世界のTradFiとマクロ経済

米国の長期国債利回りの上昇が、消費者の借入コストに圧力をかけているとCNBCが18日（現地時間）に報じた。全米不動産業者協会（NAR）のチーフエコノミスト、Lawrence Yun氏は、住宅ローン金利は国債利回りの動きに直接連動しており、高インフレに加えて長期の借入コストが上昇すれば、連邦準備制度の金融政策にかかわらず住宅ローン金利は上昇すると述べた。Mortgage News Dailyによると、30年固定金利型住宅ローンの平均金利は、先週の6.69%から18日時点で6.75%に上昇した。一方、30年米国債利回りは18日に5.31%を上回り、2007年6月以来、約19年ぶりの高水準となった。 国債利回りの急上昇を受け、30年住宅ローン金利が6.75%に上昇 Mortgage News Dailyによると、30年固定金利型住宅ローンの平均金利は、先週の6.69%から18日時点で6.75%に上昇した。Yun氏は、15年および30年の固定金利型住宅ローンは通常、国債利回りに連動するため、最近の国債利回りの急上昇が住宅ローン金利上昇の直接的な要因になっていると説明した。同氏は、インフレ率の上

韓国株主協会によると、8月19日、同協会はサムスン電子とSKハイニックスにおける営業利益連動型の10％ボーナス契約の有効性に異議を申し立て、CEOらが背任行為を行ったと主張した。同協会は、ボーナスの配分は労使交渉ではなく株主の承認を必要とするものであり、会社利益の処分に当たると主張した。

聯合インフォマックスによると、韓国の3年物国債先物は8月19日午後、11ティック上昇して103.24となり、10年物国債先物は20ティック上昇して105.27となった。この上昇は外国人投資家の買いが続いたことを反映したもので、3年物先物では7,413枚の買い越しとなった一方、10年物先物では1,696枚の売り越しとなった。韓国開発研究院（KDI）が経済見通しを修正したことも市場を支えた。2026年の成長率を2.5％から3.2％へ引き上げたものの、市場予想を下回る穏当な上方修正だったためだ。

バンク・オブ・アメリカが8月19日に発表した調査によると、現在、47％のファンドマネージャーが今後1年間の欧州株のリターンは米国株を上回ると予想しており、その割合は2月にイラン紛争が発生して以来の最高水準となった。同銀の調査では、人工知能（AI）への支出拡大に支えられた堅調な経済見通しを背景に、欧州に対する投資家の信頼が回復したことが示された。 一方、調査回答者の97％は、欧州が景気後退を回避すると予想しており、これは2007年以来の最高水準となった。バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、アンドレアス・ブルックナー氏は、「年初から注目してきた欧州テーマに再び焦点を当てています。イラン戦争によって中断されていました」と述べた。

Jin10 Futuresによると、CFETS-NEX人民元資金調達センチメント指数は8月19日午後2時30分時点で1ポイント上昇し、50となった。同指数は0から100の範囲で、50は均衡を示し、50を上回る数値は流動性の逼迫を反映する。

Guru Clubによると、シンガポールの代表的な株価指数は6月4日、1.2％下落して5,076.81ポイントとなった。

韓国開発研究院（KDI）によると、8月19日、韓国の2026年のGDP成長率予測は3.2％に引き上げられ、5月の予測から0.7ポイント上昇した。半導体産業は成長率を0.6ポイント押し上げると予想されている。

News1によると、8月19日、米ドル・韓国ウォン相場は10カ月ぶりに1,400ウォンを下回り、午後の取引で1,397.70ウォンを付けた。下落の背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げ観測の後退と、韓国の輸出企業による大規模なドル売りがあった。米ドル指数も100を下回り、経済指標がまちまちだったことで9月のFRB利下げに対する市場の期待が高まる中、ドルの全般的な軟調さを反映した。

《科創板日報》の記者の試算によると、Unitree Roboticsの初期投資家は、同社が8月19日に上海証券取引所に上場したことで、数百倍のリターンを得た。上場初期の株価は一時882元まで上昇した。主要機関投資家のうち、Dexun Investmentは実現益を含めて約703倍、Xiangfeng Investmentは約560倍のリターンを上げた。Sequoia Capital Chinaは約1億200万元を投資し、現在の保有株評価額は約228430億4,300万元に達しており、リターンは約223.5倍に相当する。また、Lei Jun氏のShunwei Capitalも228倍超のリターンを得た。Matrixport Capitalをはじめとする複数の機関投資家やその他のファンドビークルも、数百倍に上るリターンを記録した。

ChainCatcherによると、Utree Technology（688836）は本日（8月19日）、上海証券取引所の科創板に上場し、上場時の時価総額は一時444億9000万元に達した。2016年のシードラウンドで200万元を投資したエンジェル投資家のYin Fangming氏は、ファンドを通じて約1117万株を保有しており、寄り付き時の保有株評価額は約122.9億1.5億元、投資収益は6134倍となった。2019年のエンジェルラウンドで、ポストマネー評価額1億5000万元の時点で1500万元を投資したSequoia Chinaは、約284.9億4900万元相当の2590万株を保有し、機関投資家として最大の株主となっている。

経済評論家のユン・ジホ氏は、Hankyungとのインタビューで、韓国株は当面レンジ内で推移する可能性が高いものの、セクター別の投資機会は広がっていると予測した。ユン氏は、半導体上昇相場の力学が変化していることが、レンジ内の見通しにつながっていると説明した。高帯域幅メモリ（HBM）が、価格上昇よりも販売量を重視する長期契約へと移行しているためだ。韓国株式市場は、半導体に集中した上昇相場から、テクノロジー株に加えて化粧品などの業種にも資金が流入する、分散型のセクター主導相場へと移行している。 ユン・ジホ氏、7月下旬の売りのクライマックス後に韓国株式市場のレンジ相場を予想 ユン・ジホ氏はインタビューで、「市場の底値と上値はおおむね確認された」と述べ、「市場は当面レンジ内で推移する可能性が高い」と語った。同氏は、投資家が一斉に株式を売却した7月下旬を「売りのクライマックス」と位置づけ、下限が確認された後、反発によってレンジの上限が明らかになったと説明した。 ユン氏は、指数が過去の高値を上回るには時間が必要になるとの見方を示した。前回の上昇相場を主導した半導体は、以前と同じペースで指数を押し上げ

イーロン・マスク氏は、新興の宇宙経済がGoldman Sachsの1.8兆ドル予測をはるかに上回って成長すると予測し、AST SpaceMobile（ASTS）、Rocket Lab（RKLB）、Intuitive Machines（LUNR）、Redwire（RDW）に投資家の注目が集まった。火曜日にはASTSが6%、LUNRが5%下落し、RKLBとRDWはいずれも4%下落した。マスク氏はGoldmanの「Second Space Age」レポートに反応し、「はるかに大きくなる」と述べ、さらに「宇宙は“大きい”を超えて大きい」と発言した。Goldmanは、再利用可能なロケット、小型衛星、製造コストの低下が業界の拡大を促すことで、世界の宇宙経済が2035年までに1.8兆ドルに達すると予測している。打ち上げコストは、1981年の1キログラム当たり65,400ドルから、現在のSpaceXのFalcon Heavyでは1,500ドルまで低下している。宇宙は通信、防衛、AI、物流にまたがる産業経済の新たな柱となりつつあり、同セクターには2025年に550億ドル超、2026年第1四半期には過去最

Jin10によると、エチオピア中央銀行は2026年初め以降、ブルを防衛するために22億ドルを投入しており、先週の介入だけでも買い注文の4倍に相当した。同通貨は年初来で3.2％下落し、1ドル＝162ブルという過去最安値を付け、過去1年間ではアフリカで最も低迷した通貨の一つとなっている。 外部からの圧力は高まり続けている。原油価格の上昇とイラン関連の紛争により、燃料や肥料の輸入コストが増加する一方、湾岸諸国で働く労働者からの送金は減少している。Sharbat Bankのエコノミスト、Sarah Baynton-Glen氏は、危機の原因は構造的な経常赤字にあると指摘し、原油輸入国であるエチオピアでは、原油価格が急騰すると通貨下落圧力が強まると説明した。

バシコルトスタン共和国の首長によると、同地域の製油所で火災が発生したが、被害は軽微だった。生産は数日以内に再開される見通しだ。

NH農協生命と未来アセット生命は、韓国の30年国債利回りが最近、過去最高水準に達する中で異なる脆弱性に直面しており、市場の焦点は両保険会社のK-ICS（韓国保険資本基準）比率に移っている。NH農協生命のK-ICS比率は3月末時点で移行措置適用後374.56%となり、昨年末の412.99%から低下した一方、移行措置適用前の比率は211.03%だった。同保険会社は金利感応度が高く、金利が50ベーシスポイント上昇するごとにK-ICS比率が約35.5パーセントポイント低下する。未来アセット生命のK-ICS比率は3月末時点で167.6%となり、前四半期から9.1パーセントポイント低下した。移行措置は適用されておらず、規制当局が推奨する130%を上回る支払能力余力は、絶対額ベースでより小さい。両社にかかる圧力の違いは、NH農協生命では金利感応度が高いこと、未来アセット生命では当初の支払能力余力が比較的小さいことに起因する。K-ICSは韓国の保険会社に適用される規制上の支払能力フレームワークであり、移行措置によって資本およびリスク要因を段階的に導入し、実施に伴うショックを緩和する。保険会社は通常、長

韓国の保険会社では、歴史的に割安なバリュエーションにもかかわらず、超長期国債に対する購入余力が低下しており、市場では負のフィードバックループが生じている。18日、債券市場関係者によると、超長期債の従来の購入メカニズムが機能しなくなっており、一部の保険会社では、保有する超長期債の時価評価損によりK-ICS（韓国保険資本基準）比率が悪化している。この状況は、IFRS17およびK-ICSの導入に向けて規制対応を進めた数年間に、保険会社が負債のデュレーションを合わせるために超長期債を蓄積したことに端を発している。その結果、一部では資産デュレーションが負債デュレーションを上回る状態が生じている。 蓄積の結果、保険会社の資産デュレーションが負債デュレーションを上回る 韓国の生命保険会社は近年、IFRS17およびK-ICSの規制要件に備えるため、超長期債を蓄積してきた。資産・負債管理（ALM）の原則に基づき、保険会社は資産デュレーションを負債デュレーションに合わせる必要があった。例えば、30年後に支払う保険金をカバーするために、30年国債を購入する形である。大半の保険会社では、負債デュレーションが資

Hanwha LifeとSamsung Lifeは、5月19日の規制当局への開示で、金利上昇局面におけるソルベンシーレシオの改善を報告した。Hanwha LifeのKICSレシオは、資産デュレーションが負債デュレーションを上回っているにもかかわらず、金利が50ベーシスポイント上昇した場合に157.5%から160%へ上昇する。同社は、保有する米国債の金利上昇幅が比較的小さかったことに加え、超長期債金利の急騰によって長期負債の価値が低下したことが改善につながったと説明した。韓国の生命保険会社は一般的に、資産デュレーションが負債デュレーションを上回っている場合、金利上昇時に資本面で圧力を受ける。そのため、Hanwha Lifeの耐性は業界内でも異例といえる。 Hanwha Life、金利上昇によりKICSレシオが2.5ポイント改善したと報告 Hanwha Lifeの2025年定期経営開示によると、金利が50ベーシスポイント上昇するシナリオでは、同社のKICSレシオは157.5%から160%へ、2.5ポイント改善する。同社は資産デュレーションが負債デュレーションを上回っており、通常は金利上昇時

Yonhap Infomaxの8月19日付の分析によると、2026年初め以降、30年物国債利回りが150ベーシスポイント上昇したにもかかわらず、韓国の大手生命保険会社8社のうち5社でK-ICS比率が悪化した。2025年末に規制当局へ提出された資料によると、金利が50ベーシスポイント上昇した場合、NH Nonghyup Life、KB Life、Kyobo Life、Mirae Asset Life、Shinhan Lifeの5社では、K-ICS比率が1.6～35.5ポイント低下する。こうした悪化は、資産と負債のデュレーション・ギャップが構造的に変化したことを反映している。長期金利の上昇による債券評価額の下落が、保険負債の減少効果を上回るためだ。金利上昇が歴史的に保険会社にとって有利とされる環境にもかかわらず、各社は償還期間の長い国債の購入に慎重になっている。

韓国取引所が8月19日に発表したデータによると、KOSPI上場企業634社（金融セクターを除く）の2026年上半期の純利益は前年同期比333.30％増の386兆6700億ウォンに急増した。営業利益は254.15％増の388兆1500億ウォンとなった。半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスが増益をけん引し、両社の純利益合計は253兆1200億ウォンに達し、全体の65.56％を占めた。この2社を除いても、残る632社の純利益は119.68％増加しており、非金融セクター全体に業績改善が広がっていることを示している。

債券市場関係者によると、韓国の保険会社は8月18日、30年国債利回りが過去最高水準に達したにもかかわらず、超長期国債の購入を縮小した。金利上昇に伴って保有する超長期債に含み損が発生し、規制上の健全性指標であるK-ICSの資本比率が悪化しているためだ。一部の保険会社では、資産と負債のデュレーションを一致させるALM規制への対応を目的に、長年にわたり超長期債を大量に購入してきた。その結果、資産デュレーションが負債デュレーションを上回り、さらなる金利上昇に弱い状態となっている。債券市場のアナリストは、規制資本への圧力が一段と強まるのを避けるため、一部の保険会社は保有ポジションを積み増すどころか、既存の保有債券を売却せざるを得なくなる可能性があると指摘した。