世界のTradFiとマクロ経済

11月1日に発表されたゴールドマン・サックスのプライム・ブローカレッジ・レポートによると、投資戦略が価格変動の勢いに基づく取引からファンダメンタルズに基づく銘柄選択へと移行するなか、ヘッジファンドのショートポジションは約5年ぶりの高水準に達した。この戦略転換は、テクノロジー株主導の価格変動の勢いが弱まっていることを反映しており、AMDやマイクロンなど主要半導体銘柄を対象としたモメンタム取引は、7月以降、7％を超える損失を計上している。市場全体の方向性にかかわらず収益を生み出せるヘッジファンドの能力を背景に、機関投資家の間ではヘッジファンドへの選好が高まっている。

韓国金融監督院（FSS）は先月30日、国内の資産運用会社と非公開の会合を開き、債券上場投資信託（ETF）とマネー・マーケット・ファンド（MMF）の検査結果を検討した。規制当局は、一部の債券ETFの設定・解約取引について、自己取引に当たる可能性があると指摘し、MMFの利回り操作に関する懸念を示した。検査は昨年3月から今年3月まで約1年間にわたって実施され、異常な取引パターンが確認されたことを受け、FSSは業界に改善を求めている。 FSS、債券ETF取引を自己取引に当たる可能性があると指摘 FSSは会合で、債券ETFの設定・解約を伴う一部の取引が自己取引に当たる可能性があると繰り返し指摘した。業界関係者によると、規制当局は、保険会社などの機関投資家が流動性の低い債券をまとめてETFを設定し、同日中に解約して現金化した事例を挙げた。FSSは、こうした取引は自己取引とみなされる可能性があると強調した。 金融投資検査局第2部長が議長を務めた会合には、各資産運用会社のETF運用担当幹部とコンプライアンス担当者が出席した。ある資産運用会社の関係者は、「FSSは複数社のトレードデータを示し、どの取引が

11月1日、米中間選挙を前に原油価格が下落し、ブレント原油は1バレル112ドルを下回り、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は1バレル102ドル前後で取引された。ホルムズ海峡で船舶への攻撃が続き、イランが報復を警告するなかでの下落となった。ワシントンとテヘランの外交的解決への期待が下落に反映された。米国務長官のマルコ・ルビオは追加の空爆について決定は下されていないと述べ、ドナルド・トランプ大統領は8カ月に及ぶ紛争を外交で解決することを望んでいる。中東の軍事的緊張は依然として高く、イランの最高指導者モジタバ・ハメネイは軍司令官に報復計画を拡大するよう指示した。また、11月1日と10月30日にはホルムズ海峡で船舶への攻撃が続いた。 ブレント原油が112ドルを下回り、WTIは102ドル前後で取引 Bloombergは11月1日、国際指標であるブレント原油が1バレル112ドルを下回り、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は1バレル102ドル前後で取引されたと報じた。ブレント原油は10月30日に2％超上昇したが、当日はその上昇分の一部を失った。ブレント原油は10月に6

米中間選挙が近づくなか、11月1日時点で金融市場は民主党勝利のシナリオを織り込んでいる。予測プラットフォームのKalshiでは、民主党が下院を奪還する確率は93%、上院を奪還する確率は71%と示されている。2026会計年度の財政赤字は1兆9,900億ドルと予測され、前年比12%増となり、財政赤字の対GDP比は6.2%に達する見込みだ。国債残高は40兆ドルを超え、年間の利払い総額は1兆3,600億ドルに上る。共和党の減税も民主党の歳出拡大も米国の財政余力を圧迫しかねず、選挙結果にかかわらず債券市場は圧力にさらされる。 Kalshiの予測市場、民主党が下院を奪還する確率を93%と示す 11月1日時点で、米国の予測市場プラットフォームKalshiは、民主党が下院を奪還する確率を93%、上院を奪還する確率を71%と示した。民主党勝利のシナリオは、金融市場で有力な見通しとなっている。しかし、どちらの党が勝利しても、選挙後の債券市場の見通しは不透明なままだ。 共和党が主導権を維持した場合、ドナルド・トランプ大統領はさらなる減税や規制緩和を加速させる可能性がある。イラン紛争に関連する国防費の増加も、

城内実経済安全保障・成長戦略担当相は月曜日、東京での定例記者会見で、日本銀行が保有するETFを売却する方針を政府は尊重すると述べた。また、デフレ脱却を宣言するには、さらなる慎重さが必要だとの立場を改めて示した。

世界最大の資産運用会社BlackRockは、今年80％に達した国際原油価格と米国債利回りの相関が10月に崩れ、市場では地政学的リスクより人工知能（AI）リスクが優先されるようになったと報告した。CNBCが1日（現地時間）に伝えたところによると、シニア・ポートフォリオ・マネージャーのJeffrey Rosenbergは最近の放送で、原油価格と債券利回りには顕著な相関が見られたが、10月にそれが突然途絶えたと述べた。過去1カ月、国際原油先物が上昇する一方で米国債利回りは実際に低下しており、Rosenbergは、市場の見方では地政学的リスクはAIリスクに次ぐものだと強調した。 AI株が反落するなか、原油と債券の相関が崩れる AI関連株は過去1カ月に調整し、グーグルの親会社Alphabetは先週12％急落し、過去最大の日次下落を記録した。ナスダック指数も先月30日に大幅に下落した。Rosenbergは、市場がAI株の軟調さを米国経済全体の弱さと解釈したため、米国債利回りが低下したと分析した。 Rosenbergは、第3四半期のGDPの上振れは全面的にAI関連だったと評価した。第3四半期の企業投

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、Michael Hartnett氏は、ハイパースケーラー企業が人工知能インフラの構築に向けて債務を増やす中、現在は大型テック株よりもテック企業の債券に大きな投資機会があると述べた。CNBCによると、Hartnett氏は投資家向けノートで、投資適格級のハイパースケーラー企業の債券利回りは最高8％に達しており、テック債を購入する好機だと記した。今年、ハイパースケーラー企業は債券市場と株式市場を通じて合計2,710億ドルを調達した。 ハイパースケーラー企業、2024年に2,710億ドルを調達 ハイパースケーラー企業は今年、債券市場と株式市場を通じて合計2,710億ドル（約362兆ウォン）を調達した。Hartnett氏の分析によると、大手テック企業がAIインフラを構築するため大規模な債務を増やしたことで、債券利回りは大幅に上昇した。債券利回りの上昇（債券価格の下落）を受け、主要テクノロジー企業の長期債利回りは現在、6～8％の水準にある。 フリーキャッシュフローのマイナス報告を受けテック株が下落 最近の決算発表を受け、テック株は大幅に下落した。天文学的な設

元大証券は11月2日、サムスン電子とSKハイニックスの投資判断を「買い」に据え置き、株価とファンダメンタルズの乖離が危険な水準に達するなか、第4四半期に業績サプライズが見込まれるとの予想を示した。アナリストのペク・ギルヒョン氏は、両銘柄の最近の急落について、業績悪化ではなく、海外ファンドの清算、個人投資家による換金、テーマ型ETFからの資金流出に伴う市場の流動性低下が原因だと指摘した。同証券会社は、供給側の圧力が解消され、第4四半期の業績でメモリー市場の堅調さが続いていることが示されるため、11月が転換点になると予想している。 元大証券、株価下落の原因は資金流出と分析 ペク・ギルヒョン氏は、半導体大型株の低迷は業績悪化ではなく、流動性の引き揚げに起因すると述べた。同氏は、海外ファンドの清算、個人投資家による換金、テーマ型ETFからの資金流出が重なり、ファンダメンタルズとは無関係な売り圧力を生み出したと指摘した。元大証券は、こうした売り圧力が吸収されることで、11月から大型株でショートカバーと急激な株価回復が起きると予想している。 メモリーの供給制約は2027年まで続く 元大証券は、メモ

予測市場プラットフォームのKalshiによると、11月1日時点で、民主党が11月4日の中間選挙を前に米国下院の支配権を奪還する確率は93％、上院の支配権を取り戻す確率は71％となっています。一方、米国政府は財政圧力の高まりに直面しており、2026会計年度の財政赤字は前年比12％増の1.99兆ドルに達し、国の債務総額は40兆ドルを超えています。既存債務の年間利払い額は1.36兆ドルに達しており、選挙結果にかかわらず、財政上の課題となっています。

BlockBeatsによると、11月2日から8日の週には、グローバル市場で複数の重要なイベントが予定されています。11月3日の米中間選挙、企業の決算発表、10月の非農業部門雇用者数が主な注目点となるほか、イングランド銀行とオーストラリア準備銀行の金融政策決定も焦点となります。 アップルとAMDは今週、決算を発表する予定で、市場予想では売上高はそれぞれ約1,130億ドル、130億ドルとなっています。新CEOのNucci氏の下で初めてとなるアップルの決算は注目を集める一方、Heliosラックの導入状況とMI450チップに関するAMDの見通しも重要となります。10月の米非農業部門雇用者数は、9月の2万9,000人に対し、6万5,000人の雇用増が見込まれています。雇用統計が堅調であれば、FRBによる12月の利下げ観測が後退し、ドル、米国債利回り、金価格に影響を与える可能性があります。

BlackRockのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、ジェフリー・ローゼンバーグ氏によると、2026年を通じて続いていた国際原油価格と米国債利回りの80％の相関は10月に崩れた。市場が地政学的懸念よりも人工知能をめぐるリスクをますます重視するようになったためだ。11月1日にCNBCで語ったローゼンバーグ氏は、過去1カ月間に原油先物が上昇する一方、米国債利回りは低下し、両者が急激に乖離したと指摘した。 この変化には、最近のAI関連株の軟調さを受けた市場全体のセンチメントが反映されている。Alphabetの株価は先週12％急落し、10月30日にはNasdaqも大幅に下落した。ローゼンバーグ氏は、米国債利回りの低下について、市場がAI関連株の弱さを米国経済全体の減速の兆候と受け止めたことも一因だと説明した。同氏は、第3四半期のGDPがAIにけん引されて予想外の強さを示し、企業投資が12.7％急増（パンデミック期を除けば2011年以来最大の伸び）したほか、IT機器への支出が37％増加した点を強調した。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネットによると、11月30日時点で、投資適格のテクノロジー企業債は大手テック株よりも魅力的な投資機会となっており、利回りは6～8％で、一部は8％近くに達している。ハートネットは、AIインフラの拡大に向けて巨額の債務を調達する大手テック企業が債券利回りを押し上げ、債券投資家にとって「泥の中の真珠」とも言える機会を生み出していると指摘した。大手ハイパースケーラーは今年、債券市場と株式市場を通じて2,710億ドルを調達した。

Guru Clubによると、11月2日、ブレント原油は日中に1.05%下落し、1バレル当たり111ドルとなった。WTI原油先物は下げ幅を2%に拡大し、1バレル当たり101.915ドルで取引されている。

PANewsによると、11月2日、現物銀価格は1オンス当たり50ドルの節目を突破し、50.005ドルで取引され、1日の上昇率は1.83%となった。

上海黄金交易所によると、金および銀のT+D契約は月曜（11月2日）午前に下落した。金T+Dは2.62％下落して1グラム当たり835.31元となり、銀T+Dは3.7％下落して1キログラム当たり11,754.0元となった。

Odailyによると、Equationの創設者Vidaは昨晩、レバレッジをかけた投資家のポジションが強制清算される中、約2,000万ドルを投じてA株関連資産を購入する計画を発表した。すでに中際旭創、CQQQ、Tencent Holdings（TCEHY）の購入を開始している。 Vidaは、創業板指数が過去4か月で約44％下落しており、その下落ペースは、同指数が3か月で55％下落した2015年の局面と歴史的に比較できると指摘した。本日、創業板指数がさらに5％下落した場合、1,000万ドル超を投じて購入する予定だ。

CITIC証券のレポートによると、同社は中間選挙後に米国のテクノロジー株が反発する可能性があると見ており、半導体関連ハードウェアを主な注目分野として挙げている。レポートは、最近の半導体株の下落について、人工知能をめぐる前向きな見方を、マクロ経済の流動性圧力と中間選挙をめぐる不確実性が上回ったことが要因だと指摘した。短期的なマクロ経済やセクターの混乱が収まり、AIをめぐるセンチメントが回復すれば、米国テクノロジー株が反発する機会が訪れるとCITICは予想している。

Gateのデータによると、韓国のKOSPI指数は一時1.5%を超えて下落した後、今日はプラスに転じた。主要構成銘柄では、SKハイニックスが0.7%上昇した一方、サムスン電子は1%下落した。

韓国ガス公社は、第3四半期の売上高が7.9224兆ウォンとなり前年同期比24.33％増、営業利益が4,464億ウォンとなり前年同期比14.76％増になると予想される。これは、11月2日に聯合ニュース・インフォマックスが大手証券会社4社のレポートを分析した結果による。成長をけん引しているのは海外資源開発プロジェクトの好調で、第3四半期に季節的に減少する国内卸売ガス販売の影響を相殺した。主な要因として、Canada LNGの本格的な商業生産、モザンビークのCoral FLNGにおける生産・販売の拡大、オーストラリアのPreludeプロジェクトの業績改善が挙げられる。アナリストは、冬季暖房シーズンに国内需要が高まることから、第4四半期にはこの勢いが加速すると予想している。 韓国ガス公社、第3四半期売上高を7.9224兆ウォンと予想 聯合ニュース・インフォマックスは、過去2カ月間に大手証券会社4社が提出したレポートを分析した。その結果、韓国ガス公社の第3四半期連結売上高は7.9224兆ウォンとなり、前年同期比24.33％増と予想されている。営業利益は4,464億ウォンと予想され、前年同期比14