世界のTradFiとマクロ経済

モデルナ（MRNA）の株価は木曜日、195.71ドルの52週ぶりの高値を付け、8月18日に株価が約63ドルで取引されていた時に始まった2か月間の上昇を延長した。この急騰は、同社がメルクと開発する実験的な個別化がんワクチンの後期臨床試験で良好な結果を発表したことを受けたもので、9月23日のBernsteinカンファレンスでステファン・バンセルCEOが、モデルナにはCOVIDワクチン以外にも開発パイプラインがあると強調した発言によって、さらに後押しされた。株価は8月末に約140ドルで取引を終え、その後、木曜日の取引終了までにさらに約39％上昇した。モデルナに対する市場の見方の変化は、承認済みワクチン5種類に加え、腫瘍領域や希少疾患で進行中の臨床試験を含む、同社の拡大したポートフォリオを反映している。 バンセルCEO、9月23日のカンファレンスでCOVID限定のレッテルを否定 9月23日のBernsteinカンファレンスで、ステファン・バンセルCEOは「モデルナはこれまで一度もCOVID-19ワクチン企業ではありませんでした。事実上、私たちは存続している唯一のmRNA企業です」と述べた。同氏

Bitwiseは、同社がインタビューした15機関の暗号資産保有者のうち、Bitcoinが約50％下落したベアマーケットのドローダウン局面で売却した機関は一つもなかったことを明らかにするレポートを発表した。最高投資責任者のMatt Hougan氏とリサーチ責任者のRyan Rasmussen氏が執筆したこのレポートでは、基金、財団、公的年金基金、マルチファミリーオフィス、投資コンサルタント、政府系ファンド、上場企業を対象に調査を実施した。インタビューした機関は例外なくBitcoinを保有しており、金のような長期的な価値の保存手段として扱っていた。保有者らは、価格だけを理由に売却することはないと述べた。この調査結果は、市場が低迷すると機関投資家はすぐに撤退するという見方に疑問を投げかけている。 機関投資家はドローダウン中もBitcoinの保有を維持 レポートによると、インタビューした暗号資産保有機関は、例外なくBitcoinを保有していた。Bitcoinは機関が最も長く保有してきた資産であり、最初に購入され、通常は最大のポジションを占めていた。機関投資家はBitcoinを金のような価値の保

Zero Hedgeによると、米国債利回りは昨日（9月24日）、数年ぶりの高水準まで急上昇した。30年債利回りは5ベーシスポイント上昇して5.456%となり、2004年以来の最高水準に達した。指標となる10年債利回りも4ベーシスポイント超上昇して5.162%となり、2007年7月以来の最高水準を記録した。グローバルな債券市場でも広範な売り圧力が生じ、日本の10年国債利回りは1996年8月以来の最高水準に達したほか、英国とドイツの利回りも数年ぶりの高水準まで上昇した。利回りの急上昇は、インフレ懸念や米国の堅調な経済指標に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）がさらなる利上げを行う可能性に対する市場の期待を反映している。長期金利の上昇は株式のバリュエーションを圧縮し、企業の資金調達コストを増加させ、レバレッジを効かせたポジションのリスクを増幅させる。米国株式市場の証拠金債務は8月に約1.45兆ドルに達し、前年同月比で37%増加しており、株式相場が下落した場合に強制清算が発生する可能性への懸念が高まっている。

StockTwitsによると、Moderna（MRNA）は9月に39％上昇し、今月のS&P 500構成銘柄の上昇率で2位となる勢いを見せている。この上昇は、同社と提携先のメルクが8月、個別化がんワクチン「Intismeran autogene」とKeytrudaを併用した第3相試験で、メラノーマ患者における主要評価項目を達成したと発表したことを受けたものだ。Modernaは10月24日、欧州臨床腫瘍学会（ESMO）で試験の詳細な結果を発表する予定だ。 Indaptus Therapeutics（INDP）は9月にさらに大きく上昇し、1株1.18ドルで2,400万ドルの私募増資を発表したほか、睡眠関連疾患向けのニューロテクノロジー機器を開発し、FDAへの申請を前倒しできる可能性を検討していると明らかにしたことで、249％上昇した。その他にも4銘柄のヘルスケア株が市場を上回った。Cypherpunk Technologies（CYPH）は、同社のZcashマイニング事業が保有資産に3,023 ZECを追加したことを受けて124％上昇した。MediciNova（MNOV）はALS試験が盲検期

Moderna（MRNA）の株価は、8月18日の約63ドルから9月25日には195.71ドルまで急騰した。8月中旬に発表された、メラノーマを対象とした後期臨床試験の良好な結果が材料となったためだ。高リスクメラノーマ患者1,137人を対象としたINTerpath-001試験は、2つの主要評価項目をいずれも達成。Modernaのがんワクチン「intismeran」とメルクの「Keytruda」の併用療法は、Keytruda単独療法と比べて、がんの再発リスクを低減した。8月19日、MRNAは177％高の174.38ドルで取引を終えた。CEOのStéphane Bancel氏は9月23日のBernsteinカンファレンスで、「Modernaはこれまで一度もCOVID-19ワクチン企業ではなかった」と述べ、同社が承認済みワクチンを5種類有していることや、メルクとのがん領域における折半の提携を強調した。

最近のBitwiseの報告書によると、大学基金、財団、公的年金基金、政府系ファンドなど、調査対象となった15の機関投資家のうち暗号資産を保有する投資家は、いずれもBitcoinの価格が約50％下落した弱気相場のドローダウン局面で保有分を売却しなかった。Bitcoinは全員が長期的な価値の保存手段として保有していた一方、EthereumとSolanaは確信度が低い状態で保有されていた。 米国の現物Bitcoin ETFには6取引日連続で資金が流入し、純流入額は合計28億ドルに達した。1日当たりの流入額は9億9,900万ドルに上り、2025年後半以来最大となった。

ドイツのGfK消費者信頼感指数は10月に-30.6まで低下し、予想の-27.4を下回った。前月の数値は、当初発表された-26.6から-26.8へ下方修正された。

ドイツのGfK消費者信頼感指数は10月に-30.6へ低下し、予想されていた-27を下回ったうえ、前月の-26.6よりも悪化した。

9月25日時点の最新の市場報道によると、ビットコイン現物ETFは昨日、1億9,100万ドルの純流入を記録し、資金流入は6日連続となった。米国証券取引委員会（SEC）はKYC認証要件の見直しを提案しており、オンチェーンのトークン化証券発行者は、本人確認を繰り返し行うのではなく、1回だけで完了できるようになる可能性がある。 その他の動向：Bitget Walletは、セキュリティインシデントがユーザー資産やウォレットの運用に影響を及ぼしていないことを確認した。Robinhood ChainのDEX取引高は8月に15億ドルに達し、1億1,400万ドルの手数料収入を生み出した。イランの外相は、7日以内にホルムズ海峡の再開に応じる用意があると述べた。Banklessの共同創設者はCYPH株の保有を明らかにし、同株は6月以降、約5倍のリターンを上げている。これとは別に、著名なポーカープレイヤーのHu Zhewen氏は、暗号資産投資の失敗をめぐり、Jump Tradingと張永峰教授を相手取って訴訟を提起した。

ゴールドマン・サックスは、12か月後のUSD/JPY予想を165円から150円へと引き下げ、7月に示した日本円に対する弱気見通しを転換した。同投資銀行は、日銀による利上げペースの加速と、日本の資本が国内へ還流する可能性を主な要因として挙げた。ストラテジストのカレン・ライヒゴット・フィッシュマン氏は、最近の報告書で3か月後の予想を158円、6か月後の予想を155円に修正した。この修正は、日銀が18日に政策金利を0.25％ポイント引き上げて1.25％とし、さらなる金融引き締めを示唆したことを反映している。この動きは、日本の金融政策正常化を背景に、世界の投資銀行が円高見通しを再評価しているという、より広範な傾向を示している。 ゴールドマン・サックス、USD/JPY予想を150円に引き下げ ブルームバーグが25日（現地時間）に報じた、ストラテジストのカレン・ライヒゴット・フィッシュマン氏による報告書によると、ゴールドマン・サックスは12か月後のドル円為替レート予想を、従来の165円から150円へ引き下げた。同銀行はまた、3か月後の見通しを158円、6か月後の予想を155円に修正した。為替レート

金融データ会社F&Guideの分析によると、韓国の主要証券会社14社は上半期に7兆240億ウォンの純利益を計上し、前年同期の2兆6,710億ウォンから162.97％増加した。一方、慈善寄付金は89億ウォンから31.46％減少し、61億ウォンとなった。寄付金が純利益に占める割合は、前年同期の0.33％からわずか0.09％に低下した。利益の急増は、1日平均取引代金が約3倍の36兆3,370億ウォンに増加し、仲介手数料収入が押し上げられたことによる。株式市場の変動性や金利上昇により投資家の取引活動が縮小するため、下半期の業績は低調になると予想されている。

米国の現物ビットコインETFは9月24日に1億9,100万ドルの純流入を記録し、ビットコイン投資商品への資金流入は6日連続となりました。暗号資産評論家の@WuBlockchainによると、この継続的な流入は、規制された上場投資信託を通じてビットコインへのエクスポージャーを得ようとする機関投資家の需要が高まっていることを反映しています。米国の規制フレームワークにより、機関投資家や個人投資家は暗号資産を直接購入することなくビットコインへのエクスポージャーを得られるようになり、これらの投資手段への大規模な資金流入が促進されています。 現物イーサリアムETF、5日連続の資金流入を記録 現物イーサリアムETFは6,601万ドルの純流入を記録し、資金流入は5日連続となりました。イーサリアムETF商品にも同様の価格変動の勢いが見られることは、機関投資家の関心がビットコインにとどまらず、その他の主要な暗号資産にも及んでいることを示しています。ビットコインETFとイーサリアムETFはいずれも同じ報告期間中に資金流入を記録しており、データは@WuBlockchainの市場分析によるものです。 米国の規制フ

テスラは木曜日、ネバダ工場でSemi電動トラックの大量生産を開始し、CEOのイーロン・マスク氏はこの車両を「ゲームチェンジャー」と呼び、待機リストはすでに「かなりの規模」になっていると述べた。同社は金曜日、10月1日の発表に先立ち、次世代Roadsterのティーザー動画も公開し、SpaceXとの統合をめぐる新たな憶測を呼んだ。TSLA株は金曜日を迎える中、夜間取引で0.3%上昇し、週間では4%高となっており、1カ月超ぶりに最も好調な週間上昇となる見通しだ。 テスラ、ネバダ工場でSemiの大量生産を開始 テスラは木曜日、ネバダ州スパークスにあるSemi専用工場でイベントを開催し、電動トラックの大量生産開始を発表した。同社はXで、顧客への納車が始まったと述べた。180万平方フィートの同工場は、年間5万台のトラックを生産する能力を持つ。 イベントで流された動画の中で、マスク氏は、Semiは長距離にわたって重量物を運ぶことができ、1メガワットの出力に対応するMegachargerで充電できると述べた。同氏はこれを「トラックの形をした、ほとんどスポーツカーのようなもの」と呼び、テスラは「ごく近い

マイケル・バリー氏は木曜日に公開したブログ投稿で、ビッグテック企業やクラウド企業がAIへの支出を通じて巨額の財務コミットメントを積み上げており、莫大な評価損につながる可能性があると警告した。「The Big Short」の著者として知られる同氏は、ハイパースケーラーがAlphabetだけで約9,000億ドルのオフバランスシート・エクスポージャーを抱えており、今年の設備投資額は約8,000億ドルに達するペースで推移し、来年には年間支出が1兆ドルを超える見通しだと指摘した。バリー氏は、企業がリースや購入義務を通じて支出を賄っていることに懸念を示した。これらは通常の設備投資や債務として直ちには表れないが、純資本投資はGDPの2.07%に達している。これは、2000年3月のNASDAQピーク後を除けば、過去40年間で最も高い水準である。同氏は、その影響が2028年または2029年頃に明らかになると予想している。バリー氏は、現在のAI支出ブームを、ドットコム時代を含む過去の資本サイクルにおけるバブルと比較した。 バリー氏、AI支出をドットコム・バブルと比較 バリー氏は木曜日のブログ投稿でこの分析

ドイツのGfK消費者信頼感指数（10月）は、約10分後に発表されます。

韓国取引所のデータによると、外国人投資家による韓国の食品・飲料株の保有比率は9月に11.98％へ上昇し、8月から1.30ポイント上昇した。一方、同セクターの指数は8月下旬以降、9％下落した。外国人投資家は8月以降、食品株を1,770億韓国ウォン相当買い越しており、国内市場全体で外国人投資家が売り越している流れに逆行した。この選別的な買いは、Nongshim、Lotte Chilsung、CJ CheilJedangなど主要食品企業が7月と8月に5～8％値上げした一方、大豆、トウモロコシ、豚肉などの原材料コストが安定していることを背景に、業績改善への期待を反映している。

Jin10によると、9月25日、国内の金ジュエリー価格は前日比で1グラム当たり約7元下落し、ほとんどのブランドの価格は1グラム当たり1,290～1,292元の範囲となっている。

日本の片山さつき財務相は5月25日、米国のドナルド・トランプ大統領が5月22日（現地時間）にニューヨークの国連本部で行われた高市早苗首相との首脳会談で、円安への懸念を表明したことを明らかにした。この発表は、7月下旬に日米が共同で外国為替介入を実施した後、いったん落ち着いていた円安が再び進行する中で行われた。片山氏は閣議後の記者会見で、高市氏がトランプ氏の懸念に対し、円の過小評価は問題だと述べたと説明した。首脳間の為替協議について日本政府が公表するのは極めて異例とされ、国内メディアは、続く円安の中で市場の動きを抑制するための試みと受け止めた。 5月22日の日米首脳会談でトランプ氏が円安に懸念を表明 5月25日の閣議後記者会見で、片山財務相は、トランプ大統領が5月22日にニューヨークの国連本部で行われた高市首相との首脳会談で、円安への懸念を表明したと述べた。片山氏の説明によると、高市氏は一般論として、円の過小評価は問題だと述べた。共同通信などの国内メディアは、首脳間の為替協議を政府が公表したことについて、円安が続く中で市場の動きを抑制するための異例の措置だと報じた。 5月25日、円は1ドル

9月25日、日本の片山さつき財務相によると、ドナルド・トランプ大統領は9月22日に高市早苗首相と首脳会談を行った際、円安への懸念を表明した。トランプ氏の発言内容が公表されたのは、市場の安定化を目指す日本当局にとって異例のことだった。本日の東京外国為替市場では、USD/JPYは158.84～158.85円で取引を開始し、重要な節目とされる160円に近づいている。円相場は、9月18日に日本銀行が利上げを実施して以降、下落している。

新韓投資証券は9月25日、取引活動の急激な低迷を理由に、韓国の主要証券会社の目標価格を引き下げた。KOSPIの1日平均取引代金は、6月の138兆ウォンから9月には56兆ウォンへ減少した。主導株の不足と市場ボラティリティの低下が要因となった。目標価格の引き下げ幅は、Mirae Asset Securities（-26%）、Korea Financial Group（-17%）、NH Investment & Securities（-15%）、Samsung Securities（-15%）、Kiwoom Securities（-14%）となった。