#Gate广场圣诞送温暖 比特幣經歷了劇烈的調整：在多重因素交匯之下，接下來會怎樣？

在2025年11月24日，比特幣的價格徘徊在$87,000，較10月6日創下的歷史最高價$126,210下跌約34%，月度降幅超過20%。與此同時，納斯達克100指數等科技股也出現了顯著的調整，以人工智能相關股票爲首，全球風險資產遭遇拋售。這輪調整不是孤立事件，而是技術週期、宏觀流動性、機構行爲和內部社區爭議等多重因素的結果。基於最新的市場數據和歷史模式，本文提供了對當前調整的全面分析，並評估了未來可能的發展路徑。

I. 技術分析視角：擴展週期與關鍵支撐位的突破
比特幣的價格走勢長期以來遵循四年減半週期。在2024年4月的第四次減半之後，這一牛市週期從2022年底的低點開始，並在2025年10月達到峯值——持續約1,095天，時間比2021年的週期更長，但漲幅更爲溫和，從約$16,000的低點到$126,210，約7倍，而2017年和2021年的週期則超過20倍的回報(。
著名技術分析師本傑明·考恩長期強調的兩個指標在此次修正中發揮了關鍵作用：
50周簡單移動平均 )50周SMA(
當前50周SMA在$86,000-$88,000區間。11月中旬，比特幣連續幾周收盤低於該線——這是此次牛市的首次此類信號。歷史數據顯示，當比特幣在牛市期間跌破50周SMA時，通常標志着牛市動能的結束和熊市階段的開始。在他最新的11月分析中，Cowen表示這一突破確認了“牛市結束信號”，並預測比特幣可能會在2026年測試200周SMA )目前約在$60,000-$70,000(。

週期長度模式
Cowen的“週期延長理論”表明，這一周期從低點到高點的時間與之前的週期相似)大約爲1,500天(，而從峯值到下一個低點的熊市階段可能持續約364天。以10月6日的峯值爲參考，潛在的底部可能出現在2026年10月，目標價格範圍爲$40,000-$60,000。這個模式與過去三個週期密切匹配，而當前的“延長”特徵)更長的減半後反彈，溫和的漲幅(進一步增強了其預測價值。

此外，短期指標如RSI和MACD顯示出超賣狀態，而MVRV Z-Score已降至約2，表明估值已回歸合理區間，但尚未達到極度低估。2025年買家的平均成本基礎約爲$103,227，這意味着大多數機構投資者現在面臨13%的未實現損失，進一步加劇了賣壓。

II. 宏觀流動性視角：日元套利交易逆轉與联准会量化緊縮終止的雙重衝擊
自2025年下半年以來，全球流動性狀況發生了劇烈變化，成爲此次調整的核心宏觀驅動因素。

日元套利交易的大規模逆轉
日本銀行持續加息已將長期政府債券收益率推高至歷史新高) 40年期收益率爲3.697%(，使得以日元融資的套利交易轉向高收益的美元資產不再具有吸引力。預計有)萬億日元的套利頭寸被平倉，資金流回日本，導致美元資產$20 的拋售，包括比特幣、美國國債和科技股(。8月和11月的兩次集中反轉引發了全球風險資產的閃電崩盤，比特幣在11月單月下跌超過17%——與納斯達克緊密同步。

“壞消息好消息”联准会提前結束量化緊縮
在10月29日，联准会宣布從12月1日起將結束量化緊縮)QT(，不再允許國債到期，而是全額再投資本金。這個決定比市場預期提前了六個月，因爲銀行儲備已經降至警戒線，短期融資市場出現了壓力跡象。然而，市場解讀爲“联准会看到金融系統脆弱的跡象”，引發了風險資產的拋售。雖然停止QT客觀上阻止了每月)億美元的流動性抽走，但短期心理影響更爲顯著。

全球風險偏好下降
被高估的AI股票面臨獲利回吐壓力，加上联准会降息預期被推遲$95 ，12月降息的概率降至50%以下(，風險資產普遍承壓。作爲一種同時具備“數字黃金”和“科技股”屬性的資產，比特幣成爲了“煤礦中的金絲雀”——其全天候交易和高流動性使其能夠引領價格發現。

III. 機構行爲視角：ETF大規模流出與早期持有者獲利了結
在2025年，美國現貨比特幣ETF曾是牛市的主要引擎，前10個月的淨流入超過)億。但11月發生了戲劇性的轉變：

本月淨流出達到37.9億美元，創下歷史新高，其中黑石的IBIT單獨流出24.7億美元。單日流出峯值超過$50 百萬，主要來自零售投資者的贖回，而機構投資者$900 對沖基金等(則通過場外交易渠道進一步減少了頭寸。
摩根大通的分析表明，這輪資金外流主要是由散戶推動的，而不是來自加密原生投資者的去槓杆化。2025年的平均購買成本約爲90,000美元，而當前價格已低於這一水平，因此觸發了“止損”贖回。
與此同時，早期持有者)OGs(獲得了可觀的利潤。比特幣ETF和企業財政)如MicroStrategy(提供了前所未有的流動性，使得2013-2017年的早期礦工和投資者能夠在不崩盤市場的情況下兌現數十億。Jordi Visser的“比特幣IPO理論”在這一周期得到了驗證：這是一種從早期少數到大衆的財富轉移，必然涉及長時間的橫盤或下跌。

IV. 內部社區爭端：由OP_RETURN政策變更引發的意識形態裂痕
在2025年，比特幣核心v30 )於十月發布(，取消了OP_RETURN 80字節限制，允許更大任意數據上傳到區塊鏈。盡管這只是一個中繼政策)而不是共識規則(，但它引發了社區的激烈分歧：

支持者主張簡化代碼，促進側鏈/橋接和其他合法用例。反對者)包括像Luke Dashjr(這樣的核心開發者擔心這會鼓勵鏈上出現“垃圾數據”)圖像、文件等(，從而提高節點運營成本，潛在的法律風險，並偏離比特幣的“優質貨幣”精神。

盡管爭議並沒有直接導致價格下跌，但它加劇了一些老玩家的退出情緒，並強化了“比特幣正受到內部攻擊”的論調，這與技術性崩潰和宏觀收緊產生了共鳴。

V. 綜合評估與展望
當前的調整並不是由於單一原因造成的，而是週期峯值信號、宏觀流動性收緊、機構獲利了結和社區爭端等因素的匯聚結果。作爲最具流動性的風險資產，比特幣引領並誇大了全球向“風險厭惡”的轉變。

短期)在2025(結束前：超賣指標顯示反彈的概率更高，可能會重新測試200日均線)約$104,000(。但如果未能重新奪回50周均線，任何反彈都可能只是熊市反彈。

中期 )2026(：如果歷史模式持續，比特幣可能會進入爲期一年的熊市調整，目標區間爲 $40,000-$70,000。像Cowen這樣的分析師認爲，這是“週期延長”的必然代價——雖然這輪牛市的收益很大，但延長的持續時間和更廣泛的參與意味着此次調整也將是“更長且溫和的。”

長期：比特幣的基本面保持不變)減半、機構採用、國家儲備趨勢(，潛在下行有限。在2026年底部之後，可能會開始一個新週期。目前極度恐懼)恐懼與貪婪指數爲15(，通常預示着一個階段底部。

投資者應當警惕：此次修正已經達到30%——進一步下跌將考驗所有2025年買家的信心。在此時，分散風險、關注50周/200周SMA等關鍵水平，以及避免過度槓杆是最理性的策略。

比特幣十年的歷史證明：每一個熊市都爲下一個牛市鋪平道路——盡管這個過程總是痛苦的。