世界のTradFiとマクロ経済

デイリアンによると、韓国のKOSPI指数は7月16日に7,000ポイントの水準を下回り、6,820.60で引けました。463.81ポイント（6.37%）安となり、半導体株はデータセンターへの投資懸念のなか逆風に直面しました。この指数は週内に6,448.86から7,529.07の範囲で推移し、7月13日にはサーキットブレーカーにより取引が停止されました。アナリストは、Alphabet（7月23日UTCに公表）およびSK Hynix（7月24日）の決算発表が市場回復の重要な原動力になると見込んでいますが、半導体の輸出における価格変動の勢いと主要企業のAI投資計画は依然として維持されています。

韓国ウォンは2026年7月の月初来で米ドルに対して4.27%上昇し、主要通貨の中で最も高い上昇率となった。ウォン／ドルの為替レートが7月17日に1,478.5ウォンまで下落したためである。この上昇は、SK Hynixの米国預託証券（ADR）上場に伴うドル流入によってもたらされ、約265億ドルを調達し、輸出企業によるドル売りを押し上げた。韓国銀行は7月16日に政策金利（ベースレート）を2.5%から2.75%へ引き上げた。これは3年6か月ぶりの利上げで、経済ファンダメンタルズの改善とともにウォンの強さを支えた。 SK Hynix ADRがウォン／ドル相場を2か月ぶり安値へ押し下げ ソウル外国為替市場によると、7月17日15:30のベンチマーク時点でウォン／ドル相場は1,478.5ウォンで引け、前日比1.9ウォン安となった。これは、レートが1,472.4ウォンで引けた5月11日以来の低水準。レートはその後、7月18日午前6時までに1,486.0ウォンまで持ち直した。7月上旬にイラン情勢を受け中東の緊張が高まったためだ。 このレートは6月末の引け値1,549.4ウォンから70.9ウォン下落した

Yonhapnewsによると、韓国ウォン（KRW）は7月に対ドルで4.27%上昇し、主要20通貨の中で最も好調なパフォーマンスとなった。KRW/USDの為替レートは7月17〜18日（2026年）に1,560から1,478.5ウォンへと下落した。SK Hynixの上場（$26.5 billionのNasdaq ADR）の発表が、ローカル市場に大規模なドル供給をもたらし、輸出企業が外貨保有を換金したことでコスピが安定するにつれて、海外投資家の売り圧力が弱まった。さらに、韓国銀行が7月16日に金利を2.75%へ引き上げたこともウォン高を後押しし、ウォンに対するドルの月次ベースでの下落幅として3年8か月ぶりの最大を記録した。

Bitcoin Japanの株式は、金曜に転換社債およびケイマン諸島拠点のEVO Fundとのワラント（新株予約権）による資金調達パッケージの開示を受け、26.7%下落して99円となった。東京証券取引所（Tokyo Stock Exchange）の提出書類によれば、このパッケージは、約12か月にわたり、手取りで約96.6億円（5,950万ドル）を調達できる可能性があるという。 この資金調達には、既存株主に対する大きな希薄化リスクが伴う。もし債券がフロア価格で転換され、すべてのワラントが行使された場合、この取引によって、新たに同社の既存の発行済株式数に相当する最大110.08%の新株が生み出される可能性がある。同社は東京証券取引所に上場しており、旧社名はアパレル卸売のMarusho Hottaだが、独立委員会が上場規則に基づき、この資金調達が必要かつ適切であると判断したことを確認した。

韓国の金融サービス委員会（FSC）は16日、サムスン電子およびSKハイニックスの個別株レバレッジETFへのアクセスを引き締める措置を発表し、最低の現金預け入れ額を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ、来月5日から適用するとした。あわせて、取引単位を1株から20株へ拡大し、11月から開始する。今回の政策対応は、個人投資家が1か月間（先月16日から今月15日）の損失を被ったことを受けている。この期間にサムスン電子株は24.33%下落し、SKハイニックス株は19.49%下落した一方で、個人投資家はこれらのレバレッジ商品を合計5.849兆ウォンネット買いし、機関投資家は合計7.438兆ウォンネット売りを行った。FSCは、これらの措置により、個別株レバレッジETFの時価総額を約12兆ウォンから4〜5兆ウォンに引き下げることを目指している。 FSC、来月5日から現金の預け入れ要件を3,000万ウォンに引き上げ 金融サービス委員会は16日、個別株レバレッジETFの新規投資家は来月5日から現金で3,000万ウォンを預け入れる必要があると発表した（従来の要件は1,000万ウォン）。取引単位

米国の株式市場における証拠金借入（マージン借入）残高は6月に過去最高の1.5兆ドルに達した。これは、Adam Kobeissiが引用したFINRA、NYSE、JPMorganのデータによるものだ。この急増は、投資家が歴史的な金利で借り入れ資金を活用し、市場でのポジションを増幅させていることを反映している。こうした高いレバレッジ水準は、過去においても金融システム全体でのリスク上昇を示すサインとなってきた。というのも、借り入れ資金は急激な市場変動の際に利益も損失も拡大し得るからだ。 証拠金借入が3カ月連続で増加 1.5兆ドルという水準は、証拠金借入が3カ月連続で増加しており、その合計は+281.20億ドル、または+23%となっているとKobeissiは述べている。直近12カ月では、証拠金借入は+494.10億ドル、または+49%と急増した。借入の急加速は、投資家が米国株へのエクスポージャーを高めるために、ポートフォリオをどれほどレバレッジさせているかを示している。 投資家のレバレッジはドットコム・バブル水準を上回る 投資家のレバレッジをより広く示す指標（総証拠金借入から証券会社の口座に保有

Adam KobeissiがFINRA、NYSE、JPMorganのデータを引用したところによると、米国の証拠金借入残高は6月に過去最高の1.5兆ドルに達し、3カ月連続で281.20億ドル（23%）増加し、12カ月では494.10億ドル（49%）急増しました。より広いレバレッジ指標は、証券口座で保有する現金を総証拠金借入から差し引いて算出され、S&P 500の時価総額の約1.4%に相当し、過去最高水準に接近しており、2000年のドットコムバブルのピークである1.1%を上回っています。

Bitcoin Japanは、同社ウェブサイトに掲載された株主向けQ&Aによると、取締役会が、ケイマン諸島を拠点とするEVO Fundとの資金調達パッケージを承認したことを発表しました。このパッケージにより、手取金として推定約9.66 billion yen（59.5 millionドル）の資金を調達できる可能性があるとしています。木曜日に開示されたこのパッケージには、同社の最初のビットコイン（BTC）購入に充当する662 million yen（4.1 millionドル）が含まれています。東京証券取引所に上場する同社（旧社名：アパレル卸業の丸昌ほった）は、昨年、自己資金運用方針を採用して以降、まだビットコインを購入していません。 Bitcoin Japanは転換社債と株式取得権で資金調達を構成 同資金調達パッケージは、1.5 billion yen（9.2 millionドル）のゼロクーポン転換社債（決済日に全額支払い）と、Q&Aによれば、約12か月にわたって行使された場合、当初行使価格でさらに8.2 billion yen（50 millionドル）を生み得る第2の株式取得権シリ

Marvell Technology（MRVL）は2026年7月17日時点で$188.68で取引されており、43人のアナリストによるコンセンサス目標株価は$252.56だが、個別の目標は$110から$385まで幅がある—これは41.7%の損失から104%の上昇までの結果の可能性を示唆している。最も弱気と最も強気の予測の間にある250%のスプレッドは、顧客集中に由来している。すなわち、Marvellの売上の約45%が単一のディストリビューターを通じて流れ、82%は上位10社の顧客から得ている。この集中が投資論争を形作っている。もし、これらの関係が複数年にわたるカスタム・シリコンの設計勝ちを表し、構造的に代替が難しいのなら、高い目標は擁護可能になる。一方で、それが購入発注で再調達し得るものなら、大口顧客を1社失うだけで、単一四半期で売上の8%以上がなくなる可能性がある。 アナリストの目標レンジは顧客集中のメカニズムを反映 Marvell株のアナリスト目標レンジが$110〜$385となっているのは、AIインフラ需要に関する意見の相違を反映しているのではなく、顧客関係の耐久性に対する不確実性を

StockAnalysisによると、Marvell Technology（MRVL）は2026年7月17日時点で$188.68で取引されており、コンセンサスのアナリスト目標株価$252.56（上昇余地33.9%）に対して乖離しています。対象は43人のアナリストで、目標株価は$110（下落余地41.7%）から$385（上昇余地104%）の範囲です。この幅広いばらつきは、AI需要への見方の不一致によるものではなく、顧客集中が要因です。売上の45%が単一の販売代理店を通じて流れ、上位10社からは82%が得られています。 強気シナリオでは、これらは耐久性のある複数年にわたるカスタムシリコンの設計案件だと想定しています。一方弱気シナリオでは、それらは再割り当て可能な発注書だとみなしています。MarvellはCelestial AIを買収し、NVLink Fusionを通じてNVIDIAのエコシステムと統合を進めています。これにより、同社はスタンドアロンのカスタムASICで勝ち取るのか、あるいはNVIDIAベースのインフラへのインターコネクト供給者として勝ち取るのか、どちらの道でも勝てる位置づけに

B. Rileyは、BitMine Immersion Technologies（BMNR）の目標株価を、2026年7月18日時点で25ドルから33ドルへ引き下げました。株価が現在の取引水準である約15.69ドル付近にあることを前提とすると、依然としておよそ59%の上値余地を示唆しています。この改訂は、デジタル資産トレジャリーのモデルに関する見解が放棄されたというより、Ethereumの評価が低下したことを反映しています。 BitMineは、2026年7月12日時点で5,770,038 ETHを保有しており、Ethereumの流通供給120.7百万に対して約4.8%に相当します。この保有分のうち4,917,189 ETHはステークされており、同社は発行による希薄化を伴う株式を出すことなく、運転資金としてその利回りを活用しています。弱気シナリオでは、Ethereumが1,200ドルを下回った場合（強制的な株式発行が起こりやすくなる水準）、下落余地が6〜11ドルと見積もられています。

バンク・オブ・アメリカは、ソナリ・アイゼン（Sonali Theisen）を同社のグローバル・デジタル資産プラットフォームの責任者に、ケビン・ミルソム（Kevin Milsom）をAI変革の責任者に任命した。これらの任命は、2つの領域が実験的なプロジェクトから中核となる金融市場インフラへ移行するにあたり、リーダーシップを明確化するものだ。アイゼンは、同行のデジタル資産プラットフォームの設計、開発、スケーリング、ガバナンスを監督する一方で、固定金利、通貨、商品にまたがる電子取引および戦略的投資のリードも引き続き担う。今回の動きは、大手銀行がデジタル資産とAIに対して専任のリーダーシップ体制を整える一方で、両領域を既存の取引・業務プラットフォームに統合していく流れを反映している。 バンク・オブ・アメリカ、アイゼンのリーダーシップのもとデジタル資産プラットフォームを設置 アイゼンの役割は、ブロックチェーンに基づくプロダクトを、バンク・オブ・アメリカの既存の市場インフラに取り込むことに焦点を当てている。彼女は、トークン化された預金やステーブルコイン、デジタル担保の可動性、暗号資産の取引決済、保

バンク・オブ・アメリカは、ソナリ・アイセンを同行のグローバル・デジタル・アセット・プラットフォームの責任者に、またケビン・ミルソムをAI変革の責任者に任命し、2つの領域におけるリーダーシップを明確化した。実験的なプロジェクトから、コアとなる市場インフラへと移行していく流れの中での任命である。 アイセンは、銀行のデジタル・アセット・プラットフォームの設計、開発、スケーリング、ガバナンスを統括しつつ、固定金利、通貨、コモディティにおける電子取引の主導も引き続き担う。同行のデジタル・アセット変革チーフであるアダム・ディクソンとともに、彼女はトークン化預金、ステーブルコイン、デジタル担保の機動性、暗号資産の取引・決済、既存の市場インフラとのカストディ統合に注力する。ミルソムは、グローバル市場プラットフォームにおけるAIの導入を主導し、価格設定、執行、リスク監視、そして取引後処理までを含める。今回の任命は、大手金融機関の間で──モルガン・スタンレーやバンガードを含め──デジタル・アセットとAIを、専任のシニア経営陣によるリーダーシップが必要なコアな戦略領域として位置づける、より大きな潮流を反映し

CNBCの「Investing Club」によると、AIインフラの取引は先週（7月11日〜17日）に急速なローテーションが起き、投資家が半導体メーカーからハイパースケーラーへ資本を振り向けたことで、大きな市場の動きにつながった。S&P 500は週次で1.6%下落し、ナスダックは約3%下落した。VanEck Semiconductor ETF（SMH）は9%下落し、メモリ大手のSK Hynixは7月10日の米国上場後に9%下落したことで、Sandisk（下落12%）、Intel（下落6%）、AMD（下落4%）を含む半導体セクター全体で広範な売りが広がった。 ローテーションは火曜日にIBMが第2四半期の業績見通しを事前公表し、期待外れだったことをきっかけに加速した。CEOのArvind Krishnaは、顧客が従来のソフトウェアではなくサイバーセキュリティ、ハードウェア、そしてAIインフラに予算を振り向けていると述べた。IBMの株価は週次で26%下落した。この転換は、サイバーセキュリティ関連のCrowdStrikeとPalo Alto Networksに追い風となり、それぞれ12%と7%上

Strategy Inc.は今週、843,775 BTC（約550億ドル相当）に加えて、30億ドルの米ドル準備金を維持した。一方、米商品先物取引委員会（CFTC）は、ミシガン州の裁判所が無効とするよう命じたKalshiのスポーツ・イベント・コントラクトの清算（liquidating）を阻止するために介入した。別件として、ベンチャーキャピタリストのティム・ドレイパーは、自身がCoinbaseへの初期投資を見送った一方で、息子がそれを実行したと明かした。取引所の時価総額は現在440億ドル超となっている。米大統領ドナルド・トランプは、米中央軍（U.S. Central Command）が新たな攻撃を行ったことを受け、イランとの6月の停戦が「終わった」と宣言した。これにより、ブレント原油は83ドル超に上昇する一方、ビットコインは62,000ドルを下回った。ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクは、テクノロジー主導の証拠金拡大による初期の上昇を挙げ、「非常に強気」だと述べた。 Strategy Inc.は55億ドル相当のビットコインと並行して30億ドルの現金準備金を保有 Strategy

JPMorgan Chaseの分析によると、ストラテジー連動型のレバレッジETFは過去7週間連続で資金流入がプラスとなっている。一方で今週は、現物Bitcoin ETFの資金フローがマイナスに転じた。JPMorganは、買い圧力の主な要因は個人投資家だとしている。これによりストラテジーの価格が下支えされる可能性があり、同社が保有するBitcoinの資産価値（純資産価値）を上回る水準で同社の普通株式を維持するのに役立つかもしれないと指摘している。

7月18日に公表された韓国取引所のデータによると、サムスン電子やSKハイニックスを含む大型半導体株が急落し、大幅な資金の振り替えが中型株へと行われました。KOSPIの大型株指数は、資金がこれまで主要な半導体銘柄に集中していたものが、テーマ株や業績改善セクターへシフトしたことで、7月16日までに20.6%下落しました。半導体の下振れ局面で、中型株は個人投資家にとって相対的に安全な避難先として浮上しました。

韓国取引所によると、7月18日、韓国の国民年金基金は今週（7月13〜16日）にKOSPI市場で10.07十億ウォン（約100.7億ウォン）の純買いを再開し、2週連続の純購入となった。基金は2か月にわたる売り越しを停止し、足元の市場の弱さの中でバリュエーションが低いとして、SamsungやNixを含む大型半導体株の取得に注力する方針に切り替えた。

ETF Checkによると、7月16日までの過去1か月間で、市場の下落を反映するインバースETFがトップのリターンを記録した。韓国の主要指数が急落する中、下落局面でも個人投資家はSKハイニックスとサムスン電子のレバレッジETFを2.5兆ウォン相当購入し、下落が続いているにもかかわらず市場の反発に賭けた。

米国の株価指数は金曜日に下落し、S&P 500は1.01%下落、Nasdaq-100は1.49%下落、ダウ平均（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）は0.77%下落しました。下落は、木曜日の市場終了後に発表されたNetflixの第2四半期決算がまちまちだったことを受けて起きました。同決算は売上が125.6億ドルで見通しをわずかに下回り、第3四半期のガイダンスを引き下げました。半導体株は、今週早い段階で台湾セミコンダクターが2026年の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）を520億～560億ドルから600億～640億ドルへ増やすと発表した後も、依然として圧力を受け続けました。ヘルスケア株や、GE Aerospaceを含む一部の決算好調銘柄が、より広い市場の下支えの一部になりました。テック比重の高いNasdaqは、投資家がNetflixの慎重な見通しを織り込むとともに、2027年からエンゲージメント（関与）データの開示計画を縮小したことで下げの主因となりました。 時価総額の小さい企業の株を追うRussell 2000は0.42%下落しました。ベンチマーク指数に連動するETFでは、SPDR