聯邦儲備局最新會議紀要告訴我們未來降息的可能性

聯邦儲備委員會12月政策信號揭示了一個細膩的畫面：儘管大多數官員支持在通膨趨勢配合的情況下繼續降息，但在貨幣寬鬆的步伐與時機上，該機構內部仍存在顯著分歧。

核心緊張點：降息與謹慎之間

當聯邦儲備委員會公布12月9-10日會議紀要時，揭示了一個令人不舒服的事實：政策制定者在適當行動路線上仍然深度分歧。利率決策本身通過，但卻是近四十年來最大內部反對聲。大多數官員認為，若通膨如預期持續下降，進一步降息是合理的——但一個聲音較高的少數派則認為聯準會應暫停並「維持一段時間」的利率，顯示出對過快行動的擔憂。

這並非抽象的分歧。紀要顯示，有七位官員投票反對12月的降息，或偏好不採取行動。這是自1980年代末以來聯準會見到的最大異議，凸顯當前貨幣政策環境的爭議性。

讀懂潛台詞：官員們的實際預期

會議紀要中的措辭謹慎，掩蓋了對未來走向的真正分歧。多數參與者表示，如果通膨的下降趨勢符合預測，額外的降息將是「適當的」。關鍵字是「如果」——通膨仍然黏著，並非所有官員都對其軌跡持樂觀假設。

更重要的是，一些委員主張完全暫停利率調整。他們的理由是：需要更多時間來評估聯準會近期轉向「更中性政策立場」對勞動市場和通膨預期的影響。透過在會議間等待新經濟數據，他們認為，政策制定者可以獲得更大確定性，然後再決定是否進一步降息。

甚至有部分官員質疑12月的降息是否必要，認為11月至12月之間的勞動市場數據並未顯示出足夠嚴重的惡化來支持行動。這個觀點很重要，因為它影響市場對未來聯準會溝通的解讀。

就業與通膨的辯論

在技術性討論降息的背後，存在一個根本的分歧：哪一種經濟風險才是更大的威脅。多數聯準會官員傾向於強調勞動市場的擔憂——認為轉向更中性的貨幣政策有助於防止大量失業和失業率上升。

然而，也有一些政策制定者仍然專注於通膨風險。他們擔心，尤其在持續高通膨數據的背景下，進一步降息可能被誤解為聯準會放鬆對2%通膨目標的承諾。這些官員強調，長期的通膨預期必須保持在錨定狀態，過度激進的降息可能會破壞這個錨。

這種緊張關係解釋了為何會議紀要中充滿了修飾語。支持降息的官員必須承認通膨的擔憂，而懷疑降息的官員則必須認識到勞動市場的脆弱性。結果是經過精心調整的訊息，避免激怒任何一方。

儲備管理計畫：一個低調的政策轉變

在討論利率走向的同時，聯準會也確認了其儲備管理計畫(RMP)的實施——這是一個較少公開宣傳，但對金融市場意義重大的轉變。聯準會認定，儲備餘額已「降低到適當水平」，並根據需要購買短期國債，以維持充足的流動性。

此舉承認，先前的緊縮周期已將儲備抽乾至令人擔憂的水平。RMP確保貨幣市場不會癱瘓，即使利率政策仍在調整中。對市場參與者而言，這傳達出聯準會意識到在不破壞短期資金市場穩定的前提下，持續激進調整政策的限制。

下一步：前路仍不明朗

這些聯準會會議紀要中的模糊性反映出對經濟前景的真正不確定性。大多數官員仍認為，原則上降息是適當的，但「適當」完全取決於尚未到來的數據。聯準會仍然是數據依賴的，不會預先承諾固定的路徑。

投資者面臨的關鍵問題是：通膨是否會配合聯準會的預期，或是黏著的價格壓力會迫使政策制定者長時間維持較高利率？勞動市場的惡化是否會加速，促使更快的降息？長期通膨預期是否能在政策放鬆下保持錨定？

利率路徑尚未定案。12月的決策在內部反對聲中通過，而1月的會議則充滿更大的不確定性。密切關注聯準會的市場參與者應將這些會議紀要視為未來每次決策的競爭性考量的路徑圖，而非承諾進一步降息。