世界のTradFiとマクロ経済

GS Caltexをはじめとする韓国の石油精製会社は、世界的な石油製品の供給混乱が深刻化する中で、存在感を高めている。JPモルガンの分析によると、中東の原油輸出は日量1,750万バレルまで回復し、戦前の98%に達している一方、精製品の輸出は日量300万バレルにとどまり、戦前の58%にすぎない。供給のスクイーズは、11月の中間選挙を前に米政府がディーゼル輸出禁止を検討していることや、中国の製油会社が在庫を積み増すため、今月、精製品の輸出を停止していることに起因する。韓国の製油会社の株価は2日に急騰し、GSは4.11%高の10万6,400ウォン、SKイノベーションは10.32%高、S-OILは11.69%高となった。供給経路の逼迫により、精製品を依然として世界市場に輸出できる韓国の石油会社の精製マージンには上昇圧力がかかっている。 中東の原油輸出は回復する一方、精製品の出荷は低迷 JPモルガンは、中東の原油輸出量が日量1,750万バレルまで回復し、戦前の98%に達したと報告した。しかし、ディーゼルやガソリンなどの精製品の輸出は日量300万バレルにとどまり、戦前の58%にすぎなかった。原油輸

市場分析によると、10月2日までの週、米国の株価指数はまちまちの動きを示しました。ナスダック総合指数は0.45%上昇した一方、S&P 500は0.27%、ダウ工業株30種平均は1.26%下落しました。フィラデルフィア半導体指数は3.69%上昇し、セクター別では最も力強いパフォーマンスとなりました。 10月5日から9日までの週は、主要な経済指標の発表予定が少ない中、市場は米国債利回りと原油価格に注目すると見られています。金利上昇は伝統的な産業や小型株を圧迫しており、ラッセル2000は8月半ばのピークから約8%下落しています。今週の主なイベントには、10月7日に予定されている9月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨のリリースが含まれます。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は10月3日、連邦準備制度理事会（Fed）には、月末に予定されているFOMC会合を前にデータを評価し、適切な政策を決定する十分な時間があると述べた。「会合終了までにかなりの情報を得ることになるため、二つの使命を果たすために適切な政策スタンスを決定する十分な時間を確保できる」とハマック総裁は述べた。 雇用については、現状に満足していることを示した。一方で、連邦準備制度理事会（Fed）は5年半以上にわたって2％のインフレ目標を達成できておらず、インフレを目標水準に戻すことが重要だと指摘し、インフレは依然として大きな懸念事項であると強調した。

韓国のKOSPIは2日、前営業日比0.46％高の7003.74で取引を終えた。祝日を前にした外国人投資家の慎重な買いに支えられ、7000の節目をかろうじて上回った。今週は、8日に予定されているサムスン電子の第3四半期暫定決算、5％を上回る米国の長期国債利回り、国際原油価格に影響を及ぼす地政学的緊張など、指数の方向性を左右する要因に直面している。マイクロンの力強い業績見通しや堅調な国内半導体輸出データを受け、半導体セクターの業績期待は維持されているものの、米国の高金利の長期化や原油価格の変動といったマクロ環境の逆風が、韓国株の上値余地を抑え、バリュエーション倍率を制約し続けている。 サムスン電子第3四半期決算のコンセンサス予想が下方修正 サムスン電子は8日に第3四半期暫定決算を発表する予定で、今週最も注目されるイベントとなる。NH投資証券によると、第3四半期の営業利益に関する市場コンセンサスは、9月初旬の11.31兆ウォンから最近では10.95兆ウォンへと低下した。ウォン高の影響が織り込まれたためだ。一方、第4四半期の営業利益予想は12.08兆ウォンまで引き上げられた。アナリストは、投資

LIG Defense & Aerospace、Hanwha Systems、ハンファ・エアロスペース、M&C Solutionは、韓国の迎撃ミサイル防衛システム「Cheongung-II」および「L-SAM」の生産に参加していると、10月4日付の防衛産業レポートが報じた。北朝鮮によるミサイルの脅威を受け、国内の防空システムへの関心が高まっている。Cheongung-IIは、敵機や弾道ミサイルを迎撃する中距離地対空誘導兵器であり、L-SAMは、より高い高度で弾道ミサイルを迎撃する上層防衛を担う。10月2日終値時点の株価は、LIG Defense & Aerospaceが年初来81.0％上昇、Hanwha Systemsが52.4％上昇、ハンファ・エアロスペースが13.9％上昇した一方、M&C Solutionは今年の有償増資を反映した調整後ベースで60.8％下落した。 LIG Defense & Aerospace、Cheongung-IIのシステム統合と誘導ミサイルを担当 LIG Defense & Aerospaceは、Cheongung-IIのシステム統合、誘導ミサイル、交戦管制

韓国の防衛産業関係者によると、LIG Defense & Aerospace、Hanwha Systems、ハンファ・エアロスペース、M&C Solutionsを含む主要上場企業は、北朝鮮によるミサイル脅威の高まりを受け、Chieftain IIやL-SAMなどの防空システムの開発・生産に参加している。 LIG Defense & AerospaceはChieftain IIのシステム統合とミサイルを担当し、Hanwha SystemsはChieftain IIとL-SAMの両システム向けレーダーを開発している。ハンファ・エアロスペースは発射機と弾道ミサイル迎撃ミサイルを手がけている。Chieftain IIはUAE、サウジアラビア、イラクに輸出された。中東の緊張が3 月にピークに達すると、防衛関連株は急騰した。10月2日時点で、LIG Defense & Aerospaceは2025年末から81％上昇し、Hanwha Systemsは52.4％上昇した。

韓国の防衛産業では、中東情勢の緊迫化を背景に、Chungung II防空システムとL-SAM長距離地対空ミサイルの開発に携わる企業の株価が3月以降、大幅に上昇している。10月2日時点で、LIG Defense & Aerospaceは81%、Hanwha Systemは52.4%上昇し、ハンファ・エアロスペースも年初来で13.9%上昇した。これらの企業は、誘導ミサイル、多機能レーダー、発射システムなどの主要部品を製造している。Chungung IIシステムは、アラブ首長国連邦、サウジアラビア、イラクに輸出されている。

Guru Clubによると、人民元建ての現物金価格は10月3日、日中に1％下落し、1グラム当たり900元を下回った。

金曜日（10月2日）、米国のドナルド・トランプ大統領は、米国がディーゼル輸出禁止措置を実施しないと発表し、イラン関連のエネルギー危機が続く中、従来の立場を撤回した。この発表は、世界のエネルギー市場を安定させるため、G7諸国が今後4か月間にわたり、戦略備蓄からディーゼルと原油を合わせて1億バレル放出することで合意したことを受けたものだった。

韓国のETF投資家は過去1か月間、米国指数ファンドやマネー・マーケット商品に過去最高水準の資金を振り向けたが、最も高い収益を上げたのは国内のKOSDAQテクノロジー株や半導体株だった。4日に発表されたETF CHECKのデータによると、資金流入額が最も多かったファンドはKODEX Money Market Activeで、1兆7,900億ウォンを集め、収益率は0.28%だった。続いてTIGER US S&P500などの米国指数商品が並んだ。資金流入額上位10商品は、平均収益率がわずか0.83%にとどまった。一方、運用成績の上位はKOSDAQに焦点を当てたETFが占め、DS KOSDAQ Activeが32.36%の収益率を記録したほか、その他9つのテクノロジー比重の高い商品も26～30%上昇した。この乖離は、サムスン電子のような大型半導体株に対する外国人の売り圧力が続く一方、KOSDAQの小型部品メーカーが、サプライチェーンの回復や設備稼働率の改善が明確になった恩恵を受けたことを反映している。 米国指数とマネー・マーケット商品に集中したETFの資金流入上位 KODEX Money Ma

Korea Exchangeが10月4日に発表したデータによると、KOSDAQ連動型の上場投資信託（ETF）は過去1カ月間に大幅に上昇し、上位銘柄は26～32％上昇した。一方、投資家の資金流入の大半に当たる約5兆3,500億韓国ウォンは、マネーマーケット商品や米国株価指数連動商品に流れ込み、これらの平均リターンはわずか0.83％にとどまった。 KOSDAQ指数自体はこの1カ月で11.11％上昇し、小型半導体メーカーや部品サプライヤーが上昇をけん引した。DS KOSDAQ Activeは32.36％上昇し、レバレッジ型を除くETF全体で首位となった。航空宇宙関連やITに焦点を当てた商品が約30％で続いた。この乖離は、業績への懸念から外国人投資家が大型半導体株を売り続ける一方、サプライチェーンの回復を背景に、KOSDAQのマイクロキャップ銘柄に買いが集中し、資金の流れが逆転したことを反映している。

10月2日、米10年国債利回りは2.99ベーシスポイント上昇し、5.2706％で引けた。その後、北京時間20:30に発表された非農業部門雇用者数のデータを受けて5.1528％まで急落し、日中はV字型の値動きとなった。 2年国債利回りは3.12ベーシスポイント上昇し、4.8247％で引けた。非農業部門雇用者数の発表後には4.6913％まで急落したものの、その後、取引終盤に4.8477％まで反発した。

米労働省によると、10月2日に発表された9月の非農業部門雇用者数はわずか29,000人の増加にとどまり、市場予想の84,000人を大幅に下回った。これを受け、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ見通しを見直した。CME FedWatchツールによると、10月下旬のFRB会合までに少なくとも25ベーシスポイントの利上げが行われる確率は、1週間前の64.2%から22.7%に低下した。 米国株は全面高となり、ナスダックは1.19%上昇して27,190.86となり、9月22日に記録した過去最高値の27,244.28に迫った。S&P 500は0.73%上昇して7,722.72、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.49%上昇して51,176.96となった。ナスダックは市場全体が軟調だったにもかかわらず、週間ベースでは0.45%上昇し、3週連続の上昇となった。

マイクロンは、2027会計年度上半期の設備投資に250億ドルを投じる計画を発表し、下半期にはさらなる増額を見込んでいる。同社は同時に、第4四半期の売上高が過去最高の542億3,000万ドルとなり、前年同期のほぼ5倍に達したことを明らかにした。好調な業績にもかかわらず、供給過剰による価格下落の可能性をめぐって市場では懸念が浮上したが、アナリストは意味のある生産増加が実現するのは2028年下半期以降になると予測している。この発表を受け、マイクロンと韓国のメモリーチップメーカーであるサムスン電子およびSKハイニックスの株価は、発表当日の取引開始時に0.7％下落した。 マイクロンの発表を受け、サムスン電子とSKハイニックスの株価が下落 マイクロンの発表を受け、サムスン電子とSKハイニックスは国内取引で0.7％安で始まった。ニューヨーク市場では、マイクロンの株価が発表翌日に一時3％超下落した。ある証券会社の研究員は、「マイクロンが設備投資を大幅に増やし、需要に合わせて供給を増やせば、DRAM価格の上昇率と収益性が鈍化する可能性があるとの懸念が存在した」と述べた。中国のCXMTがメモリー市場で存在

Reutersによると、Micronは10月4日、2027会計年度上期に設備投資として250億ドルを投じ、下期にはさらに投資額を増やす計画を発表した。同社の第4四半期売上高は過去最高の542億3,000万ドルに達し、前年同期のほぼ5倍となった。 この発表を受け、市場では供給過剰や価格下落への懸念が浮上した。しかしアナリストらは、投資拡大による本格的な生産増加が実現するのは2028年下期以降になると指摘しており、メモリーの供給は2027年を通じて逼迫した状態が続くと見込まれている。ある証券アナリストは、設備投資の大部分が生産設備ではなく、工場やクリーンルームの建設に充てられるため、生産能力の拡大はさらに遅れると述べた。

韓国取引所の6月1日から9月30日までのデータによると、韓国で第3四半期に最も高い収益率を上げたETF上位3銘柄は、いずれも米ドル安に賭ける2倍のインバース商品だった。KODEX 미국달러선물인버스2Xが22.76%の上昇率で首位となり、TIGER 미국달러선물인버스2Xが22.49%、KIWOOM 미국달러선물인버스2Xが22.39%で続いた。この好調なパフォーマンスは、同期間にKRW/USD為替レートが1,504.3ウォンから1,352.8ウォンへ下落したことを反映している。これらの商品が追跡する米ドル先物指数は、1,685.61から1,518.50へ9.91%下落した。一方、9月中旬以降は、原油価格の上昇、米国債利回りの上昇、そして日本銀行の利上げを背景にドルが反発し、18日にはKRW/USDが1,383.3ウォンまで上昇した。 ドル・インバース商品が主導した第3四半期ETFパフォーマンス 韓国取引所によると、KODEX 미국달러선물인버스2Xは6月1日から9月30日までに22.76%の収益率を記録し、上場ETF全体で首位となった。TIGER 미국달러선물인버스2XとKIWOOM

第3四半期の韓国の上場投資信託（ETF）の運用成績ランキングでは、米ドルのインバース型レバレッジETF 3銘柄が上位を独占し、KODEX US Dollar Futures Inverse 2Xが6月1日から9月30日までのリターン22.76%で首位となった。この期間、ウォンはドルに対して上昇し、ドル安によって利益を得るこれらの2倍インバース商品を押し上げた。米ドル先物指数は1,685.61から1,518.50へ9.91%下落し、ソウル外国為替市場におけるウォン／ドル為替レートも1,504.3ウォンから1,352.8ウォンへ低下した。 3つの米ドルインバースETFが上位を独占 韓国取引所のデータによると、KODEX US Dollar Futures Inverse 2Xは第3四半期に22.76%のリターンを記録し、上場ETF全体で首位となった。続いて、TIGER US Dollar Futures Inverse 2Xが22.49%、KIWOOM US Dollar Futures Inverse 2Xが22.39%となった。3商品はいずれも、韓国取引所で取引される米ドル先物指数の日

韓国取引所によると、韓国のETF市場では、米ドルのインバースETFが第3四半期のパフォーマンス上位を占め、上昇率上位3銘柄はいずれもドル安に賭ける商品となった。KODEX 米ドル先物インバース2Xは6月1日から9月30日までに22.76％上昇し、TIGER 米ドル先物インバース2Xが22.49％、KIWOOM 米ドル先物インバース2Xが22.39％で続いた。3商品はいずれも米ドル先物指数のマイナス2倍のリターンに連動し、実質的にドル安に対して2倍のレバレッジをかける商品だ。 同期間中、米ドル先物指数は1,685.61から1,518.50へ9.91％下落し、ウォン・ドル相場も1,504.3から1,352.8へ下落した。しかし、ドルは9月半ばから反転し、ウォン・ドル相場は月末までに1,383.3へ上昇した。KODEXのファンドは10月1日に5,705ウォンの高値を付けた後、10月2日までに5,575ウォンへ下落した。

韓国の証券会社は、昨年7月から今年6月までを対象としたリサーチレポートの80％超で買い推奨を出していたことが、韓国金融投資協会が4日に国会議員の安哲秀氏の事務所に提出した資料で明らかになった。ネクサス証券、富国証券、有華証券、韓陽証券の4社は、売りや中立の意見を一切出さず、買い評価のレポートを100％発表した。買い推奨に極端に偏った状況は、買い推奨に従ったにもかかわらず株価の下落を経験する投資家の間で、リサーチレポートの信頼性に対する懸念を高め続けている。これを受け、金融委員会と金融監督院は先月30日、第2回「金融投資業競争力強化協議会」を開催し、リサーチレポートの独立性と信頼性を高める対策について協議した。 韓国の証券会社4社、買い推奨率100％ 昨年7月から今年6月までのデータによると、ネクサス証券、富国証券、有華証券、韓陽証券は、発表したすべてのリサーチレポートで買いの投資判断を示し、買い推奨率は100％だった。教保証券は買い意見が99.3％、ケープ投資証券は98.4％、DS投資証券は98.7％を記録した。ハナ証券は97.3％、ユジン投資証券は96.8％、興国証券は96.6％に達

韓国の国民年金公団によるKOSDAQ投資は2025年末までに100兆ウォンを超え、民主党のパク・ミンギュ議員に提出された資料によると、106兆2,164億ウォンに達した。国民年金のKOSPIとKOSDAQを合わせた保有資産に占めるKOSDAQの配分比率は、2021年の3.9%から2025年には40.6%へ上昇した。一方、公務員年金、私学年金、軍人年金を含むその他の公的年金は、同期間にKOSDAQへの投資比率を引き下げ、配分比率は1～2%台まで低下した。パク議員は、年金基金が長期的かつ安定的な資金流入を通じてKOSDAQ市場の活性化に貢献するため、優良で革新的な企業への投資を増やすべきだと述べた。 国民年金公団のKOSDAQ配分比率が40.6%に達する一方、その他の公的年金は投資比率を引き下げ 国民年金公団およびその他3つの公的年金機関が国会政務委員会のパク・ミンギュ議員に提出した資料によると、国民年金公団のKOSDAQ投資額は2025年末時点で106兆2,164億ウォンだった。KOSPIへの投資額155兆4,204億ウォンと合わせると、両市場のポートフォリオに占めるKOSDAQの比率は