コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

韓国国債利回りは9月22日、国際原油価格の変動を追う形でまちまちの動きを示した。韓国3年国債利回りは前営業日比1.6ベーシスポイント低下し、4.040%で引けた一方、10年債利回りは0.4ベーシスポイント上昇して4.461%となった。こうしたまちまちの動きは、9月21日に世界の原油価格が急落したことを受けたもので、ブレント原油は3.4%下落して1バレル当たり100.34ドル、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は4.5%下落して1バレル当たり95.78ドルとなり、いずれも9月8日以来の安値で引けた。債券利回りは午前の取引で全ての年限にわたって当初低下したが、アジア時間の取引中に原油価格が約1%反発すると、午後には上昇に転じた。 9月22日、韓国国債利回りは年限別にまちまちの動きで引ける 9月22日のソウル債券市場で、韓国3年国債利回りは1.6ベーシスポイント低下し、4.040%で引けた。10年債利回りは0.4ベーシスポイント上昇して4.461%となった一方、5年債と2年債の利回りはそれぞれ0.8ベーシスポイント、1.1ベーシスポイント低下し、4.267%と4.002%とな

聯合ニュースによると、9月22日の韓国国債利回りは、国際原油価格の動向に左右され、まちまちの動きとなった。3年物利回りは年4.040％で取引を終え、1.6ベーシスポイント低下した一方、10年物利回りは0.4ベーシスポイント上昇し、4.461％となった。 こうした動きは、前夜に原油価格が急落したことを受けたものだ。ブレント原油先物は3.4％下落して1バレル＝100.34ドルとなり、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は4.5％下落して1バレル＝95.78ドルとなった。債券相場は原油安を受けて堅調に始まったが、アジア市場で原油価格が約1％反発したため、午後の取引では上昇基調が反転した。

LMEが9月22日に発表したデータによると、銅在庫は1,625トン減少した。ロンドン金属取引所が追跡しているその他の金属では、リード在庫が3,025トン、亜鉛在庫が2,125トン、錫在庫が135トン、アルミニウム在庫が75トン減少した一方、ニッケル在庫は102トン増加した。

ウクライナによると、同国軍は9月22日、ロシアのクビシェフ製油所を攻撃した。この製油所は、ロシア南西部にある主要なエネルギーインフラ施設である。

Jin10 Dataによると、9月22日（火）、原油価格は5日連続で下落した後、初めて上昇に転じ、エネルギー株は0.4％上昇した。欧州市場は、週末にホルムズ海峡を通過する石油輸送量が増加したとの報道を受け、今週開催される国連総会に合わせて行われると見込まれる米国とイランの交渉の可能性を投資家が注視する中、まちまちの展開で取引を開始した。

アジア取引時間の午後2時08分時点で、ドル指数は0.08％下落し、100.325となった。Yonhap Infomaxが伝えた。昨晩、米連邦準備制度理事会（FRB）当局者らは、インフレと金融政策についてタカ派的な発言を行った。シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、供給側の要因による根強いインフレに強い需要も寄与していると述べた。一方、セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は、供給と需要の双方からのインフレ圧力を理由に、追加利上げを求めた。ドル指数は取引中に一時上昇し、100.452まで上昇した後、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁、FRBのフィリップ・ジェファーソン副議長、リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁による予定された講演を市場参加者が待つ中で反落した。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物は1％超上昇し、1バレル当たり96ドル台で取引された。一方、日本政府による市場介入の可能性への懸念は続いた。 FRB当局者、インフレ圧力と利上げの必要性を指摘 シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は昨晩、根強い供給側の要因に加え、強い需要もインフレ

Jin10によると、カナダのアニタ・アナンド外相は9月21日、カナダが太平洋岸からフランスへの液化天然ガス（LNG）輸出で協力する可能性を探っていると述べた。国連総会の合間に発言したアナンド氏は、カナダが西海岸からのLNG輸出を通じて欧州諸国とエネルギー面での提携を構築することは「十分に考えられる」とし、「フランスは適切な相手となるだろう」と述べた。この発言は、欧州でエネルギー価格が上昇し、エネルギー供給の多様化に向けた取り組みが進む中、エネルギー協力について協議するため、9月20日にカナダとフランスの首脳が二国間会談を行ったことに続くものだ。

Jin10 Futuresによると、9月22日、上海先物取引所のエネルギー・化学品先物の倉庫在庫はまちまちな動きとなった。パルプの倉庫在庫は398,100トンで、前取引日比1,214トン減少した。石油アスファルトの倉庫在庫は610トンで、2,050トン減少した一方、工場在庫は3,000トン減少し、76,690トンとなった。中質サワー原油先物の在庫は2,961,000バレルで、前取引日から変わらなかった。

9月22日付のサウスチャイナ・モーニング・ポストによると、米国と中国はAIおよび半導体分野で相互に技術依存する段階に達している。中国はレアアースの加工で約90％、採掘事業で60％を掌握しており、技術競争における交渉材料となっている。一方、米国はエヌビディアやASMLなどの企業を通じて、先進的な半導体製造と最先端AI技術で優位に立っている。専門家は、最先端技術、資源、インフラが双方に分散しているため、どちらの国も完全なエコシステムを単独で構築することはできず、続く地政学的緊張にもかかわらず、協力は避けられないと指摘した。

上海先物取引所（SHFE）によると、9月22日、主要なベースメタルの倉庫証券はまちまちの動きを示した。アルミニウムは8,732トン減の169,395トン、銅は1,503トン減の20,805トン、亜鉛は2,273トン減の89,236トンとなった。銀の倉庫証券は14,333キログラム増の1,437,649キログラムとなった。

UBSは、世界的に債券利回りが高水準にある中、アジアの新興国市場の債券と金を魅力的な投資機会として挙げた。これは、21日（現地時間）にCNBCで述べたものだ。UBS Global Asset Allocationの共同責任者であるAdrian Zuercher氏は、社債を含む債券は現在の高金利環境において投資妙味が高いとして、同社がアジアの新興国市場に注目していると述べた。Zuercher氏は特に、アジアのテクノロジー企業が発行するハイイールド債に注目しており、これらの債券はここ数カ月、堅調に推移しているほか、ハイイールド債の質も10～15年前と比べて大幅に改善していると指摘した。 UBS、アジア債券のパフォーマンスを支える良好な経済環境を強調 Adrian Zuercher氏は、新興国市場の債券は良好な経済環境に支えられ、堅調なパフォーマンスが期待できると述べた。同氏は特に、アジアのテクノロジー企業が発行するハイイールド債に注目し、これらの債券がここ数カ月の市場で好調に推移していると指摘した。Zuercher氏は、「現在のハイイールド債の健全性は、10～15年前よりもはるかに良好だ」

韓国の金融監督院によると、9月22日、商品価格に影響を及ぼす地政学的緊張が高まる中、レバレッジ型およびインバース型のコモディティ連動上場商品（ETP）のリスクが増大している。規制当局は、WTI原油レバレッジETNの価格が1月から4月にかけて約294％急騰した後、7月までに58％下落したことを指摘し、価格が反転した場合には複利効果によって損失が拡大すると警告した。 金融監督院は、レバレッジ型およびインバース型商品が、124兆ウォン規模のコモディティETP市場の37.4％を占めており、原油および天然ガスに連動するETPでは、それぞれ88.4％、93.6％に達していると指摘した。さらに、9月11日までの3カ月間に、コモディティETPの32.8％で追跡誤差が5％を超えていた。1,000ウォン未満で取引されているETNは、早期清算および上場廃止のリスクに直面する。

9月22日正午の取引終了時点で、中国国内の商品先物はまちまちな値動きとなった。上昇銘柄では、欧州向けコンテナ海運（欧州航路）が4％超上昇して上昇率トップとなり、炭酸リチウムとポリシリコンも2％超上昇した。ガラスは2％近く上昇し、銅、ベンゼン、卵、天然ゴムもそれぞれ1％超上昇した。下落銘柄では、エチレングリコールが3％超下落し、銀は2％近く下落したほか、プロピレン、アスファルト、プラチナ、パラジウム、鉄鉱石、金もそれぞれ1％超下落した。

韓国のETF市場の投資家は、8月21日から9月21日までの1か月間、原油および原子力エネルギー関連ファンドへと関心を移した。両セクターが2桁の上昇率を記録する一方、KOSPI指数は7000台を突破した後、価格変動の勢いが鈍化したためだ。この資金再配分は、中東の地政学的リスクを背景に国際原油価格が上昇したことに加え、韓米両国が米国内に8基の原子炉を建設するプロジェクトを発表したことを受けて生じた。この期間、原油先物ETFと韓国国内の原子力関連商品は韓国取引所で上位のパフォーマンスを記録し、半導体株以外のエネルギーセクターへの投資を求める投資家の意欲を反映した。 中東の供給混乱を受け、原油ETFは15%以上上昇 レバレッジ型およびインバース型商品を除く韓国取引所のデータによると、KODEX WTI Crude Oil Futures (H)とTIGER Crude Oil Futures Enhanced (H)は、1か月間でそれぞれ15.11%と14.85%上昇した。この上昇は、ホルムズ海峡を通る原油輸送と、紅海経由のサウジアラビア産原油の輸出が混乱した時期と重なった。ウエスト・テキサス

ロシア国防省（TASS経由）によると、ロシア軍は本日（9月22日）、ウクライナのクレメンチュクにある石油精製所を攻撃した。

ハンガリーの石油・ガス会社MOL Plcによると、ドナウ製油所のAV3ユニットは、2025年秋の火災で受けた損傷に対する建設・復旧作業を完了した。同ユニットは現在、完全に復旧し、操業可能な状態となっている。

韓国取引所のデータによると、エネルギー市場の上昇を受け、韓国の原油および原子力関連ETFは過去1カ月間（8月21日〜9月21日）に2桁の上昇率を記録した。KODEX WTI Crude Oil Futures (H)は15.11％、TIGER Enhanced Crude Oil Futures (H)は14.85％上昇した。中東の地政学的リスクとホルムズ海峡での供給混乱が上昇を後押しした。原子力ETFも急騰し、TIGER Korea Nuclearは13.08％、ACE Nuclear TOP10は11.59％上昇したほか、SOL Korea Nuclear SMRとKODEX Nuclear SMRもそれぞれ10％を超える上昇となった。 原子力ETFの急騰は、9月初旬に発表された、米国で8基の原子力発電所を建設する米韓共同発表をきっかけとしたものだ。韓国の原子力関連銘柄は、この1カ月で18〜20％上昇した。アナリストは、計画が進展すれば、韓国の原子力サプライチェーン全体に恩恵が波及すると予想している。

Longzhong Informationによると、原油価格が急落し、中東の地政学的プレミアムが縮小するなか、エチレングリコール（EG）先物は本日の日中取引で5％超下落し、1週間ぶりの安値となる5,752元／トンを付けた。地域での外交的な動きを受けて国際原油価格が1バレル＝100ドルを割り込み、ポリエステル原料に対するコスト面の下支えが弱まった。同時に、中国東部の港湾におけるMEG在庫は13万4,000トンとなり、前期比1万6,000トン増加したことで、これまでの供給逼迫が緩和された。South China Futuresは、供給制約が緩和され、国内生産が拡大するなか、需給バランスは逼迫状態から均衡状態へ移行しており、短期的な上昇を支える材料は限られていると指摘した。

バークレイズによると、9月22日、サウジアラビアの東西石油パイプラインが今月初めに操業を停止したことが、中東における石油生産の緩やかな回復に対するリスクを浮き彫りにした。同銀行は、状況が長期化すれば、国際原油価格は市場が需給均衡に達する前に、現在の水準から約50％上昇する可能性があると警告した。バークレイズは、ブレント原油価格が2026年第4四半期に1バレル当たり95ドルとなり、その後の各四半期には1バレル当たり90ドル、85ドル、85ドル、80ドルになると予測している。

ノルウェー石油総局によると、ノルウェーの8月の暫定天然ガス生産量は106億立方メートル、石油生産量は日量188万1,000バレルだった。