تم إطلاق عقود Hyperliquid الآجلة الدائمة! هل ستستمر ديمقراطية التمويل اللامركزي أم ستنهار مثل Mango التالية؟

هيبرليكيد ستطلق بروتوكول HIP-3 على الشبكة الرئيسية في أكتوبر 2025، مما يسمح لأي شخص بتوزيع سوق العقود الآجلة الدائمة بمجرد التكديس 500,000 عملة HYPE (حوالي 20 مليون دولار) دون الحاجة إلى موافقة اللجنة. هذه الآلية الثورية تلغي دور الحراس التقليديين، من خلال ثلاثة مستويات من الحماية لمواجهة المخاطر: الردع الاقتصادي، عزل الهامش، وإشراف المدققون.

ومع ذلك، لا تزال ذكرى الدرس القاسي الذي تلقته Mango Markets في عام 2022 بسبب خسارة 112 مليون دولار نتيجة تلاعب الأوراق المالية، قائمة في الأذهان. هل النموذج المفتوح للعقود الآجلة الدائمة من Hyperliquid هو أكبر تجربة أمان جريئة في DeFi، أم هو فتيل الانهيار المنهجي القادم؟

ثورة HIP-3 للعقود الآجلة الدائمة Hyperliquid: استبدال 20 مليون دولار باللجنة

! [ثورة HIP-3 للعقود الدائمة شديدة السيولة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-ff9d43878b-153d09-69ad2a.webp019283746574839201

（المصدر：Hyperliquid）

تتطلب الأسواق التقليدية اللامركزية لإطلاق عقود آجلة دائمة تصويتاً طويلاً للحكم، وموافقة اللجان، وتقييمات تقنية، وهذه الآلية المركزية للبوابة تتعارض مع فكرة اللامركزية في DeFi. بروتوكول HIP-3 من Hyperliquid غير قواعد اللعبة تماماً، حيث يفتح حقوق إنشاء سوق العقود الآجلة الدائمة لجميع البناة، والشرط الوحيد هو الهامش الاقتصادي.

آلية العمل محددة للغاية: يمكن لأي منشئ أن ينشر سوق العقود الآجلة الدائمة دون الحاجة إلى موافقة اللجنة، ولكن يجب أن يقوم بتكديس 500,000 قطعة من عملة HYPE كضمان. وفقًا لأسعار السوق الحالية، فإن هذه الكمية من التكديس تساوي حوالي 20 مليون دولار. هذه العتبة الفلكية ليست لتقييد المشاركة، ولكن لضمان أن المشاريع الجادة والتي تمتلك رأس المال الكافي هي فقط من تدخل السوق. توضح وثائق Hyperliquid بوضوح أن متطلبات الهامش العالية تقوم بفرز المشاريع الجادة بشكل غير مباشر، والهدف هو “ضمان أسواق عالية الجودة وحماية المستخدمين” من تأثير الإدراجات المؤقتة.

تتمثل جوهر آلية التكديس في تقليل التهديدات (Slashing). إذا قام البناة بتقديم تلاعب في الأسعار، أو عمليات سوق متهورة، أو تهديدات للقدرة على السداد في الشبكة، يمكن للمدققين تقليل جزء أو كل عملات HYPE المكدسة. تبقى هذه العقوبة سارية حتى خلال فترة الاسترداد التي تستغرق سبعة أيام، مما يضمن عدم قدرة البناة على الانسحاب بسرعة بعد التسبب في الأضرار. والأهم من ذلك، أن عملات HYPE التي تم تقليلها يتم تدميرها مباشرة بدلاً من توزيعها على المستخدمين، مما يلغي الدافع وراء الادعاءات الكاذبة، حيث لا يستطيع المدققون تحقيق ربح من خلال الادعاءات الخبيثة.

) آلية المزاد الهولندي والإطلاق

تبدأ السوق الجديدة من خلال مزاد هولندي كل 31 ساعة. يقوم البناة بالمزايدة على HYPE للفوز بفترة النشر، حيث يبدأ السعر من نقطة عالية وينخفض تدريجياً حتى يكون هناك من يرغب في دفع هذا السعر. تضمن هذه الآلية أن الطلب الحقيقي للسوق على مواقع النشر يحدد سعرها، بدلاً من تكاليف ثابتة محددة بشكل مصطنع. لتقليل حواجز الدخول، لا يتعين على البناة المشاركة في المزادات للأسواق الثلاثة الأولى التي ينشرونها، مما يعني أن الفرق التي لديها أفكار مبتكرة يمكنها اختبار السوق دون دفع تكاليف إضافية.

بالإضافة إلى الفوز بالمزاد والتكديس 500,000 HYPE، لا حاجة لأي إجراءات موافقة أخرى. أي أصل، طالما أن المدعوم من قبل المكدس، يمكن أن يكون متاحًا على الإنترنت. يحتوي هذا البروتوكول فقط على الحد الأدنى من قواعد التوفر على الإنترنت، على سبيل المثال، إذا تم اعتبار عملة الرموز المستخدمة كأصل لضمان عرض الأسعار غير آمنة، يمكن للمدققون التصويت لإلغاء حالتها، مما يؤدي تلقائيًا إلى تعطيل السوق الذي يستخدمها.

مخاطر تلاعب الأوراق المالية: دروس بقيمة 112 مليون دولار من أسواق مانغو

أكبر نقطة جدل في وضع فتح العقود الآجلة الدائمة في Hyperliquid هي مخاطر oracle. يتحكم البناة تمامًا في توقعات الأسعار الخاصة بسوقهم ومنطق التحديث، وهذا التصميم يسمح بإدراج أي أصل تقريبًا، ولكنه في نفس الوقت يقدم ثغرات محتملة للتلاعب بالـ oracle. كانت الحادثة الكارثية لـ Mango Markets في عام 2022 جرس إنذار للصناعة بأكملها.

السبب الجذري لانهيار Mango Markets هو السماح بتداول عملات نادرة كضمان لمصدر وحيد للتنبؤ. قام المهاجم Avraham Eisenberg بالتلاعب بسعر عملة MNGO الرقيقة خارج المنصة، حيث رفعها من 0.03 دولار إلى أكثر من 0.90 دولار، ثم اقترض أصولًا أخرى على Mango Markets كضمان بسعر مرتفع بشكل وهمي، مما أدى في النهاية إلى خسارة المنصة 112 مليون دولار وإعلان إفلاسها. وقد حدثت هجمات مشابهة أيضًا على GMX v1، حيث قام المهاجم بالتلاعب بسعر AVAX واستفاد من التداول بدون انزلاق، مما أسفر عن خسارة قدرها 565,000 دولار.

تتعامل Hyperliquid مع هذه المخاطر القاتلة من خلال آلية دفاع متعددة الطبقات. أولاً، فإن التكديس الضخم الذي يبلغ 20 مليون دولار هو في حد ذاته أقوى ردع اقتصادي، حيث يجب على البناة اختيار مصدر موثوق من بروتوكول البيانات، لأن رؤوس أموالهم معرضة مباشرة لمخاطر التلاعب. ثانياً، يتطلب البروتوكول من البناة تنفيذ مؤشرات أسعار قوية وآلية مراقبة المدققين لإجراء الفحوصات اللازمة. إذا فشلت تدفقات المعلومات السوقية أو انتهت العقود، يمكن للبناة استدعاء وظيفة التوقف لتسوية المراكز بالقيمة العادلة وتجميد التداول، حيث يمكن أن يقطع هذا الصمام الطارئ انتقال المخاطر قبل تفاقم الأزمة.

المدققون يلعبون دور الضمان النهائي في هذا النظام. إنهم يراقبون السوق باستمرار، ويمكنهم معاقبة أولئك الذين يستخدمون أسعار تغذية سهلة التلاعب أو يسمحون بعمليات استثنائية من قبل المنشئين. بالنسبة للانتهاكات التي تهدد صحة الشبكة أو قدرتها على السداد، يحق للمدققين فرض غرامات تصل إلى 100% من التكديس. فريق Hyperliquid صرح أن النظام نفسه قوي بما يكفي، وأن الشبكة الرئيسية نظريًا “لن تحتاج أبدًا” إلى غرامات، لكن وجود هذه السلاح النهائي نفسه هو أقوى رادع.

عزل وحدود: جدار حماية ثلاثي المستوى ضد المخاطر

تستخدم Hyperliquid العقود الآجلة الدائمة هيكل عزل سوق صارم، حيث يعمل كل سوق تم نشره من قبل البناة كبورصة عقود آجلة دائمة مستقلة، مع دفتر طلبات مستقل، والهامش، ومعلمات المخاطر. المنطق الأساسي لهذا التصميم هو منع تقلبات سوق واحد من التأثير على الأسواق الأخرى، حيث يمنع النظام بوضوح التداول عبر الهامش مع الأصول الأخرى.

تطبق HIP-3 آلية حد أقصى لفتح العقود غير المستقرة من نوعين. النوع الأول هو الحد الأقصى الاسمي، الذي يقيد القيمة الإجمالية بالدولار للمراكز، على سبيل المثال، لا يمكن أن يتجاوز إجمالي العقود غير المستقرة في سوق جديدة 10 مليون دولار. النوع الثاني هو الحد الأقصى للحجم، الذي يقيد حجم المراكز المطلقة، لمنع المتداولين الفرديين من السيطرة على نسبة عالية من السوق. تنطبق هذه الحدود على كل أصل، فضلاً عن جميع الأصول المدرجة من قبل الباني. يمكن للباني تعديل الحدود ضمن النطاق المحدد في البروتوكول، ولكن يتوقع من المدققين اعتماد قيم افتراضية محافظة للأصول ذات التقلبات العالية أو الأصول الجديدة.

يقوم المنشئون أيضًا بتحديد حدود الرافعة المالية ومتطلبات الهامش الأولي. يمنع هذا الإطار من خلال المعلمات المحافظة الإلزامية أي سوق جديد من أن يصبح حاسمًا للنظام بين عشية وضحاها. تضمن هذه الاستراتيجية التوسعية التدريجية أنه حتى إذا كانت هناك مشكلة في سوق معين، فإن نطاق تأثيرها يظل محدودًا بدقة داخل ذلك السوق، دون أن يؤدي إلى مخاطر نظامية.

مقارنة بين dYdX و GMX و Drift: من لديه دفاع أقوى

نموذج Hyperliquid المفتوح ليس الأول في الصناعة، لكن مدى جديته يتجاوز بكثير المنافسين. تتجه dYdX v4 نحو تحويل السوق إلى سوق غير مصرح به، ولكن يجب أن تحصل التداولات الجديدة على موافقة تصويت الحوكمة. تخطط المنصة لتنفيذ نظام الهامش المعزول للأصول ذات المخاطر، وتطبيق متطلبات صارمة من الأوراق المالية، ويجب أن يتم تداول الأصول في ما لا يقل عن ستة بورصات رئيسية لضمان مصدر معلومات أسعار موثوق. قدمت Chaos Labs مرحلة “أصول التجربة” لـ dYdX، مما يوفر صندوق تأمين منفصل للسوق الجديد ونطاق تداول أكثر صرامة.

تحل GMX v2 مشاكل مماثلة من خلال تجمعات السيولة المستقلة لكل زوج تداول وتسعير Chainlink. يدمج النظام الأساسي نظام Oracle Edge Risk من Chaos Labs، الذي يقوم بتعديل الحدود القصوى للعقود المفتوحة ومعامل التأثير على السعر بشكل ديناميكي بناءً على الظروف اللحظية. كل سوق GMX معزول، حيث لا تؤثر المشاكل في تجمع واحد على تجمعات أخرى، وهذه التصميم مشابه لمنطق العزل في Hyperliquid.

يستخدم بروتوكول Drift على Solana أجهزة التنبؤ غير المصرح بها من Switchboard للإدراج السريع للأصول الجديدة، ولكنه يفرض نطاق انقطاع بنسبة 10%. إذا انحرف السعر المحدد عن متوسط السعر المرجح بالوقت لمدة خمس دقائق من جهاز التنبؤ بأكثر من 10%، ستمنع السوق الطلبات الجديدة التي تتجاوز هذا النطاق. كما يحدد آلية Drift الحد الأقصى لتأثير سعر الصفقة الواحدة بنسبة 2%، مما يوفر طبقة حماية إضافية خلال التقلبات الشديدة.

بالمقارنة ، تعتمد Hyperliquid HIP-3 على أكثر استراتيجيات الانفتاح تطرفًا من خلال إلغاء الموافقات المسبقة تمامًا ، مما ينقل مسؤولية إدارة المخاطر إلى البناة والمدققون. ميزة هذا النموذج هي عدم الحاجة الشديدة للإذن وسرعة الإطلاق ، بينما عيبه هو تعريض النظام لمخاطر محتملة أعلى.

أداء شبكة الاختبار والاختبار تحت الضغط الحقيقي

في مرحلة تقييم HIP-3 لشبكة الاختبار، لم يتم الإبلاغ عن أي مشكلات تقنية كبيرة، مما يوفر الثقة الأولية لنشر الشبكة الرئيسية. ومع ذلك، أثار حادث سرقة بقيمة 21 مليون دولار حدث في نفس الفترة تساؤلات حول الأمان. بعد التحقيق، تبين أن الحادث كان حالة تسرب مفتاح خاص لا علاقة له بتشغيل السوق، ونتج عن خطأ في عملية المستخدم، وليس بسبب ثغرة في البروتوكول نفسه. على الرغم من ذلك، فإن هذا الحادث يذكّر جميع المشاركين بأن أمان الأنظمة اللامركزية لا يعتمد فقط على تصميم البروتوكول، بل يعتمد أيضًا على الوعي الأمني للمستخدمين.

ستأتي الاختبارات الحقيقية للعقود الآجلة الدائمة Hyperliquid بعد تشغيل الشبكة الرئيسية، خاصة عندما يقوم البناءون من الطرف الثالث بنشر أسواق جديدة لمؤشرات خارجية أو أصول العالم الحقيقي. هذه الأصول غير التقليدية غالبًا ما تفتقر إلى عمق السيولة ومصادر أسعار موثوقة، مما يجعلها أرضًا خصبة لتلاعبات الأوراق المالية. سيجمع تصميم HIP-3 بين الردع الاقتصادي الذي يتحقق من خلال التكديس والقيود التقنية التي تتحقق من خلال الحدود والفصل، ولكن ما إذا كان التصميم النظري قادرًا على تحمل اختبارات العالم الحقيقي، فسيثبت ذلك فقط مع مرور الوقت.

تلخص تحليلات QuickNode بدقة جوهر HIP-3: “استبدال الحراس بالكود، مع الحفاظ على الجودة وأمان المستخدم من خلال القواعد والحوافز على السلسلة.” يفترض هذا النموذج أن المشاركين العقلانيين يعتقدون أن 20 مليون دولار من الهامش أكثر فعالية في منع التلاعب من الرقابة. كما يفترض أن المدققين سيتخذون إجراءات عند الحاجة. تستلهم تدابير الضمان هذه مباشرة من دروس التجربة من Mango و GMX، وسيعطي السوق الفعلي الإجابة عما إذا كان الجمع بين الحقوق والعزل والإشراف يمكن أن يتعامل مع جميع الحالات القصوى.