DEX 戰爭白熱化：千億交易量三分天下，Hyperliquid、Aster、Lighter 誰稱霸？

去中心化永續合約交易所（Perp DEX）日交易量從 2024 年初數十億美元暴漲至 2025 年 10 月破千億美元，增長超 25 倍。Hyperliquid 市佔率從 70% 暴跌至 10%，Aster 憑空竄升至 70%、Lighter 主網上線搶下 15%，三大 DEX 各以速度、多鏈、零費用為武器開戰。本文深度對比 Hyperliquid、Aster、Lighter 技術優勢與風險，解析 DEX 市場誰能笑到最後。

市場轉變：從 Hyperliquid 壟斷到三足鼎立

（來源：21Shares）

去中心化永續合約交易所（perp DEX）已成為去中心化金融（DeFi）領域競爭最激烈的領域之一。Perp DEX 的每日交易量從 2024 年初的數十億美元飆升至 2025 年 10 月第一週的 1000 億美元以上。

在過去 12 個月的爆炸性發展中，Hyperliquid 一直是無可爭議的領導者，佔據了約 70% 的市場。但到了 2025 年 10 月，隨著 Aster 和 Lighter 的加入，Hyperliquid 的主導地位下降。如今，永續衍生品市場呈現三足鼎立之勢，每個平台都提供獨特的技術和產品創新，重塑交易者與去中心化金融的互動方式。

2025 年 9 月市場格局變化：

Hyperliquid：市佔率下滑至約 10%，每日交易量維持在 100-150 億美元

Aster：佔據近 70% 的份額，日交易量從 9 月底 10 億美元躍升至 700 多億美元

Lighter：10 月 2 日主網上線，佔據 15% 份額，每天處理約 80 億美元

三大 DEX 核心數據對比表

這種轉變凸顯了流動性和使用者採用不再集中在單一平台。相反，創新正在將市場分割成各家專業化的競爭對手。在這種格局下，Aster 已成為明顯的領導者，但其成長有多少真正來自自然成長，仍是一個疑問。

Hyperliquid：效能先驅的王者地位

Hyperliquid 證明 DeFi 在速度和流動性方面可以匹敵中心化交易所（CEX）。

· 技術優勢：亞秒級確認與 20 萬 TPS

Hyperliquid 運行在客製化的 Layer-1 鏈上，該鏈包含 HyperCore（中央限價訂單簿 CLOB）和 HyperEVM（智慧合約）。其共識系統 HyperBFT 可實現亞秒級最終確認（約 0.2 秒），吞吐量高達每秒 20 萬筆訂單，效能可媲美頂級中心化交易所。

· 核心技術特點：

CLOB vs AMM：選擇完全鏈上交易而非自動做市商，提供更低的價差、更卓越的價格發現和機構級的執行力

超流動性提供者（HLP）金庫：允許使用者參與做市，年化收益約 6-8%，峰值流動性超過 5 億美元

無 VC 分配：以社群為先，培養了深厚的使用者忠誠度

· 代幣經濟學與可持續性

Hyperliquid 在 2025 年創造了超過 8 億美元的年化收入。這些費用大部分用於回購 HYPE 代幣，導致回購了超過 7.15 億美元的 HYPE，造成了通貨緊縮壓力。

優點： 無與倫比的吞吐量、深厚的流動性、類似 CEX 的使用者直覺介面以及可持續的獲利模式

賣點： 唯一一個在鏈上完全複製 CEX 速度和可靠性的 DEX

Aster：多鏈顛覆者的激進擴張

（來源：21Shares）

Aster 透過多鏈支援和股票永續合約突破界限，但也陷入刷量爭議。

· 產品創新：股票永續合約與 1,001 倍槓桿

Aster 優先考慮多鏈部署，支援 BNB Chain、以太坊、Solana 和 Arbitrum 等多鏈平台。這種設計消除了跨鏈的複雜性，並吸引了已經活躍於不同生態系統的使用者。

· 雙模式交易系統：

簡單模式：提供高達 1,001 倍的槓桿和 ALP 池流動性

Pro Mode：具有 CLOB 介面，具有進階訂單類型和 MEV 保護

· 產品創新亮點：

股票永續合約：支援以加密貨幣結算的蘋果和特斯拉等股票交易，槓桿率高達 50 倍

隱藏訂單：打擊搶先交易

收益抵押品：例如 asBNB、USDF，保證金存款可以同時產生收益

Aster 與 APX Finance 的合併帶來了爆炸性成長，其每日交易量一度超越 Hyperliquid，代幣漲幅超過 2,000%。

優點： 股票永續合約、MEV 保護交易、廣泛的多鏈覆蓋

獨特之處： 首個在單一平台上提供加密貨幣和股票高槓桿的永續 DEX

· 爭議與質疑：有機擴張還是獎勵驅動？

儘管 Aster 的交易量顯著成長，但鏈上數據表明其交易量可能被人為誇大。

異常指標：

交易量/TVL 比率：超過 70:1，遠遠超出其他 DeFi 平台 3:7 的健康範圍

採用曲線異常：每日交易量在一週內突然飆升 10 倍

積分獎勵機制：鼓勵重複的自我交易，從而誇大報告的交易量

這些機制表明，Aster 正在精心策劃成長策略，旨在提升形象、吸引流動性並鞏固市場領先地位。

Lighter：零知識證明的公平挑戰者

Lighter 透過零知識驗證和零費用重新定義信任。

· 零費用模式與 60% 年化收益

Lighter 採用信任優先的理念，在 Arbitrum 上使用客製化的 zk-rollup 機制。每筆交易、清算和結算均透過零知識證明進行驗證，確保加密公平性，這是目前任何中心化或去中心化競爭對手都無法比擬的。

· 核心特點：

零佣金模式：為散戶交易者提供便利

Lighter 流動性池（LLP）：基於社群的做市商金庫，自 2025 年初以來，其年均收益率達到 60%

機構背景：由前 Citadel 工程師創立，並獲得 a16z 等公司支持

市場表現：

截至 9 月中旬，其日均交易量已達 30 億美元，儘管僅限邀請，但 10 月 2 日主網上線後目前交易量已超過 70 億美元。

優點： 零知識證明公平性、零交易費、機構支持

賣點： 唯一提供數學可驗證執行的 DEX

DEX 戰爭的未來：誰能笑到最後？

競爭不僅是市場佔有率的競爭，更是理念的競爭。

· 三大 DEX 戰略定位

Hyperliquid：最高速度和可擴充性，吸引注重速度、深度和可靠性的專業人士

Aster：可近性和跨資產創新，吸引尋求超高槓桿的散戶交易者和跨界使用者

Lighter：透過零知識證明實現透明度和公平性，吸引注重透明度和低交易成本的投資者

· 風險與挑戰

監管風險：

1、高槓桿（Aster 的 1,001 倍）和缺乏 KYC 可能會受到審查

2、股票永續合約可能觸及證券監管紅線

可持續性問題：

1、激勵驅動模式（Aster）必須證明其長期可行性

2、零費用方法（Lighter）的收入模式有待驗證

流動性風險：

1、如果激勵措施枯竭或測試限制仍然存在，早期成長可能會消退

2、Aster 的異常交易量/TVL 比率引發刷量疑慮

市場展望：巨大上漲空間

儘管存在這些風險，DEX 永續合約領域仍擁有龐大的上漲空間。目前，DEX 永續合約交易量僅約佔 CEX 的 10%，因此其成長空間仍然巨大。

歷史數據顯示：

2022-2023 早期階段：dYdX 經常在近 7 個月的時間內佔據超過一半的市場份額，市場主導地位相對穩定

2024 年起：變化的速度急劇加快，平均領導者任期僅為幾週

2025 年：Aster 迅速飆升至多數份額，凸顯了激勵措施如何推動市場領導地位的突然波動

這些變化反映了交易者對流動性計畫、獎勵和返利以及執行品質、風險管理和使用者體驗的敏感度。其結果是市場不斷波動，沒有哪個地位是穩固的，而維持領導地位需要持續的創新和強化。