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獨立研究院（Independent Institute）的研究員 William J. Watkins, Jr. 主張，隨著美國國債逼近 40 兆美元，美元的背後是政府權力而非黃金。Watkins 接受 Kitco News 訪問時表示，該國偏離了創始人對「硬通貨」以及聯邦權力受限的憲法設計。這種轉變源於對《憲法》中「支出」條款的彈性解釋，將原本列舉的限制變成 Watkins 所描述的「一般警政權（general police power）」，從而導致債務不斷累積。美國財政部表示，債務約為 39.6 兆美元，粗略換算約每位美國人 11.5 萬美元、約佔國內生產總值（GDP）的 120%，並預計到 2026 財政年度的淨利息支出將超過 1 兆美元；此外，依據國會預算局（Congressional Budget Office）的說法，它已超越國防支出。 Watkins 從建國到新政追溯憲法限制 Watkins 將這項憲法設計追溯到廢除《邦聯條款》（Articles of Confederation）的建國辯論。他說，憲法的支持者承諾會建立一個受限的聯邦政府，並引用 James Madiso

李在明總統於 23 日上午 10 點主持一場為期 100 分鐘的「不動產政策全國論壇」，以配合政府準備追加不動產措施。論壇聚焦於針對超高價值與非住宅房屋的房產稅改革，以及針對真正購房者可能放寬貸款規範。據青瓦台表示，共有 140 名參與者出席，包含 YouTuber、不動產與育兒咖啡廳成員、民間團體、不動產仲介、金融從業人員、記者，以及教授。政府出席者包括韓勝洙總理、兼副總理兼企劃財政部長官 具允哲、內政安全部長官 尹昊正、土地、基礎設施與運輸部長官 金潤德，以及金融服務委員會主席 李億權。該論壇召開之際，政府正準備於本月底公布最終措施。 李總統召開 140 人房產稅與貸款規則論壇 論壇由李總統開場致詞開始，接著由企劃財政部第一副部長 李炯佾先行整理的民眾意見作簡報。明知大學（Myongji University）的教授 進美潤就住宅供給發表演講，韓國金融研究院（Korea Institute of Finance）的資深研究員 金永道（Kim Young-do）說明金融業界議題，而漢陽大學（Hanyang University）的教授 姜成勳（Kang Sung-hoon）則就稅務政

本月 1 日至 21 日期間，5 家主要的南韓加密貨幣交易所日均交易量達 5,978 億韓元。根據 CoinGecko 於 23 日彙整的資料，這僅相當於同期間南韓綜合股價指數（KOSPI）證券市場日均 3 兆 7,668.7 億韓元的 1.59%。跌勢明顯主要源自長期的市場低迷狀況，推動資金流向國內股票市場與海外加密貨幣交易所。南韓加密市場的結構中，山寨幣（altcoin）在交易活動中的占比超過 90%，而在主要全球交易所僅為 30% 至 50%，因此在目前的下行階段進一步加劇了交易清淡。 韓國加密貨幣交易所 KOSPI 交易量占比僅 1.59% 追蹤的 5 家交易所——Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 與 Gopax——其合計市場份額相較 KOSPI 證券市場在全年內呈急劇下滑。該比例在 1 月為 11.29%，2 月小幅上升至 12.03%，其後在 3 月降至 6.24%，4 月再降至 6.67%。5 月大幅下滑至 2.03%，6 月短暫反彈至 6.93% 後，本月又回落至約 1% 的區間。 本月共有 6 個帶單天數的占比低於 1%：3 日（0.92%）、

美國公債殖利率在 22 日（美國東部時間）下午連續第二天走高，短天期到期品種顯示相對走弱。2 年期殖利率在下午 3 點達到 4.3020%，上漲 3.80bp，創下去年 2 月以來最高水準。10 年期殖利率報 4.6570%，上漲 2.90bp。因美伊緊張升溫，布倫特原油推升至每桶 $94.07；同時，期貨市場將下週聯準會（28 日至 29 日）FOMC 會議期間升息的機率上調至超過 30%。在投資人考量能源成本上升與地緣政治風險下更趨緊縮的貨幣政策後，殖利率曲線呈現熊市平坦化（bear flattening）的走勢。 各到期年限的美國公債殖利率觸及數月高點 根據 Yonhap Infomax 的海外利率日內畫面（畫面編號 6532），在 22 日下午 3 點（美國東部時間），10 年期美國公債殖利率報 4.6570%，較前一個交易日當天 3 點的參考價格上漲 2.90bp。對貨幣政策敏感的 2 年期殖利率在同一期間上漲 3.80bp 至 4.3020%。30 年期美國公債殖利率上漲 1.60bp 至 5.1460%。10 年期與 2 年期殖利率之間的利差由前一個交易日的 36.40b

Forbes Media 的主席兼總編輯 Steve Forbes 將黃金形容為對抗貨幣危機的必要保險，亦用以應對通膨反應過度與美元貶值的風險；隨著市場在黃金於 1 月下旬創下每盎司接近 5,600 美元的高點後出現美元反彈，Forbes 指出美元走強。Forbes 將美元反彈歸因於川普政府停止關於美元貶值的說法，以及美聯儲主席凱文·華許（Kevin Warsh）聚焦於穩定貨幣，而非管控經濟活動。Forbes 提醒，儘管黃金自 1 月高點回落，該金屬仍比去年夏天上漲超過 20%，且仍面臨來自伊朗戰爭的持續風險，並可能引發涉及日圓或英鎊的國際貨幣危機。 川普政府政策轉向推動美元反彈 Forbes 表示，美元反彈代表的是貨幣價值的變化，而非黃金本身固有價值的下跌。他在文中寫道：「在地球上，沒有任何一樣東西比黃金更能保住其實際價值，而且它已經做到了數千年。」他又寫道：「黃金之於衡量貨幣價值，就像北極星之於衡量方向。當黃金價格改變時，改變的是貨幣的價值。黃金是不變的。」 Forbes 指出，川普政府的政策轉向是主要推動因素。「最大的因素是，因為黃金在 1 月衝破 5,000 美元後，川普政府就

三星電子於 22 日宣布成立專責機器人事業部，帶動國內機器人相關股票大幅反彈。受三星子公司 Rainbow Robotics 牽動，該公司於 22 日收盤大漲 16.28% 至 478,500 韓元；而 Cosmo Robotics、TX Robotics 與 N Robotics 則攀升至每日漲停，漲幅接近 30%。本次反彈源自三星決定將 RX（Robotics eXperience）部門直接設在 CEO 監督之下，以整合公司層級資源來鞏固機器人業務。由於市場對商業化時程與營收成長的擔憂，該產業在前一個月平均下跌 33.6%。據 IBK 證券指出，國內機器人企業的合計市值自 6 月上旬的 49 兆韓元降至 20 日的 23 兆韓元。 Rainbow Robotics 於 22 日大漲 16.28%，帶動產業全面上揚 根據韓國交易所資料，Rainbow Robotics 於 22 日上漲 16.28%，收在 478,500 韓元。該股盤中一度大漲 22.24%，最高達 529,000 韓元。Cosmo Robotics 上漲 29.96%、TX Robotics 上漲 29.95%、N

川普政府的臨時 10% 全球關稅將於 7 月 24 日（當地時間）到期，促使美國貿易代表（USTR）依據《美國貿易法》301 條款推出新關稅措施。在 2 月美國最高法院裁定現有相互關稅違憲後，這項轉型隨之進行；政府因此依《貿易法》122 條款，對全球適用為期 150 天的臨時 10% 全球關稅。南韓面臨更嚴格審視，因其同時被納入 USTR 的強迫勞動以及過度生產調查；美方已宣布 12.5% 的額外關稅，且潛在合併稅率可能超過 20%。然而，證券業分析師認為，南韓去年 7 月透過承諾 3,500 億美元（$350 billion）的美國投資所取得的 15% 關稅上限，將成為關鍵緩衝，限制對股票下行的壓力。 USTR 於 7 月 24 日到期後準備依 301 條款課徵關稅 根據貿易主管機關與 23 日的主要海外媒體報導，USTR 預定在 10% 全球關稅到期之際，宣布依《美國貿易法》301 條款制定的額外關稅措施。川普政府在 2 月美國最高法院裁定現有相互關稅違憲後，依《貿易法》122 條款施行為期 150 天的臨時 10% 全球關稅。由於期限將於 24 日屆滿，政府正轉向 301 條款，

加密貨幣交易所交易基金（ETF）在 7 月 21 日吸引了 2.52 億美元，其中比特幣 ETF 在其連續第六個機構需求交易日錄得 2.0314 億美元淨流入。灰度（Blackrock）的 IBIT 以 1.6389 億美元領先該類別，並將比特幣 ETF 資產總額推升至超過 800億美元，期末收在 809.4 億美元。以太坊、XRP 和 Solana 基金合計吸金 4896 萬美元，隨著機構配置擴展至比特幣以外；而 HYPE ETF 則錄得 698,040 美元的資金外流。本交易日反映機構的持續關注，主要集中在最大規模的比特幣產品上，且灰度（Blackrock）在當日比特幣 ETF 流入中占比超過 80%。 Blackrock IBIT 在比特幣 ETF 流入中吸收 1.6389 億美元 灰度（Blackrock）的 IBIT 在 7 月 21 日的比特幣 ETF 交易中表現最突出，單日錄得 1.6389 億美元流入，占該類別當日總額 2.0314 億美元的超過 80%。Fidelity 的 FBTC 緊隨其後，流入 2311 萬美元；ARK 21Shares 的 ARKB 增加 96

SpaceX 股票在 7 月 21 日收在 123.54 美元，漲 3.08%。該公司將在 8 月 4 日（掛牌上市後首次）發布其首份季度財報，之後在 8 月 6 日發生部分禁售期到期。此次反彈源於連續八個交易日的下跌，令股價因估值疑慮與獲利了結而跌破 135 美元的 IPO 價格。隨著投資人等待 Starlink 訂閱戶成長與獲利能力的明確資訊，SpaceX 目前以約 4.56億億美元的市值排名第 10。 SpaceX 安排 8 月 4 日財報發布與 8 月 6 日禁售到期 SpaceX 將在 8 月 4 日發布首份季度財報。在 8 月 6 日（財報公告後的第二個帶單交易日），約 911.5 百萬股由員工與早期投資人持有的股票將變得可交易。這占總禁售股的 20%，以目前價格計算價值超過 1,100 億美元。 若 SpaceX 股票在 175.50 美元之上交易，則可能另外解禁 455.8 百萬股——該價格比 IPO 價格高 30%——且需在財報發布前後 10 天的窗口期內，至少有五個帶單交易日達到上述條件。目前該股交易價仍低於此門檻。 SpaceX 將 Starship 試飛測試重新

Coinbase 加拿大執行長 Eric Richmond 本週確認，公司正在為加拿大用戶開發其「Everything Exchange」平台。Richmond 告訴 BNN Bloomberg，該平台將把加密貨幣、股票、ETF（交易所買賣基金）和預測市場整合到單一 App 中，儘管目前尚未公布確切上線日期。此舉延續 Coinbase 於 2024 年 4 月成為首家在加拿大完成註冊的國際加密貨幣交易所的地位，公司也正與當地監管機構密切合作，以推動擴大提供的服務。 Coinbase 加拿大證實 Everything Exchange 開發 Richmond 將 Everything Exchange 描述為 Coinbase 加拿大業務的「第二階段」。「我覺得 Coinbase 在加拿大的第一章，真的就是關於成為一家加密貨幣交易所。」Richmond 說。「但現在，這個第二階段就是 Everything Exchange。要怎麼在一個地方，讓加拿大人能在同一個 App 裡擁有他們全部的金融體驗，並由這項技術支撐，讓流程變得沒有摩擦、順暢，且 24/7 全天候運作？」 該平台旨在讓使用者

三星電子與 SK 海力士在 7 月 22 日出現高波動交易，兩檔股票盤中一度分別大漲超過 7% 與 9%，但在市場收盤前因市場對 Alphabet 財報發布前的謹慎情緒而回落。根據韓國交易所，三星電子收盤報 260,500 韓元，上漲 0.58%，SK 海力士收盤報 1,830,000 韓元，下跌 0.33%。外國投資人於單一交易時段合計買入兩檔股票 1.8 兆韓元，反映即使近期市場對中國 AI 模型疑慮以及週期見頂擔憂仍再度出現信心。國內與全球證券公司表示，兩檔股票已達到歷史上極低估值；12 個月預期本益比約 4 倍，低於 2008 年全球金融危機期間的水準。隨著高頻寬記憶體（HBM）供給合約與資料中心需求趨於穩定，收益波動也呈現緩和。 三星電子與 SK 海力士 7 月 22 日盤中急漲後回落 根據韓國交易所，三星電子與 SK 海力士在 7 月 22 日交易中雙雙大幅上漲，三星盤中漲幅超過 7%，SK 海力士盤中上漲逾 9%。然而，臨近 Alphabet 財報發布前，賣壓在尾盤浮現，導致三星收盤為 260,500 韓元（上漲 0.58%），SK 海力士收盤為 1,830,000 韓元

上個月，SpaceX 依照先前與 Anthropic 與 Google 的協議，與美國 AI 新創 Reflection 簽署了一份大型運算資源租賃合約。依據 Samsung Securities，這些合約合計每月租賃費用達 23.2 億美元（約 3.2 兆韓元）——其中 12.5 億美元來自 Anthropic、9.2 億美元來自 Google、1.5 億美元來自 Reflection；合計每年 278.4 億美元（約 38.4 萬億韓元）。美國大型科技公司正面臨因記憶體價格飆升而加重的 AI 數據中心投資負擔，這也成為近期半導體股票下跌的因素之一；而 SpaceX 位於田納西州的「Colossus」設施——該設施由數十萬顆輝達（NVIDIA）GPU 建置而成——已成為超越公司 2025 年總營收的收入來源；公司 2025 年營收來自 Falcon 火箭發射與 Starlink 服務，總計為 186.7 億美元。 SpaceX 從三家 AI 客戶取得 23.2 億美元月收入 SpaceX 的運算資源租賃業務目前服務三家主要客戶。Anthropic 每月支付 12.5 億美元（約 1.

根據 23 日金融投資業界消息，韓國券商 Kakao Pay Securities、Toss Securities 與 Korea Investment Securities 正準備自下個月起推出韓國國內股票零股交易服務。此舉是為回應高價股急劇增加的趨勢——截至 22 日，每股價格超過 100 萬韓元的股票有 7 檔（高於 2024 年的 0 檔），每股價格超過 50 萬韓元的股票有 17 檔。零股交易讓投資人可從每股 1,000 韓元起，以每 1 韓元為增量購買單一股票的一部分，使小額投資者也能買到昂貴的藍籌股。該服務的運作方式為：券商將多位投資人的下單彙整以購買整股，接著依比例分配零股持有權。 券商彙整委託以促成零股持有權分配 零股交易是指投資人購買單一股票的部分，而非買進整股。每股價格超過 100 萬韓元的股票，可從每股 1,000 韓元起、以每 1 韓元為增量購買。券商會向多位投資人收集委託、買進整股，並按比例將零股持有權分配給參與者。 目前多數大型券商包含 Mirae Asset Securities、NH Investment & Securities 以及 Kiwoom

KOSPI 在 22 日收在 6797.70，上漲 49.75 點（0.74%）。盤中在指數一度突破 7100 的急升走勢中觸發買方熔斷機制。儘管外國投資人淨買超 2.6299 兆韓元，指數仍從當日盤中高點回落超過 300 點，因機構與散戶合計賣出 2.6139 兆韓元。根據《Financial News》報導引用的市場觀察人士，未能在強勁的程式化買盤訊號之後維持 7000 點水準被視為不尋常，反映 7000 上方的供給沉重，以及市場內部動能偏弱。 外國投資人淨買超 2.6 兆韓元，而機構與散戶賣出相當金額 根據韓國交易所（Korea Exchange），外國投資人於 22 日在證券市場淨買超 2.6299 兆韓元。同一時段，機構淨賣出 1.3963 兆韓元，個人淨賣出 1.2176 兆韓元。機構與散戶合計賣出 2.6139 兆韓元，幾乎與外資流入相當。 金融投資實體主導機構端賣出，淨賣出 975.80 億韓元。私募股權基金賣出 26.14億韓元、投資信託賣出 706億韓元，養老基金則錄得淨賣出 2574億韓元。 半導體股盤中漲幅收斂，出現獲利了結 三星電子盤中一度上漲最高 6.6%，

7 月 22 日（美國東部時間），三大美國股票指數下跌。道瓊工業指數下跌 6.06 點（0.01%）至 52,218.58，標普 500 指數下跌 10.24 點（0.14%）至 7,498.96，納斯達克指數下跌 146.30 點（0.57%）至 25,690.90。市場在揣測 Alphabet（谷歌母公司）第 2 季財報之際出現波動，同時也對正在進行、已持續超過十天的美國-伊朗軍事衝突提高警惕。以色列媒體報導，美國在未來數天內通知以色列，將對納坦茲（Natanz）鈾濃縮場址附近的伊朗設施進行轟炸計畫；伊朗警告此舉將被視為升級。國際油價連續第四個交易日上漲，而美國公債殖利率因通膨顧慮攀升，進一步對股市形成下行壓力。 7 月 22 日市場表現詳情 紐約證券交易所（New York Stock Exchange）三大主要指數開盤均走低，交易中曾短暫轉為正值，隨後收盤回到負面。道瓊工業平均指數（Dow Jones 30 Industrial Average）以 52,218.58 收低 6.06 點（0.01%）。標普 500 指數下跌 10.24 點（0.14%）至 7,498.96；納

伊朗國會議長穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）於 22 日（當地時間）表示，若伊朗無法出口石油，區內任何人都將無法出口石油，並直面回應美國總統唐納德・川普（Donald Trump）的軍事威脅。川普曾威脅稱，若伊朗攻擊通過霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）的船隻，將對德黑蘭的電力設施與橋梁發動攻擊。伊朗官員接連發表聲明，強調伊朗對霍爾木茲海峽的掌控，並承諾若美軍攻擊伊朗基礎設施就將採取報復；與此同時，美軍目前在海峽中封鎖前往與離開伊朗的船隻。 國會議長警告：區域石油出口將停止 負責與美國談判的伊朗國會議長穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）於 22 日在其 X（原 Twitter）帳號撰文稱：「如果我們無法出口石油，該區域（中東）就沒有任何人能夠出口石油。」 他並補充：「如果我們的安全未獲保障，任何基礎設施都不會安全，而當美國部隊不在場時，霍爾木茲海峽的安全才會得到保障。」他指出：「我們已經多次表示，海峽局勢不會回到戰前狀態。」 目前美軍在霍爾木茲海峽中封鎖前往與離開伊朗的船隻。加利巴夫的說法

Satsuma Technology（LSE：SATS.L）這家總部位於英國的比特幣金庫公司，於 7 月 20 日獲得股東批准，將清算其全部比特幣持倉並撤銷其在倫敦證券交易所的上市地位。超過 90% 的股東投票支持出售 668 枚比特幣，該交易價值約為 4,350 萬美元。該決定是在公司股價於一年內下跌 97% 之後作出，原因包括：比特幣自 10 月創下的歷史最高價 126,000 美元大幅下跌；公司於 12 月被迫出售 579 枚比特幣以償還票據持有人；以及公司財務長與執行長在 2026 年初離職。此次清算反映了更廣泛的產業趨勢，包括 Bitdeer Technologies Group、MARA Holdings 和 Cango Inc. 等大型比特幣挖礦公司，均在加密貨幣下滑期間於 2 月與 3 月出售部分 BTC 持倉。 Satsuma Technology 股東批准清算比特幣並退市 根據 7 月 20 日的文件，超過 90% 的 Satsuma Technology 股東投票同意清算公司 668 枚比特幣持倉；該持倉價值約為 4,350 萬美元，並撤銷其在倫敦證券交易所的上市

CRU 的貴金屬分析師 Kirill Kirilenko 告訴 Kitco News，受中東局勢再度升溫影響，市場重新燃起對通膨的擔憂，因而壓抑黃金表現；同時，投資人已將更高的利率納入定價，使金價維持在約 4,000 美元的水位附近。油價上漲會拉升通膨預期，進一步推高公債殖利率，並促使市場預期更趨緊縮的貨幣政策，從而限制黃金的上行空間。不過，Kirilenko 主張，若衝突持續擴大，市場可能正接近某個轉折點：投資人或許會逐漸不再只擔心通膨，而更多關注全球經濟穩定性；這種轉變可能會重新激發對實物黃金的避險需求。CRU 的年中商品展望指出，這場衝突使聯準會的寬鬆循環更為複雜：一方面推升通膨預期，另一方面也降低了短期降息的空間；在此之下，投資人更傾向持有現金，而非傳統避險工具。 CRU 分析師指出：市場轉折點可能使關注從通膨轉向穩定性疑慮 Kirilenko 表示，黃金市場仍被困在一個熟悉的機制之中：油價上升會拉升通膨預期，推高公債殖利率，並促使市場預期更趨緊縮的貨幣政策。 「目前一切都透過這個傳導渠道發生變化，」他說。「油價上漲、通膨預期隨之上升，結果就是利率預期也上升，這會壓低黃金價格，

VanEck 投資組合經理 Imaru Casanova 表示，黃金在 2026 年上半年下跌 25% 反映宏觀條件正在轉變，但持續的通膨、地緣政治風險以及較低的實質利率應能在未來支撐黃金價格。根據 Casanova 由 Kitco News 發表的分析，黃金由 1 月下旬接近每盎司 5,600 美元，下跌至 6 月底的 3,943 美元；而 MarketVector 全球黃金礦商指數（MVGDX）在 6 月下跌 15.54%，年初至今下跌 12.41%。跌勢發生在自伊朗戰爭開始以來，美元走強以及對利率上調的預期向市場施壓，進而壓制貴金屬。Casanova 指出，儘管近期波動加劇，黃金股仍是過去一年表現最好的資產類別之一，且目前股價所反映的假設比當前黃金價格所隱含的更為保守。 美元走強與伊朗戰爭效應推動黃金價格下跌 Casanova 表示，自伊朗戰爭開始以來，美元走強以及對更高利率的預期令黃金價格承壓。她說：「主導的宏觀敘事正在變得會自我強化：油價更高使通膨預期維持在高檔；通膨預期偏高使聯準會（Fed）維持不變；聯準會維持不變又使實質殖利率偏高；而實質殖利率偏高則支撐美元，從而壓制黃金

根據 Jonathan Da Silva 的技術分析，黃金今早從水平支撐反彈，並正在測試其下行通道的上緣。此次反彈是在 Da Silva 近期評論之後出現的：他認為黃金將維持橫盤整理，特別是在價格未能朝更高高點突破時。黃金目前的走勢也反映出其仍處於已延續一段長時間的超賣狀態，並對支撐水位作出反應。 黃金在支撐反彈後測試上通道邊界 黃金今早對水平支撐作出反應並向上反彈，正在測試下行通道的上緣。Da Silva 在先前的分析中指出，黃金當時正位於水平支撐之上，並推測該金屬可能會卡在盤整走勢中，尤其是在價格未能突破下行通道、轉而朝更高高點前進時。 黃金是否會突破並創造更高高點仍然不確定。Da Silva 將每週收盤層面的 4250 美元視為突破目標。他建議多頭應採取收益穩健的分層進場，作為更明智的選擇。 週線圖顯示超賣狀況仍在延續 週線圖指向上方仍有空間，但 Da Silva 強調，超賣狀況並不會自動導致大幅反彈。當價格像目前黃金所呈現的那樣，超賣得非常激烈、且持續了這麼久時，可能意味著趨勢變化，該變化或許需要數個月才能充分反映，而不只是一次「起跳板」式的佈局。 如果黃金能從下行傾斜通道突破