世界のTradFiとマクロ経済

韓国の化粧品株ETFは、国内の外貨供給が改善し、ウォン・ドル為替レートが下落したことを受け、8月31日から9月4日までの週に10%超下落した。KOSCOMが9月6日に発表したデータによると、TIGER Cosmeticsは11.11%、SOL Cosmetics TOP3 Plusは10.82%、HANARO K-Beautyは10.40%下落した。9月4日、ウォン相場は1ドル＝1,345.0ウォンまで上昇し、2024年10月8日以来のウォン高水準となったことで、輸出依存度の高い化粧品企業の業績に対する懸念が高まった。価格が下落したにもかかわらず、ファンドへの資金流入は堅調に推移しており、アナリストは輸出の勢いが強まれば、為替の逆風を相殺する可能性があると指摘している。 ウォン高を受け、化粧品ETFが2桁下落 8月31日から9月4日までの週に、国内の化粧品ETF 3銘柄はいずれも10%を超える下落となった。TIGER Cosmeticsは11.11%、SOL Cosmetics TOP3 Plusは10.82%、HANARO K-Beautyは10.40%下落した。個別の化粧品株も大幅

Financial Newsによると、韓国の化粧品に特化した上場投資信託（ETF）は、ウォン高を受け、先週（8月31日〜9月4日）に大幅下落した。TIGER Cosmeticsは11.11%、SOL Cosmetics Top 3 Plusは10.82%、HANARO K-Beautyは10.40%下落した。ウォン・ドル為替レートは9月4日に1ドル＝1,345ウォンまで下落し、2024年10月以来の最低水準となった。これは、7月1日のピークである1,599.2ウォンから15.89%の下落にあたる。 価格が下落したにもかかわらず、同期間中にはTIGER Cosmeticsに3,450億ウォン、SOL Cosmetics Top 3 Plusに1,890億ウォン、HANARO K-Beautyに110億ウォンの純資金流入があり、投資家の信頼が持続していることを示した。韓国の化粧品輸出額は8月に13.1億ドルに達し、前年同月比52.1%増加した。1月〜8月の累計輸出額は79億ドルとなり、29%増加した。

キウム・アセット・マネジメントは1日、サムスン電子とSKハイニックスの株主還元政策による恩恵を捉えることを目的とした「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」上場投資信託（ETF）を上場させた。韓国取引所によると、同ETFの純資産総額は3日時点で192億ウォンに達した。同ファンドは、サムスン電子とSKハイニックスが株主還元政策の強化を発表したことを受け、半導体の成長に加えて株主還元の恩恵も狙うもので、これら中核半導体企業の株式を保有する系列会社に対する投資家の関心を集めている。 ETFのポートフォリオ、中核4銘柄に77％を配分 「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」のポートフォリオは、3つの主要構成要素から成る。同ファンドは、サムスン電子とSKハイニックスという中核半導体企業、サムスン物産、サムスン生命保険、SK、SKスクエアという株式を保有する系列会社、そしてサムスン電機、Samsung E&A、SKC、ISCというAI半導体バリューチェーンの系列会社に投資する。 ポートフォリオの配分を見ると、サムスン電子が27.93％、SKハイニックスが

韓国取引所によると、KiwoomのKIWOOM Samsung-SK Group TOP4+ ETFは9月1日に上場し、9月3日時点の純資産は192億ウォンだった。同ファンドは、半導体大手のサムスン電子（27.93%）とSKハイニックス（22.58%）に加え、両社の株式を保有する関連会社であるサムスン物産、サムスン生命、SK、SKスクエアを追跡する。ポートフォリオには、サムスン電機（13.74%）、SKスクエア（12.85%）など、AI半導体のバリューチェーンを構成するその他の子会社も含まれている。同ファンドは、半導体の成長と、サムスンおよびSKハイニックスによる過去最高水準の株主還元から得られる上昇余地を取り込むことを目指している。

The Kobeissi Letterによると、ビットコインと金価格の90日間相関係数は+0.50まで上昇し、2020年のパンデミック時の高水準にほぼ並びました。この指標は年初から2倍以上に上昇しており、資産間の相関パターンに大きな変化が生じていることを示しています。一方、ビットコインとNasdaq-100指数の90日間相関係数は約0.30まで低下し、1年ぶりの低水準となりました。

韓国メディアのMKによると、韓国の個人投資家は9月、米国の半導体株を売却し、その資金を半導体レバレッジETFに振り向けた。純売却額は、Micronが1億ドルを超え、サンディスクが6,861万ドル、Marvell Technologyが4,937万ドル、エヌビディアが1,556万ドルとなった。7月にNYSEへ上場したSKハイニックスのADRも、この期間に4,616万ドルの純売却となり、8月の終了時点で累計8億1,100万ドルに達していた純購入から反転した。投資家はこの資金移動の期間中、約4億ドルをSOXLに振り向けた。

YoungpoongとMBK Partnersは、高麗亜鉛の取締役Choi Yun-beom氏の一族が、会社資金による追加投資に先立ち、個人的な投資を行っていたと主張した。同コンソーシアムによると、Choi一族は2019年から2023年にかけて非上場企業に投資し、その後、高麗亜鉛が5,600億ウォンを拠出したOne Asia Partnersのファンドが、同じ企業により大規模な追加投資を行い、Choi一族が高麗亜鉛に先立って元本を回収したという。このパターンは、Arc Media、High Hat、Slingshot Studiosの各社で繰り返されたとされる。これらの疑惑は、9日に予定されている高麗亜鉛の臨時株主総会を前に強まっている。同総会では、Choi陣営とYoungpoong・MBK連合の間で、対立する取締役候補者名簿をめぐる委任状投票が行われる。 Youngpoong・MBK、複数企業で繰り返された投資先行パターンを主張 YoungpoongとMBK Partnersによると、Choi一族は、Choi氏が高麗亜鉛の代表取締役を務めていた2019年から2023年にかけて、特定の

News1によると、9月6日、YoungpoongとMBK Partnersは、高麗亜鉛（010130）の取締役であるチェ・ユンボム氏とその家族が「先行投資・早期撤退」スキームに関与したと主張した。このクレームの詳細によれば、チェ氏の家族がまず非上場企業に個人資金を投資し、その後、高麗亜鉛が支援するOne Asia Partnersファンドから投資が行われ、チェ氏の家族が会社に先立って投資資金を回収するというパターンだったという。このスキームには、Arcmedia、HiHand、Slingshot Studiosなど複数の企業が関与したとされる。コンソーシアムによると、高麗亜鉛はOne Asia Partnersが設立した8つのファンドのうち6つに、合計5.6兆ウォンを投資した。対立は、5人の社外取締役と1人の監査委員が選任される9月9日の高麗亜鉛臨時株主総会を前に、激しさを増している。

Jin10によると、中国財政部は本日（9月6日）、中核資本基盤を強化するため、中国輸出信用保険公司に100億元を割り当てた。今回の資本注入は、同社のリスク吸収能力を高め、輸出信用業務に対する保険の補償範囲を拡大することを目的としている。

韓国メディアとDIGITIMESによると、SKハイニックスは、TSMCへの依存を減らし、供給の柔軟性を高めるため、HBM4E高帯域幅メモリのベースダイについて、インテルを第2のファウンドリー供給元として追加することを検討している。HBMスタックの最下部にある論理制御チップであるベースダイは、HBM4世代でますます複雑化しており、従来のメモリ製造を超える高度なロジックプロセス能力が必要となっている。SKハイニックスは現在、HBM4のベースダイにTSMCの12ナノメートルプロセスを利用している。サムスンやマイクロンを含む他のメモリメーカーは異なる戦略を採用しており、サムスンは自社の4ナノメートル・ファウンドリー能力を活用し、マイクロンはHBM4Eのベースダイ生産でTSMCと提携している。

サムスン資産運用のイム・テヒョク氏は、6日付のソウル経済新聞のインタビューで、KOSPIのサポート水準を6,500～7,000と予測した。ETF部門のエグゼクティブディレクターを務めるイム氏は、サムスン電子とSKハイニックスを中心に利益が急増しているにもかかわらず、韓国市場のバリュエーションが金融危機や新型コロナウイルス感染症の流行期を下回っていることから、KOSPIは下半期に10,000まで上昇する可能性があり、十分な上昇余地があると述べた。インタビューで引用されたBloombergのデータによると、韓国の12カ月先予想株価収益率（PER）は5倍を下回っているのに対し、米国と台湾は約20倍、日本は16倍、中国は11倍、新興市場は10倍となっている。イム氏は、グローバルなショックが発生しなければ、KOSPIの6,500～7,000の範囲がサポート水準として機能すると述べる一方、正確なタイミングを特定するのは難しいと指摘した。 サムスン電子とSKハイニックスの利益成長にもかかわらず、韓国株は金融危機時のバリュエーションを下回る イム氏は、韓国株式市場のさらなる上昇を予測する主な根拠として

金融投資業界関係者が6日に明らかにしたところによると、メリッツ証券は1日にローンチした新たな取引プラットフォームMOUMの広告モデルとして、ガールズグループRESCENEを起用した。この取り組みは、新プラットフォームのローンチを通じて若い個人投資家を呼び込むことを目的としている。証券会社はモバイル取引システムの競争力に加え、ブランドイメージやユーザー体験を通じた顧客獲得に注力しており、メリッツ証券は認知度の高いモデルを起用してMOUMを宣伝する計画だ。メリッツ金融グループの株価は、新プラットフォームのローンチをめぐる不確実性の低下と前向きな投資家センチメントを反映し、1日の125,400ウォンから4日時点で135,500ウォンへ8.05％上昇した。 RESCENEをMOUMのブランドアンバサダーに起用 メリッツ証券は、1日にローンチした投資プラットフォームMOUMの広告モデルとしてRESCENEを起用した。RESCENEは2024年にデビューした5人組のガールズグループで、最近ではファンド運用会社である韓国ベンチャー投資の名誉広報大使に任命された。これは、メリッツ証券にとってブランド認

スペースX株は、ニューヨーク証券取引所で5月4日（現地時間）に147.95 USDで取引を終え、150 USDの新規株式公開価格に近づくとともに、時価総額2兆USDの回復に迫った。同株は、初の決算発表後に5月5日に108.27 USDの安値を付けて以来、回復を続けている。既存の浮動株数が複数回にわたって増加する大規模なロックアップ解除が5月6日に始まったことを踏まえると、この反発は異例とみられている。5月6日の金融投資業界の情報によると、今年のスペースXの段階的なロックアップ解除の対象は、従業員と初期投資家が保有する合計46億株で、そのうち27%が5月に市場へ放出される。 ロックアップ解除が進む中、スペースX株がIPO価格に接近 スペースXの浮動株比率は、上場時の7.34%（5億5,600万株）から15.32%（11億6,000万株）へと上昇し、2倍以上になった。この比率は5月中に約24%まで拡大すると予想されている。追加の7%分は5月10日と5月25日に解除される予定で、11月の第3四半期決算発表後には28%分が解除され、12月初旬まで解除が続く。11月までに、現在の浮動株数の2倍に

韓国の退職年金投資家は、個人型退職年金（IRP）および確定拠出年金（DC）口座に適用される70％のリスク資産投資上限により、ETFの自動購入に失敗する事態に直面している。40代の投資家であるチョ氏は、IRP口座が規制上限に達したため、予定していたKODEX US Nasdaq100 ETFの購入を実行できないという通知を、2か月連続でテキストメッセージにより受け取った。この制限は、リスク資産への投資を口座総額の70％までに制限する韓国の退職年金規制に起因している。そのため投資家は、ETFの購入を継続するために、拠出額を増やしたり、預金やターゲット・デート・ファンド（TDF）などの安全資産へ資金を移したりして、ポートフォリオを手動でリバランスする必要がある。 韓国の主要証券会社がETF自動購入サービスを提供 Mirae Asset、Korea Investment、Samsung、KB、NH Investment Securitiesは、IRPおよびDCの退職年金口座向けにETF自動購入サービスを提供している。これらのサービスでは、投資家が希望する銘柄と数量を選択し、指定した日に定期的に

サムスン資産運用によると、9月6日時点で韓国のKOSPI指数の12カ月先予想株価収益率（PER）は5倍を下回っており、世界で最も低く、2008年の金融危機や新型コロナウイルス感染症のパンデミック時に見られた水準も下回っている。一方、米国は20倍、日本は16倍となっている。同運用会社は、サムスン電子やSKハイニックスなど大手企業の力強い利益成長がバリュエーションへの懸念を相殺するとして、KOSPI指数が2026年下半期に10,000ポイントに達すると予測しており、6,500～7,000ポイントの水準で下値が支えられるとしている。

ソウル経済新聞によると、韓国の退職年金向けETF自動購入サービスは、リスク資産への投資上限が70％に設定されているため、9月6日に運用上の障壁に直面した。個人型退職年金（IRP）や確定拠出（DC）年金制度を利用する投資家からは、上限に達した後に購入注文が受け付けられなくなったとの報告が寄せられており、KODEX Nasdaq-100 ETFの毎月の購入がブロックされたケースもあった。Mirae Asset、Korea Investment、Samsung、KB、NH Investment Securitiesなどの大手証券会社が開始したこのサービスでは、S&P 500やNasdaq-100など、人気の米国株価指数に連動するETFを自動的に積み立てられる。 この制限により、投資家はポートフォリオを手動で繰り返しリバランスせざるを得ず、サービスの利便性が損なわれている。定期預金の年利がわずか3～4％にとどまる中、70％のリスク資産投資上限は資産の成長を制限している。金融当局はこの制限の緩和を検討しているが、結論にはまだ至っていない。

韓国取引所によると、9月4日までに、個人投資家、外国人投資家、機関投資家はKOSPIでそれぞれ2兆9,150億ウォン、1兆8,705億ウォン、813億ウォンを純売り越した。3大投資家グループがそろって同時に売り越したのは初めてだった。同期間に指数は1.95％下落し、6,500～6,900ポイントの間で推移した。その他の法人は、主にサムスン電子とSKハイニックスによる自社株買いを通じて4兆8,895億ウォンを純買い越し、相場を下支えしたものの、上昇方向への価格変動の勢いを生み出すには不十分だった。

ノルウェー中央銀行の運用部門NBIMとカリフォルニア州公務員退職年金基金（CalPERS）は、9日に予定されている高麗亜鉛の臨時株主総会で、MBK Partnersが監査委員候補として擁立した候補者を支持すると発表した。両機関は会社側候補に反対し、APG Asset Management Netherlandsの元責任者であるパク・ユギョン氏を支持した。NBIMは、取締役が株主の最善の利益のために行動しない場合、株主の権利に関する原則に基づき、取締役会の変更を要求できると説明した。これは、主要上場企業の監査委員選任において、筆頭株主の議決権を制限する韓国の「3％ルール」が初めて適用されることを意味する。 NBIMとCalPERS、MBKの候補者パク・ユギョン氏を支持 投資銀行業界筋によると、NBIMは事前投票方針を公表し、パク・ユギョン氏の監査委員就任を支持する一方、会社側候補のペク・インギュ氏には反対した。また、社外取締役候補のイ・ヒョンギュ氏とソ・ウンスク氏の選任に反対し、株主提案候補のイ・ジュンボン氏とシム・ヘソプ氏を支持した。 NBIMは、「取締役会が株主の最善の利益のために行

Financial Newsによると、ノルウェー中央銀行の投資運用部門（NBIM）と、カリフォルニア州最大の公的年金基金であるCalPERSは9月6日、高麗亜鉛の9月9日の株主総会において、MBK Partnersが推薦する監査委員候補のパク・ユギョン氏を支持すると発表した。 この方針は、高麗亜鉛側の候補者への支持を勧告した大半の議決権行使助言会社の見解に反するものだ。高麗亜鉛株の約20％を外国人投資家が保有する中、大株主およびその関係者による監査委員選任時の議決権を制限する新たな「3％ルール」の導入を受け、外国人投資家の票は決定的なものとみなされている。

欧州中央銀行、日本銀行、米連邦準備制度理事会は、7日から11日までの週に重要な政策判断を迫られている。10日のECB会合では、今年2回目の利上げが実施されると広く予想されている。また、9月15日から16日に開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）会合の結果は、11日に発表される米国8月消費者物価指数（CPI）データに左右される見通しだ。市場では、9月18日の会合で日銀が25ベーシスポイント利上げする確率を90%超と織り込んでおり、米財務長官Scott Bessentからの圧力を受け、同行の金融引き締めサイクルが6カ月間隔から3カ月間隔へと加速する可能性があるとの観測も出ている。10日のECBの決定は、年末までに3回目の利上げが行われるかどうかを示す可能性が高い。ユーロ圏の8月CPIは前年同月比3.3%上昇し、エネルギー価格の再上昇を背景に2023年9月以来の高水準となった。一方、FRBはCPI発表を前に、明確な政策方針が示されないままFOMC前のブラックアウト期間に入る。 ECB、ユーロ圏のインフレ急騰を受け2025年2回目の利上げを準備 10日のECB金融政策会合では、今年2回目と