من التنظيم المجزأ إلى الحكم المنظم: تفسير إطار تنظيم MiCAR للاتحاد الأوروبي

1. المقدمة: من فراغ التنظيم إلى إنشاء إطار موحد

في عام 2023، أطلقت الاتحاد الأوروبي رسميًا لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (Markets in Crypto-Assets Regulation، اختصارًا MiCAR) ذات الأهمية التاريخية. في ظل خلفية نضوج تنظيم الأصول المشفرة عالميًا، أصدرت الاتحاد الأوروبي إطار MiCAR التنظيمي، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة في الدول الأعضاء الـ 27 في الاتحاد الأوروبي، ليحل محل الممارسات التنظيمية “المجزأة” السابقة لكل دولة عضو.

وفقًا لعملية التشريع في الاتحاد الأوروبي، سيتم تنفيذ MiCAR على مراحل:

·اعتبارًا من 30 يونيو 2024، ستدخل الأحكام الرئيسية المتعلقة بالعملات المستقرة (جزء ART و EMT) حيز التنفيذ رسميًا؛

·اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024، ستدخل جميع الأحكام المتعلقة برخص مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP) والوقاية من التلاعب في السوق وحماية المستثمرين حيز التنفيذ.

يمكن تتبع خلفية تقديم MiCAR إلى “استراتيجية التمويل الرقمي” التي قدمتها الاتحاد الأوروبي في عام 2020، والهدف الرئيسي لهذه الاستراتيجية هو تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم، وحماية المستثمرين والحفاظ على الاستقرار المالي. في هذا الإطار، تشكل MiCAR مع لوائح أخرى مثل “قانون المرونة التشغيلية الرقمية” (DORA) النظام التنظيمي الأساسي للتمويل الرقمي في الاتحاد الأوروبي. والأهم من ذلك، أن MiCAR ليست مجرد لائحة “لمنع المخاطر”، بل تأمل الاتحاد الأوروبي من خلال أسلوب تشريعي محايد تكنولوجيًا في تقديم اليقين القانوني للتطور المستدام طويل الأجل لصناعة blockchain والتشفير، مما يجعلها أكثر واقعية. في ما يلي، ستقوم هذه المقالة بتفسير التعريفات المتعلقة بالأصول المشفرة، ورموز الأصول المرجعية وغيرها من المحتويات الرئيسية في إطار MiCAR، وتحليل تأثير هذا الإطار على سوق التشفير الأوروبي.

2. المحتوى الرئيسي لإطار تنظيم MiCAR

يمكن تقسيم نظام تنظيم MiCAR إلى جانبين: الأصول المشفرة ومقدمي خدمات الأصول المشفرة.

2.1 تعريف وتصنيف الأصول المشفرة

تعرّف MiCAR “الأصول المشفرة” على أنها “تمثيل رقمي للقيمة أو الحقوق، يمكن نقله وتخزينه إلكترونيًا من خلال تقنيات السجلات الموزعة (DLT) أو تقنيات مماثلة” على أساس الحياد التكنولوجي. وتقسّم الأصول المشفرة إلى ثلاث فئات أساسية، على النحو التالي:

2.1.1 الرموز المرتبطة بالأصول (Asset-Referenced Token, ART)

ART هو عملة مشفرة، تختلف عن رموز العملة الإلكترونية (EMT)، حيث يتم الحفاظ على قيمتها من خلال الإشارة إلى قيمة أخرى معينة، أو حقوق ملكية، أو مزيج من الاثنين. (المادة 3 الفقرة 1 البند 6 من “MiCAR”).

وفقًا للمادة 16 والمادة 20 من MiCAR، يجب على الكيان الذي يعتزم إصدار ART إكمال إجراءات التفويض قبل الإصدار، ويجب أن يكون المُصدر كيانًا قانونيًا مُنشأً في الاتحاد الأوروبي أو كيانًا مُصرحًا له. يجب بدء إجراءات التفويض من خلال تقديم طلب رسمي (المادة 18 من MiCAR). بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يتضمن الطلب رأيًا قانونيًا يؤكد أن العملة المشفرة موجودة بالفعل، وأنها تقع ضمن نطاق تعريف MiCAR، ولا تُعتبر رمزًا للعملة الإلكترونية (EMT). أخيرًا، يحتاج المُصدر المقترح إلى تقديم ورقة بيضاء للعملة المشفرة، ولا يمكن إصدار الرمز إلا بعد الحصول على الموافقة.

2.1.2 رمز النقود الإلكترونية (Electronic Money Token, EMT، مشابه للعملات المستقرة)

تهدف قيمة رموز العملات الإلكترونية إلى الحفاظ على الاستقرار من خلال ربط قيمة نوع معين من العملات الرسمية، ويمكن اعتبارها عملات مستقرة مرتبطة بعملة رسمية واحدة (مثل اليورو، الدولار، إلخ)، ويتم تحديدها بشكل خاص في MiCAR وتخضع لرقابة معينة. وفقًا للمادة 81، الفقرة 1 من MiCAR، يمكن فقط للمؤسسات الائتمانية أو مؤسسات العملات الإلكترونية إصدار رموز العملات الإلكترونية (EMT). في الوقت نفسه، نظرًا لأن EMT تُصنف قانونًا على أنها عملة إلكترونية، يجب على الجهة المصدرة أيضًا الامتثال للأحكام الواردة في الفصل الثاني والفصل الثالث من توجيه العملات الإلكترونية (EMD). لم تحدد MiCAR إجراءات تفويض لمصدري EMT، يكفي أن يتم إبلاغ السلطات ونشر ورقة بيضاء.

2.1.3 عملات رقمية أخرى

تعتبر العملات المشفرة من هذا النوع، مثل الرموز المساعدة (utility token) والبيتكوين، ليست رموز الأصول المرجعية (ART) وليست رموز العملات الإلكترونية (EMT)، كما أنها لا تندرج ضمن نطاق استثناءات MiCAR، وعادةً لا تحتاج إلى الحصول على تصريح للإصدار. من حيث المبدأ، لا يزال يتعين على هذه الأنواع من العملات المشفرة إعداد ورقة بيضاء، وإخطار السلطات ونشرها علنًا، ولكن توجد إعفاءات في حالة استيفاء الشروط.

2.2 نظام مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP)

أنشأت MiCAR لأول مرة نظامًا موحدًا للرقابة على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (Crypto-Asset Service Providers, CASPs) ، حيث تضع متطلبات تنظيمية منهجية لمقدمي خدمات الأصول المشفرة ، تغطي مجالات الخدمات مثل الحفظ والتداول والتحويل والاستشارات والإصدار والتحويل. تشمل المتطلبات الأساسية لمقدمي خدمات الأصول المشفرة ما يلي:

2.2.1 نظام التراخيص الموحد (جواز المرور):

بمجرد حصول CASP على ترخيص MiCAR في أي دولة عضو، يمكنه العمل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي؛ وهذا ما يسمى آلية جواز السفر الأوروبي. يكمن جوهر MiCAR في دمج جميع الشركات التي تقدم خدمات الأصول المشفرة للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي ضمن نظام الرقابة الخاص بـ CASP. يجب على أي CASP يتطلع للعمل داخل الاتحاد الأوروبي الحصول على ترخيص في أي دولة عضو، وبعد ذلك يمكنه تقديم خدماته للسوق الأوروبية بالكامل من خلال مبدأ “رخصة واحدة”.

بالإضافة إلى ذلك، تحدد MiCAR 10 فئة من الأنشطة الخدمية، طالما أن الشركات تمارس واحدة من هذه الأنشطة داخل الاتحاد الأوروبي، يجب عليها الحصول على ترخيص MiCAR وتكون خاضعة للرقابة.

!

يغطي هذا النظام التصنيفي تقريبًا جميع الأشكال التجارية الرئيسية في سوق التشفير اليوم، مما يعني أنه يجب على جميع المنصات التجارية الكبيرة الناضجة، وكذلك المشاريع المبتكرة في مراحلها المبكرة، أن تندرج تحت نطاق تنظيم MiCAR إذا كانت تقدم خدمات ذات صلة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي.

2.2.2 الترتيبات الانتقالية:

لضمان انتقال سلس، وضعت MiCAR شروط انتقال: يُسمح لمزودي خدمات الأصول المشفرة (CASP) الذين امتثلوا للقوانين في بلدانهم قبل 30 ديسمبر 2024 بالاستمرار في التشغيل خلال فترة الانتقال، حتى يتم منحهم أو رفض ترخيص MiCAR، أو حتى 1 يوليو 2026 على أبعد تقدير لوقف العمليات. يمكن للدول الأعضاء تحديد فترة انتقالية وطنية، مع اختلاف الأطوال بين الدول. هذه الترتيبات توفر فترة عازلة مدتها 18 شهرًا للسوق، مما يمنح الهيئات التنظيمية والجهات الفاعلة في الصناعة الوقت الكافي لتنسيق الأنظمة وإجراء التعديلات اللازمة للامتثال. كما أنها تحل بفعالية مشكلة “الرقابة المتعددة” داخل الاتحاد الأوروبي، مما يجعل بيئة التنظيم أكثر وضوحًا وعدالة تنافسية.

3. تأثير تنظيم الضرائب على العملات المشفرة

إن إصدار MiCAR ليس مجرد تحديث لنظام الرقابة، بل يؤثر بشكل أعمق على سياسة الضرائب في الاتحاد الأوروبي ونمط الرقابة الامتثالية.

3.1 إصدار التنظيم: من الإفصاح في الورقة البيضاء إلى قيود الاحتياطي

3.1.1 إصدار الأصول المشفرة العادية: الكشف عن الأوراق البيضاء + نموذج الرقابة الخفيف

تحت نظام MiCAR، يتم اتخاذ نهج أكثر اعتدالًا يتمثل في “الإفصاح كأولوية، والموافقة كإجراء ثانوي” بالنسبة للأصول المشفرة العادية التي لا تنتمي إلى ART أو EMT. أولاً، يجب أن يكون الجهة المصدرة شركة أو كيان قانوني مؤهل، حتى يتمكن من تحمل المسؤولية القانونية ولتكون أفعاله قابلة للتتبع قانونيًا، مما يضمن إمكانية محاسبتها في حال حدوث نزاعات. ثانيًا، يجب على الجهة المصدرة إعداد ونشر ورقة بيضاء (crypto-asset white paper) وفقًا لمتطلبات MiCAR، تكشف عن المعلومات الأساسية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر: اسم الجهة المصدرة، عنوان التسجيل، الهيكل الإداري؛ الهيكل الفني للرموز المصدرة، مبدأ العمل، آلية الحقوق؛ الكشف عن المخاطر (مثل مخاطر العقود الذكية، مخاطر السيولة، مخاطر السياسة، إلخ)؛ حقوق والتزامات المستثمرين، هيكل الرسوم، آلية الإصدار/الإتلاف؛ بيان الامتثال (مثل “هذه الورقة البيضاء ليست معتمدة من قبل السلطات المختصة في الاتحاد الأوروبي”، لتجنب تضليل المستثمرين للاعتقاد بأنها مدعومة رسميًا). بالإضافة إلى ذلك، تتطلب MiCAR من الجهة المصدرة الالتزام بتحديث مستمر للتغييرات الهامة. وهذا يعني أنه عندما تحدث تغييرات في هيكل المشروع، أو ترتيبات التمويل، أو عوامل المخاطر التي قد تؤثر على قرارات الاستثمار، يجب تعديل الورقة البيضاء أو الإفصاح عن التعديلات على الفور، لضمان حصول المستثمرين على أحدث المعلومات الدقيقة دائمًا.

في هذه الآلية، يمكن للمشاريع الدخول إلى السوق دون الحاجة إلى إجراءات الموافقة المعقدة، مما يقلل من عتبة الدخول، ويعزز مشاركة المبتكرين والمشاريع الصغيرة في السوق؛ وفي الوقت نفسه، من خلال تصميم آلية الإفصاح عن المعلومات ونظام المسؤولية، يمكن تحقيق توازن بين حماية حقوق المستثمرين في المعرفة والحفاظ على حيوية السوق.

3.1.2 العملات المستقرة: تنظيم قوي + قيود صارمة على الاحتياطيات

على عكس نظام الإصدار الأكثر مرونة المذكور أعلاه، يفرض MiCAR إطارًا تنظيميًا صارمًا وصلبًا على إصدار العملات المستقرة - أي ART وEMT - لضمان متانة هذه الرموز في ما يتعلق بالتسوية والاحتياطي والأمان.

(1) متطلبات التفويض وموافقة الورقة البيضاء

ابتداءً من 30 يونيو 2024، يجب أن تحصل جميع المشاريع التي تصدر ART أو EMT علنًا في الاتحاد الأوروبي، أو المدرجة في البورصات، على ترخيص من الجهة المختصة في بلدها.

في حالة ART، يجب على الجهة المصدرة غير المؤسسات الائتمانية التقدم بطلب للحصول على ترخيص MiCAR، ويجب عليها تقديم ورقة بيضاء خلال عملية الترخيص، وبعد مراجعة الهيئة المشرفة يمكنها الإصدار.

بالنسبة لـ EMT، يجب أن يكون الكيان المصدّر هو مؤسسة ائتمانية أو مؤسسة نقود إلكترونية (EMI)، وتكون مرخّصة بموجب توجيه النقود الإلكترونية التقليدي (EMD) أو أي إطار تنظيمي آخر.

بعد تقديم الورقة البيضاء، يجب على الهيئة المشرفة أن تحدد في الوقت المحدد ما إذا كانت كاملة وما إذا كانت تتوافق مع المتطلبات التنظيمية؛ إذا كانت متوافقة، سيتم الموافقة عليها أو تسجيلها.

تدرك MiCAR أيضًا أن بعض ART أو EMT قد تكون كبيرة الحجم بسبب حجمها وعوامل أخرى، مما قد يؤدي إلى مخاطر أكبر. لذلك، سيتولى البنك المركزي الأوروبي (EBA) مسؤولية الرقابة على وظائف إصدار المؤسسات التي تصدر ART المهمة وEMT المهمة جزئيًا بموجب MiCAR.

(2) عزل الاحتياطيات عن الأصول

نظام عزل الاحتياطيات والأصول هو أحد العناصر الأكثر أهمية في تصميم تنظيم MiCAR: يجب على المُصدر إنشاء بركة من الأصول الاحتياطية المعزولة عن أصوله الأخرى، تُستخدم بشكل أساسي لضمان طلبات استرداد حاملي الرموز. بعبارة أخرى، حتى لو أفلس المُصدر، يجب ألا تُستخدم هذه الأصول الاحتياطية لتسوية الديون أو تصفية الدائنين الآخرين.

متطلبات احتياطي الأموال فيما يتعلق بالتكوين والسيولة صارمة جدًا:

·يجب تنويع الاحتياطي، ويجب أن يحتوي فقط على أصول ذات سيولة عالية ومخاطر منخفضة (مثل الودائع، وسندات الحكومة، والسندات ذات التصنيف الائتماني الجيد، وبعض أدوات سوق المال، إلخ).

·بالنسبة لنسبة الودائع في المؤسسات الائتمانية، اقترحت EBA في مسودة المعايير الفنية التنظيمية (RTS) التي ستصدر في عام 2024: يجب أن يتم إيداع ما لا يقل عن 30% من الأموال في البنوك لضمان القدرة الأساسية على السداد للأصول المستقرة غير الهامة. إذا تم اعتبار الأصول المستقرة هامة، يجب إيداع 60%. في الوقت نفسه، عندما يقدم حاملو الرموز طلبات استرداد، يجب أن يكون للجهة المصدرة القدرة على تصفية الأصول الاحتياطية على الفور. (يمكن الرجوع إلى نص RTS الأصلي: Article 36(1) of Regulation (EU) 2023/1114 يتطلب من مصدري الرموز المرتبطة بالأصول (ARTs)، سواء كانت ARTs هامة أم لا، أن يشكلوا ويحتفظوا باحتياطي من الأصول في جميع الأوقات لتغطية التزاماتهم تجاه حاملي ARTs المصدرة من قبلهم بما يتماشى مع المخاطر المعكوسة داخل هذه الالتزامات. يتكون احتياطي الأصول من الأصول المستلمة عند إصدار حاملي الرموز ومن الأدوات المالية ذات السيولة العالية التي قد يستثمر فيها المصدّر. في حالة الرموز المرتبطة بالعملات الرسمية، يجب أن يحتفظ جزء أدنى من الاحتياطيات في شكل ودائع في المؤسسات الائتمانية (لا يقل عن 30% من المبلغ المرتبط بكل عملة رسمية إذا كانت الرموز غير هامة، ولا يقل عن 60% إذا كانت الرموز هامة). عند طلبات الاسترداد من حاملي الرموز، يجب أن يكون المصدّرون قادرين على تصفية الأصول الاحتياطية.

·إذا تم اعتبار أي ART أو EMT “كبير”، يمكن للهيئات التنظيمية أن تطلب قيودًا أعلى على السيولة والتركيز، وإجراءات تخفيف المخاطر، وما إلى ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، إذا انخفضت القيمة السوقية للأصول الاحتياطية أو حدثت تغييرات غير مواتية، يجب على المُصدر تعويض الفجوة في الوقت المناسب (أي القيام بـ “إعادة التوازن” أو التعويض) لضمان أن تظل القيمة الإجمالية للأصول الاحتياطية ≥ القيمة الإجمالية للرموز المُصدرة.

في هذا الإطار، تتطلب متطلبات رأس المال والسيولة ومرونة العمليات من مُصدري العملات المستقرة مستويات عالية جداً، مما يزيد بشكل ملحوظ من عتبة الإصدارات. تهدف آلية “القيود الصارمة” هذه على العملات المستقرة إلى منع ضغوط الاسترداد على نطاق واسع، وأزمات الدفع والتسوية، ومخاطر انهيار الثقة، وبالتالي تعزيز سلامة نظام العملات المستقرة لحامليها وللنظام المالي بأكمله.

تأثير MiCAR 3.2 على نظام الضرائب على العملات المشفرة

وفقًا للمادة 98 من MiCAR، يجب على السلطات الضريبية في الدول الأعضاء، التي تم تضمينها في نظام التعاون الرقابي للأصول المشفرة، مشاركة المعلومات اللازمة مع الهيئات التنظيمية المالية (مثل الهيئة الوطنية لإدارة المالية والهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ESMA) لتحديد المعاملات عبر الحدود والسلوكيات المحتملة للتهرب الضريبي. وهذا يعني أن إدارات الضرائب قد تم دمجها رسميًا لأول مرة في سلسلة الرقابة على الأصول المشفرة، ولم تعد تعتمد على التحقيقات اللاحقة أو الإقرارات الطوعية، بل يمكنها الاستفادة من آلية الشفافية التي أنشأتها MiCAR لتحقيق المراقبة الفورية أو الدورية للمعاملات.

ومع ذلك، لا تحدد MiCAR قواعد إدارة الضرائب مباشرة، بل تكملها مع التوجيه الثامن للتعاون الإداري الضريبي في الاتحاد الأوروبي (Directive (EU) 2023/2226، أي DAC8). يتطلب DAC8 اعتبارًا من 1 يناير 2026، أن جميع مقدمي خدمات الأصول المشفرة العاملين داخل الاتحاد الأوروبي (CASPs) يجب عليهم الإبلاغ عن بيانات معاملات العملاء المقيمين في الاتحاد الأوروبي إلى السلطات الضريبية، بما في ذلك معلومات الشراء والبيع، والتحويل، والتخزين، والتوزيع، والإيرادات، وغيرها. سيتم بعد ذلك تبادل هذه البيانات تلقائيًا بين الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، مما يشكل شبكة لمشاركة معلومات الضرائب على الأصول المشفرة تغطي جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. يجب على الدول الأعضاء إكمال تحويل القوانين الوطنية الخاصة بها بحلول 31 ديسمبر 2025 لضمان تنفيذ DAC8 بالتزامن مع MiCAR.

تشير الترابط بين لائحتين إلى أن الاتحاد الأوروبي يقوم بتشكيل نظام امتثال ثنائي الأعمدة “MiCAR التنظيم + DAC8 الإبلاغ الضريبي”: الأول يضمن الامتثال الشفاف للأنشطة التجارية من خلال رخصة موحدة وآلية الإفصاح، بينما الثاني يحقق حلقة مغلقة لتحصيل الضرائب من خلال آلية مشاركة البيانات. لا تعزز هذه التصميمات المؤسسية فقط قدرة السلطات الضريبية على مراقبة تدفقات الأصول المشفرة عبر الحدود، ولكنها أيضًا تمنع بفعالية المشكلات الشائعة السابقة مثل التحكيم الضريبي والحسابات المخفية في الخارج. بالإضافة إلى ذلك، فإن الاحتياطي الإلزامي ونظام استرداد العملات المستقرة المذكور في MiCAR يوفر أيضًا أساسًا قابلًا للقياس لتتبع الأموال في عملية التحصيل الضريبي. تراقب الأموال الاحتياطية يوميًا، وتخضع للتدقيق الدوري والإفصاح العام، مما يمكن الجهات التنظيمية من تقييم الدعم الأصولي والعائدات بدقة للعملات المستقرة، مما يوفر أساسًا موضوعيًا لفرض الضرائب على عائدات الفوائد، وعائدات الاستثمار، والفروقات في الصرف.

4. توصيات الاستجابة للمستثمرين والمؤسسات

في مواجهة التحول التنظيمي النظامي الذي جلبته MiCAR، يجب على المستثمرين الأوروبيين والشركات المشفرة اتخاذ استراتيجيات نشطة للامتثال وإدارة المخاطر.

4.1 مستوى المستثمرين: تعزيز الامتثال الضريبي والتصريح

تؤدي التحولات التنظيمية النظامية إلى زيادة الطلب على أدوات الامتثال الضريبي الآلي. بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين الذين لديهم حجم أعمال أكبر وهياكل أكثر تعقيدًا، أصبح الاعتماد فقط على أدوات مخصصة غير كافٍ لتلبية متطلبات الامتثال والتدقيق؛ يمكن أيضًا للمستثمرين الأفراد استخدام مثل هذه الأدوات لتسجيل المعاملات وبيانات الأرباح في الوقت الفعلي، مما يسهل إنشاء إقرارات ضريبية تلقائيًا، وزيادة كفاءة ودقة تقديم الضرائب. على سبيل المثال، يستخدم نظام FinTax Suite هيكلًا موحدًا، يمكنه العمل بسلاسة مع أنظمة ERP الرائجة، ومن خلال محرك القواعد الذكية ونظام التقارير متعدد الأبعاد، يغطي مجالات رئيسية مثل جمع البيانات، المحاسبة التلقائية، إنشاء التقارير، والتدقيق لضمان الامتثال، مما يساعد الشركات على تحقيق الشفافية المالية والامتثال الضريبي في بيئة تنظيمية عالمية. يدعم FinTax Suite أيضًا تقارير مالية جاهزة للتدقيق وفقًا لمعايير GAAP/IFRS، ونظام حساب مزدوج للنقود المستقرة والعملات القانونية، والتعرف على الفواتير باستخدام AI-OCR، واستيراد بيانات المعاملات البنكية، مما يوفر حلولاً شاملة لإدارة الضرائب والمالية للشركات التي تتعامل في المدفوعات على السلسلة والتداول عالي التردد. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج المستثمرون الدوليون إلى الانتباه إلى متطلبات الإبلاغ عبر الحدود بموجب DAC8، ووضوح الفروق بين دول الاتحاد الأوروبي فيما يتعلق بضريبة الأرباح الرأسمالية وضريبة القيمة المضافة.

4.2 على مستوى المؤسسات: التحضير المسبق لتقديم طلب ترخيص MiCAR

بالنسبة لبورصات العملات المشفرة والهيئات الحافظة ومقدمي خدمات المحفظة، فإن الحصول على ترخيص MiCAR هو شرط أساسي لدخول السوق الأوروبية. إذا كانت المؤسسات المعنية تخطط لدخول السوق الأوروبية، فيجب عليها التواصل مسبقًا مع الهيئات التنظيمية في الدول الأعضاء بالاتحاد الأوروبي لتحديد طول فترة الانتقال في بلدها. على أي حال، رغم أن عتبة الحصول على ترخيص MiCAR عالية، إلا أنه بمجرد الحصول عليه، ستتمتع بفرصة دخول السوق الأوروبية بالكامل، مما يمكن أن يوفر ميزة تنافسية كبيرة للتطوير على المدى الطويل.

بالنسبة للشركات من الدول الثالثة التي تأمل في تقديم خدمات أصول مشفرة في الاتحاد الأوروبي، يجب عليها أيضًا إقامة كيان داخل الاتحاد الأوروبي وتقديم طلب للحصول على ترخيص CASP وفقًا لـ MiCAR. الاستثناء الوحيد هو ما يُعرف بحالة “الاستدعاء العكسي”، حيث يقوم العميل بمبادرة كاملة من إرادته الخاصة ببدء طلب الخدمة. من المهم ملاحظة أن التقرير النهائي الصادر عن الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) بشأن الاستدعاء العكسي يهدف إلى تشديد نطاق تطبيق الاستدعاء العكسي ضمن إطار MiCAR. قد يعرّض التواصل مع عملاء الاتحاد الأوروبي عبر الاستدعاء العكسي المنصات غير الأوروبية التي لم تحصل على ترخيص لمخاطر قانونية للمستثمرين.

5. الخاتمة: MiCAR - توازن بين التنظيم والابتكار

إن صدور MiCAR في الاتحاد الأوروبي يمثل علامة على أن الأصول المشفرة في أوروبا قد انتقلت رسميًا من مرحلة النمو الفوضوي إلى نظام التنمية المالية السائد الأكثر نضجًا وتنظيمًا. إنها استجابة للمخاطر، كما أنها توفر أرضية مؤسسية للابتكار. في السنوات القادمة، ستعمل MiCAR جنبًا إلى جنب مع لوائح DAC8 وDORA على بناء سوق تشفير أكثر شفافية وأمانًا وكفاءة. بالنسبة للمستثمرين، لم تعد الامتثال عبئًا، بل آلية للحماية نحو الشرعية والعوائد طويلة الأمد. بالنسبة للشركات، ورغم أن MiCAR تضع عتبات، إلا أنها أيضًا جواز مرور للدخول إلى أحد أكبر أسواق التشفير في العالم. بالنسبة لجميع المشاركين في السوق، فإن تنفيذ MiCAR ليس فقط اختبارًا شاملاً للامتثال، بل هو أيضًا نافذة حاسمة لاقتناص فرص العصر وتحقيق قفزة في الأعمال. فقط من خلال التكيف بنشاط مع اتجاهات التنظيم، ودمج مفهوم الامتثال بعمق في الاستراتيجية والعمليات التجارية، يمكن أن يظل المرء في وضع غير قابل للهزيمة في المشهد التنافسي الجديد.