預測市場流動性如何從AMM模式演進到CLOB時代？

作者：Dora Lsk

編譯：深潮TechFlow

原標題：一文了解預測市場流動性的前世今生

最近，越來越多的人開始討論預測市場。

盡管它們正變得越來越流行，但也存在一些缺點。

其中之一就是流動性不足，這在交易中起着至關重要的作用。

什麼是流動性？

簡單來說：

在高流動性市場中，你可以用大額資金購買股票，而不會引起價格的顯著變化。例如：

• 高流動性市場：你可以以每股 77 美分的價格購買價值超過 3000 美元的 “YES” 股票，而價格幾乎不會波動。
• 或者你可以以 75 美分的價格掛單，這個訂單可能會被迅速成交，因爲市場上有足夠的流動性和活躍的交易者。

但在低流動性市場中，即使是小額的購買也會明顯地影響價格。

例如，正如我最近寫到的一個市場案例：

原推文連結：點擊此處

在 Polymarket 上，當我寫那篇文章時，該市場的交易量僅爲 4636 美元，概率爲 34%。

但後來交易量只增加了 500 美元，卻顯著影響了價格，把概率推高到了 55%。

因此，在預測市場中，流動性是衡量你能非常容易地買入或賣出頭寸，而不會顯著改變價格的重要指標。

過去的流動性：AMM 模式

在 2022 年之前，Polymarket 使用的是基於 AMM（自動化做市商，Automated Market Maker）的模式。

AMM 是一種算法，它允許沒有傳統買家或賣家的情況下進行交易。

• 它通過公式運作，普通用戶可以將資金存入市場中，並通過其他人的交易賺取手續費。
• 然而，當市場結算時，其中一種代幣會變得一文不值，而流動性提供者仍然持有這種代幣。
• 這種情況常常導致手續費收益無法彌補損失。

結果，大多數通過 AMM 模式提供流動性的人都以虧損告終。

更多詳情請見以下推文：

原推文連結：點擊此處

現在的流動性：CLOB 模式

2022 年底，Polymarket 轉換爲 CLOB（中央限價訂單簿，Central Limit Order Book）模式。

CLOB 基本上就是我們熟悉的訂單簿系統：

• 在這裏，價格由交易者自行設定，而不是自動生成的。
• 這種模式使 CLOB 市場更加盈利，並允許做市商通過買賣價差獲利。

Polymarket 還通過獎勵機制鼓勵用戶提供流動性。

具體操作如下：

你掛限價單，在需要流動性的市場上買入或賣出股票，

在右上角，將鼠標懸停在“獎勵”上，你可以看到：

• 可獲得的獎勵
• 最大價差（符合條件的訂單將以藍色突出顯示）
• 你需要買入或賣出的最低股票數量

如果你下的訂單獲得獎勵，你將看到藍色高亮顯示的時鍾圖標。

你可以在官方文檔中找到有關賺取流動性獎勵的所有信息：Polymarket 流動性獎勵指南。

流動性最初從何而來？

了解流動性是什麼以及它如何運作後，我們還有一個問題：

流動性最初從哪裏來？

當一個市場剛剛創建時，沒有人持有 “YES” 或 “NO” 股票，也沒有設定價格。

此時，有人可以掛單，例如：

• “我願意以 70 美分的價格買入 YES 股票。”

如果另一位交易者掛了相反的訂單，例如：

• “我願意以 30 美分的價格買入 NO 股票。”

這些訂單匹配後，市場便形成了第一個價格。

隨後，價格由人們願意買入（bid）和賣出（ask）的均價決定：

• 買入價（Bid）：某人願意爲股票支付的最高價格。
• 賣出價（Ask）：某人願意出售股票的最低價格。
• 價差（Spread）：買入價和賣出價之間的差距。

如果價差小於或等於 10 美分，界面會顯示中間價（midpoint price）：

公式爲：中間價 = (買入價 + 賣出價) / 2

如果價差大於 10 美分，則顯示最後成交價，而不是中間價。

流動性最強和最弱的市場

流動性最強的市場類別是政治市場，這部分原因是預測市場的首次大規模熱潮發生在美國大選期間。

當時，政治市場的流動性和媒體關注度達到創紀錄的水平。

與此同時，我遇到的一些流動性最差的市場是提及類市場（mention markets）。

當然，每個類別中都會有例外——流動性取決於具體市場，無論其類型如何。