コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Bloombergによると、9月10日にイラクによるドローン攻撃を受けてEast-West Pipelineが閉鎖された後、サウジアラムコはアジアの製油所に対し、紅海沿岸のヤンブー港でまもなく原油の積み込みを再開できる見通しだと通知した。パイプラインの停止以降、ヤンブーでの原油の積み込みはほぼ停止していた。欧州の顧客が最も大きな影響を受けており、少なくとも2つの欧州の製油所には、10月に長期契約に基づく割当量を全量受け取れないと通知された。

CMEのデータによると、9月21日、WTI原油とブレント原油は取引高と建玉がともに減少した一方、銅と天然ガスは取引高が増加するものの建玉が減少するなど、まちまちの動きを見せた。金と銀は取引高が減少したが、建玉は増加した。

CMEによると、9月21日の金属商品の取引量データがJin10 Data Centerで更新済みです。

シンハン投資証券のリサーチセンター長、キム・ハギュン氏は22日、韓国取引所で開催されたセミナーで講演し、最近の米連邦公開市場委員会（FOMC）による利上げにもかかわらず市場金利が急上昇していないのは、連邦準備制度が現在、財政赤字への懸念を背景に市場で進んだ金利上昇を事後的に容認しているためだと説明した。同氏は、米国と日本ではいずれも財政赤字への懸念から金利が上昇していると述べたほか、中東戦争の終結により国際原油価格と国債利回りが低下し、グローバルな流動性ラリーが引き起こされると予測した。セミナーでは、投資家行動の変化と上場企業が抱える構造的課題を背景に、韓国およびグローバルな株式市場の現状が取り上げられた。 キム・ハギュン氏、財政赤字への懸念が金利の安定をもたらしていると指摘 キム・ハギュン氏は22日、韓国取引所で開催されたセミナーで、現在は財政赤字への懸念を背景に市場で進んでいる金利上昇を、連邦準備制度が事後的に容認している局面だと説明した。同氏は、米国と日本ではいずれも財政赤字への懸念から金利が上昇していると指摘した。また、中東戦争の終結によって国際原油価格と国債利回りが低下し、グ

韓国の金融監督院（FSS）によると、9月11日時点で、原油ETP（上場取引商品）の時価総額は2兆6,800億ウォンに達し、2025年末から46.7％増加した。この伸び率は、コモディティETP全体の1.9％を大きく上回る。レバレッジ型およびインバース型の商品は2兆3,700億ウォンを占め、原油ETPの総資産の88.4％に相当した。 過去3カ月間に追跡された原油ETP 22商品のうち、68.2％で純資産価値の最大乖離率が5％を超え、6商品では乖離率が10％を超えた。FSSは、ボラティリティの高い市場では、マイナスの複利効果によって損失が拡大する可能性があるとして、投資家に注意を呼びかけた。7月には、指標価値が20ウォンを下回り、早期清算条項が発動したため、原油インバース・レバレッジ型ETN 1商品が上場廃止となった。

ECBのチーフエコノミスト、レーン氏によると、原油・ガス価格は今年後半に改善すると予想されているものの、正常な水準に戻ることはない見込みです。状況は今より改善するはずですが、この基本的な見通しをめぐっては依然として大きな不確実性が残っています。

Guru Clubが9月22日に伝えたところによると、ロシア産原油を購入する国を対象とした米国の新たな制裁が発効するなか、インドの精製業者はロシア産原油の購入を削減することを検討している。現在、インドの原油輸入量全体の50％超を占めるロシア産原油は、世界的な価格高騰や中東における供給混乱への対応を目的に輸入量が増加していた。情報筋によると、インドの主要製油所は代替供給業者を積極的に探しており、世界最大のロシア産海上輸送原油の購入国であるインドは、近い将来、ロシア産原油の輸入を全体の20～30％に制限する可能性がある。

Guru Clubが伝えた市場報告によると、本日（9月22日）、インドネシアのニッケル産業の中心地では、エルニーニョ現象による干ばつの影響で生産が減少しています。

Jin10によると、ECBのチーフエコノミストであるフィリップ・レーン氏は本日（9月22日）、エネルギー価格の新たな上昇局面を受け、ユーロ圏のインフレ率は当初の予想を上回り、長期化するとの見方を示した。また、インフレ率は2027年半ば以降にECBの目標水準へ戻ると述べた。レーン氏は、秋のエネルギーショックが予想以上に深刻かつ長期化すれば経済への圧力となる一方、エネルギー情勢が安定すれば、着実で緩やかな成長を支えるはずだと指摘した。

韓国の航空株は22日午後1時24分、国際原油価格が1バレル当たり約95ドルまで4％超下落したことを受けて上昇し、大韓航空は7.28％高、アシアナ航空は7.40％高となった。原油価格の下落は、ドナルド・トランプ米大統領が国連総会を前にイラン大統領との首脳会談の可能性に言及し、中東情勢への懸念が和らいだことを受けたものだった。最近の中東情勢の不安定化により原油価格が1バレル当たり100ドルを上回り、航空会社が燃料費の増加圧力に直面していたため、今回の急落は航空セクターにとって大きなコスト軽減要因となった。 原油価格下落を受け、韓国の航空株が大幅上昇 大韓航空（003490）は22日午後1時24分、前営業日比2,100ウォン（7.28％）高の30,950ウォンで取引された。アシアナ航空（020560）は570ウォン（7.40％）高の8,270ウォンとなり、チェジュ航空（089590）は265ウォン（6.13％）高の4,585ウォンとなった。ジンエアー（272450）は3.64％高、韓進KAL（180640）は3.03％高となった。 航空セクターの堅調さは、前夜の国際原油価格の動きを反映したも

News1によると、9月22日、国際原油価格が急落したことを受け、韓国の航空株が大幅に上昇した。大韓航空（003490）は7.28％高の3万950ウォン、アシアナ航空（020560）は7.40％高の8,270ウォン、済州航空（089590）は6.13％高の4,585ウォンとなった。トランプ米大統領が国連総会を前にイラン大統領と会談する可能性があるとの報道を受け、中東情勢の緊張緩和への期待が高まる中、WTI原油は1バレル当たり約95ドルまで下落し、4％超値下がりした。サウジアラビアが東西パイプラインの供給を正常化したことや、ペルシャ湾経由の原油輸出を増加させたことも、原油価格の下落に寄与した。航空会社は燃料費の低下から大きな恩恵を受ける。航空燃料は通常、営業費用に占める割合が大きいためだ。

韓国国債利回りは22日に低下し、午前11時03分時点で3年物ベンチマーク利回りは3.0ベーシスポイント低下の4.022%、10年物利回りは2.3ベーシスポイント低下の4.422%となった。外国人投資家は3年物国債先物を8,986枚、10年物先物を1,464枚純買いし、相場の上昇を支えた。利回り低下の背景には、国連総会で米国とイランが対話する可能性を受け、前夜に国際原油価格が急落したことがある。これにより、WTI原油は9日以来初めて100ドルを下回った。韓国銀行は午前11時に金融安定報告書を発表し、2026年第2四半期の金融脆弱性指数を46.5と予測するとともに、今年実施された2回の利上げが金融脆弱性の緩和に寄与すると指摘した。 米・イラン対話の見通しでWTI原油が100ドル割れ 国連総会で米国大統領とイラン大統領が会談する可能性が高まったことで、国際原油価格は前夜に急落した。10月渡しのウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は4.51%下落し、1バレル＝95.78ドルで取引を終えた。100ドルを下回って引けるのは、1バレル＝96.05ドルで決済された9日以来初めてとなる

聯合インフォマックスによると、米国とイランの協議への期待が高まる中、国際原油価格が急落したことを受け、韓国国債利回りは9月22日に低下した。3年物の指標利回りは3.0ベーシスポイント低下して4.022％となり、10年物利回りは午前11時03分時点で2.3ベーシスポイント低下して4.422％となった。外国人投資家が3年物国債先物を8,986枚、10年物国債先物を1,464枚、それぞれネットで買い越したことで、センチメントは改善した。10月限のWTI原油先物は4.51％下落して1バレル＝95.78ドルとなり、9月9日以来の安値で引けた。

政府の報告によると、9月22日、韓国は、総額2,000億ドル、年間上限200億ドルの投資コミットメント枠の下で、米国で初となる大型投資プロジェクトとして、テキサス州に先進的なガス火力発電所を建設することを確認した。テキサス州の発電所の発電容量は約6.3ギガワットで、半導体製造やAIデータセンターによる電力需要の増加に対応する。政府はまた、米国での8基の原子炉建設と、アラスカ州での液化天然ガス開発という、さらに2件のプロジェクトを審査中であると報告した。産業相の国会説明によると、米国のWestinghouseとの交渉では、当初目標としていた20％から引き下げ、5～10％の株式持分の確保を目指している。

News1によると、9月22日、原油価格は1バレル＝100ドルを下回って急落し、物価上昇圧力が和らいだ。しかし、米連邦準備制度（FRB）当局者によるタカ派的な発言や、年内に追加利上げが実施されるとの見方が、韓国ウォンに対するドル高を引き続き支えた。

中国国家能源局によると、1月から8月までの全国の電力取引量は5兆1,800億kWhに達し、前年同期比19.2％増加した。省内取引は21.5％増加した一方、省間取引は12.1％増加した。8月単月では、取引量が前年同月比15.2％増加した。

9月21日付のJPMorganの分析によると、債券利回りを左右する主な要因は、もはや連邦準備制度の政策スタンスだけではない。米国経済の底堅さ、資本需要、資金調達をめぐる競争、そしてエネルギー価格の上昇が、現在の市場において同等に重要な役割を果たしている。 同行は、実質金利が上昇を続ける一方で、歴史的な均衡が形成されていると指摘した。通常、高金利は株式バリュエーションに圧力をかけるが、企業収益の強さと堅調な経済成長に支えられ、株式市場はなお底堅さを維持している。しかし、実質金利が上昇基調を維持するにつれて、この均衡を保つことはますます難しくなる。

韓国の金融監督院は5月23日、原油および天然ガスの上場取引商品（ETP）で、レバレッジ型・インバース型商品の比率が高まっていることについて警告した。5月11日時点のデータによると、これらの高リスク商品は、原油ETP市場と天然ガスETP市場のそれぞれ88.4%と93.6%を占めている。規制当局は、原資産である商品の急激な価格変動により、投資家が短期間で大きな損失を被る可能性があると注意喚起した。この警告は、金融監督院が商品ETP市場の監視を強化する中で発せられたものであり、同市場ではレバレッジ型・インバース型商品が商品ETP全体の37.4%を占め、ETP市場全体の7.4%を大幅に上回っている。 直近の期間に原油ETPの時価総額が46.7%急増 原油ETPの時価総額は1兆8,280億ウォンから2兆6,820億ウォンへ増加し、46.7%拡大した。同じ期間に、商品ETP市場全体に占める原油ETPの割合は15.0%から21.6%へ上昇した。5月11日時点で、商品ETP市場の時価総額は合計12兆4,070億ウォンに達し、昨年末から2,310億ウォン（1.9%）増加した。これは、ETP市場全体の時価

韓国の金融監督院（FSS）は3月22日、コモディティ上場取引商品（ETP）のボラティリティ上昇について警告し、投資家に注意を促した。同当局は、国際コモディティ市場における地政学的リスクが続いていることを価格不安定化の主な要因として挙げ、個人投資家は価格変動を正確に予測するうえで大きな困難に直面していると指摘した。コモディティ価格はグローバル市場における多様な要因によって決まるため、FSSは地政学的緊張が解消されない限り、ボラティリティは続くと予想されると強調した。 レバレッジ型およびインバース型コモディティETPにおける負の複利効果 FSSは、コモディティETPではレバレッジ型およびインバース型の商品が高い割合を占めており、変動の激しい市場では損失が急速に拡大する可能性があると強調した。同当局は、価格が繰り返し上昇・下落する場合、累積リターンが原資産のリターンを下回る「負の複利効果」について説明した。 3月初旬に発生した2つの投資家事例は、こうしたリスクを示している。投資家Aは原油価格の下落を予想して3月5日にインバース型ETPを購入したが、原油価格は反対に上昇し、翌日に24%の損失を

韓国の金融監督院（FSS）によると、9月11日時点で、原油および天然ガスの上場取引商品（ETP）に占めるレバレッジ型・インバース型商品の割合は、それぞれ88.4％、93.6％に達した。規制当局は、コモディティ価格が急速に変動すると、短期間で大幅な損失が発生する可能性があり、価格変動時には複利効果による損失の拡大を招く恐れがあると警告した。 FSSはトラッキングエラーのリスクも強調し、過去3カ月間に原油ETPの68.2％、天然ガスETPの66.7％で、最大乖離率が5％以上に達したと指摘した。このような市場価格と資産価値の乖離は、市場価格が最終的に本来の価値に収れんした場合、損失として顕在化する可能性がある。