世界のTradFiとマクロ経済

PANewsによると、9月7日、米国およびカナダの株式市場はレイバーデーの祝日のため休場しました。CMEの株価指数先物契約は9月8日北京時間午前1時に取引を終了し、貴金属および原油の先物契約は同日北京時間午前2時30分に取引を終了しました。 ICEブレント原油先物の取引は、9月8日北京時間午前1時30分に終了しました。

聯合インフォマックスによると、西部火力発電は9月3日、2年物債券に総額11兆4000億ウォンの買値を受けた。これは予定発行額の1000億ウォンを大幅に上回った。落札利回りは市場の基準金利を17.3ベーシスポイント下回る水準に設定された。3年物と5年物の債券についても、買値は予定発行額のそれぞれ2倍、6倍に達し、1300億ウォンと500億ウォンが発行された。利回りは市場金利をそれぞれ8.6ベーシスポイント、6.8ベーシスポイント下回った。 市場関係者は、韓国政府が2027年10月までに国有発電会社5社を1つの法人に統合する計画をめぐる期待が、強い需要につながったとみている。この統合により、人員と組織の合理化を通じて重複コストが削減される見通しだ。統合会社は、本社職員を2400人から1800人に削減する一方、韓国電力公社の100％子会社としてのステータスを維持すると予想されている。

金十報道によると、香港上場の光通信関連株は本日（9月7日）急騰した。ケンブリッジ・テクノロジー（06166.HK）が14.5％超上昇し、上昇を主導した。その他の主な上昇銘柄では、中国デジタルメディア（03308.HK）が10％近く、アクセリンク・テクノロジーズ（01191.HK）が7％近く、Hisun Technologies（01729.HK）が6％近く、フジクラ（06869.HK）と華虹半導体（01347.HK）がそれぞれ4％超上昇した。

米連邦準備制度（Fed）の連邦公開市場委員会（FOMC）が公表した7月会合の議事要旨は、S&P 500指数の株式リスクプレミアムが、ドットコムバブル崩壊以降で最低の水準に近づいていると警告した。これは、10年物米国債の実質利回りに対する株式の超過収益率が、数十年ぶりの低水準に落ち込んだことを意味する。現在、S&P 500の株式リスクプレミアムは5カ月連続で2.5%を下回っており、前回この水準に達したのは2002年5月だった。 S&P 500の株式リスクプレミアムが過去最低に近づく FOMCの7月会合議事要旨は、当局者が資産バリュエーションへの圧力が高止まりしていると判断していることを明確に示した。「年初来で低下しているものの、人工知能ブームと堅調な企業収益に支えられ、株式のバリュエーションは依然として高い。株式のバリュエーション水準は、近代史上ではドットコムバブル期に次ぐ高さとなっている」。 株式リスクプレミアムは、S&P 500の予想利回り（予想PERの逆数）から、10年物米国債の実質利回り（名目利回りから予想インフレ率を差し引いたもの）を引いて算出される。この数値は、投資家が無リス

Bloterによると、新韓投資証券は過去20年間に9人のCEOを任命しており、平均在任期間は31か月で、韓国の主要証券会社20社の中で2番目に短い水準となっている。2020年以降、同社は金融スキャンダルへの対応として、経営陣を相次いで交代させてきた。2020年には、ライム資産運用スキャンダルを受け、キム・ビョンチョルCEOが就任から1年で退任した。2024年12月には、上場投資信託（ETF）の流動性供給をめぐる問題で1,300億ウォンの損失が発生したことを受け、キム・サンテCEOが辞任した。その後、同社は危機からの回復と内部統制の強化を進めるため、暫定CEOを任命した。2025年1月に就任した現CEOのイ・ソンフン氏も、ETF問題を受けた投資家の信頼回復という同様の課題に直面している。

ビットコインの金に対する購買力比率は9月6日に18.17まで上昇し、2026年1月以来の最高水準となった。これは、1枚のビットコインで現在18オンスを超える金と交換できることを意味する。CoinDeskによると、その原動力となったのは、世界各国政府の債務の持続可能性に対する投資家の懸念だ。米財務長官スコット・ベッセントはG20財務相会議で、率直にこう述べた。「世界は債務に覆われており、私たちの唯一の出口は成長によって困難を乗り越えることだ。」 ビットコインと金の比率18.17、2026年の最高値を更新 ビットコインと金の比率（Bitcoin-to-Gold Ratio）は、両者のドル建て価格の相対的な強さを測る指標である。比率が上昇すると、ビットコインが金を上回っていることを示し、逆もまた同様だ。2026年9月6日時点で、この比率は18.17に達した。つまり、1枚のビットコインで18オンスを超える金と交換でき、2026年1月以来の最高水準となった。現在の価格に換算すると、ビットコインは約80,000ドル、金は約4,400ドル／オンスで推移している。 ベッセント：世界は債務に覆われ、唯一

Onchain Lensによると、クジラのLoracleは過去2日間に新たに開設したポジションで、合計1,060万ドルの含み損を抱えています。損失が最も大きいのはSNDKとPONSで、それぞれ460万ドルと420万ドルです。続いて、MUが161万ドル、NVDAが46万2,000ドルとなっています。

ビットコイン（BTC）は週初に反発し、9月7日時点で79,920ドル前後で推移している。韓国の金融監督当局は3段階のロードマップを発表し、2027年2月から株式、国債、ファンドをトークン化の対象に加えるとともに、オンチェーンのステーブルコイン決済インフラを構築する。Whale Alertは、合計600ビットコインに相当する12件のマイニング報酬が、16年間休眠状態にあった後に移動したことを確認した。ただし、同オンチェーン追跡プラットフォームは中本聡との関連性を確認していない。 マクロイベント & 暗号資産市場の注目点 1、BlockTempoの報道によると、韓国金融委員会（FSC）と金融監督院（FSS）は近日中に、トークン化資本市場に関する包括的なロードマップを発表する。2027年2月からは、トークン化証券の対象を現在の小口分割投資商品から、株式、国債、ファンドなどの伝統的な金融商品へ正式に拡大する。 FSCのクォン・デヨン副委員長は公式声明で、「規制当局は、株式、国債、ファンドを含む、より多くの伝統的な証券のトークン化による発行・流通を促進するための基盤構築に着手する。最終的な目標は

韓国銀行によると、韓国の居住者が7月に海外へ支払った利息は18億7,000万ドルに達し、月間の支払額として過去最高を記録した。これは、2025年7月に記録した従来の最高額を1億ドル以上上回る。1月から7月までの累計利息支払額は103億5,000万ドルに達し、同期間として過去最高となった。

韓国取引所のデータによると、韓国の保険・銀行セクターの上場投資信託（ETF）は、韓国銀行による基準金利の引き上げを受け、直近1か月で大幅に上昇した。KODEX Insurance ETFはこの期間に17.65%上昇し、TIGER Bank、TIGER Bank High Dividend Plus TOP10、KODEX Bankなどの銀行関連ETFも4.23%から4.88%上昇した。この上昇は、金利上昇によって負債が減少し、利ざやが拡大することで、保険会社や銀行の収益性と財務健全性が改善するとの投資家の期待を反映している。 韓国の保険・銀行ETF、2桁の上昇を記録 韓国取引所のデータによると、Samsung Asset ManagementのKODEX Insurance ETFは、直近1か月で17.65%上昇し、ETF市場でトップクラスのパフォーマンスを記録した。銀行セクターのETFも同期間に堅調なパフォーマンスを示し、TIGER Bankは4.88%、TIGER Bank High Dividend Plus TOP10は4.67%、KODEX Bankは4.23%上昇した。金融

Nesisによると、韓国銀行が9月7日に基準金利を引き上げたことを受け、保険・銀行関連の上場投資信託（ETF）が急騰した。Samsung Asset ManagementのKODEX Insurance ETFは過去1か月間で17.65%上昇し、TIGER Bankは4.88%、TIGER Bank High Dividend Plus TOP10は4.67%、KODEX Bankは4.23%上昇した。金利上昇は債券利回りを押し上げるほか、割引率の上昇を通じて負債の価値を減少させるため、保険会社に恩恵をもたらす。一方、銀行にとっては、レンディング金利が預金金利より速く上昇することで純金利マージンが拡大し、収益に寄与する。

現物の金価格は本日（9月7日）、1オンス当たり4,400ドルに達し、日中取引で0.70%下落した。

銀行間外国為替市場によると、9月7日、米ドル／人民元の基準値は6.7795となり、8ポイント上昇した。その他の主要通貨ペアでは、ユーロ／人民元は7.8337（60ポイント下落）、英ポンド／人民元は9.1158（37ポイント下落）となり、豪ドル／人民元は4.8539（52ポイント上昇）まで上昇した。カナダドル／人民元は4.8713（136ポイント下落）に下落し、スイスフラン／人民元も8.3329（172ポイント下落）まで下落した。

Guru Clubが9月7日に共有したCathie Woodの予測によると、AIは、ロボティクス、エネルギーストレージ、ブロックチェーン、ライフサイエンスにまたがる、より広範な技術革命の一環として、今後数年間で世界の実質GDP成長率を最大15%押し上げる可能性があります。 Woodはまた、エネルギー供給が大幅に増加すれば、原油価格は1バレル当たり約30ドルまで下落する可能性があると予測しています。これは、AIによる生産性向上と相まって、インフレ率を低下させ、デフレを引き起こす可能性があります。Woodはマクロ経済の見通しについて、実質経済成長の加速、インフレ率の低下、金利の低下、そして米ドル高が特徴になると予想しています。

9月7日、ビットコインは8万ドルを上回る水準まで回復したものの、今年の史上最高値を依然として約37％下回っている。この時点で米国の連邦債務は40兆ドルを突破し、財政赤字はGDPの約6％水準で推移し、長期借入コストも高止まりしている。BloFinのアナリストは報告書で、「通貨価値下落取引」は機能しなくなったのではなく、第2段階に入ったと指摘した。原動力は単純な債務膨張から、政府が借入コストを引き下げるために行動するかどうかに対する市場の評価へと移行しているという。 「通貨価値下落取引」第1段階と第2段階の原動力の違い BloFinのアナリストは、「通貨価値下落取引」第1段階の論理は、大規模な財政赤字がより緩和的な金融政策への圧力を生み出すことに基づいていると指摘した。政府は借入コストの上昇を長期的に容認することが難しいため、投資家は法定通貨の下落リスクをヘッジするため、金やビットコインなどの希少資産へと資金を移した。BloFinは、2026年初頭にビットコインが6万2,000ドルを割り込んだことを、ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が米連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名され

上海銀先物の主力契約は本日の場中取引で2％超下落し、1キログラム当たり15,982元で取引を終えた。

Guru Clubによると、BRゴム先物の主力契約は9月7日に6%超急騰し、1トン当たり15,815元の水準で取引された。

韓国のバッテリーメーカーは、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月15～16日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で利上げを検討する中、再び財務的な圧力に直面している。市場では、利上げの確率が約60％と織り込まれている。米国の自動車ローン金利は、2024年のピークから低下したにもかかわらず、依然として約7％と高水準にある。5月時点では、60か月の新車ローン金利が平均7.14％、72か月ローン金利が6.97％となっており、電気自動車の購入負担が強まっている。利上げが実施されれば、自動車ローン金利の低下傾向が止まる恐れがあるほか、北米での生産拡大に向けて2025年上半期に合計7兆8,383億ウォンの借入金を増やしたLGエナジーソリューション、サムスンSDI、SK Onの借り換え費用も上昇する。3社は、米国のEV税額控除終了後にEV需要が弱まり、自動車メーカーが電動化計画を縮小する中、稼働率を維持するため、既存のEV生産ラインをエネルギー貯蔵システム（ESS）向けに転換する方針に転じた。このESS転換戦略は、高金利環境下で余剰バッテリー生産能力を吸収しながら、追加設備投資を抑えることを目指して

9月7日に聯合インフォマックスが財務諸表を分析したところ、米国の10年国債利回りが5％に近づく中、世界的な金利上昇により、韓国の半導体・バッテリーメーカーは高まる圧力に直面していることが明らかになった。分析では、業種ごとに影響が大きく異なることが示された。サムスン電子は強固な財務基盤により、金利が1％ポイント上昇するごとに4,260億ウォンの利益を得る一方、バッテリー業界は大きな打撃を受ける。LGエナジーソリューションの税引前利益は9,790億ウォン、サムスンSDIは3,650億ウォン減少し、同じ金利シナリオではSK Onの支払利息が1,880億ウォン増加するとみられる。この急上昇の一因は、AIインフラ投資のためにマイクロソフト、Alphabet、アマゾン、メタなどのハイパースケーラーが過去最高水準の債券を発行していることにあり、ゴールドマン・サックスによると、今年発行されたドル建て投資適格社債の24％をAI関連企業が占めている。

ゴールドマン・サックスは、6日（現地時間）に発表した報告書で、テスラが最近発表したCybercabによって、ロボタクシー市場で価格競争力を確保できる可能性があると予測した。投資銀行は、テスラがCybercabの目標価格である20,000～30,000ドルを実現できれば、車両価格が50,000～100,000ドルの競合車両と比べて、1マイル当たり0.05～0.30ドルのコスト優位性を確立できると分析した。テスラは3日、テキサス州オースティンで完全自動運転のCybercabを公開した。同車は自動運転専用に設計されており、ステアリングホイールやブレーキペダルを備えていない。ゴールドマン・サックスは、テスラがロボタクシー事業で経済性を改善できた要因として、生産コストを削減する新たな製造手法と、高価なセンサーではなくカメラを中心とした自動運転システムを挙げた。 ゴールドマン・サックス、テスラの1マイル当たりのコスト優位性を予測 ゴールドマン・サックスは報告書で、Cybercabが20,000～30,000ドルの目標価格帯を実現した場合、テスラは競合他社に対して1マイル当たり0.05～0.30ドル