、ウォンは外部ショックに対する「免疫」を身につけたと述べた。連邦準備制度理事会の金利見通しが変化した背景には、8月の米雇用統計、生産者物価指数、消費者物価指数が相次いで高い水準となったことに加え、長期化する中東紛争を受けて原油価格が100ドルを上回ったことがある。 CME FedWatch、連邦準備制度理事会の利上げ確率を92％と示す 16日時点のCME FedWatchによると、金利先物市場では、9月15～16日のFOMCで連邦準備制度理事会が政策金利を0.25％ポイント引き上げ、3.75～4.00％とする確率が92％織り込まれていた。この確率は1週間前には59％、1カ月前には33％だった。米10年国債利回りは14日、2023年10月以来初めて、心理的な抵抗線である5％を上回って取引された。ドル指数は99台後半まで上昇し、約1カ月ぶりに100に近づ