COHR與ARM：哪只科技成長股現在提供更多的漲空間？

Coherent Corp. 和 Arm Holdings plc 都在科技基礎設施生態系統的關鍵領域運營，但在創新和市場定位方面採用了根本不同的方法。

ARM主導着半導體IP領域，其架構驅動着從智能手機到服務器，以及日益增長的AI處理器。與此同時，COHR專注於光子學、激光和光學組件，這些組件使今天的數據基礎設施得以實現超快速連接。這些公司並不是直接競爭對手，而是代表了科技創新週期中不同的切入點。

COHR的優勢和挑戰

Coherent在2025財年的51%營收增長令人印象深刻，尤其是其數據中心業務增長了61%。該公司首次發貨的1.6T先進光收發器僅標志着隨着AI工作負載推動超大規模數據中心擴張，可能出現的指數級增長的開始。

我對他們激進的創新時間表印象特別深刻——他們已經在開發3.2T收發器，同時投資於共同封裝光學技術。這使他們在人工智能和數據基礎設施的交匯點上處於完美的位置。

他們將磷化銦生產能力提升三倍，並實施全球首條6英寸生產線，不僅僅是規模問題——而是通過保持性能優勢來降低成本。在日益競爭激烈的市場中，這是一個明智的舉措。

然而，碳化硅領域面臨着重大挑戰。Wolfspeed和ON Semiconductor是強大的競爭對手，他們不僅僅是在市場中參與——他們正在積極重塑市場。Wolfspeed在晶圓技術方面的領導地位和ON在MOSFET解決方案方面的主導地位創造了一個殘酷的競爭環境，這可能會擠壓COHR的利潤率和市場份額。

ARM的定位和脆弱性

ARM的高效能芯片架構在移動計算中仍然至關重要，其設計爲蘋果、高通和三星等設備提供動力。他們在性能與能效之間的平衡能力爲他們提供了強大的競爭護城河。

這家公司在人工智能和物聯網方面的定位相當不錯，主要科技巨頭越來越依賴ARM的架構，從可穿戴設備到數據中心。隨着嵌入式人工智能模型的普及，ARM將從中大幅受益。

然而，我擔心ARM在中國的重大暴露，這裏是其第二大市場。RISC-V作爲一種開源替代方案的日益普及，威脅到ARM的主導地位，因爲中國公司正在逐漸遠離外國芯片技術。隨着中國政府可能正式推動RISC-V的發展，這一逆風可能會加劇。

ARM自制CPU的潛在舉動讓我覺得特別冒險。雖然這可能會擴展他們的可尋址市場，但這也使他們成爲與最大客戶的直接競爭對手。從這些客戶那裏挖走人才只會加劇緊張局勢。這一策略可能會產生災難性的反效果，危及現有的許可收入，並在制造成本增加時壓縮毛利率。

增長預測與估值

COHR 2026 財年展望顯示銷售增長 9% 和每股收益增長 29%，預計趨勢向上。ARM 的預測表明收入增長 18% 但每股收益僅增長 3%，預計趨勢向下。

估值講述了一個有趣的故事：COHR的前瞻市盈率爲22.26倍，低於其中位數26.29倍，暗示有潛在的漲空間。ARM高達72.07倍的前瞻市盈率(低於其中位數124.5倍)，反映了高增長預期，但如果執行出現失誤，幾乎沒有犯錯的餘地。

裁決：COHR 較 ARM 更勝一籌

在這兩家以創新爲驅動的公司之間，我更傾向於Coherent的定位。他們在數據中心光學、收發器和光電路開關方面的實際進展展示了在人工智能基礎設施繁榮中的實際執行能力。雖然在SiC領域面臨競爭，但他們多元化的方法提供了多種增長途徑。

ARM在中國面臨的風險、RISC-V的威脅以及他們硬件野心可能帶來的渠道衝突，對我來說創造了太多的不確定性。盡管ARM在架構上的主導地位令人印象深刻，但Coherent更清晰的增長路徑和更合理的估值，使其在當前成爲更強的投資案例。