比特幣S2F模型預測2026年衝上222,000美元！Bitwise：機構需求已讓模型失效

比特幣（BTC）的 Stock-to-Flow（S2F）模型預測其將在 2026 年達到 222,000 美元，但 Bitwise 首席研究員 André Dragosch 警告稱，比特幣日益成熟的市場可能已經超越了 S2F 模型的預測框架。他指出，S2F 存在統計缺陷和排除了需求側驅動因素，尤其在 2024 年 1 月 ETF 上市後，機構需求對 BTC 價格的影響已超過減半帶來的供應效應 7 倍以上。分析師對比了其他預測模型如 BAERM（預測 2025 年底爲 173,000 美元）和更爲保守的冪律模型，強調市場結構的根本變化正在挑戰經典的估值理論。

S2F 模型面臨挑戰：比特幣真的“長大了”嗎？

比特幣的 Stock-to-Flow（S2F）模型一度被視爲長期估值的基石，通過衡量稀缺性來預測價格。該模型將現有供應量（Stock）與年度新增供應量（Flow）進行比較，比率越高，稀缺性越高，價值越高。

S2F 的樂觀預測與內在缺陷

• PlanB 在 2019 年創建的 S2F 模型，將比特幣價格漲與每四年減半（供應量減半）事件掛鉤。該模型預測 比特幣將在 2026 年達到 222,000 美元，並展望未來十年達到驚人的 1,090 萬美元，年化復合增長率（CAGR）約爲 58.3%。
• Bitwise 的警告：Bitwise 歐洲研究主管 André Dragosch 提醒投資者謹慎使用 S2F 模型。他認爲，S2F 的統計問題和排除需求側驅動因素，限制了其可靠性。

Dragosch 引用了經濟學家 Kripfganz 在 2020 年的批評，即 S2F 模型存在“錯誤設定”，因爲它將減半（使 S2F 比率翻倍）這一時間依賴性事件作爲關鍵變量，而非隨機變量。更關鍵的是，比特幣價格一直持續低於 S2F 所暗示的價格。

機構需求：壓倒性力量重塑估值

Dragosch 強調，比特幣的宏觀環境自 PlanB 早期分析以來已發生巨大變化。

需求遠超供應：“今天，機構需求（通過比特幣 ETPs 和財政部持有）已超過最近一次減半帶來的年度供應減少量 7 倍以上。” 這一觀察直接挑戰了 S2F 模型的“稀缺性”核心假設。在機構資金面前，供應減半帶來的衝擊已不再是主導價格的主力軍。

超越稀缺性：其他估值模型的對比與審視

除了 S2F，Dragosch 還對比了其他兩種被廣泛引用的比特幣估值模型，它們提供了更爲審慎但依然看漲的預測軌跡。

BAERM 模型：調整減半衝擊的影響

減半供應衝擊模型（BAERM），也稱爲“比特幣自相關匯率模型”，使用歷史價格數據來衡量每次減半對價格的影響，並考慮了供應衝擊影響的遞減。

• 預測價值：BAERM 當前估計比特幣的“公允價值”爲 159,000 美元，並預測到 2025 年底爲 173,000 美元，十年內達到 759 萬美元。該模型自第二次減半以來，歷史擬合度約爲 88%，表現強勁。
• 模型局限：Dragosch 認爲 BAERM 可能“有點過時”，因爲它未能充分考慮機構購買或不斷變化的採用趨勢的影響。

冪律模型：保守的長期預測與 S 曲線挑戰

冪律模型（Power Law Model）將比特幣價格與基於時間的公式聯繫起來。盡管其在對數-對數回歸中具有驚人的 99% 擬合度，但其預測卻異常保守。

• 十年預測：其十年比特幣價格預測僅爲 203 萬美元，遠低於 S2F 和 BAERM 的預測，基於回報將隨着比特幣成熟而持續下降的假設。
• S 曲線挑戰：Dragosch 強調，“技術採納曲線傾向於遵循 S 曲線模式”，即從‘早期採納者’過渡到‘早期大衆’時，需求會重新加速。這嚴重挑戰了冪律模型的回報遞減假設。
• 市場結構變化：自 2024 年 1 月 ETF 和機構買家的崛起以來，市場結構已發生根本性變化，過去的減半後表現模式可能不再適用。

結語

盡管 Stock-to-Flow 模型以其極度樂觀的 222,000 美元預測吸引眼球，但 Bitwise 的分析提醒我們，比特幣市場已進入一個由機構需求驅動的新時代。ETF 的資金流入已成爲比供應減半更強大的力量。投資者在進行長期規劃時，應全面審視包括 BAERM 和冪律在內的各種估值模型，並認識到市場結構的變化可能要求我們重新思考比特幣的價值錨定。

免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。