منظور SIGMA: التعمق في تحديات السيولة والبداية الباردة الكامنة وراء ابتكار "التقسيم الطبقي للتقلب"

بينما لا يزال معظم مشاريع التمويل اللامركزي يتتبعون فتات تعدين السيولة، اجتذبت SIGMA اللاعبين الرئيسيين في نظام BNB البيئي بتقنيتها الفريدة “التقلب الطبقي” ونموذج الإطلاق العادل. باعتبارها fork ودية لبروتوكول f(x) وواحدة من ضمن MVB 10 على سلسلة BNB، تحاول إعادة تشكيل طريقة توليد عائدات تداول الهامش وعملة مستقرة. ومع ذلك، فإن توزيع رموز المجتمع الذي يصل إلى 70% في ظل عدم تمويل كامل يترك السوق في حالة من الترقب والقلق: هل هذه عودة نقية للتمويل اللامركزي، أم هي رحلة صعبة تفتقر إلى دفع التمويل؟

ما هو SIGMA بالضبط؟

SIGMA هو بروتوكول DeFi مبتكر يتم إنشاؤه على شبكة BNB، يركز على مجال إدارة المخاطر. تتمثل مهمته الأساسية في حل مشكلات فقدان رسوم التمويل والرسوم العالية في تداول الهامش التقليدي، مع تقديم مصادر أكثر شفافية لعائدات العملات المستقرة للمستخدمين.

باختصار، تقوم SIGMA من خلال إطار رياضي بتقسيم قيمة الأصول المدرة للفائدة (مثل BNB المرهونة) :

• مستوى الاستقرار: إنشاء عملة مستقرة bnbUSD مرتبطة بالدولار الأمريكي، يمكن للمستخدمين الحصول على عائد ثابت من 4-6% من التخزين الثابت.
• مستوى التقلب: توليد xBNB، لتوفير أقصى تعرض لأسعار BNB برافعة مالية تصل إلى 5 مرات، بدون رسوم، وبدون معدل تمويل.

تحليل الابتكار الأساسي: “تسويق” التقلب

تستند قيمة SIGMA إلى عدة نقاط ابتكارية تقنية رئيسية:

1. تفكيك المخاطر والتعرض المخصص: في DeFi التقليدي، يواجه المستخدمون مخاطر تقلب الأسعار أحادية البعد عند امتلاك الأصول. يسمح SIGMA للمستخدمين باختيار “بيع” تقلبات BNB مقابل عوائد ثابتة (حيازة bnbUSD) أو “شراء” المزيد من التقلبات لتضخيم العوائد (حيازة xBNB) بناءً على تفضيلاتهم للمخاطر. إن مفهوم اعتبار المخاطر نفسها سلعة قابلة للتداول هو الاختراق الأساسي له في مجال DeFi.
2. الرافعة المالية الحقيقية بدون تكلفة: على عكس الأدوات التقليدية مثل العقود الآجلة التي تتطلب دفع معدل التمويل، فإن التعرض للرافعة المالية الذي تقدمه xBNB يتم تحقيقه من خلال طبقات الأصول الأصلية، مما يعني عدم وجود تكلفة مستمرة، وهذا جذاب للغاية للمستثمرين الذين يحتفظون بالرافعة المالية على المدى الطويل.
3. تنفيذ 100% على السلسلة وقابلية التركيب: يتم إتمام جميع العمليات على السلسلة، مما يضمن الشفافية الكاملة وقابلية التدقيق. في نفس الوقت، يمكن استخدام bnbUSD و xBNB الناتجين ككتل بناء أساسية، مدمجة بسلاسة في بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى على BNB Chain، مما يخلق استراتيجيات جديدة للعائد.

اقتصاديات العملة نظرة عامة

$SIGMA إجمالي العرض هو 100 مليون عملة، ويعتمد على نموذج انطلاق عادل، دون تمويل من رأس المال المغامر أو الجمهور. يبدو أن هيكل توزيع العملة موجه بشدة نحو المجتمع، ولكن التفاصيل تحمل أسرارًا.

تفاصيل توزيع العملة:

• تصويت الحوكمة: 40% (4000万枚)
• مكافآت الرهن: 30% (3000万枚)
• صندوق الإيكولوجيا: 15% (1500万枚)
• الفريق: 10% (1000万枚)
• الشراكة الاستراتيجية: 5% (500 قطعة )

نقد الشكوك ونقاط الخطر:

• مخاطر عالية من حيث التدفق الأولي وضغط البيع: وفقًا للبيانات، فإن عملات الحوكمة (40%) وعملات الاستحقاق (30%) ستكون “موزعة في الغالب” عند TGE. وهذا يعني أن حجم التدفق الأولي قد يصل إلى 70 مليون عملة (تمثل 70%). على الرغم من أن هذه العملات نظريًا موزعة بين المجتمع، إلا أن نقص آلية إطلاق خطية واضحة قد يؤدي إلى تركيز كميات كبيرة من العملات في بداية الإدراج، مما يتسبب في انهيار الأسعار.
• “فخ السيولة” الخاص بـ “الاحتفاظ المجتمعي”: “هل العملة في يد مستخدمي المجتمع، أم لا يزال معظمها في يد المشروع؟” هذه هي مسألة جوهرية. على الرغم من أن التوزيع يسمى “الحوكمة” و"الرهان"، إلا أن قنوات التوزيع الأولية لهذه العملات، وقواعد التوزيع المحددة، ودرجة تركيز حامليها الأوائل لم يتم الكشف عنها بوضوح. إذا كانت العملات تحت سيطرة عدد قليل من عناوين الحيتان، فإن ما يسمى بـ “اللامركزية المجتمعية” لا يعدو كونه وهمًا.
• الضغط طويل الأمد على عملة الفريق: يوجد شرط قفل لمدة عام واحد لعملة الفريق مع إطلاق خطي لمدة 4 سنوات، وهذا يعد تعبيرا عن المسؤولية. لكن خطة “الإفراج على دفعات لعدة سنوات” لصندوق الإيكولوجيا غير واضحة، مما يشكل معًا مصدر ضغط البيع طويل الأمد للمشروع.
• تقدير القيمة السوقية ودعم القيمة: تقدر السوق قيمتها السوقية بأقل من 10 ملايين دولار (FDV). بالنسبة لمشروع تقني قوي، فإن هذا التقييم ليس مرتفعًا. لكن المفتاح هو، في ظل عدم وجود تمويل من رأس المال المغامر، هل يمكن أن يدعم إجماع المجتمع ويرفع القيمة السوقية؟ في بيئة سوق ضعيفة، هذا سؤال كبير.

دعم النظام البيئي وحرارة السوق

تُظهر صورة النظام البيئي لـ SIGMA خصائص “ارتفاع مستوى الاعتراف التكنولوجي، ولكن ضعف القوة السوقية”.

• الدعم البيئي من الدرجة الأولى: تم اختيارها في BNB Chain MVB Season 10 كمسار تسريع، مما يثبت أن الحل التقني الخاص بها حصل على اعتراف كبير من BNB الرسمية، وهذا ما جلب لها مصداقية تقنية وانحياز معين نحو الموارد البيئية.
• خلفية الفريق القوية: يأتي الفريق الأساسي من بروتوكول f(x) الناضج، حيث يتمتع الأعضاء مثل Sharlyn Wu و Cyrille Briere بخبرة غنية في تطوير بروتوكولات التمويل اللامركزي والمشاريع الهندسية التجارية، مما يعزز موثوقية تنفيذ المشروع.
• سيف ذو حدين للانطلاق العادل: “عدم القيام بجولات تمويل تقليدية من مستثمرين مغامرين” يعني عدم وجود قلق من حدوث عمليات بيع كبيرة من قبل المؤسسات، مما يتماشى مع الروح الأصلية للعملات المشفرة. ولكن في الوقت نفسه، يعني ذلك أن المشروع يفتقر إلى صانعي السوق القويين والممولين للحفاظ على استقرار الأسعار وتوفير السيولة وزيادة نشاط السوق في المراحل الأولية.
• المستخدمون الأوائل الذين جلبتهم الإيكولوجيا: من خلال نقاط CEX Alpha وإرسال إيردروب إلى حاملي veFXN في بروتوكول f(x) (يمثل 20% من إجمالي المعروض)، تمكن المشروع من جذب مجموعة سريعة من المتابعين الأوائل والمضاربين المحتملين.

تواجد الفرص المحتملة والمخاطر الأساسية

فرص محتملة:

• الابتكار التقني قوي: “تقلبات الطبقات” هي واحدة من القلائل من الابتكارات الحقيقية في مجال التمويل اللامركزي ، حيث تعالج نقاط الألم الحقيقية.
• نموذج الإطلاق العادل: يتماشى مع الاتجاه القيمي الحالي للمجتمع نحو اللامركزية ومشاعر مناهضة رأس المال المخاطر.
• تجربة الفريق الغنية: بالاعتماد على كود وتجربة بروتوكول f(x) الناضج، تم تقليل مخاطر التطوير.
• التقييم النسبي منخفض: إذا كانت FDV حوالي 10 مليون دولار، فإنها تتمتع بهامش أمان أعلى مقارنة بالعديد من المشاريع الوهمية.

المخاطر الأساسية:

1. ضغط كبير من العرض الأولي: قد يصل إلى 70% من العرض المتداول خلال TGE وهو سيف داموكليس معلق فوق الرأس.
2. صعوبة الإطلاق البارد للسوق: بدون دعم من المستثمرين المخاطر وسوق قوي، قد تواجه مخاطر نقص السيولة وانخفاض الأسعار في السوق الضعيف.
3. تعقيد المنتج العالي: من الصعب على المستخدمين العاديين فهم مفهوم “التقلب”، وقد يكون نمو المستخدمين بطيئًا.
4. تنافس قوي في مجال DeFi: يجب التنافس مع العديد من البروتوكولات الناضجة للمشتقات والعملات المستقرة، مما يجعل من الصعب الحصول على حصة في السوق.
5. مضاربون في الإيجارات يقومون بالبيع: من المحتمل أن يتم تحويل 20% من حصة الإيجارات إلى عملة مستقرة فور الإدراج، مما يشكل أول موجة من ضغط البيع.

الاستنتاجات والتوصيات

SIGMA هو مشروع تم إعداده “للاعبين المتعصبين” و"مؤمني التكنولوجيا" في التمويل اللامركزي. يظهر فكرة تقنية ممتازة، ولكنه يواجه أيضًا تحديات صارمة في بدء التشغيل البارد في السوق.

• للمستثمرين ذوي المخاطر العالية (عدوانيون): إذا كنت تؤمن بقيمة التكنولوجيا على المدى الطويل، يجب أن تكون الاستراتيجية “تجنب القمة الأولى، وانتظر بصبر للنقطة المنخفضة”. بعد TGE، تابع البيانات على السلسلة عن كثب، وانتظر حتى يتم تحرير ضغط بيع الرموز المميزة الموزعة في البداية والرموز المتداولة، وأن تستقر الأسعار وحجم التداول، ثم استخدم حجم صغير من المراكز (مثل 3%-5%) لبناء مراكز تدريجية. اعتبرها رهانًا تقنيًا طويل الأجل عالي المخاطر.
• للمستثمرين ذوي القدرة على تحمل المخاطر المتوسطة (النوع المستقر): يُنصح باتباع استراتيجية “المراقبة أولاً، ثم اتخاذ القرار”. المهمة الأساسية هي مراقبة تحركات الأسعار وحجم التداول على مدى أسبوعين بعد TGE، وتحليل تغير توزيع عناوين حاملي العملات الـ 100 الأولى من خلال مستعرض blockchain. إذا استطاعت توزيع العملات تحقيق التنويع، واستطاعت الأسعار تشكيل منصة مستقرة بعد عمليات البيع الأولية، يمكن التفكير في الدخول بحذر.
• للمستثمرين المحافظين: يُنصح بتجنبها بشكل واضح. الخصائص مثل حجم التداول الأولي العالي، ونموذج الأعمال المعقد، ونقص المحفزات السوقية على المدى القصير، لا تتوافق مع مبادئ الاستثمار المحافظ. يمكن إضافتها إلى قائمة المراقبة، في انتظار أن تثبت قدرتها على تجاوز “وادي الموت” للانطلاق البارد قبل النظر فيها.