正整數關卡頻頻失守，BTC 面臨 285 億美元衍生品結算考驗

加密貨幣市場近日波動加劇。比特幣在衝上 9 萬美元後無以為繼，隨即回吐漲幅，目前交投於 9 萬美元附近。這波正整數關卡的反覆爭奪，正反映市場對即將到來的超級結算日的高度緊張情緒。根據最新行情，BTC 現報 $90.03K，24 小時漲幅為 +1.22%，但短期內圍繞整數關卡的波動依舊是交易員關注的焦點。

年末最後大考：Deribit 超級結算日步步逼近

本週五（26 日）即將迎來加密衍生品市場的年度收官盛事。全球最大加密貨幣衍生品交易所 Deribit 將面臨總價值 285 億美元的比特幣、以太幣選擇權同時到期，規模空前。

Deribit 商務長 Jean-David Pequignot 指出，這筆結算金額占該平台 522 億美元未平倉合約的一半以上，足見其市場影響力之大。他表示，年末大結算不僅象徵著 2025 年的落幕，更彰顯了市場本質的深層變化。相比往年投機氛圍主導的行情，當下市場已演進至由政策與機構資金驅動的「超級週期」，年度結算自然成為檢驗這一轉變的重要時刻。

最大痛點價 9.6 萬美元，整數關卡成兵家必爭之地

市場交易員普遍關注一個技術概念——「最大痛點價」，即在期權到期前，幣價最可能向選擇權持有人造成最大損失的行權價位。雖然這一理論在學術上仍存爭議，但對實戰交易員而言，它往往成為布局的重要參考。

根據 Deribit 的最新分析，比特幣當前的最大痛點價落在 9.6 萬美元。值得注意的是，市場正在 8.5 萬至 9 萬美元的正整數關卡間反覆測試，這些整數價位往往聚集大量止損單和套利頭寸，使其成為決定短期方向的關鍵。

下行風險暗流涌動，賣權頭寸成加速器

雖然整體市場情緒偏樂觀，但下行風險依舊不容小覷。Jean-David Pequignot 示警，在 8.5 萬美元履約價的賣權（看跌選擇權）部位堆積了高達 12 億美元的未平倉量。一旦市場拋壓加劇，這些頭寸可能形成"踩踏"效應，成為推動幣價走跌的加速器。

換言之，整數關卡（如 8.5 萬、8 萬）不只是技術支撐位，更是大量賣權義務方的集中區域。一旦跌破，連鎖反應可能迅速擴大。

多頭未全面退縮，中期看漲情緒仍存

儘管短期波動風險上升，但市場多頭尚未完全放棄防線。交易員仍可見到鎖定 10 萬至 12.5 萬美元的中期買權價差策略（Call Spreads），顯示市場對 2026 年上半年行情仍抱持建設性看法。

然而，短期避險成本（保護性賣權）已大幅上升，反映出交易員對近期波動的警覺性提升。多頭與空頭雖未直接交戰，但雙方正透過期權定價進行著無聲的心理博弈。

轉倉至 1 月：交易員的風險管理新思路

值得關注的是，交易員並未倉促平倉已有的防禦部位，而是採取了更靈活的「轉倉」策略。具體表現為市場資金正在從 12 月到期、履約價介於 8.5 萬至 7 萬美元的賣權，轉移至 1 月到期、履約價介於 8 萬至 7.5 萬美元的賣權價差組合。

這反映出兩層含義：一方面，投資人已對年底前的短期風險進行了基本對沖；另一方面，對於 2026 年初的行情走勢，市場仍抱持高度風險意識，不敢輕舉妄動。換言之，整數關卡的爭奪戰不會隨著本週結算而終結，而是將延續至 1 月份的新一輪考驗。

前路漫漫：正整數關卡的持續較量

從 BTC 目前的 $90.03K 價位看，市場距離 9 萬美元的正整數關卡已極為接近。在 Deribit 285 億美元的期權大結算面前，接下來的每一個整數價位都可能成為市場轉折點。

無論結算最終如何演繹，一個明確的信號已經浮現：交易員們已不再執著於短期的一城一地，而是在為 2026 年全年的行情變化做著多維度的風險預案。年末的收官考試終將落幕，但投資人對正整數關卡的關注，以及對衍生品市場結構的理解，將成為新一年決策的重要基礎。